上市家電企業(yè)年報季報回眸：韌勁足活力強經營邊際改善

吳勇毅

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年4月30日，國內33家上市家電企業(yè)2021年報、2022年一季報全部披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，2021年33家電上市企業(yè)整體實現(xiàn)營收12352.1億元，同比增長16.5%；實現(xiàn)凈利潤852.6億元，同比增長10.4%。2022年一季度，33家家電上市企業(yè)營收合計2975.9億元，同比增長7.3%；凈利潤合計為203.6億元，同比增長13.5%。

2021年報、2022一季報回眸：上市家電企業(yè)韌勁足、活力強

對2021年年報及2022一季報進行研究分析，可發(fā)現(xiàn)，2021年家電行業(yè)雖然受到原材料成本及疫情反復的擾動，但家電上市企業(yè)不懼挑戰(zhàn)，憑借自身強大的經營韌性和靈活的銷售應變，收入保持穩(wěn)健增長，并且盈利端在2022年一季度末出現(xiàn)止跌回升的跡象，凈利率同比及環(huán)比均實現(xiàn)小幅上漲。

白電領域，一季度盈利能力明顯復蘇，但壓力因素仍在。2021年白電上市企業(yè)空調、冰洗營收分別增長19.13%、9.70%。另根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年全年空調產量1.6億臺，同比增長7.0%；銷量1.5億臺，同比增長7.9%。2022年一季度白電板塊中空調、冰洗板塊營收分別增長11%、8.3%，增速相對落后于2021年全年。2021年白電在需求端疲弱、同期高基數(shù)的影響下收入端承壓，但仍顯示出較大的增長內力，其中白電龍頭行穩(wěn)致遠，營收規(guī)模繼續(xù)擴大、盈利率先優(yōu)化。2022年一季度海外需求弱化、疫情反復等影響仍存，白電上市企業(yè)盈利能力仍然環(huán)比復蘇，美的、格力、海爾等白電龍頭在份額集中的優(yōu)勢下更顯韌性。

廚電領域，新興賽道紅利凸顯，收入增長強勁，集成灶表現(xiàn)亮眼。2021年上半年地產走弱拖累明顯，傳統(tǒng)廚電產品銷售疲軟，然而以集成灶和洗碗機為代表的新品類持續(xù)放量，整體保持較高增速。2021年全年廚電上市企業(yè)實現(xiàn)營收299.5億元，同比增長27.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.9億元，同比下降11.5%，主要受原材料漲價影響，原材料成本上漲削弱了企業(yè)盈利能力。2022年一季度，廚電板塊實現(xiàn)營收67.3億元，同比增長10.4%；實現(xiàn)凈利潤8.7億元，同比增長8.9%，主要是原材料成本得到緩解，其中高景氣的集成灶賽道處于高費用投入的擴張收獲期。

小家電領域，新品類增速較優(yōu)，龍頭引領行業(yè)發(fā)展。產業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，小家電上市公司2021年收入1132.9億元，同比增長22.4%，凈利率同比增長9.1%。其中廚小、清潔、投影、個護按摩行業(yè)收入分別同比增長9%、49%、37%、17%。2022年一季度小家電上市公司收入273.8億，同比增長11.1%，歸母凈利率下滑0.5%。2022 年一季度小家電面臨需求階段性透支及行業(yè)競爭加劇，使得部分上市家電企業(yè)增長明顯承壓，迫使終端提價緩解部分壓力。其中，清潔電器和投影儀作為小家電新興賽道，創(chuàng)意新品的不斷推出，有效滿足90、00后的需求，一季度表現(xiàn)仍然較為突出。

整體而言，2021年家電上市企業(yè)營收端實現(xiàn)了較快的恢復，但是在原材料價格持續(xù)上漲等因素的影響下，家電行業(yè)全年業(yè)績增速有所放緩，好在傳統(tǒng)龍頭持續(xù)取得穩(wěn)健增長，低滲透率新興品類增長更是亮眼。隨著推新賣貴、原材料成本壓力最大階段逐漸度過以及外銷重新定價等措施推進，2022年一季度家電行業(yè)盈利呈現(xiàn)了一定程度的恢復，毛利率降幅明顯收窄，凈利潤增速優(yōu)于營收增速，廚電以及小家電凈利率環(huán)比來看降幅均呈現(xiàn)收窄的趨勢，家電板塊優(yōu)質龍頭更是搶先步入改善通道，疊加費用率有所優(yōu)化，家電上市企業(yè)一季度盈利能力開始修復，支撐業(yè)績表現(xiàn)超出市場預期。

