數(shù)字普惠金融、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長
——來自我國省域面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

方先明 劉韞爾 陳 楚

(1.南京大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 210093；2.南京信息工程大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 210044)

一、引言

隨著絕對(duì)貧困的消除和全面小康社會(huì)的建成，共同富裕成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展追求的主要目標(biāo)之一。如何實(shí)現(xiàn)共同富裕，通過經(jīng)濟(jì)增長“做大蛋糕”是有效之策。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)金融化的傾向明顯，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融資源配置的依賴性越來越強(qiáng)。然而，由于資本的逐利性，金融天然地表現(xiàn)出“歧視”特征，由此使得金融資源配置表現(xiàn)出不公平。為使被隔絕在金融體系外的主體能夠享受到均等的金融服務(wù)，我國正大力發(fā)展普惠金融。初期的普惠金融業(yè)務(wù)集中于借助商業(yè)銀行信貸渠道來實(shí)現(xiàn)，這與商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)一樣不可避免地會(huì)因信息不對(duì)稱而使金融主體陷入高成本低收益且風(fēng)險(xiǎn)大的窘境。在這種模式下，即使財(cái)政資金提供一定程度的擔(dān)保，也難以推動(dòng)普惠金融活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展，更難以實(shí)現(xiàn)“普”與“惠”的有效融合。為此，我國開始發(fā)展數(shù)字普惠金融，借助云計(jì)算、大數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈等金融科技技術(shù)聯(lián)結(jié)信息孤島，以削弱信息不對(duì)稱；同時(shí)通過數(shù)字技術(shù)破除物理障礙，將金融服務(wù)送達(dá)傳統(tǒng)金融不能或不愿觸及的區(qū)域。作為數(shù)字技術(shù)與金融深度融合的產(chǎn)物，數(shù)字普惠金融在向弱勢(shì)群體和落后地區(qū)提供金融支持上展現(xiàn)出強(qiáng)大的均衡作用，中央全面深化改革委員會(huì)第二十四次會(huì)議上已明確提出，要有序推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展，把更多金融資源配置到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)[1]。數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用如何,其作用機(jī)理是什么,傳導(dǎo)效應(yīng)是否會(huì)因金融排斥程度不同而存在差異,對(duì)于這些問題的研究有助于提升我國數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的效率。

不同于以往的研究，本文可能的貢獻(xiàn)在于：(1)明確數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度和使用深度較數(shù)字化程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有更強(qiáng)的邊際效應(yīng)。現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系時(shí)，通常聚焦于數(shù)字普惠金融的總效應(yīng)，沒有特別涉及各細(xì)分維度的影響。然而，已有學(xué)者證實(shí)了數(shù)字普惠金融的不同維度在提升消費(fèi)、減少貧困等方面具有不同的作用[2]，因此，探析數(shù)字普惠金融各細(xì)分維度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，有益于豐富數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的理論研究。(2)闡明消費(fèi)是數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的主要作用渠道。現(xiàn)有研究認(rèn)為，數(shù)字普惠金融拓展了金融服務(wù)的觸達(dá)邊界，同時(shí)又體現(xiàn)著“惠”的特征，因此其能緩解社會(huì)融資約束，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[3-4]。然而，消費(fèi)是我國經(jīng)濟(jì)增長的壓艙石，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的根本動(dòng)力。本文的研究表明，深度融合“普”與“惠”的數(shù)字普惠金融能夠有效釋放消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長模式。(3)證實(shí)了數(shù)字普惠金融能夠通過緩解金融排斥實(shí)現(xiàn)“普”與“惠”的融合。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐中，數(shù)字普惠金融在傳統(tǒng)金融觸達(dá)不到的區(qū)域起著補(bǔ)充作用，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用在金融排斥效應(yīng)強(qiáng)的地區(qū)表現(xiàn)得更為明顯。可見，數(shù)字普惠金融具有“均衡器”的功能，能夠一定程度上緩解我國經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)域不平衡問題，這是以往研究所不曾涉及的。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

