廣汽埃安混改樣本

李陽　趙成

廣汽埃安一直被業(yè)內(nèi)稱為“最不像國企的國企”。圖/IC

國企正在擠入造車新勢力的陣營。

作為廣汽集團(tuán)2020年剛剛單飛的自主品牌，埃安2021年取得了一定的市場成績，年銷量突破12萬臺，同比增長119%，超額完成年度目標(biāo)。按照規(guī)劃，廣汽埃安2022年要挑戰(zhàn)24萬臺銷售目標(biāo)。

單從銷量上看，埃安已經(jīng)走在了新能源車品牌的前列，但要將“蔚小理”替換成“埃小蔚”，考驗(yàn)的不僅僅是銷量，而是企業(yè)在未來行業(yè)發(fā)展中的核心競爭力。理想、蔚來等高估值的新造車企業(yè)都已在自身的細(xì)分價格區(qū)間市場站穩(wěn)腳跟，反觀埃安還未在10萬-20萬元的價格區(qū)間取得領(lǐng)先地位。

隨著埃安混改落地，新的機(jī)制、新的考核方案將促其進(jìn)一步發(fā)展。目前廣汽埃安下一步是引進(jìn)戰(zhàn)略性的A輪融資，預(yù)計用30%的股權(quán)換500億元融資，并將500億元全部投入到研發(fā)中，同時計劃在2023年進(jìn)行IPO。

埃安不是第一家進(jìn)行混改的國有車企。

過去幾年，向新造車勢力學(xué)習(xí)成為了傳統(tǒng)車企的主旋律，在廣汽埃安混改前，已有奇瑞、長安等先頭部隊走在混改之路上，但效果不彰。2021年8月，作為廣汽乘用車孵化的新能源項(xiàng)目，埃安也走上了混改的道路。

埃安的歷史可以追溯到2015年12月，彼時新能源乘用車市場尚在萌芽階段，廣汽乘用車正式成立新能源分公司，將自身龐雜的新能源汽車相關(guān)技術(shù)成體系地聚集在一起，以應(yīng)對汽車電動化巨變。

2017年7月，廣汽集團(tuán)的新能源自主業(yè)務(wù)發(fā)生了第二次劇變，廣汽乘用車新能源分公司正式獨(dú)立，成為廣汽集團(tuán)下，與廣汽乘用車并列的子公司，廣汽乘用車新能源相關(guān)車型都轉(zhuǎn)移到新公司旗下。

當(dāng)時廣汽新能源主打的車型是GS4的混合動力版、GE3的混合動力版以及GE3的純電動版，幾乎都是在傳祺車型的基礎(chǔ)上研發(fā)生產(chǎn)的，無論是產(chǎn)品力還是市場占有率，與已在新能源汽車市場名聲大噪的比亞迪、北汽新能源相比，顯得無比弱小，即便是與長安、上汽相比也尚存一段距離。

轉(zhuǎn)機(jī)在2019年，這一年4月，廣汽新能源AION系列首款車型AION S正式發(fā)布，前衛(wèi)的造型以及在當(dāng)時罕見的L2級別的自動駕駛功能，使得AION S一經(jīng)發(fā)布就備受關(guān)注;短短六個月后，廣汽新能源又發(fā)布了國內(nèi)首款L3級自動駕駛的量產(chǎn)車型AION LX。

一年后的廣州車展上，已有一定市場基礎(chǔ)的廣汽埃安，宣布脫離廣汽乘用車，成為與傳祺完全并列的獨(dú)立品牌，與此同時，“廣汽新能源汽車有限公司”還更名為“廣汽埃安新能源汽車有限公司”。

廣汽埃安的單飛，為后續(xù)的混改上市奠定基礎(chǔ)。2021年8月30日，廣汽埃安宣布將開展混改并且會引進(jìn)戰(zhàn)略投資，開啟單獨(dú)上市的旅程。

在廣汽集團(tuán)總經(jīng)理馮興亞看來，政策引領(lǐng)、資本拉動、創(chuàng)新驅(qū)動、科技和人才支撐等是埃安混改的四大特點(diǎn)。

