我國綠色金融發(fā)展形勢、存在的問題和應對建議

龐超然 李悅怡

未來一段時間，國內(nèi)經(jīng)濟綠色轉型成為各方共識，電力、工業(yè)、交通和建筑等產(chǎn)業(yè)減排投資需求將不斷增加，綠色金融發(fā)展空間廣闊。有效綠色金融服務體系的建立，有助于為轉型產(chǎn)業(yè)進行合理定價、提升綠色產(chǎn)業(yè)投資的市場流動性，同時也能夠拓寬金融市場的投資空間，在傳統(tǒng)行業(yè)利潤逐步下滑的背景下，防止金融行業(yè)資金回報下降及衍生風險的發(fā)生。

一、我國綠色金融發(fā)展形勢和特點

2016年8月31日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關于構建綠色金融體系的指導意見》，我國成為全球首個建立了比較完整的綠色金融政策體系的經(jīng)濟體。2021年11月2日，《中共中央 國務院關于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》中指出，“大力發(fā)展綠色信貸、綠色債券、綠色基金，加快發(fā)展氣候投融資”，對發(fā)展綠色金融提出了新要求。資本市場是配置金融資源的重要渠道，支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善綠色金融體系，將會逐步成為資本市場今后的重要工作內(nèi)容?？傮w來看，當前我國綠色貸款余額和綠色債券存量規(guī)模居世界前列，綠色資產(chǎn)質(zhì)量整體良好，綠色貸款不良率較低，綠色債券尚無違約案例。

（一）綠色信貸占主導，比重超九成

一直以來，我國金融體系以銀行業(yè)為主，這對于發(fā)展綠色金融而言有較為直接的影響。我國銀行特別是國有大行以發(fā)展綠色信貸為主要方式，持續(xù)推動綠色金融發(fā)展。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，2022年上半年，我國綠色金融市場整體規(guī)模超過20萬億元，其中綠色貸款占比九成；2021年末，本外幣綠色貸款余額15.9萬億元，同比增長33%，存量規(guī)模居全球第一（見圖1）。2020年，綠色金融成為大部分上市銀行的基礎性業(yè)務。

圖1 2019年一季度—2022年二季度全國主要銀行綠色信貸余額

從存量貸款規(guī)模看，截至2022年三季度末，中國工商銀行規(guī)模達3.4萬億元，居國內(nèi)首位（見圖2）；從增速發(fā)展情況看，中國銀行綠色信貸增速達36%，居于首位。值得注意的是，近幾年全國股份行綠色信貸也出現(xiàn)了快速增長。截至2022年三季度末，興業(yè)銀行綠色貸款余額達到5711.3億元，居股份制銀行首位。

圖2 截至2022年三季度末五大銀行信貸和綠色信貸情況

（二）我國成為僅次于美國、德國的第三大綠色債券發(fā)行國

這幾年，全球綠色債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了較快增長。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）的統(tǒng)計，相關債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過了5000億美元，同比增幅達到74.21%。從國家的排序來看，美國、德國和中國位列前三位。中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國境內(nèi)貼標綠色債券發(fā)行規(guī)模（不含資產(chǎn)支持證券）新增約4836億元，占全國債券發(fā)行規(guī)模比重接近1%（見圖3）。

圖3 2016—2021年境內(nèi)貼標綠色債券發(fā)行規(guī)模（不含資產(chǎn)支持證券）

從投入的領域來看，清潔能源和綠色交通位居前兩位。2021年，綠色債券募集資金投向風力發(fā)電、太陽能利用設施等可再生能源設施建設與運營的資金規(guī)模超過2000億元，占總募集資金的50%以上；募集資金投向綠色交通、綠色建筑及污染防治等領域的規(guī)模超過1000億元，占總募集資金的四分之一左右。

