突發(fā)自然災(zāi)害與受災(zāi)地上市公司盈余管理

●吳志萍

2004 年印度洋海嘯死傷20 余萬(wàn)人，2005 年“卡特里娜”颶風(fēng)造成至少750 億美元的經(jīng)濟(jì)損失，可以看到自然災(zāi)害事件對(duì)人類安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的威脅。這樣的例子國(guó)內(nèi)也有不少，2008 年1 月3 日起影響了20 個(gè)?。▍^(qū)、市）的南方低溫雨雪冰凍災(zāi)害、2008 年5 月12 日汶川特大地震，2010 年玉樹(shù)地震，還有年年報(bào)道的暴雨洪澇、泥石流、臺(tái)風(fēng)、森林火災(zāi)等。據(jù)國(guó)家減災(zāi)中心統(tǒng)計(jì)并發(fā)表的《全國(guó)十大自然災(zāi)害事件》整理，自2006 年以來(lái)發(fā)生的突發(fā)自然災(zāi)害中，直接經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)100億的事件大于35 件，人員傷亡和后續(xù)的損失更為不計(jì)其數(shù)。這個(gè)時(shí)候研究自然災(zāi)害對(duì)盈余管理水平的影響很有意義。

過(guò)去盈余管理的影響因素的研究已經(jīng)取得較為豐碩的成果，但很少有文章去探索自然災(zāi)害的發(fā)生與盈余管理之間的關(guān)系。目前，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系仍在不斷完善的過(guò)程中，又是一個(gè)自然災(zāi)害多發(fā)的國(guó)家，因此，自然災(zāi)害對(duì)我國(guó)企業(yè)盈余管理影響的研究就顯得不可或缺。

一、重要概念界定

（一）突發(fā)自然災(zāi)害

突發(fā)自然災(zāi)害的定義，從許多相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)果來(lái)看，突發(fā)事件和自然災(zāi)害的標(biāo)志性特點(diǎn)如下：

1.時(shí)間節(jié)點(diǎn)可溯性：指災(zāi)害發(fā)生持續(xù)的時(shí)間是可以追溯到某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的，一般不持續(xù)，是在短時(shí)間內(nèi)造成強(qiáng)大的破壞力。

2.重大危害性：災(zāi)害的種類很多，影響程度差別很大，根據(jù)死傷人數(shù)和經(jīng)濟(jì)損失可以大致判斷出其危害程度。如某些泥石流、森林火災(zāi)等，可能因?yàn)橛绊懛秶粔虼蠡蚴転?zāi)地人群不密集所以造成的危害相對(duì)較小，對(duì)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融市場(chǎng)可能形成不了太大的影響。而這里的重大危害意味著給社會(huì)、生命、經(jīng)濟(jì)和自然環(huán)境帶去嚴(yán)重威脅。

3.負(fù)面性：造成金融市場(chǎng)的敏感和恐慌。具體表現(xiàn)在投資者急于一窩蜂跟風(fēng)買(mǎi)賣手中的股票。

4.意外性：事件的發(fā)生前往往無(wú)法伴隨著可預(yù)料的時(shí)間段、具體位置和可標(biāo)準(zhǔn)化的強(qiáng)度，讓人猝不及防。但凡對(duì)預(yù)警有一絲忽視和疏忽，后果更慘重。

5.連發(fā)性：強(qiáng)度足夠大時(shí)會(huì)誘使其他災(zāi)害接連發(fā)生，也叫災(zāi)害鏈。類似臺(tái)風(fēng)二次沖擊、余震等。

6.時(shí)空群發(fā)性：突發(fā)自然災(zāi)害往往不是孤立的，而是集中發(fā)生，于某時(shí)間段或某地區(qū)共同出現(xiàn)。

滿足這六個(gè)特點(diǎn)的災(zāi)害一般在一天內(nèi)發(fā)生，致災(zāi)過(guò)程短，如地震、臺(tái)風(fēng)、洪水、冰雹等。

