銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理研究

卿文芳 黃大富 李善民

（中國人民銀行百色市中心支行，廣西 百色 533000）

一、引言

我國銀行理財產(chǎn)品市場起步于2004年，近十幾年間銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模保持年均100%左右的增長，經(jīng)歷從無到有、由小到大的快速發(fā)展過程。銀行理財產(chǎn)品作為我國新興的財富管理工具，其募集的市場規(guī)模超過券商集合理財產(chǎn)品和證券投資基金，已成為我國資產(chǎn)管理市場上重要的組成部分。在銀行理財產(chǎn)品快速發(fā)展的同時，其弊端也日益凸顯，主要表現(xiàn)為銀行理財產(chǎn)品剛性兌付所引發(fā)的風(fēng)險集聚。從理論上說，銀行理財產(chǎn)品的原則應(yīng)該是賣者盡責(zé)，買者自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧。但在實際運行中，銀行都是按照理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率進行剛性兌付。近年來，愈演愈烈的剛性兌付危機問題引起社會各界的廣泛關(guān)注和熱烈討論。各界普遍認為銀行理財產(chǎn)品剛性兌付，一方面維護金融消費者權(quán)益和銀行聲譽，推動銀行理財業(yè)的快速發(fā)展（王一鳴和王立夫，2022；王劍鋒等，2020）；但另一方面，也提高金融市場的無風(fēng)險收益率、推高社會融資成本、扭曲金融資產(chǎn)的風(fēng)險與收益有效配置。打破銀行理財產(chǎn)品剛性兌付，讓理財產(chǎn)品回歸“賣者盡責(zé)、買者自負”的本源，成為社會各界的廣泛共識（孫希芳和劉立彧，2022；馬天平，2019）。

由此，如何構(gòu)建良性治理機制，以便有效打破銀行理財產(chǎn)品剛性兌付，成為亟待解決的問題，有必要對銀行理財產(chǎn)品剛性兌付的形成原因進行梳理。歸納起來主要有兩個方面：一是銀行聲譽。一方面，銀行理財產(chǎn)品剛性兌付有助于降低信息不對稱導(dǎo)致的成本，增加了公眾對銀行理財?shù)男湃味群屠碡斒找骖A(yù)期，展示了銀行理財?shù)牧己眯蜗蠛徒?jīng)營能力，擴大了銀行資管規(guī)模和資金來源渠道，為銀行提供更為靈活便利的流動性管理手段（王占浩等，2020；周乾，2021）。另一方面，如果銀行在理財產(chǎn)品到期時未按照約定收益率進行兌付，那么可能會引發(fā)銀行的聲譽風(fēng)險，進而拖累銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展（崔明，2015）。二是扶植保護。銀行理財業(yè)務(wù)在我國起步較晚，金融法規(guī)和市場監(jiān)管滯后，銀行理財推行剛性兌付能夠增強投資人信心，有利于銀行拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，保障投資人權(quán)益，并能夠補齊消費者權(quán)益空缺。針對如何構(gòu)建一個良性機制打破銀行理財產(chǎn)品剛性兌付問題。學(xué)者們多從兩個方面提出治理對策。一方面是修改完善相關(guān)法律法規(guī)。針對現(xiàn)有的《中華人民共和國信托法》，部分學(xué)者主張對其進行修改和完善，比如對受托人謹慎義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容進行細化和明確（周乾，2016）。另一方面是明確監(jiān)管機構(gòu)職責(zé)，對委托人和受托人兩個方面加強管理，真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負”，有些學(xué)者提出由金融監(jiān)管部門牽頭建立統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理體系標(biāo)準(zhǔn)，有效落實現(xiàn)代金融交易的誠信原則與契約精神（楊峻，2017）。