（三）綠色企業(yè)股權融資規(guī)模不斷擴大，市場環(huán)境逐漸完善

近年來，相關政府部門在業(yè)務審核中，始終踐行著綠色發(fā)展這一理念。2021年，我國綠色企業(yè)上市數(shù)量繼續(xù)增長，有12家公司登陸A股市場，首次公開募股（IPO）募資合計44.92億元。值得注意的是，最近一段時間，在“雙碳”政策的引領下，我國對于綠色企業(yè)的政策扶持力度不斷加大，相關部門通過扶持綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市、培育綠色龍頭企業(yè)、加大對低碳業(yè)務的融資服務等，通過直接融資的方式對綠色企業(yè)的發(fā)展提供了大力支持。

（四）綠色保險與賠付金額呈增長態(tài)勢

綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期具有投入資金大、回報周期長、利潤不穩(wěn)定等特點，綠色保險可以通過提供風險保障、補償外部性、平滑資產(chǎn)收益等作用，助力綠色經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。整體而言，保險業(yè)可以在負債端為綠色能源、綠色交通、綠色建筑、綠色技術、氣候治理、森林碳匯等領域提供高質(zhì)量的風險保障和風險管理服務。

我國綠色保險保額與支付賠償金持續(xù)增長，2018—2020年，綠色保險保額逐年增長，平均增速超過20%以上，2020年當年達到18.3萬億元的規(guī)模。同時，這三年綠色保險賠付金額分別為128.8億元、191.4億元和213.6億元，合計533.8億元，年均增長接近30%，高于保費年均增長幅度，有效發(fā)揮了綠色保險的風險保障功能（見圖4）。

圖4 2018—2020年我國綠色保險保額及賠款規(guī)模

從具體的保險種類看，目前最有代表性的產(chǎn)品是環(huán)境污染責任保險。這一險種能夠有效幫助企業(yè)盡快降低環(huán)境污染影響、規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風險，同時還能夠幫助政府減少環(huán)境治理成本和行政監(jiān)控成本，從而減輕政府負擔。目前，全國范圍內(nèi)都在積極開展環(huán)境污染強制責任保險試點，覆蓋涉及重金屬、石化、危險化學品、危險廢物處置等行業(yè)。

（五）綠色基金快速發(fā)展

2021年下半年以來，我國的公募基金在加快綠色投資布局，明確發(fā)布綠色投資方向的基金公司在50家左右，發(fā)行的基金產(chǎn)品名稱中一般都含有“ESG”（環(huán)境、社會和公司治理）“低碳”“碳中和”或“環(huán)保”等字樣，涵蓋主動管理型和指數(shù)型，而指數(shù)基金中又以交易所交易基金（ETF）為主流。從全球發(fā)展的情況來看，2020年涵蓋ESG主題的基金管理資產(chǎn)規(guī)模達數(shù)十萬億美元，主要在歐洲、美國市場發(fā)行。相比于歐美市場，我國ESG投資起步較晚，國內(nèi)ESG基金規(guī)模和數(shù)量均從2020年開始顯著增加，2021年，包括銀行理財子公司、公募基金在內(nèi)的國內(nèi)眾多投資機構圍繞ESG主題積極布局，據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)，目前市場ESG公募基金有10只，規(guī)模超兩千億元人民幣。

（六）碳金融開始破題

全球低碳規(guī)制的出臺和我國“雙碳”戰(zhàn)略目標的提出為綠色金融發(fā)展提出了新要求，碳金融應運而生。2020年全國碳市場線上交易啟動，2200多家電力企業(yè)年排放量40億噸，約占全球二氧化碳排放的十分之一。2021年1月，我國設立廣州期貨交易所，推出碳權期貨品種。2021年5月，廈門碳中和低碳發(fā)展基金成立。2021年7月，寶武碳中和股權投資基金成立，是我國規(guī)模最大的碳中和主題基金。2021年11月，中國人民銀行推出可支持貸款本金60%、利率為1.75%的碳減排支持工具，為下一步碳金融持續(xù)健康發(fā)展提供有力支撐。