數(shù)字普惠金融托生于普惠金融，是一種融合了數(shù)字技術(shù)的新型普惠金融模式，它繼承了普惠金融的包容性等諸多特性及功能，能夠通過擴(kuò)大金融供給、提高資源配置效率促進(jìn)收入均等并提升經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)度[5-6];同時(shí)，它還具備數(shù)字金融高效率、低成本的特點(diǎn)，不受制于傳統(tǒng)金融所面臨的物理約束和信息不對(duì)稱，在緩解金融排斥、提高金融服務(wù)可得性和便利性等方面都有積極作用[7-8]。關(guān)于數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，學(xué)術(shù)界已進(jìn)行了廣泛的探討，雖然研究的角度和方法各不相同，學(xué)者們還是得到了一致的結(jié)論：數(shù)字普惠金融的發(fā)展顯著地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長[9-10]。在此基礎(chǔ)上，部分研究從不同的維度探討了數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)影響，認(rèn)為數(shù)字普惠金融覆蓋廣度的擴(kuò)大有利于金融資源的合理配置，能夠使更多的個(gè)體從金融服務(wù)中獲益；而使用深度則體現(xiàn)了個(gè)體獲得金融服務(wù)的實(shí)際狀況，能反映出個(gè)體在多大程度上從金融服務(wù)中獲益[11]。同時(shí)，數(shù)字化特征作為數(shù)字普惠金融區(qū)別于普惠金融的最大特征，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有不可忽視的積極影響。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用賦予數(shù)字普惠金融低成本、低門檻的巨大優(yōu)勢(shì)，有利于降低資金流動(dòng)成本、提高民眾經(jīng)濟(jì)參與并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[12]。基于此，提出研究假設(shè)1。

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在正向影響，其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。

對(duì)于數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)影響，學(xué)術(shù)界已做出了充分的研究?？梢悦鞔_的是，數(shù)字普惠金融的影響觸及經(jīng)濟(jì)社會(huì)的方方面面，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制也并非是單一的。社會(huì)的總需求決定其產(chǎn)出、就業(yè)和收入的水平，投資、消費(fèi)、出口三大需求被稱作拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義不言而喻。在當(dāng)前投資放緩、出口受到國際貿(mào)易單邊主義和保護(hù)主義影響的背景下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎需向內(nèi)需轉(zhuǎn)變，且更多地依靠消費(fèi)[13]，而強(qiáng)化金融對(duì)消費(fèi)的支持則是振興內(nèi)需的一大重要舉措[14]。數(shù)字普惠金融在促進(jìn)消費(fèi)上的積極作用已得到諸多文獻(xiàn)的證實(shí)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展不僅對(duì)提升居民的消費(fèi)水平有益，還能實(shí)現(xiàn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)[15]。一方面，數(shù)字普惠金融的普惠性彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的不足，能夠使更多的家庭和個(gè)人享受到消費(fèi)金融服務(wù)，通過流動(dòng)性約束和金融排斥的緩解，居民被抑制的消費(fèi)需求得以釋放；另一方面，數(shù)字技術(shù)的介入大幅提升了消費(fèi)的便利性，推動(dòng)了消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，充分激發(fā)居民消費(fèi)潛力并釋放被抑制的消費(fèi)需求[1,16]。因此，“數(shù)字普惠金融—居民消費(fèi)—經(jīng)濟(jì)增長”也極有可能是數(shù)字普惠金融經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的作用路徑之一。

