基于經(jīng)濟增加值的W公司企業(yè)價值管理研究

李朦

摘要：經(jīng)濟增加值（EVA）指標用于評估企業(yè)價值，使企業(yè)經(jīng)營狀況真實展現(xiàn)，有利于企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。文章以EVA指標的價值評估體系為主，以W公司為研究對象，計算出企業(yè)的經(jīng)濟增加值，并進行分析及價值管理優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：EVA;企業(yè)價值管理

一、EVA的含義及計算方法

（一）EVA的含義

經(jīng)濟增加值簡稱為EVA。在早期馬歇爾指明一個公司所獲得的收入要能夠彌補該公司進行投資籌資的成本，剩余的部分才是真正的利潤。20世紀90年代EVA被美國Stern Stewart公司提出。它所表示的是稅后凈營業(yè)利潤扣減去企業(yè)投入的所有資本成本，即債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本后的剩余部分。

（二）EVA的計算公式

EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本總額（TC）*加權(quán)平均資本成本率（WACC）

稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=凈利潤+ （利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）

加權(quán)平均資本成本率（WACC）=D/（D+E）*a*（1-T）+E/（D+E）*b

其中：D為債務(wù)資本，E為股權(quán)資本，T為企業(yè)所得稅稅率，a為債務(wù)資本成本率，b為股權(quán)資本成本率。債務(wù)資本成本率a根據(jù)最近一段時間銀行長短期借款的利率進行加權(quán)平均得出，股權(quán)資本成本率b根據(jù)常用的CAPM的計算方法來求解。

二、EVA在企業(yè)價值管理中的應(yīng)用

（一）EVA在企業(yè)管理中的優(yōu)越性

首先，EVA指標考慮了公司投入的全部成本，使其更加全面。其次，EVA指標下可以使管理者從所有者的角度思考，讓他們之間的利益更加一致。最后，EVA指標相比會計利潤指標不容易被企業(yè)人為操縱，有效避免企業(yè)的短期行為，更重視企業(yè)的價值。

（二）EVA的企業(yè)價值管理模式

在EVA指標中，將各部分拆開分析，形成基于EVA指標管理模式的思路框架，見圖1。

三、W公司EVA指標計算及分析

（一）W公司EVA指標計算

1. 企業(yè)簡介

W公司是在1999年成立的，該公司所生產(chǎn)的許多飲品在中國老百姓的日常生活中有很重要的位置，同時W公司也是值得相信和支持的品牌，產(chǎn)品質(zhì)量高。公司的發(fā)展情況比較穩(wěn)定，收入也比較可觀，因此，對W公司進行經(jīng)濟增加值的價值管理研究有一定的可執(zhí)行性。

2. EVA指標計算

根據(jù)W公司財務(wù)報表匯總了2017～2019年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，對其進行EVA指標計算，見表1、表2。

（1）W公司稅后凈營業(yè)利潤的計算。

（2）W公司EVA指標的計算。

（二）W公司EVA指標的企業(yè)價值分析

1. 盈利情況變動分析

W公司2017～2109年的EVA指標都大于零，說明了W公司這三年的經(jīng)營活動都為企業(yè)創(chuàng)造了價值。W公司2018年凈利潤比上年增加額為117.29千萬，同比增長57.76%;2019年凈利潤比上年增加額為109.22千萬，同比增長34.09%。而2018年EVA指標比上年增加額為95.24千萬，同比增長302.73%;2019年EVA指標比上年減少額為59.98千萬，同比下降47.34%。

通過對比可知，該企業(yè)從2017～2019年的凈利潤在穩(wěn)健上升，但EVA指標卻先增后減，原因在于2019年的非經(jīng)常性收益比較大，從而使得EVA指標下降較多，可以看出經(jīng)過會計調(diào)整后的EVA指標更能反映企業(yè)價值的增減。

2. 資本總額變動分析

W公司2017～2019年的權(quán)益資本分別為2710.71千萬、3046.43千萬、3334.73千萬。債務(wù)資本為1395.01千萬、1471.53千萬、2347.28千萬，其中：短期債項為793.50千萬、652.29千萬、1383.82千萬;長期債項為601.51千萬、819.24千萬、963.46千萬。

從2017～2019年，W公司的債務(wù)資本增加較快。其中在長期債項方面，從2018年開始，W公司投入大量資金建立了一個大型工廠，2019年又投資超過3億元用于該乳品工廠的建造。在短期債項方面，2019年底W公司發(fā)生的收購行為給公司帶來了高額負債。

3. 資本結(jié)構(gòu)變動分析

W公司2017～2019年的資產(chǎn)負債率分別為53.38%、54.16%、57.54%。股東權(quán)益比率分別為46.62%、45.84%、42.46%?？倐鶆?wù)/股東權(quán)益分別為61.82%、58.37%、80.57%。

