企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究——基于汽車制造行業(yè)的分析

王 錦，劉婧璇

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽合肥，230036）

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程不斷加快，我國(guó)制造業(yè)發(fā)展的要求也逐漸提升。中國(guó)曾經(jīng)位于全球汽車銷量的榜首，而現(xiàn)在整個(gè)汽車行業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)銷量一直低迷。汽車行業(yè)又是交通運(yùn)輸業(yè)中重要的組成部分，隨著對(duì)制造業(yè)要求的提高，人們對(duì)交通運(yùn)輸工具的要求也逐漸變高。近些年，由于汽車購置稅的改動(dòng)，整個(gè)行業(yè)盈利狀況不容樂觀，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)迅速下滑，這限制了流動(dòng)資金的變現(xiàn)能力，最終導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性變大。2016年，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》指出要有效防范和降低企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。汽車制造行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，改善和提高該行業(yè)的績(jī)效成為當(dāng)前行業(yè)發(fā)展的核心。為了有效提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，研究資本結(jié)構(gòu)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系具有不可或缺的作用。本文在研究行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及其與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系的基礎(chǔ)上，提出推動(dòng)汽車制造行業(yè)發(fā)展的良性建議。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

所謂資本結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)各種資本的比例關(guān)系。最常用的是資產(chǎn)負(fù)債率，反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。所謂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是指資產(chǎn)的流動(dòng)性，它能夠保障企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究：

莫寶玲、黃子聰［1］研究了醫(yī)療行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率減弱了研發(fā)投入對(duì)績(jī)效的正向作用。姚正海、劉肖［2］運(yùn)用DEA模型，通過多元線性回歸研究高科技上市公司的資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系得出：負(fù)債水平越高，企業(yè)績(jī)效越低。沈晨、潘家坪［3］對(duì)物流行業(yè)的公司進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。譚志穎［4］提出加強(qiáng)流動(dòng)性管理意識(shí)有助于提升債務(wù)資金使用效率，降低企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。Frank［5］和 Strebulaev［6］通過研究靜態(tài)權(quán)衡和動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論得出：隨著資產(chǎn)負(fù)債率的逐漸上升，其與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。

（二）研究假說

本文基于上市公司相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的關(guān)系提出假說。鑒于以上文獻(xiàn)綜述，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)H1：我國(guó)汽車制造行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績(jī)效越差。

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)企業(yè)的杠桿率，當(dāng)前我國(guó)提倡去杠桿政策。對(duì)于該政策，學(xué)術(shù)界的研究文獻(xiàn)較少。因此，降低杠桿率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響仍然值得研究。

假設(shè)H2：我國(guó)汽車制造行業(yè)流動(dòng)比率越高，企業(yè)績(jī)效越好。

一個(gè)企業(yè)要想保證正常的生產(chǎn)營(yíng)業(yè)流程，首要在于保證資產(chǎn)的流動(dòng)性。然而當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)流動(dòng)性管理的研究仍不夠深入。因此，本文對(duì)企業(yè)流動(dòng)性狀態(tài)與績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。

二、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，選取2013—2019年我國(guó)汽車制造行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本。本文從150家公司中選取了80家公司，共計(jì)553個(gè)有效樣本數(shù)據(jù)。主要利用Stata 15.1和Excel 2007建立OLS模型，進(jìn)行樣本處理及模型檢驗(yàn)。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

反映企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)有總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、基本每股收益（EPS）等。由于總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）可以較為真實(shí)地反映上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也是衡量一個(gè)企業(yè)的盈利能力指標(biāo)［7］，因此，本文選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）來衡量企業(yè)績(jī)效。

2.解釋變量

本文研究的主要是資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)眾多，包括資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、凈值比率等。資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，能夠?qū)φ麄€(gè)汽車制造行業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和衡量［8］。故本文選取資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）作為反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。而反映企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)用得較多的指標(biāo)是流動(dòng)比率（RLQ），因此本文選擇流動(dòng)比率（RLQ）作為第二個(gè)解釋變量。

3.控制變量

資產(chǎn)報(bào)酬率與資產(chǎn)利用效率相關(guān)，且呈現(xiàn)正比例關(guān)系［9］。資產(chǎn)報(bào)酬率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金方面取得的效果越好［10］。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與銷售收入凈額的比例關(guān)系，該指標(biāo)可以體現(xiàn)整個(gè)汽車制造行業(yè)的營(yíng)業(yè)效率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可以衡量一個(gè)行業(yè)的盈利能力［11］。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率能夠分析汽車制造企業(yè)在當(dāng)年資本積累能力和發(fā)展能力，可以體現(xiàn)企業(yè)在當(dāng)期的資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張情況［12］。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)。該指標(biāo)基于企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行評(píng)估和分析，能夠體現(xiàn)汽車制造行業(yè)的資產(chǎn)利用效率以及資產(chǎn)的質(zhì)量［13］。變量的選擇情況以及具體說明如表1所示。

