十年居民理財(cái)：迎來增量時(shí)代

每個(gè)十年，都意味著將產(chǎn)生一輪財(cái)富大變遷。上個(gè)十年，現(xiàn)金是居民最主要的資產(chǎn)，保守的理財(cái)觀念使得儲(chǔ)蓄成為居民理財(cái)?shù)氖滓绞??；仡櫧?，中國?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)制度改革升級(jí)、居民理財(cái)認(rèn)知水平提高，居民儲(chǔ)蓄向資產(chǎn)多樣化配置加速轉(zhuǎn)移。展望未來十年理財(cái)新趨勢，居民理財(cái)將迎來增量時(shí)代。

回顧：近十年中國居民理財(cái)市場的改革創(chuàng)新之路

1.制度升級(jí)：規(guī)范與發(fā)展并行

近十年來，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)制度改革不斷深入升級(jí)，逐步為居民理財(cái)提供了健康的環(huán)境。

2009年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，把擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)更多放在保障和改善民生、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高中等收入者比重上來。居民收入有所上升，但相關(guān)理財(cái)制度仍未完善，居民理財(cái)觀念保守，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較低，對(duì)理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)大多還僅限于單一地進(jìn)行銀行儲(chǔ)蓄，收益的增速可能還追不上通貨膨脹。

2011年8月28日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》將理財(cái)產(chǎn)品的銷售管理推向極致。

2012年9月7日公布的金融“十二五”規(guī)劃提出了兩個(gè)指標(biāo)，即未來五年金融服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將保持在5%左右，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重將提高至15%以上。

2013年，全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)正式上線，客戶可依據(jù)登記編碼在“中國理財(cái)網(wǎng)”查詢該產(chǎn)品信息，未在理財(cái)系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)告和登記的銀行理財(cái)產(chǎn)品一律不得對(duì)客戶發(fā)售。

2014年2月19日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于2014年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，提出對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行條線事業(yè)部改革，由各銀行總行設(shè)立專營事業(yè)部，統(tǒng)一設(shè)計(jì)產(chǎn)品、核算成本、控制風(fēng)險(xiǎn)。

為了彌補(bǔ)監(jiān)管的短板和空白區(qū)域，2017年7月14至15日在北京召開的第五次全國金融工作會(huì)議宣布設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（簡稱“金穩(wěn)委”），旨在真正構(gòu)建機(jī)構(gòu)監(jiān)管、職能和行為監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管柵欄。

為了規(guī)范資管業(yè)務(wù)，2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見》，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個(gè)方面對(duì)資管業(yè)務(wù)做了新的要求，中國理財(cái)市場從過去十年粗放式發(fā)展迎來了如今的監(jiān)管時(shí)代。

在“十三五”時(shí)期，將“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”作為未來五年的重要任務(wù)。

十三屆全國人大四次會(huì)議通過了關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的決議，提出“加快建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革”。

相關(guān)制度的改革升級(jí)為居民理財(cái)多樣化創(chuàng)造了有利條件，除了居民自身財(cái)富實(shí)力的增加，外部環(huán)境也使居民理財(cái)觀念潛移默化地轉(zhuǎn)變。同時(shí)，也為居民理財(cái)提供了更多途徑。

十年間，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展下，無論是市場環(huán)境，還是居民自身財(cái)富觀念轉(zhuǎn)變都為居民管理“錢袋子”提供了新方式。尤其“十四五”規(guī)劃下，新的制度為居民增加財(cái)產(chǎn)性收入提供了多種途徑，加速居民儲(chǔ)蓄向資產(chǎn)多樣化配置轉(zhuǎn)移。在今年的《政府工作報(bào)告》中，國家對(duì)改善人民生活水平密切關(guān)注?！俺掷m(xù)改善人民生活”“多渠道增加居民收入”等被反復(fù)提及。在如此環(huán)境下，居民理財(cái)趨勢相比十年前有很大不同，人們旺盛的理財(cái)需求背后，實(shí)際上是中國經(jīng)濟(jì)成長不斷釋放的紅利。

“十四五”時(shí)期，提升居民財(cái)產(chǎn)性收入，是提升消費(fèi)水平、形成強(qiáng)大國內(nèi)市場、構(gòu)建新發(fā)展格局的重要途徑。多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，就是為消費(fèi)提供長期的內(nèi)生動(dòng)力，同時(shí)也更好滿足人們對(duì)美好生活的向往。

2.市場進(jìn)步：規(guī)模與質(zhì)量提升

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國居民人均可支配財(cái)產(chǎn)凈收入為3076元，這個(gè)數(shù)字在2012年還是1231元。與此同時(shí)，2021年全國居民人均可支配收入為35128元，2012年為16510元，財(cái)產(chǎn)凈收入占全部可支配收入的比例，從7.46%提升到了8.76%。這表明，財(cái)產(chǎn)性收入在居民收入中的地位越來越高。隨著居民理財(cái)制度的規(guī)范和發(fā)展，居民理財(cái)意識(shí)也在逐步增強(qiáng)，居民理財(cái)正在加速從儲(chǔ)蓄向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。在此背景下，提升居民的財(cái)產(chǎn)性收入是當(dāng)務(wù)之急，也是進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)的重大突破口。

