現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展研究：分析框架與基本內(nèi)容

沈志群， 劉繼廣

一、引言

黨的十九大提出，要著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。河南省產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)存在科技成果與產(chǎn)業(yè)需求脫節(jié)、金融脫實(shí)向虛、人力資源短缺與過剩并存等結(jié)構(gòu)性矛盾。隨著高端制造業(yè)回流經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向低成本國家，河南省面臨日益嚴(yán)峻的雙向抽取式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移挑戰(zhàn)。提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，必須著眼于實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，必須著眼于現(xiàn)代金融等生產(chǎn)要素與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

國外相關(guān)研究。Gurley等開辟了“金融發(fā)展”與“金融深化”這一研究主題，強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。[1]自20世紀(jì)90年代開始，Aghion等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在新興的內(nèi)生增長理論框架下建立了不同的理論模型，解釋金融體系如何內(nèi)生形成以及如何作用于經(jīng)濟(jì)增長。[2]King等人的實(shí)證研究成果提出兩種觀點(diǎn)：一是認(rèn)為金融深化通過增加資源的流動(dòng)性，減少金融投資的交易成本，從而導(dǎo)致投資增加，并最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；二是認(rèn)為金融深化提高了金融資源的配置效率以及回報(bào)率，并進(jìn)一步提高了生產(chǎn)率。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響因用來衡量金融發(fā)展指標(biāo)的不同以及國家增長水平的差異而不同。[3-4]Beck等從金融寬化的角度研究發(fā)現(xiàn)，缺乏獲取金融服務(wù)的渠道是產(chǎn)生持續(xù)收入差距以及低經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要原因，獲取金融服務(wù)渠道越寬廣，生產(chǎn)率提升越多。[5]

國內(nèi)相關(guān)研究。其一，在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展協(xié)同方面，張亦春、王國強(qiáng)認(rèn)為，相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融發(fā)展向上或者向下的過度偏離都抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。[6]何其春、鄒恒甫研究發(fā)現(xiàn)：若信用膨脹收益主要流向企業(yè)家，信用膨脹就會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；反之，若收益主要流向虛擬經(jīng)濟(jì)部門，信用膨脹就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長。[7]其二，在金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長方面，彭俞超認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)導(dǎo)向?qū)τ诮?jīng)濟(jì)增長的影響呈現(xiàn)倒“U”形。[8]其三，在金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長方面，楊友才認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在門檻值效應(yīng)。[9]其四，關(guān)于省際或區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究，學(xué)界傾向于認(rèn)為：中西部省份金融集聚尚未達(dá)到門檻值，應(yīng)以政策引導(dǎo)集聚金融資源、發(fā)展普惠金融，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；東部省份應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)金融深化、金融寬化、經(jīng)濟(jì)增長自主協(xié)同。

二、現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展研究：分析框架

相關(guān)研究表明，金融寬化和金融深化兩類不同模式反映了金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長的不同機(jī)理，金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步的作用機(jī)制存在地區(qū)差異，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響與不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相關(guān)。而且，衡量金融發(fā)展程度指標(biāo)的選擇對(duì)研究結(jié)論也有重要影響。中國各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，金融發(fā)展過度和不足可能同時(shí)存在。

基于中國不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距下實(shí)際存在的金融集聚、金融結(jié)構(gòu)等差異，我們選擇能夠更準(zhǔn)確反映和解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)的合適指標(biāo)。指標(biāo)體系的構(gòu)建既要統(tǒng)籌考慮河南省作為人口大省，面臨的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)和鄭州新興國家中心城市建設(shè)等省情，又要考慮金融深化和金融寬化兩類不同金融發(fā)展模式的差異性影響。

基本分析框架的構(gòu)建有兩個(gè)基本遵循。一是將傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長理念置于要素協(xié)同與國際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，借鑒新經(jīng)濟(jì)增長理論，將科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源等作為內(nèi)生變量，置于改良的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型中。二是各個(gè)生產(chǎn)要素又有自身的生產(chǎn)函數(shù)，解釋其產(chǎn)生和發(fā)展。我們按照“經(jīng)濟(jì)增長-要素協(xié)同-要素生產(chǎn)”邏輯，闡釋能夠提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)同性和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基本原理，以對(duì)全國以及各省(自治區(qū)、直轄市)“經(jīng)濟(jì)增長-要素協(xié)同”情況進(jìn)行實(shí)證分析。

