基金投資踐行“一帶一路”倡議研究

周 勇，俞平帝

（江蘇省蘇豪控股集團有限公司，江蘇 南京 210012）

自國家發(fā)改委、外交部和商務(wù)部2015年聯(lián)合發(fā)布的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》提出“一帶一路”倡議至今已近8年，倡議以政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通等“五通”為主要內(nèi)容。這是我國為實現(xiàn)人類命運共同體而提出的重大戰(zhàn)略決策，為世界各國更好地融入經(jīng)濟全球化和一體化提供了一種新的視角和解決方案。二十大報告中指出，“共建‘一帶一路’成為深受歡迎的國際公共產(chǎn)品和國際合作平臺”，賦予了“一帶一路”下個階段新的歷史使命。通過共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，背靠國內(nèi)大循環(huán)，積極吸引全球資源要素，能夠增強國內(nèi)外市場資源聯(lián)動效應(yīng)，鞏固江蘇省作為東部沿海開放先導(dǎo)地區(qū)的優(yōu)勢地位，對于江蘇省進一步提升貿(mào)易投資合作質(zhì)量和水平具有重大的引導(dǎo)意義。

縱觀世界經(jīng)濟發(fā)展歷史，跨國商品貿(mào)易合作通常會作為經(jīng)濟全球化的先導(dǎo)力量。由于一定規(guī)模的國際貿(mào)易結(jié)算需要，國際金融合作應(yīng)運而生，提供諸如雙邊貿(mào)易結(jié)算、匯兌風(fēng)險對沖和貿(mào)易信用融資支持等一系列所必須的資金融通支持。另外，當(dāng)單一經(jīng)濟體具備優(yōu)勢的生產(chǎn)要素?zé)o法再滿足其本國的經(jīng)濟擴張時，勢必會推動其跨國技術(shù)型/資源型投資的發(fā)展。這是一種在全球進行高效資源配置的運作模式，而相互投資又可以進一步提高國家間的金融合作水平。因此，“貿(mào)易先行先試，金融服務(wù)配套”的模式在“一帶一路”倡議下是合理且可行的，各國從經(jīng)貿(mào)合作出發(fā)、再到區(qū)域金融合作、乃至進一步形成金融一體化，可以看作是區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟合作逐漸深化的重要標(biāo)志[1]。

1 江蘇省蘇豪控股集團有限公司踐行服務(wù)“一帶一路”倡議現(xiàn)狀

江蘇省蘇豪控股集團有限公司（以下簡稱蘇豪控股集團）是由5家省屬企業(yè)經(jīng)過兩輪重組而成的江蘇省國有資產(chǎn)投資主體。截至2021年年底，集團資產(chǎn)總額約320億元，全年營業(yè)收入約200億元，利潤總額約6.7億元。蘇豪控股集團按照省國資委核定的主業(yè)范圍，形成“國內(nèi)外貿(mào)易+金融投資”兩大主業(yè)以及“文化+健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”兩大重點培育優(yōu)勢業(yè)務(wù)的“2+2”產(chǎn)業(yè)模式，已發(fā)展成為綜合性投資控股企業(yè)，下轄11家二級子公司。其中，弘業(yè)股份是江蘇省外貿(mào)行業(yè)第一家上市公司，1997年在上海證券交易所上市；弘業(yè)期貨于2015年在香港聯(lián)交所上市，2022年8月5日在深圳證券交易所主板上市，成為全國首家“A+H”股上市的期貨公司。蘇豪控股集團的國內(nèi)外貿(mào)易包括外貿(mào)、內(nèi)貿(mào)及科技實業(yè)3個板塊，年進出口總額16億美元左右，內(nèi)貿(mào)營業(yè)收入超過100億元，是集團重要的收入來源。金融投資是蘇豪控股集團雙主業(yè)的重要一環(huán)，集團在金融投資領(lǐng)域已經(jīng)形成了以產(chǎn)業(yè)投資、金融業(yè)務(wù)、創(chuàng)業(yè)投資、金融資產(chǎn)投資為主體的全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)，在期貨、證券、信托、保險、再擔(dān)保、銀行、小額貸款、融資租賃、產(chǎn)業(yè)基金、私募股權(quán)基金等金融和準(zhǔn)金融平臺以及能源、生物醫(yī)藥、高科技產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域都進行了布局。手握“貿(mào)易+金融”雙主業(yè)，蘇豪控股集團在服務(wù)“一帶一路”倡議方面具備得天獨厚的優(yōu)勢，2015年年底，在江蘇省委、省政府的領(lǐng)導(dǎo)下，由江蘇省財政廳、江蘇省商務(wù)廳和江蘇省蘇豪控股集團有限公司共同發(fā)起的股權(quán)投資基金-江蘇一帶一路投資基金就是蘇豪控股集團在如何更好地利用自身優(yōu)勢服務(wù)“一帶一路”倡議上的一次創(chuàng)新與嘗試。

