人民幣國(guó)際化的法治路徑研究

丁亞南

（鄭州大學(xué)法學(xué)院，河南 鄭州 450001）

在貨幣國(guó)際化歷史進(jìn)程中，有英鎊、美元成功的經(jīng)驗(yàn)，也有日元失敗的教訓(xùn)，這無(wú)疑給人民幣國(guó)際化提供了很多啟示。2009年中國(guó)啟動(dòng)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，并取得了一些法治進(jìn)展，但尚未實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的高級(jí)階段。究其原因，從法治變革的角度考量，主要體現(xiàn)為人民幣匯率形成機(jī)制和“一幣雙價(jià)”、資本項(xiàng)目管制、以及不夠發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

一、人民幣國(guó)際化的必要性

貨幣國(guó)際化是一國(guó)貨幣的貨幣職能在國(guó)際間延伸和實(shí)現(xiàn)，從不同角度進(jìn)行分析，具有了更加豐富的內(nèi)涵，如圖1所示。有學(xué)者從國(guó)際貨幣制度的角度，認(rèn)為人民幣國(guó)際化是在《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》（《IMF協(xié)定》）法律框架下，我國(guó)進(jìn)行資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率制度調(diào)整，并被其他國(guó)家接受為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程［1］；除了根據(jù)貨幣職能對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)行定義，還有學(xué)者從周邊化、區(qū)域化和全球化三個(gè)層次探討人民幣國(guó)際化的含義。

圖1 貨幣國(guó)際化的含義及不同層次（參考楊松等著《國(guó)際金融新秩序的法律問(wèn)題》第222-252頁(yè)內(nèi)容制作）

明確了人民幣國(guó)際化的基本內(nèi)涵，對(duì)于為什么要追求人民幣國(guó)際化這一問(wèn)題，結(jié)合國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)和金融開(kāi)放的背景，可以從兩方面進(jìn)行解答。從國(guó)際上看，追求人民幣國(guó)際化最根本的是要服務(wù)于多邊國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，使國(guó)際貨幣體系更加合理，為國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定做出努力，可以說(shuō)人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際貨幣體系的完善和發(fā)展具有重要意義，這體現(xiàn)出人民幣國(guó)際化之于國(guó)際社會(huì)的必要性；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，隨著金融開(kāi)放和金融自由化的趨勢(shì)，“一帶一路”倡議、RCEP簽訂、自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略等重大工程項(xiàng)目的實(shí)施，需要人民幣國(guó)際化。

此外，2016年我國(guó)正式加入“籃子貨幣”，成為SDR（Special Drawing Right）的計(jì)值貨幣，對(duì)人民幣國(guó)際化程度有了更高要求。IMF協(xié)定第十九、二十二、二十三條體現(xiàn)出SDR的一個(gè)基本性質(zhì)：基于可自由使用貨幣（FUC）的兌換請(qǐng)求權(quán)所建立的信貸，成員國(guó)使用SDR兌換或購(gòu)買(mǎi)被請(qǐng)求國(guó)的FUC，獲得融資請(qǐng)求權(quán)［2］。人民幣入籃前通過(guò)一系列政策法規(guī)達(dá)到了IMF協(xié)定第三十條的可自由使用標(biāo)準(zhǔn)，但要真正發(fā)揮SDR機(jī)制的作用，以入籃來(lái)促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，那么僅達(dá)到FUC標(biāo)準(zhǔn)是不夠的，還要改革國(guó)內(nèi)法治，減少利用SDR獲得人民幣的障礙，發(fā)揮其國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、投資、儲(chǔ)備等功能。

人民幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)之前、實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中、實(shí)現(xiàn)之后都將面臨一些法律障礙，但為了“入籃”而做的法治調(diào)整并不代表已經(jīng)掃清了法治障礙，要想充分發(fā)揮入籃對(duì)人民幣國(guó)際化的促進(jìn)作用，就要認(rèn)識(shí)到與國(guó)際水平的差距，進(jìn)一步改革國(guó)內(nèi)法治。入籃意味著對(duì)國(guó)內(nèi)法治建設(shè)提出了更高要求，無(wú)論是資本開(kāi)放制度、匯率制度，還是金融市場(chǎng)制度，都需要與國(guó)際法治水平接軌。