根據(jù)金融發(fā)展理論，金融結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與金融的發(fā)展程度以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平呈正向關(guān)系[17]。我國金融業(yè)的發(fā)展壯大始于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的深入，以銀行為主的正規(guī)金融體系日益完善。然而，金融排斥和金融歧視的存在常常使落后地區(qū)與弱勢(shì)群體的金融需求難以得到滿足，居民消費(fèi)也因此受到約束，無法充分拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。為擴(kuò)展金融服務(wù)的覆蓋邊界，數(shù)字普惠金融順勢(shì)而生。那么，數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融之間有著怎樣的關(guān)系，學(xué)界目前持有三種不同的觀點(diǎn)，即“替代論”、“互補(bǔ)論”與“補(bǔ)缺論”[18]?？紤]到數(shù)字普惠金融的發(fā)展明顯更多地惠及傳統(tǒng)金融不愿觸及的落后地區(qū)和弱勢(shì)群體，不難理解，正是傳統(tǒng)金融的供給不足為數(shù)字普惠金融的發(fā)展提供了廣闊的空間，相較之下，“補(bǔ)缺論”更為貼切，即數(shù)字普惠金融對(duì)傳統(tǒng)金融起到拾遺補(bǔ)缺的作用[19]。具體來看，數(shù)字普惠金融作為數(shù)字時(shí)代的普惠金融新模式，是傳統(tǒng)金融借助數(shù)字化手段向“普惠”延展的結(jié)果，因此，它擁有傳統(tǒng)金融不可及的時(shí)空穿透性和交易便利性，能夠通過“增量補(bǔ)充”與“存量優(yōu)化”緩解金融排斥導(dǎo)致的資金匱乏[20]，隨著流動(dòng)性約束的放松，居民消費(fèi)相應(yīng)增加并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長?？梢?，傳統(tǒng)金融的供給不足與金融排斥的存在提供了數(shù)字普惠金融產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)，也正是傳統(tǒng)金融服務(wù)的可得性決定了數(shù)字普惠金融能夠施展效用的空間和余地[18,21]。據(jù)此，提出研究假設(shè)2如下。

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的作用借助居民消費(fèi)而實(shí)現(xiàn)，而金融服務(wù)的可得性對(duì)此機(jī)制具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。

在研究數(shù)字普惠金融經(jīng)濟(jì)影響的同時(shí)，影響的異質(zhì)性也是許多學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。其中，部分研究是基于特定指標(biāo)的差異而展開的，如地方物質(zhì)資本的多少、政府效率的高低以及企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的優(yōu)劣[22-24]；另一些則是從地區(qū)的方位分布和地理特征切入，比如對(duì)南北區(qū)域進(jìn)行劃分，又或?qū)Φ匦蔚孛埠娃r(nóng)耕規(guī)模加以區(qū)分等[25]。在數(shù)字普惠金融經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的相關(guān)研究中，學(xué)者更多地從區(qū)位分布的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響確實(shí)存在差異，而這一差異則來自于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融供給的不平衡[26]。關(guān)于這一點(diǎn)，可以從數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)倫理本質(zhì)來理解，“普惠”指的即是包容性，它反映的是對(duì)公平的追求，是在金融歧視下對(duì)金融資源配置的矯正[27]。通常情況下，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的金融排斥現(xiàn)象更為嚴(yán)重，這源自于傳統(tǒng)金融資源配置的效率導(dǎo)向，而數(shù)字普惠金融則可以通過將金融資源向弱勢(shì)地區(qū)傾斜，使欠發(fā)達(dá)地區(qū)更多地從數(shù)字普惠金融的發(fā)展中受益[28]。如此看來，數(shù)字普惠金融發(fā)揮著類似“均衡器”的作用，為發(fā)展落后、遭受金融排斥地區(qū)經(jīng)濟(jì)的提速和趕超提供了可能，有助于緩解我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域差距[29]。由此，提出研究假設(shè)3。

假設(shè)3：金融排斥效應(yīng)越強(qiáng)，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用越強(qiáng)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜆?gòu)建與樣本數(shù)據(jù)說明

(一)變量確定

1.被解釋變量

被解釋變量為經(jīng)濟(jì)增長狀況，選取人均生產(chǎn)總值PGDP的對(duì)數(shù)值lnPGDP作為代理指標(biāo)。人均生產(chǎn)總值以地區(qū)生產(chǎn)總值GDP與地區(qū)常住人口的比值表示，單位為萬元。

