3000點上方背水一戰(zhàn)：低估值+強信用

市場快速回探3000點上方，我們在策略上堅持這樣的判斷：

A股近期因內(nèi)外風險疊加產(chǎn)生了嚴重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴重背離，同時，隨著三個臨界點到來，市場底已二次確認，A股有望迎來價值和成長的共振上行。

所謂“三大背離”，包括：①近期A股超調(diào)與國內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長的基調(diào)嚴重背離;②投資者情緒與國內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟基本面嚴重背離;③A股當前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴重背離。

所謂“三個臨界點”，包括：①預(yù)計對俄烏沖突局勢的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點;②“兩會”后穩(wěn)增長政策進入再次發(fā)力的臨界點;③投資者嚴重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉行為也漸入臨界點。

我們再度強調(diào)：A股“市場底”已二次確認，并將隨著三大背離的修復(fù)迎來價值和成長的共振上行。

3月16日中午金融委發(fā)聲給市場吃下定心丸，滬深港股市隨后均出現(xiàn)暴力反彈。其實在金融委表態(tài)之前，上市公司回購、股東增持、公募基金發(fā)聲、自購等穩(wěn)市場措施絡(luò)繹不絕，在這種背景下，多家券商研報積極看好反彈或反攻，認為此時已經(jīng)不宜過度悲觀。只不過，市場短期呈現(xiàn)了慣性下跌，直至金融委一錘定音。

情緒宣泄之后，市場有望步入穩(wěn)定期，但我們判斷，行情仍大概率是結(jié)構(gòu)性的，至于看好的方向，建議關(guān)注這條主線：低估值+強信用，價值與成長共振。

來源：金融委會議通告，股市動態(tài)分析整理

3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。會議由中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持。

我們給大家列出十條要點，都是現(xiàn)在市場最關(guān)注的熱點！請見表一。

近幾年，金融委總能及時發(fā)聲回應(yīng)市場關(guān)切，例如2018年下半年的股權(quán)質(zhì)押風險征兆出現(xiàn)后，金融委就召開防范化解金融風險專題會議，及時給市場穩(wěn)定預(yù)期，而滬深兩市也隨即進入最低2440點的那個底部區(qū)域運行，并于2019年春節(jié)后開啟了一輪連續(xù)上漲行情。

因此，對于本次金融委對資本市場發(fā)聲所傳遞出的信號，投資者一定要重視。

其實，在金融委發(fā)聲之前，知名基金經(jīng)理、興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇的出聲也比較受金融圈關(guān)注。謝治宇強調(diào)，當下市場沒有特別悲觀的依據(jù)，而且自己還在不斷申購自己管理的產(chǎn)品。

他認為，目前市場上有很多令大家擔憂的情況，比如經(jīng)濟環(huán)境、外部因素等等，并且以比較悲觀的預(yù)期反映在股價上，“但如果我們認真去分析，其實并沒有什么值得特別恐慌的因素。相反，經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批估值比較合理，企業(yè)長期向好，有望通過長期持有獲得合理回報的投資標的。”

與此同時，3月11日，興證全球基金公告稱，旗下興全綠色投資混合基金自2022年3月11日起，恢復(fù)接受對本基金單個基金賬戶單日申購（包括日常申購、定期定額申購）、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入累計金額達到5萬元以上的申請。

這并非興證全球基金開放申購的第一只基金。稍早之前，由明星基金經(jīng)理喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選基金也放開了申購。謝治宇所管理的基金興全合宜基金也于2月7日起回復(fù)接受申購、贖回、轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)申請。

除了興證全球旗下的基金，多家基金公司旗下產(chǎn)品也紛紛打開申購，據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，僅3月以來恢復(fù)大額申購的基金超過50只。其中不乏由明星基金經(jīng)理管理的基金。

例如，3月9日，中歐明星基金經(jīng)理袁維德管理的中歐價值智選回報決定自2022年3月9日（含）起取消本基金單日單個基金賬戶各類份額的單筆或多筆大額累計申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù)金額的限制。3月8日，易方達基金官網(wǎng)發(fā)布一系列申購限額調(diào)整公告，其中最令人矚目的當屬張坤的兩只“主打”產(chǎn)品，易方達藍籌精選和易方達優(yōu)質(zhì)精選將于9日起同步上調(diào)申購限額，由原本的每賬戶1萬元/日放寬至5萬元/日。

回購和增持也是維護股價穩(wěn)定的重要舉措。通常而言，上市公司回購股份和股東增持一方面提振市場情緒，另一方面也是基于對公司長期發(fā)展信心。今年以來，A股實施回購的上市公司已超300家，實施回購金額達180億元左右。記者不完全統(tǒng)計，今年來，70多家上市公司獲得實控人增持力挺，其中有半數(shù)左右已完成，半數(shù)左右仍在進行中。

在各方積極出手之后，A股有望迎來大反攻，那么，反攻的方向在哪里？投資主線有哪些？

民生證券牟一凌認為，當通脹難以阻擋，其實持幣也未必安全，3000點是背水一戰(zhàn)。悲觀的情緒更多是價格的結(jié)果，而不是原因。中國較低通脹水平未來會為信用政策的寬松帶來更多空間。當下因為“穩(wěn)增長”的分歧和“俄烏沖突”帶來的階段性價格回落，成為了投資者在股票市場配置抵抗通脹的“產(chǎn)能”的良機。利用回調(diào)的窗口期，建議布局有色（銅、鋁、黃金）、原油（油運、油氣開采）、煤炭。成長股的階段性企穩(wěn)也同樣可以期待。

廣發(fā)證券戴康認為，經(jīng)歷了前期的快速回調(diào)后，當前A股估值有明顯消化。從賠率視角來看，當前萬得全A的股權(quán)風險溢價處于2010年以來的均值+0.5倍標準差位置;萬得全A相對債券的回報率處于2010年以來的均值+1倍標準差之上，股票的中長期持有性價比已經(jīng)較高。

此外，當前上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)估值分別處于2010年以來的30%、51%、45%分位數(shù)，主要寬基指數(shù)已經(jīng)具備中長期配置價值。建議關(guān)注低估值品種：一是“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料，如煤炭、鋁、鉀肥等;二是“舊式”穩(wěn)增長仍會承載“穩(wěn)定器”作用，如地產(chǎn)、建材、煤化工等;三是“新式”的穩(wěn)增長抓手，比如受益于能源安全且估值較低方向，如數(shù)字經(jīng)濟、光伏等。

開源證券張弛認為，流動性剩余回升將令A(yù)股開啟“進攻”。流動性剩余回升緣于國內(nèi)經(jīng)濟動力或趨于下行、國內(nèi)市場流動性收緊、海外流動性收緊壓力增強幾大影響因素在變?nèi)?，意味?021年12月至今的估值顯著調(diào)整或?qū)⒃诙径扔瓉硇迯?fù)甚至擴張，雖然難言反轉(zhuǎn)，但反彈在即。

倘若觀察到PPI實際明顯回落且工業(yè)用電逐步回升，“反彈行業(yè)”或?qū)⑶袚Q至“反轉(zhuǎn)行情”。二季度建議關(guān)注成長風格，能源金屬、儲能、氟化工、隔膜材料、風電設(shè)備、光伏、軍工等“周期屬性成長”。

此外，還有不少機構(gòu)給出了類似的主線策略，我們在此不一一贅述?？偨Y(jié)下來，建議個股配置上關(guān)注這條主線：低估值+強信用，價值與成長共振。（詳見表二）

來源：各券商策略，股市動態(tài)分析整理