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    東方財(cái)富:財(cái)管邏輯遭質(zhì)疑中金公司仍力挺

    2022-02-22 21:43:44劉吉洪
    股市動(dòng)態(tài)分析 2022年4期
    關(guān)鍵詞:中金公司份額財(cái)富

    劉吉洪

    今年的情人節(jié)(2月14日),對(duì)于東方財(cái)富(300059)的投資者來(lái)說(shuō)可能并不愉快,因?yàn)槠涔善碑?dāng)天暴跌13.36%,一日市值蒸發(fā)440億元。

    面對(duì)暴跌,市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜,普遍觀點(diǎn)有兩條:一是基金銷售遇冷,財(cái)富管理邏輯存疑;二是與可轉(zhuǎn)債有關(guān)。而股票大跌之后,中金公司當(dāng)天發(fā)表研報(bào)力挺東方財(cái)富,認(rèn)為其依然是投資中國(guó)財(cái)富管理首選標(biāo)的。

    2月14日開(kāi)盤后的一個(gè)小時(shí)內(nèi),東方財(cái)富出現(xiàn)了一輪快速跳水,截至上午10:30左右,東方財(cái)富股價(jià)一度大跌13%。截至收盤,公司股價(jià)仍然大幅下跌了13.36%,一日市值蒸發(fā)440億元。作為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的第二大權(quán)重股,東方財(cái)富當(dāng)日大跌也在一定程度上拖累了創(chuàng)業(yè)板指數(shù),當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.52%。

    面對(duì)暴跌,市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜,普遍觀點(diǎn)有兩條:一是基金銷售遇冷,財(cái)富管理邏輯存疑;二是與可轉(zhuǎn)債有關(guān)。

    先看第一個(gè)原因。如果從當(dāng)天券商整體板塊來(lái)看,2月14日呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì),不僅只有東方財(cái)富大跌13.36%,還有廣發(fā)證券跌停,長(zhǎng)城證券、華泰證券跌幅也超過(guò)了5%。這一現(xiàn)象的主要原因被解讀為基金銷售的疲軟,去年許多明星基金的收益全軍覆沒(méi),除了少數(shù)投資者越跌越補(bǔ)外,大部分基民已經(jīng)囊中羞澀。各大基金都面臨著不小的贖回壓力和銷售疲軟期。

    而東方財(cái)富作為僅有的互聯(lián)網(wǎng)券商,基金銷售業(yè)務(wù)占據(jù)很大比例,基金銷售遇冷,財(cái)富管理板塊的預(yù)期也隨之下降,自然而然會(huì)引起殺估值。

    東方財(cái)富大跌前兩日,即2月12日,中銀國(guó)際證券便發(fā)布中銀證券國(guó)證新能源車電池ETF基金合同不能生效的公告,同時(shí)該基金也成為首只募集失敗的新能源主題基金。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截止2022年2月14日,當(dāng)月僅有22只新基金成立(按基金成立日計(jì)算),發(fā)行份額為132.05億份。其中混合型基金的數(shù)量最多,為13只,發(fā)行份額占比為43.94%,債券型基金與股票型基金的數(shù)量均為4只,不過(guò)份額占比分別為41.42%和13.06%。盡管2022年的數(shù)據(jù)并不完整,但半個(gè)月過(guò)去了,今年2月基金發(fā)行受到遇冷已是事實(shí)。

    而去年2月份,新基金成立的數(shù)量為120只,發(fā)行份額為2966.80億份,混合型基金的數(shù)量及發(fā)行份額依舊最多,不過(guò)其發(fā)行份額占比要高達(dá)70.16%。同時(shí)可以注意到,股票型基金的發(fā)行份額占比要高于債券型基金的發(fā)行份額占比,分別為17.65%和10.13%。

    就在東方財(cái)富大跌之后兩日,又一只基金發(fā)行失敗的消息傳來(lái)。2月16日,同泰基金發(fā)布一則基金合同不能生效的公告,這也宣告著虎年以來(lái)發(fā)行失敗的基金又多一只。公告顯示,同泰同享混合型證券投資基金未能滿足《基金合同》規(guī)定的基金備案的條件,《基金合同》不能生效。

    再看第二個(gè)原因。由于滿足相關(guān)強(qiáng)制贖回條件,今年1月25日,東方財(cái)富發(fā)布了東財(cái)轉(zhuǎn)3贖回實(shí)施的第一次提示性公告。公告明確,東財(cái)轉(zhuǎn)3停止交易和轉(zhuǎn)股日為2022年3月1日。

    而截至2月17日,東方財(cái)富已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了13次東財(cái)轉(zhuǎn)3贖回實(shí)施的公告,旨在催促投資者在今年3月1日之前盡快交易手中的轉(zhuǎn)債或者轉(zhuǎn)股,以免在被強(qiáng)制贖回時(shí)產(chǎn)生不必要的損失。通常而言,轉(zhuǎn)債在進(jìn)入強(qiáng)制贖回階段時(shí),會(huì)有拋售壓力出現(xiàn)。

