中國外貿(mào)“高光時刻”是否終結(jié)？

王延春

美銀證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹

2022年能否延續(xù)2021年外貿(mào)的“高光時刻”？

1月14日，海關(guān)總署公布最新數(shù)據(jù)，2021年中國貨物貿(mào)易進出口總值39.1萬億元，同比增長21.4%。其中，出口21.73萬億元，同比增長21.2%，進口17.37萬億元，同比增長21.5%。以美元計價，進出口規(guī)模達到了6.05萬億美元，外貿(mào)表現(xiàn)強韌。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長李魁文表示，2022年外貿(mào)面臨的不確定不穩(wěn)定不均衡因素增多。中國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國際需求復(fù)蘇勢頭放緩。再疊加2021年外貿(mào)基數(shù)較高的因素，2022年外貿(mào)運行面臨一定的壓力。

商務(wù)部副部長任鴻斌在談到2021年外貿(mào)工作時表示，在疫情沖擊下，世界經(jīng)濟脆弱復(fù)蘇，外需增長乏力，缺芯、缺柜、缺工等“三缺”問題和運費、原材料成本、能源資源價格、人民幣匯率上升等“四升”問題直接加重企業(yè)負(fù)擔(dān)。疊加2021年超高基數(shù)影響，做好2022年穩(wěn)外貿(mào)工作難度前所未有。

美銀證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹接受《財經(jīng)》記者專訪時預(yù)測，由于中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈韌性比較強，產(chǎn)業(yè)鏈完整，配套能力比較強，2022年中國出口仍將具有韌性，但增速可能邊際放緩。再加上2021年外貿(mào)進出口的高基數(shù)，2022年繼續(xù)保持高速增長的難度較大。

那么，2022年中國外貿(mào)將如何延續(xù)增長勢頭？有哪些問題需要關(guān)注？全球產(chǎn)業(yè)鏈將發(fā)生哪些新變化？RCEP能否拓開貿(mào)易新空間？喬虹近日接受《財經(jīng)》記者專訪時對此發(fā)表了看法。

2022年中國外貿(mào)面臨壓力

《財經(jīng)》：2021年中國外貿(mào)經(jīng)歷了一個“高光時刻”，成為中國經(jīng)濟增長的主要支撐力。您認(rèn)為支撐2021年外貿(mào)高增長的主要原因是什么？

喬虹：的確。全球貿(mào)易經(jīng)歷了2020年大幅回落，在2020年低基數(shù)效應(yīng)、需求強勁復(fù)蘇、各國推出經(jīng)濟刺激方案以及大宗商品價格上漲等因素的影響下，2021年全球貿(mào)易實現(xiàn)了強勁復(fù)蘇。尤其是中國外貿(mào)在這樣的環(huán)境下更是亮眼，在經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，外貿(mào)這駕馬車最給力。海關(guān)總署1月14日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，2021年，以美元計價，中國進出口規(guī)模達到了6.05萬億元，這一年的外貿(mào)增量達到了1.4萬億元。

從2020年到2021年，支撐中國出口的主要有幾大類產(chǎn)品的出口。

第一，電子類產(chǎn)品。電子類產(chǎn)品里面以PC機和平板電腦為主，這方面從疫情開始的2020年二季度就進入一個小高峰，然后到了2020年三季度，又出現(xiàn)第二波高峰，一直到2021年上半年，都維持著較強的增長態(tài)勢。尤其是2020年一季度基數(shù)非常低， 2021年一季度就顯得增長非常高，這類產(chǎn)品呈現(xiàn)出一個非常奪目的“高光時刻”。這類產(chǎn)品出口旺盛主要是由于疫情下居民在家工作的需求，比如，原來在家不怎么辦公，現(xiàn)在大家會用到計算機以及相關(guān)的電子產(chǎn)品，甚至需要重新設(shè)計一套辦公系統(tǒng)。

第二，人們在家待久了，開始想把自己家里的環(huán)境進行美化，這些需求基本涉及中國出口的耐用消費品，特別是家具、燈具等等。在2020年的二季度越來越凸顯，這方面的出口增長創(chuàng)了歷年新高，這種情況一直維持到2021年三季度左右，這類商品的需求持續(xù)堅挺的時間挺長。

