同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭

田 敏，周泉秀，田粟源

(1.勝利油田石油開發(fā)中心有限公司，山東 東營 257000；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014)

本文研究了同行公司的最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)影響。勞動(dòng)力因素一直是大量理論和實(shí)證工作的主題(John等，2015；Acharya等，2014)[1-2]。我們并不把這項(xiàng)研究的目標(biāo)局限于為大量的關(guān)于最低工資標(biāo)準(zhǔn)的文獻(xiàn)增加依據(jù)；相反，我們研究的是同行效應(yīng)如何影響目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)，例如同行公司的最低工資標(biāo)準(zhǔn)方面。先前的研究認(rèn)為最低工資標(biāo)準(zhǔn)一直被視為一項(xiàng)重要的勞動(dòng)保護(hù)政策。雖然有大量文章研究勞動(dòng)力保護(hù)政策與產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系，但是像同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)這類的同行公司勞動(dòng)力保護(hù)政策對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響的領(lǐng)域一直未被探索。本文將通過檢驗(yàn)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系來填補(bǔ)這一空白。

勞動(dòng)力因素在資本市場(chǎng)的影響吸引了越來越多來自政府和學(xué)術(shù)界的關(guān)注。商業(yè)決策是公司利益相關(guān)者協(xié)商談判的結(jié)果。作為公司股東，員工的性格和行為影響著公司決策(Dessaint 等, 2017；Call等, 2017)[3-4]。最低工資標(biāo)準(zhǔn)一直以來被視為一項(xiàng)重要的勞動(dòng)力保護(hù)政策，并且政府通過設(shè)定最低工資來影響一個(gè)地區(qū)的工資水平。那么，目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)受同行公司的最低工資標(biāo)準(zhǔn)的影響嗎？

通過使用2004—2019年相關(guān)數(shù)據(jù)，我們研究同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)是否能影響目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)。我們發(fā)現(xiàn)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高了目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)，并且兩者間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。但是，當(dāng)目標(biāo)公司為國有企業(yè)、勞動(dòng)力密集型公司或在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭強(qiáng)烈的行業(yè)內(nèi)，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)間的關(guān)系相對(duì)不太顯著。

同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)間的負(fù)相關(guān)關(guān)系很可能也受被省略變量或反向因果關(guān)系的影響。例如，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)都可能被一些不可觀測(cè)到的因素影響。我們使用GMM模型、固定模型和隨機(jī)模型去解決潛在的問題。在控制內(nèi)生性問題后，我們得到了同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)間的顯著正相關(guān)關(guān)系。

本文的理論貢獻(xiàn)為：(1)補(bǔ)充和完善了勞動(dòng)力保護(hù)政策的后果研究。雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力保護(hù)政策可以影響勞動(dòng)力供給，進(jìn)而影響企業(yè)決策(Benmelech等，2015；Serfling，2016)[5-6]。但未考察其對(duì)公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額的影響。本文的研究進(jìn)一步為公司勞動(dòng)力保護(hù)的后果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。(2)豐富和拓展同行效應(yīng)研究。早期學(xué)者從同行公司創(chuàng)新、同行公司信息披露和同行公司股價(jià)噪聲等角度研究非制度因素對(duì)目標(biāo)公司決策的影響。本文從同行公司制度因素的角度考察同行公司所在省份最低工資標(biāo)準(zhǔn)的變化對(duì)目標(biāo)公司決策的影響。

