中國資本市場正開啟新時代

趙愛玲

近日，安永發(fā)布《中國內(nèi)地和香港首次公開募股（IPO）市場調(diào)研》報告顯示，中國內(nèi)地和香港仍是全球IPO活動最活躍的地區(qū)，2021年全球IPO活動是近20年來最活躍的一年，至今共有2，388家企業(yè)在全球上市，籌資4，533億美元。與2020年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別上升64%和67%。

“內(nèi)地改革證券法以及后續(xù)推出創(chuàng)業(yè)板注冊制、科創(chuàng)板制度局部改善、北交所成立、試點紅籌股回歸和新三板精選層轉(zhuǎn)板等，意味著中國資本市場正開啟一個新的時代?！卑灿来笾腥A區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示。

A股IPO市場質(zhì)量提升與多項制度改革相關(guān)

2021年中國內(nèi)地和香港IPO數(shù)量和籌資額分別占全球的25%和28%。全球前十大IPO有6家為中國企業(yè)，當(dāng)中以科技、交通與物流行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，能源與電力、生物科技與健康行業(yè)也進(jìn)入十大。安永預(yù)計上海和深圳證券交易所IPO數(shù)量將分別位列全球第二和第三位。

何兆烽表示，這得益于內(nèi)地及香港一直實施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆酪叽胧?，疫苗的接種取得進(jìn)展，并且IPO活動持續(xù)不受影響。盡管直至2021年11月變異新冠病毒奧密克戎（Omicron）出現(xiàn)，致歐美股票市場震蕩，香港市場受到影響，A股則走出獨立行情，但香港前十大IPO中大多數(shù)籌資額來自獨角獸企業(yè)和中概股回歸，市場出現(xiàn)的措施、監(jiān)管及制度不斷完善，香港金融市場地位穩(wěn)固。

自2020年10月國務(wù)院推行注冊制落地后，2021年A股超過七成的IPO以注冊制方式發(fā)行，IPO數(shù)量和籌資額分別占比75%和66%。創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量稱首。2021年11月，北京證券交易所開市，IPO數(shù)量和籌資額分別占全年總數(shù)的2%和0.4%。2021年A股市場預(yù)計共有492家公司首發(fā)上市，籌資5，363億元，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增長25%和14%，雙創(chuàng)歷史新高。與2020年同期相比，中小IPO占比進(jìn)一步升高，10億元以下IPO數(shù)量占77%，比2020年多出4個百分點。“A股IPO市場質(zhì)量提升與多項制度改革相關(guān)。2021年，多措并舉如推行實施新證券法、提升信息披露質(zhì)量、壓實中介責(zé)任等，有助提升新股整體質(zhì)量；IPO審核延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢，主動撤回IPO企業(yè)數(shù)量大幅上升?！焙握追楸硎?。

據(jù)了解，按行業(yè)計，A股工業(yè)行業(yè)與科技、傳媒和電信行業(yè)分列數(shù)量和籌資額首位，生物科技與健康IPO數(shù)量和籌資額雙雙進(jìn)入前五。按地區(qū)的宗數(shù)計，浙江、廣東、江蘇、上海和北京分列前五名，占IPO總宗數(shù)68%。按籌資額計，前五是北京、廣東、浙江、上海和江蘇，占總籌資額的72%。

2021年9月北交所成立，11月第一批北交所公司上市，截至目前共有11家北交所新股成功上市。安永北京主管合伙人楊淑娟表示：“北交所促進(jìn)了多層次資本市場融資生態(tài)發(fā)展?！彼J(rèn)為，北交所實行公司制是中國內(nèi)地交易所的新嘗試，對資本市場的制度改革起了積極作用，也是注冊制的進(jìn)一步試點，有助于提高新三板市場的活力。中小企業(yè)有了新增上市途徑，解決了其融資難、融資貴的問題。對創(chuàng)投及私募股權(quán)投資等一級市場投資者而言，增加了其退出渠道，為北交所及新三板二級市場投資者提高參與投資分享創(chuàng)新型中小企業(yè)成長發(fā)展的紅利機(jī)會。金融機(jī)構(gòu)包括投行和中介業(yè)務(wù)從中得到新的契機(jī)，有利于整個生態(tài)圈蓬勃發(fā)展。