第三類，主要是與抗疫需求相關(guān)。比如：口罩、防護服、呼吸機等等醫(yī)療設(shè)備。這些需求在2020年持續(xù)了一年，尤其后三個季度最為強勁，2021年增長依然不錯，但是沒有像2020年一開始幾乎每個家庭都囤積時候的力度那么大，這類產(chǎn)品出口的需求比剛才說的那兩類表現(xiàn)得稍微弱一點。

所以，上述三類產(chǎn)品是中國過去兩年出口的最主要的驅(qū)動力。對于整個宏觀的穩(wěn)定性帶來支撐。

2021第三屆廣東國際防疫物資外貿(mào)出口博覽會開幕，采購商在展會上參觀選購防護服。圖/新華

《財經(jīng)》：2022年，中國外貿(mào)能否延續(xù)這樣的增長勢頭？會遇到哪些增長瓶頸？

喬虹：2022年外貿(mào)運行的確面臨一定的壓力。中國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，此外，疊加2021年外貿(mào)基數(shù)較高等因素，2021年出口的“高光時刻”，在2022年延續(xù)看起來比較困難，如果說奧密克戎最后判定并不是一個非常具有破壞力的病毒，不會使得歐美國家大規(guī)模封城，導(dǎo)致大家居家上班、無法上學(xué)這個狀態(tài)，如果開放可以正常化的話，外需對中國出口的支撐力依舊持續(xù)，但可能邊際貢獻會呈現(xiàn)下降。

如果說再加一點，還須關(guān)注到中國出口的競爭優(yōu)勢不再那么明顯。比如2021年，很多業(yè)界人士講，出口不會好太久，因為其他國家隨著疫情好轉(zhuǎn)都追上來了，沒想到又來了德爾塔病毒這一波，尤其是東南亞受損比較嚴(yán)重，和我們制造業(yè)出口競爭的優(yōu)勢仍然拉得比較開。但是從2021年底到現(xiàn)在來看，很多新興市場國家一波承接復(fù)工復(fù)產(chǎn)的動能正在沖上來，比如說越南，對于很多國際品牌來說，越南成了中國制造之后的第一生產(chǎn)基地。越南2021年四季度出口超增長，主要是靠制造業(yè)的出口拉動，遠超出原來的預(yù)期?，F(xiàn)在看到東南亞國家經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，歐美的訂單開始增加。當(dāng)然這還需要看奧密克戎病毒的影響情況，如果奧密克戎目前的狀態(tài)不會導(dǎo)致一個全球性的大規(guī)模的災(zāi)難性停工停產(chǎn)，我覺得中國和其他國家的競爭優(yōu)勢可能不會那么明顯。

《財經(jīng)》：您剛才提到東南亞國家和越南的制造能力問題。我了解2020年因為疫情暴發(fā)，東南亞和越南等地區(qū)和國家疫情嚴(yán)重，有部分制造業(yè)訂單又回流到中國內(nèi)地。如果隨著疫情減弱，經(jīng)濟逐步恢復(fù)，中國部分制造業(yè)繼續(xù)外遷，這是不是一個影響中國貿(mào)易的長期因素？

