提升資本治理能力的三個維度

文_王國剛

2022年4月29日，習近平總書記在主持中央政治局第三十八次集體學習時，就依法規(guī)范和引導我國資本健康發(fā)展發(fā)表了重要講話。這一講話立意高遠、內涵深邃、博大精深、指向明確，是推進社會主義市場經濟發(fā)展的綱領性文件。規(guī)范和引導資本健康發(fā)展是黨領導經濟工作的重要內容。各級黨委（黨組）應切實承擔起主體責任，正確認識資本，把握資本運行規(guī)律，提升資本治理本領，依法規(guī)范引導資本健康發(fā)展。

一、全面準確認識資本

（一）資本的內涵和界定

資本是市場經濟中常見的經濟現(xiàn)象和基本概念，從不同角度出發(fā)，其內涵不盡相同，主要有五種：一是從日常生活看，資本與本金、本錢時常屬于同義語，它是指持有者可利用來獲得利益或借貸抵押的價值物。根據(jù)載體的不同，可分為實物資本、貨幣資本、人力資本等。二是政治經濟學從經濟性質和經濟制度角度，將資本定義為“能夠帶來剩余價值的價值”，反映的是資本主義制度中資本家剝削勞動者的生產關系。馬克思在《資本論》等論著中深刻揭示了資本主義制度下資本產生、資本本質、資本功能、資本積累、產業(yè)資本循環(huán)、資本收益（利潤）分配和資本歸宿，指出了資本主義滅亡的歷史必然性。三是經濟增長理論認為，資本、勞動和科技是推進經濟增長的基本生產要素。從亞當·斯密到哈羅德—多馬模型再到索洛、斯旺、羅默和盧卡斯等都強調了資本在經濟增長中的作用。但他們缺乏資金概念，所使用的“資本”范疇實際上是“資金”，與此對應，他們使用的股權性資本和債務性資本等概念實際上是股權性資金和債務性資金。四是在國際金融領域流行的“國際資本流動”表述中的“資本”，在內涵上指的是資金，既包括資本性資金（或股權性資金）、債務性資金等，也包括貨款、捐贈、投資收益等資金在國際流動。不難看出，這一角度論及的“資本”，涉及從貨物貿易、服務貿易、直接投資、證券投資、國際捐贈、投資收益和個人間的國際貨幣匯兌等幾乎所有的貨幣支付領域。五是從金融、財務和法律角度，基于資產負債表機理，資本通常指的是投資者投入企業(yè)經營運作且屬于所有者權益范疇的資金，與它對應的概念是“負債”，資本+負債=資產。公司法規(guī)定，公司設立前發(fā)起人應提供注冊資本并進行驗資，在營業(yè)執(zhí)照上明確記載公司的注冊資本數(shù)額；公司營運過程中從稅后利潤中提取的資本公積金、未分配的利潤均屬于“所有者權益”范疇。

市場經濟是法治經濟。公司法是調整公司營運的基本法律遵循，合伙企業(yè)法、商法、證券法、破產法等都建立在公司法的各項規(guī)定之上。企業(yè)的財務制度和財務運作貫徹著資產負債機理，對負債、資本、資產等的管理不僅需要符合資金來源的性質、數(shù)量和結構，而且必須符合相關法律法規(guī)的規(guī)定。企業(yè)間基于產業(yè)鏈供應鏈的商業(yè)往來、信用機制應符合相關法律規(guī)定和財務制度規(guī)定。各種金融活動（包括發(fā)股、發(fā)債、借款等）不得違反公司法等法律法規(guī)，也不得違反資產負債表機理。從這些角度看，在經濟金融運行中，資本的界定以金融、財務和法律的內涵為宜。

（二）從法治視角看資本的功能

在經濟金融運行中，根據(jù)相關法律規(guī)定，資本有六個主要功能。

第二，界定了企業(yè)的組織性質。公司法等法律規(guī)定，各類企業(yè)的組織性質由股權結構決定。有限責任公司由50個以下股東出資設立，股份有限公司的股東人數(shù)不受限制，獨資公司由一個股東投資設立，如此等等。在有限責任制中，股東以其出資額對公司債務承擔責任；在合伙企業(yè)制中，合伙人對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任。只有明確了企業(yè)的組織性質，才能確定哪類企業(yè)實行何種治理結構。