“特別是在資本和人才上，二者看似是兩個因素，實(shí)際有關(guān)聯(lián)。如果不進(jìn)行混改，員工的利益，特別是骨干員工的利益不和企業(yè)發(fā)展結(jié)合在一起，單靠發(fā)工資是不行的。工資發(fā)得少，員工不干;工資發(fā)得多，成本上沒有競爭力。只有把公司的發(fā)展與資本的力量綁定在一起，把企業(yè)發(fā)展的成果和工作成果聯(lián)系在一起，才既能低成本地生產(chǎn)產(chǎn)品，同時又能夠調(diào)動員工的積極性。這是埃安混改的主要出發(fā)點(diǎn)?！瘪T興亞向《財經(jīng)》記者表示。

具體細(xì)則在2022年3月17日已披露，即廣汽埃安將以非公開協(xié)議增資的方式，對廣汽埃安679名員工及廣汽研究院115名科技人員實(shí)施股權(quán)激勵，相關(guān)激勵人員合共出資17.82億元。同時廣汽集團(tuán)公告稱，廣汽埃安已完成共計25.66億元融資，將適時啟動埃安的股份制改造和A輪融資，并在未來積極尋求分拆上市。

增資擴(kuò)股完成后，廣汽埃安的注冊資本由60億元增加至約64.21億元。廣汽集團(tuán)將通過直接或間接合計持有廣汽埃安約93%股權(quán)，為廣汽埃安控股股東。此外，廣汽埃安員工和廣汽研究院科技人員持股比例為4.55%;誠通集團(tuán)、南網(wǎng)動能、廣州愛安等三家戰(zhàn)略投資者合計持股為2%。

廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪向《財經(jīng)》記者表示，“埃安的混改已基本完成，下一步是引進(jìn)戰(zhàn)略性的A輪融資，目前潛在投資人、機(jī)構(gòu)超250家，預(yù)計選擇30家，用30%的股權(quán)換500億元融資，將全部投入到研發(fā)中。”

按照規(guī)劃，廣汽埃安將在2022年9月、10月完成A輪融資，力爭2023年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立IPO，至于上市地點(diǎn)，廣汽埃安總經(jīng)理古惠南在3月中旬表示，H股或者A股。

如IPO順利，廣汽埃安將是國有車企子公司混合所有制改革后上市的第一家企業(yè)。

對于埃安，廣汽集團(tuán)寄予厚望，混改只是開始。

馮興亞表示，“埃安的分拆和混改，是廣汽集團(tuán)未來發(fā)展的重要支柱，目前，廣汽集團(tuán)年銷200多萬臺，市值不到2000億元，而埃安很可能估值就相當(dāng)于一個造車新勢力，子公司市值高，母公司也會水漲船高。另外，混改還將帶來平臺的共享、資源的共享以及整個體系的聯(lián)動，無論對埃安本身還是廣汽集團(tuán)，這些都是更有利于企業(yè)本身市場化改革。”在馮興亞看來，“埃安混改的目標(biāo)是向造車新勢力發(fā)起挑戰(zhàn)，將目前‘蔚小理’的格局改成‘埃小蔚’?！?/p>

目前，提到汽車工業(yè)革命，提到汽車智能科技，大眾的第一反應(yīng)早已是小鵬、蔚來、理想等新造車企業(yè)，傳統(tǒng)車企則式微已久。

埃安很難以一個傳統(tǒng)車企的標(biāo)準(zhǔn)來衡量。廣汽埃安一直被業(yè)內(nèi)稱為“最不像國企的國企”，這主要因?yàn)樗坏珱]有傳統(tǒng)車企的保守與穩(wěn)重，甚至比造車新勢力更激進(jìn)。

這一特性體現(xiàn)在了埃安的產(chǎn)品上。2019年4月，廣汽埃安發(fā)布的第一款車AION S續(xù)航為509公里，這在續(xù)航普遍400公里的2019年是極為領(lǐng)先的數(shù)據(jù)，其具備的L2級別的自動駕駛功能同樣在傳統(tǒng)車企中領(lǐng)先半籌。

