從盧布升值看俄反制裁的“防守反擊”

徐坡嶺

2月24日俄烏沖突爆發(fā)后，美歐對俄發(fā)起全面制裁。.與之相應，盧布匯率一路下跌，但很快在3月9日出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，之后又快速上漲，在圖形上走出一個左右對稱的高聳山峰。7日，盧布兌換歐元匯率一度升至80多盧布/歐元，直逼半年內(nèi)最高點。很多人不禁要問，盧布匯率的過山車走勢僅僅是美國務(wù)卿布林肯所說的俄羅斯政府操弄的“花招”嗎？盧布劇烈波動意味著什么？

這首先意味著，美歐快速摧毀俄羅斯經(jīng)濟的目標已經(jīng)無法達成。美歐制裁試圖枯竭俄羅斯市場的外匯供給，同時誘導市場放大外匯需求，拋售盧布，從而達到摧毀盧布國際價值的目標。為此，美歐制裁直接凍結(jié)俄央行6430億美元外匯儲備中3000億美元，并禁止俄羅斯使用歐元、美元、英鎊和日元結(jié)算出口商品；另外通過脅迫式、全方位無差別制裁制造恐慌，引誘投資者拋售盧布資產(chǎn)，搶購外匯資產(chǎn)，推動資本從俄羅斯外流或外逃。

而俄羅斯政府的防御和反擊針鋒相對，旨在保證外匯供給，提高盧布需求。首先，堵截資本外流渠道，包括禁止向境外借出外匯等。同時，實行貿(mào)易合同80%強制結(jié)售匯，利用可動用的3400億美元外匯儲備和強制結(jié)售匯拿到的外匯收入,保證和加大市場外匯供給。拋售黃金'回購盧布，支持盧布價值。普京還下令俄天然氣工業(yè)股份公司將合同結(jié)款條件改為以盧布結(jié)算,。這也加速了盧布升值，只要歐洲還需要購買俄天然氣，大規(guī)模的盧布需求就將一直存在。

美歐發(fā)動大規(guī)模、全方位、無差別金融和經(jīng)濟制裁，目的已不單單在于威懾和警告，而是要摧毀俄羅斯的金融和經(jīng)濟。對俄經(jīng)濟的中長期影響暫且不論，至少從短期看，美歐制裁快速摧毀俄經(jīng)濟的目標已經(jīng)難以達成。

一來，盧布匯率大幅回升并穩(wěn)定在近半年來的均線水平，意味著盧布的國際價值已經(jīng)穩(wěn)固，而且盧布匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)相當牢固。從外匯供給看，無論美國禁止俄用美元債權(quán)儲備償還到期外債，還是美國一些盟友繼續(xù)凍結(jié)俄央行外匯資產(chǎn)，只要天然氣和其他俄羅斯戰(zhàn)略性大宗商品還在出口，俄羅斯的外匯收入或者天然氣盧布結(jié)算導致的盧布國際需求就將一直存在，因此外匯供給短缺的可能性很小。從外匯需求看，由于美歐對俄出口禁運，俄羅斯進口將大幅下降，進口所需外匯相應減少。同時，由于對俄羅斯國際投資的限制，投資性外匯需求也將大幅卞降。國際組織預測，因天然氣等大宗商品價格暴漲,2022年俄羅斯國際收入將比上年增加2000億—3000億美元。

二來，美歐大規(guī)模制裁7周之后，俄羅斯國內(nèi)金融系統(tǒng)總體穩(wěn)定，財政狀況、生產(chǎn)生活秩序正常。國內(nèi)金融系統(tǒng)中，證券市場為了避免恐慌暫停交易一段時間，目前已經(jīng)恢復；銀行系統(tǒng)運轉(zhuǎn)正常，既沒出現(xiàn)擠兌也沒發(fā)生大范圍債務(wù)違約；聯(lián)邦財政收入不僅沒有減少，反而因為能源價格暴漲而增加。為了穩(wěn)經(jīng)濟和穩(wěn)生活，對企業(yè)和居民的財政補貼支出增長?？偫砻资嫠咕┲赋觯?022年俄羅斯將不再有財政盈余，但財政收支仍將基本平衡，不會出現(xiàn)大額赤字。

從居民生活狀況看，制裁使國際品牌商品供給基本消失，但俄國內(nèi)商品價格基本穩(wěn)定。通脹率和價格指數(shù)因進口品價格上漲而上升，但因食品等基本生活必需品價格穩(wěn)定，居民的物價波動感知并不強烈從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營角度看，對俄出口限制將在一定程度上破壞俄國內(nèi)的國際供應鏈,造成短期生產(chǎn)秩序紊亂。但俄羅斯的產(chǎn)業(yè)體系和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)并沒有受到破壞。正如俄羅斯普通百姓和一些企業(yè)主期待的那樣，俄羅斯正在迎來新一輪民族工業(yè)進口替代的良機。這也是俄基層民眾和企業(yè)主心態(tài)比較淡定的原因。

“天然氣盧布”無法等同“石油美元”，但可能意味著國際貨幣體系進入拐點。其一，在現(xiàn)有國際貨幣格局中，歐元受到重大打擊。歐元誕生后的相當長時間內(nèi)，其作為國際貨幣的區(qū)域限于歐元區(qū)。歐盟國家與外部的貿(mào)易投資結(jié),算也大部分通過美元進行。俄羅斯2014年后的去美元化使俄歐之間經(jīng)貿(mào)投資活動轉(zhuǎn)向歐元，是歐元國際化的一項重大成就。但美歐制裁俄羅斯后，俄羅斯推出“非友好國家”天然氣盧布結(jié)算令對歐元國際化和歐元的國際價值帶來巨大沖擊。

其二，美歐凍結(jié)主權(quán)國家的外匯儲備，把主權(quán)信用貨幣和國際結(jié)算體系政治化、工具化和武器化，破壞了主權(quán)信用貨幣作為國際儲備貨幣和國際結(jié)算貨幣的信用基礎(chǔ)。布雷頓森林體系之后形成的基于美元和歐元的主權(quán)信用貨幣國際結(jié)算和儲備體系，將出現(xiàn)重大變化。更多的競爭性國際貨幣進入國際儲備貨幣體系，更多的競爭性結(jié)算體系走上前臺不可避免。盡管短期內(nèi)美元的霸主地位仍難撼動，但變化已經(jīng)開始。

美國和歐洲8日相繼頒布了第五輪對俄制裁措施。這些制裁更加具體和聚焦，但仍然難以產(chǎn)生實質(zhì)性影響。美國認為，俄羅斯的能源收入仍然是其預算的核心，美國可以剝奪莫斯科作為一個主要石油和天然氣出口國的地位。但奈何歐洲短期內(nèi)很難徹底擺脫俄羅斯.的天然氣，也將很難配合美國剝奪俄羅斯國際石油天然氣出口國的行動?！ㄗ髡呤侵袊鐣茖W院俄羅斯東歐中亞研究所研究員）