第三，界定了企業(yè)的信用能力。在商業(yè)往來中，企業(yè)與員工、企業(yè)間、企業(yè)與政府等之間有著大量的信用交易。企業(yè)的信用能力直接由其資本數(shù)量決定，即企業(yè)的資本數(shù)量越大，可能承受的信用規(guī)模也越大。資本是企業(yè)信用的資金基礎。一旦無力償付到期的債務本息，不論是否有盈利能力，企業(yè)都將陷入破產境地；破產首先破的是與資本（或所有者權益）對應的資產，由此，資本成為維護市場經濟中信用機制的基石。正因如此，發(fā)達國家在實施公司法中將注冊資本虛假、抽逃注冊資本等行為視為第一大罪或欺詐罪。

第四，界定了企業(yè)盈虧的基準。企業(yè)發(fā)展以資本增加為前提，資本增長越快則標志著企業(yè)的業(yè)務和市場拓展越快。從財務角度看，企業(yè)經營運作中的自負盈虧以資本是否獲得利潤為基本標準。資本是承擔企業(yè)虧損的基礎性資金，企業(yè)經營虧損首先表現(xiàn)為資本（或所有者權益）減少。如果說利潤是企業(yè)抵御經營運作各種風險的第一道防火墻，資本則是企業(yè)抵御各種風險的最后一道防火墻。由此，資本規(guī)模界定了企業(yè)可承擔的風險能力。

第五，界定了債務風險的傳遞程度。從資金來源看，每一家企業(yè)的債務性資金都是對手方（如商業(yè)銀行等債權人）的資產，資本數(shù)量與負債數(shù)量的比例直接界定了企業(yè)的資產負債率高低。資產負債率過高，不僅將增大企業(yè)的經營運作風險，而且將影響到債權人資產的安全性。2008年美國次貸危機爆發(fā)在內生機制上主要由“負債→資產→負債……”的傳遞引致。反之，如果企業(yè)有充足的資本可以抵御虧損風險，則債務風險向債權人傳遞并引致連鎖效應的程度就將大大降低。

第六，界定了遵紀守法的程度。在法治條件下，企業(yè)經營運作中的違法違規(guī)行為將受到對應處罰，它不僅迫使企業(yè)繳納相應的罰金，而且將影響企業(yè)經營運作秩序和市場聲譽，這些損失最終由資本承擔。一般來說，企業(yè)的資本越扎實，對違法違規(guī)就越忌憚，反之，資本數(shù)額越虛置，違法違規(guī)的可能性就越大。

（三）資本的本性及其效應

馬克思在《資本論》第一卷中揭示資本原始積累的罪惡時，以腳注方式引述了《評論家季刊》的一段話：“資本逃避動亂和紛爭，它的本性是膽怯的。這是真的，但還不是全部真理。資本害怕沒有利潤或利潤太少，就像自然界害怕真空一樣。一旦有適當?shù)睦麧?，資本就膽大起來。如果有10%的利潤，它就保證到處被使用；有20%的利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。如果動亂和紛爭能帶來利潤，它就會鼓勵動亂和紛爭。走私和販賣奴隸就是證明?！保R克思：《資本論》第一卷，人民出版社2004年版，第871頁注250）這段話深刻地揭示了資本的雙重本性，一方面它害怕動亂和紛爭，內在地要求經濟社會運行秩序的穩(wěn)定；另一方面，它又害怕沒有利潤或利潤太少，在追逐利潤中敢于冒險、踐踏法律，鼓勵動亂和紛爭。

不論是馬克思的理論還是西方國家200多年的實踐都認為，資本追逐利潤未必一定是壞事。在《共產黨宣言》中，馬克思和恩格斯精辟指出：“資產階級在它的不到一百年的階級統(tǒng)治中所創(chuàng)造的生產力，比過去一切世代創(chuàng)造的全部生產力還要多，還要大?！保R克思、恩格斯：《馬克思恩格斯選集》第一卷，人民出版社1972年版，第256頁）在《資本論》和其他論著中，馬克思也屢屢肯定了資本追逐利潤的經濟功績和歷史功績。