與此同時(shí)，盡管新冠肺炎疫情后中國經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)在逐步恢復(fù)，但外部新一輪加息縮表周期開啟，可能沖擊中國外部需求。

過去十年里，供給端一個(gè)最重要的轉(zhuǎn)變就是金融機(jī)構(gòu)從“以產(chǎn)品為中心”，轉(zhuǎn)向了“以客戶為中心”。以前金融機(jī)構(gòu)的核心是賣產(chǎn)品，為了銷售產(chǎn)品尋找客戶。但現(xiàn)在，大量的產(chǎn)品和服務(wù)都是圍繞客戶需求的，注重客戶畫像，對(duì)不同客群、不同年齡段、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好有針對(duì)性地提供財(cái)富管理服務(wù)。這樣的轉(zhuǎn)變贏得居民青睞。

新常態(tài)下，處于經(jīng)濟(jì)與金融系統(tǒng)中核心位置的商業(yè)銀行，在面對(duì)挑戰(zhàn)的同時(shí)也迎接新的發(fā)展機(jī)遇，肩負(fù)著供給側(cè)改革的使命，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將資源更多地放在新興產(chǎn)業(yè)或政府扶持產(chǎn)業(yè)，預(yù)防新的落后產(chǎn)能出現(xiàn)。同時(shí)，相關(guān)制度不斷完善促進(jìn)金融工具的創(chuàng)新，普惠金融推廣發(fā)展讓居民未來有更多投資選擇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展幫助居民擺脫單一的儲(chǔ)蓄理財(cái)。

隨之變化的還有居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。過去居民現(xiàn)金持有率高，現(xiàn)金主要用來儲(chǔ)蓄和支付。近十年，互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，移動(dòng)支付逐漸取代現(xiàn)金支付。第三方支付使居民現(xiàn)金持有率大大降低；居民認(rèn)知水平提高，從機(jī)會(huì)成本角度看，財(cái)產(chǎn)未處于最優(yōu)的獲利位置就相當(dāng)于虧損。此外，居民財(cái)富的積累和可支配收入的增加激發(fā)了居民獲取更多財(cái)富的欲望，多樣化資產(chǎn)配置成為我國居民財(cái)富管理的必然選擇。

無論是從產(chǎn)品供給端還是居民理財(cái)產(chǎn)品的需求端來看，現(xiàn)在的市場處于對(duì)居民理財(cái)多樣化十分有利的環(huán)境中。

對(duì)比：中國居民理財(cái)市場的差異化優(yōu)勢

我國與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在居民理財(cái)市場有較大差異。

發(fā)展階段不同。國內(nèi)金融市場相較于國外形成較晚，政策制度仍處于摸索完善階段，而西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的居民理財(cái)市場發(fā)展較為成熟。參與門檻不同。國內(nèi)私人財(cái)產(chǎn)管理門檻較高，理財(cái)顧問的目標(biāo)客戶針對(duì)中、高端財(cái)富階層，中低收入水平在人口中占主要比重，而這部分居民理財(cái)市場潛力巨大。理財(cái)觀念不同。理財(cái)觀念會(huì)受生活環(huán)境、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等方面影響，中西方理財(cái)觀念差異較大，理財(cái)不僅可以賺錢，也是一種資本保值的方式。國內(nèi)居民理財(cái)提倡節(jié)儉，通過節(jié)省錢財(cái)來進(jìn)行財(cái)富積累，這也是中國的儲(chǔ)蓄量排在世界前列的重要原因之一。

我們需要客觀看待差異。通過對(duì)比認(rèn)清國內(nèi)居民理財(cái)市場與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的差距，以便更好地借鑒外來經(jīng)驗(yàn)發(fā)展居民理財(cái)；同時(shí)必須意識(shí)到當(dāng)前國內(nèi)居民理財(cái)市場的優(yōu)勢，利用好經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢、立足國情、抓住發(fā)展機(jī)遇，國內(nèi)居民理財(cái)市場有著巨大潛力向強(qiáng)轉(zhuǎn)變。

首先，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民的經(jīng)濟(jì)生活日趨復(fù)雜化，資產(chǎn)配置發(fā)生巨大變化，對(duì)于個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)存在較大的需求，需要增加居民收入中財(cái)產(chǎn)性收入的比重。同時(shí)，國內(nèi)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)已經(jīng)把辦理個(gè)人理財(cái)作為重要業(yè)務(wù)，他們對(duì)不同客戶群體的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好等有針對(duì)性地提供財(cái)產(chǎn)管理、培育客戶能力，抓住居民對(duì)財(cái)富增值的巨大剛需，針對(duì)不同階層客戶提供個(gè)人理財(cái)服務(wù)，確立目標(biāo)市場。