喬虹：到現(xiàn)在為止，這兩年全球供應(yīng)鏈的變動可能既是一個結(jié)構(gòu)性的，也是一個周期性的趨勢。這種供應(yīng)鏈擾動，企業(yè)家也可能不好判斷，因為計劃趕不上變化。企業(yè)本來計劃從中國東南沿海搬遷到越南、老撾、柬埔寨等國家的時候，想的是中國國內(nèi)勞動力太貴，到那邊便宜一些，而且政策更優(yōu)惠，土地也便宜，資本追求利潤最大化、成本最低化，肯定有充分的搬遷原因。過去兩年可以看到，東南亞在地理位置上，更明顯的優(yōu)勢是向歐美出口，這些因素都使得大家在短期之內(nèi)加速了制造業(yè)轉(zhuǎn)移的速度。企業(yè)以為這是一個長期性的結(jié)構(gòu)性的趨勢，但是疫情打亂了這樣的計劃，疫情一來，這些國家和地區(qū)對疫情的防控情況，以及疫情之下對于整個供應(yīng)鏈上下游產(chǎn)品的調(diào)派，都缺乏大的群聚效應(yīng)。更關(guān)鍵的是越南、柬埔寨等國家人口的數(shù)量有限，雖然能夠降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，但是大量生產(chǎn)的產(chǎn)品只有銷售出去，才能夠?qū)崿F(xiàn)價值變現(xiàn)。本地市場嚴(yán)重不足，東西都指望外銷，運輸能力成為很大的掣肘，這就形成了短期的致命性打擊。2021年這一波過來，東南亞以及主要的新興市場幾乎無一幸免，出現(xiàn)大規(guī)模的停工停產(chǎn)狀態(tài)，整個經(jīng)濟經(jīng)受了非常大的打擊，使得很多供應(yīng)鏈短期受到?jīng)_擊，使一些決定搬遷或者已經(jīng)搬遷的企業(yè)不得不再重新考慮。

我們的研究顯示，未來或許是一個常態(tài)，如果說在疫情之下，運輸受到影響，人流、物流都有限制的話，可能出現(xiàn)供應(yīng)鏈更加明顯地向大規(guī)模的市場周圍聚集的趨勢。比如，中國有巨大的市場，很多的供應(yīng)鏈就走不掉，它需要在這個地方生產(chǎn)，供本地消費。因此，我覺得中國基本上不用擔(dān)心供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移出國，因為中國市場這么大，在目前全球人流、物流都進出不易的時候，不可能有企業(yè)愿意放棄這么大的市場，搬到其他地方去。

《財經(jīng)》：的確，2021年有一些搬遷到越南的企業(yè)發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈配套不足，生產(chǎn)所需原材料的儲量不能滿足企業(yè)的需求，物流成本也不小，又搬回中國內(nèi)地的案例。加上中國供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，原來流失到越南、印度和東南亞的訂單又流到中國。

喬虹：當(dāng)然，美國市場也很大，中美這兩大市場都能保證制造業(yè)的產(chǎn)品落地，尤其中國有制造業(yè)的基礎(chǔ)，維持這個供應(yīng)鏈在中國國內(nèi)是最合適的一個環(huán)境，因為沒有那么多的地緣政治沖擊，不然的話，即便你搬遷到柬埔寨、老撾、越南，如何保證政策一直穩(wěn)定，外貿(mào)順暢，產(chǎn)品想什么時候運，就什么時候運。

所以，這是在疫情假設(shè)下的一個基本情況。如果說疫情在未來能夠出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，人流和物流得到充分恢復(fù)，從分布的業(yè)態(tài)角度來看，可能企業(yè)的制造業(yè)布局就會有更多的自由度。但即使是流通更暢，我覺得在中美“貿(mào)易戰(zhàn)”這種環(huán)境下，全球化的環(huán)境相對以前來說更加惡化，因此，也不會有那么多企業(yè)單純?yōu)榱丝紤]土地和勞動力成本，不考慮其他綜合因素。企業(yè)會綜合考慮一些因素，均衡選擇。

2021年有過類似應(yīng)對危機的壓力測試，是一個很有意思的實驗，當(dāng)時中國內(nèi)地有廠、波蘭有廠、墨西哥有廠，分別供應(yīng)中美歐三大市場的汽車零部件的制造商，最后發(fā)現(xiàn)只能把訂單完全轉(zhuǎn)回中國。這個時候大家看到，即使疫情過去，也仍然有必要維持產(chǎn)業(yè)鏈保持一定的分散化、多元化趨勢，防止出現(xiàn)斷鏈風(fēng)險。

《財經(jīng)》：就像當(dāng)年日本提出的“1+N”策略，未來供應(yīng)鏈可能沒有過去那么長了，它可能是一種分散化、區(qū)域化和短期化的趨勢。是不是由于全球化受阻，全球貿(mào)易投資減速，尤其以中間品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)在不斷下降。供應(yīng)鏈這種變化是一個結(jié)構(gòu)性、周期性的長變量？

