綠色金融的碳減排效應(yīng)研究

陳美麗 周賽怡 胡麗艷

實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)是我國(guó)新發(fā)展階段的一場(chǎng)重大變革，發(fā)展以綠色信貸為主體的綠色金融體系是推動(dòng)“雙碳”變革的必然要求。鑒于此，本文基于2006—2019年中國(guó)30個(gè)省級(jí)地區(qū)的面板數(shù)據(jù)，對(duì)碳減排效應(yīng)和影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：綠色信貸顯著抑制了區(qū)域碳排放強(qiáng)度，并且可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)間接實(shí)現(xiàn)其碳排放強(qiáng)度抑制作用;異質(zhì)性分析結(jié)果可知，中部地區(qū)的綠色信貸碳減排效果相比東、西部地區(qū)更為顯著，綠色信貸僅對(duì)市場(chǎng)化欠發(fā)達(dá)地區(qū)擁有顯著的碳減排效應(yīng);各省份綠色信貸和碳排放強(qiáng)度存在顯著的正向空間依賴(lài)性，且碳排放強(qiáng)度的空間相關(guān)性隨著空間距離閾值的增大而逐漸縮小;綠色信貸發(fā)展對(duì)于區(qū)域碳排放強(qiáng)度存在正向的區(qū)域間溢出效應(yīng)。

一、引言

我國(guó)政府在“十三五”規(guī)劃綱要中首次引入“綠色發(fā)展”理念，要求走綠色低碳發(fā)展道路。2020年9月，在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，我國(guó)向國(guó)際社會(huì)作出“2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的莊嚴(yán)承諾。在“雙碳”目標(biāo)框架下，大力發(fā)展綠色金融，以金融的思維、工具和辦法引導(dǎo)更多資源要素加速流向綠色低碳產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、構(gòu)建綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的撬動(dòng)和促進(jìn)作用，這是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義，也將成為未來(lái)金融建設(shè)發(fā)展的重要方向。

2012年，《綠色信貸指引》的發(fā)布，標(biāo)志著綠色信貸政策的正式實(shí)施，該項(xiàng)政策優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，加大了對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支持。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，我國(guó)本外幣綠色貸款余額高達(dá)15.9萬(wàn)億元，存量規(guī)模占據(jù)全球領(lǐng)先地位。綠色信貸作為我國(guó)目前規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品，是否具有顯著的碳減排效應(yīng)？如果有，是通過(guò)何種影響機(jī)制實(shí)現(xiàn)其節(jié)能減排效果？這種碳減排效果是否存在區(qū)域性差異？綠色信貸對(duì)碳排放強(qiáng)度是否存在空間溢出效應(yīng)？本文基于2006—2019年中國(guó)30個(gè)省級(jí)地區(qū)的面板數(shù)據(jù)開(kāi)展實(shí)證研究，可能的邊際貢獻(xiàn)為：一是系統(tǒng)研究綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響并探討其作用機(jī)制;二是基于空間視角考察綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的空間溢出效應(yīng)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于綠色金融的經(jīng)濟(jì)效果

綠色金融是指支持環(huán)境質(zhì)量改善以及資金節(jié)約與有效運(yùn)用的金融服務(wù)行為，其利用基金、碳金融、信貸等工具，把資本引入到環(huán)境保護(hù)、綠色低碳產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目中（王遙等，2016）。其中，綠色信貸是目前規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品。

從宏觀層面看，效果主要聚焦于與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，主要有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為在長(zhǎng)期均衡關(guān)系中，綠色金融抑制了宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（寧偉和佘金花，2014）;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為綠色金融將社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)利益作為發(fā)展的核心，是推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)和新引擎（Liu et al.，2020）。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，綠色信貸通過(guò)提高創(chuàng)新效率、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)（Lei et al.，2021），對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極作用（李毓，2020）。從微觀主體看，從銀行視角出發(fā)，考察綠色信貸對(duì)于銀行金融績(jī)效、經(jīng)營(yíng)成本等方面的影響（Lian et al.，2022）;從企業(yè)視角出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸對(duì)于企業(yè)技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生積極效應(yīng) （Chu et al.，2014），且該效應(yīng)在民營(yíng)企業(yè)中更加凸顯（孫焱林和施博書(shū)，2019）。