2 股權(quán)投資基金服務(wù)“一帶一路”倡議優(yōu)勢分析

十八大之后，國家一再提出要堅持以實體經(jīng)濟為重點發(fā)展經(jīng)濟，鼓勵擴大直接融資比例，引導(dǎo)金融業(yè)進一步深化服務(wù)實體經(jīng)濟。股權(quán)投資作為直接投資的重要表現(xiàn)形式，其在面向?qū)嶓w經(jīng)濟、追求長期回報、促進風(fēng)險共擔(dān)、幫助企業(yè)做大做強方面具有先天優(yōu)勢。從融資的視角出發(fā)來審視當(dāng)前“一帶一路”沿線的資金融通活動，可以將其分為以下5類：一是由多邊國際金融機構(gòu)牽頭進行資金融通，例如世界銀行、亞投行、亞洲開發(fā)銀行等；二是以國內(nèi)政策性金融機構(gòu)作為融資主體，例如進出口銀行和國家開行等；三是在工農(nóng)建交四大行為首的銀行系統(tǒng)內(nèi)進行融資；四是由“一帶一路”專門設(shè)立的政策性基金主導(dǎo)投資，該類基金一般以專項投資為主；五是各類服務(wù)于“一帶一路”的債券產(chǎn)品。

目前，在發(fā)展的同時，“一帶一路”沿線項目的融資工作還存在一些問題，主要體現(xiàn)在以下方面：（1）資金來源方面，來自政府的政策性引導(dǎo)資金較多，市場自發(fā)的、商業(yè)化的資金投入力量不足；（2）融資主體方面，目前，我國的中資金融機構(gòu)仍占據(jù)較大比例，“一帶一路”沿線其他國家資本的參與意愿尚未得到充分的調(diào)動；（3）融資形式方面，以債權(quán)融資尤其是銀行貸款形式居多，股權(quán)融資等直接融資占比較少，而私募股權(quán)基金這種形式可以發(fā)揮杠桿撬動作用，集聚社會資本，形成與傳統(tǒng)金融機構(gòu)互補的股權(quán)融資渠道，同時還可以整合人才、制度等優(yōu)質(zhì)資源，促進創(chuàng)新要素有序流動高效配置，助力產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型和企業(yè)國際化發(fā)展。

具體到金融投資服務(wù)“一帶一路”倡議上，股權(quán)投資基金可以較好地互補、解決目前“一帶一路”沿線國家在資金融通、產(chǎn)業(yè)投資方面存在的問題，其在運用上具備以下特點：（1）資金來源廣泛、產(chǎn)品形式靈活、投資運作效率高；（2）雙向運作，既可以投資境內(nèi)企業(yè)，幫助他們在服務(wù)“一帶一路”方面進一步拓展業(yè)務(wù)，也可以在“一帶一路”沿線國家直接進行跨境投資，入股當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)企業(yè)；（3）可以統(tǒng)籌各參與方（LP）的優(yōu)勢，更有效地配置資源；（4）商業(yè)性強，可以淡化“一帶一路”政治色彩，更好地發(fā)揮市場作用；（5）出于風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的角度，更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況[2]。

