民俗會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性嗎？
——基于CFO“本命年”的考察

賈曉霞，王 妍

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093)

從文化角度研究公司的發(fā)展問(wèn)題已逐漸成為新的學(xué)術(shù)熱點(diǎn)[1]。文化作為人類(lèi)社會(huì)的精神產(chǎn)物，塑造了人們的價(jià)值觀和世界觀，影響著人們的心理活動(dòng)和思維方式，引領(lǐng)人們?cè)趶?fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中做出決策。目前，學(xué)界對(duì)文化的界定包括國(guó)家文化、距離、宗教和社會(huì)資本4個(gè)維度，文化對(duì)公司財(cái)務(wù)影響的討論著重在盈余管理、現(xiàn)金持有、投資行為、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平等方面[2]，對(duì)民俗文化的研究局限于吉利數(shù)字在資本市場(chǎng)的聚類(lèi)現(xiàn)象[3-6]，文化對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究也以宗教傳統(tǒng)和社會(huì)關(guān)系為主[7-10]。不同于宗族文化，本命年作為一種民俗信仰，是人類(lèi)族群認(rèn)知的內(nèi)心烙印。民間流傳“太歲當(dāng)頭坐，無(wú)喜必有禍”，便是本命年較強(qiáng)傳承性和強(qiáng)大社會(huì)感染力的表現(xiàn)。那么，作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督者，CFO在本命年是否也會(huì)有“無(wú)喜必有禍”的風(fēng)險(xiǎn)感知，繼而謹(jǐn)慎確認(rèn)不確定的資產(chǎn)，積極確認(rèn)不確定的負(fù)債呢？考慮到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正是通過(guò)約束會(huì)計(jì)人員對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)謹(jǐn)慎性原則的充分體現(xiàn)[11]，因而探討CFO的這種本命年諸事不順的心理暗示的財(cái)務(wù)決策影響就具有極其重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。進(jìn)一步地，鑒于不同背景特征下的管理者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)做出不同的決策[12]，本命年對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響是否也會(huì)因CFO背景特征的異質(zhì)性而有差異，而CFO處于不同性質(zhì)及不同經(jīng)營(yíng)狀況的公司中是否也會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)感知程度呢？對(duì)這些問(wèn)題的回答，順應(yīng)了中國(guó)文化背景下對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素的系統(tǒng)性研究，揭開(kāi)了民俗文化多維度視角的面紗，有助于投資決策過(guò)程中科學(xué)辯證地審視和運(yùn)用會(huì)計(jì)信息。

選取2007—2018年A股上市公司數(shù)據(jù)，考察CFO經(jīng)歷本命年這一外生事件是否會(huì)影響到CFO的風(fēng)險(xiǎn)感知，進(jìn)而影響企業(yè)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)CFO經(jīng)歷本命年時(shí)顯著提高了企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，說(shuō)明CFO在本命年會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)感知，表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎，并且CFO背景特征異質(zhì)性和企業(yè)特征異質(zhì)性會(huì)影響本命年與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。經(jīng)穩(wěn)健性測(cè)試驗(yàn)證，實(shí)證結(jié)果保持一致。

本文的貢獻(xiàn)在于：第一，以民俗文化的視角切入，豐富企業(yè)決策的多維度考察。現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)文化的探討多以宗族傳統(tǒng)居多，而與有組織的宗族文化不同，民俗文化是自古流傳下來(lái)的風(fēng)俗習(xí)慣，在特定的時(shí)間和區(qū)域產(chǎn)生并傳承下來(lái)，其社會(huì)控制力和約束力幾乎影響著每一個(gè)人。第二，挖掘管理者個(gè)人特征，揭示民俗文化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響研究。現(xiàn)有針對(duì)管理者個(gè)人特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的討論多局限于管理者自然特征和社會(huì)關(guān)系兩個(gè)方面，基于本命年蘊(yùn)含根深蒂固的文化信息和管理者個(gè)人特征信息，本文的嘗試打開(kāi)了民俗文化影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一反映微觀企業(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)量信息的多維視角。第三，實(shí)證分析結(jié)果有助于CFO辯證認(rèn)識(shí)和對(duì)待本命年這一扎根于中國(guó)鄉(xiāng)土中的生活文化，促使其科學(xué)全面地反映能支持投資者決策的會(huì)計(jì)信息。