（二）關(guān)于碳排放的影響因素

碳排放的影響因素一直是近年來(lái)學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。許多研究基于對(duì)數(shù)平均迪式指數(shù)分解法（魯萬(wàn)波等，2013）、向量誤差修正模型（李凱杰和曲如曉，2012）、面板計(jì)量回歸方法（張克中等，2011）、空間計(jì)量方法（Cheng Yeqing et al.，2014）和門(mén)檻模型（李小帆和張洪潮，2019）等探討碳排放強(qiáng)度的影響因素。其中，魯萬(wàn)波等（2013）研究發(fā)現(xiàn)能源強(qiáng)度和能源結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)中國(guó)二氧化碳排放產(chǎn)生顯著影響;張克中（2011）從財(cái)政分權(quán)的視角出發(fā)研究得出分權(quán)度的提高會(huì)增加碳排放;李凱杰和曲如曉（2012）以全要素生產(chǎn)率表征技術(shù)進(jìn)步探究技術(shù)進(jìn)步與碳排放的關(guān)系，結(jié)果表明長(zhǎng)期技術(shù)進(jìn)步可以抑制碳排放;Cheng Yeqing（2014）等、李小帆和張洪潮（2019）研究表明城鎮(zhèn)化水平對(duì)我國(guó)碳排放強(qiáng)度具有重要影響;現(xiàn)有研究多從能源結(jié)構(gòu)、科技創(chuàng)新、城鎮(zhèn)化水平、對(duì)外開(kāi)放、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等視角考察碳排放強(qiáng)度的影響因素，但從綠色金融視角出發(fā)探究其碳減排效應(yīng)的實(shí)證研究相對(duì)較少，仍存在一定缺口。

（三）關(guān)于綠色金融與碳排放

關(guān)于綠色金融與碳排放的相關(guān)研究，一部分研究注重于對(duì)當(dāng)前中國(guó)綠色金融整體減排成效的評(píng)價(jià)（杜莉和鄭立純，2019），涉及綠色金融法制建設(shè)（Duan & Niu，2011）、跨國(guó)綠色金融合作（張偉偉等，2019）、碳金融市場(chǎng)發(fā)展（盧治達(dá)，2020）等研究領(lǐng)域。另一部分研究則側(cè)重綠色金融具體業(yè)務(wù)的碳減排效應(yīng)，主要關(guān)注綠色信貸。綠色信貸政策能激發(fā)“雙高”行業(yè)內(nèi)的退出重構(gòu)與再配置，從而影響綠色信貸的資源再配置效應(yīng)（Liu et al.，2019;陸菁等，2021）。蘇冬蔚和連莉莉（2018）研究指出，綠色信貸特有的融資約束和激勵(lì)作用能使信貸資金更多投入到節(jié)能環(huán)保型產(chǎn)業(yè)，而減少對(duì)環(huán)境有害型產(chǎn)業(yè)的投入。

通過(guò)上述對(duì)前人文獻(xiàn)的梳理可以發(fā)現(xiàn)，從綠色金融視角出發(fā)探究其碳減排效應(yīng)的實(shí)證研究仍存在一定缺口，而且關(guān)注綠色金融碳減排效應(yīng)的研究多限于理論層面的闡述，缺乏翔實(shí)的實(shí)證支撐。本文基于2006-2019年我國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，考察綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響效應(yīng)和作用機(jī)制，并分析其異質(zhì)性影響和空間溢出效應(yīng)，以期為中國(guó)未來(lái)制定更具針對(duì)性的綠色金融發(fā)展政策提供參考和建議，研究結(jié)果對(duì)于綠色信貸如何實(shí)現(xiàn)區(qū)域碳減排目標(biāo)具有一定的理論和實(shí)踐意義。

三、理論機(jī)制和假說(shuō)提出

綠色信貸政策可以通過(guò)借貸約束嚴(yán)格控制“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)，倒逼此類(lèi)企業(yè)提高節(jié)能技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，以此推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。也就是說(shuō)，綠色信貸政策能通過(guò)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)實(shí)現(xiàn)區(qū)域碳減排作用。

產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)是降低區(qū)域碳排放強(qiáng)度、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排并改善生態(tài)環(huán)境的重要途徑。綠色信貸政策引導(dǎo)銀行信貸配置于不同類(lèi)型企業(yè)，引導(dǎo)資本在不同產(chǎn)業(yè)之間流動(dòng)，從而控制“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)發(fā)展。比如，對(duì)“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)征收帶有懲罰性質(zhì)的利率，使其融資成本上升、融資規(guī)模受限，將有助于引導(dǎo)清潔能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目代替能源浪費(fèi)項(xiàng)目，淘汰高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)，使得金融資源從污染型企業(yè)流向清潔型企業(yè)，推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)。

