以降息來對抗通脹？

丹尼·羅德里克

在經(jīng)歷了一段長時間的休眠期后，通脹幽靈再次籠罩著世界。

決策者是否應(yīng)該通過減少支出和提高利率—對抗通脹的正統(tǒng)方法—來踩下貨幣和財政剎車？他們是否應(yīng)該采取相反的行動，降低利率（這是土耳其央行在總統(tǒng)埃爾多安的指導下采取的路線）？或者，決策者是否應(yīng)該像一些美國經(jīng)濟學家和歷史學家所說的那樣，通過價格控制或通過壓制擁有定價權(quán)的大公司，嘗試更直接地進行干預？

如果你對這些政策有下意識的反應(yīng)—立即支持一種補救措施，同時立即拒絕其他補救措施—請三思。經(jīng)濟學不是一門有固定規(guī)則的科學。不同的情況需要不同的政策。對于經(jīng)濟學中的政策問題，唯一有效的答案是：視情況而定。

傳統(tǒng)的通脹補救措施，往往會產(chǎn)生代價高昂的副作用（如破產(chǎn)和失業(yè)率上升），而且往往無法迅速產(chǎn)生預期效果。價格控制有時起作用，例如在戰(zhàn)時。此外，當高通脹主要由預期而非“基本面”驅(qū)動時，臨時工資價格控制可以幫助走向低通脹均衡。這種“非正統(tǒng)”計劃，在1980年代的以色列和一些拉丁美洲國家取得了成功。

即使是以降息來降低通脹的想法，也不一定稀奇古怪。經(jīng)濟學中有一個學派，將通脹與成本推動因素聯(lián)系起來，比如高利率會提高營運資本的成本。高利率產(chǎn)生通脹的效應(yīng)被稱為“卡瓦洛效應(yīng)”，這是阿根廷前財長多明戈·卡瓦洛在1977年哈佛大學博士論文中討論的結(jié)果。該理論甚至在特定情況下得到了一些實證支持。

今天，對通脹的上下文方法意味著什么？

美國和許多其他發(fā)達經(jīng)濟體當前的通脹，與1970年代末的通脹有很大不同。它既不是慢性的，也不是由工資價格螺旋上升和反向指數(shù)化驅(qū)動的。通脹壓力似乎主要來自一系列暫時性因素，如與疫情相關(guān)的從服務(wù)到商品的再分配，以及供應(yīng)鏈和其他生產(chǎn)中斷。雖然擴張性貨幣和財政政策提高了收入，但這些政策也是暫時的。

那么，在當前情況下，發(fā)達國家的決策者不應(yīng)該對通脹的飆升做出過度反應(yīng)。正如歷史學家亞當·圖茲所指出的那樣，暫時性通脹需要有節(jié)制的反應(yīng)，不管是通過監(jiān)管還是貨幣政策。反對價格控制的最佳論據(jù)不是它們“與科學不相容”，而是目前不需要考慮如此激進的東西。同樣的謹慎也適用于正統(tǒng)政策：央行在加息前應(yīng)該保持耐心。

埃爾多安繼續(xù)堅持高通脹是高利率的結(jié)果而不是原因，這又如何？盡管土耳其央行的政策利率—貨幣當局直接控制的利率—有所下降，但市場利率仍在繼續(xù)上升。儲戶要求更高的利率，推高了借款人的借貸價格。這削弱了降低政策利率可以有效降低企業(yè)生產(chǎn)成本的觀點。它表明，利率上升反映了經(jīng)濟中更為根本的問題、經(jīng)濟政策實施的不確定性，以及對未來更高的通脹預期。

有時，正統(tǒng)經(jīng)濟觀點確實是正確的，就像在土耳其的情況一樣。背離傳統(tǒng)政策的實驗可能代價高昂。但這并不意味著經(jīng)濟學中存在普遍規(guī)則，也不意味著主流經(jīng)濟學家的主流觀點應(yīng)該決定政策。否則，歷史上一些最重要的政策創(chuàng)新—比如美國的新政或二戰(zhàn)后東亞的產(chǎn)業(yè)政策—就永遠不會發(fā)生。

事實上，今天占主導地位的貨幣政策框架—通脹目標制本身，就是1980年代新西蘭特殊政治和經(jīng)濟環(huán)境的產(chǎn)物。它與當時的貨幣政策理論格格不入。

經(jīng)濟學家在推薦各種遏制通脹的策略時，應(yīng)該保持謙虛。盡管決策者必須關(guān)注經(jīng)濟證據(jù)和論據(jù)，但當為他們提供建議的經(jīng)濟學家表現(xiàn)出過度自信時，他們應(yīng)該持懷疑態(tài)度。