3 江蘇省蘇豪控股集團有限公司服務(wù)“一帶一路”倡議的探索與創(chuàng)新

基于以上考慮和服務(wù)“一帶一路”倡議的實際需求，2015年12月，由江蘇省財政廳、商務(wù)廳、蘇豪控股集團共同發(fā)起組建的江蘇一帶一路投資基金（有限合伙）在南京設(shè)立完成，首期基金規(guī)模為30.1億元，是境內(nèi)第一支服務(wù)于“一帶一路”倡議的股權(quán)投資基金?；鸬脑O(shè)立既是蘇豪控股集團充分踐行“一帶一路”倡議的體現(xiàn)，也是利用股權(quán)投資服務(wù)“一帶一路”倡議的探索與創(chuàng)新，包含以下方面的研究。

3.1 資金支持方式創(chuàng)新

由于服務(wù)“一帶一路”倡議的國際性和復(fù)雜性，傳統(tǒng)的財政撥款支持方式會顯得比較滯后和無法將效率最大化，需在基金上將財政資金傳統(tǒng)的撥款補貼模式改為股權(quán)投資的扶持模式，將財政資金的杠桿作用放大，達到引導(dǎo)社會資本積極投資“一帶一路”相關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域的目的，發(fā)掘和催生社會資本的自發(fā)內(nèi)生性動力。

3.2 組建模式創(chuàng)新

江蘇一帶一路投資基金落戶在蘇豪控股集團后，為了適應(yīng)同行業(yè)的競爭需要，蘇豪控股設(shè)立江蘇蘇豪一帶一路資本管理有限公司作為基金管理公司，以蘇豪控股集團旗下全資控股企業(yè)蘇豪投資集團原投資團隊成員為主體，建立員工持股平臺。在管理公司中，蘇豪控股集團保留對董事長及總經(jīng)理的提名權(quán)，這樣的結(jié)構(gòu)有利于引進人才、激發(fā)活力，同時這項混改得到了省國資委的大力支持，并給予了批復(fù)。

3.3 運作管理創(chuàng)新

江蘇蘇豪一帶一路資本管理有限公司將國有投資機構(gòu)內(nèi)部規(guī)范化和民營投資機構(gòu)的高效靈活結(jié)合起來，制定并優(yōu)化了覆蓋投資管理募、投、管、退全流程的規(guī)章制度，形成了以制度管人、管業(yè)務(wù)的良好局面，從制度上確保了公司的風(fēng)險控制能力和良性運轉(zhuǎn)，同時建立了與市場接軌的績效考核制度、財務(wù)管理制度和日常管理制度。

3.4 投資策略創(chuàng)新

在投資標(biāo)的選擇上，基金著力于服務(wù)江蘇省企業(yè)跨國引進核心技術(shù)、進行產(chǎn)業(yè)并購、拓展“一帶一路”沿線業(yè)務(wù)，制定了“一帶一路”投資指引，將市場化和政策性相結(jié)合，形成了汲取兩家所長、極具特色的投資特色。

江蘇一帶一路投資基金設(shè)立以來，本著服務(wù)“一帶一路”倡議，同時為投資者創(chuàng)造優(yōu)異回報的目標(biāo)，在高端裝備制造、新能源、新材料、健康醫(yī)療、消費升級、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資了一批省內(nèi)外未上市的成長性企業(yè)，成功撬動了社會資本共計10.67億元。截至2021年12月底，江蘇一帶一路投資基金累計投資項目共16個，已在主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板流通的項目達到10家，已申報IPO項目3家，已完成回購項目1家，已投項目資本證券化率達到62.50%，已上市項目資本回報率達到108.03%。

4 結(jié)語

從上述數(shù)據(jù)可以看出，江蘇一帶一路投資基金作為蘇豪控股集團金融投資主業(yè)，在股權(quán)基金領(lǐng)域的試驗田獲得了許多經(jīng)驗和啟發(fā)，并逐漸總結(jié)出一套行之有效的再復(fù)制流程，大力支持了江蘇省內(nèi)多渠道、多形式發(fā)展金融服務(wù)機構(gòu)和平臺的要求，為省內(nèi)金融業(yè)進一步服務(wù)“一帶一路”倡議奠定了堅實基礎(chǔ)。后續(xù)建議省政府及相關(guān)部門繼續(xù)打通支持企業(yè)申請各類專項投資基金的渠道，統(tǒng)籌國際和國內(nèi)資源、統(tǒng)籌政府和社會資本，推動省內(nèi)投資基金更多支持相關(guān)項目建設(shè)，建立互利共贏、多元平衡、風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的融資機制。