縱觀目前的研究，現(xiàn)有文獻對銀行理財產(chǎn)品剛性兌付治理的分析視角較為宏觀，缺乏對打破銀行理財產(chǎn)品剛性兌付微觀機制研究。與既有研究相比，本文可能的貢獻如下：一是研究視角新穎，本文從協(xié)同治理視角將演化博弈理論應(yīng)用于銀行理財產(chǎn)品剛性兌付問題研究，將金融監(jiān)管部門與銀行業(yè)金融機構(gòu)結(jié)合起來，構(gòu)建一個完整的銀行理財產(chǎn)品協(xié)同治理的演化博弈，為金融監(jiān)管部門和銀行協(xié)同治理銀行理財產(chǎn)品剛性兌付提供了理論依據(jù)和作用路徑。二是本文的研究為監(jiān)管部門和銀行業(yè)金融機構(gòu)參與化解資管業(yè)務(wù)剛性兌付困局提供良好參考和有益啟示。

二、銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化博弈模型構(gòu)建

從現(xiàn)實情況看，銀行理財業(yè)務(wù)易受金融監(jiān)管部門和金融監(jiān)管政策的影響，銀行的經(jīng)營行為和經(jīng)營模式隨著金融監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的變化而不斷調(diào)整。演化博弈理論能夠較好地刻畫銀行理財市場博弈主體策略選擇的動態(tài)變化（李善民，2019；Friedman，1991）。有鑒于此，下文運用演化博弈理論對銀行理財產(chǎn)品剛性兌付的協(xié)同治理進行研究。

（一）金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督的情形

考慮到參與銀行理財市場的銀行較多，為方便分析，假設(shè)參與博弈的銀行僅為銀行1和銀行2。當(dāng)金融監(jiān)管部門參與銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理時，博弈參與人變?yōu)殂y行1、銀行2和金融監(jiān)管部門三方，銀行1和銀行2有采取協(xié)同治理（非剛性兌付）和非協(xié)同治理（剛性兌付）兩種策略選擇。同樣，金融監(jiān)管部門也有采取監(jiān)督和不監(jiān)督兩種策略選擇。由此，對四種情形進行分析。

情形一：假設(shè)銀行1與銀行2都采取非協(xié)同治理時，雙方各自收益分別為ψ1和ψ2，由于金融監(jiān)管部門參與監(jiān)管，金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的罰款分別為λ1和λ2，在下文中λ1和λ2也是監(jiān)管部門的監(jiān)管收益，此時銀行1的收益變?yōu)棣?-λ1。銀行2的收益變?yōu)棣?-λ2。

情形二：當(dāng)銀行1和銀行2均采取協(xié)同治理策略時，此時整個銀行理財市場會產(chǎn)生Δψ的協(xié)同收益。但考慮到銀行理財市場的銀行較多，銀行1和銀行2采取協(xié)同治理策略后會使銀行1和銀行2的理財市場份額流失，因此產(chǎn)生c1和c2的額外成本。同時由于銀行規(guī)模和經(jīng)營模式的差異，協(xié)同增量對銀行1和銀行2的分配可能存在差異，為此進一步假定，銀行1獲得的協(xié)同收益增量比例為p，銀行2獲得的協(xié)同收益增量比例為1-p。最終銀行1的收益為ψ1+pΔψ-c1，銀行2的收益為ψ2+(1-p)Δψ-c2。

情形三：當(dāng)銀行1采取協(xié)同治理策略，而銀行2采取非協(xié)同治理策略時，銀行1因市場份額流失而造成額外損失c1，但銀行1會得到金融監(jiān)管部門給予的激勵r1；銀行2會得到因銀行1協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv2以及監(jiān)管部門的罰款λ2。最終銀行1的收益為ψ1-c1+r1，銀行2的收益為ψ2+Δv2-λ2。

情形四：當(dāng)銀行1采取非協(xié)同治理策略，而銀行2采取協(xié)同治理策略時，銀行2因市場份額流失而造成額外損失c2，但銀行2也會得到金融監(jiān)管部門的激勵r2，銀行1會得到因銀行2協(xié)同治理而產(chǎn)生的額外收益Δv1以及金融監(jiān)管部門的罰款λ1。則銀行1的收益為ψ1+Δv1-λ1，銀行2的收益為ψ2-c2+r2。