綜上所述，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：綠色信貸投放規(guī)模的增加能顯著抑制區(qū)域碳排放強(qiáng)度;

假設(shè)2：綠色信貸可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)抑制區(qū)域碳排放強(qiáng)度。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放的影響，構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，i代表地區(qū)，t代表年份，被解釋變量CIit為各省市的碳排放強(qiáng)度，核心解釋變量GCit表征各省市的綠色信貸發(fā)展規(guī)模，回歸系數(shù)a1即反映了綠色信貸對(duì)于區(qū)域碳排放的影響，Xit為一組控制變量，為個(gè)體（地區(qū)）固定效應(yīng)，為時(shí)間固定效應(yīng)，則為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)在綠色信貸抑制區(qū)域碳排放強(qiáng)度的過(guò)程中是否承擔(dān)中介變量作用，參考溫忠麟（2014）的中介效應(yīng)分析方法，構(gòu)建如下中介效應(yīng)回歸模型：

其中，式（2）為綠色信貸關(guān)于中介變量的回歸模型;式（3）則為綠色信貸和中介變量對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的線性回歸模型。表示中介效應(yīng)，即表示綠色信貸通過(guò)影響中介變量間接影響區(qū)域碳排放強(qiáng)度。

（二）變量定義及測(cè)度

1.被解釋變量，碳排放強(qiáng)度（CI）。碳排放強(qiáng)度是指單位經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出所需的碳排放量，能夠有效地反映出一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、能源利用效率以及技術(shù)進(jìn)步的水平，并且該指標(biāo)在符合減少碳排放要求的同時(shí)還能兼顧保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提，是適用于發(fā)展中國(guó)家衡量碳減排效應(yīng)的最佳指標(biāo)之一（Jotze F et al.，2007;孫傳旺等，2010）。本文各地區(qū)的碳排放量依據(jù)IPCC提供的碳排放系數(shù)法進(jìn)行測(cè)算，公式如下所示：

其中，i、j分別表示不同能源種類(lèi)和不同地區(qū);Eji表示地區(qū)j第i種能源的消費(fèi)量，能源種類(lèi)包括煤炭、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、液化石油氣和天然氣共9種能源;fi表示該能源的標(biāo)準(zhǔn)煤折算系數(shù);Ci表示該能源的二氧化碳排放系數(shù);Tj則表示各地區(qū)測(cè)算所得的碳排放量。然后，本文以各地區(qū)碳排放量與GDP的比值表示各個(gè)地區(qū)的碳排放強(qiáng)度，以符號(hào)CI進(jìn)行表示，即

2.核心解釋變量，綠色信貸（GC）。由于當(dāng)前缺乏直接反映省級(jí)地區(qū)綠色信貸規(guī)模的相關(guān)數(shù)據(jù)，大多采用間接方法衡量綠色信貸指標(biāo)，但銀行綠色信貸數(shù)據(jù)存在不完整性、不同銀行或同一銀行不同時(shí)期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不統(tǒng)一的問(wèn)題。因此，本文借鑒謝婷婷和劉錦華（2019）、趙娜（2021）的做法，在其基礎(chǔ)上進(jìn)行反向處理，以（1-各地區(qū)六大高能耗產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出比重）作為綠色信貸的表征變量，以符號(hào)GC表示。該指標(biāo)值越大，表示流入高能耗重污染產(chǎn)業(yè)的信貸資源越少，即綠色信貸規(guī)模越大。

3.中介變量。本文選取產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)（ISO）作為中介變量，并參考干春暉等（2011）的做法，選取各地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的比重來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，簡(jiǎn)記為符號(hào)ISO。