喬虹：因為都不知道疫情是結(jié)構(gòu)性的還是周期性的，所以取決于我們環(huán)境的變化，才能夠知道最近做出的安排是不是可以被永久地固定下來。

正像你說的，供應(yīng)鏈有變短的趨勢，可能只適用于一些大國，有勞動力、有資本的大國才具備這個能力。像柬埔寨或者老撾，雖然土地便宜，勞動力便宜，政策優(yōu)惠，但是，它能夠承載多少數(shù)量的產(chǎn)品？尤其是電子產(chǎn)品，有一定制造技術(shù)層面的需要，不是隨便搭個廠子，找些人，培訓(xùn)幾個禮拜就能上崗。所以就整個鏈條而言，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移壓力的釋放需要一個過程，這為中國進行產(chǎn)業(yè)鞏固提供了時間窗口，中國市場對全球企業(yè)的吸引力提升仍然大有空間，如果中國能提升營商環(huán)境，仍將在全球供應(yīng)鏈中保持著最為重要的地位。

從全球跨國公司的視角來看，疫情沖擊后，供應(yīng)鏈的管理戰(zhàn)略將走向多元化，供應(yīng)鏈的布局取向，將轉(zhuǎn)向效率與風(fēng)險的綜合平衡。在多元化的全球化路徑下，可能會導(dǎo)致一定程度的產(chǎn)業(yè)外移，但這與純粹的產(chǎn)業(yè)外移不同。將來的全球供應(yīng)鏈布局，要通過多元化進行風(fēng)險管理。

《財經(jīng)》：談到供應(yīng)鏈問題，顯然需要提及2021年全球貿(mào)易大堵塞，運費暴漲，航運不暢，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，“一箱難求”“貨值抵不過運價”。很多外貿(mào)企業(yè)反映看上去訂單不少，但不賺錢。這種情況在2022年會不會有所改善？

喬虹：航運變數(shù)比較難判斷。但是我覺得航運可能不會出現(xiàn)2021年9月開始，一直延續(xù)到四季度這樣的嚴(yán)峻情況。因為很多遠程運輸，還是會打提前量，一般來說，船期和船位對于比較大的供應(yīng)商來講，它的可預(yù)見性是比較強的，比如沃爾瑪、蘋果這類企業(yè)，沃爾瑪可能半年前就把整個航線甚至碼頭包下來，所以它其實并沒有受到太大影響。但是那些比如賣圣誕裝飾品的、小飾品的或者家具的等等，運輸成本就會出現(xiàn)大幅度上揚。

因為中國這邊的運力跟美國和歐洲港口的接納和處理能力關(guān)系密切，相關(guān)度比較高。比如說中國到美國的航運，我們的研究報告就發(fā)現(xiàn)主要還是因為美國碼頭工人緊缺。在美國機場和美國航空公司也是由于人手短缺造成的航運堵塞。

客觀看，2022年的航運情況。一方面，可能還是要看疫情對供應(yīng)鏈的影響。另一方面，可能也要看到大家預(yù)期如果能有所調(diào)整話，可能在需求方面也不會像現(xiàn)在這么強。2021年需求為什么這么強？是因為美國政府發(fā)了很多補助，直接發(fā)放現(xiàn)金到個人手上，大家買東西的熱情非常高漲，需求也特別旺盛。目前這一部分的刺激力度已經(jīng)基本過了，錢花得也差不多了，2022年如果大家沒有這么強的需求，訂單也沒有那么多的話，可能不會像2021年那么突出。