一、研究假設(shè)和理論分析

1.同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響主要表現(xiàn)為成本效應(yīng)和減員效應(yīng)兩個(gè)方面。成本效應(yīng)是指高于市場(chǎng)均衡工資水平的最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)力成本增加。產(chǎn)品的生產(chǎn)需要同時(shí)使用多種要素并保持一定比例，而且生產(chǎn)要素價(jià)格之間具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。區(qū)域內(nèi)勞動(dòng)力成本的提高將導(dǎo)致資本和其他要素成本的提高，此時(shí)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品所耗費(fèi)的成本提高。此種情況下，當(dāng)同行公司勞動(dòng)力價(jià)格提升時(shí)，目標(biāo)公司擁有更大的成本優(yōu)勢(shì)。所以，在產(chǎn)品市場(chǎng)上，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高越大，目標(biāo)公司擁有更大的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。對(duì)于減員效應(yīng)來說，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)將迫使企業(yè)解雇部分低技能員工。然而，高技能員工和低技能員工之間的技術(shù)交流對(duì)于提高企業(yè)競(jìng)爭力具有重要作用。已有研究表明，員工技能和學(xué)歷背景多樣性可以提高企業(yè)績效(Parrotta等, 2014)[7]。此外，最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)高技能員工也具有溢出效應(yīng)，公司也會(huì)因?yàn)樽畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)的提高而解雇高技能員工。所以，在勞動(dòng)力市場(chǎng)，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)越高，同行公司越可能解雇員工而導(dǎo)致公司競(jìng)爭能力下降?；诖?，我們提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：其他條件不變，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高了目標(biāo)公司競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

2.勞動(dòng)密集型公司、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

企業(yè)對(duì)于勞動(dòng)力的依賴性會(huì)影響勞動(dòng)力在勞工關(guān)系中的地位。公司對(duì)勞動(dòng)力依賴性越強(qiáng)，勞動(dòng)力在勞工關(guān)系中就越強(qiáng)，企業(yè)調(diào)整勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的能力就越差。所以，當(dāng)同行公司由于最低工資標(biāo)準(zhǔn)提升而解雇員工時(shí)，勞動(dòng)密集型企業(yè)會(huì)由于保持勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)比例而獲得更大的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。此外，由于在勞動(dòng)力密集的企業(yè)中，勞動(dòng)力成本在要素成本中占比大，勞動(dòng)密集企業(yè)更關(guān)注勞動(dòng)力政策的變化。而且，目標(biāo)公司對(duì)于具有同質(zhì)產(chǎn)品特性的同行公司信息更加敏感。已有研究表明，同行公司同質(zhì)信息具有傳染性。由于勞動(dòng)力密集公司對(duì)于勞動(dòng)力依賴性強(qiáng)，勞動(dòng)密集型公司更加關(guān)注同行公司勞動(dòng)力市場(chǎng)價(jià)格變化。所以，當(dāng)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高時(shí)，勞動(dòng)密集公司更可能抓住同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高而帶來的成本優(yōu)勢(shì)。因此，勞動(dòng)密集型企業(yè)由于穩(wěn)定的勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)比例和更關(guān)注同行公司勞動(dòng)力價(jià)格變化而獲得競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)?；谝陨戏治觯覀兲岢龅诙€(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：其他條件不變，在勞動(dòng)力密集公司中，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系更加顯著。

3.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)于同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響主要受到薪酬激勵(lì)作用和經(jīng)營失敗懲罰的影響。對(duì)于薪酬激勵(lì)的作用，國有企業(yè)管理層的工資受到政策限制，國有企業(yè)管理層很難由于業(yè)績突出而獲得更多的薪酬，而且他們更傾向于追求穩(wěn)定的經(jīng)營，從而獲取資歷而得到升遷。而在非國有企業(yè)中，若管理層獲得高薪酬，必然要有突出的業(yè)績支撐。所以，在非國有企業(yè)中薪酬激勵(lì)的作用強(qiáng)于國有企業(yè)，因此，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)管理層更加關(guān)注同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)所帶來的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。對(duì)于經(jīng)營失敗懲罰的作用，國有企業(yè)有政府支持，若經(jīng)營失敗，投資者有更強(qiáng)的容忍性，但非國有企業(yè)的管理層面臨失敗卻極有可能被罷免。因此，非國有企業(yè)的管理層會(huì)為避免失敗從而保住公司地位而更加勤勉盡責(zé)。以上兩條理由可得，非國有企業(yè)的管理層更加關(guān)注同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響?；谝陨戏治?，我們提出第三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)3：其他條件不變，在非國有企業(yè)中，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系增加顯著。