下半年展望：疫情緩和后，家電業(yè)有望充分釋放潛能、經營邊際改善

展望下半年，多重因素將促進家電上市企業(yè)經營邊際改善，營收、凈利潤實現(xiàn)雙豐收。（1）2020年高基數(shù)影響褪去。（2）部分原材料價格已經呈現(xiàn)趨穩(wěn)的態(tài)勢，原材料價格波動帶來的成本壓力逐步緩解。（3）國家對于疫情防控更加精準到位，屆時疫情將會逐步好轉，對供應鏈影響降低，復工復產后生產銷售將逐步恢復正常。下半年是傳統(tǒng)消費旺季，新房交付加快，近期部分省市因疫情因素延緩的家裝需求也會在下半年持續(xù)釋放，預計疫情緩和之后，與家裝關聯(lián)度較緊密的廚電、照明電工、空洗等有望優(yōu)先受益。（4）近期人民幣匯率持續(xù)走低，將帶來一定的匯兌收益，將進一步促進海外客戶的下單意愿。而多地出臺補貼政策也將促進家電消費，內銷需求有望穩(wěn)步恢復。（5）4月美國重新豁免352項中國進口商品關稅等，以及下半年美國有可能部分或全部取消對來自中國進口商品的高關稅，有望提振家電出口。（6）國家注重“統(tǒng)一大市場、內循環(huán)市場”建設，各省市正陸續(xù)出臺并預計會持續(xù)出臺鼓勵消費政策，提振消費經濟，而其中重要的內需消費產品就是家電。

整體而言，家電市場2022年一季度表現(xiàn)較好，但二季度因為部分省市疫情較為嚴重，增速或回落較大，但將在下半年開始止跌回暖，觸底回升。

（1）白電需求仍然穩(wěn)健，高端化趨勢加強。預估今年下半年白電在產品升級、均價提升的力度加大，將驅動營收端有一定增長需求，總體穩(wěn)健。未來海爾、美的、格力旗下高端子品牌將持續(xù)蠶食外資份額，延續(xù)高增長趨勢。（2）廚電行業(yè)結構性亮點突出，傳統(tǒng)煙灶平穩(wěn)增長，集成灶、洗碗機加速滲透。傳統(tǒng)煙灶需求近年相對平淡，但行業(yè)漲價趨勢明確，有望驅動營收端穩(wěn)健增長；集成灶滲透率繼續(xù)快速提升，在傳統(tǒng)巨頭紛紛入局擴張渠道的背景下，有望延續(xù)高增長勢頭；而洗碗機在疫情催化、消費升級驅動下亦有望迎來進一步普及推廣，產品研發(fā)助力，預計下半年將繼續(xù)高增長，內資品牌將搶占市場提升份額。（3）生活小家電將迎提質關鍵期，清潔、投影加快搶進市場。2022年下半年，國內經濟穩(wěn)健增長趨勢較為確定，清潔電器在淡季與疫情因素之下短期增長放緩，不過隨著新品發(fā)布、價格下探，下半年清潔電器有望迎來放量；投影行業(yè)短期內仍維持較好景氣度，而隨著產品力提升、價格帶下移，家用投影在顯示行業(yè)滲透率也將迎來進一步提升。

家電企業(yè)如何“擴容提質”？

面對當前疫情擾動、經濟放緩、消費萎縮、俄烏沖突等國內外多重因素的挑戰(zhàn)，未來家電業(yè)如何進一步“破局”，如何加快“擴容提質”，才能化挑戰(zhàn)為動力、化危機為商機，沖出突圍，持續(xù)做大做強？

家電上市企業(yè)可以考慮從三個方向“破局”、“提質擴容”。一是進行精細化管理，建立起現(xiàn)代化、數(shù)字化的管理機制，打造先進的物流配送系統(tǒng)，創(chuàng)建可控自主的供應鏈體系，不斷控制成本，降低供應鏈風險；二是持續(xù)進行“品質化”升級，以滿足人民對生活質量提高的主體要求，不斷提升家電核心技術、研發(fā)獨有專利產品及配套服務等；三是需要不斷細分化產品或業(yè)務，深度進行技術開發(fā)，創(chuàng)建更多的能滿足家庭生活的功能場景、打造更加適應年輕一代的沉浸體驗的一體化、成套化、智能化的家居產品，以科技真正助力生活。