緊接著，埃安又發(fā)布了旗下第二款量產(chǎn)車型AION LX，是全國第一款自動駕駛水平可達(dá)L3級的智能汽車，其對先進(jìn)科技的激進(jìn)程度已經(jīng)超過了一眾造車新勢力。

時至今日，L3級別自動駕駛?cè)蕴幱凇凹夹g(shù)可實(shí)現(xiàn)，法規(guī)不允許”的尷尬狀態(tài)，且隨著相應(yīng)認(rèn)證法規(guī)的完善，車企在完成新規(guī)認(rèn)證前，不得稱實(shí)現(xiàn)L3級別自動駕駛，具備L3級別功能的車型只能被迫成為“L2++級”，由此可見2019年的L3級自動駕駛有多激進(jìn)。

率先實(shí)現(xiàn)L3并非是埃安技術(shù)領(lǐng)先，對于自動駕駛，羅蘭貝格高級合伙人兼大中華區(qū)副總裁、汽車行業(yè)中心負(fù)責(zé)人鄭赟告訴《財經(jīng)》記者：“技術(shù)已經(jīng)不是自動駕駛的桎梏，法規(guī)和成本才是更大的難點(diǎn)?！?/p>

傳統(tǒng)車企孵化而來的埃安，對新技術(shù)的接受尺度之大，可見一斑。正是由于積極擁抱新技術(shù)的風(fēng)格，廣汽埃安在宣傳上一直稱自身為汽車科技公司。

“埃安的優(yōu)勢是科技，軟件很重要，但很多人都忽略了軟件是在硬件的基礎(chǔ)上運(yùn)作的，硬件的重要性絕對不在軟件之下，當(dāng)前被行業(yè)忽視的硬件，正是廣汽埃安的優(yōu)勢之一?！睆V汽埃安總經(jīng)理古惠南向《財經(jīng)》記者表示：“廣汽研究院在這幾年打下的ICV+EV（智能化+電動化）技術(shù)基礎(chǔ)，已經(jīng)為我們打下了很好的布局基礎(chǔ)，所以接下來這一整個行業(yè)的快速發(fā)展，埃安希望能夠抓住?！?/p>

埃安的核心技術(shù)包括已迭代至4.0版的ADiGo（智駕互聯(lián)）生態(tài)系統(tǒng)、針刺不起火的彈匣電池，以及可實(shí)現(xiàn)1000公里超長續(xù)航并已搭載在AION LX Plus的海綿硅負(fù)極片電池等。

資料來源：企業(yè)公布 制圖：張玲

目前，廣汽埃安在售車型包括AION S、AION S Plus、AION Y、AION LX Plus、AION V Plus五款。從銷量上看，埃安一直表現(xiàn)不錯。成立后的第二年（2020年）銷量就突破6萬臺，同比增42.9%，其中，Aion S成為主銷車型，全年銷量超過4萬臺，位列國內(nèi)新能源市場第四。

2021年，埃安12萬臺的銷量，超過了造車新勢力三強(qiáng)蔚來、小鵬和理想，三者2021年銷量均未突破10萬臺。

將“蔚小理”變成“埃小蔚”是廣汽埃安的發(fā)展目標(biāo)。這一目標(biāo)，至少包含了兩個階段，一是成為造車新勢力，二是成為頭部造車新勢力。

汽車新四化至今，新汽車品牌林立，造車新勢力已是一個非常特別的圈子，它代表著不斷融資造車的商業(yè)模式、極為前瞻的汽車科技、年輕人的狂熱追捧以及顛覆傳統(tǒng)制造業(yè)的估值體系，而不單單取決于成立時間。

2003年成立的特斯拉是公認(rèn)的全球造車新勢力龍頭，同樣2003年進(jìn)軍汽車界的比亞迪卻從來沒有新勢力光環(huán)。即便比亞迪已經(jīng)宣布禁售燃油車，也只能以一個新能源積極分子的形象出現(xiàn)在消費(fèi)者印象中。