二、人民幣國(guó)際化的法治現(xiàn)狀

（一）人民幣國(guó)際化的法治進(jìn)展

第一，國(guó)際貨幣職能加強(qiáng)，由人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）助力國(guó)際化進(jìn)程，清算體系持續(xù)發(fā)展，支付功能繼續(xù)增強(qiáng)。投融資貨幣功能進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)實(shí)行合格機(jī)構(gòu)投資者制度，并在2019年取消投資額度及試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制，規(guī)范合格境外投資者的投資行為；不斷進(jìn)行金融改革試點(diǎn)，先后推出“滬港通”“滬港深”“滬倫通”等高水平貿(mào)易投資便利化試點(diǎn)。計(jì)價(jià)功能有新的突破，例如原油、鐵礦石、PTA和20號(hào)膠期貨上市提升了人民幣計(jì)價(jià)影響力。人民幣儲(chǔ)備功能凸顯，目前已成為70多個(gè)央行或貨幣當(dāng)局的外匯儲(chǔ)備。

第二，雙邊貨幣金融合作持續(xù)深化，人民幣在全球貨幣體系中處于穩(wěn)定地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)同“一帶一路”沿線國(guó)家跨境人民幣結(jié)算金額超過(guò)2.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32%，截至2019年末，中國(guó)同21個(gè)沿線國(guó)家簽署了本幣互換協(xié)議，在8個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣清算機(jī)制安排。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放，沿線國(guó)家投資者通過(guò)投資中國(guó)金融市場(chǎng)，獲取了人民幣金融資產(chǎn)的高回報(bào)，共享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。同時(shí)，中國(guó)同沿線國(guó)家雙邊貨幣金融合作不斷深化，尤其是人民幣加入SDR后，逐漸成為沿線國(guó)家的央行投資及外匯儲(chǔ)備選擇。

（二）人民幣國(guó)際化的法治變革機(jī)遇

人民幣國(guó)際化最根本的驅(qū)動(dòng)力是市場(chǎng)主體對(duì)人民幣的需求。人民幣入籃促進(jìn)了我國(guó)整個(gè)金融的對(duì)外開(kāi)放，同時(shí)，面對(duì)人民幣國(guó)際化的法治障礙，“一帶一路”倡議、亞投行建設(shè)、RCEP協(xié)定等也帶來(lái)了金融開(kāi)放的法治變革機(jī)遇，刺激了對(duì)人民幣的需求。

1.“一帶一路”倡議。金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，“一帶一路”的重大工程項(xiàng)目、走出去的企業(yè)都需要使用人民幣，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等都需要人民幣國(guó)際化。自人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略提出后，“一帶一路”倡議提供了更廣闊的投融資環(huán)境、國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)，擴(kuò)大了人民幣的跨境使用范圍。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）加強(qiáng)了人民幣的跨境結(jié)算、投融資等功能，有力地促進(jìn)了多邊經(jīng)貿(mào)合作和全球資源有效配置，也為人民幣在國(guó)際社會(huì)的推廣起到了重要作用。因此，我國(guó)應(yīng)在“一帶一路”建設(shè)中采取措施，利用亞投行激勵(lì)人民幣的使用，提高人民幣的影響力，培育人民幣的國(guó)際市場(chǎng)。

