土耳其里拉貨幣危機的背后

魏敏

2021年末，土耳其又一次遭遇里拉貨幣危機。圖為土耳其當(dāng)?shù)孛癖姷却齼稉Q貨幣。

2021年末，土耳其又一次遭遇貨幣危機。自2021年9月開始，土耳其央行連續(xù)四次下調(diào)基準(zhǔn)利率至14%。12月10日，里拉兌美元連續(xù)兩次突破16∶1和17∶1兩個整數(shù)大關(guān)。與此同時，土耳其股市和債市也遭遇重創(chuàng)，股市開盤即大幅下跌，兩度觸發(fā)交易熔斷機制。12月20日，里拉兌美元匯率一度創(chuàng)下18.3∶1的歷史新低。這是自2018年以來土耳其經(jīng)歷的第二次貨幣危機。此次危機嚴(yán)重侵蝕了民眾和投資者對土耳其里拉與經(jīng)濟增長的信心，暴露出土耳其政府經(jīng)濟治理的缺陷，也給未來土政局發(fā)展平添了諸多不確定性。

土耳其現(xiàn)任執(zhí)政黨正義與發(fā)展黨（簡稱正發(fā)黨）自2002年執(zhí)政以來，對土耳其經(jīng)濟實施了系列改革，并在執(zhí)政的前十年取得了一定成效，一度被西方世界稱贊為結(jié)構(gòu)調(diào)整的“優(yōu)等生”。但是，埃爾多安政府并未徹底解決經(jīng)濟增長中的高通脹、經(jīng)常賬戶赤字嚴(yán)重和債務(wù)負(fù)擔(dān)過重等結(jié)構(gòu)性問題。

首先，因能源依靠進(jìn)口且儲備不足，土耳其易因國際油價變動帶來輸入性通脹。2021年12月，土耳其的消費物價指數(shù)同比上漲36.08%，高于同年11月的21.31%，也遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的30.6%。這是自正發(fā)黨執(zhí)政以來的最高水平，主要價格上漲壓力來自食品和非酒精飲料價格的上升。同月，土耳其年度核心通脹率升至31.88%的歷史最高水平。按月計算，消費者價格指數(shù)12月上漲13.58%，創(chuàng)歷史最大月度漲幅。而土央行自2021年9月以來連續(xù)四次下調(diào)基準(zhǔn)利率，在通脹飆升的情況下，投資者對央行貨幣政策方向的擔(dān)憂成為引發(fā)貨幣危機的主因。

其次，土耳其的“經(jīng)常賬戶”作為其國際收支的主要組成部分，長期處于高逆差狀態(tài)。土耳其能源和礦產(chǎn)資源高度依賴進(jìn)口，且其進(jìn)口額長期占據(jù)進(jìn)口總額的一半以上。2021年11月，由于全球需求持續(xù)復(fù)蘇、大宗商品價格上漲和里拉貶值，土耳其貿(mào)易逆差為54億美元，成為2020年8月以來最大月度逆差額。與此同時，貿(mào)易額較2020年同期激增，其中出口額增長33.7%，達(dá)到215.1億美元的歷史新高;進(jìn)口額增長27.3%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的269.1億美元。其中，能源和礦物質(zhì)進(jìn)口占55%。

第三，高外債且外債期限結(jié)構(gòu)不合理。近年來土耳其外債規(guī)模明顯擴大。2021年第二季度土耳其外債為446億美元，第三季度為453.4億美元，增長了7.4億美元。2021年11月，土債務(wù)總量繼續(xù)攀升，政府債務(wù)占GDP比重從10月的32.6%上升到39.5%，環(huán)比增長6.9%。此外，一國外債期限的合理結(jié)構(gòu)是短期外債占比應(yīng)低于外債總額的20%，但土耳其短期外債占外債總額比例高達(dá)33%，這使得土耳其的還債成本受匯率波動影響較大。近期里拉大幅貶值，推高償債風(fēng)險。土耳其有可能出現(xiàn)債務(wù)違約并引發(fā)債務(wù)危機。

第四，埃爾多安對土央行貨幣政策的干預(yù)。埃爾多安“特立獨行”的個人風(fēng)格使其經(jīng)濟治理具有鮮明特點。埃爾多安政府利用大規(guī)模投資和大型項目建設(shè)，創(chuàng)造就業(yè)機會，追求經(jīng)濟快速增長的舉措，使土耳其始終存在經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，非常容易引發(fā)推動型通貨膨脹。高通脹成為土耳其的社會常態(tài)也加大了利率作為宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)工具的重要性。但埃爾多安反對通過提高利率來收緊流動性進(jìn)而抑制通脹，反而通過央行降息來釋放流動性，這造成了土通貨膨脹率的不斷上升。

