提高長期投資的“舒適性”

一石二鳥

基金投資要想取得出色的成績，堅(jiān)持長期投資是一項(xiàng)基本共識。投資，既要逆人性也要照顧人性，關(guān)注投資體驗(yàn)。逆人性強(qiáng)調(diào)不盲目追熱點(diǎn)，要做到“低不賣”和“高不買”。理性的投資決策并不是僅依靠喊口號就能作出的，而是建立在長期的必要舒適度之上的。

基金的投資體系與情緒管理同樣重要，有了好的體系但沒有情緒管理的能力，體系的價(jià)值和威力就難以顯現(xiàn)。良好的投資情緒需要管理和建設(shè)，不能總是心懷痛苦與壓抑，長期的投資舒適感對于提升投資情緒管理能力非常重要。

在基金投資中，很多朋友把投資制勝的關(guān)鍵歸為?；c牛人的選擇。我們并不否認(rèn)牛基與牛人的重要性，但想要讓牛基與牛人創(chuàng)造價(jià)值，我們?nèi)砸劢雇顿Y過程。錯(cuò)誤的投資認(rèn)知、不合理的預(yù)期、較差的投資體驗(yàn)感，都是阻礙基金創(chuàng)造價(jià)值的因素。

錯(cuò)誤的投資認(rèn)知，會過度高估短期影響而低估長期意義，會把服務(wù)于投資者的長期工具當(dāng)做短期博弈的籌碼。不合理的投資期望使得投資者高度聚焦市場風(fēng)口上的基金，把基金投資制勝的關(guān)鍵歸因于短期賺快錢，表現(xiàn)稍有不如意就想換一換，但又在頻繁的基金更換中錯(cuò)過長期業(yè)績優(yōu)勝的基金。

舒適度更高的基金投資體驗(yàn)是一種主觀性感受，它取決于我們對基金投資預(yù)期的看法，取決于我們對基金投資過程的看法，取決于我們對市場波動的感受，取決于我們內(nèi)在的自我評價(jià)。

樹立正確的基金投資收益預(yù)期，有助于提升基金投資過程體驗(yàn)的舒適度。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年三季度，開放式公募基金誕生20周年之際，偏股型基金的年化收益率平均為16.18%。從長期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，單純性投資偏股型基金，長期年化收益預(yù)期定為15%左右是相對合理的。長期年化收益率20%以上的基金比例很小，它們是可遇而不可求的，大多是事后才知道而事前很難預(yù)測的。

當(dāng)我們知道了基金投資的十年十倍只是美好的期望，當(dāng)我們知道了某段時(shí)間投資超額收益往年化15%左右的均值回落是正常的現(xiàn)象時(shí)，我們就不會怨天尤人地抱怨基金投資的過程體驗(yàn)不佳了。

正確認(rèn)識基金投資過程中的波動，有助于我們樹立正確的認(rèn)知，改變我們對基金投資體驗(yàn)過程的看法，也有助于我們重新審視自己的基金投資配置，促使我們往更適合自己的方向進(jìn)行改變。

從滬深300指數(shù)的年化波動率看，在近3-5年的時(shí)間里，單純性投資偏股型基金，每一年都要做好承受近20%最大回撤的準(zhǔn)備。2016至2021年，從滬深300ETF的表現(xiàn)來看，歷年的最大回撤分別約為23.5%、6.1%、30.6%、13.1%、16.1%、17.1%。考慮到滬深300指數(shù)有較多低波動的金融行業(yè)，低配金融行業(yè)的主動權(quán)益基金，年度最大回撤比滬深300指數(shù)稍大是很正常的現(xiàn)象。

在市場非全面過熱、非指數(shù)型大牛市的情況下，投資者很難既想不錯(cuò)過上漲又安然躲過下跌?；鹜顿Y的過程絕非一路坦途，而是時(shí)刻充滿波折與艱險(xiǎn)，不能正確認(rèn)識這一點(diǎn)的投資者會為之煩惱，會在下跌中逐漸暴露出沮喪和恐慌的情緒。被沮喪和恐慌等情緒籠罩，肯定談不上好的投資體驗(yàn)。被這樣的消極情緒所籠罩，恐怕也很難有針對性地制定投資計(jì)劃，在危機(jī)中不放大“危險(xiǎn)”而抓住“機(jī)遇”。

良好的投資自我評價(jià)使得基金投資者能夠更加專注于“內(nèi)部記分牌”，不被外界的漲跌和基金業(yè)績的一時(shí)起伏所左右，更容易收獲良好的投資體驗(yàn)。專注于“內(nèi)部記分牌”的投資者，會積極地審視自己的投資行為，比如該做的投資研究有沒有做，該執(zhí)行的投資計(jì)劃有沒有不打折扣地嚴(yán)格執(zhí)行。擁有“內(nèi)部記分牌”的投資者往往只應(yīng)對市場，而不是頻繁預(yù)測市場，力圖從預(yù)測市場的漲跌中獲取超額收益。

在樹立了正確的觀念和認(rèn)知之后，要提升基金投資過程中的舒適度，我們還要積極地實(shí)踐。

比如，我們要根據(jù)自己的能力圈來選擇投資策略，選擇適合自己的基金。很多投資者的體驗(yàn)不佳與煩惱都是來自于錯(cuò)誤的基金選擇：不能忍受大的波動而選擇了高波動率基金；想賺取行業(yè)主題基金的超額收益又無法承受行業(yè)回調(diào)時(shí)的下跌風(fēng)險(xiǎn)；選擇了投資風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理，卻不能接受基金經(jīng)理在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向?qū)α⒚鏁簳r(shí)性的業(yè)績落后；選擇了風(fēng)格均衡型的基金卻總是喜歡比較短期的業(yè)績？？

選擇了不適合自己的基金、不適合自己的投資策略，想有好的投資舒適度幾乎是不可能的事情?；鹜顿Y應(yīng)堅(jiān)持以我為主的原則，從自我出發(fā)選擇適合自己的基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理與投資策略，然后再談收益率追求。本末倒置，把追求收益率放在首位，不顧自我與投資體驗(yàn)是不可取的。

在基金投資實(shí)踐中，除了選擇適合自己的產(chǎn)品與策略之外，還要學(xué)會評估市場潛在的回撤調(diào)整。根據(jù)潛在的回調(diào)幅度、自己未來的現(xiàn)金流狀況來合理配置股債資產(chǎn)比例，真正落實(shí)根據(jù)回撤定權(quán)益?zhèn)}位。

A股市場具有很強(qiáng)的周期性，這既表現(xiàn)為指數(shù)的牛熊轉(zhuǎn)換，也表現(xiàn)為行業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化。在上漲周期中，投資者總是恨不得權(quán)益?zhèn)}位越高越好，把浮盈數(shù)字當(dāng)作是好的投資體驗(yàn)。一旦市場周期悄然逆轉(zhuǎn)，在下跌周期當(dāng)中，沒評估過自己能承受何種回撤幅度的投資者往往非常被動，在該進(jìn)行投資播種的季節(jié)里沒有種子可用。

基金投資中的長期主義不應(yīng)該成為一句口號，如何踐行并落實(shí)長期主義比喊口號要有意義得多。長期投資不應(yīng)該伴隨痛苦、矛盾與糾結(jié)，長期投資是完全可以與更高的投資舒適度相伴隨的。逆人性的重大決策，在關(guān)鍵的時(shí)候有幾次就夠了，更多的投資體驗(yàn)，取決于我們的認(rèn)知與資產(chǎn)配置，更取決于我們最終的行動。