《財經(jīng)》：剛剛我們主要談?wù)摿素浳镔Q(mào)易的情況，您認(rèn)為2022年服務(wù)貿(mào)易會發(fā)生什么變化？

喬虹：如果你是專指中國服務(wù)貿(mào)易的話，中國的服務(wù)貿(mào)易這幾年的情況還挺有意思，在旅游服務(wù)貿(mào)易這個大項，跨境旅游在過去兩年基本歸零的前提下，我們其他的服務(wù)業(yè)進口明顯發(fā)力，比如說軟件業(yè)，比如說發(fā)明創(chuàng)造的專利，還有知識產(chǎn)權(quán)的專利，中國在服務(wù)業(yè)進口方面，基本增長不錯。尤其是知識密集型服務(wù)貿(mào)易在內(nèi)的服務(wù)貿(mào)易趨穩(wěn)向好的總體態(tài)勢沒有改變。近年來，中國知識密集型服務(wù)貿(mào)易保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2021年1月-11月進出口總額20428億元，同比增長13.5%。其中，出口增長18.1%，進口增長8.3%。知識密集型服務(wù)貿(mào)易保持穩(wěn)定增長。數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展催生了大量數(shù)字化需求。視聽服務(wù)、醫(yī)療、教育、網(wǎng)上零售等在線提供與線上消費大幅增長。

前些年，中國消費者滿世界跑、全球消費、全球旅游，疫情來襲，突然一下大家都不能出國了，理論上來講應(yīng)該是服務(wù)貿(mào)易大幅下降，應(yīng)該使得服務(wù)貿(mào)易增長低迷。但是，服務(wù)貿(mào)易進出口情況總體還不錯。我們研究發(fā)現(xiàn)，雖然大家不出去旅游了，但是最近可能因為高新技術(shù)等相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，或者對外的一些知識產(chǎn)權(quán)執(zhí)行的完善，所以軟件業(yè)和無形資產(chǎn)，這種服務(wù)類的進口還可以。

對于2022年來講，我認(rèn)為服務(wù)貿(mào)易這種增長態(tài)勢不會改變。如果新冠肺炎疫情能夠得以抑制，各國逐漸對局部地區(qū)開關(guān)，到最后整體開關(guān)，能夠?qū)τ诜?wù)貿(mào)易進一步地推動。首先，我們比較關(guān)注什么時候中國內(nèi)地能對香港開關(guān)，然后再看能不能對其他地區(qū)的人進行開關(guān)。香港封關(guān)已經(jīng)一年多，對不少需要頻繁往來內(nèi)地和香港的跨境人士及業(yè)界造成極大影響，不少人都盼望著兩地能夠早日恢復(fù)正常通關(guān)。目前香港特首表態(tài)2022年3月底可能開關(guān)，這是北京冬奧會結(jié)束的月份，也可能是通關(guān)的日子。一些企業(yè)客戶也在詢問我，什么時候中國能對日本開關(guān)，讓中國旅游者能夠到日本解救它的旅游業(yè)。這個可能還是要等待一個過程。

《財經(jīng)》：說到開關(guān)問題，歐洲有國家計劃2022年開關(guān)，如果奧密克戎的危害性或者殺傷力沒有那么強的話，一些國家會相互開關(guān)。如果中國不能開關(guān)，經(jīng)濟會不會被邊緣化？

喬虹：可以預(yù)見，隨著疫苗的普及，疫情對經(jīng)濟的影響下降，預(yù)計有更多經(jīng)濟體重啟經(jīng)濟、開放邊境、選擇與疫情共存的模式。醫(yī)療專家張文宏還有其他專家可能也都提過這樣的可能性，如果全球很多國家都互相開關(guān)，只把我們留下的話，我們會面臨這個問題。但是現(xiàn)在其實開關(guān)不開關(guān)的一個潛在的問題是在于說，是不是隔離就能解決問題?，F(xiàn)在我們除了隔離之外，還加了像簽證等等其他方面的管控措施。什么時候能放開管控措施，人們起碼想來往，愿意隔離還是讓他隔離。所以可能要等到2022年冬奧會等一些大事辦完，條件成熟了會逐漸放松管控措施。

《財經(jīng)》：2022年中國出口增速可能會面臨哪些回落的壓力？

喬虹：我覺得2021年真是一個多事之秋。海運壓力，拉閘限電，還有競爭對手對我們的影響，多個方面形成了一定的壓力。但是我覺得整體來說風(fēng)險可控，尤其是剛才所說的PPI的膨脹、拉閘限電和運輸所有帶來的這種壓力風(fēng)險有限。其實我覺得最壞的時間，尤其這三點風(fēng)險可能已經(jīng)過去。但是還有沒有什么新的下行風(fēng)險，可能還在路上。我覺得目前，可能更擔(dān)心的還是從外需的角度來講。如果美國進入加息之后，美國自己本身的需求能夠維持在一個比較高的水平上，我們認(rèn)為是可以，但是對于新興市場來講，每一次的美國加息都會導(dǎo)致資本流動的一個無序的變化，會不會對于我們的出口有一定的影響，這個我覺得也是有一定的不確定性。