在法治不到位的條件下，資本追逐利潤的負面效應就將凸顯。一是它將一切經濟社會關系都變成了純粹的金錢關系，只要能夠獲利，各種非勞動產品乃至勞動力、良心、道德等都可以成為交易對象。二是在單個企業(yè)生產的組織性和全社會生產的無政府狀態(tài)的矛盾中，經濟危機頻繁發(fā)生。恩格斯指出，資本的“運動逐漸加快，慢步轉成快步，工業(yè)快步轉成跑步，跑步又轉成工業(yè)、商業(yè)、信用和投機事業(yè)的真正障礙賽馬中的狂奔，最后，經過幾次拼命的跳躍重新陷入崩潰的深淵。如此反復不已”（恩格斯：《反杜林論》，人民出版社1971年版，第273頁）。三是自由競爭引致生產集中、資本集中進而引致壟斷，銀行資本和工業(yè)資本熔合形成了金融寡頭（即萬能壟斷者）。它們不僅操控著生產和市場，而且操控了政府和政治，在全球持續(xù)地引發(fā)國際爭端、軍事沖突乃至戰(zhàn)爭。在完善法治的過程中，1890年《謝爾曼法》問世，西方國家邁入反壟斷的進程；二戰(zhàn)以后，凱恩斯主義的宏觀調控政策落地，改變了自1825年以后每隔10年左右爆發(fā)一次經濟危機的軌跡。在一國范圍內，資本的負面效應得到法治的約束，但國際資本霸權依然強硬。

目前家政市場管理不規(guī)范，內部存在諸多管理漏洞。有的家政公司只是一個平臺中介，并沒有對家政服務人員進行正規(guī)的和定期的培訓，家政服務人員缺乏相關專業(yè)知識，這也是導致看護人虐待被看護老人的重要原因之一。院不予受理。如果被害人因受強制、威嚇無法告訴的，則由人民檢察院和被害人的近親屬告訴。虐待家庭成員，情節(jié)惡劣的，將處二年以下有期徒刑、拘役或者管制。

二、把握資本行為規(guī)律，防止資本無序擴張帶來風險

在現(xiàn)代市場經濟中，各種經濟活動的有序展開必須遵守三方面規(guī)則：一是市場經濟的規(guī)律、機制和道德，如公平交易、欠債還錢、明碼標價、童叟無欺和誠實守信等；二是相關法律的規(guī)定，如公司法、證券法、破產法等；三是不可突破社會道德底線，擾亂經濟社會生活秩序。1994年以后，隨著市場經濟的推進，我國出臺了公司法等一系列商法制度，頒布了民法典。這些法律制度立足于國情，反映了經濟金融運行的基本機理，是中國資本發(fā)展的基本遵循。在經濟發(fā)展中，資本作為生產要素的擴張是必然的，但它必須建立在“依法”和“守理”的基礎上。一旦離開了這些遵循，資本擴張就將進入“無序”狀態(tài)，給企業(yè)的經營運作、宏觀經濟運行和金融運作帶來嚴重風險。

在我國實踐中，資本無序擴張有多種表現(xiàn)。第一，在新設企業(yè)中，抽逃注冊資本、重復使用同一資本、交叉使用資本和將信貸資金用于注冊資本。這些運作方式的一個基本目的在于，以少量資本滾動擴展為多倍的注冊資本。第二，在資產運作中，通過疊加運用股權質押、對賭入股、同業(yè)競爭、頻繁進行資產評估、滾動式擴大負債規(guī)模和財務造假等路徑，達到以少量資本套取巨額信貸資金、控制巨額資產、在“做大”的名義下實現(xiàn)獨霸一方的愿景。第三，以“產融結合”為幌子，借助股權方式介入銀行等金融機構，通過重復進行股權質押，以不當手法套取信貸資金，增強其壟斷市場的能力。第四，利用“龍頭老大”的壟斷地位，通過霸王條款，強制獲取客戶各方面信息，再利用信息和數(shù)據(jù)的壟斷，操縱市場渠道、市場行情和市場價格，牟取暴利。第五，在花錢辦事的基礎上，動用各種資源和手段，借助某些行政力量和媒體影響力，散布不實之詞，實施不正當競爭，壓制乃至打垮競爭對手。

資本無序擴張擾亂了市場經濟發(fā)展的正常秩序，抑制了市場競爭的效率，不僅不利于創(chuàng)新驅動的深化、信用信義機制的堅實展開和產業(yè)鏈供應鏈的優(yōu)化，而且容易引致系統(tǒng)性金融風險，影響宏觀經濟的穩(wěn)健運行，妨礙新發(fā)展理念的落實、新發(fā)展格局的構建和高質量發(fā)展的推進，甚至在權錢交易中加重腐敗，因此，必須予以規(guī)范和治理。