    自上市以來(lái),東方財(cái)富已經(jīng)發(fā)行了兩次可轉(zhuǎn)債,且都最終進(jìn)行了強(qiáng)制贖回。這兩次強(qiáng)制贖回的實(shí)施時(shí)間分別為2019年4月2日-5月13日、2020年8月7日-8月28日。而上述這兩段時(shí)間,東方財(cái)富股價(jià)跌幅分別為23.56%、8.17%。不過(guò),在強(qiáng)制贖回實(shí)施后,公司的股價(jià)往往能進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

    雖然當(dāng)天股價(jià)暴跌,但東方財(cái)富得到了中金公司的力挺。中金公司姚澤宇、樊優(yōu)、蒲寒聯(lián)名發(fā)表題為《估值吸引力增強(qiáng):投資中國(guó)財(cái)富管理首選標(biāo)的》的研報(bào)為東方財(cái)富“站臺(tái)”。

    他們認(rèn)為,作為面向中國(guó)大眾富裕及零售客群的領(lǐng)先金融科技公司,東方財(cái)富是當(dāng)前唯一具備完整財(cái)富管理生態(tài)鏈(多品類/一站式/全牌照)、并在權(quán)益資產(chǎn)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出(B/C兩端閉環(huán)生態(tài)及金融信息數(shù)據(jù)處理能力)的互聯(lián)網(wǎng)公司,在活躍資本市場(chǎng)周期中收獲海量高質(zhì)用戶+業(yè)務(wù)市占率全面提升,成為投資中國(guó)財(cái)富管理賽道首選標(biāo)的。

    他們對(duì)其看好的理由分市場(chǎng)、用戶和業(yè)務(wù)三個(gè)層面。

    一、市場(chǎng)層面,基金保有量同比高增、股票交易持續(xù)活躍:

    1)基金市場(chǎng):2021年末權(quán)益類公募規(guī)模同比增長(zhǎng)27%至8.50萬(wàn)億元,2022年1月新發(fā)規(guī)模同比-76%/環(huán)比-61%至1188億份、其中權(quán)益類同比-79%/環(huán)比-24%至941億;

    2)股票市場(chǎng):1月A股ADT同比-3%/環(huán)比-6%至1.10萬(wàn)億元、滬深300是-8%(2021年12月是+2%2021年1月是+3%),12月新增投資者環(huán)比+3%/同比-15%至137萬(wàn)戶;

    3)融資融券:1月末規(guī)模同比+2%至1.70萬(wàn)億元;

    4)期貨市場(chǎng):1月成交金額同比-21%/環(huán)比-18%至37萬(wàn)億元。

    二、用戶層面,PC向移動(dòng)端轉(zhuǎn)化進(jìn)一步提升、1月股票用戶活躍度更高:

    1)移動(dòng)端,QM監(jiān)測(cè)1月東方財(cái)富App平均周活同比+35%/環(huán)比+1%至1162萬(wàn)人、天天基金App同比-15%/環(huán)比-5%,12月東方財(cái)富AppMAU同比+39%/環(huán)比+2%至1935萬(wàn)人、天天基金App同比+17%/環(huán)比+1%;

    2)PC端,艾瑞監(jiān)測(cè)12月東財(cái)PC端MAU6139萬(wàn)人、測(cè)算PC到移動(dòng)端轉(zhuǎn)化率大幅提升至32%;全場(chǎng)景億級(jí)客戶間的流量協(xié)同愈發(fā)顯著,且用戶粘性突出、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化;

    3)直播方面,12月天天基金直播場(chǎng)次躍升至782場(chǎng)。

    三、業(yè)務(wù)層面,以內(nèi)生增長(zhǎng)抵御市場(chǎng)波動(dòng),中金公司預(yù)計(jì)基金保有量的快速累積、股票交易/兩融余額市占率的持續(xù)提升繼續(xù)支撐2022年一季度業(yè)績(jī)同比穩(wěn)健增長(zhǎng):

    1)基金代銷,去年四季度東方財(cái)富非貨基保有量環(huán)比+16%至6806億元(較去年一季度增長(zhǎng)56%)/市占4.30%(螞蟻8.10%/招行5.40%)、權(quán)益規(guī)模+11%至5431億元(較去年一季度增長(zhǎng)43%)/市占6.40%(招行9.30%/螞蟻8.50%)、均躋身行業(yè)前三;

    2)股票經(jīng)紀(jì)及兩融,中金公司測(cè)算12月公司股票交易額市占約3.75%(2021年初約3.20%),融出資金市占較2020年末+0.5ppt至2.50%;

    3)基金管理,12月東財(cái)基金AUM同比+120%/環(huán)比+16%至51億元;

    4)國(guó)際業(yè)務(wù),測(cè)算哈富證券客戶港股1月份持倉(cāng)市值2254億港幣(去年1月份為51億)。

    基于上述理由,中金公司維持對(duì)東方財(cái)富的盈利及目標(biāo)價(jià)不變,重申跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

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