二、綠色金融發(fā)展存在的問題

總體來看，國內(nèi)綠色金融在思想意識、規(guī)范標準、籌資用途、發(fā)展結構、對標實際需求和提升專業(yè)能力方面仍有待提高。

（一）綠色金融意識有待加強

綠色金融的發(fā)展需要金融監(jiān)管部門及金融機構在思想意識上達成共識，并具體有效地采取行動，共同努力。仍有相當數(shù)量的企業(yè)對于綠色金融缺乏了解、缺乏嘗試，對其重要性認識不足。社會各界應意識到，綠色金融的本意是為了最終的環(huán)境保護和“雙碳”目標的實現(xiàn)，如果把較多的注意力放在項目、企業(yè)上，難免舍本求末，難以實現(xiàn)改善環(huán)境質(zhì)量和減排的目標。

1.2 診斷標準 卵巢儲備功能低下診斷：①基礎雌二醇(E2)≥50 pg/ml；②10 mU/ml<基礎卵泡刺激素(fsh)> <25 mU/ml；③基礎竇卵泡數(shù)(AFC)<5個；④FSH/黃體生成素(LH)≥3.6 mU/ml；⑤卵泡期抗苗勒激素(AMH)<1.2 μg/L。符合以上任意兩條即可診斷為卵巢儲備功能低下。不孕癥診斷：依據(jù)《不育夫婦標準檢查與診斷手冊》中相關診斷標準?；A卵泡刺激素(fsh)

（二）綠色金融規(guī)范標準有待完善

綠色金融的標準和規(guī)范是綠色金融發(fā)展的重要基礎設施，目前還存在“國內(nèi)不統(tǒng)一、國際不接軌”的問題，和國際通行標準相比來看，我國綠色金融在綠色項目認定口徑、產(chǎn)品設計、信息披露和風險管理等方面的要求相對偏低。據(jù)相關調(diào)研信息，我國僅有四成左右綠色債券符合國際綠色金融標準。主要問題包括：一是對綠色項目的定義較為寬泛?！毒G色債券支持項目目錄（2021年版）》采納“無重大損害”原則，相較于2015年版本刪除了涉及煤炭等化石能源生產(chǎn)和清潔利用的項目類別，但與國際通行的標準規(guī)范相比，仍有一定差距。二是國內(nèi)外綠色金融實施的目標有所區(qū)別，國際上普遍將應對氣候變化、特別是減少溫室氣體排放作為主要目標，而我國相關規(guī)則準則主要從保護環(huán)境、節(jié)約資源等角度出發(fā)。三是我國對資金應用到綠色產(chǎn)業(yè)的比例要求低于國際標準。根據(jù)監(jiān)管要求，企業(yè)債券允許企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金，而交易所公司債券對募集資金投入綠色項目要求的比例是70%，銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具則要求募集資金需全部投入綠色產(chǎn)業(yè)市場。但從國際慣例來看，至少95%的綠色債募集資金應投向綠色資產(chǎn)或綠色項目，相較于國際，我國這一比例較低，仍有待提高。而從綠色債的實際募集用途來看，部分發(fā)債主體的募集資金實際用于償還公司債務，或用于日常流動資金，并未全部投向綠色項目。

此外，國內(nèi)標準不統(tǒng)一問題凸顯，在適用對象、項目范圍、精細程度上存在差異。特別是對于化石能源清潔利用、核電是否屬于綠色范疇，判斷不同，未來需統(tǒng)一標準。

（三）“漂綠”現(xiàn)象突出

“漂綠”是指融資方將通過綠色金融獲取的資金用于無法滿足環(huán)境效益預期的非綠色項目。部分項目借機進行規(guī)則套利，披“假綠色”外衣，變相進行傳統(tǒng)融資?！捌G”存在兩種可能性，一種是項目自始即非綠色項目，融資方通過包裝將其打造為綠色項目，以此來獲取資金方面的支持，另一種是通過綠色項目籌集資金，但資金并沒有用于該項目，而是流入其他非綠色領域。此外，由于我國與國際認證項目標準不一致，國內(nèi)部分綠色債券存在被迫“漂綠”現(xiàn)象。

