瀾湄合作與人民幣國際化

劉東民

新冠肺炎疫情和俄烏沖突正在推動全球化格局發(fā)生重大變化，國際貨幣體系的多元化變革也因此而進(jìn)入“加速窗口期”。伴隨全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的調(diào)整，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作將成為未來一段時期內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向。中國、柬埔寨、老撾、緬甸、泰國、越南六國于2016年共同發(fā)起的“瀾滄江—湄公河合作”（以下簡稱“瀾湄合作”），已經(jīng)在水資源、經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)生、教育、文化和打擊跨境犯罪等諸多領(lǐng)域取得了豐碩成果，不僅成為全球新型次區(qū)域合作的典范，還為人民幣國際化創(chuàng)造了機(jī)遇。推動人民幣在瀾湄區(qū)域的廣泛使用，以人民幣國際化促進(jìn)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，不僅是打造瀾湄命運(yùn)共同體的重要手段，也是在新時期推進(jìn)人民幣國際化的可行路徑。

利用瀾湄合作推動人民幣國際化的機(jī)遇

瀾湄五國長期保持較高經(jīng)濟(jì)增速，與中國經(jīng)貿(mào)合作實(shí)現(xiàn)快速增長。1990～2021年，瀾湄五國整體的GDP平均年增長率為6.2%，顯著高于全球3.4%的水平。從國別來看，除泰國外的瀾湄四國在過去32年里都實(shí)現(xiàn)了6%以上的GDP年均增長率，緬甸更是高達(dá)7%（見圖1）。中國與瀾湄五國的進(jìn)出口額從2001年的32億美元增長到2021年的3980億美元，年均增長率高達(dá)29%。從國別來看，越南和泰國是中國在該地區(qū)最大的貿(mào)易伙伴，在2020年與中國貿(mào)易額分別達(dá)到1923億美元和987億美元。即使是與中國貿(mào)易規(guī)模最小的老撾，在2001年至2020年的20年間，也實(shí)現(xiàn)了與中國貿(mào)易年均增長10%的成績。目前，中國已經(jīng)成為越南、泰國、緬甸和柬埔寨的第一大貿(mào)易伙伴，老撾的第二大貿(mào)易伙伴。

長期持續(xù)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)較高增長，反映出瀾湄地區(qū)較為強(qiáng)大的內(nèi)在發(fā)展動力和較為穩(wěn)定的國家治理環(huán)境，這是中國與之開展深入全面合作、推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的基礎(chǔ)。中國成為瀾湄國家最重要的貿(mào)易伙伴，這為中國在該區(qū)域推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造了良好機(jī)遇。

瀾湄合作進(jìn)入全面深入發(fā)展階段，資金需求強(qiáng)烈。自2016年瀾湄合作機(jī)制建立伊始，區(qū)域六國就確立了新型次區(qū)域合作的“3+5合作框架”，即以政治安全、經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展、社會人文為三大支柱，以互聯(lián)互通、產(chǎn)能、跨境經(jīng)濟(jì)、水資源、農(nóng)業(yè)及減貧為五大優(yōu)先領(lǐng)域。2018年的第二次領(lǐng)導(dǎo)人會議又將瀾湄機(jī)制的合作領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，形成“3+5+X”的新模式。截至目前，瀾湄機(jī)制一共召開了3次領(lǐng)導(dǎo)人會議和7次外長會議。2022年7月，在緬甸舉行的瀾湄合作第7次外長會議上，瀾湄六國同意高質(zhì)量共建“一帶一路”示范區(qū)、全球發(fā)展倡議先行區(qū)、全球安全倡議合作區(qū);中方宣布，下階段將推動實(shí)施“瀾湄農(nóng)業(yè)合作百千萬行動計(jì)劃”“瀾湄興水惠民計(jì)劃”“瀾湄數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作計(jì)劃”“瀾湄太空合作計(jì)劃”“瀾湄英才計(jì)劃”“瀾湄公共衛(wèi)生合作計(jì)劃”六大惠湄舉措。