4.控制變量。為減少因遺漏變量而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，參考有關(guān)碳排放強(qiáng)度影響因素的文獻(xiàn)研究，本文所選取的可能對(duì)碳排放強(qiáng)度產(chǎn)生影響的控制變量分別為：（1）人口規(guī)模（PS），選取各地區(qū)年末人口總數(shù)并對(duì)其取對(duì)數(shù)進(jìn)行表征;（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED），選取地區(qū)GDP的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行表征;（3）能源結(jié)構(gòu)（EI），選取煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量的比值進(jìn)行表征;（4）對(duì)外開(kāi)放程度（DO），選取各地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP的比值進(jìn)行表征;（5）城鎮(zhèn)化水平（UR），選取各個(gè)地區(qū)的城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝诘谋戎颠M(jìn)行表征。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）作為研究地域，考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性和時(shí)間一致性，選取2006-2019年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中，西藏、臺(tái)灣、香港和澳門(mén)由于數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重的問(wèn)題，予以剔除。2007年，我國(guó)正式提出“綠色信貸”概念并開(kāi)始試點(diǎn)，2012年正式實(shí)施綠色信貸政策。本文所選取的樣本時(shí)期涵蓋了綠色信貸政策實(shí)施前、開(kāi)始試點(diǎn)和全面推廣的完整階段。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》等公開(kāi)權(quán)威年鑒。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如下表1所示。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

在對(duì)基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)之前，需要進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)以判斷選擇固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，結(jié)果顯示豪斯曼檢驗(yàn)的卡方值為19.21，p值為0.0075，表明強(qiáng)烈拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型而選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析。下表2報(bào)告的基準(zhǔn)回歸結(jié)果顯示，綠色信貸（GC）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，這表明綠色信貸會(huì)對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度產(chǎn)生顯著的抑制效應(yīng)，即基準(zhǔn)回歸結(jié)果初步驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)H1。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.滯后回歸檢驗(yàn)?？紤]到綠色信貸政策對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響可能存在滯后性，本文使用綠色信貸（GC）的一階滯后項(xiàng)（GCt-1）替代原核心解釋變量進(jìn)行回歸，以探究滯后一期的綠色信貸是否會(huì)影響當(dāng)期的碳減排效應(yīng)，在一定程度上弱化了反向因果問(wèn)題。檢驗(yàn)結(jié)果如下表3第（1）列所示，滯后一期的綠色信貸與二氧化碳排放強(qiáng)度存在負(fù)向相關(guān)，且在5%水平上顯著，該結(jié)果證實(shí)了基準(zhǔn)回歸結(jié)論具有穩(wěn)健性。

2.政策沖擊檢驗(yàn)。2007年7月12日，國(guó)家環(huán)境監(jiān)管部門(mén)、中國(guó)人民銀行、銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)首次聯(lián)合出手，出臺(tái)了《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，就進(jìn)一步貫徹我國(guó)環(huán)境保護(hù)法規(guī)，促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排所制定的重要政策。本文選取此政策作為外生沖擊事件，檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響，以模型（3）為依據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)：

本文在模型中引入政策虛擬變量（PO）以檢驗(yàn)綠色信貸政策實(shí)施對(duì)于區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響效應(yīng)。將政策實(shí)施前的年份取值為0，政策實(shí)施后的年份取值為1，模型檢驗(yàn)結(jié)果如下表3第（2）列所示。由表中結(jié)果可知，政策虛擬變量（PO）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，這表明選用綠色信貸政策來(lái)檢驗(yàn)綠色信貸與區(qū)域碳排放強(qiáng)度之間的因果關(guān)系，同樣證實(shí)了基準(zhǔn)回歸結(jié)論的穩(wěn)健性，即綠色信貸對(duì)碳排放強(qiáng)度具有顯著的抑制效應(yīng)。

（三）異質(zhì)性分析

1.城市區(qū)位異質(zhì)性。不同地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政策實(shí)施規(guī)劃等方面差異性較大，這些差異性特征可能使得綠色信貸發(fā)展的節(jié)能減排效應(yīng)產(chǎn)生異質(zhì)性影響。因此，為了檢驗(yàn)這種異質(zhì)性影響以便在不同地區(qū)實(shí)施更具針對(duì)性的綠色信貸政策，本文將我國(guó)共30個(gè)省份劃分為中部、西部和東部地區(qū)，進(jìn)行不同區(qū)域的分樣本回歸分析。檢驗(yàn)結(jié)果如下表4所示，可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸僅在中部地區(qū)對(duì)碳排放強(qiáng)度有顯著的抑制效應(yīng)?？赡艿脑蚴?，中部地區(qū)對(duì)于傳統(tǒng)資源的依賴(lài)度高于東部、西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)緩慢，且碳排放強(qiáng)度明顯高于東部地區(qū)。而綠色信貸有助于銀行信貸更多地投入到具有較高生產(chǎn)效率和創(chuàng)新績(jī)效的綠色產(chǎn)業(yè)中，使得那些造成環(huán)境污染和能源浪費(fèi)的高污染、高能耗企業(yè)不再長(zhǎng)期占用有限的金融資源，取而代之的是采用清潔生產(chǎn)技術(shù)、少投入、低污染的節(jié)能環(huán)保型企業(yè)，有利于降低區(qū)域碳排放強(qiáng)度。同時(shí)，實(shí)證結(jié)果也表明，綠色信貸的碳排放強(qiáng)度抑制效應(yīng)在中部地區(qū)能發(fā)揮更大的邊際效用。