其他我覺得還好，剛才講的2021年看到的問題，我覺得應(yīng)該是說最壞的時間過去了。

《財經(jīng)》：RCEP1月1日生效，這對中國貿(mào)易帶來新的增長空間？

喬虹：全球最大的自貿(mào)協(xié)定《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）已于1月1日正式生效。我覺得政治效益和經(jīng)濟效應(yīng)都挺大。我們之前曾經(jīng)寫過一篇報告，把亞洲區(qū)域內(nèi)部整體的貿(mào)易變化量進行總結(jié)和歸納。我們發(fā)現(xiàn)，以前其實美國和歐洲是中國的出口最大國，尤其是在2020年的上半年以來，突然一下東盟國家變成了出口最大國。這一點上，雖然后來我們看到美國和歐洲又起來了，但是即使在這么短的時間里面，也讓我們看到了一點曙光，東方不亮西方亮，現(xiàn)在是西方不亮東方亮。所以當(dāng)時我們看到我們周圍的經(jīng)濟體雖然跟美歐單獨來相比的話，體量比較小，但是我們可以看到它們的吸納量還是在逐年增加，尤其是因為供應(yīng)鏈的一些布局的變化，特別是對于柬埔寨和越南等國家，大量的都是電子產(chǎn)品在邊境兩邊反復(fù)。這個尤其在疫情一開始的時候，當(dāng)時還有比較明顯的運貨量在發(fā)生。

能看到的是，在區(qū)域內(nèi)部，由于經(jīng)濟合作和跨境生產(chǎn)線布局的變化和發(fā)展，實際上很大程度上促進了這個貿(mào)易鏈。你說RCEP對地區(qū)影響意義在什么地方？它可能會更大程度上加強區(qū)域合作，在以后貿(mào)易往來可能會變得更加方便。在市場互相認(rèn)證的情況下，一個產(chǎn)品在一個國家生產(chǎn)到另外一個國家加工，再回到這個國家售賣，或者再到第三個國家去，就會簡單便捷。

所以，在國際地緣政治變得復(fù)雜和不確定的背景下， RCEP這樣一個區(qū)域性的貿(mào)易協(xié)定，對中國和周邊貿(mào)易有好處，但是也應(yīng)該意識到一定的風(fēng)險，尤其是我們周邊的一些國家，它自己本身市場沒有那么大，但是它們本身有制造加工能力，對于我們來說，有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等一些風(fēng)險。

人民幣會小幅貶值

《財經(jīng)》：美聯(lián)儲已經(jīng)釋放2022年的加息信號，貨幣政策有一定收縮。人民幣匯率的變動對外貿(mào)會有怎樣的影響？

喬虹：匯率這方面當(dāng)然和外貿(mào)是互成因果關(guān)系的。從外貿(mào)角度看，還是要看實際匯率，而不是名義匯率。目前來看，影響外貿(mào)的因素主要是以上我們分析的基本面的因素。2021年，中國出口金額達到3.36萬億美元，全年增速達30%，無論是絕對規(guī)模還是增速，成績都不錯。如果是這樣的一個貿(mào)易增長狀態(tài)，對于人民幣應(yīng)該是有支撐的，因為貿(mào)易均衡的順差還是比2020年有所擴大。同時，在當(dāng)前世界供應(yīng)鏈相對緊張的情況下，大宗商品價格維持高位，同時對于中國的商品制造更加依賴，導(dǎo)致中國出口旺盛，大量美元涌入中國，中國貿(mào)易商的結(jié)匯等是導(dǎo)致人民幣匯率升值的主要原因。