過去六年中，瀾湄合作的資金大部分依賴于中方投入，中方也愿意提供一定數(shù)量的公共產(chǎn)品來支持區(qū)域發(fā)展。根據(jù)世界銀行2020年7月頒布的最新國家收入標(biāo)準(zhǔn)，瀾湄區(qū)域的中國和泰國屬于中等偏上收入國家，而越南、老撾、柬埔寨和緬甸則屬于中等偏低收入國家（見圖2）。再考慮到各國的經(jīng)濟(jì)體量，可以預(yù)計(jì)，未來瀾湄合作中的大部分政府出資依然來源于中國。伴隨瀾湄機(jī)制進(jìn)入全面深入合作的階段，對于資金的需求將十分強(qiáng)烈，在中國提供的資金中包含人民幣將是一個可行選項(xiàng)，這將為人民幣國際化創(chuàng)造機(jī)遇。

IMF上調(diào)人民幣在SDR中的權(quán)重，人民幣國際化再添動力。2022年5月，國際貨幣基金組織（IMF）完成了對于特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子進(jìn)行的五年一次定值審查，這是人民幣2016年加入SDR貨幣籃子后的第一次定值審查。IMF在完成審查后宣布，將人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%，這是人民幣國際化的又一次重要進(jìn)展，不僅意味著國際社會對于近年來中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融開放給予認(rèn)同，更是為進(jìn)一步的人民幣國際化提供了助力。

納入SDR貨幣籃子需要同時滿足“出口標(biāo)準(zhǔn)”和“可自由使用標(biāo)準(zhǔn)”，前者為貿(mào)易指標(biāo)，后者為金融指標(biāo)。在SDR定值審查中，使用的也是這兩個指標(biāo)，即考察籃子貨幣在國際貿(mào)易當(dāng)中的占比和在國際金融業(yè)務(wù)當(dāng)中的占比。本次IMF定值審查當(dāng)中，人民幣在出口份額、官方外儲占比和外匯交易占比三個方面有所上升，因而在SDR當(dāng)中的權(quán)重獲得上調(diào)。IMF的SDR定值審查基于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕瘻y算結(jié)果，在很大程度上反映了各個籃子貨幣在全球使用的廣度、深度和便利程度，因此，人民幣在本次SDR的權(quán)重上調(diào)既是人民幣國際化取得進(jìn)展的自然結(jié)果，也是推動國際社會以更大意愿接受人民幣的助力?；谶@樣的背景，我國在瀾湄合作中推進(jìn)人民幣國際化，將會擁有廣闊的前景。

瀾湄區(qū)域推動人民幣國際化面臨的挑戰(zhàn)

瀾湄五國金融業(yè)欠發(fā)達(dá)，與人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)的金融基礎(chǔ)設(shè)施落后。瀾湄五國中除泰國外均屬于中等偏低收入國家，這些國家的經(jīng)濟(jì)增長主要還是依賴第一和第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，作為第三產(chǎn)業(yè)的金融業(yè)普遍較為落后，金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)和個人提供金融服務(wù)的能力有限，制約了人民幣業(yè)務(wù)在這些地區(qū)的開展。緬甸和老撾均和中國接壤，但其邊境口岸缺乏銀行等金融機(jī)構(gòu)，僅有的幾家銀行也缺少現(xiàn)代金融工具，無法高效地進(jìn)行人民幣結(jié)算和清算。瀾湄五國對于中國人民銀行開發(fā)的跨境人民幣支付系統(tǒng)CIPS參與程度較低，只有少數(shù)幾家間接參與者，缺乏直接參與行，導(dǎo)致這些國家與中國的人民幣跨境支付還需要借助SWIFT網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)。