可以看出這三年中，W公司的資產(chǎn)負債率在不斷增加而且都大于50%，傾向于債權(quán)籌資，同時這也增加了公司的財務(wù)風(fēng)險?？倐鶆?wù)與股東權(quán)益在2017～2018年下降了3.45%，而到2019年又增加了22.2%，增幅較大。

（三）與T公司對比分析

T公司與W公司是同行競爭企業(yè)，具有可比性，接下來將兩家企業(yè)2017年到2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行匯總分析。

1. 盈利情況對比分析

通過表3兩個公司的對比分析可知，T公司所列示的指標綜合情況要比W公司好。其中T公司和W公司的凈利潤差異率要大于營業(yè)總額的差異率，且W公司的利潤沒有T公司高，主要有三個原因：第一，原材料成本方面T公司要低于W公司，T公司的奶源主要來源于小牧場，而W公司的奶源是大牧場提供，所以使得W公司的成本變高了;第二，W公司在奶粉這類產(chǎn)品的銷售中，比起T公司并不占優(yōu)勢;第三，W公司關(guān)于產(chǎn)品的物流配送這個環(huán)節(jié)是由其他公司來完成的，成本相對于T公司較高，而T公司有自己的配送體系，這樣就可以節(jié)省不少的成本。

2. 資本總額對比分析

通過表4的對比數(shù)據(jù)可知，2017～2018年兩家企業(yè)的權(quán)益總額都在增加，且兩年期間W公司的權(quán)益總額都要高于T公司，債務(wù)總額也是W公司要高于T公司很多，2017～2018年W公司債務(wù)增加，而T公司債務(wù)卻在減少，這個差距主要是在于兩家企業(yè)的長短期債務(wù)的不同，在2017年兩家企業(yè)的短期債務(wù)相差不大，到了2018年，T公司的大部分的款項已經(jīng)結(jié)清，而W公司卻還有很多未還，說明T公司的償債能力比W公司較強。

3. 資本結(jié)構(gòu)對比分析

通過表5的對比數(shù)據(jù)可知，在資本結(jié)構(gòu)方面，由2017～2018年兩家公司對比可以看出，W公司負債的占比要高于股東權(quán)益的占比，同比增加了0.78%，而T公司負債的占比要低于股東權(quán)益的占比，同比減少了7.69%，說明W公司更多的是負債籌集資金，這加大了公司的財務(wù)風(fēng)險;從產(chǎn)權(quán)比率來看，在2017年至2018年，W公司的產(chǎn)權(quán)比率都大于1，而T公司的都是小于1，相比W公司較弱。

四、基于EVA的W公司企業(yè)價值管理優(yōu)化

第一，盈利能力優(yōu)化。首先，企業(yè)要有良好的銷路，重視和擴大銷售。如今線上消費越來越多，像W公司的一些保質(zhì)期比較長的就可以在線上的各大平臺進行銷售，對不同平臺創(chuàng)建一個官方的購買渠道，即可以保證質(zhì)量，購買者能夠放心購買，這樣才能有更多的收入，而對于那些儲存要求高的生產(chǎn)出來只能放一兩周的，可以建立外賣點，用送外賣的方式進行銷售，這樣就可以讓顧客買到新鮮的產(chǎn)品，比起只在店鋪銷售更有競爭力;其次，要始終創(chuàng)新研新。根據(jù)W公司這些年品種來看，企業(yè)在不斷推新產(chǎn)品并取得成功。如根據(jù)顧客需求研發(fā)出了低脂優(yōu)蛋白的新產(chǎn)品。因此，企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚，大大為企業(yè)助長新能量。

第二，資本成本優(yōu)化。W公司可以考慮像T公司一樣建立自己的配送體系，從而提高效能，節(jié)約成本。同時在保證質(zhì)量的前提下降低奶源等的成本，比如通過與一些費用相對較低牧場進行合作。

第三，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。W公司的負債率要比T公司的高，而且W公司的負債率超過總資本的一半，這會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險，因此應(yīng)該適當調(diào)整該比率。

五、結(jié)語

本文結(jié)合W公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，從EVA的基本理論到計算及分析，與競爭對手T公司進行對比分析，并對其進行價值管理優(yōu)化。EVA指標用于評估企業(yè)的價值有很大的優(yōu)勢，它考慮的成本耗費是更加周全的。不過目前我國企業(yè)用經(jīng)濟增加值進行價值管理還是只占少部分，企業(yè)可以根據(jù)自身企業(yè)的適用性，與現(xiàn)有的企業(yè)管理體系和EVA管理方法相輔相成進行管理，使企業(yè)所能創(chuàng)造的價值更多。

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*基金項目：天津市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃研究項目“營商環(huán)境、融資約束與科技型孵化企業(yè)成長研究”（TJGL20-014）。

（作者單位：天津科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）