混改背景下員工持股計劃對財務績效的影響研究

作者簡介：柯維威（1996-），女，漢族，福建漳州人，桂林理工大學碩士研究生在讀，研究方向：財務管理。

指導老師：蔣海勇（1974-），男， 廣西全州人，教授，碩士研究生導師，主要研究方向：低碳經濟、產業(yè)經濟。

摘 要：隨著員工持股計劃成為混合所有制改革推進的重要方式，大家對其實施效果如何十分關注。H企業(yè)作為國資委指定的首批十家試點企業(yè)之一，對其他企業(yè)的員工持股實踐具有示范作用，所以本文通過對H企業(yè)的員工持股實踐計劃進行案例梳理，分析對其財務績效的影響，進而從中總結出我國國企實施員工持股計劃的經驗，以期能為其他擬實施員工持股計劃的企業(yè)提供參考。

關鍵詞：員工持股計劃;財務績效

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.09.050

0 引言

2016年8月，隨著《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》的發(fā)布，員工持股計劃成為混合所有制改革推進的重要方式之一。同年11月，國務院國資委出具《關于中央企業(yè)所屬10戶子企業(yè)開展員工持股試點的通知》， 包括H企業(yè)在內的中央企業(yè)所屬10戶子企業(yè)員工持股計劃拉開帷幕。員工持股計劃作為一種利益綁定的激勵機制，實施后能在各方面影響企業(yè)的發(fā)展，從而提高企業(yè)的績效?；诖?，本文選取H企業(yè)為研究對象，對其員工持股計劃的實施給企業(yè)帶來的財務績效影響進行了具體分析，為擬實施員工持股計劃的其他企業(yè)提供參考。

1 H企業(yè)員工持股計劃案例介紹

1.1 H企業(yè)簡介

H企業(yè)成立于1987年，并于2019年成功登陸上交所科創(chuàng)板。H企業(yè)所從事的業(yè)務處于充分競爭的行業(yè)，主要涉及智能裝備、涂料等多個領域。H企業(yè)將基礎研究向科技成果轉化，目前共持有多項專利，主營的業(yè)務領域則有多項核心技術，實現(xiàn)了科技創(chuàng)新型企業(yè)的轉型。

1.2 H企業(yè)員工持股計劃總體方案

H企業(yè)于2017年開始混合所有制員工持股改革。H企業(yè)將相關項目在上海聯(lián)合產權交易所進行掛牌，在吸引戰(zhàn)略投資者的同時，制定了本企業(yè)的員工持股計劃方案。本次改革后，H企業(yè)在股權結構上順利轉變?yōu)榛旌纤兄?，其中員工持股占比22%。2018年，H企業(yè)的員工持股平臺以7 050萬元進一步吸收其他投資企業(yè)所持有H企業(yè)5%的股權，持股比例增至27%。H企業(yè)在混改試點的變革中，股權結構和治理結構進一步得到了優(yōu)化和完善。

1.2.1 參與對象

本次員工持股計劃的參與對象并非是全體員工。H企業(yè)員工持股計劃面向的是核心骨干員工。本次持股員工約占整個H企業(yè)職工總數(shù)的30%。H企業(yè)遵循國資委“以崗定股”的原則進行股份分配，選擇重要崗位的人員持股。據(jù)H企業(yè)披露的信息顯示，本次員工持股計劃中，董事、高管等核心管理層7人，通過持股平臺間接持股1040萬股，占比2.93%;業(yè)務單位主要負責人23人，1 512.1萬股，占比4.27%;核心技術人員10人，645萬股，占比1.82%;骨干員工556人，6 374.4萬股，占比17.98%。H企業(yè)作為科技創(chuàng)新型企業(yè)，人力資本對于企業(yè)業(yè)績貢獻相對比較突出，因而和其他企業(yè)拘泥于管理層的員工持股相比，員工持股的范圍相對更大。

1.2.2 資金來源和定價

持股員工的資金來源相對單一，員工以自身合法收入和不違反法律法規(guī)的前提下所取得的資金對于企業(yè)股份進行認購。H企業(yè)不向本企業(yè)的員工無償贈與股份以及提供相關財務方面的幫助。員工認購股權的定價為3.65元/股，和戰(zhàn)略投資者購股價格一致。