為方便分析，假設(shè)金融監(jiān)管部門的基準(zhǔn)收益為ψ3，金融監(jiān)管部門監(jiān)管成本為c3。金融監(jiān)管部門參與銀行協(xié)同治理博弈的收益矩陣如表1所示。

表1 金融監(jiān)管部門參與銀行協(xié)同治理的三方收益矩陣

（二）金融監(jiān)管部門不參與監(jiān)督的情形

金融監(jiān)管部門不參與監(jiān)督，假設(shè)銀行1與銀行2都采取非協(xié)同治理時，不會受到金融監(jiān)管部門懲罰，此時雙方各自收益分別為ψ1和ψ2。當(dāng)成員銀行雙方都采取協(xié)同治理策略時，會產(chǎn)生Δψ的協(xié)同收益。同樣地，對于協(xié)同收益增量的分配，銀行1獲得的比例為p，銀行2獲得的比例為1-p，則銀行1的收益為ψ1+pΔψ-c1，銀行 2的收益為ψ2+(1-p)Δψ-c2。當(dāng)銀行1采取協(xié)同治理策略，而銀行2采取非協(xié)同治理策略時，銀行1雖然會因失去部分市場份額造成額外損失c1，但可以獲得金融監(jiān)管部門激勵r1；銀行2會獲得因銀行1協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv2，則銀行1的收益為ψ1-c1+r1，銀行2的收益為ψ2+Δv2。當(dāng)銀行1采取非協(xié)同治理策略，而銀行2采取協(xié)同治理策略時，銀行2會因市場份額減少而造成額外損失c2，但會獲得金融監(jiān)管部門激勵r2，銀行1會得到因銀行2協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv1，則銀行1的收益為ψ1+Δv1，銀行2的收益為ψ2-c2+r2。

進一步假定，金融監(jiān)管部門的基準(zhǔn)收益為ψ3。金融監(jiān)管部門不參與銀行協(xié)同治理博弈的收益矩陣如表2所示。

表2 金融監(jiān)管部門不參與銀行協(xié)同治理的三方收益矩陣

假設(shè)銀行1采取協(xié)同治理策略的概率為x，銀行1采取非協(xié)同治理策略的概率為1-x。銀行2采取協(xié)同治理策略的概率為y，銀行2采取非協(xié)同治理策略的概率為1-y。金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的概率為z，金融監(jiān)管部門采取不監(jiān)督策略的概率為1-z。

通過對銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門的假設(shè)，本文構(gòu)建出三方演化博弈的決策樹，如圖1所示。

圖1 三方演化博弈過程的決策樹

三、銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的三方演化博弈均衡分析

（一）銀行1的復(fù)制動態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

（二）銀行2的復(fù)制動態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

（三）金融監(jiān)管部門的復(fù)制動態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

在分別討論各自的復(fù)制動態(tài)過程及均衡狀態(tài)后，進一步分析三個群體組合形成系統(tǒng)的博弈均衡狀態(tài)。首先結(jié)合式（2）、式（5）以及式（8）得到銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門選擇策略的三維動力系統(tǒng)（I）：

由Fx(x,y,z)、Fy(x,y,z)和Fz(x,y,z)可得：

對于系統(tǒng)（I），當(dāng)x=0或1、y=0或1以及z=0或1時，恒有Fx(x,y,z)=0、Fy(x,y,z)=0和Fz(x,y,z)=0，因 此 ，(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)是系統(tǒng)（I）的均衡點。

四、銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的三方演化博弈穩(wěn)定性分析

為了判斷8個純策略均衡點的穩(wěn)定性，先由點(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)計算出dFx/dx、dFx/dy、dFx/dz、dFy/dx、dFy/dy、dFy/dz、dFz/dx、dFz/dy以及dFz/dz的具體取值，具體如表3至表5所示。

表3 局部均衡點在dFx下的不同取值

表4 局部均衡點在dFy下的不同取值

表5 局部均衡點在dFz下的不同取值

結(jié)合表3至表5可知，當(dāng)滿足一定的弱條件時，可以實現(xiàn) 8 個純策略均衡點(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)的演化穩(wěn)定性?？紤]到銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門參與銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理是本文分析重點，所以這里重點對(1,1,1)的演化穩(wěn)定性進行分析，具體如表6所示。