2.RCEP簽訂。2020年《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）正式簽訂，使區(qū)域間經(jīng)貿(mào)合作深入發(fā)展，為人民幣在亞太地區(qū)的使用奠定了基礎(chǔ)。截至2020年末，已有八個(gè)RCEP成員國(guó)將人民幣作為官方外匯儲(chǔ)備，新加坡元、韓元等七種貨幣可以在中國(guó)外匯交易中心直接掛牌交易［3］。RCEP給跨境電商的貿(mào)易和投資帶來(lái)便利的同時(shí)，也為人民幣注入了新的活力，使跨境人民幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算等功能在區(qū)域性平臺(tái)充分發(fā)揮。我國(guó)在參與經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作相關(guān)活動(dòng)中，通過(guò)貿(mào)易、投資、電子商務(wù)等領(lǐng)域的技術(shù)援助和能力建設(shè)，有利于刺激人民幣的國(guó)際需求，提高人民幣的國(guó)際影響力。投資章節(jié)有利于擴(kuò)大外商投資準(zhǔn)入，滿足境外投資者的多元需求，促進(jìn)資本市場(chǎng)的開(kāi)放。金融服務(wù)附件代表了中國(guó)在金融領(lǐng)域的最高承諾水平，有利于吸引外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，豐富國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，促進(jìn)CIPS的使用。

3.自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略。黨的十七大將自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，近年來(lái)取得了突出成就，我國(guó)已簽訂21個(gè)自貿(mào)區(qū)協(xié)定，初步搭建了全球自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，成為多邊貿(mào)易體制的踐行者?！秮喬Q(mào)易協(xié)定》通過(guò)關(guān)稅減讓的優(yōu)惠貿(mào)易安排，促進(jìn)了亞太區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作。目前，全球自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展迅速，我國(guó)也順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，提高貨物貿(mào)易開(kāi)放水平，放寬投資準(zhǔn)入，與周邊國(guó)家及“一帶一路”沿線國(guó)家建立貿(mào)易合作安排，積極參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、電子商務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)政策等方面的規(guī)則談判，為人民幣從周邊化、區(qū)域化向國(guó)際化的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

（三）人民幣國(guó)際化的法律障礙

分析人民幣發(fā)揮國(guó)際貨幣職能的現(xiàn)狀，可看到在貿(mào)易結(jié)算等領(lǐng)域有較大發(fā)展，但也存在諸多問(wèn)題，如內(nèi)外分離的金融市場(chǎng)使人民幣流動(dòng)性受限，不利于人民幣投資功能的發(fā)揮；資本項(xiàng)目管制使人民幣外匯儲(chǔ)備功能受限；人民幣用于金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)和交易相對(duì)較少；當(dāng)前匯率形成機(jī)制使人民幣難以成為他國(guó)確定匯率的盯住貨幣等。而阻礙人民幣國(guó)際貨幣職能充分發(fā)揮的法律障礙，主要指向了人民幣匯率制度、資本項(xiàng)目管制和不夠發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

1.人民幣匯率形成機(jī)制與“一幣雙價(jià)”。牙買(mǎi)加體系下的匯率制度是國(guó)際貨幣制度的重要內(nèi)容，實(shí)行的是有義務(wù)和監(jiān)督的自由匯率制。2005年我國(guó)宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，但人民幣入籃對(duì)匯率制度有了更高要求，目前人民幣匯率有在岸匯率（CNY）和離岸匯率（CNH）兩種，而其他籃子貨幣則是一種匯率?，F(xiàn)行匯率制度存在的“一幣雙價(jià)”問(wèn)題與SDR應(yīng)有的國(guó)際貨幣職能不符，也限制了人民幣國(guó)際化的發(fā)展?！禝MF協(xié)定》第十九條第7款是關(guān)于SDR匯率的規(guī)定，要求使用SDR的參與方進(jìn)行交易時(shí)將獲得等值貨幣，即等值原則；第二十二條規(guī)定了參加方合作以利于SDR有效運(yùn)轉(zhuǎn)的義務(wù)［4］。我國(guó)的“一幣雙價(jià)”與IMF的等值原則不符，也增加了人民幣風(fēng)險(xiǎn)管控負(fù)擔(dān)，不利于我國(guó)通過(guò)SDR實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)。