2021年以來，人民幣匯率在波動中仍保持升值趨勢。4月至5月及10月至12月初，先后上演兩輪較為明顯的升值行情。在2021年12月9日，人民幣對美元匯率更是升值至6.3498，創(chuàng)下三年多以來新高。我們美國銀行證券部預(yù)測， 2022年底人民幣會小幅貶值到對美元6.6的水平。

當(dāng)然，不光是剛才說的貿(mào)易基本面，可能還要看貨幣政策相對緊縮程度的變化。美聯(lián)儲2022年加息，貨幣政策會越來越緊。中國人民銀行這邊預(yù)測是繼續(xù)放松，在2021年降息、降準(zhǔn)之后，我認(rèn)為2022年還會進一步降息、降準(zhǔn)?？梢哉f中美貨幣政策一個向左一個向右，美聯(lián)儲和中國人民銀行所預(yù)期的貨幣政策的變化方向會發(fā)生一定背離，我們看到一般來說，這種背離會影響外匯市場預(yù)期，造成貨幣政策緊縮之國的貨幣相對于貨幣政策放松之國的貨幣升值，也就是說2022年人民幣會小幅貶值。

《財經(jīng)》：感覺中國和美國在貨幣操作上，或者宏觀調(diào)控方面，有一個政策錯配？

喬虹：也不能說是錯配，各有各的煩惱。美國的貨幣政策應(yīng)該更早進行緊縮，中國則應(yīng)該更早放松。這個時間點確實就像沒有經(jīng)過調(diào)節(jié)，兩個人沒有商量好一樣，好像發(fā)生的時點不太湊巧。但是我覺得，中國、美國都是大國，美國貨幣政策只看國內(nèi)，同樣，中國的貨幣和財政政策，也不看美國的臉色，歸到根本上，我認(rèn)為中國還是具有貨幣政策相對獨立性，我可以不用像其他新興市場經(jīng)濟體一樣，天天看著美國的臉色去說話、去做事。2021年美國和世界其他主要市場有一個共性，就是在大規(guī)模的刺激政策之后，整體經(jīng)濟偏軟，供給受到疫情的打擊情況比較嚴(yán)重。但是需求整體來說，由于財政貨幣的刺激政策作用，維持在比較好的恢復(fù)狀態(tài)，所以對于這些國家和地區(qū)來說，美國、歐洲、澳大利亞，還有一些主要的新興市場國家，呈現(xiàn)明顯的通脹壓力，供給受限，需求強盛。

實際上，并不是需求太強了，而是供給太弱了，這樣形成了比較固定的自我實現(xiàn)性的膨脹預(yù)期，甚至這個膨脹預(yù)期進入了勞動力成本上升預(yù)期的時候，實際上就需要貨幣政策干預(yù)，美聯(lián)儲需要出手做事。比如2022年3月開始加息，一年加幾次，連續(xù)兩年，第三年再加息1次-2次。后續(xù)，美聯(lián)儲可能會升息與縮表“雙管齊下”。

中國這邊其實主要的貨幣政策和宏觀政策的焦點，應(yīng)該還是穩(wěn)需求。相對于中國有強韌性的供給側(cè)來講，我們控制疫情也比較有效，整體來說供應(yīng)鏈也比較強大。相對我們的需求比較弱，無論是投資需求，比如說房地產(chǎn)基建，還是消費需求，都出現(xiàn)了比較低迷的狀態(tài)。這樣情況下，政策主要從刺激需求的角度上考量，貨幣、財政、信貸相對寬松。

《財經(jīng)》：說到通脹問題，我們需要密切關(guān)注全球通脹走勢，警惕輸入性通脹對中國經(jīng)濟的潛在影響。2021年能源供應(yīng)不足，大宗商品價格暴漲，2022年這個情況可能會有所好轉(zhuǎn)嗎？

喬虹：2021年那種壓力偏大的狀態(tài)可能不復(fù)存在，那個時候已經(jīng)過去了。今年我覺得應(yīng)該會明顯下行。當(dāng)然，不確定性主要是在于能源價格。能源只是一個小部分，其他的原材料價格其實已經(jīng)有降了，大部分的金屬中國的消費量占全球50%以上，如果消費需求不足的話，怎么可能漲得上去？所以我覺得PPI的通脹壓力2022年會明顯下行。