廣汽埃安是廣汽集團(tuán)孵化的自主品牌，成立時間不過三年，但廣汽自主品牌的烙印，始終打在埃安身上，是否真的能稱之為造車新勢力，仍要打一個問號。

全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴就向《財經(jīng)》記者表示，“我理解的造車新勢力，指依靠融資融資再融資的新能源汽車企業(yè)，而我從不認(rèn)為傳統(tǒng)車企的新品牌可以稱得上是造車新勢力?！睂τ诎０驳哪繕?biāo)“埃小蔚”，曹鶴認(rèn)為更多的是一種營銷噱頭，不具備對比意義。

鄭赟向《財經(jīng)》記者表示了類似的觀點(diǎn)，“我們會把傳統(tǒng)車企孵化的品牌單獨(dú)作為一個分類，從埃安的視角看，只是做了一些所有制的新嘗試，產(chǎn)品端來看其實(shí)還是傳統(tǒng)車企的品牌向上?！?/p>

拋開出身，埃安在產(chǎn)品競爭力上是否已經(jīng)領(lǐng)先，也是未知之?dāng)?shù)。頭部企業(yè)之間絕不僅僅只是單純的銷量對比，而是核心競爭力的比較。

以蔚來汽車為例，盡管2021年只銷售了9.1萬臺汽車，放在整個汽車市場中毫不起眼，換一個視角，蔚來幾乎壟斷了中國40萬元以上的電動汽車市場，也是該細(xì)分市場中唯一站穩(wěn)腳跟的中國品牌。

無獨(dú)有偶，理想汽車之所以名聲在外，也不僅僅是其9萬臺的年度銷量，而是理想ONE在2021年中大型SUV銷量排名中以絕對優(yōu)勢牢牢鎖定第一的位置，在這一細(xì)分市場，理想汽車已經(jīng)突破了燃油、電動、國產(chǎn)、合資的壁壘。

在自身產(chǎn)品所在的細(xì)分市場中獨(dú)占鰲頭，才是頭部企業(yè)核心競爭力的最佳體現(xiàn)，也正因如此，強(qiáng)調(diào)科技的小鵬、蔚來、理想才能在資本市場獲得較大估值，而拋開細(xì)分市場談銷量優(yōu)勢其實(shí)并無太大意義。

從這一角度來看，埃安的路還很長。目前埃安的核心產(chǎn)品售價區(qū)間為10萬-

20萬元，在這一細(xì)分市場，埃安遠(yuǎn)沒有形成自身的絕對優(yōu)勢，更何況在埃安車型的用途中，運(yùn)營類（即網(wǎng)約車等）仍占有不小的份額。

按照規(guī)劃，廣汽埃安2022年要挑戰(zhàn)24萬臺銷售目標(biāo)，如若順利完成，埃安將有著不錯的市占率。

此外，盈利能力也是埃安未來的痛點(diǎn)之一。據(jù)廣汽集團(tuán)2021年財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示，2021年廣汽集團(tuán)匯總口徑共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約4297.55億元，同比增長約8.66%;合并口徑營業(yè)總收入約756.76億元，同比增加約19.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約超73億元，同比增長近23%。

差強(qiáng)人意的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，其自主品牌并不光鮮。財報數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團(tuán)的自主板塊與廣汽埃安都在擴(kuò)大虧損，達(dá)到了44.8億元，根據(jù)測算，埃安2021年虧損達(dá)到了10億元左右。

目前，根據(jù)混改員工股權(quán)激勵測算，廣汽埃安的估值僅有390億元左右，但按照A輪30%股份融資500億元的預(yù)期，廣汽埃安的估值將高達(dá)1667億元。

這家企業(yè)的價值能否真如口號一般，媲美“蔚小理”，充滿了變數(shù)。畢竟對于埃安而言，混改只是一個開始，目前仍處于一個初期階段。