其次，相關(guān)國家政策的變化，疫情影響下房價(jià)和股市的起伏都使個(gè)人財(cái)富發(fā)生巨大變化，房地產(chǎn)調(diào)控使居民理財(cái)由房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移加速，居民需要更多途徑來增加財(cái)產(chǎn)性收入。同時(shí)，2022年2月28日，中央全面深化改革委員會(huì)第二十四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力進(jìn)一步提高，加大人力資本投入，通過專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行投資，而避免資金一味涌進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)。

再次，居民財(cái)富積累增加居民理財(cái)?shù)膭?dòng)機(jī)和欲望，并且隨著生活水平的提高，居民的認(rèn)知水平也在不斷提高，對(duì)于理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)更加深入，意識(shí)到僅僅靠儲(chǔ)蓄收益可能會(huì)帶來隱形損失，摒棄傳統(tǒng)單一機(jī)械儲(chǔ)蓄，利用理財(cái)來增加財(cái)富已是大勢所趨。同時(shí)，2018年資管新規(guī)發(fā)布，打破“剛性兌付”，保本型理財(cái)產(chǎn)品不復(fù)存在，最大限度消除監(jiān)管套利空間和推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。隨之而來的是金融產(chǎn)品的多樣化，結(jié)構(gòu)也會(huì)更加復(fù)雜，這便要求投資者需要擁有更高的專業(yè)能力，金融機(jī)構(gòu)加大人力資本，這會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)整個(gè)國內(nèi)理財(cái)市場的發(fā)展。居民理財(cái)已經(jīng)從單一的辦理儲(chǔ)蓄發(fā)展到住房信貸、消費(fèi)信貸、保險(xiǎn)、證券投資等諸多方面。

最后，政策的完善為居民理財(cái)發(fā)展提供保障。2017年7月的全國金融工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)做好新形勢下金融工作，確保金融改革發(fā)展正確方向，強(qiáng)化監(jiān)督。新的資管規(guī)定針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管，因此居民理財(cái)會(huì)處于更穩(wěn)定的市場環(huán)境中。

展望：人口老齡化下理財(cái)資金將流向“創(chuàng)新型資產(chǎn)”

“十四五”期間，我國將邁入中度老齡化階段，而進(jìn)入老齡化社會(huì)后，理財(cái)市場未來發(fā)展趨勢如何呢？

近期，17家公司聯(lián)合出資擬設(shè)立注冊資本高達(dá)111.5億元的“國民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司”，其中有5家國有大行的理財(cái)子公司并列投資額前五位，銀行理財(cái)公司爭進(jìn)養(yǎng)老市場。觀察國外成熟的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，這將是一次里程碑式的嘗試，不僅有利于居民樹立養(yǎng)老長期投資理念，還有助于國內(nèi)理財(cái)市場的多樣化發(fā)展。

此外，我國銀行業(yè)十分發(fā)達(dá)，銀行儲(chǔ)蓄位列世界前列，作為處于經(jīng)濟(jì)和金融核心地位的商業(yè)銀行其理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)沉淀了大量資金。新冠肺炎疫情期間，居民對(duì)于保險(xiǎn)的意愿有所增強(qiáng)，這些都將為我國高質(zhì)量居民理財(cái)?shù)陌l(fā)展奠定基礎(chǔ)。

同時(shí)，人口老齡化會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的變革。主要影響是勞動(dòng)力的供給，我國勞動(dòng)人口紅利是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于要素驅(qū)動(dòng)與投資驅(qū)動(dòng)階段的優(yōu)勢之一，但人口老齡化正在使這一紅利逐步消失。人口老齡化將影響我國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨之而來會(huì)倒逼企業(yè)利用資本、技術(shù)等其他生產(chǎn)要素替代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段。以日本、歐洲為例，人口老齡化會(huì)導(dǎo)致長期利率的下降、儲(chǔ)蓄率下降，從而推動(dòng)資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此外，2020年，受新冠肺炎疫情的影響，無論是外部環(huán)境，還是我們每個(gè)人的心理狀態(tài)，都發(fā)生了很大的變化。2021年是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，全球疫情的拐點(diǎn)已經(jīng)基本確定，新冠肺炎疫情對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響逐步消退；同時(shí)也是中國經(jīng)濟(jì)的改革之年，政府工作報(bào)告提出6%以上的經(jīng)濟(jì)增速，實(shí)際是因?yàn)樾屡f動(dòng)能轉(zhuǎn)換的緣故，最本源的其實(shí)是將空間留給制度上的調(diào)整與改革。在這樣一個(gè)大背景下，未來中國將迎來屬于自己的增量時(shí)代，隨之而來的是企業(yè)和居民個(gè)人可能會(huì)更積極地成為此次中國經(jīng)濟(jì)改革歷史的參與者，理財(cái)市場如果抓住這些需求，就能抓住居民理財(cái)?shù)拈L期新增量。

未來，我們在向著高質(zhì)量居民理財(cái)?shù)姆较虬l(fā)展，中國人口老齡化也將加速理財(cái)資金流向更多“創(chuàng)新型資產(chǎn)”，創(chuàng)新型企業(yè)將成為理財(cái)資金的終端資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)與資本的有效融合。