2.資本項(xiàng)目管制。經(jīng)常項(xiàng)目自由是貨幣國(guó)際化的前提，資本項(xiàng)目開(kāi)放則是貨幣國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)展的必要條件，我國(guó)于1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，目前在資本項(xiàng)目是部分可兌換。IMF要求經(jīng)常項(xiàng)目的開(kāi)放，對(duì)資本項(xiàng)目不強(qiáng)制開(kāi)放或管制，但為防止資本大量或長(zhǎng)期輸出可以實(shí)行管制。發(fā)達(dá)國(guó)家已基本實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由，我國(guó)也在穩(wěn)步審慎地放松管制：直接投資項(xiàng)目開(kāi)放程度最高，基本沒(méi)有管制；個(gè)人資本交易項(xiàng)目管制較多；資本和貨幣市場(chǎng)工具項(xiàng)目的開(kāi)放速度較快，債券市場(chǎng)開(kāi)放程度最高，股票市場(chǎng)持續(xù)放開(kāi)，貨幣和基金市場(chǎng)開(kāi)放相對(duì)有限；信貸業(yè)務(wù)項(xiàng)目基本可兌換；衍生品項(xiàng)目是部分可兌換；信貸業(yè)務(wù)項(xiàng)目基本可兌換?？傮w而言，我國(guó)的資本項(xiàng)目管制依然嚴(yán)格，在一定程度上阻礙了人民幣國(guó)際化的深入發(fā)展。

3.金融市場(chǎng)制度。首先，我國(guó)在金融市場(chǎng)準(zhǔn)入方面對(duì)市場(chǎng)主體仍有所限制，在營(yíng)商環(huán)境方面對(duì)經(jīng)營(yíng)行為、金融產(chǎn)品等也有所限制，這些限制部分原因是出于對(duì)金融安全的考慮，但也妨礙了高效率、低成本的金融市場(chǎng)發(fā)展。其次，我國(guó)現(xiàn)行的金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管為主的模式。2018年國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革之前，為了構(gòu)建與人民幣國(guó)際化相適應(yīng)的發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，有學(xué)者提議改革分業(yè)監(jiān)管為混業(yè)監(jiān)管，短期內(nèi)加強(qiáng)“一行三會(huì)”的聯(lián)席監(jiān)管模式，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看應(yīng)制定金融監(jiān)管法律，從立法的高度確定統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，具有一定的參考意義。2018年銀保監(jiān)會(huì)的成立使銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)成為歷史，同年撤銷(xiāo)了銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，改變了多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管的局面，形成了人民銀行從宏觀審慎角度實(shí)行整體監(jiān)管、銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管證券業(yè)的格局，向統(tǒng)一監(jiān)管體制的形成邁出了重要一步。最后，離岸金融市場(chǎng)與在岸金融市場(chǎng)相對(duì)，是完全國(guó)際化的新型金融市場(chǎng)，其國(guó)際性加大了規(guī)制和監(jiān)管難度。

三、從法治角度分析貨幣國(guó)際化歷程

（一）英鎊國(guó)際化

英鎊是現(xiàn)代世界最早實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的貨幣，一方面是金融革命和世界金融中心的建立，另一方面是國(guó)際貿(mào)易的推動(dòng)［5］。17世紀(jì)中后期，英國(guó)通過(guò)金融革命形成了現(xiàn)代金融體系，由蘇格蘭銀行行使中央銀行的職能，并完善了國(guó)內(nèi)信貸工具、國(guó)債制度和銀行網(wǎng)絡(luò)。18世紀(jì)60年代英國(guó)工業(yè)革命促進(jìn)了工業(yè)的發(fā)展，并向海外出口工業(yè)產(chǎn)品，對(duì)外貿(mào)易促使英鎊走向世界市場(chǎng)，18世紀(jì)后半期倫敦成為了全球最大的金融中心，英鎊國(guó)際化迅速發(fā)展。19世紀(jì)初至“一戰(zhàn)”前，英國(guó)通過(guò)1816年《金本位制度法案》，基于對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和英鎊直接兌換黃金的信任，英鎊取代了西班牙銀元成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，最早實(shí)現(xiàn)了貨幣國(guó)際化。經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)之后，英鎊進(jìn)入了衰退階段，但此前的國(guó)際貨幣地位使英鎊與美元在交鋒中形成了居先優(yōu)勢(shì)。

