港股戰(zhàn)略相持期：不妨打好“游擊戰(zhàn)”

尚恒

港股可以作中長期戰(zhàn)略性樂觀一些的判斷，我們維持港股處于戰(zhàn)略相持階段、長期底部區(qū)域已經(jīng)夯實的判斷?；仡櫱捌冢?月份港股市場的底部，基于政治經(jīng)濟估值多因素，基本可以確認(rèn)為市場底，過去一年多的系統(tǒng)性風(fēng)險釋放基本結(jié)束。

興業(yè)證券分析師張憶東的策略是：中短期建議打好“游擊戰(zhàn)”，立足業(yè)績改善的趨勢，與市場短期情緒適度進行逆向思維，不必對短期政策刺激效果過高預(yù)期，但也不必因為外部因素或宏觀數(shù)據(jù)而對中國的結(jié)構(gòu)性高景氣高成長領(lǐng)域過度悲觀。

展望市場未來一個階段的走勢，很可能是“區(qū)間震蕩、進二退一”——底部緩慢抬升。6月港股仍處于拉鋸戰(zhàn)，聚焦中國經(jīng)濟的修復(fù)進程。港股經(jīng)歷過去一年多的熊市摧殘，信心的重建尚需時日，行情很難勢如破竹、一蹴而就。

個股方面，繼續(xù)關(guān)注業(yè)績有保障的穩(wěn)健品種。

譚仔國際是一間領(lǐng)先及知名的連鎖餐飲運營商，其在香港運營“譚仔云南米線”及“譚仔三哥米線”品牌快速休閑連鎖餐廳，在中國內(nèi)地、新加坡及日本亦擁有業(yè)務(wù)，專營米線。截至2022年3月31日，公司合共經(jīng)營175間餐廳，包括162間位于香港、8間位于中國內(nèi)地、4間位于新加坡以及1間位于日本。憑借超過二十余年的歷史，公司的譚仔及三哥品牌已成功建立提供優(yōu)質(zhì)美味米線的卓越聲譽。根據(jù)歐睿Euromonitor的統(tǒng)計，公司2021年在香港亞洲粉面專門店中的市占率為64.4%。

國泰君安國際分析師陳傲認(rèn)為，盡管受到香港本地第五波本地新冠疫情的負(fù)面影響，譚仔國際仍能在2022財年（2021年3月31日-2022年3月31日）取得堅韌的業(yè)績。譚仔國際在2022財年的收入同比增長26.8%至22.75億港元。收入同比增長源于營運餐廳數(shù)目增加以及可比較餐廳收入顯著增長。

盡管在2022財年最后一個季度，香港本地第五波新冠疫情帶來了極大的挑戰(zhàn)，但譚仔國際香港餐廳的可比較餐廳收入仍同比增長了9.6%。2022財年整體日均每座位售出碗數(shù)為6.3碗，整體顧客人均消費達(dá)到59.8港元，相較于2021財年分別為6.0碗和58.4港元。

餐廳網(wǎng)絡(luò)擴張和可比較餐廳收入增長預(yù)計將繼續(xù)支持公司的業(yè)績：

第一：根據(jù)管理層，譚仔國際將在推行國際擴張計劃時保持“謹(jǐn)慎及自律”，目標(biāo)是在2023財年末前新開超過60家餐廳。2022財年，盡管各地區(qū)出現(xiàn)數(shù)波新冠疫情反復(fù)并采取了防疫措施，但公司仍成功地將其餐廳網(wǎng)絡(luò)擴張至中國內(nèi)地（深圳和廣州）和日本（首間餐廳于2022年3月31日在新宿開設(shè)，另外兩間位于吉祥寺和惠比壽的餐廳將于2023財年第一季度開設(shè)），并自2021年11月起恢復(fù)了于新加坡開設(shè)新餐廳的進程。公司在內(nèi)地的擴張將主要聚焦于和香港口味接近的大灣區(qū)城市;

第二：為緩解原材料和能源的成本上漲，公司在2022年2月將其整體菜單價格上調(diào)2%。同時，公司繼續(xù)在菜單中加入蟲草花、海螺片和鹿茸菇等具有更高利潤率的新高檔配料和小食，以此推升客單價。隨著多地的社交限制措施逐漸解除，譚仔國際在香港以及新加坡和日本等海外市場的增長勢頭應(yīng)將復(fù)蘇。盡管中國內(nèi)地的動態(tài)清零政策以及不時的堂食限制可能會對公司的運營和擴張計劃帶來負(fù)面影響，但我們?nèi)匀粚ψT仔國際在中國內(nèi)地市場的巨大潛力持樂觀態(tài)度，因為在2022年3月新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致的驟降之前，我們已經(jīng)在深圳和廣州看到了良好且有說服力的顧客反應(yīng)。

