Tims：邊虧損，邊擴(kuò)張，邊上市

詹丹晴

北京時(shí)間9月29日21：30，加拿大咖啡品牌Tims中國(guó)（THCH.NASDAQ）正式登陸納斯達(dá)克上市，開(kāi)盤價(jià)5.87美元，盤中最低觸達(dá)5.81美元，最高觸達(dá)8.09美元，收盤價(jià)7.29美元，首日下跌8.76%，市值12.06億美元。

這次上市，Tims中國(guó)是通過(guò)和特殊目的收購(gòu)公司（即SPAC）Silver Crest Acquisition Corp（下稱“Silver Crest”）合并后完成的，Tims中國(guó)也是繼瑞幸后，第二家主營(yíng)業(yè)務(wù)為中國(guó)咖啡經(jīng)營(yíng)的上市公司。

2026年要在國(guó)內(nèi)開(kāi)店2750家

1964年，加拿大冰球運(yùn)動(dòng)員Tims Hortons在多倫多漢密爾頓小鎮(zhèn)創(chuàng)立了Tims Hortons咖啡品牌。2018年，Tims Hortons母公司Restaurant Brands International（下稱“RBI”）和笛卡爾資本集團(tuán)合資成立Tims中國(guó)，RBI旗下品牌還有快餐品牌漢堡王、炸雞品牌Popeyes。2019年2月，Tims中國(guó)在上海開(kāi)出了第一家咖啡館。

2020年及2021年，Tims中國(guó)先后獲得騰訊、紅杉資本和鐘鼎資本的投資。上市文件顯示，與Silver Crest 合并前，騰訊在Tims中國(guó)中持股14.9%，紅杉資本持股11.4%，鐘鼎資本持股5.7%；合并后，騰訊在Tims中國(guó)持股10.29%，紅杉資本持股7.40%。

Tims中國(guó)餐廳主要提供咖啡、肉卷和三明治等暖食以及貝果等烘焙食品，根據(jù)上市文件，其飲品價(jià)格定位在18-33元之間，其中超過(guò)2/3的飲品價(jià)格在27元以上；暖食的價(jià)格定位則在18-36元之間。2021年11月，Tims中國(guó)宣布演員楊洋擔(dān)任代言人。

因?yàn)樽叩氖强Х?暖食的模式，Tims中國(guó)的店型普遍不小，其店型主要有三種，包括經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)150平方米的旗艦店、80-150平方米的經(jīng)典店以及20-80平方米“即取即走”的“Tims Go”。除了這些店型外，Tims中國(guó)還跟騰訊合作，開(kāi)出電競(jìng)主題餐廳；跟中石化旗下的易捷咖啡合作，在易捷咖啡一些門店推出Tims小型咖啡店。

比起瑞幸、星巴克這些門店數(shù)量在6000家以上的咖啡品牌，Tims中國(guó)的門店數(shù)量較少。截至2021年，Tims中國(guó)在中國(guó)21個(gè)城市擁有門店390家，其中373家為直營(yíng)門店，17家為特許經(jīng)營(yíng)門店。在所有門店中，中型店面經(jīng)典店數(shù)量最多，為275家、“Tims Go”85家、旗艦店30家。截至2022年5月31日，Tims中國(guó)的門店數(shù)量上漲至418家。

進(jìn)入中國(guó)第三年，Tims中國(guó)決定開(kāi)始狂奔，2021年8月，它宣布到了2026年要把門店開(kāi)到2750家。根據(jù)上市文件，Tims中國(guó)將在以上海、北京、深圳、成都和重慶五個(gè)主要集群中心開(kāi)設(shè)新店。上海是Tims中國(guó)最主要的市場(chǎng)，2021年，它在上海門店數(shù)量為163家，北京門店次之，為58家，杭州、成都、廣州門店數(shù)分別為32家、17家、16家。除了前述五大城市群外，近日，Tims中國(guó)首席執(zhí)行官盧永臣在接受媒體采訪時(shí)表示，Tims中國(guó)除了瞄準(zhǔn)一二三線城市外，還在考慮下沉市場(chǎng)。

“Tims中國(guó)如果想要把門店開(kāi)到2750家，未來(lái)或?qū)⒋蛟旄嗟牡晷汀保虾７仍酵顿Y管理有限公司董事長(zhǎng)王振東告訴南都灣財(cái)社記者，從它的價(jià)格定位來(lái)看，一二線城市可能會(huì)更匹配，如果想要到三四線以及下沉市場(chǎng)，它在產(chǎn)品線上還要做許多調(diào)整。