（二）盈余管理

盈余管理的定義，從前期大量的研究文獻(xiàn)中產(chǎn)生了主流的觀點(diǎn)，認(rèn)為盈余管理包括應(yīng)計(jì)制盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理，指的是管理層在不違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則情況中，為了誘使利益相關(guān)者的決策符合契約，從而利用職業(yè)判斷或者構(gòu)建真實(shí)交易對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行的有目的的調(diào)整。應(yīng)計(jì)制盈余管理的研究文獻(xiàn)很多認(rèn)為管理人員不會(huì)直接改變經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的現(xiàn)金流量，而是通過(guò)操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)控制盈余。但真實(shí)活動(dòng)盈余管理不一樣，會(huì)通過(guò)構(gòu)建真實(shí)交易內(nèi)容來(lái)直接影響現(xiàn)金流量，甚至間接影響到企業(yè)價(jià)值。

二、盈余管理運(yùn)用方式分析

（一）應(yīng)計(jì)盈余管理

應(yīng)計(jì)盈余管理行為指選擇不同會(huì)計(jì)政策來(lái)掩蓋企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為了誤導(dǎo)以公司的財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)情況等會(huì)計(jì)信息進(jìn)行投資決策的投資者做決策。主要在資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)時(shí)實(shí)施。在現(xiàn)金流影響方面，它只改變不涉及現(xiàn)金流量的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，不會(huì)影響到各期實(shí)際的現(xiàn)金流量，同時(shí)只影響盈余的分布而不改變各期的盈余總額。從時(shí)間上看，應(yīng)計(jì)盈余管理往往會(huì)在年末到盈余公告前進(jìn)行。在監(jiān)管上，因?yàn)槭抢脮?huì)計(jì)政策選擇實(shí)現(xiàn)盈余管理，所以容易從披露的消息中被發(fā)現(xiàn)。

（二）真實(shí)盈余管理

真實(shí)盈余管理實(shí)際上是以交易行為偏離企業(yè)最佳目標(biāo)為代價(jià)，管理層以實(shí)現(xiàn)增加報(bào)告盈余為目的而采取真實(shí)的交易行為，會(huì)有目的地安排投融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)讓盈余按照預(yù)計(jì)的方向改變。真實(shí)盈余管理往往不增加甚至?xí)p害公司價(jià)值，既影響各期盈余又影響現(xiàn)金流量，在會(huì)計(jì)年度的任何時(shí)間都可以實(shí)現(xiàn)操縱，在監(jiān)管上因?yàn)槭菍?shí)際的交易活動(dòng)，所以很難和公司的正常交易進(jìn)行區(qū)分，不容易受到監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

由于突發(fā)自然災(zāi)害事件發(fā)生后，受災(zāi)地的上市公司受到了損失，包括直接的損失和間接的損失，依據(jù)這種背景以及相關(guān)的理論，本文提出以下研究假設(shè)：

H1：突發(fā)自然災(zāi)害后，受災(zāi)地上市公司會(huì)借此機(jī)會(huì)隱藏利潤(rùn)讓以后的年度利潤(rùn)更高，所以災(zāi)害當(dāng)年公司內(nèi)部會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理。

（二）實(shí)踐選擇

本文是研究我國(guó)突發(fā)自然災(zāi)害對(duì)受災(zāi)地上市公司盈余管理水平的影響，那么災(zāi)害的事件的選擇在滿足前文所列的特點(diǎn)以外，也要有其權(quán)威度和說(shuō)服力。在事件的選擇上，《國(guó)務(wù)院關(guān)于特別重大、重大突發(fā)公共事件分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（試行）》中就經(jīng)濟(jì)損失、災(zāi)害性質(zhì)評(píng)級(jí)、對(duì)社會(huì)形成的不便影響程度等有一個(gè)分門(mén)別類較為具體詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)。但因?yàn)闈M足條件的災(zāi)害數(shù)量很大，所以在此基礎(chǔ)上以國(guó)家減災(zāi)中心2006 年至2018 年發(fā)布的《全國(guó)十大自然災(zāi)害》作為二次標(biāo)準(zhǔn)。在滿足這兩份文件的事件中再以突發(fā)自然災(zāi)害的概念為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行二次篩選，其中重大危害性以直接經(jīng)濟(jì)損失大于200 億為標(biāo)準(zhǔn)。最終選出表1中的事件：