中國人民銀行研究局數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國發(fā)行綠色債券投資到六大綠色領域的總額為2166億元，而當年發(fā)行綠色債券總額達到5508億元，綠色債券募集資金真正用于綠色項目的比例僅為39%，即使存在統(tǒng)一口徑上的不一致，這一比重仍然不高。氣候債券倡議組織（CBI）數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，80%的全球綠色債券募集資金投向能源、交通和建筑領域，用于真正綠色項目的比重高于國內(nèi)水平，而且不少接受投資的項目經(jīng)過了較為嚴格的評審和審計，確保項目為真實的綠色項目，防范“漂綠”或“洗綠”行為。

（四）綠色金融發(fā)展結構性問題突出

一是綠色金融主要依賴間接融資，直接融資市場不夠活躍。九成以上的綠色資金間接融資的獲得，以綠色信貸為主，直接融資市場幾乎是空白；在融資方式方面主要有流動資金貸款、項目貸款，其他形式如綠色證券以及一些金融衍生品還很少。擔?；稹⒕G色市政債、綠色建筑保險相對不足。這也導致支持綠色金融發(fā)展的機構以銀行為主，其他服務直接融資的金融機構比重較小，而且，也僅僅是部分銀行。二是綠色債券與碳足跡脫鉤。中國綠色債券標準對資金使用限制相對寬松，綠色信貸和綠色債券等產(chǎn)品沒有與碳足跡掛鉤。三是資金支持重綠色生產(chǎn)、輕綠色消費。我國人口眾多，資源稟賦不足，環(huán)境承載力有限。近年來，隨著經(jīng)濟較快發(fā)展、人民生活水平不斷提高，我國已進入消費需求持續(xù)增長、消費拉動經(jīng)濟作用明顯增強的重要階段，綠色消費等新型消費具有巨大發(fā)展空間和潛力。但當前，與消費相關的綠色經(jīng)濟活動難以獲得綠色金融支持，生產(chǎn)性項目更多依靠抵質(zhì)押品獲得綠色金融服務。

（五）綠色金融發(fā)展與實際需求有較大差距

我國綠色金融發(fā)展與國內(nèi)實際需求、發(fā)達國家發(fā)展水平相比仍有差距。國際能源署數(shù)據(jù)顯示，到2050年我國綠色投資總需求接近140萬億元人民幣，其中能源系統(tǒng)需新增100萬億元人民幣投資。相比之下，目前我國綠色金融各類資產(chǎn)存量僅為13萬億元。據(jù)國家氣候戰(zhàn)略中心測算，實現(xiàn)“雙碳”目標的股權投資需求約為綠色融資的30%，年均缺口超過4800億元。

歐美國家更關注碳市場相關金融工具，形成了包括碳期貨、碳基金等多元化的金融產(chǎn)品；其中，碳期貨成交量和成交額分別占綠色金融市場的九成以上份額。反觀我國情況，碳金融市場發(fā)展起步晚、規(guī)模有限。盡管部分試點地區(qū)和金融機構陸續(xù)開發(fā)了碳債券、碳遠期、碳期權、碳基金等產(chǎn)品，但碳金融仍處于零星試點狀態(tài)，區(qū)域間發(fā)展情況有所差異，碳金融市場未來還有較大提升的空間，也不能輻射和服務高質(zhì)量共建“一帶一路”項目的綠色轉型。同時，專業(yè)化投資者群體還不夠發(fā)達，碳金融發(fā)展缺乏專業(yè)的長期資金支持。未來還有較大的發(fā)展空間。