2.解釋變量

解釋變量為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”。該指數(shù)包含2011年至2020年中國省市縣三個(gè)區(qū)域?qū)蛹?jí)的數(shù)字普惠金融總指數(shù)與數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度、普惠金融數(shù)字化程度三個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)，以及數(shù)字金融使用深度指數(shù)下屬的支付、保險(xiǎn)、貨幣基金、信用服務(wù)、投資、信貸等分類指數(shù)，能夠清晰地反映我國各地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展趨勢(shì)和均衡程度。在研究過程中，選取2013年至2020年數(shù)字普惠金融總指數(shù)與三個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)為代理變量，即數(shù)字普惠金融發(fā)展水平DFI、覆蓋廣度DFI1、使用深度DFI2和數(shù)字化程度DFI3。其中，覆蓋廣度主要由用戶的電子賬戶數(shù)衡量，如第三方支付賬號(hào)數(shù)量、平均每個(gè)賬號(hào)綁定銀行卡數(shù)等；覆蓋深度主要反映用戶實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的情況，如實(shí)際使用人數(shù)、人均交易筆數(shù)、人均交易額等；數(shù)字化程度則側(cè)重考察地區(qū)數(shù)字普惠金融的便利性和信用化程度[29]。

3.控制變量

控制變量的選擇參考了經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)：(1)對(duì)外開放程度open，對(duì)外貿(mào)易能夠促進(jìn)地區(qū)的技術(shù)進(jìn)步、人力資本積累和生產(chǎn)率提升，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向影響，此處以貨物進(jìn)出口總額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示；(2)政府干預(yù)程度gov，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐中，地方政府的行為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮有重要作用，選取財(cái)政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量政府的干預(yù)程度；(3)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)struct，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度來看，第二產(chǎn)業(yè)通常對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有較大的貢獻(xiàn)，以第二產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值反映該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；(4)通貨膨脹率inflation，通常情況下，適度的通貨膨脹與物價(jià)上升有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可由居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)衡量。

4.中介變量

中介變量為居民消費(fèi)水平C，由社會(huì)零售品消費(fèi)總額表示，單位為萬元。

5.調(diào)節(jié)變量

調(diào)節(jié)變量為金融業(yè)發(fā)展水平F，由金融業(yè)增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示，用以衡量金融服務(wù)的可得性。

研究變量說明見表1。

表1 變量名稱、符號(hào)及具體含義

(二)實(shí)證模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為探究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型如下：

lnPGDPit=α10+α11DFIit+β1Xit+δi+μt+θit

(1)

其中，lnPGDPit為被解釋變量，代表省份i第t年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r；DFIit為解釋變量，代表省份i第t年的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平；控制變量Xit代表其余影響經(jīng)濟(jì)增長的變量；δi代表地區(qū)固定效應(yīng)，μt代表年份固定效應(yīng)，θi代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

選取社會(huì)零售品消費(fèi)總額Cit代表省份i第t年的居民消費(fèi)水平，取對(duì)數(shù)處理，參照溫忠麟和葉寶娟對(duì)中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程的研究[30]，構(gòu)建中介效應(yīng)模型如下：

lnCit=α20+α21DFIit+β2Xit+δi+μt+θit

(2)

lnPGDPit=α30+α31DFIit+α32lnCit+β3Xit+δi+μt+θit

(3)

3.有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

由于金融服務(wù)可得性的調(diào)節(jié)效應(yīng)主要體現(xiàn)在居民消費(fèi)傳導(dǎo)效應(yīng)的前半段路徑，即影響數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的提升程度，此處構(gòu)建調(diào)節(jié)中介效應(yīng)前半段路徑的模型。以金融業(yè)發(fā)展水平Fit表示金融服務(wù)的可得性，為調(diào)節(jié)變量，向式(2)、式(3)中引入調(diào)節(jié)變量Fit以及調(diào)節(jié)變量與解釋變量的交互項(xiàng)Fit*DFIit，構(gòu)建模型如下：

lnCit=α40+α41DFIit+α42Fit+α43Fit*DFIit+β4Xit+δi+μt+θit

(4)

lnPGDPit=α50+α51DFIit+α52Fit+α53Fit*DFIit+α54lnCit+β5Xit+δi+μt+θit

(5)