（二）美元國(guó)際化

經(jīng)濟(jì)實(shí)力是美元崛起的基礎(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)的成立消除了美元國(guó)際化的一大障礙，之后的各項(xiàng)法律從資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率和利率自由化、金融市場(chǎng)建設(shè)三方面促進(jìn)了美元國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)。19世紀(jì)70年代至20世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和對(duì)外貿(mào)易逐漸超過(guò)英國(guó)，但美元并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，至1914年美聯(lián)儲(chǔ)正式運(yùn)營(yíng)，《1913年聯(lián)邦儲(chǔ)備法》授權(quán)美國(guó)銀行走出去，建立海外金融機(jī)構(gòu)，美元國(guó)際化正式起步?！岸?zhàn)”之后，1944年布雷頓森林會(huì)議通過(guò)《IMF協(xié)定》，實(shí)行美元與黃金、其他貨幣與美元“雙掛鉤”，布雷頓森林體系的確立和馬歇爾計(jì)劃的實(shí)施以及20世紀(jì)70年代與沙特阿拉伯的石油美元計(jì)價(jià)協(xié)議，鞏固了美元的國(guó)際貨幣地位，使美元成為主要國(guó)際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，成為了國(guó)際主導(dǎo)貨幣，實(shí)現(xiàn)了美元國(guó)際化。1976年《IMF協(xié)定》第二修正案形成了自由匯率制的牙買(mǎi)加體系，美元采取浮動(dòng)匯率，實(shí)行資本項(xiàng)目開(kāi)放。美國(guó)《1980年銀行法》開(kāi)始利率市場(chǎng)化，1984年《貿(mào)易和關(guān)稅法》積極促進(jìn)金融自由化，1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》以“效率與競(jìng)爭(zhēng)”作為立法理念，實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)混業(yè)改革，革新了金融監(jiān)管模式。

（三）日元國(guó)際化

日元經(jīng)歷了繁榮到衰落的兩個(gè)階段，金融法治變革在這兩個(gè)階段有不同表現(xiàn)?！岸?zhàn)”之后為了恢復(fù)國(guó)際收支平衡，日本于1949年頒布《外匯及外貿(mào)管理法》對(duì)外貿(mào)進(jìn)行管制，禁止資本流動(dòng)，同時(shí)又規(guī)定了委任立法治，即隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的變化可以適當(dāng)放開(kāi)禁止和限制，這為日元國(guó)際化增加了一定可能性［6］。20世紀(jì)70年代中期，為了提高日元在國(guó)際貨幣體系的地位、保持東京國(guó)際金融中心的地位，日本決心修訂外匯法，對(duì)經(jīng)常賬戶交易和資本賬戶交易逐漸放開(kāi)。1980年生效的新外匯法以自由為原則、限制為例外，放松了對(duì)跨境資本流動(dòng)的管制，允許政府最小限度地管理外貿(mào)，廢除了外資法。此后日本不斷完善外匯法，并于1986年創(chuàng)立日元離岸市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展，日元成為了重要的外匯儲(chǔ)備。整個(gè)20世紀(jì)80年代是日本推動(dòng)金融體制改革、促進(jìn)日元國(guó)際化的繁榮時(shí)期。

然而到了20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，經(jīng)濟(jì)倒退，進(jìn)入了大蕭條時(shí)期。其實(shí)20世紀(jì)80年代以來(lái)全球面臨通貨緊縮，美國(guó)、英國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)經(jīng)濟(jì)走入低谷，財(cái)政赤字嚴(yán)重，為日元國(guó)際化創(chuàng)造了契機(jī)，但日本由此爆發(fā)的投機(jī)熱潮與自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已不匹配，導(dǎo)致20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰。為挽救經(jīng)濟(jì)困境，日本1997年繼續(xù)修訂外匯法，推行金融自由化，但亞洲金融危機(jī)波及日本，此后政府將亞洲化作為日元國(guó)際化的方向，在清邁會(huì)議上與東盟十國(guó)、中日韓三國(guó)建立雙邊貨幣互換機(jī)制［7］。