基本分析框架如圖1所示。其一，建立“兩層次、四函數(shù)”的框架模型是研究的關(guān)鍵和基礎(chǔ)部分。這部分要界定實(shí)體經(jīng)濟(jì)與人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新等要素間的協(xié)同關(guān)系，并建立協(xié)同度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其二，實(shí)證分析是研究的難點(diǎn)。這部分要解決以下問題：一是依據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)河南省及代表性地市進(jìn)行評(píng)價(jià)并分析存在的問題；二是分析人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新三個(gè)要素函數(shù)中各個(gè)因素及其對(duì)實(shí)體資本形成、經(jīng)濟(jì)增長的影響。其三，提出提升河南省實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、人力資本、現(xiàn)代金融等協(xié)同度的方法和策略。

圖1 河南省現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展研究分析框架

三、現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展研究：基本內(nèi)容

(一)設(shè)定要素協(xié)同的經(jīng)濟(jì)增長模型、界定實(shí)體經(jīng)濟(jì)與要素協(xié)同和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新等要素是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生變量，各個(gè)要素又有自身的生產(chǎn)函數(shù)。因此，我們?cè)谠O(shè)定基本分析模型的基礎(chǔ)上，按照“經(jīng)濟(jì)增長-要素協(xié)同-要素生產(chǎn)”的邏輯，構(gòu)建“兩層次、四函數(shù)”分析框架，根據(jù)投入-產(chǎn)出關(guān)系將經(jīng)濟(jì)增長分析置于人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新等要素協(xié)同之中。這是設(shè)計(jì)協(xié)同度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的理論基礎(chǔ)。

改良的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)Y=ALαKβTγ，其中，Y為產(chǎn)出，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)，A為技術(shù)水平，L、K、T分別為人力資本、現(xiàn)代金融(用進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本來代表)、科技創(chuàng)新，α、β、γ分別為L、K、T的產(chǎn)出彈性。

L、K、T不預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)形式。借鑒人力資本形成函數(shù)[10]，家庭目標(biāo)函數(shù)[11]，人力資本積累方程式，定義生產(chǎn)函數(shù)：L=F(H，E，…)，其中H為健康，E為教育。借鑒縱向創(chuàng)新模型[12]，引入信用的新經(jīng)濟(jì)增長模型[13]，金融資本和真實(shí)資本劃分[14]，定義生產(chǎn)函數(shù)：K=F(D，W，…)，其中D為金融深化，W為金融寬化。借鑒Romer的技術(shù)進(jìn)步模型[15]，中國經(jīng)濟(jì)增長前沿課題組的知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)[16]，傅曉霞等的創(chuàng)新者行為分析[17]，定義生產(chǎn)函數(shù)：T=F(RC，RH，…)，其中RC為研發(fā)資本，RH為研發(fā)人員。

協(xié)同即趨向均衡。實(shí)體經(jīng)濟(jì)、人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新協(xié)同是指四個(gè)方面協(xié)調(diào)發(fā)展，趨向一般均衡，即每種投入的邊際產(chǎn)出與該種投入的價(jià)格之比都相等。每種要素的價(jià)格下限為該要素的邊際成本，上限為該要素的邊際產(chǎn)出。協(xié)同度的衡量不應(yīng)遺漏每一個(gè)重要因素，同時(shí)要考慮各要素之間的合理搭配及其與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的雙向作用。我們將在機(jī)理分析的基礎(chǔ)上將這些問題細(xì)化為具體的指標(biāo)體系。

(二)河南省及各地市實(shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代金融等協(xié)同度評(píng)價(jià)

其一，河南省實(shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代金融等協(xié)同度評(píng)價(jià)。對(duì)Y=ALαKβTγ兩邊取自然對(duì)數(shù)，得到：

lnY=lnA+αlnL+βlnK+γlnT

(1)