第五，外部市場環(huán)境的影響。長期以來，土耳其為了吸引外資流入，避免采取任何形式的資本管制，金融市場完全對外開放，使外資對土耳其經(jīng)濟增長的支撐度高。2020年新冠疫情暴發(fā)后，美國為解決本國經(jīng)濟危機，采取量化寬松的貨幣政策，不斷超發(fā)的美元流入土耳其等新興市場國家，推高商品價格，導(dǎo)致新興經(jīng)濟體大多出現(xiàn)通貨膨脹。

2023年土耳其將迎來大選年與建國100周年，因此里拉貨幣危機及其衍生問題使正發(fā)黨和埃爾多安面臨能否繼續(xù)執(zhí)掌土耳其政壇的考驗。從2020年至今，埃爾多安宣布了一系列改革舉措，試圖為2023年贏得大選奠定民意基礎(chǔ)。

首先，注重工業(yè)發(fā)展，致力于將土耳其打造成“全球制造業(yè)中心”。自2014年8月埃爾多安就任土耳其第一屆直選總統(tǒng)開始，他明確認(rèn)識到土耳其經(jīng)濟嚴(yán)重依賴外部投資和融資的不利局面，希望通過發(fā)展工業(yè)、提高生產(chǎn)力進(jìn)一步增強土耳其國力。與此同時，為了將外資引入實體經(jīng)濟，埃爾多安提出“高利率是罪惡之母”的貨幣政策思想，希望此舉將資金引入工業(yè)部門。這一觀點也構(gòu)成被輿論普遍稱為“埃爾多安經(jīng)濟學(xué)”的核心思想。

其次，實施由低利率驅(qū)動經(jīng)濟增長的新模式。2021年12月16日，土耳其提出了關(guān)于土耳其擴大出口、提高就業(yè)的新經(jīng)濟模式。政府提出加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐、改善公共項目支出、改善民生、降低土耳其經(jīng)濟脆弱性。目的是盡量減少土耳其對進(jìn)口的依賴，優(yōu)先增加高附加值的生產(chǎn)和出口。根據(jù)土耳其央行數(shù)據(jù)，2021年第三季度土耳其GDP增長率為7.4%。截至2021年第三季度，土耳其GDP年化增長率已達(dá)到10.2%。

第三，“埃爾多安經(jīng)濟學(xué)”的影響依然存在。正發(fā)黨執(zhí)政前期的經(jīng)濟成就造就了埃爾多安對經(jīng)濟高速增長帶來的社會發(fā)展與經(jīng)濟繁榮的“癡迷”，寬松的貨幣政策和積極的財政政策成為埃爾多安政府宏觀經(jīng)濟政策的總基調(diào)。國際資本的自由流入為土耳其經(jīng)濟發(fā)展注入了大量資金。埃爾多安政府通過投資醫(yī)療保健、基礎(chǔ)設(shè)施項目和教育等領(lǐng)域建立了一定民意基礎(chǔ)。

面對此次危機，埃爾多安政府也采取了系列措施進(jìn)行應(yīng)對。首先，加大對外匯市場干預(yù)力度，穩(wěn)定里拉幣值。自2021年12月以來，土耳其央行累計拋售了73億美元外匯，同時政府推出金融替代方案，為里拉儲戶和投資者提供匯率損失補償，減少匯率波動對儲戶和投資者的影響。其次，在民生方面重點遏制通貨膨脹。土政府成立金融穩(wěn)定委員會，評估通脹風(fēng)險并制訂干預(yù)政策，承諾年內(nèi)將通脹率降至個位數(shù)，并計劃在2023年將通貨膨脹率降至5%以下。土政府還宣布，從2022年1月開始，最低工資標(biāo)準(zhǔn)將提高至4250里拉，漲幅達(dá)50%。同時，土耳其國家對個人養(yǎng)老金系統(tǒng)的補貼率將從5%大幅提高到30%，以減輕民眾生活成本壓力。

當(dāng)前，土耳其政府推出的各項應(yīng)對措施已收到一定成效，民眾對里拉的信心也開始逐步上升。但是，美聯(lián)儲已經(jīng)釋放出加息信號，里拉兌美元仍有貶值趨勢，土耳其經(jīng)濟的未來發(fā)展走勢也仍待進(jìn)一步觀察。