1 文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

1.1 相關(guān)文獻(xiàn)回顧

1.1.1 影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的文化因素

企業(yè)中管理者的行為會(huì)受到文化因素的影響而產(chǎn)生不同的思維方式、行為決策從而對(duì)企業(yè)信息質(zhì)量產(chǎn)生不同影響。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究文化對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響主要涉及社會(huì)關(guān)系和宗教傳統(tǒng)兩個(gè)方面。從社會(huì)關(guān)系來(lái)看，上市公司實(shí)際控制人登上“胡潤(rùn)百富榜”后，出于避免公眾關(guān)注帶來(lái)的政治成本，會(huì)理性低調(diào)行事，從而降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[7]。進(jìn)一步，企業(yè)高管之間若具有聯(lián)結(jié)關(guān)系，那么相互聯(lián)結(jié)的公司其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有相似性，公司治理機(jī)制在這一關(guān)系中起到了調(diào)節(jié)作用[13]。胡志勇等通過(guò)研究人與人之間的信任關(guān)系與行業(yè)之間的信任關(guān)系，發(fā)現(xiàn)人際信任對(duì)盈余價(jià)值具有顯著的負(fù)相關(guān)作用，而行業(yè)信任與盈余價(jià)值顯著正相關(guān)[8]。從宗教傳統(tǒng)來(lái)看，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量主要涉及財(cái)務(wù)重述、盈余管理、信息披露、信息環(huán)境等視角。Dyreng等通過(guò)研究美國(guó)公司總部所在地的信仰程度發(fā)現(xiàn)，企業(yè)宗教信仰程度越高，財(cái)務(wù)重述可能性越低[14]。Callen等利用跨國(guó)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盈余管理與宗教信仰和宗教程度均無(wú)關(guān)，而與Hofstede個(gè)人主義文化變量呈負(fù)相關(guān)，與不確定性規(guī)避呈正相關(guān)[15]。陳冬華等從公司違規(guī)、盈余管理、審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型的視角進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司所在地宗族傳統(tǒng)越強(qiáng)，公司違規(guī)行為越少，盈余管理程度就越低，也更少地被出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)[9]。同樣地，Du參照陳冬華等的衡量方式也發(fā)現(xiàn)宗教與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，分析師覆蓋率能夠減弱這一關(guān)系，驗(yàn)證了宗教能夠減輕大股東的“掏空”行為[16]。畢茜等運(yùn)用類(lèi)似的衡量方式發(fā)現(xiàn)，宗教文化對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有促進(jìn)作用，并且環(huán)境制度與宗教文化具有互補(bǔ)的效應(yīng)[10]。同樣的，宗教文化能夠改善企業(yè)信息環(huán)境，提升內(nèi)部控制質(zhì)量[17]。

1.1.2 管理者個(gè)人特征與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，由于內(nèi)部和外部信息復(fù)雜性，管理者基于自身的認(rèn)知結(jié)構(gòu)和信息處理能力會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略做出不同的選擇。從現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn)，管理者個(gè)人特征及其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的決策產(chǎn)生重要影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究管理者個(gè)人特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響主要涉及兩個(gè)視角，從管理者自然特征視角來(lái)看，管理者團(tuán)隊(duì)特征的平均水平和異質(zhì)性以及財(cái)務(wù)總監(jiān)的個(gè)人特征均對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生一定的影響[18]。通過(guò)研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資效率的影響發(fā)現(xiàn)，高管的年齡、任期、教育背景會(huì)對(duì)兩者關(guān)系產(chǎn)生顯著影響[19]。其次，管理者的過(guò)度自信心理也會(huì)顯著降低企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平[20]。Muttakin等認(rèn)為，較長(zhǎng)的CFO任期以及CFO為董事會(huì)成員會(huì)顯著提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，但當(dāng)CFO任董事會(huì)成員時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)結(jié)果卻與之前不同，這種現(xiàn)象可能與采用了激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策有關(guān)[21]。從社會(huì)關(guān)系的視角來(lái)看，梁上坤等通過(guò)研究獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越低，并且這種關(guān)系在不同地區(qū)環(huán)境和公司環(huán)境下存在一定差異[22]。Yin等在研究CEO與董事會(huì)關(guān)系中發(fā)現(xiàn)，CEO與董事會(huì)的聯(lián)系越緊密，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越低，意味著董事會(huì)的監(jiān)督功能越弱，并且內(nèi)部控制制度質(zhì)量在這一關(guān)系與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間起到了中介作用[23]。