2.市場(chǎng)化程度異質(zhì)性。處于不同市場(chǎng)化程度的區(qū)域，其產(chǎn)業(yè)優(yōu)化水平不同，綠色信貸的碳排放強(qiáng)度抑制效應(yīng)也可能存在一定的差異性。為了更有針對(duì)性地考察處于不同市場(chǎng)化程度的區(qū)域綠色信貸碳減排作用的差異性，本文對(duì)市場(chǎng)化程度異質(zhì)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如下表4所示，在市場(chǎng)化程度低的區(qū)域，綠色信貸的系數(shù)顯著為負(fù);而在市場(chǎng)化程度高的區(qū)域，綠色信貸的系數(shù)則不顯著，這表明綠色信貸對(duì)二氧化碳排放強(qiáng)度的抑制效應(yīng)僅在市場(chǎng)化程度低的區(qū)域中表現(xiàn)顯著。造成這一現(xiàn)象可能的原因是，由于綠色信貸規(guī)模的增加，市場(chǎng)化程度處于較低水平的地區(qū)獲取了大量低碳節(jié)能項(xiàng)目發(fā)展所需要的資金支持，這些資金支持為企業(yè)開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供了動(dòng)力，從而有效控制了二氧化碳排放。

六、機(jī)制分析

前文論證了綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的直接影響，接下來(lái)本文將進(jìn)一步探討綠色信貸碳減排效應(yīng)的作用機(jī)制。依據(jù)前文所構(gòu)建的中介效應(yīng)模型，本文采用逐步檢驗(yàn)法驗(yàn)證中介效應(yīng)（產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)）是否存在?；貧w結(jié)果如下表5所示，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)的回歸系數(shù)顯著為正，表明綠色信貸的增加會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí);在同時(shí)加入綠色信貸和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)的變量后，綠色信貸對(duì)碳排放強(qiáng)度的回歸系數(shù)有所降低，且系數(shù)的顯著性水平也發(fā)生變化，這說(shuō)明產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)在綠色信貸抑制區(qū)域碳排放強(qiáng)度作用中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)值為-0.082。在綠色信貸投放規(guī)模增加的背景下，各地區(qū)通過(guò)借貸約束和融資激勵(lì)倒逼高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而達(dá)到抑制碳排放強(qiáng)度的作用，驗(yàn)證了假說(shuō)2。

七、空間溢出效應(yīng)

考慮到不同省份綠色信貸和碳排放強(qiáng)度可能存在空間相關(guān)性，本文進(jìn)一步構(gòu)建空間計(jì)量模型考察綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的空間溢出效應(yīng)。構(gòu)建二元鄰接矩陣作為空間權(quán)重矩陣，采用Morans I指數(shù)對(duì)綠色信貸和碳排放強(qiáng)度進(jìn)行全局空間自相關(guān)分析，并計(jì)算不同空間閾值下的碳排放強(qiáng)度以深入分析其空間關(guān)聯(lián)特征，結(jié)果如下表6所示。由表中結(jié)果可知，各省份綠色信貸和碳排放強(qiáng)度存在較強(qiáng)的正向空間依賴(lài)性，且隨著空間距離增大，Morans I指數(shù)逐漸減小，即不同省份的碳排放強(qiáng)度呈現(xiàn)小范圍集聚特征。

