油價高企風(fēng)險猶存

文／蘇佳純 邢 悅

形勢多變，我國油氣行業(yè)需仔細(xì)研判油價波動等風(fēng)險，設(shè)定應(yīng)對預(yù)案。

2022年，我國油氣行業(yè)主要面臨油氣價格波動風(fēng)險、金融風(fēng)險、氣候變化與碳約束風(fēng)險以及境外投資風(fēng)險。

價格波動風(fēng)險

2022年，國際油氣價格將繼續(xù)維持高位。其中，國際油價可能呈現(xiàn)前高后低走勢：上半年因全球庫存處于低位、需求回升而供應(yīng)偏緊，國際油價大概率高位運(yùn)行；下半年由于歐美加息提速及供應(yīng)持續(xù)增長，下行風(fēng)險加大。預(yù)計Brent原油期貨年均價格75美元～80美元/桶。得益于新投產(chǎn)項目多，天然氣價格大概率穩(wěn)中有降，預(yù)計東北亞LNG現(xiàn)貨、TTF、Henry Hub均價分別為13美元/百萬英熱單位、11美元/百萬英熱單位、3.8美元/百萬英熱單位。

油氣價格高企對我國油氣行業(yè)發(fā)展有利有弊。有利方面：上游勘探開發(fā)利潤快速增加；油田服務(wù)及工程技術(shù)市場景氣向上。不利方面：海外油氣資源獲取難度加大，進(jìn)口支出增加；國家戰(zhàn)略石油儲備吸儲成本增加；天然氣價格傳導(dǎo)機(jī)制不成熟，進(jìn)口企業(yè)容易出現(xiàn)虧損；全球通脹水平提高，企業(yè)生產(chǎn)成本增加；煉油化工利潤降低，石化行業(yè)相對競爭力下降；新能源替代呼聲提高，油氣行業(yè)外部發(fā)展環(huán)境可能受限。

金融風(fēng)險

為了將經(jīng)濟(jì)從新冠肺炎大流行的泥潭中拯救出來，2021年，以美國為代表的全球主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模釋放流動性，推升原油等主要大宗商品價格普遍暴漲，致使全球進(jìn)入通脹時代。

當(dāng)疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國將開始退出量化寬松、加息并嚴(yán)控金融監(jiān)管政策。美聯(lián)儲2021年11月正式啟動縮減購債，預(yù)計2022年3月完全退出量化寬松政策、停止資產(chǎn)購買，且已暗示3月開始加息，同時給出了縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）的前瞻指引。以美聯(lián)儲加息周期的啟動作為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，流動性逐步收緊，將導(dǎo)致油價下跌、人民幣貶值以及銀行利率上升，可能引發(fā)我國企業(yè)油氣貿(mào)易支出、海外油氣資產(chǎn)獲取成本以及海外發(fā)債成本的增加。

氣候變化與碳約束風(fēng)險

在全球氣候變化與碳減排的宏觀背景下，石油行業(yè)面臨著來自環(huán)境、政策、監(jiān)管和投資方等多方面的壓力。

氣候變化及環(huán)境制約對油氣項目生產(chǎn)的干擾。由氣候變化引發(fā)的高溫、寒潮、干旱、颶風(fēng)、洪水等極端天氣事件頻發(fā)，嚴(yán)重影響了全球油氣項目的勘探、開發(fā)與生產(chǎn)。在資源緊缺、環(huán)境受限的地區(qū)，油氣企業(yè)易與當(dāng)?shù)鼐用癞a(chǎn)生用水、用電、污廢排放等矛盾，導(dǎo)致水力壓裂等措施無法推進(jìn)。

發(fā)達(dá)國家碳關(guān)稅政策對石化終端產(chǎn)品貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。2021年3月歐洲議會投票通過“碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制”議案，2021年9月美國推出碳關(guān)稅計劃，分別將于2023年和2024年執(zhí)行。歐美等國推行碳關(guān)稅，更多是缺乏公平的單方面貿(mào)易保護(hù)主義行為。對于油氣行業(yè)而言，中國已連續(xù)多年保持石油和化工類終端產(chǎn)品出口額世界第一的位置。碳關(guān)稅的推行將降低我國產(chǎn)品價格的競爭力，使產(chǎn)品出口受限，從而對我國石油化工產(chǎn)業(yè)鏈造成一定的沖擊。