三、規(guī)范引導資本有序健康發(fā)展

（一）在“兩個毫不動搖”基礎上發(fā)揮各類資本的積極作用

堅持社會主義市場經濟體制等基本經濟制度，必須毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經濟，毫不動搖地鼓勵、支持、引導非公有制經濟發(fā)展，在此基礎上，規(guī)范資本發(fā)展，充分發(fā)揮各類資本作為重要生產要素的積極作用。

推進國有資本發(fā)展，應著力深化國企改革。一是推進國企資本結構的優(yōu)化。通過引入民營資本、外資等非國有資本，充實國企的資本性資金來源，優(yōu)化國企的股權結構，既促進國有獨資企業(yè)向國有控股股份公司轉變、公司治理結構完善和高質量發(fā)展，又促使國企的業(yè)務運作建立在長期性資產基礎上，擺脫短期債務資金的還本付息和續(xù)貸的糾纏，專心致力于攻克關鍵性核心技術、強化支柱產業(yè)和戰(zhàn)略產業(yè)發(fā)展、開拓全球市場（尤其是“一帶一路”建設）等方面的運作。二是降低資產負債率。通過增加資本數(shù)量和發(fā)行長期債券等路徑，籌集發(fā)展所需要的資金，降低資產負債率（尤其是流動負債率），提高國企抵御各種經濟風險的能力，為防范系統(tǒng)性金融風險打下資產基礎。三是加快發(fā)股上市進程。通過發(fā)股上市，籌集發(fā)展所需的資本性資金，擴展資本來源渠道，同時，通過信息公開披露，增強國企上市公司業(yè)務運作的透明度，在接受市場機制洗禮的過程中，提高市場競爭力（尤其是國際市場競爭力）的質量和覆蓋面。四是深化控股機制改革。市場競爭是專業(yè)化競爭，國企應以專業(yè)化為導向，在擴展市場廣度的同時以持續(xù)的技術優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、創(chuàng)新優(yōu)勢、產品優(yōu)勢和協(xié)同優(yōu)勢深耕市場，改變四面出擊、廣種薄收的攤大餅擴張戰(zhàn)略，優(yōu)化子公司、孫子公司等的層級，提高母公司對集團整體的掌控能力和全面發(fā)展戰(zhàn)略的把控能力，實現(xiàn)提質增效、優(yōu)化結構和創(chuàng)新發(fā)展的目標。

推進民營資本發(fā)展，首先，要提高對民營經濟的認識，保障民營企業(yè)的合法權益。民營經濟在中國經濟發(fā)展中有著舉足輕重的作用，它的貢獻可用“56789”概括，即對國家的稅收貢獻超過50%、對國內生產總值等的貢獻占60%、高新技術企業(yè)占比超過了70%、解決的城鎮(zhèn)就業(yè)超過80%、對新增就業(yè)貢獻率達到了90%。在“穩(wěn)增長”“保就業(yè)”“保市場主體”中，民營企業(yè)的作用不容忽視。其次，要深化民營企業(yè)改革。一是深化民營企業(yè)的股權結構改革。在中國，相當多民營企業(yè)的股權表現(xiàn)為家族集中持股，它有利于家族對企業(yè)經營運作的管控，但既不利于吸收社會資本，增強企業(yè)的資本實力，加快企業(yè)的做大做強進程，也不利于推進高管層市場化聘用機制的形成，不利于打破雇傭觀念、樹立職工主人翁精神從而調動職工的創(chuàng)新積極性。要改變這種狀況，必須進行股份制改制，突破家族股權的制約，運用市場機制，引入戰(zhàn)略投資者，形成多元化股權結構。二是加快增資進程。融資難融資貴是多年來民營企業(yè)中較為普遍存在的現(xiàn)象。一個重要成因在于，相當多民營企業(yè)的資本數(shù)量不足，資產負債率較高，由此，抑制了債務性資金增加的空間。要促進民營企業(yè)的經營運作向高質量發(fā)展轉變，必須著力增加資本性資金。解決方案包括原有股東的擴股增資、加大利潤轉投資力度、爭取發(fā)股上市等。三是加快公司并購重組。在一些縣鄉(xiāng)等存在著產品生產專業(yè)化程度較高但各家企業(yè)的生產規(guī)模較小且相互競爭的狀況，這既不利于集中力量握緊拳頭開拓市場和技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新，也不利于減少內耗、提高效率，更不利于集中資本獲得規(guī)模經濟所需的融資和其他金融服務。要改變這種狀況，需要運用并購重組等市場機制，對區(qū)域內諸多小企業(yè)進行整合，形成具有較大經營運作規(guī)模且具有較強市場競爭力的骨干企業(yè)。四是規(guī)范治理民營金融控股公司。中國的民營控股公司大致有兩類：實體經濟部門中的控股公司和較深介入金融領域的控股公司。近年來，民營金融控股公司屢屢暴雷。內在成因是，一些民營企業(yè)在急于做大、試圖成為某一產業(yè)或某一區(qū)域的龍頭老大過程中，較深介入金融領域，展開了一系列不規(guī)范運作，將持股的城市商業(yè)銀行等金融機構作為取款機，同時，又疏于風險防控。2020年9月，中國人民銀行出臺《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》。民營金融控股公司應按照市場機制的內在要求和相關法律法規(guī)，進行規(guī)范治理，變資本的無序擴張為依法有序發(fā)展。五是進一步夯實民營企業(yè)的優(yōu)勢。在“六穩(wěn)”“六?！敝?，民營企業(yè)的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在就業(yè)、創(chuàng)新和物質財富創(chuàng)造等方面，與此對應，資本的發(fā)展應主要在這些方面展開，提高民營企業(yè)在研發(fā)關鍵性核心技術中的貢獻度，增強民營企業(yè)在保就業(yè)、創(chuàng)新驅動和推進經濟高質量發(fā)展中的能力。