少數(shù)瀾湄國家對于同中國合作抱有矛盾心理，對人民幣國際化有所防范。瀾湄五國和中國地緣相近，經(jīng)濟(jì)相通，文化相融，瀾湄合作整體上受到區(qū)域各國的歡迎，建立區(qū)域命運(yùn)共同體已經(jīng)成為六國的共識。但是，在具體的合作路徑上，少數(shù)瀾湄國家還是持有矛盾心理，對人民幣國際化也存有一定的擔(dān)憂。越南在與中國的合作態(tài)度上較為糾結(jié)。中國是越南最大貿(mào)易伙伴，而越南則是中國在東盟的最大貿(mào)易伙伴和全球第六大貿(mào)易伙伴。2021年，中越兩國克服了新冠肺炎疫情的困擾，雙邊貿(mào)易額達(dá)到近1660億美元，同比增長24.6%。兩國的經(jīng)貿(mào)合作正處于歷史最好水平，而且還有較大的增長空間。但是，南海問題導(dǎo)致越南民眾和政府對中國存有偏見，越南對與中國的合作項(xiàng)目有所防范。從20世紀(jì)90年代開始，中越邊境的邊貿(mào)、旅游和投資就開始大量使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，但是越南政府直到2018年10月才批準(zhǔn)兩國邊境地區(qū)可以使用人民幣開展結(jié)算業(yè)務(wù)。近年來，越美關(guān)系持續(xù)升溫，中美博弈的大背景又使得越南在國際合作中存在“選邊站”的糾結(jié)。泰國是瀾湄五國中經(jīng)濟(jì)體量最大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最高的國家，泰銖在瀾湄地區(qū)具有一定程度的跨境使用便利。早在20世紀(jì)90年代，泰國開始推動金融自由化，并將泰銖的國際化作為重要目標(biāo)。雖然亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使泰國金融自由化進(jìn)程遭遇挫折，但推進(jìn)泰銖的區(qū)域化一直是泰國政府發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)地區(qū)影響力的手段和目標(biāo)之一。這就使得泰國在對待人民幣國際化的問題上存在一些顧慮。

美國加息導(dǎo)致中美利差縮小，人民幣短期進(jìn)入貶值通道，導(dǎo)致境外持有人民幣資產(chǎn)的意愿有所下降。2022年，由于通脹高企，美國進(jìn)入加息通道，美聯(lián)儲分別于3月、5月和6月三次加息，累計(jì)幅度達(dá)到150基點(diǎn)。伴隨聯(lián)邦基金利率的提升，美元對世界主要貨幣升值，而美國10年期國債收益率則從2022年5月開始升破3%。人民幣對美元貶值和中美利差縮小導(dǎo)致境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿有所下降。從2022年2月開始到5月底，境外投資者從我國的中央結(jié)算公司和上海清算所減持人民幣債券累計(jì)達(dá)4108億元，與1月份相比減持了10%。一般認(rèn)為，美國加息大概率會延續(xù)到2023年或2024年，因此，人民幣貶值和中美利差收窄的趨勢有可能還會持續(xù)一段時間。需要注意的是，近兩年的新冠肺炎疫情當(dāng)中，中國供應(yīng)鏈表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，貿(mào)易順差維持高位，人民幣出現(xiàn)大幅貶值的可能性較低，因此，美國加息對人民幣國際化的負(fù)面影響是有限的。

通過瀾湄合作推動人民幣國際化的策略選擇

人民幣在瀾湄區(qū)域的流通和使用，需要以深化區(qū)域合作、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升當(dāng)?shù)鼐用窀ｌ頌槟繕?biāo)，這樣才能化解少數(shù)國家對人民幣國際化的擔(dān)憂。我國可以發(fā)揮政策性金融、開發(fā)性金融和商業(yè)金融的協(xié)同優(yōu)勢，以本國公共資本帶動區(qū)域乃至全球私人資本，靠市場需求和政策支持的雙輪驅(qū)動來促進(jìn)瀾湄地區(qū)的人民幣國際化。