基于空間相關(guān)性分析結(jié)果，本文接下來(lái)構(gòu)建空間計(jì)量模型考察綠色信貸對(duì)碳排放強(qiáng)度的空間溢出效應(yīng)。依次進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)、雙固定效應(yīng)檢驗(yàn)以及空間計(jì)量模型簡(jiǎn)化檢驗(yàn)，最終選擇控制時(shí)空雙固定效應(yīng)的SDM，回歸結(jié)果如表7所示。由表中結(jié)果可知，綠色信貸的空間滯后項(xiàng)顯著為正，且綠色信貸對(duì)碳排放強(qiáng)度的區(qū)域間溢出效應(yīng)顯著為正，即某地區(qū)碳排放強(qiáng)度不僅受到本地區(qū)綠色信貸發(fā)展的影響，還會(huì)受到鄰近地區(qū)綠色信貸空間交互作用的影響，且該地區(qū)綠色信貸投放規(guī)模的增加會(huì)使得鄰近地區(qū)碳排放強(qiáng)度增強(qiáng)?？赡艿脑蚴蔷G色信貸的借貸約束和融資激勵(lì)使得本地區(qū)節(jié)能環(huán)保企業(yè)得到政策扶持實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，而污染型企業(yè)的發(fā)展則受到限制，可能會(huì)向鄰近省份進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致鄰近地區(qū)碳排放強(qiáng)度升高。

八、結(jié)論和建議

本文基于2006-2019年30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)探討綠色信貸對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響效應(yīng)和作用機(jī)制，研究結(jié)果表明：第一，綠色信貸能夠顯著降低區(qū)域碳排放強(qiáng)度，且經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)，基準(zhǔn)回歸結(jié)果仍然成立;第二，綠色信貸通過(guò)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)間接實(shí)現(xiàn)其碳排放抑制作用;第三，在城市區(qū)位異質(zhì)性分析中，中部地區(qū)的綠色信貸碳減排效果相比東、西部地區(qū)更為顯著;在市場(chǎng)化程度異質(zhì)性分析中，綠色信貸的碳減排效應(yīng)存在明顯差別，僅對(duì)市場(chǎng)化欠發(fā)達(dá)地區(qū)擁有顯著的碳減排效應(yīng);第四，各省份綠色信貸和碳排放強(qiáng)度存在較強(qiáng)的正向空間依賴(lài)性，且不同省份的碳排放強(qiáng)度呈現(xiàn)小范圍的集聚特征，即空間相關(guān)性隨著空間距離增大而逐漸縮小;第五，綠色信貸發(fā)展對(duì)于區(qū)域碳排放強(qiáng)度存在正向的區(qū)域間溢出效應(yīng)?；谏鲜鲇^點(diǎn)，提出建議：

一是積極推廣綠色信貸政策，擴(kuò)大綠色信貸投放規(guī)模。國(guó)家相關(guān)部門(mén)應(yīng)加快完善相關(guān)法律制度以及政策激勵(lì)與協(xié)調(diào)措施，保障各區(qū)域綠色信貸政策的順利實(shí)施，推動(dòng)綠色信貸的碳減排效應(yīng)達(dá)成持續(xù)性作用。此外，還可以建立健全綠色信用考評(píng)體系，加強(qiáng)企業(yè)層面的宣傳和培訓(xùn)，大幅增強(qiáng)企業(yè)環(huán)境責(zé)任意識(shí)和守法意識(shí)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督和公眾參與，架起企業(yè)和公眾溝通環(huán)境信息的橋梁。

二是充分考慮綠色信貸異質(zhì)性特征，因地制宜出臺(tái)精準(zhǔn)化金融信貸政策。各地政府應(yīng)根據(jù)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征和市場(chǎng)化水平制定符合區(qū)域?qū)嶋H的政策實(shí)施細(xì)則，對(duì)區(qū)域資源進(jìn)行合理布局和動(dòng)態(tài)調(diào)配。此外，還可以建立綠色信貸政策和環(huán)境協(xié)同治理的跨區(qū)域聯(lián)動(dòng)機(jī)制，依托數(shù)字技術(shù)建立跨區(qū)域聯(lián)合污染減排信息共享平臺(tái)，樹(shù)立區(qū)域整體意識(shí)，加強(qiáng)區(qū)域間環(huán)保合作。

三是建立健全綠色金融激勵(lì)體系，著力提升綠色金融專(zhuān)業(yè)能力。各地區(qū)、各部門(mén)應(yīng)用好央行支持低碳項(xiàng)目大規(guī)模再貸款機(jī)制，積極爭(zhēng)取更低成本、更長(zhǎng)期限的信貸資金。此外，還可以建立健全綠色融資渠道體系，推動(dòng)政府投資基金布局綠色低碳領(lǐng)域，擴(kuò)大綠色融資覆蓋面。

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作者單位：陳美麗，浙江金融職業(yè)學(xué)院講師，碩士;周賽怡，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生;胡麗艷，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生。