綜觀上述文獻(xiàn)，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的文化因素大多局限于宗教傳統(tǒng)和社會(huì)關(guān)系，而本命年作為一種民間信仰，起源于人們的潛意識(shí)認(rèn)知，反映了人們內(nèi)心深層次的一種普世價(jià)值和信仰，這明顯有別于一定程度上受外界形式驅(qū)動(dòng)的宗教傳統(tǒng)和社會(huì)關(guān)系。鑒于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在處理收益和損失的非對(duì)稱(chēng)性方面具有更強(qiáng)的直觀性，故其可以較好地完成會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的測(cè)度。更進(jìn)一步地，現(xiàn)有關(guān)于管理者個(gè)人特征對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究集中于自然特質(zhì)和社會(huì)關(guān)系兩個(gè)方面，忽略了外生的非正式制度對(duì)管理者個(gè)人特征的影響，中國(guó)獨(dú)特的民俗文化背景以及獨(dú)有的“本命年”這一民間習(xí)俗，為研究CFO經(jīng)歷本命年對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響提供了豐富的文化背景環(huán)境。

1.2 理論分析與假設(shè)提出

管理者在進(jìn)行決策時(shí)，除了運(yùn)用理性和直覺(jué)，有時(shí)還會(huì)利用超自然信念[24]。超自然信仰是基于外在文化和內(nèi)在經(jīng)驗(yàn)共同影響企業(yè)家的因素，是對(duì)不確定性的一種決策輔助機(jī)制[25]。本命年的習(xí)俗來(lái)源于人類(lèi)族群的生活需要，是基于對(duì)天、地、神崇拜的一種民間信仰，它規(guī)范著人們、由人們傳承并深刻影響著人們的心理活動(dòng)和行為決策。但本命年會(huì)帶來(lái)厄運(yùn)，是沒(méi)有科學(xué)依據(jù)的[26]。首先，認(rèn)知心理學(xué)中自上而下的加工模式認(rèn)為，過(guò)去事物的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、文化背景、動(dòng)機(jī)等會(huì)通過(guò)大腦影響人們對(duì)事物的認(rèn)識(shí)，即人們的行為在各種心理過(guò)程的影響下，會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。從人們的心理角度來(lái)看，本命年是“災(zāi)禍年”的說(shuō)法可能會(huì)放大CFO審核公司財(cái)務(wù)報(bào)表和選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，進(jìn)而選擇謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)政策。其次，在本命年人人要系紅腰帶、穿紅襪子的環(huán)境中，CFO心理、情緒和行動(dòng)可能也會(huì)隨著本命年的氛圍而趨向于謹(jǐn)慎，這種情緒會(huì)影響行為決策的偏差而選擇保守的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和會(huì)計(jì)政策。最后，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅猛的當(dāng)今，商家和媒體對(duì)本命年要“掛紅”的渲染和炒作，強(qiáng)化了人們本命年不“掛紅”就會(huì)不順的心理。企業(yè)存在不確定性是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的前提[27]，其作用是謹(jǐn)慎地將不確定性因素化為確定的、可計(jì)量的會(huì)計(jì)要素[11]。在會(huì)計(jì)政策選擇的過(guò)程中，管理者可能從自身利益出發(fā)選擇有利于自己的會(huì)計(jì)政策，從而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[18]，并且決策的不確定性越高，管理者在做決策時(shí)越有可能采用超自然信念的做法[24]。因此，我們認(rèn)為作為財(cái)務(wù)決策者的CFO，在經(jīng)歷本命年時(shí)，面對(duì)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題的選擇，會(huì)采取更加保守和謹(jǐn)慎的措施，使所在公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平更好，因而有如下假設(shè)。