把星巴克、瑞幸視為對(duì)手

瑞幸從創(chuàng)立到上市花了18個(gè)月時(shí)間，Tims中國(guó)從進(jìn)入中國(guó)到登陸納斯達(dá)克，花了43個(gè)月時(shí)間，速度同樣很快，只是在飛速趕進(jìn)度的背后，Tims中國(guó)交出的成績(jī)單并不好看。

Tims中國(guó)還沒(méi)找到盈利的路徑。2019年-2021年，Tims中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5725.7萬(wàn)元（人民幣，下同）、2.12億元、6.43億元；同期歸屬于股東凈損失分別為8765.4萬(wàn)元、1.42億元、3.82億元，進(jìn)入中國(guó)三年，Tims中國(guó)累計(jì)虧損超過(guò)6億元。

Tims中國(guó)三年?duì)I收情況

餐廳經(jīng)營(yíng)收入是Tims中國(guó)主要收入來(lái)源，2021年，其餐廳經(jīng)營(yíng)收入為6.17億元，占比95.9%，但是其餐廳經(jīng)營(yíng)成本遠(yuǎn)高于收入，全年毛利-1.57億元。上市文件顯示，Tims中國(guó)的食材成本和員工成本是餐飲經(jīng)營(yíng)最大兩項(xiàng)支出，其食品和包裝去年成本為2.08億元，占餐廳經(jīng)營(yíng)成本的比例為27.51%；員工成本1.99億元，占餐廳經(jīng)營(yíng)成本比例的26.37%。

好的一面是，2021年，Tims中國(guó)經(jīng)調(diào)整的餐廳EBITDA（未計(jì)算利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)）為2750萬(wàn)元，自營(yíng)店同店銷售增長(zhǎng)率從上一年度的7.4%上漲至15.7%。

在上市文件中，Tims中國(guó)將星巴克、Costa Coffee、Peets、瑞幸咖啡、Greybox Coffee、太平洋咖啡和McCafe視為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從價(jià)格定位上看，星巴克、Costa Coffee、太平洋咖啡跟Tims中國(guó)更為接近。從門店數(shù)量上看，Costa Coffee和太平洋咖啡跟Tims中國(guó)較為接近，都是400多家。

星巴克和瑞幸咖啡在財(cái)報(bào)中披露了其中國(guó)市場(chǎng)收入情況，從去年的數(shù)據(jù)看，Tims中國(guó)的收入水平完全不可與星巴克中國(guó)同日而語(yǔ)，2021年財(cái)年（2020年9月27日-2021年10月），星巴克中國(guó)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入36.41億美元，折合人民幣258.98億，星巴克并未單獨(dú)披露中國(guó)市場(chǎng)的凈利潤(rùn)水平；盡管都在虧損，Tims中國(guó)的營(yíng)收水平和凈利率水平同樣比瑞幸遜色不少。2021年，瑞幸咖啡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.35億元，運(yùn)營(yíng)虧損為5.39億元。

王振東告訴南都灣財(cái)社記者，餐飲行業(yè)的邊際效益很低，單店能覆蓋的區(qū)域和消費(fèi)者比較有限，需要通過(guò)不斷地投入固定資產(chǎn)來(lái)增加營(yíng)收，因此，對(duì)于餐飲行業(yè)而言，單店的盈利能力和同店銷售增長(zhǎng)率比較重要。目前瑞幸已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單店盈利，Tims中國(guó)想要實(shí)現(xiàn)單店盈利還任重道遠(yuǎn)。比起拓店，對(duì)Tims中國(guó)而言，虧損收窄和實(shí)現(xiàn)單店盈利才是首要任務(wù)。

針對(duì)未來(lái)開(kāi)店計(jì)劃以及如何實(shí)現(xiàn)盈利等問(wèn)題，南都灣財(cái)社記者聯(lián)系了Tims中國(guó)，Tims中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)開(kāi)店計(jì)劃并未做正面回復(fù)，該負(fù)責(zé)人表示，Tims中國(guó)在布局中國(guó)咖啡業(yè)務(wù)上具有本地化產(chǎn)品和服務(wù)、持續(xù)創(chuàng)新、社區(qū)互動(dòng)、便利性四大優(yōu)勢(shì)，在這四大優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，Tims中國(guó)的收入得以迅速增長(zhǎng)，且門店EBITDA達(dá)到2750萬(wàn)元。