(三)數(shù)據(jù)來源與樣本描述性統(tǒng)計(jì)

基于中國31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)(1)考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本研究不包括港澳臺(tái)地區(qū)。，2013年至2020年的面板數(shù)據(jù)開展實(shí)證分析。由于“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”的覆蓋期間為2011年至2020年，且中國人民銀行僅從2013年開始公布分地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模的相關(guān)數(shù)據(jù)，而2020年的數(shù)據(jù)是研究過程中所能得到的最新數(shù)據(jù)，因此研究過程中將樣本期確定為2013至2020年。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、通貨膨脹率的數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)來源為北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心，對(duì)外開放程度、政府干預(yù)程度與居民消費(fèi)水平的數(shù)據(jù)來源為國泰安數(shù)據(jù)庫，金融業(yè)發(fā)展水平數(shù)據(jù)來自中國人民銀行官網(wǎng)。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，人均生產(chǎn)總值的均值PGDP的均值為5.6868，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平DFI的均值為252.8329，覆蓋廣度DFI1、使用深度DFI2和數(shù)字化程度DFI3的均值分別為225.3406、245.8014和337.7365。觀察各變量的標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值，可以看出我國各省份在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、數(shù)字普惠金融發(fā)展水平、居民消費(fèi)水平以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)特征等方面都存在較大的差異，考慮與樣本地區(qū)覆蓋范圍廣、地區(qū)間資源稟賦差異大有關(guān)。

四、數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)檢驗(yàn)

(一)基準(zhǔn)回歸

為了控制地區(qū)個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，選用面板雙向固定效應(yīng)模型對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。表3中，第(1)列是以數(shù)字普惠金融發(fā)展水平DFI為核心解釋變量的估計(jì)結(jié)果，DFI前的系數(shù)估計(jì)值為0.0029，且在1%的水平下顯著?？梢耘袛鄶?shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的正向影響，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模會(huì)隨著數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的提升而不斷擴(kuò)大。

表3 數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

在此基礎(chǔ)上，觀察數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的分維度影響。第(2)列、第(3)列和第(4)列分別為以數(shù)字金融覆蓋廣度DFI1、數(shù)字金融使用深度DFI2以及普惠金融數(shù)字化程度DFI3作為解釋變量的估計(jì)結(jié)果，解釋變量前的系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，進(jìn)一步證實(shí)了數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。同時(shí)，通過系數(shù)的比較可知，盡管覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長都存在正向影響，但其影響程度依次遞減，分別為0.0024、0.0021和0.0010，這表示，在當(dāng)前階段，數(shù)字普惠金融服務(wù)在覆蓋廣度和使用深度方面的投入更具有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)實(shí)意義。