發(fā)起設(shè)立國際混合所有制的瀾湄?fù)?dān)?；?/p>

該基金由中國發(fā)起，瀾湄區(qū)域六國共同參與，資金來自域內(nèi)各國的政府投資、民間資本和國際金融資本，既包括人民幣、泰銖和越南盾等域內(nèi)國家主權(quán)貨幣，也包括美元、歐元等國際貨幣。設(shè)立該基金的目的是為域內(nèi)國家面向全球的國際貿(mào)易融資提供擔(dān)保，同時也為域內(nèi)債券發(fā)行和跨境投資提供擔(dān)保。其中，該基金的重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域是為人民幣結(jié)算的國際貿(mào)易融資、國際投資和債券發(fā)行提供擔(dān)保，從而推動人民幣在瀾湄區(qū)域的廣泛使用。

目前，我國只有一家政策性出口信用保險公司——中國出口信用保險公司（以下簡稱“中信?！保?。中國各級政府和企業(yè)也成立了一些擔(dān)?；穑@些基金的擔(dān)保能力遠(yuǎn)不能和中信保相提并論，更無法參與國際擔(dān)保業(yè)務(wù)。中信保在國際擔(dān)保與保險業(yè)務(wù)上的業(yè)務(wù)壓力巨大，難以為眾多的國內(nèi)民營企業(yè)參與全球化競爭提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，更不能為國外企業(yè)提供擔(dān)保業(yè)務(wù)。瀾湄六國的國際貿(mào)易增長迅速，域內(nèi)有大量的企業(yè)參與全球化競爭，建立一家高信用級別的多邊擔(dān)?；?，是促進(jìn)瀾湄區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、提升區(qū)域國家全球競爭力的重要手段。

瀾湄?fù)?dān)?；鸩扇H混合所有制，既可利用公共資本撬動國內(nèi)外私人資本，降低瀾湄國家中央和地方政府的財政壓力，也是中國政府承諾以“競爭中性”原則參與全球化的具體實(shí)踐，能夠獲得國際社會的高度認(rèn)同，是推動“一帶一路”建設(shè)、引領(lǐng)全球金融治理的有效手段。

與投資基金相比，擔(dān)?；鸬奶攸c(diǎn)在于，它既能夠?yàn)槠髽I(yè)提供信用增級，也可以同銀行合作開展風(fēng)險分擔(dān)，從而有效支持貿(mào)易融資和債券發(fā)行。在與銀行開展風(fēng)險分擔(dān)業(yè)務(wù)時，擔(dān)?；鹬恍杳嫦蚋骷毅y行推動批發(fā)業(yè)務(wù)，即銀行發(fā)放的貿(mào)易融資貸款如果遭遇損失，擔(dān)?；鸷豌y行按照事先約定的比例共同承擔(dān)貸款損失。這種模式不僅減少了擔(dān)?；饘Ρ姸嗥髽I(yè)的盡職調(diào)查工作量，也降低了其對企業(yè)的風(fēng)險暴露水平，從而為擔(dān)?；鸪掷m(xù)成功運(yùn)營提供了一定的有利條件。

發(fā)展湄公河次區(qū)域本幣債券市場

本幣債券是指一國在國際市場上發(fā)行的以本國貨幣計(jì)價的債券，而不是以美元等其他國家貨幣計(jì)價的債券，它包括政府債券、金融機(jī)構(gòu)債券、企業(yè)債券和基礎(chǔ)設(shè)施債券等。發(fā)展本幣債券市場，是國際公認(rèn)的降低貨幣錯配風(fēng)險、防范金融危機(jī)的有效手段。湄公河次區(qū)域本幣債券市場的建設(shè)，可以使域內(nèi)國家在境外融資方面降低對于美元的依賴，推動瀾湄國家貨幣的區(qū)域內(nèi)使用，自然也能促進(jìn)人民幣國際化。