假設(shè)：同等條件下，CFO經(jīng)歷本命年時(shí)，所在公司財(cái)務(wù)報(bào)告的穩(wěn)健性更強(qiáng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2007—2018年滬深所有A股上市公司為初始樣本。之所以選擇2007年作為起始年，是由于2007年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了重大改革，財(cái)政部的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》正式開(kāi)始實(shí)行，上市公司開(kāi)始普遍披露相關(guān)數(shù)據(jù)。為避免極端值的影響，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：剔除金融業(yè)企業(yè)的樣本；剔除進(jìn)行特別處理(ST、PT)的公司樣本；剔除當(dāng)年上市的公司；對(duì)所有連續(xù)變量在上下1%進(jìn)行縮尾處理。另外，考慮到不同CFO在經(jīng)歷本命年時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)信息的反應(yīng)不僅與其本身的特征有關(guān)，還與所處企業(yè)的相關(guān)特征有關(guān)，故剔除了某家公司CFO在所研究樣本區(qū)間內(nèi)不經(jīng)歷本命年的數(shù)據(jù)，以利于實(shí)證結(jié)果更加準(zhǔn)確。最終得到11 401個(gè)總樣本觀測(cè)值。CFO個(gè)人信息數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量描述

2.2.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

借鑒Khan和Watts提出的C_Score方法衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[28]，即在Basu模型基礎(chǔ)上，將C_Score代入，分年度計(jì)算出每家公司每一年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。因這一方法在學(xué)界使用廣泛，因此本文會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也采用此方法衡量。

2.2.2 CFO本命年

傳統(tǒng)習(xí)俗中，認(rèn)為本命年為農(nóng)歷的大年初一(春節(jié))開(kāi)始到該年臘月的最后一天(除夕)結(jié)束，人出生那一年屬相與之后某年的屬相相同，即為本命年。本文采用CFO公歷出生年份加12的倍數(shù)所得年份為CFO本命年，即認(rèn)為CFO在36、48、60、72歲時(shí)經(jīng)歷本命年。若該年為CFO本命年，Ani_y賦值為1，否則為0。

2.2.3 控制變量

借鑒現(xiàn)有對(duì)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究[22，29]，選擇以下變量為控制變量。資產(chǎn)收益率(Roa)：公司凈利潤(rùn)與年末總資產(chǎn)的比值；第一大股東持股比例(Lh)：年末第一大股東所持股數(shù)占總股數(shù)的比例；托賓Q值(TobinQ)：股權(quán)市值和凈債務(wù)市值之和與年末總資產(chǎn)的比值；公司成長(zhǎng)性(Growth)：公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；審計(jì)質(zhì)量(Big4)：若公司審計(jì)師事務(wù)所為四大則為1，否則為0。同時(shí)，還引入年度(Year)、行業(yè)(Ind)和地區(qū)(City)的虛擬變量，以控制年度、行業(yè)和地區(qū)固定效應(yīng)，其中行業(yè)虛擬變量采用證監(jiān)會(huì)2012年分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。

2.3 模型設(shè)定

為驗(yàn)證本文假設(shè)的合理性，根據(jù)已有文獻(xiàn)，建立了以下基本回歸模型，并控制了年度、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)。若α1的系數(shù)顯著為正，則說(shuō)明CFO經(jīng)歷本命年提高了所在企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。

C_Scorei,t=α0+α1Ani_yi,t+α2Roai,t+

α3Lhi,t+α4TobinQi,t+α5Growthi,t+

α6Big4i,t+εi,t

(1)

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。CFO“本命年”(Ani_y)代理變量均值為0.132，說(shuō)明總觀測(cè)值中有13.2%的CFO樣本在研究區(qū)間內(nèi)經(jīng)歷了本命年。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(C_Score)均值為0.018，最大值為0.380，最小值為-0.392，與現(xiàn)有大多數(shù)文獻(xiàn)結(jié)果基本一致。同時(shí)，平均資產(chǎn)收益率為4.3%，第一大股東持股比率平均為34.94%，最大值為73.97%，說(shuō)明上市公司股權(quán)度較為集中。TobinQ值平均為1.996，最大值為7.184，差別較大，表現(xiàn)出大部分上市公司通過(guò)股權(quán)融資獲得資金比較困難。平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為18.5%，樣本公司中由四大所審計(jì)的比率為6.5%，說(shuō)明中國(guó)上市公司審計(jì)質(zhì)量有待提高。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 基本回歸結(jié)果