（二）將資本發(fā)展納入法治化軌道

切實規(guī)范和引導資本健康發(fā)展，發(fā)揮各類資本作為重要生產要素的積極作用，必須在尊重市場經濟內在規(guī)律和運行機制的基礎上，運用綜合舉措，全面強化法治建設，使得各類資本在法治化軌道中健康發(fā)展。其中包括以下方面。

第一，完善和落實公司法等法律制度。公司法、合伙企業(yè)法、外商投資法、證券法、破產法等是商法重要組成部分，也是各類資本和各類公司的基本遵循。要落實這些法律要求，首先，需要強化對注冊資本到位和在位情況的監(jiān)管執(zhí)法檢查，嚴禁虛假注冊、抽逃資本等現(xiàn)象的發(fā)生。其次，需要強化對股東入股資金來源和股權結構的監(jiān)管，防范入股資金虛假、股東身份虛假、股東人數(shù)不規(guī)范等現(xiàn)象發(fā)生。最后，需要對新設公司業(yè)務進行嚴格監(jiān)管，防范一些企業(yè)通過新設公司轉移原有公司的資產、業(yè)務、客戶等惡意逃避所欠債務的現(xiàn)象發(fā)生。

第二，進一步完善資本制度。一是限制企業(yè)創(chuàng)設子公司、孫子公司的層級，以此形成限制資本擴張倍數(shù)的機制，對控股公司的各層級股權進行穿透式追溯，避免同一數(shù)量資本在重復注冊中放大。二是限制股權質押的效力，強化股權質押的審查機制，厘清與該股權對應的企業(yè)負債狀況，遏止同一股權反復質押套取銀行信貸資金的行為。三是落實公司法中關于禁止同業(yè)競爭的規(guī)定，同一家母公司下屬的各家子公司之間不得存在業(yè)務競爭關系，由此，弱化壟斷的形成機制和壟斷優(yōu)勢。四是限制同一資產的頻繁評估增值，從制度上限定企業(yè)進行資產評估的最短間隔年限，同時，嚴格資產評估增值部分的所得稅繳納。五是落實以“資本規(guī)模界定信用規(guī)?！钡臋C制，通過穿透性監(jiān)管，查實債務性資產的最后承擔者，使負債規(guī)模與資本規(guī)模相匹配。

第三，健全產權保護制度，落實公平競爭原則，強化公平競爭的監(jiān)管審查制度，破解各種市場壁壘，形成各類資本機會平等、公平進入、有序競爭的市場環(huán)境；同時，廢止各類霸王條款和霸王舉措，禁止各類企業(yè)利用市場定位不公平地強制獲得客戶（尤其是城鄉(xiāng)居民）私密信息，并利用對這些信息的壟斷地位牟取商業(yè)利益。