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    中概股值不值得抄底?

    2022-05-30 06:19:40郭施亮
    理財·市場版 2022年4期
    關(guān)鍵詞:抄底概股走勢

    郭施亮

    對股票投資來說,還是避免杠桿投資,不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。

    阿里巴巴、騰訊、百度、京東等中概股,曾經(jīng)是市場公認的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是,在過去一年時間內(nèi),知名中概股也難逃價格腰斬的走勢,即使是擁有數(shù)萬億元市值的阿里巴巴,也從去年的高位出現(xiàn)了70%左右的跌幅,這也是市場殘酷性的體現(xiàn)。

    從2021年年初見頂以來,中概股出現(xiàn)了劇烈波動的走勢。除了頭部中概股企業(yè)出現(xiàn)大幅下跌的走勢外,中小市值的中概股企業(yè),同樣難逃市場資金大幅拋售的壓力。其中,包括新東方、好未來、金山云、嗶哩嗶哩等知名中概股企業(yè),在過去一年時間內(nèi),累計最大跌幅高達80%以上,這也是市場投資者無法想象的跌幅水平。

    中概股為何出現(xiàn)深度調(diào)整

    為什么中概股會出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢?其實,這與幾方面的影響因素有關(guān)。

    首先,外部原因,《外國公司問責法案》的落地,給中概股企業(yè)帶來了很大的不確定風(fēng)險。外部政策環(huán)境的惡化,也許會加劇中概股的退市風(fēng)險,一旦陷入退市狀態(tài),那么將會面臨高昂的私有化退市成本、集體訴訟的風(fēng)險以及回歸國內(nèi)市場的時間成本等問題。

    其次,從內(nèi)因分析,反壟斷壓力不減,結(jié)合內(nèi)部政策監(jiān)管環(huán)境的持續(xù)收緊,影響到不少中概股企業(yè)的投資邏輯與估值體系。甚至把原本的成長股估值一下子調(diào)整為公用事業(yè)股的估值狀態(tài),市場自然也會紛紛拋售,并大幅降低相關(guān)中概股的投資回報預(yù)期。

    最后,則與前兩年的股價大漲因素有關(guān)。經(jīng)歷了前兩年的股價上漲,中概股本身積累了較大的估值泡沫,有的從數(shù)十億元市值飆升至近千億元的市值水平,這明顯也是一種估值泡沫的表現(xiàn)。近一年時間,在內(nèi)外部政策環(huán)境收緊的影響下,中概股出現(xiàn)大幅下跌的走勢,這其實也與獲利盤集中釋放、股票估值泡沫迅速擠壓的因素有關(guān)。

    實際上,參考多數(shù)中概股上市公司,雖然近一年股價出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢,但很多股票的價格只是回到了2020年3月前后的位置,也有不少中概股股票價格回歸至2018年年底的水平。因此,從某種角度分析,這一輪中概股深度調(diào)整行情,其實也可以稱為中概股估值修復(fù)的行情,只是估值擠壓的速度比較快,導(dǎo)致不少投資者無法接受。

    中概股還值得抄底嗎

    面對平均跌幅超過70%的中概股,到底值不值得抄底?

    抄底,其實也是一種學(xué)問。因為,在實際情況下,抄底成功者很少,大多數(shù)抄底者都是處于抄底失敗的狀態(tài)。

    為什么要抄底?歸根到底,還是為了實現(xiàn)一夜暴富,或者資產(chǎn)大幅增值。但是,正如上文所述,抄底本身就是一種學(xué)問,并非所有人都適合抄底,萬一抄底失敗,那么將會承受更大的投資損失。

    舉一個例子,以海外上市的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF為例,去年年初價格高位100美元以上,如今只有不到30美元,累計最大跌幅達到70%以上。但是在中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF下跌的過程中,曾經(jīng)出現(xiàn)過不少讓人心動的價格,但遺憾的是,但凡經(jīng)不起它的誘惑,最終都難逃資產(chǎn)快速縮水的壓力。假如某投資者以50美元參與其中,雖然看起來已較最高位出現(xiàn)腰斬的走勢,但如果持有至今,這個投資者仍將面臨價格再腰斬的風(fēng)險。

    因此,抄底并非想象中那樣簡單。在抄底的過程中,仍需要考慮各種各樣的變數(shù),真正的市場低點,也只會被極少數(shù)的人發(fā)現(xiàn)。在抄底的過程中,失敗者往往遠多于成功者,不順從市場趨勢做投資,大概率會吃大虧。

    不過,對標海外市場的同類型上市公司,其實部分頭部中概股企業(yè)已經(jīng)具備了一定的投資價值。

    其中,從市場估值的角度出發(fā),美股幾大科技股的平均估值,大概處于25倍至35倍之間,但也有比較特殊的個例,例如MetaPlatforms曾經(jīng)的Facebook,目前估值不足14倍,今年以來更是出現(xiàn)了40%以上的累計跌幅。又如特斯拉,目前估值仍然達到150倍以上,但既然市場給予特斯拉如此高昂的市場估值,那么肯定也有市場資金考慮的道理。

    與之相比,頭部中概股的平均估值已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落的跡象。例如,騰訊TTM市盈率僅有15.95倍,而阿里巴巴TTM市盈率為26倍左右,但其靜態(tài)市盈率則只有不到12倍。由此可見,中美頭部科技股的估值差距已經(jīng)在不斷拉近,從某種角度出發(fā),其實也反映出部分中概股的投資價值已經(jīng)得到逐步展現(xiàn)。

    底部是走出來的不是猜出來的

    雖然我們知道中概股已經(jīng)處于底部區(qū)域,但現(xiàn)在的價格水平究竟是不是最終的大底部,仍然存在一定的未知數(shù)。畢竟,目前影響中概股企業(yè)發(fā)展的因素仍未完全消除,包括內(nèi)外部監(jiān)管壓力、中概股盈利增速放緩預(yù)期等,或許只有市場潛在的利空因素得到全面釋放后,中概股的低點才會到來。

    不過,從最高點調(diào)整以來,中概股的平均跌幅已經(jīng)達到70%以上,這已經(jīng)是一個非常極端的跌幅走勢。假如中概股的投資邏輯與估值體系仍未發(fā)生根本性的惡化,那么中概股的市值縮水空間已經(jīng)顯得比較有限了。即使按照極端的情況進行估值定價,目前中概股的普遍跌幅已經(jīng)遠超出市場的預(yù)期,從中長期的角度出發(fā),中概股發(fā)生估值修復(fù)的可能性正在提升。

    底部是走出來的,而不是猜出來的。雖然我們知道中概股距離最終低點已經(jīng)不遠了,但在政策利空還沒有完全釋放的背景下,還是不建議投資者滿倉抄底乃至融資抄底。

    在任何情況下,即使有80%的把握,也不適宜采取杠桿工具做投資。只要不是動用杠桿工具投資股票,那么面對股價的深度下跌,也不足為懼,因為投資者無須考慮到融資成本以及平倉風(fēng)險等問題,對擁有足夠耐心的投資者來說,只需要承受一定的時間成本,也可以獲得解套的機會。

    所以,對股票投資來說,還是避免杠桿投資,不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。

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