表6 8種情景下系統(tǒng)平衡點的穩(wěn)定性判斷結(jié)果

由表6可知，當(dāng)r1＞c1，r2＞c2，λ1＞c3，λ2＞c3，pΔψ-Δv1-c1＞0以及(1-p)Δψ-c2-Δv2＞0成立時，系統(tǒng)（I）的均衡點(0,0,0)是鞍點，均衡點(0,0,1)、(0,1,0)、(1,0,0)以及(1,1,0)是不穩(wěn)定點，均衡點（1，1，1）是演化穩(wěn)定點；而均衡點(1,0,1)和(0,1,1)有可能是鞍點，也有可能是演化穩(wěn)定點。

在上述8個均衡點中，均衡點（1，1，1）是系統(tǒng)可以明確顯示的演化穩(wěn)定點，對應(yīng)于銀行1、銀行2以及金融監(jiān)管部門采取“協(xié)同治理，協(xié)同治理，監(jiān)管”策略。而均衡點(1,0,1)和(0,1,1)有可能是鞍點，也有可能是演化穩(wěn)定點，這說明從長期演化過程看，系統(tǒng)可以實現(xiàn)均衡點從(1,0,1)和(0,1,1)向（1，1，1）演化。所以，在相同條件下，金融監(jiān)管部門參與銀行間的協(xié)同治理更有利于實現(xiàn)系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略，幫助銀行更好地進行協(xié)同治理。

五、銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑

前文分析可知，只有滿足r1＞c1，r2＞c2，λ1＞c3，λ2＞c3，pΔψ-Δv1-c1＞ 0以及(1-p)Δψ-c2-Δv2＞0時，才能實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理下各博弈主體演化系統(tǒng)的最終收斂結(jié)果。所以通過金融監(jiān)管部門參與，有利于對協(xié)同要素進行控制，可以在不改變相關(guān)條件的基礎(chǔ)上對初始狀態(tài)參數(shù)進行調(diào)整，提高銀行1與銀行2采取協(xié)同治理的概率，從而使演化博弈模型中的各要素在支配作用下實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

從前文的博弈分析過程可以看出，三個可控的初始狀態(tài)參數(shù)在三方博弈中起到關(guān)鍵性作用：一是金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3；二是金融監(jiān)管部門給予的罰款λ1和λ2；三是金融監(jiān)管部門的激勵r1和r2。這三個可控初始狀態(tài)參數(shù)決定了銀行理財產(chǎn)品剛性兌付治理中協(xié)同域與非協(xié)同域的大小，直接影響到博弈主體的策略選擇及系統(tǒng)的穩(wěn)定策略均衡。接下來，本文重點對金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3、金融監(jiān)管部門額外罰款λ1和λ2以及金融監(jiān)管部門給予的額外激勵r1和r2進行分析，以促使三方博弈系統(tǒng)向所需的穩(wěn)定點演化，進而實現(xiàn)三方協(xié)同效應(yīng)。

（一）金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3

三方演化博弈系統(tǒng)中，監(jiān)管成本c3表示金融監(jiān)管部門對銀行1和銀行2參與銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理監(jiān)管時所產(chǎn)生的監(jiān)管成本。根據(jù)前文分析可知，隨著監(jiān)管成本c3的增大，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3滿足c3＞λ1+λ2+r1+r2-(c1+c2)時，均衡點(0,0,0)的雅可比矩陣J行列式detJ大于零，其跡trJ小于零，此時均衡點(0,0,0)是三維動力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點。反之，隨著監(jiān)管成本c3的下降，三方演化的均衡點將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率也會增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。