表1 突發(fā)自然災(zāi)害事件表

（三）變量選擇

1.公司盈余管理的計(jì)量。對(duì)于假設(shè)1 中的突發(fā)自然災(zāi)害的研究需要選取合適的災(zāi)害指標(biāo)作為解釋變量。我們?cè)O(shè)置虛擬變量Z，將前文所選取的災(zāi)害影響地區(qū)的上市公司以及其受災(zāi)年份的Z取1，未受災(zāi)的取0 來(lái)進(jìn)行研究。

本文采用修正的Jones 模型來(lái)考察盈余管理方向。

該模型的內(nèi)容可以表述為如下公式：

（1）算出總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)額：

這里的ACi，t指的是i公司第t年的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，NIi，t指的是i公司第t年的凈利潤(rùn)，CFOi，t指的是i公司第t年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。

（2）分年度分行業(yè)計(jì)算出所需相關(guān)系數(shù)：

其中，Ai，t-1表示i公司t-1 年末的總資產(chǎn)，△REVi，t表示i公司第t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加額，△RECi，t示i公司第t年的應(yīng)收賬款增加額；PPEi，t表示i公司第t年的年末固定資產(chǎn)，β1、β2和β3是第t年整個(gè)樣本的估計(jì)系數(shù)。

（3）把上一步求出的系數(shù)β1、β2和β3代入下面的公式，計(jì)算i公司第t年的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)：

DAi，t的正負(fù)代表了公司披露的盈余水平和實(shí)際值的差額以及公司盈余操縱的方向。DAi，t絕對(duì)值越大說(shuō)明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，DAi，t為正號(hào)代表公司進(jìn)行了向上的盈余管理，為負(fù)則代表公司進(jìn)行了向下的盈余管理。

2.變量的定義（見(jiàn)表2）。

表2 變量的定義

（四）多元回歸模型

基于上述內(nèi)容搜集整理的數(shù)據(jù)，建立的多元回歸模型如下：

四、研究結(jié)果分析

（一）描述性分析

在做了初步的描述性統(tǒng)計(jì)后，發(fā)現(xiàn)可操縱性盈余管理（DA）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、公司規(guī)模（SIZE）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（LRL）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEVERAGE）這幾個(gè)指標(biāo)的最大值與最小值相差過(guò)大，因此，在1%和99%分位進(jìn)行了縮尾處理，剔除極端值的影響。此時(shí)DA的平均值等與其他指標(biāo)相比不在同個(gè)量綱，故各自進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。最后得到了描述性統(tǒng)計(jì)如表3。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

從表中可以看到，十個(gè)指標(biāo)的樣本數(shù)相似，平均數(shù)值的偏離程度都在正常范圍內(nèi)，可以繼續(xù)進(jìn)行后面的分析。

（二）共線性檢驗(yàn)

在做多元線性回歸之前，需要對(duì)所有自變量進(jìn)行共線性檢驗(yàn)。如果自變量之間存在嚴(yán)重的共線性，就會(huì)使模型的參數(shù)估計(jì)和標(biāo)準(zhǔn)差變大，如此計(jì)算的系數(shù)會(huì)和真實(shí)值之間有偏差，甚至在符號(hào)上也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，那么自變量對(duì)因變量的獨(dú)立影響也沒(méi)法分辨了。所以檢驗(yàn)是為了保證參與回歸自變量的合理有效性。共線性的檢驗(yàn)有兩個(gè)指標(biāo)：一是相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，若變量之間的相關(guān)系數(shù)＞0.8，就表示存在強(qiáng)烈相關(guān)關(guān)系。二是方差膨脹因子（VIF），若VIF＞10，表示兩個(gè)自變量之間存在線性相關(guān)關(guān)系。