瀾湄地區(qū)發(fā)展本幣債券市場，也是為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供債務(wù)融資的重要手段。瀾湄合作的重點(diǎn)領(lǐng)域之一就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目周期長，資金需求量大，回報穩(wěn)定，債務(wù)違約風(fēng)險低。商業(yè)銀行由于面臨資金期限結(jié)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則的限制，難以對基礎(chǔ)設(shè)施提供大量的貸款支持，而債券融資的長期限、低風(fēng)險與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有較高匹配度。此外，基礎(chǔ)設(shè)施債券的收益率通常高于政府債券，對投資者更有吸引力。因此，從2008年全球金融危機(jī)之后，全球基礎(chǔ)設(shè)施債券融資發(fā)展迅速。在歐洲基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資中，債券融資與銀行貸款的比例從2008年的1∶32上升至2014年的1∶3。全球基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)（券）基金2020年共獲得了201.3億美元的資金，比2019年的170.3億美元高出18%，是10年前的16倍。

成功開展債券融資的關(guān)鍵之一是通過信用增級來降低融資成本和違約風(fēng)險，上文建議設(shè)立的瀾湄?fù)?dān)保基金，可以通過擔(dān)保業(yè)務(wù)為債券發(fā)行提供信用增級，是本幣債券市場發(fā)展的保障。通過基金擔(dān)保，在瀾湄五國發(fā)行人民幣計(jì)價的基礎(chǔ)設(shè)施債券，是人民幣國際化促進(jìn)瀾湄區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效模式。

進(jìn)一步推動我國政策性金融在瀾湄區(qū)域的人民幣業(yè)務(wù)

由于中國的基準(zhǔn)利率和市場利率長期以來顯著高于國際金融市場，中國進(jìn)出口銀行對外發(fā)放的“兩優(yōu)貸款”在貸款優(yōu)惠度方面低于發(fā)達(dá)國家：我國的“兩優(yōu)貸款”年利率為2%左右，期限一般不超過20年，而發(fā)達(dá)國家援助貸款利率一般在1%以下，期限可達(dá)30年。建議中國進(jìn)出口銀行的“兩優(yōu)貸款”中以人民幣結(jié)算部分的利率降低到1%以下，期限延長至20～30年，使人民幣貸款的優(yōu)惠度達(dá)到甚至高于國際平均水平，從而促進(jìn)瀾湄區(qū)域跨境人民幣貸款的使用。

中國企業(yè)在開展境外業(yè)務(wù)時，很多時候需要中國出口信用保險公司為其提供政策性保險，才能從商業(yè)銀行獲得貸款。中信?？梢詾樵跒戜匚鍑_展業(yè)務(wù)的中國企業(yè)提供更低費(fèi)率的人民幣貸款保險，從而促進(jìn)商業(yè)銀行為我國企業(yè)在瀾湄五國項(xiàng)目提供更多的人民幣貸款。

建設(shè)瀾湄新型跨境支付系統(tǒng)

現(xiàn)行的全球跨境支付體系是高度中心化的系統(tǒng)，支付效率低而成本高。根據(jù)麥肯錫公司的調(diào)研，美國商業(yè)銀行在跨境支付業(yè)務(wù)上花費(fèi)的平均成本是國內(nèi)支付的10倍多。在瀾湄地區(qū)建立基于區(qū)塊鏈的分布式跨境支付體系，可以大幅降低跨境支付成本，顯著提升支付效率，還將促進(jìn)數(shù)字人民幣的跨境使用。在長期中，分布式跨境支付系統(tǒng)的應(yīng)用，能夠建立起穩(wěn)定、高效、公正與包容的全球跨境支付網(wǎng)絡(luò)，為國際貨幣體系的多元化變革做出重要貢獻(xiàn)。

（作者系中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融室主任、副研究員）

責(zé)任編輯：董 治