（六）綠色專業(yè)能力仍有待提升

由于綠色金融發(fā)展時間不長、規(guī)模有限，部分金融機構缺乏采集、計算和評估節(jié)能減排、碳排放和碳足跡信息的能力，存在數(shù)據(jù)積累不足、數(shù)據(jù)深度和廣度不夠、產(chǎn)品和服務研發(fā)不多等問題；信貸投放與環(huán)評信息聯(lián)動機制不暢。大部分金融機構缺乏發(fā)展綠色金融的管理機制，尚未強制要求企業(yè)披露污染物和碳排放信息，對氣候風險認知不夠，也缺乏相應的責任追究與懲罰手段。同時，綠色金融項目正外部性導致風險與收益不匹配，部分綠色項目綠色投資者缺位。值得注意的是，由于我國碳金融市場起步較晚，在確定和計算貸款帶動的碳減排量時，對于基準線的制定仍有較大分歧，對碳金融的發(fā)展造成了制約和不利影響。

綠色債券定價過程中，相較于一般債券要考慮的市場利率、發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、債券期限以外，需要考慮的因素更多，要在其價格中加入“綠色”這一因素，即要考慮債券發(fā)行給環(huán)境所帶來的影響、對投資方的聲譽影響、政策的支持作用等。隨著綠色債券在環(huán)境信息披露、環(huán)境技術普及與轉化等方面日趨成熟，國際市場已經(jīng)基本形成了一套較為完善的綠色債券市場化體系，“綠色”資質(zhì)與項目的基礎質(zhì)地是綠色債券定價的核心驅動。而我國綠色債券市場的定價則遵循自上而下的模式，綠色債券市場的快速起步主要源于政策的推動和頂層設計，政策激勵等因素在定價中發(fā)揮的作用更強，而綠色因子本身的作用尚不明顯，且尚未建立起統(tǒng)一的綠色債券的定價原則，大部分綠色債券定價考慮的因素不夠完善，導致其與普通債券區(qū)別不明顯，定位不準確。

三、政策建議

綠色金融是我國“雙碳”目標政策框架里的一個重要組成部分，“碳中和”目標對金融體系會帶來很多影響，會給金融業(yè)帶來巨大的投資和發(fā)展機遇，同時，也伴隨著一定的風險與挑戰(zhàn)。當前及今后一段時期，國內(nèi)經(jīng)濟社會綠色轉型步伐加快，綠色金融發(fā)展正處于關鍵的戰(zhàn)略機遇期。對此，要加大宣傳，堅持從頂層設計、產(chǎn)品體系、風控機制、信息披露、國際合作、能力建設等方面強化綠色金融體系建設，以高質(zhì)量金融服務助力“雙碳”目標實現(xiàn)。

（一）加大綠色金融宣傳力度，凝聚社會各界共識

目前市場主體的綠色金融意識還不夠強，企業(yè)投資者、消費者和監(jiān)管者等各部門對使用綠色金融的意識有待提升。為此，各相關機構應廣泛開展綠色金融理念、政策和產(chǎn)品的宣傳普及工作，提升市場主體和社會公眾的綠色金融意識。同時，綠色金融為環(huán)境保護搭建便利的資金通道是強化環(huán)保意識的一個契機，在創(chuàng)建綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的同時，要加強喚醒人們的環(huán)保意識，激勵其積極參與環(huán)境保護。

（二）積極制定和出臺一攬子綠色金融發(fā)展的激勵政策

部分綠色環(huán)保項目，尤其是中小企業(yè)主導的綠色項目，存在回收現(xiàn)金流時間長、盈利能力較低、風險較大等特點，投資人投資、金融機構參與意愿有限。因此，政府相關部門應給予相應的優(yōu)惠政策支持，采用落戶獎勵、土地使用、經(jīng)營貢獻獎勵、人才引進等方式，建設綠色金融區(qū)域網(wǎng)，吸引綠色銀行、證券、基金、信托、保險等金融機構及第三方認證機構，由點帶面推進綠色金融業(yè)務發(fā)展。