此外，從回歸結(jié)果中可以觀察到，各控制變量前系數(shù)符號(hào)的正負(fù)基本符合預(yù)期：地區(qū)開放度與政府干預(yù)度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)向影響，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與通貨膨脹水平則有正向影響。這說明過度的進(jìn)出口貿(mào)易和政府干預(yù)并不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)更多地依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和繁榮，適度的通貨膨脹亦有利于經(jīng)濟(jì)增長，這與現(xiàn)有文獻(xiàn)得出的結(jié)論一致。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，選取改變樣本量和替換代理指標(biāo)兩種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表4中，第(1)列為剔除北京市、天津市、上海市、重慶市和西藏自治區(qū)樣本后的回歸結(jié)果。這一做法的原因是，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較強(qiáng)的不平衡性，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)行也存在較大差異，一方面，西藏自治區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與其余省份差距較大，作為樣本納入研究范圍可能使結(jié)果發(fā)生偏差，另一方面，經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施通常率先在直轄市進(jìn)行試點(diǎn)。因此，在剔除四個(gè)直轄市以及西藏自治區(qū)的樣本后，對(duì)數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平前系數(shù)估計(jì)結(jié)果仍顯著為正。第(2)列為替換被解釋變量后的回歸結(jié)果。在替換指標(biāo)時(shí)，以地區(qū)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)值lnGDP代替人均生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)值lnPGDP，此時(shí)，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的系數(shù)估計(jì)結(jié)果同樣顯著為正。因此，可以證實(shí)基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健的，數(shù)字普惠金融的發(fā)展的確對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正效應(yīng)，研究假設(shè)1得到驗(yàn)證。

五、數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的居民消費(fèi)傳導(dǎo)效應(yīng)檢驗(yàn)

由前文的分析可知，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠促進(jìn)消費(fèi)需求的釋放，而消費(fèi)則對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到重要的拉動(dòng)作用，極有可能存在“數(shù)字普惠金融—居民消費(fèi)—經(jīng)濟(jì)增長”這一傳導(dǎo)機(jī)制。為驗(yàn)證這一傳導(dǎo)機(jī)制，根據(jù)式(2)、式(3)對(duì)中介效應(yīng)逐步檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

表5 數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的居民消費(fèi)中介效應(yīng)檢驗(yàn)

由表5可知，α21與α32均顯著為正，表示數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)社會(huì)消費(fèi)總量、社會(huì)消費(fèi)總量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長均存在顯著的正向影響，即居民消費(fèi)對(duì)數(shù)字普惠金融的增長效應(yīng)起到正向的中介作用，且無需再進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)或Bootstrap檢驗(yàn)。同時(shí)，我們注意到α31同樣顯著，說明這一中介效應(yīng)是不完全的，具體地，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的直接影響體現(xiàn)為α31(2)僅指剔除以居民消費(fèi)為中介的間接影響，不排除其他傳導(dǎo)機(jī)制的存在，下同。，影響程度為0.0026，間接影響體現(xiàn)為α21與α32的乘積，程度約為0.0003，總的效應(yīng)體現(xiàn)為α11，其數(shù)值是0.0029，恰為前二者的總和。對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)邏輯為：數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在正向的促進(jìn)作用，這一過程可能存在多元的傳導(dǎo)機(jī)制，以居民消費(fèi)為中介的傳導(dǎo)效應(yīng)是其中之一。具體地，數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)金融體系形成補(bǔ)充，同時(shí)能夠豐富消費(fèi)方式、提升消費(fèi)效率，有效促進(jìn)居民消費(fèi)潛力的釋放，而消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，消費(fèi)水平的穩(wěn)步提升將會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步檢驗(yàn)金融服務(wù)可得性對(duì)數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。根據(jù)式(4)、式(5)進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果見表6。

表6 金融可得性對(duì)居民消費(fèi)中介效應(yīng)的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

交互項(xiàng)的系數(shù)反映了調(diào)節(jié)效應(yīng)的方向和顯著性，觀察表6第(2)列，α43顯著為負(fù)，表明金融服務(wù)可得性能夠負(fù)向調(diào)節(jié)數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)的關(guān)系;相較于金融業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)金融供給不足地區(qū)居民的消費(fèi)有著更大的提升效果，有效地彌補(bǔ)了地區(qū)傳統(tǒng)消費(fèi)金融的供給不足。結(jié)合表6第(1)列，可以觀察到，經(jīng)消費(fèi)傳導(dǎo)、金融服務(wù)可得性調(diào)節(jié)后，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接效應(yīng)α54(α41+α43F)為(0.0004-0.0015F)。由F前的系數(shù)為負(fù)可知，數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)同樣受到金融服務(wù)可得性的負(fù)向調(diào)節(jié)，在金融供給不足地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)有相對(duì)更大的貢獻(xiàn)。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因在于：金融業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)通常能夠提供充分的金融服務(wù)與資金支持，部分弱勢(shì)群體的金融需求能夠得到滿足，數(shù)字普惠金融對(duì)傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充意義并不大，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的總效應(yīng)也相對(duì)較弱。而在金融資源匱乏的地區(qū)，由于金融歧視、金融排斥現(xiàn)象的存在，傳統(tǒng)金融無法提供充分的支持，相比之下，數(shù)字普惠金融更適合這類地區(qū)的金融需求，且因金融資源投入初期的邊際效應(yīng)較大，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用更為顯著。綜上，研究假設(shè)2得以證實(shí)。