其中，lnY為被解釋變量，lnL、lnK、lnT為解釋變量。使用OLS方法對(duì)上述變量取自然對(duì)數(shù)后進(jìn)行回歸分析，再由回歸結(jié)果分別估計(jì)全省人力資源、現(xiàn)代金融與科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)出彈性大小，得出不同要素對(duì)全省經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)值，數(shù)值越大表示協(xié)同度越高。此外，我們用面板數(shù)據(jù)來分析各個(gè)要素對(duì)河南省經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)變化。

其二，各省轄市實(shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代金融等協(xié)同度評(píng)價(jià)。對(duì)上述自然對(duì)數(shù)模型改造，得到：

lnYit=lnA+αlnLit+βlnKit+γlnTit

(2)

其中，i表示地區(qū)，t表示時(shí)間。分析方法同上。

其三，要素函數(shù)中的各個(gè)因素對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。面板數(shù)據(jù)可以用來分析要素函數(shù)中各個(gè)細(xì)分因素對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。如科技創(chuàng)新要素函數(shù)，可構(gòu)建如下模型：

(3)

其中，xijt(j=1，2，3，…n)為創(chuàng)新要素的第j種影響因素在創(chuàng)新要素總產(chǎn)出彈性中的占比，αijt和βijt分別為第j種影響因素對(duì)人力資源和資本產(chǎn)出彈性的影響。

(三)河南省及各地市實(shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代金融等協(xié)同度提升政策分析

其一，根據(jù)全球產(chǎn)業(yè)、科技、金融發(fā)展基本趨勢(shì)和評(píng)價(jià)結(jié)果，設(shè)定河南省產(chǎn)業(yè)、科技、金融、人力資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本方向和開發(fā)重點(diǎn)。其二，近年中國金融業(yè)脫實(shí)向虛、自我循環(huán)問題嚴(yán)重，現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同是關(guān)注重點(diǎn)。因此，政策制定的基本切入點(diǎn)是金融結(jié)構(gòu)，政策目標(biāo)是提高實(shí)體資本轉(zhuǎn)化率。其三，從國際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度，考慮區(qū)域異質(zhì)性，完善產(chǎn)業(yè)、科技、金融、人力資源等政策。

四、結(jié)語

基于理論推演，借鑒相關(guān)研究成果，我們提出“兩層次、四函數(shù)”分析框架。按照這一框架模型的微觀機(jī)理，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資本協(xié)同度調(diào)整應(yīng)該是一個(gè)整體性的過程，任何單方面的調(diào)整都可能遠(yuǎn)離一般均衡，損害各方協(xié)同。因此，提升河南省實(shí)體經(jīng)濟(jì)要素協(xié)同度需要整體上重構(gòu)，而不是單單調(diào)整某個(gè)要素或某個(gè)產(chǎn)業(yè)。盡管我們的分析框架是整體性分析，但并不影響局部調(diào)整的政策性意義。在今后的研究中，我們將從現(xiàn)代金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)適切入，通過在整體框架內(nèi)對(duì)現(xiàn)代金融因素的調(diào)整達(dá)到提升整體協(xié)同度的目的。

本文主要通過理論推演的方式進(jìn)行研究，沒有集中于某個(gè)范圍，協(xié)同度評(píng)價(jià)雖有基本思路，但并未建立指標(biāo)體系，未來可以以某個(gè)行業(yè)或某個(gè)典型地市為例，用一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)要素協(xié)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行研究，或者以定量的方式探討人力資本、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同情況，分析它們之間的關(guān)系及具體作用機(jī)制。同時(shí)，本文雖然提出現(xiàn)代金融本身就是一個(gè)生產(chǎn)函數(shù)，但是并未建立精確的函數(shù)式，更沒有逐一分析自變量如何影響現(xiàn)代金融要素函數(shù)的因變量，未來可以通過一定方法識(shí)別要素函數(shù)中的關(guān)鍵影響因素以及各要素、各因素之間的相關(guān)關(guān)系，采用大樣本實(shí)證研究方法，進(jìn)一步提升研究成果的內(nèi)部效度和外部效度。