（四）對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

從法治變革的角度分析英鎊、美元、日元的國(guó)際化歷程，對(duì)我國(guó)推行人民幣國(guó)際化至少有以下幾點(diǎn)啟示：

第一，金融法治變革應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前我國(guó)已具備推行人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但在上層建筑領(lǐng)域不夠完善，應(yīng)借鑒英國(guó)“金融革命”和日本外匯法改革的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)的外匯管理法進(jìn)行整合，將《外匯管理?xiàng)l例》及相關(guān)規(guī)范性文件整合為統(tǒng)一的外匯法，提高立法層次，完善我國(guó)金融法律體系。第二，金融自由化是人民幣國(guó)際化發(fā)展的必由之路。開(kāi)放資本項(xiàng)目是人民幣國(guó)際化縱深發(fā)展所必需的，我國(guó)應(yīng)重視開(kāi)放金融市場(chǎng)的重要性。但金融市場(chǎng)的開(kāi)放不是一朝一夕就完成的，需要根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和法治現(xiàn)狀，將人民幣以安全、漸進(jìn)的方式推向國(guó)際市場(chǎng)。第三，完善金融監(jiān)管體制以支撐金融市場(chǎng)的自由化、國(guó)際化，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)需要有可靠的監(jiān)管體制，需要明確金融監(jiān)管的目標(biāo)、主體、手段以及金融監(jiān)管的國(guó)際合作等內(nèi)容。2008年金融危機(jī)后，為應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)根據(jù)2010年《華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)（FSOC），擴(kuò)大了美聯(lián)儲(chǔ)的金融監(jiān)管權(quán)力；英國(guó)《2009年銀行法》強(qiáng)化了英格蘭銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，并成立了由英格蘭銀行行長(zhǎng)擔(dān)任主席的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSC），2012年頒布新的《金融服務(wù)法》，對(duì)我國(guó)的宏觀審慎監(jiān)管體制建設(shè)具有參考價(jià)值。第四，發(fā)展離岸金融市場(chǎng)。倫敦金融中心和東京國(guó)際金融中心體現(xiàn)出離岸市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)際化的作用，但東京離岸市場(chǎng)的不健全暴露出對(duì)在岸市場(chǎng)的滲透現(xiàn)象，致使日元國(guó)際化的倒退。對(duì)此，我國(guó)應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離型離岸金融模式，禁止離岸賬戶與在岸賬戶的流動(dòng)，防范因內(nèi)外不分、監(jiān)管不嚴(yán)造成的滲透現(xiàn)象。

四、人民幣國(guó)際化的法治路徑

目前人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得較大進(jìn)展，這離不開(kāi)國(guó)內(nèi)法治的推動(dòng)，但要想實(shí)現(xiàn)更深層次的國(guó)際化，需要發(fā)揮法治的引領(lǐng)和先導(dǎo)作用，先完善國(guó)內(nèi)法治建設(shè)，再穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展?！胺€(wěn)慎”二字要求人民幣國(guó)際化的目標(biāo)應(yīng)服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要，并保障金融安全和對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)可控，在此前提下改革法治建設(shè)，破除資本項(xiàng)目制度、人民幣匯率制度、金融市場(chǎng)制度等阻礙人民幣國(guó)際化的制度瓶頸。如何突破這些法律障礙，一方面可以從日元國(guó)際化的歷史進(jìn)程獲得啟示，另一方面要結(jié)合我國(guó)人民幣國(guó)際化的法治現(xiàn)狀尋找突破路徑。