4.行業(yè)特征、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭通過破產(chǎn)威脅效應(yīng)和監(jiān)督效應(yīng)兩個(gè)維度影響管理層的行為。從破產(chǎn)威脅機(jī)制來看，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭壓縮公司利潤，如果公司管理者不勤勉盡職，公司甚至?xí)飘a(chǎn)清算，公司高管也難以避免地面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司面對(duì)更多的競(jìng)爭對(duì)手和殘酷的競(jìng)爭時(shí)，管理層更加謹(jǐn)慎與勤勉盡責(zé)(李小榮，2018)[8]。此外，在競(jìng)爭激烈的行業(yè)內(nèi)，不稱職的管理層更容易被發(fā)覺而被解雇。從監(jiān)督效應(yīng)來看，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭有助于股東和投資者獲取行業(yè)內(nèi)公司的成本信息、盈利信息、業(yè)績信息以及風(fēng)險(xiǎn)狀況。外部投資者和投資者可以獲得更多的公司信息來監(jiān)督管理層的行為。由于破產(chǎn)效應(yīng)和監(jiān)督效應(yīng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈行業(yè)內(nèi)的企業(yè)違規(guī)成本變高。所以，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈行業(yè)內(nèi)的企業(yè)管理層更加勤勉盡責(zé)，從而更可能抓住同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高而帶來的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。此外，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈的行業(yè)內(nèi)，公司管理層更有可能探查到同行公司的信息，此時(shí)公司間的勞動(dòng)力價(jià)格更加透明。當(dāng)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高時(shí)，目標(biāo)公司更可能關(guān)注到同行公司勞動(dòng)力價(jià)格的變化，從而抓住競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。因此，在激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭行業(yè)內(nèi)，目標(biāo)公司更加勤勉盡責(zé)和關(guān)注同行信息的變化，從而獲得競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)?；谝陨戏治觯覀兲岢龅谒膫€(gè)假設(shè)：

假設(shè)4：其他條件不變，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈的行業(yè)內(nèi)，同行公司最低工資與目標(biāo)公司產(chǎn)品競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。

二、實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

中國各省份從2004年進(jìn)行最低月工資標(biāo)準(zhǔn)改革，本文以2004—2019年度滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本。由于實(shí)證分析是滯后一期研究，所以研究期間為2005—2019年。本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：刪除金融行業(yè)公司的樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失樣本，剔除ST數(shù)據(jù)。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，共收集28,546個(gè)公司年度數(shù)據(jù)。同時(shí)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%分位Winsorize處理。公司的所有數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.變量定義

(1)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Com)。本文利用模型式(1)衡量公司市場(chǎng)表現(xiàn)。

Comi,t=Sd-ΔSd

(1)

其中，Sd為主營業(yè)務(wù)增長率，ΔSd為行業(yè)和年度主營業(yè)務(wù)增長率的平均值。

(2)最低工資變量(Minwage)。借鑒陳瑤(2017)的做法，本文利用公司最低月工資標(biāo)準(zhǔn)衡量最低工資變量，上市公司注冊(cè)地所在省份當(dāng)年最低月工資標(biāo)準(zhǔn)上限，深圳單獨(dú)作為一個(gè)地區(qū)[9]。

(3)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭程度(HHI)。根據(jù)伊志宏等(2010)的做法，本文選用赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)進(jìn)行對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭程度的衡量[10]。具體模型如式(2)所示。

HHI=∑(Si,t/S)2

(2)

其中，Si,t為公司i第t年主營業(yè)務(wù)收入，S為同行業(yè)公司總的主營業(yè)務(wù)收入。

(4)同行公司變量。本文借鑒了Foucault和Fresard(2014)的方法，衡量同行公司變量的指標(biāo)為相同年度和相同行業(yè)內(nèi)相應(yīng)變量排除自身公司的平均值[11]。

(5)控制變量。本文借鑒了楊興全(2016)的做法，本文控制了公司規(guī)模(Sizei)、債務(wù)杠桿(Levi)、銷售費(fèi)用(Sei)、公司投資(Investi)、同行公司規(guī)模(Size-i)、同行公司債務(wù)杠桿(Lev-i)、同行公司銷售費(fèi)用(Se-i)、同行公司投資(Invest-i)等變量，其余具體變量定義如表1所示。此外，本文還控制了行業(yè)與年度虛擬變量[12]。