六、數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的金融排斥異質(zhì)性檢驗(yàn)

在測度金融排斥的程度時(shí)，通常綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、金融普及狀況、居民收入和消費(fèi)水平以及受教育程度等因素，而這些因素幾乎都存在共同的區(qū)域分布特征，即東部地區(qū)擁有最佳的經(jīng)濟(jì)社會(huì)條件，中部地區(qū)其次，最后是西部地區(qū)。從經(jīng)濟(jì)水平來看，由東南沿海向內(nèi)陸推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平漸弱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也明顯不足，考慮到地區(qū)的金融排斥程度與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈反比[4]，可知金融排斥的程度應(yīng)是自東向西逐漸增強(qiáng)。數(shù)據(jù)測算的結(jié)果證實(shí)了這一分布特征，東部地區(qū)的金融排斥程度要遠(yuǎn)低于相對(duì)欠發(fā)達(dá)的中部和西部地區(qū)[9]?；谶@一特征，將我國31個(gè)省市(不含港澳臺(tái)地區(qū))劃分為東中西部地區(qū)(3)東、中、西部地區(qū)的劃分參照國家統(tǒng)計(jì)局的標(biāo)準(zhǔn)：東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南；中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。，自東向西作為金融排斥效應(yīng)較弱、中等、較強(qiáng)的樣本組，從金融排斥的視角來分析數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的異質(zhì)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

表7 數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的金融排斥異質(zhì)性檢驗(yàn)(地區(qū)差異)

由表7可知：首先，第(1)列至第(4)列中DFI前系數(shù)估計(jì)結(jié)果均在1%的水平下顯著且為正，表明金融排斥并未影響數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用方向，盡管東中西部金融排斥效應(yīng)的強(qiáng)度存在顯著差異，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)在全國以及東中西部范圍內(nèi)均成立。其次，通過對(duì)系數(shù)值的比較發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響程度與所在地區(qū)內(nèi)金融排斥效應(yīng)的強(qiáng)度呈正向關(guān)系，這反映了數(shù)字普惠金融的普惠性，即金融排斥效應(yīng)較強(qiáng)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)能夠更多地從數(shù)字普惠金融的發(fā)展中獲益，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)由東至西遞增，在西部地區(qū)的影響程度甚至超過全國平均水平。研究假設(shè)3得到支持。

關(guān)于這一差異，可以從居民消費(fèi)傳導(dǎo)機(jī)制的角度來分析。表8列示了東中西部地區(qū)分樣本的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，比對(duì)發(fā)現(xiàn)，普惠金融對(duì)居民消費(fèi)、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的正向作用在金融排斥最嚴(yán)重的西部地區(qū)表現(xiàn)最強(qiáng)。結(jié)合上文的分析可知，數(shù)字普惠金融的發(fā)展卓有成效地緩解了金融排斥，使原先無法得到滿足的金融需求得以實(shí)現(xiàn)，經(jīng)過居民消費(fèi)的中介和傳導(dǎo)，西部地區(qū)在數(shù)字普惠金融的支持下實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。