雖然香港餐飲市場情緒和消費者信心的恢復(fù)仍需時日，但相關(guān)政府補助及消費券計劃將有助于香港餐飲行業(yè)的復(fù)蘇階段。此外，公司的派息率合理且現(xiàn)金流保持健康。然而中國內(nèi)地疫情防控措施對餐飲業(yè)務(wù)的潛在沖擊或?qū)⒗^續(xù)影響譚仔國際在內(nèi)地的運營和擴張計劃。

理想汽車此前公布2022年5月銷量。理想ONE單月交付11496輛，同比增長165.9%，1-5月累計交付47379輛。自上市以來，理想ONE累積交付達(dá)171467輛。

太平洋證券分析師白宇指出，投資者可以重點關(guān)注“爆款邏輯”——繼4月受多重負(fù)面因素影響，單月銷量下挫后，理想ONE月交付再次回到五位數(shù)。從2019年4月上市以來，理想ONE僅做了一次改款，并在今年4月份提高終端售價，依然表現(xiàn)穩(wěn)健。憑借單一車型力撐公司在本土造車新勢力中再奪月度銷冠，強化了理想ONE的精準(zhǔn)產(chǎn)品定位，不但可以穿越較長產(chǎn)品周期，還能經(jīng)受住復(fù)雜多變外部環(huán)境的考驗。

另外，從數(shù)據(jù)來看，理想汽車的需求依舊強勁，交付能力持續(xù)修復(fù)。在需求端，理想ONE仍保持強勁態(tài)勢，我們認(rèn)為在新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升的大環(huán)境下，理想ONE引領(lǐng)的家庭高端智能SUV、MPV細(xì)分浪潮中，相似類別車型的不斷涌現(xiàn)并不會引起不同品牌間的激烈競爭，而是有可能從下半年起，逐步蠶食該品類燃油車的既有市場份額。在生產(chǎn)端，位于長三角的常州工廠仍然沒有完全恢復(fù)正常，新車交付延期情況依然存在，預(yù)計在6月份疫情逐步緩解后，隨著供應(yīng)鏈及產(chǎn)能的復(fù)蘇，訂車用戶的等車周期縮短，后續(xù)月份銷量的穩(wěn)定預(yù)期大大加強。

后續(xù)可以重點觀察新車型L9的表現(xiàn)。L9是理想推出的第二款新車，將擔(dān)負(fù)起理想繼續(xù)在新勢力造車第一梯隊中提升市場占比的重任。新車型在智能化和安全配置上持續(xù)升級，依舊采用增程式動力，搭載軟件層面全自研的ADMax自能駕駛系統(tǒng)，智駕算力平臺包含兩顆NVIDAOrin-X，針對中國路況優(yōu)化的AEB自動緊急制動功能將實現(xiàn)全系標(biāo)配。目前，L9已陸續(xù)登入工信部公告目錄及新能源免稅車型目錄，在Q3如期上市后給理想汽車打開的增量空間更具想象力。

國際市場方面，近期美聯(lián)儲各票委政策態(tài)度邊際緩和，美聯(lián)儲很可能將不再提及75BP加息的選項。歐洲央行首次釋放緊縮貨幣政策的信號，預(yù)計七月份的會議上將會考慮加息。日本央行仍維持寬松的貨幣政策。美國方面，美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，失業(yè)率的降低和勞動力市場景氣向上的勢頭均印證了這一觀點，降低通脹仍舊是首要解決目標(biāo)。

在俄烏沖突和全球通脹的背景下，海外主流機構(gòu)普遍看衰世界經(jīng)濟，部分機構(gòu)認(rèn)為美國經(jīng)濟存在陷入衰退的可能性。全球經(jīng)濟方面，IMF、摩根士丹利等組織和機構(gòu)普遍持悲觀態(tài)度，認(rèn)為在地緣政治的催化下，全球經(jīng)濟正逐步由一體化走向多極化，這將給全球供應(yīng)鏈帶來消極影響。高盛、摩根大通和美國銀行等機構(gòu)預(yù)測未來一到兩年內(nèi)存在經(jīng)濟溫和衰退的概率，但在美聯(lián)儲激進的政策下也存在“顛簸著陸”的可能性。