（二）金融監(jiān)管部門給予的激勵r1和r2

三方演化博弈系統(tǒng)中，激勵r1和r2表示金融監(jiān)管部門對銀行1和銀行2采取協(xié)同治理策略的額外激勵。根據(jù)前文分析可知，隨著激勵r1和r2的減小，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的激勵r1和r2滿足r1+r2＜c1+c2+c3-(λ1+λ2)時，均衡點(0,0,0)的雅可比矩陣J行列式detJ大于零，其跡trJ小于零，此時均衡點(0,0,0)是三維動力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點。反之，隨著金融監(jiān)管部門對銀行1和銀行2參與理財市場剛性兌付激勵r1和r2的增大，三方演化的均衡點將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率也會增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。

（三）金融監(jiān)管部門給予罰款λ1和λ2

三方演化博弈系統(tǒng)中，罰款λ1和λ2表示銀行1和銀行2采取非協(xié)同治理策略時，金融監(jiān)管部門給予的罰款。根據(jù)前文分析可知，在金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督的情形下，隨著罰款λ1和λ2的減小，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。反之，要使點（1，1，1）演化為穩(wěn)定點，只需要增大罰款λ1和λ2，隨著罰款λ1和λ2的增大，三方演化的均衡點將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的罰款滿足λ1+λ2＞c3成立時，均衡點(0,0,0)的雅可比矩陣J的跡trJ大于零，行列式detJ小于零，此時均衡點(1,1,1)是三維動力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點。

六、仿真模擬

為更加直觀描述銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑，本文運用仿真模擬技術(shù)對金融監(jiān)管部門與銀行業(yè)金融機構(gòu)構(gòu)成的一個真實系統(tǒng)進行計算機模擬。為此，在滿足三方演化穩(wěn)定策略的條件下對參數(shù)進行如下賦值：p=0.6，c3=6，r2=15，c2=7，λ1=25，λ2=18，△ψ=42，△ν1=5，△ν2=7，c1=8，r1=10。其中，令x0、y0、z0依次為銀行1采取協(xié)同治理策略、銀行2采取協(xié)同治理策略以及金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的初始概率。x0∈{0.2,0.3,0.4, 0 .9}，y0∈{0.2, 0 .5 }，z0∈{0.3, 0 .4}。

（一）博弈主體策略選擇初始概率對演化博弈系統(tǒng)的影響

為了模擬真實情況，設(shè)定x0、y0、z0分別取0.2、0.2和0.3，代表參與主體初始條件的不同情形。圖2顯示了銀行1、銀行2與金融監(jiān)管部門之間的演化博弈均衡彼此影響、相互作用。三個群體一直處于周期性波動之中，無法統(tǒng)一趨于某一均衡狀態(tài)，這表明博弈系統(tǒng)均衡不僅跟博弈主體自身策略選擇的初始概率有關(guān)，而且還受其他兩個群體策略選擇的初始概率影響，實現(xiàn)銀行與金融監(jiān)管部門協(xié)同聯(lián)動的理想狀態(tài)，還應(yīng)從參數(shù)設(shè)置入手，進而推動博弈系統(tǒng)策略均衡趨于理想狀態(tài)。

圖2 銀行與金融監(jiān)管部門策略選擇初始概率在不同情形下的均衡結(jié)果

（二）金融監(jiān)管部門激勵對演化博弈系統(tǒng)的影響

圖3a顯示金融監(jiān)管部門激勵不足時的三方博弈策略演化軌跡，考慮到銀行規(guī)模差異，由此帶來的協(xié)同收益分配也存在差異，此時假設(shè)p=0.8，即銀行1在協(xié)同治理時獲取的協(xié)同收益份額更大，但由于金融監(jiān)管部門的激勵不足，三方的博弈均衡并未趨于銀行協(xié)同治理與金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督的理想狀態(tài)（圖3a所示）。若金融監(jiān)管部門加大激勵力度，此時令r1=45、r2=35，即金融監(jiān)管部門提升了激勵水平。圖3b顯示在金融監(jiān)管部門提高了激勵水平后，銀行選擇協(xié)同治理策略更有利于自身發(fā)展，兩家銀行不斷調(diào)整自身的策略選擇，并最終選擇實施協(xié)同治理策略，此時三方均衡趨于銀行選擇協(xié)同治理、金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督的理想狀態(tài)。