投資者重新定義貸款標(biāo)準(zhǔn)提升油氣企業(yè)外部融資難度。美國、加拿大與其他18個國家承諾到2021年年底將停止對外國化石燃料項目的公共融資。全球450多家金融機(jī)構(gòu)已加入“格拉斯哥凈零排放金融聯(lián)盟”。油氣企業(yè)的外部融資能力因此受到一定負(fù)面影響：在綠色金融政策陸續(xù)出臺以及市場環(huán)保意識不斷提升的背景下，高耗能企業(yè)或項目的融資環(huán)境有所收緊；油氣行業(yè)的尾部企業(yè)信用風(fēng)險加劇，將使其自身融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。

境外投資風(fēng)險

新冠疫情重創(chuàng)全球，油氣項目推進(jìn)存在風(fēng)險。疫情依舊是影響全球經(jīng)濟(jì)及原油市場的主要因素之一。在較高的疫苗接種率和較大的社會經(jīng)濟(jì)壓力下，歐美等國家采取“與新冠病毒共存的策略”，陸續(xù)取消封鎖措施；由于疫苗分配不均、醫(yī)療水平較低及社會治理能力有限，廣大發(fā)展中國家難以走出疫情的泥沼。產(chǎn)油國普遍面臨著高通脹、高負(fù)債、低投資、缺人手、供應(yīng)鏈斷裂、防疫成本增加等困境，海外項目的投標(biāo)、談判、建設(shè)、運(yùn)營及管理困難重重。

地緣政治影響凸顯，海外經(jīng)營環(huán)境存在較大的不確定性。首先，美國的政治、外交政策對國際石油市場的擾動最大。長期來看，隨著中美兩國實力對比的變化，以美國為主導(dǎo)的 “五眼聯(lián)盟”對中國敵意劇增，大國博弈將繼續(xù)推升國際沖突與貿(mào)易風(fēng)險；短期內(nèi)，隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策，拜登政府在全球不斷引起局部沖突（如俄烏沖突等），促使國際資本為了避險而增持美債與美元資產(chǎn)，推動美元回流，以避免美國經(jīng)濟(jì)硬著陸。其次，美國、法國、澳大利亞、尼日利亞、巴西、利比亞、土庫曼斯坦等多國面臨大選或政權(quán)過渡，可能出現(xiàn)相關(guān)政策變化。最后，多國政局動蕩：索馬里、埃塞俄比亞、也門持續(xù)內(nèi)戰(zhàn)，蘇丹、幾內(nèi)亞、幾內(nèi)亞比紹、馬里、中非等國發(fā)生政變，也門胡賽武裝與沙特、阿聯(lián)酋武裝沖突頻發(fā)，哈薩克斯坦發(fā)生大規(guī)模騷亂。

氣候變化協(xié)議和能源轉(zhuǎn)型增加海外油氣資產(chǎn)投資難度與運(yùn)營成本。各國在第26屆聯(lián)合國氣候變化大會上的承諾將促使全球油氣行業(yè)相關(guān)政策與監(jiān)管發(fā)生改變，尤其是歐美等發(fā)達(dá)國家大概率會對油氣行業(yè)與終端用戶提出更為苛刻的要求。2021年5月26日，荷蘭海牙的法院裁定殼牌必須在十年內(nèi)將其二氧化碳排放量減少45%，不僅要降低自身的運(yùn)營排放，而且要幫助供應(yīng)商和客戶減排。2022年1月27日，美國法官宣布墨西哥灣石油和天然氣租賃交易無效，稱拜登政府未考慮拍賣對氣候變化的影響。歐美法院的判罰結(jié)果表明，油氣行業(yè)應(yīng)對氣候變化的措施已成為法律上的先決條件。隨著全球碳減排政策與法規(guī)不斷完善、碳排放定價機(jī)制加速推進(jìn)，我國油氣企業(yè)在海外資源獲取風(fēng)險增加，運(yùn)營管理成本上升。

對策建議

我國油氣行業(yè)需把握高油價窗口期，進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營。上游加大力度增儲上產(chǎn)，保障國家能源安全；提升油砂等高成本油氣產(chǎn)量，優(yōu)化調(diào)整海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升創(chuàng)效能力；煉化板塊把握油價變化節(jié)奏和趨勢，在保障基本化工品供應(yīng)的前提下，積極開展節(jié)能降耗，提升經(jīng)營效益。

加強(qiáng)研究碳約束條件，堅定不移推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)對碳排放政策、法規(guī)與定價機(jī)制的跟蹤研究；錨定“雙碳目標(biāo)”，不斷加大資本與技術(shù)投入，加快碳減排與新能源產(chǎn)業(yè)的布局和發(fā)展。

嚴(yán)格監(jiān)控疫情、極端天氣事件、地緣政治風(fēng)險的走向，設(shè)定應(yīng)對預(yù)案。

●多種風(fēng)險并存，油價雖漲，油氣行業(yè)仍需繃緊神經(jīng)。 供圖/視覺中國