（一）匯率制度改革

1.深化匯率形成機(jī)制改革。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)迅速發(fā)展，資本流動(dòng)持續(xù)增加，促使了匯率制度由固定匯率向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)變。匯率實(shí)際上反映了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平，隨著市場(chǎng)供求變化而波動(dòng)也是正常現(xiàn)象，因此整個(gè)國(guó)際匯率制度的穩(wěn)定需要成員國(guó)的政策及相互合作以達(dá)成，牙買(mǎi)加體系追求的匯率穩(wěn)定是整體的穩(wěn)定，而非一國(guó)的匯率穩(wěn)定［8］。在全球經(jīng)貿(mào)一體化的背景下，匯率劇烈波動(dòng)將導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資本的流入、流出，不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)在整體可控的前提下，漸進(jìn)性地開(kāi)放，人民幣匯率浮動(dòng)由市場(chǎng)決定，逐步增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定［9］。但也要在法治的軌道上進(jìn)行必要的政府干預(yù)，關(guān)注外匯的異常波動(dòng)，加強(qiáng)宏觀審慎的調(diào)節(jié)，提高市場(chǎng)透明度，減少信息不對(duì)稱。

2.改革人民幣定價(jià)制度?！耙粠烹p價(jià)”是資本項(xiàng)目管制和現(xiàn)有匯率制度綜合作用的結(jié)果，需要改革“參考一籃子貨幣”的定價(jià)制度，實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制，并促進(jìn)人民幣在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)的對(duì)接［10］。人民幣作為籃子貨幣，需要發(fā)揮應(yīng)有的國(guó)際貨幣職能，但我國(guó)是在市場(chǎng)的基礎(chǔ)上參考籃子貨幣進(jìn)行定價(jià)，這無(wú)疑與人民幣的國(guó)際貨幣地位不符。我國(guó)匯率改革的方向應(yīng)當(dāng)是由市場(chǎng)決定人民幣匯率，放開(kāi)政府的常規(guī)性管理，在出現(xiàn)立法規(guī)定的特殊情況時(shí)才能進(jìn)行合理的干預(yù)。短期內(nèi)我國(guó)難以改變內(nèi)外分離型的人民幣市場(chǎng)模式，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“一幣雙價(jià)”是人民幣邁向國(guó)際化不得不面臨的困境，需要打破在岸與離岸市場(chǎng)的藩籬來(lái)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的深層次發(fā)展。

（二）資本項(xiàng)目開(kāi)放

首先，加入SDR并不要求開(kāi)放所有的資本項(xiàng)目，要根據(jù)相關(guān)領(lǐng)域是否具備開(kāi)放的條件和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防等因素逐漸開(kāi)放資本項(xiàng)目。資本項(xiàng)目自由一是由于金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放的需要，二是人民幣國(guó)際化的推動(dòng)作用，但需要以宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)可控、匯率制度穩(wěn)定為基礎(chǔ)。我國(guó)逐漸開(kāi)放資本項(xiàng)目可能也會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定因素，隨著外資流入和人民幣跨境流通，容易發(fā)生資本泡沫等金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，也加大了監(jiān)管難度。人民幣國(guó)際化需要放開(kāi)資本項(xiàng)目管制，但要考慮到背后的成本，在合理計(jì)算收益和可負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)慎開(kāi)放資本項(xiàng)目。

其次，完善外匯法律法規(guī)，使資本項(xiàng)目開(kāi)放與金融自由化政策協(xié)同推進(jìn)。我國(guó)還沒(méi)有統(tǒng)一的外匯管理法，應(yīng)提高立法層次，或者在現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上修改外匯法、證券法的內(nèi)容，使資本項(xiàng)目改革能在法治的軌道上運(yùn)行，設(shè)置放開(kāi)資本項(xiàng)目管制的條款，除了確有必要保留的少量資本項(xiàng)目，其他一應(yīng)放開(kāi)，對(duì)確有必要進(jìn)行管制的資本項(xiàng)目，要注意管制的必要性和有效性。應(yīng)通過(guò)立法促進(jìn)證券市場(chǎng)、個(gè)人資本項(xiàng)目以及衍生品市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放，加強(qiáng)人民幣投資、儲(chǔ)備的職能作用。同時(shí)，還要完善對(duì)跨境資本的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，建立宏觀審慎監(jiān)管體制，從立法和執(zhí)法兩方面提高監(jiān)管效果，以監(jiān)管保障金融市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，激勵(lì)市場(chǎng)主體承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，提高金融市場(chǎng)的成熟度。