圖3 金融監(jiān)管部門激勵對演化博弈系統(tǒng)的影響

（三）金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本和懲罰力度對演化博弈系統(tǒng)的影響

考慮到金融監(jiān)管部門的監(jiān)督成本與懲罰力度對銀行行為策略的影響，本文分兩個階段進行模擬，與前文一致，x0、y0、z0依次為銀行1采取協(xié)同治理策略、銀行2采取協(xié)同治理策略以及金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的初始概率。第一階段，假設(shè)在金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本較高以及金融監(jiān)管部門對銀行選擇不協(xié)同治理策略的懲罰力度較弱情形下，令x0、y0、z0分別取0.4、0.2和0.3。圖4a顯示模擬此種情形，即在金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本較高以及懲罰力度較弱時，銀行1由于規(guī)模較大，采取協(xié)同策略獲得收益份額較大，因此傾向采取協(xié)同治理策略，銀行2由于規(guī)模較小等方面的原因，選擇協(xié)同治理的成本高、收益低，最終會選擇不協(xié)同治理策略。第二階段，假定金融監(jiān)管部門利用新型監(jiān)管技術(shù)，推動監(jiān)督成本下降，同時強化對銀行不協(xié)同治理的懲罰措施。此時令c3=3、λ1=45、λ1=42。圖4b模擬此種情形下三個群體的演化策略軌跡，當(dāng)金融監(jiān)管部門的懲罰力度加大和監(jiān)督成本下降時，銀行采取協(xié)同治理策略的意愿明顯增強，博弈系統(tǒng)趨向金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督、銀行采取協(xié)同治理的理想狀態(tài)。

圖4 金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本與懲罰力度對演化博弈系統(tǒng)的影響

七、結(jié)論與啟示

銀行理財產(chǎn)品剛性兌付問題事關(guān)金融市場無風(fēng)險收益率、金融資源配置有效性以及金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。打破銀行理財產(chǎn)品剛性兌付，推動實現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負”的行業(yè)交易規(guī)范，使銀行理財產(chǎn)品回歸“受人之托、代人理財”的正常軌道非常緊迫和必要。本文的三方演化博弈表明，金融監(jiān)管部門監(jiān)管有利于對協(xié)同要素進行控制，從而使演化博弈模型中的各要素在支配作用下實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。進一步，本文清晰推演了銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑。根據(jù)上述博弈分析結(jié)論與參數(shù)設(shè)定，實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理，可以從三個方面著手。一是降低金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本。在銀行理財產(chǎn)品剛性兌付治理實踐中，金融監(jiān)管部門應(yīng)主動適應(yīng)金融科技的發(fā)展趨勢，更新金融監(jiān)管理念和監(jiān)管手段，提高金融監(jiān)管的協(xié)同性和監(jiān)管效率，逐步降低監(jiān)管成本。監(jiān)管成本的下降，使博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率增大，有利于銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理區(qū)域面積的擴大，從而促進銀行間協(xié)同關(guān)系的建立和穩(wěn)定。二是建立銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的激勵機制。為了促使銀行1與銀行2更趨向于采取協(xié)同治理策略，應(yīng)建立和完善銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理機制，對采取協(xié)同治理策略的銀行予以激勵，有效彌補銀行采取協(xié)同治理策略而帶來的損失，激勵力度越大，越能提高成員銀行采取協(xié)同治理策略的意愿，從而增加協(xié)同域的面積，促進博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率增大，并促使系統(tǒng)各成員銀行協(xié)同關(guān)系的建立和延續(xù)。三是建立銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的懲罰機制。在銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理實踐中，應(yīng)建立銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的監(jiān)督懲罰機制，對采取非協(xié)同治理策略的銀行予以懲罰?？紤]將銀行理財產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理納入宏觀審慎評估體系（MPA），增加成員銀行采取非協(xié)同治理策略的成本，減少成員銀行機會主義行為，提高成員銀行選擇協(xié)同治理策略的意愿，增加協(xié)同域的面積，增大博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率。