1.2.3 鎖定期

員工持股計劃的關鍵在于對員工進行長期激勵，設置鎖定期是計劃中的重要一步。H企業(yè)規(guī)定自公司上市之日起，員工持股平臺所持有的企業(yè)股份進入鎖定期，鎖定期內員工無法將股票變現(xiàn)，期限為36個月。

1.2.4 管理模式

在綜合各方面的現(xiàn)實考慮下，H企業(yè)成立了投資管理中心作為員工持股平臺，并下設了13個二級有限合伙企業(yè)持股平臺，H企業(yè)員工通過嵌套式兩級平臺持股進行間接持股。同時H企業(yè)設立員工持股管理委員會統(tǒng)一安排員工股份分配，加強對股份的管理。員工如果想要轉讓有限合伙企業(yè)的相關財產份額必須獲得委員會的批準。此外，H企業(yè)采取預留部分股份的方式，先由員工持股平臺代持，以便內部股份動態(tài)調整，有利于刺激員工進一步發(fā)揮其工作積極性。2019年4月，員工持股平臺內部將原150.9萬股預留股份以每股5元的價格授予公司20名員工，該次內部變動后，員工持股平臺所持有的H企業(yè)股份已全部授予到相關員工，無預留股份。

2 H企業(yè)員工持股計劃對財務績效影響

2.1 員工企業(yè)利益捆綁

員工加入員工持股計劃后，由于擁有了股權，員工作為企業(yè)所有者在三年鎖定期中新增了獲利渠道，但這一方式與企業(yè)這段時期的發(fā)展深度捆綁。從生產經營決策的角度來說，員工通過員工持股平臺持有股份，主體意識得到了增強并且擁有了更多的話語權，對于大股東和其他的利益主體能起到一部分監(jiān)督和制衡的作用。從經濟效益的角度來看，員工持股計劃是一種激勵方案，員工的收益和企業(yè)業(yè)績正向相關，企業(yè)業(yè)績好，員工可以以較好的市場價格出手股份;企業(yè)業(yè)績差，員工也不能從這一持股計劃得到好處。員工要想增加個人投資收益，會自發(fā)提高工作效率，綜上所述，員工持股計劃的實行有助于員工在考慮自身利益的同時也需要考慮企業(yè)的利益，最終提高了企業(yè)績效。

2.2 釋放股權融資效應

部分企業(yè)的員工持股計劃資金需要企業(yè)自身提供相關財務方面的幫助，員工持股計劃無法為企業(yè)額外提供資金助力。H企業(yè)以國資委混改中的增量引入精神為指導，本次員工持股是以員工自身收入認購股份，可以看作是進行了一次股權融資。根據(jù)本次員工持股計劃方案，員工持股計劃可以帶來新的資金流進入企業(yè)補充，股權融資不僅對于提高企業(yè)償債能力有積極影響，還能為企業(yè)在產品研發(fā)和業(yè)務擴張中提供資金支撐，從而提高了企業(yè)績效。

2.3 提升人才創(chuàng)造動力

H企業(yè)的業(yè)務是面向高科技領域，因此H企業(yè)必須保持住研發(fā)的力度，為客戶提供技術先進的產品和解決方案，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，而這強烈依賴于企業(yè)內人才的創(chuàng)造力。員工持股計劃是保持H企業(yè)員工在企業(yè)研發(fā)新產品和進軍新業(yè)務的奮發(fā)進取的一大法寶。員工持股計劃破除了國企吃“大鍋飯”的意識，從以前的企業(yè)好壞都差不多，變成了一份工作兩份收獲，要想拿的多就要創(chuàng)造得多。以企業(yè)業(yè)績結果為導向的股權收益有助于激發(fā)技術人才研發(fā)的動力，還能提高了員工的滿意度，也增加同行業(yè)競爭對手挖墻腳的成本，一箭三雕。此外，由于鎖定期的限制，人才團隊在這期間保持相對穩(wěn)定，在比較熟悉的人員環(huán)境中也有利于提高研發(fā)效率，從而提高了企業(yè)績效。