表2報(bào)告了本文主假設(shè)的基本回歸結(jié)果。列(1)和列(2)分別報(bào)告了不加控制變量和加入控制變量的結(jié)果，且估計(jì)系數(shù)均為0.003，并在5%的水平上顯著，說(shuō)明CFO在其本命年具有一定的風(fēng)險(xiǎn)感知能力，從而更謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，表現(xiàn)為促進(jìn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。此外，資產(chǎn)收益率(Roa)和第一大股東持股比例(Lh)系數(shù)均為負(fù)，且在1%水平上顯著，與梁上坤等以及Shen等一致[22，30]。審計(jì)質(zhì)量(Big4)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，與甄紅線等一致[29]。

表2 基本回歸結(jié)果

3.3 基于個(gè)人特征的回歸結(jié)果

CFO在經(jīng)歷本命年時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)感知程度可能因不同CFO的背景特征而產(chǎn)生差異，從而對(duì)所在公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生不同影響。為研究這種差異，分別從CFO性別、年齡、任期、學(xué)歷4個(gè)方面展開(kāi)研究。其中，學(xué)歷變量的定義為：5為博士研究生，4為碩士研究生，3為本科，2為大專(zhuān)，1為中專(zhuān)及中專(zhuān)以下。年齡、任期、學(xué)歷變量通過(guò)中位數(shù)進(jìn)行分組，中位數(shù)以上為1，反之則為0。

1)性別?，F(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，男性與女性對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知存在差異。與男性CFO相比，女性CFO更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為女性CFO在財(cái)務(wù)報(bào)告政策的選擇上更保守和謹(jǐn)慎[31]。同樣的，女性CFO能顯著提升財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告具有正向影響，在財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程中也更謹(jǐn)慎和保守[32]。因此，我們認(rèn)為女性CFO在本命年會(huì)更加保守，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平會(huì)更高。然而，表3的結(jié)果顯示，相較于女性，男性CFO在本命年表現(xiàn)得更謹(jǐn)慎，Ani_y的系數(shù)為0.003，并且在5%的水平上顯著，得出這一結(jié)果的原因我們認(rèn)為有兩點(diǎn)：一是樣本中性別差異較大，男性CFO占總樣本超過(guò)70%；二是，本命年不同于公司治理中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而是歷代流傳的民間信仰，這種信仰烙印深深刻在了每個(gè)人的心中，本命年多災(zāi)多難的暗示更具有不可規(guī)避性和不確定性，在本命年習(xí)俗的熏陶和影響下，男性CFO可能并不會(huì)視經(jīng)歷本命年為一種挑戰(zhàn)，反而更多可能認(rèn)為是不順的一年，進(jìn)而也表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)決策行為。

2)年齡和任期。CFO是公司財(cái)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人，能充分掌握公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)，能為資本市場(chǎng)提供有效的高質(zhì)量信息[33]。隨著CFO年齡和任期的增長(zhǎng)，自身經(jīng)驗(yàn)和閱歷也在逐漸積累，管理者對(duì)于公司業(yè)務(wù)以及行業(yè)現(xiàn)狀有更深的了解，在會(huì)計(jì)政策的選擇上會(huì)更加準(zhǔn)確。年齡大、任期長(zhǎng)的CFO有更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和更豐富的閱歷，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的認(rèn)知也更加深刻，能夠更準(zhǔn)確地識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而在決策選擇和戰(zhàn)略規(guī)劃上更加理性和客觀。在面對(duì)本命年“破財(cái)消災(zāi)”這一說(shuō)法時(shí)，閱歷豐富的CFO可能更愿意運(yùn)用自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累來(lái)面對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，張兆國(guó)等證實(shí)了財(cái)務(wù)總監(jiān)年齡和任期對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平均為正[18]。Muttakin等也發(fā)現(xiàn)，CFO任期越長(zhǎng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量越好[21]。因此我們認(rèn)為年齡大、任期長(zhǎng)的CFO風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相對(duì)來(lái)說(shuō)較高，相反地，在經(jīng)歷本命年時(shí)，年齡小和任期短的CFO在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平上會(huì)表現(xiàn)得更高。表3的列(4)和列(6)報(bào)告了相關(guān)結(jié)果，年齡較小的CFO，Ani_y前系數(shù)為0.009且在1%水平上顯著，任期較短的CFO，Ani_y系數(shù)為0.004且在5%的水平上顯著，驗(yàn)證了本文之前的猜想。