表1 變量定義

3.模型設(shè)計(jì)

借鑒Foucault和Fresard(2014)做法，本文采用模型(3)檢驗(yàn)同行公司最低工資對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響[11]。

com-i,t=αt+σt+δt+ηMinwage-i,t+φControlVariables-i,t-1+φControlVariablesi,t-1+εi,t

(3)

其中，Comi,t表示為公司市場(chǎng)表現(xiàn)，Minwage-i,t為同行公司最低工資，ControlVariablesi,t為目標(biāo)公司的控制變量，ControlVariables-i,t-1為同行公司的控制變量，αt為模型截距，εi,t為模型。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表2為模型中主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的均值為-1.88，中位數(shù)為-0.518；同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t)的均值為1.405，中位數(shù)為1.52；目標(biāo)公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwagei,t)的均值和中位數(shù)分別為1.405和1.48；目標(biāo)公司勞動(dòng)力密集程度(Intensivei,t-1)的均值和中位數(shù)分別為0.077和0.039；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)的均值和中位數(shù)分別為0.44和0；目標(biāo)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(HHI)的均值和中位數(shù)分別為0.078和0.01。其余控制變量取值情況如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2.實(shí)證結(jié)果分析

模型(3)檢驗(yàn)了同行公司最低工資與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的之間的關(guān)系。如表3所示，該表顯示了同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的回歸結(jié)果。(1)中未加入控制變量，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為48.464，且其顯著性達(dá)到了1%。(2)中加入控制變量，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為41.356，且其顯著性達(dá)到了1%。以上結(jié)果顯示，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)越高，則目標(biāo)公司更可能因?yàn)椤俺杀緝?yōu)勢(shì)”和“減員效應(yīng)”獲得競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，該結(jié)果支持“假設(shè)1”。

在控制變量方面，公司規(guī)模(Sizei,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-0.134，且顯著性達(dá)到1%；債務(wù)杠桿(Levi,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為0.576，且顯著性達(dá)到了1%；銷售費(fèi)用(Sei,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-1.570，且顯著性達(dá)到了1%；公司投資(Investi,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-1.789，且顯著性達(dá)到了1%；同行公司規(guī)模(Size-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為2.732，且顯著性達(dá)到了1%；同行公司債務(wù)杠桿(Lev-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為10.229，且顯著性達(dá)到了1%；同行公司銷售費(fèi)用(Se-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-89.281，且顯著性達(dá)到了1%；同行公司投資(Invest-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-26.800，且顯著性達(dá)到了1%。

表3 同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

為了檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)公司的勞動(dòng)力密集程度對(duì)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤肽繕?biāo)公司的勞動(dòng)力密集程度(Intensivei,t-1)和目標(biāo)公司勞動(dòng)力密集程度與同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)的交叉項(xiàng)(Minwage-i,t-1*Intensivei,t-1)。勞動(dòng)力密集程度對(duì)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響的回歸結(jié)果如表4所示。(2)中顯示，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為39.458，且顯著性水平達(dá)到了1%。在目標(biāo)公司勞動(dòng)力密集程度與同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)的交叉項(xiàng)(Minwage-i,t-1*Intensivei,t-1)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為2.703，且顯著性達(dá)到1%。以上分析表明，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)越高，勞動(dòng)密集型企業(yè)由于穩(wěn)固的企業(yè)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)和同質(zhì)信息關(guān)注而取得的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)越大，以上回歸結(jié)果支持“假設(shè)2”。

表4 勞動(dòng)密集程度、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

為了檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤氘a(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soei,t-1)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soei,t-1)與最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)的交叉項(xiàng)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響的回歸結(jié)果如表5所示。(1)中未加入控制變量，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soei,t-1)與同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)的交叉項(xiàng)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-0.561，且顯著性水平達(dá)到1%。(2)中加入控制變量，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soei,t-1)與同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)的交叉項(xiàng)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-0.967，且顯著性水平達(dá)到1%。上述結(jié)果表明，在非國有企業(yè)中，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)目標(biāo)公司的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)更加顯著，支持“假設(shè)3”。