2.4 盈利能力分析

自H企業(yè)實行混改方案以來，H企業(yè)人均薪酬增長了，充分激發(fā)了員工的工作熱情，企業(yè)的營業(yè)收入的增加值尤為明顯，營業(yè)收入同比增長26%。2018年營業(yè)收入增幅超過2017年，在2019年有所放緩，主要是由于環(huán)保政策對于部分的公司業(yè)務影響較大，導致了營業(yè)收入的下降。此外，截至2019年年底，H企業(yè)與2016年還未乘上試點改革的春風相比，實現(xiàn)主營業(yè)務收入增長74%，業(yè)績亮眼。

2017年H企業(yè)新簽合同額同比增長40%，H企業(yè)的銷售凈利率和加權平均凈資產收益率一直處于逐年遞增的狀態(tài)，說明2017年后H企業(yè)銷售收入的收益水平提高，運營自有資本獲取回報的能力逐漸增強。而總資產利潤率體現(xiàn)出對企業(yè)的資產利用程度，呈現(xiàn)先下降后上升再下降的狀態(tài)，存在著一定的波動。在2017年達到最低值后，2018年這一數(shù)值沖到了7.98%，變化幅度較大，2019年維持著平穩(wěn)的態(tài)勢。總體而言，員工持股計劃改善了H企業(yè)的盈利能力。

2.5 償債能力分析

從表2流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)中來觀察H企業(yè)的短期償債能力。H企業(yè)2017年實施員工持股計劃后，流動比率和速動比率總體保持著上升的態(tài)勢，尤其在2018-2019年上升幅度較大，H企業(yè)的短期償債能力得到了提高。隨著員工持股計劃中員工認購股份資金開始發(fā)揮作用，企業(yè)得到了新的資金供給，H企業(yè)可以用來償還流動負債的資產增加了，因此對其短期償債能力帶來明顯有利的影響。

員工持股計劃改變了企業(yè)的資產負債的結構，因此對于長期償債能力也有著直接的影響。2017年，H企業(yè)資產負債率較前一年有所下降，H企業(yè)獲得了戰(zhàn)略投資者和員工認股的增資款作為資金來源，增資款可以減輕償還長期借款的壓力，從企業(yè)披露的信息中看出負債總額減少了，企業(yè)的資產負債杠桿下降了。2018年該比率有些微上升，但到2019年又回落到了39.09%?？傮w而言，員工持股計劃對H企業(yè)的長期償債能力產生了有利影響。

2.6 營運能力分析

H企業(yè)2016-2019年的營運能力指標情況如表3所示。從表3可以看出，應收賬款周轉率從2016年的4.06上升為2019年的4.32，維持著平穩(wěn)上升的態(tài)勢，這表明H企業(yè)的資產運營效率得到提高。H 企業(yè)2016-2017年存貨周轉率為3.03和2.62，在實施該計劃之后，該指標暫時下降，這是由于企業(yè)業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，企業(yè)存貨中定制化的產品占據(jù)了重要一部分，因此存貨周轉率與這些非標準化的產品的生產、發(fā)出與驗收節(jié)奏密切相關。但在2018年后存貨周轉率開始上升，在2018年和2019年達到了2.91和3.48，呈現(xiàn)上升的狀態(tài)?？偟膩砜磫T工持股計劃對于對H企業(yè)資產運轉效率提高有明顯的積極影響，H企業(yè)資產的利用效率在全體員工的有效配置下保持在良好狀態(tài)。

3 結論與啟示

本文介紹了H企業(yè)的員工持股計劃方案，并通過企業(yè)的盈利能力、償債能力以及營運能力來看員工持股計劃對財務績效的影響。員工持股計劃的推行不僅優(yōu)化了股權結構，在提高員工的工作積極性發(fā)揮了作用，而且改善了H企業(yè)的經營績效與財務狀況。但同時H企業(yè)員工持股計劃還有優(yōu)化的空間。H企業(yè)可以繼續(xù)根據(jù)員工對企業(yè)貢獻這一角度進行股權的動態(tài)調整，不斷完善員工持股計劃，真正發(fā)揮出持續(xù)性效果，促進企業(yè)長遠發(fā)展，同時也發(fā)揮國企員工持股計劃的領頭羊的作用，為其他國企混改探路，并提供可供參考的經驗。

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