3)學(xué)歷。教育背景一定程度上可以反映一個(gè)人的認(rèn)知能力和思維能力。管理人員受教育水平越高，創(chuàng)新能力也就越強(qiáng)，對(duì)新知識(shí)、新事物的應(yīng)對(duì)能力也就越強(qiáng)，高學(xué)歷的CFO面對(duì)更困難更復(fù)雜的管理活動(dòng)能夠及時(shí)做出準(zhǔn)確的決策。學(xué)歷越高的管理者，在決策的選擇上也更理性，面對(duì)本命年時(shí)，相較于學(xué)歷較低的CFO，某些風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)更豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和更強(qiáng)的認(rèn)知能力來(lái)規(guī)避或應(yīng)對(duì)。相關(guān)研究也表明CFO學(xué)歷越高，管理防御動(dòng)機(jī)越弱，與資產(chǎn)減值計(jì)提比例正相關(guān)[34]。因此，我們認(rèn)為低學(xué)歷CFO相對(duì)于高學(xué)歷CFO在經(jīng)歷本命年時(shí)，可能會(huì)表現(xiàn)出更高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。表3的列(8)證實(shí)了上述猜想，Ani_y系數(shù)為0.006且在1%水平上顯著，說(shuō)明高學(xué)歷CFO在本命年風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平更強(qiáng)。

表3 基于個(gè)人特征回歸結(jié)果

3.4 基于公司特征的回歸結(jié)果

CFO經(jīng)歷本命年的風(fēng)險(xiǎn)感知程度，同樣也可能與不同公司特征有關(guān)，因此我們從產(chǎn)權(quán)差異和融資約束水平對(duì)這種差異進(jìn)行研究。

1)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。首先，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的主要原因之一為債務(wù)需求。國(guó)有企業(yè)不僅承擔(dān)著資產(chǎn)保值、增值的任務(wù)，同時(shí)承擔(dān)著一定的社會(huì)責(zé)任，對(duì)于和政府有緊密聯(lián)系的國(guó)企，一旦虧損，政府可以為其提供資金支持，相當(dāng)于為國(guó)企提供了一種擔(dān)保，具有政治關(guān)聯(lián)更有利于企業(yè)獲得債務(wù)融資[35]。而對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，沒(méi)有政府的擔(dān)保，其債務(wù)融資約束較大，而良好的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平可以降低債權(quán)人信息獲取成本，傳遞較低的投資風(fēng)險(xiǎn)信息，從而降低債務(wù)融資成本[29]。其次，在本命年有“太歲當(dāng)頭坐”的說(shuō)法，而“太歲”來(lái)源于道教，但國(guó)有企業(yè)的管理者往往具有政治身份，且大多數(shù)為黨員，而黨員不能信仰宗教，但非國(guó)有企業(yè)沒(méi)有這一約束，傳統(tǒng)宗教的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)影響更大[36]。綜上，我們認(rèn)為CFO本命年對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響在非國(guó)有企業(yè)中更顯著。表4列(2)報(bào)告了這一結(jié)果，Ani_y的估計(jì)系數(shù)為0.005，且在1%水平上顯著，驗(yàn)證了我們的猜想。

2)融資約束。根據(jù)委托代理理論，管理者與債權(quán)人之前存在委托代理成本，管理者比債權(quán)人擁有更多關(guān)于企業(yè)的信息，由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在，會(huì)影響債權(quán)人有效監(jiān)督管理者，而穩(wěn)健性有利于降低管理者和債權(quán)人之間的契約成本[27]。融資約束的緩解主要依靠外部獲得資金支持，穩(wěn)健性的提高有助于緩解企業(yè)融資約束[37]，能夠獲得金額更大，期限更長(zhǎng)，利率更低的銀行貸款[38]。因此，我們認(rèn)為在融資約束更高的公司，本命年對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平的影響更顯著。采用SA指數(shù)和KZ指數(shù)分別衡量公司的融資約束水平，表4的列(3)和列(5)報(bào)告了這一結(jié)果，在兩種方法下Ani_y的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，支持了上述猜想。