七、結(jié)論與啟示

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開金融的服務(wù)和支撐，隨著數(shù)字時(shí)代的到來，數(shù)字科技為普惠金融帶來了新的呈現(xiàn)形式，也為提升我國數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的效率提供了新的契機(jī)。本文利用我國2013年至2020年的省域數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)展開研究，并進(jìn)一步分析了這一效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制和異質(zhì)性。結(jié)果表明：第一，數(shù)字普惠金融存在經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，其覆蓋范圍的擴(kuò)大、使用深度的加深以及數(shù)字化程度的提高，都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著的正向影響，但影響程度依次遞減。第二，數(shù)字普惠金融通過提振消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，其中，數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的提升程度會(huì)受到金融資源可得性的負(fù)向調(diào)節(jié)，在原先金融供給不足的地區(qū)，數(shù)字普惠金融具有更大的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。第三，數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)存在金融排斥異質(zhì)性，數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響程度與該地區(qū)金融排斥的程度呈正比，這也是數(shù)字普惠金融的“普惠”所在。

表8 數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟(jì)增長的居民消費(fèi)中介效應(yīng)檢驗(yàn)(地區(qū)差異)

本文研究結(jié)論的啟示在于，首先，應(yīng)堅(jiān)持推進(jìn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展，提升金融業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長的水平和效率。數(shù)字普惠金融能夠觸達(dá)傳統(tǒng)金融服務(wù)薄弱的地區(qū)，并緩解該地區(qū)的金融排斥，有利于縮小我國區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。相關(guān)部門應(yīng)積極推動(dòng)數(shù)字普惠金融體系建設(shè)，支持?jǐn)?shù)字普惠金融更好地發(fā)揮矯正金融資源錯(cuò)配、支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的作用，尤其要著力于拓展數(shù)字普惠金融覆蓋的廣度和服務(wù)的深度，增加地區(qū)金融服務(wù)供給，推進(jìn)需求導(dǎo)向的金融服務(wù)多元化，使更廣泛的地區(qū)和群體能夠享受到數(shù)字普惠金融的“數(shù)字紅利”。

其次，應(yīng)積極促進(jìn)數(shù)字普惠金融擴(kuò)大消費(fèi)、提振內(nèi)需，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。當(dāng)下國際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻、國內(nèi)投資放緩，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在從以往過于依賴投資和出口拉動(dòng)向更多依靠國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。在這一重要的動(dòng)力轉(zhuǎn)換期，數(shù)字普惠金融應(yīng)發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，借助數(shù)字化手段將金融服務(wù)內(nèi)嵌于消費(fèi)的各個(gè)場景和環(huán)節(jié)中，通過擴(kuò)大金融服務(wù)普惠范圍、提升居民消費(fèi)便利性、創(chuàng)造更多新型消費(fèi)業(yè)態(tài)等方式，充分激發(fā)居民消費(fèi)活力，釋放現(xiàn)階段社會(huì)消費(fèi)需求規(guī)模和需求結(jié)構(gòu)提升的雙重潛力，為經(jīng)濟(jì)增長注入內(nèi)生動(dòng)力。

最后，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的均衡效應(yīng)，縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。區(qū)域發(fā)展不平衡是我國的基本國情，中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期落后于東部地區(qū)，資金的逐利性使得中西部地區(qū)遭受嚴(yán)重的金融排斥，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距始終無法縮小。然而，數(shù)字普惠金融具有傳統(tǒng)金融無可比擬的物理穿透性和公平性，能夠?yàn)樵馐芘懦?、難以獲取金融服務(wù)的地區(qū)提供支持，形成對(duì)傳統(tǒng)金融的有效補(bǔ)充。因此，對(duì)于中西部等金融排斥效應(yīng)較重的地區(qū)而言，應(yīng)充分把握數(shù)字普惠金融賦予的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的配套，引導(dǎo)數(shù)字普惠金融資源高效對(duì)接，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長和追趕。同時(shí)，東部地區(qū)則可以發(fā)掘數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展更高層次的銜接方式，進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用。