2021年1月4日，中國人民銀行工作會議提出，落實碳達峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機制。我國地方綠色金融的快速發(fā)展，離不開中央和地方綠色金融政策框架和激勵機制的支持。綠色金融激勵政策已成為構建我國綠色金融體系“四梁八柱”的主要成分之一。從綠色金融激勵政策的整體功能與作用來看，綠色金融激勵政策是地方政府激發(fā)綠色金融市場主體積極性、推動政策落實的重要手段，各地區(qū)運用財政資金，通過貼息獎補等方式引導綠色金融機構增加綠色資產(chǎn)配置、強化氣候和環(huán)境風險管理，對推動綠色金融機構集聚、加快綠色金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新、提升綠色金融市場規(guī)模發(fā)揮了重要的作用。

（三）持續(xù)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，并激勵更多主體參與綠色金融

現(xiàn)階段我國金融產(chǎn)品類型較為單一，創(chuàng)新能力不足，銀行金融機構要以綠色信貸和綠色債券為基點，推出綠色金融產(chǎn)品，以市場化方式進行綠色融資。非銀行機構要提高市場參與度，彌補商業(yè)銀行綠色融資規(guī)模與綠色資金缺口，引導綠色信貸結構穩(wěn)步優(yōu)化?？梢怨膭畋ｋU公司、養(yǎng)老保險加大綠色債券投資比例。同時，要注重增強高素質(zhì)、復合型人才的培養(yǎng)，不斷壯大專業(yè)人才的隊伍，增添創(chuàng)新動力。

（四）有效防范綠色金融風險

金融機構要加快提高綠色金融的抗風險能力。碳達峰碳中和在推動傳統(tǒng)高耗能落后產(chǎn)能加速退場，催化出新興產(chǎn)業(yè)鏈并推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展，給金融發(fā)展帶來了一些風險和挑戰(zhàn)；高碳企業(yè)產(chǎn)品需求下降，企業(yè)營業(yè)收入下降，并引發(fā)信用風險；高碳排放行業(yè)成長因技術改造、節(jié)能減排等措施的實施，導致企業(yè)成本上升、盈利收窄甚至虧損；持有較多高碳金融資產(chǎn)，面臨較大轉型風險。所有這些，均需要提高金融機構識別綠色低碳項目的能力。

（五）建立科學完整的綠色項目評價體系

有效識別綠色低碳項目并非易事，需要一套科學完整的評價體制和信用體系為支撐。對此，要堅持綠色發(fā)展理念、堅持支持實體經(jīng)濟導向，識別真正具有生態(tài)效益和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ木G色低碳項目。

積極參與國際標準制定，進一步促進國內(nèi)綠色金融產(chǎn)品與國際綠色金融產(chǎn)品標準接軌。同時，也要結合我國國情，做出合理的改進。進一步提高綠色債券投資比例，限制“漂綠”。目前，我國綠色債券對于資金投入綠色項目的比例較低，應逐步提高這一比例。發(fā)行合適規(guī)模的主權綠色債券，發(fā)展用于碳減排、環(huán)境污染治理、氣候風險管理等方向的細分綠色金融產(chǎn)品。

完善第三方認證機構的準入機制，積極與國際認證機構尋求合作，學習國外機構成功經(jīng)驗的同時，培育本土的專業(yè)評估與認證機構。建立并不斷完善碳減排的激勵機制、補償機制、考核機制、懲罰機制等，在發(fā)展質(zhì)量綜合評價中引入綠色低碳指標，完善綠色產(chǎn)業(yè)目錄，科學評定碳減排的經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益。推動企業(yè)將碳交易情況加入主動披露的內(nèi)容，統(tǒng)一信息披露標準。建立統(tǒng)一的信息披露標準和制度，充分發(fā)揮市場化約束機制的作用。目前我國發(fā)改委、證監(jiān)會等部門針對不同綠色債券券種存在不同的信息披露和要求，建議建立統(tǒng)一標準，完善披露機制，擴大披露范圍，加強政府與企業(yè)之間的信息溝通，保證披露信息的真實性、完整性以及時效性，使社會主體能更好地參與到市場中。在做好事前認證的同時，完善事后監(jiān)督，形成事前、事中、事后的完整監(jiān)督機制，提高綠色金融籌集資金使用的透明度，以高質(zhì)量綠色金融推動經(jīng)濟高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。