（三）金融市場(chǎng)制度改革

貨幣國(guó)際化需要與之相匹配的金融市場(chǎng)制度，有諸多限制的市場(chǎng)難以被國(guó)際社會(huì)所接受，日元國(guó)際化的歷史也表明了開(kāi)放金融市場(chǎng)的重要性［11］。建立發(fā)達(dá)、有深度的金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的低成本、高效率運(yùn)行，需要完善金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入與營(yíng)商制度、金融監(jiān)管制度、離岸金融制度。

1.金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入與營(yíng)商制度。WTO法律框架下的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入與營(yíng)商制度體現(xiàn)在1995年《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）、1999年關(guān)于金融服務(wù)的《第五議定書(shū)》《金融附件》以及金融服務(wù)承諾表。我國(guó)要豐富市場(chǎng)主體，可以借助金融承諾，接受WTO金融市場(chǎng)準(zhǔn)入與營(yíng)商制度的約束，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)建設(shè)可以超過(guò)承諾部分，吸引市場(chǎng)主體參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)［12］。金融基礎(chǔ)產(chǎn)品包括債券、股票、利率、匯率等，金融基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)是整個(gè)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，應(yīng)把發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)放在首位，改革國(guó)債利率定價(jià)制度，擴(kuò)大三個(gè)月國(guó)債的規(guī)模，增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度。國(guó)債金融衍生品主要有金融期貨、期權(quán)、互換及遠(yuǎn)期四種類(lèi)型，金融衍生品市場(chǎng)在高杠桿的作用下，伴隨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大，且風(fēng)險(xiǎn)在金融體系容易擴(kuò)散，因此要在保證金融衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)的法律規(guī)制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

2.金融監(jiān)管制度。根據(jù)人民幣國(guó)際化的要求，一方面要改革國(guó)內(nèi)分業(yè)監(jiān)管機(jī)制，另一方面要完善宏觀審慎監(jiān)管體制。混業(yè)監(jiān)管具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)之后兼顧信貸和證券，有利于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和資金互補(bǔ)、損益互補(bǔ)，豐富金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。宏觀審慎監(jiān)管對(duì)應(yīng)的是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)是由央行從宏觀調(diào)控的角度維護(hù)金融穩(wěn)定、監(jiān)督管理金融市場(chǎng)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)的職能，2017年成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，2019年在央行內(nèi)設(shè)宏觀審慎管理局，以強(qiáng)化人民銀行防范金融風(fēng)險(xiǎn)的職能。我國(guó)應(yīng)參考國(guó)外優(yōu)秀監(jiān)管理念和制度，不斷完善國(guó)內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管體制，加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)調(diào)與合作，建立與人民幣國(guó)際化進(jìn)程匹配的國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管制度。

3.離岸金融制度。人民幣要發(fā)揮國(guó)際貨幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算、投資、儲(chǔ)備等職能，需要有足夠數(shù)量的人民幣在國(guó)際間流通。我國(guó)雖然實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目自由，使人民幣有了較強(qiáng)的流通性，但人民幣國(guó)際化的深層次發(fā)展要求資本項(xiàng)目的充分開(kāi)放，人民幣國(guó)際化的下一步發(fā)展需要加大人民幣的可自由兌換的程度，也就是破除資本項(xiàng)目的管制?！耙粠烹p價(jià)”反映出人民幣市場(chǎng)化程度不足、自由流動(dòng)性不足，要從根本上解決這一問(wèn)題，需要打破內(nèi)外分離的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)在岸與離岸市場(chǎng)的對(duì)接，改革人民幣匯率的形成機(jī)制，讓市場(chǎng)決定匯率和利率?！?/p>