表1 研究變量含義及說明

（三）模型設(shè)計(jì)

本文主要采用OLS模型檢驗(yàn)汽車制造行業(yè)資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效之間的關(guān)系，并控制了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。最后利用Stata 15.1建立如下多元回歸模型：

模型一：ROA=α0+α1*LEVit+α2*TARit+α3*OPRit+α4*TAGit+α5*CAit+δ

模型二：ROA=α0+α1*RLQit+α2*TARit+α3*OPRit+α4*TAGit+α5*CAit+δ

模型三：ROA=α0+α1*LEVit+α2*RLQit+α3*TARit+α4*OPRit+α5*TAGit+α6*CAit+δ

其中：α0為常數(shù)，α1-α6為回歸系數(shù)，δ為殘差。通過Hausman檢驗(yàn)，在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇中，結(jié)果顯示不存在隨機(jī)效應(yīng)，最終選擇固定效應(yīng)模型。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表2所示?？傎Y產(chǎn)凈利潤(rùn)率最大值為0.220，最小值為-0.817，標(biāo)準(zhǔn)差為0.071 9，說明整個(gè)汽車制造行業(yè)之間的績(jī)效差距不大，行業(yè)內(nèi)發(fā)展差距較??；其均值為0.029 7，表明企業(yè)績(jī)效整體水平不高。資產(chǎn)負(fù)債率最大值為1.698，最小值為0.071 5，說明汽車行業(yè)整體負(fù)債水平較高；其均值為0.490，說明汽車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性較大；其標(biāo)準(zhǔn)差為0.192，說明整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率差距不大。流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)差為1.081，相較于其他指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)差值較大，表明行業(yè)流動(dòng)比率差距較大；其均值為1.683，說明汽車制造企業(yè)的流動(dòng)比率普遍較高。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從控制變量角度來看，整個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均值為負(fù)值，說明行業(yè)目前處于虧損狀態(tài)；最小值為-16.97，最大值為0.462，體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況各有不同的特點(diǎn)。資產(chǎn)報(bào)酬率均值較低且最小值為負(fù)值，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率較低?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率均值為0.147，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度不快；其標(biāo)準(zhǔn)差為0.515，故行業(yè)內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模變化不一致，差距較為明顯。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度不一致；其均值為1.278，相較于其他指標(biāo)而言較大，說明汽車制造行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，資產(chǎn)利用情況較好。

整體來看，汽車制造銷售行業(yè)績(jī)效水平不高，風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性較高。因此，本文希望通過對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析，提高企業(yè)績(jī)效，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)［14］。

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析如表3所示。資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明利用資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率進(jìn)行解釋是可行的。隨著資產(chǎn)負(fù)債率的降低，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率會(huì)提高。因此企業(yè)資本結(jié)構(gòu)降低對(duì)企業(yè)績(jī)效起著促進(jìn)作用。流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，說明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。此外，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。從數(shù)據(jù)的多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果來看，解釋變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值最大為0.357 0，其余均低于0.357 0。此外，本文對(duì)全體變量做了多重共線性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示VIF最大值為2.04，結(jié)果遠(yuǎn)小于10，因此認(rèn)為解釋變量和控制變量之間不存在顯著的多重共線問題，故可以采用多元回歸進(jìn)一步驗(yàn)證變量之間的關(guān)系。

表3 相關(guān)性分析

（三）多元回歸分析

通過Hausman檢驗(yàn)，在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇中，結(jié)果顯示在5%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)，最終選擇固定效應(yīng)模型?？傮w來看，模型的R2值為0.980 4，0.980 6，0.980 5，說明其擬合優(yōu)度較好。

資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的多元回歸結(jié)果如表4所示。資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，這表明在其他自變量不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率每增加一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率大約降低0.021 3個(gè)單位。因此該假設(shè)通過檢驗(yàn)，我國(guó)汽車制造行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的降低對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的促進(jìn)作用。

表4 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效多元回歸分析

觀察其他變量可知，資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著正相關(guān)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系并不顯著。當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率上升0.949 1個(gè)單位；當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率上升0.001 3個(gè)單位；當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率下降0.005 1個(gè)單位。因此，根據(jù)固定效應(yīng)模型得出以下回歸方程：

流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的多元回歸結(jié)果如表5所示。流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，說明控制變量不變的情況下，流動(dòng)比率每增加一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率提升0.001 8個(gè)單位。因此該假設(shè)通過檢驗(yàn)，我國(guó)汽車制造行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率的上升對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的促進(jìn)作用。