談到北交所成立以來的表現(xiàn)及未來的發(fā)展，楊淑娟稱，北交所目前成交額相對低這是正常市場調(diào)整和反應(yīng)。從整體趨勢分析來看，她認(rèn)為未來北交所整個交投會保持相應(yīng)平穩(wěn)發(fā)展。“因為畢竟北交所現(xiàn)在吸引的客戶群是以專精特新中小企業(yè)以及創(chuàng)新型中小企業(yè)為主，這些企業(yè)融資需求還是非常大的。從這個角度看，本身它有市場需求在?！彼f。

中資赴美IPO熱度下降，中概股回歸延續(xù)

2021年，中美兩國監(jiān)管日益嚴(yán)格令中資赴美IPO的熱度下降。據(jù)了解，2021年美股市場預(yù)計共有39家中國企業(yè)首發(fā)上市，共籌資140.39億美元，IPO宗數(shù)和籌資額分別較2020年同期上升18%和15%。2021年下半年中國內(nèi)地企業(yè)赴美上市活動陷入低谷，僅有3家中國內(nèi)地企業(yè)在美上市，IPO數(shù)量和籌資額占全年總數(shù)的8%和3%；其中兩家內(nèi)地企業(yè)腦再生和百達(dá)通7月在美上市。

在這一背景下，中概股回歸延續(xù)。安永審計服務(wù)合伙人李康說，2021年香港市場預(yù)計共有94家公司首發(fā)上市，籌資額3，237億港元。與2020年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別減少35%和19%。其中，前十大IPO中有3家獨角獸企業(yè)，5家來自中概股回歸，籌資總額占前十大比例超過九成。生物科技與健康行業(yè)表現(xiàn)出色，IPO數(shù)量躍居首位，共有33家生物科技和健康公司2021年在香港上市。科技、傳媒與電信行業(yè)列籌資額首位，占總籌資額的38%。2018年港交所新規(guī)后上市的IPO活動上升，2021年籌資額占同期總量的60%，共有19家非盈利生物科技健康企業(yè)和8家以同股不同權(quán)方式上市企業(yè)。7家中概股成功回歸香港市場，籌資額占全年總量的32%；除第二上市外，2021年兩家造車新勢力中概股還以雙重主要上市方式在香港上市。而不計中概股回歸的幾家公司，生物科技和健康IPO籌資額也列各行業(yè)首位。

李康稱，香港正持續(xù)改良上市規(guī)則吸引投資。港交所致力于持續(xù)改良上市規(guī)則，以符合科技和市場的發(fā)展和變化，更嚴(yán)格的SPAC框架，將進(jìn)一步加強(qiáng)吸引及便利不同業(yè)務(wù)性質(zhì)的企業(yè)來港上市。隨著疫苗接種數(shù)量不斷提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步加快。內(nèi)地行業(yè)監(jiān)管舉措密集出臺的階段可能已經(jīng)結(jié)束，利空影響逐漸消失。2022年中國內(nèi)地貨幣政策大概率比2021年寬松，南向資金有望維持進(jìn)入，對香港股市形成一定支撐。香港本地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展方向明確，復(fù)蘇動力顯現(xiàn)。中概股回歸勢頭延續(xù)，部分原計劃赴美上市公司可能轉(zhuǎn)向香港市場?？萍肌⑸镝t(yī)療類企業(yè)上市方興未艾。香港市場估值優(yōu)勢吸引全球投資者，IPO排隊企業(yè)數(shù)量亦會維持高位。

李康建議：“赴國外或香港上市的企業(yè)以及已在國外或香港上市企業(yè)應(yīng)及時行動，定期開展數(shù)據(jù)安全合規(guī)審計和風(fēng)險自評工作；未雨綢繆，提前做好相關(guān)準(zhǔn)備，和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持密切順暢的溝通?！?/p>

對于未來香港IPO市場活動前景，何兆烽表示樂觀。他指出，隨著符合條件的同股不同權(quán)中概股企業(yè)回歸，預(yù)計2022年新經(jīng)濟(jì)公司，如科技、傳媒和電訊，及生物科技與健康企業(yè)等，將是香港IPO籌資的主要行業(yè)及成為増長引擎。多因素影響2022年A股IPO活動。盡管疫情不確定情況仍會影響股市盈利增長，但多方面利好因素將影響IPO活動。如內(nèi)地仍將保持流動性合理充裕，2022年上半年較2021年下半年寬松彈性或?qū)⒏?；中國?jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇走向常態(tài)化，金融市場開放引入更多外資。北交所的成立也將推動中小企業(yè)IPO活動；隨著“雙碳”頂層設(shè)計出爐，相關(guān)政策有望逐步落地也將使得碳中和相關(guān)的IPO活動受益。