表4 產(chǎn)權(quán)差異回歸結(jié)果

3.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1)敏感性測(cè)試。為了驗(yàn)證CFO不在其本命年是否對(duì)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平有影響，將CFO經(jīng)歷本命年人為向前和向后推一年。表5列(2)報(bào)告了本命年向前推一年的結(jié)果，即CFO在其本命年，對(duì)下一年會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有顯著的正向作用，我們認(rèn)為可能的原因是CFO對(duì)本命年的風(fēng)險(xiǎn)感知具有一定的持續(xù)性，表現(xiàn)為即使度過(guò)了所謂的本命年，卻仍然保持著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知警惕性，進(jìn)而顯著提升了下一年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，且這種警惕性可能持續(xù)1年，因?yàn)榱?1)的結(jié)果顯示，CFO本命年并不對(duì)后年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。列(3)報(bào)告了本命年向后推一年的結(jié)果，結(jié)果顯示，CFO本命年同樣對(duì)上一年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生顯著的正向影響，我們認(rèn)為可能的原因有兩個(gè)：第一，CFO對(duì)其本命年的到來(lái)具有提前感知風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，在本命年的前一年便在會(huì)計(jì)政策的選擇上表現(xiàn)得謹(jǐn)慎且保守，因此會(huì)對(duì)前一年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生正向影響，且這種風(fēng)險(xiǎn)的提前感知僅會(huì)提前一年，因?yàn)榱?4)的結(jié)果顯示，CFO本命年并不對(duì)前年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響；第二，上市公司公布年報(bào)的時(shí)間為第二年的1月到4月底，且在一進(jìn)入春節(jié)時(shí)，人們普遍認(rèn)為自己本命年的到來(lái)，這時(shí)開(kāi)始具有危機(jī)意識(shí)，作為公司財(cái)報(bào)的主要負(fù)責(zé)人，CFO更加注重識(shí)別財(cái)報(bào)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)財(cái)報(bào)的公布，從而對(duì)上一年的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生正向影響。

表5 敏感性測(cè)試結(jié)果

2)雙重差分模型。為緩解可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，基于CFO變更進(jìn)行雙重差分檢驗(yàn)。參考何瑛等的方法[39]，以CFO變更作為時(shí)點(diǎn)，CFO由非本命年變?yōu)楸久曜鳛樘幚斫M，設(shè)置Treat=1，CFO在變更前后均為非本命年設(shè)置為控制組，Treat=0。選取CFO變更為本命年以及此年的前兩年為樣本觀測(cè)數(shù)據(jù)，變更為本命年CFO的年份設(shè)置Post=1，前兩年設(shè)置Post=0，由于上市公司高管的任期為3年，則CFO連續(xù)變更間隔不少于3年，否則只保留首次變更的樣本。采用固定效應(yīng)模型，并控制了行業(yè)的虛擬變量。表6報(bào)告了雙重差分的結(jié)果，列(1)的結(jié)果顯示Post×Treat 的系數(shù)為0.01且在5%水平上顯著。因此，基于CFO變更的雙重差分結(jié)果仍然驗(yàn)證了CFO在本命年能夠提高公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一假設(shè)。

表6 基于CFO變更的雙重差分

4 結(jié)論與啟示

從“本命年”視角考察CFO經(jīng)歷本命年對(duì)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，CFO經(jīng)歷本命年時(shí)會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)感知，表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎，公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平顯著提高，CFO為男性、年齡較小、任期短、學(xué)歷低時(shí)強(qiáng)化了這一謹(jǐn)慎行為。進(jìn)一步地，公司獨(dú)有特征同樣會(huì)影響CFO在財(cái)務(wù)決策上的選擇，對(duì)此我們發(fā)現(xiàn)公司為非國(guó)有企業(yè)、融資約束低時(shí)這一影響更為突出。

本命年的“紅色崇拜”源于祖先對(duì)紅色的信仰，具有民俗文化的沉積，也是人類(lèi)在歷代發(fā)展中的精神依托。在商業(yè)迅猛發(fā)展的今天，商家利用“紅色崇拜”大肆渲染本命年的氣氛，暗示人們本命年要穿紅衣、紅褲來(lái)趨吉避兇的心理，其影響似乎更具有深刻性和周期性。本文的研究揭開(kāi)了本命年的神秘面紗，企業(yè)管理者的行為顯然無(wú)法脫離民俗文化的烙印，而只有考慮了管理者背景特征和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等現(xiàn)實(shí)影響的決策，才是支持價(jià)值投資的有效路徑。