表5 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效多元回歸分析

觀察其他變量可知，資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著正相關(guān)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系并不顯著。當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率上升0.952 6個(gè)單位；當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率上升0.001 5個(gè)單位；當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率下降0.003 7個(gè)單位。根據(jù)固定效應(yīng)模型得出以下回歸方程：

資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的多元回歸結(jié)果如表6所示。資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，說明當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率上升一個(gè)單位，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率下降0.019 1個(gè)單位。因此該假設(shè)通過檢驗(yàn)。而流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率關(guān)系不顯著，故筆者懷疑該模型存在中介效應(yīng)，即資產(chǎn)負(fù)債率在流動(dòng)比率對(duì)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的影響過程中產(chǎn)生中介效應(yīng)［15］。

表6 資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效多元回歸分析

觀察其他變量可知，資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著正相關(guān)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈顯著負(fù)相關(guān)，而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系并不顯著。根據(jù)固定效應(yīng)模型得出以下回歸方程：

（四）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

通過表4、表5、表6的固定效應(yīng)模型分別進(jìn)行回歸得出：資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率關(guān)系顯著，流動(dòng)比率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率關(guān)系顯著。而檢驗(yàn)資本結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效關(guān)系仍顯著，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系不顯著。因此，筆者懷疑有中介效應(yīng)的存在。故本文將利用逐步回歸法檢驗(yàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的中介效應(yīng)。表7是對(duì)資本結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行回歸的結(jié)果：

表7 資本結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)多元回歸分析

通過逐步回歸發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率顯著增加企業(yè)績(jī)效，總效應(yīng)為0.001 8（表5）；流動(dòng)比率顯著降低資產(chǎn)負(fù)債率，總效應(yīng)為-0.064 5（表7）。在加入資產(chǎn)負(fù)債率以后，資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)績(jī)效仍然顯著且系數(shù)為-0.019 1；流動(dòng)比率與企業(yè)績(jī)效的顯著關(guān)系發(fā)生了變化（表6），因此屬于完全中介。資產(chǎn)負(fù)債率通過流動(dòng)比率對(duì)企業(yè)績(jī)效所產(chǎn)生的間接效應(yīng)為0.001 2（0.019 1*0.064 5），中介效應(yīng)在總效應(yīng)中的占比為66.67%（0.001 2/0.001 8）。

四、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文通過資產(chǎn)負(fù)債率來衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，用流動(dòng)比率來反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小，用總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率衡量企業(yè)績(jī)效，分析了在汽車制造行業(yè)中資本結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。通過對(duì)80家上市公司7年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出：在汽車制造行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)績(jī)效越好，流動(dòng)比率越高，企業(yè)績(jī)效越好。近幾年，我國(guó)汽車制造行業(yè)的發(fā)展受到了較大限制，主要原因是汽車購置稅政策的變動(dòng)，而高資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)使企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，本文希望通過分析，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)企業(yè)績(jī)效。

此外，實(shí)證結(jié)果顯示，資產(chǎn)報(bào)酬率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提高也對(duì)企業(yè)績(jī)效起著推動(dòng)作用，而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)反向的關(guān)系。

（二）建議

根據(jù)對(duì)汽車制造行業(yè)2013—2019年的實(shí)證分析，可以看出，整個(gè)行業(yè)的盈利狀況并不樂觀，甚至部分企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，且行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性較高。因此，本文就汽車制造行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效提出以下幾點(diǎn)建議：

1.拓寬融資渠道

汽車制造企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定一個(gè)合理的融資比率，并且改善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，避免債務(wù)融資帶來的償債壓力。拓寬融資渠道是降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最有效的方法之一，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用股權(quán)融資、合作聯(lián)盟等方式降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

2.注重創(chuàng)新發(fā)展

汽車制造行業(yè)保持著自己的獨(dú)立和特色的優(yōu)勢(shì)，目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展建立在產(chǎn)品創(chuàng)新之上，走新型創(chuàng)新的發(fā)展模式，同時(shí)注重產(chǎn)品的質(zhì)量和附加值，才能提升整個(gè)汽車制造行業(yè)的績(jī)效。同時(shí)，汽車制造行業(yè)在加大研發(fā)投入時(shí)也要注重對(duì)環(huán)境的保護(hù)，研發(fā)新能源汽車或許也是提高銷量的方式之一。

3.加強(qiáng)政策管控

整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高的原因之一是國(guó)家未對(duì)汽車制造行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格考核，沒有一個(gè)統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。因此，國(guó)家應(yīng)該履行監(jiān)督管控的職責(zé)，關(guān)注行業(yè)中產(chǎn)能過剩的企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)考核指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，降低行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率，從而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。