表5 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

為了檢驗(yàn)行業(yè)特征對(duì)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤氘a(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭程度(HHI)和同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭程度(HHI)的交叉項(xiàng)。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭程度對(duì)同行公司最低工資與公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響的回歸結(jié)果如表6所示。(1)中未加入控制變量，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(HHI)的交叉項(xiàng)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-9.682，且顯著性達(dá)到1%。(2)中加入控制變量，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)之間為正相關(guān)關(guān)系，且顯著性水平達(dá)到1%。同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)(Minwage-i,t-1)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(HHI)的交叉項(xiàng)對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為-18.075，且顯著性達(dá)到1%。上述結(jié)果說明，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈的行業(yè)內(nèi)，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)越高，目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)越好，支持“假設(shè)4”。

表6 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭、同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究的可靠性，本文從內(nèi)生性問題方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

為了解決內(nèi)生性問題，本文采用了GMM模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型重新對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示。

(1)中為GMM模型的回歸結(jié)果，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)為顯著正相關(guān)，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為53.892，且顯著性水平達(dá)到1%，結(jié)果如表7(1)；(2)中為固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為44.872，且顯著性水平達(dá)到1%，結(jié)果如表7(2)；(3)中為隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，同行公司最低工資(Minwage-i,t-1)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)(Comi,t)的系數(shù)為41.356，且顯著性水平達(dá)到1%，結(jié)果如表7(3)；以上回歸結(jié)果與原假設(shè)內(nèi)容相符，有效確保研究的可靠性。

表7 同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

五、結(jié)論

本文主要研究了同行公司勞動(dòng)力保護(hù)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響程度以及勞動(dòng)力密集程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭對(duì)同行公司最低工資與公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間關(guān)系的影響。以2005—2019年度滬深兩市A股上市公司為樣本，經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)，得到以下的研究結(jié)論：(1)同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)顯著提高了目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)；(2)在勞動(dòng)力依賴強(qiáng)的公司，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)越高，目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)越好；(3)企業(yè)的國有屬性降低了同行公司最低工資與目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)之間正相關(guān)關(guān)系；(4)在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭強(qiáng)烈的行業(yè)內(nèi)，同行公司最低工資標(biāo)準(zhǔn)增加了目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)。

本文研究結(jié)果表明：同行公司勞動(dòng)力保護(hù)是影響目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素。勞動(dòng)力密集程度和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭是促使同行公司勞動(dòng)力保護(hù)提升公司市場(chǎng)表現(xiàn)的主要原因。因此，不能忽視公司對(duì)勞動(dòng)力的依賴程度以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。本文一方面驗(yàn)證了同行公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，另一方面對(duì)我國上市公司、政府部門具有重要啟示。從上市公司決策角度，應(yīng)該重視同行公司勞動(dòng)力保護(hù)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)力的影響作用。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)是對(duì)勞動(dòng)力的保護(hù)，但在另一方面使企業(yè)雇傭的勞動(dòng)力數(shù)量下降，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重勞動(dòng)力的素質(zhì)以及適當(dāng)延長勞動(dòng)者的工作時(shí)間來增強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量，提升自身的經(jīng)濟(jì)利益。從政府政策角度，最低工資標(biāo)準(zhǔn)保障了勞動(dòng)者的合法權(quán)益，有效避免企業(yè)榨取受雇者價(jià)值。中國當(dāng)今社會(huì)人口紅利漸漸消失，最低工資上漲同時(shí)也要兼顧提高勞動(dòng)者能力。因此，政府應(yīng)當(dāng)為勞動(dòng)者提供技能培訓(xùn)以提升個(gè)人素質(zhì)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，加強(qiáng)公司市場(chǎng)表現(xiàn)，妥善處理因最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高而帶來的成本與利潤的問題。