表4 相關(guān)關(guān)系檢驗(yàn)

通過(guò)相關(guān)系數(shù)的大小初步判斷多重共線性，結(jié)果顯示，大部分變量間的相關(guān)數(shù)均小于0.4，因此，初步判斷不存在多重共線性。

（三）多元回歸分析

為進(jìn)一步檢驗(yàn)研究設(shè)計(jì)中的假設(shè)，對(duì)模型進(jìn)行回歸分析。結(jié)論如下：

1.上市公司盈余管理水平與突發(fā)自然災(zāi)害的發(fā)生呈負(fù)相關(guān)。這代表著受到自然災(zāi)害影響的上市公司會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理。從表中的回歸結(jié)果可以看到可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）對(duì)突發(fā)自然災(zāi)害虛擬變量的回歸系數(shù)為-0.115，在5%的顯著性水平上顯著為負(fù)，與預(yù)測(cè)相同?？梢钥吹綖?zāi)害的發(fā)生確實(shí)對(duì)上市公司造成了較大的經(jīng)濟(jì)損失，在稅收和連續(xù)虧損可能性的雙重夾擊下使得公司為了未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了盈余管理。在這里可以同時(shí)關(guān)注另一個(gè)變量，也就是避虧（AVLOSS），本文認(rèn)為當(dāng)公司存在避虧動(dòng)機(jī)的時(shí)候會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理，從結(jié)果也可以看出系數(shù)在5%顯著性水平下為負(fù)，這也側(cè)面印證了前面說(shuō)的受災(zāi)地公司災(zāi)后為了避免虧損而做的盈余管理。

2.上市公司盈余管理水平與公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率呈負(fù)相關(guān)。總資產(chǎn)報(bào)酬率高說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效率好，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，越有動(dòng)機(jī)做向下調(diào)整的盈余管理，可以降低報(bào)表利潤(rùn)。所以我們引入總資產(chǎn)報(bào)酬率作為解釋變量進(jìn)行回歸，進(jìn)一步分析在突發(fā)自然災(zāi)害事件發(fā)生后，不同盈利水平上市公司在盈余管理上的差異?；貧w結(jié)果顯示，ROA回歸系數(shù)為-0.002，在10%的顯著性水平上顯著為負(fù)，與假設(shè)一致，意味著資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)的上市公司更會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理。

3.盈余管理水平與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。我們認(rèn)為規(guī)模大的公司平時(shí)受到社會(huì)關(guān)注，也是政府重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，故政治成本偏高，更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行向下的盈余管理?？梢钥吹浇Y(jié)果中顯示公司規(guī)模（SIZE）在1%的顯著性水平上顯著為正，驗(yàn)證了研究設(shè)計(jì)中的假設(shè)。

4.除了假設(shè)中的幾個(gè)變量，還有不少因素會(huì)影響到上市公司進(jìn)行盈余管理。比如代表了公司盈利能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（LRL）對(duì)盈余管理有負(fù)作用；代表風(fēng)險(xiǎn)能力的資產(chǎn)負(fù)債率（LEVERAGE）對(duì)盈余管理有正向作用，資產(chǎn)負(fù)債率越大以為該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，可能帶來(lái)現(xiàn)金流不足時(shí)資金鏈斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)的危機(jī)，所以公司有動(dòng)機(jī)提高利潤(rùn)吸引投資者投資，籌集資金。

五、研究結(jié)論

通過(guò)以上分析，本文認(rèn)為，突發(fā)自然災(zāi)害的發(fā)生與可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)有明顯的負(fù)相關(guān)，即發(fā)生災(zāi)害后受災(zāi)地上市公司會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理，支持了本文提出的假設(shè)。同時(shí)研究過(guò)程中還發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)越高、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率即盈利能力越強(qiáng)和有避虧想法的上市公司更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行向下的盈余管理。上市公司隨著自身規(guī)模增加，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，且會(huì)進(jìn)行向上的盈余管理。