數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑及其經(jīng)濟(jì)邏輯

陳妍妍

（廣州商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，廣東 廣州 511363）

一、引言

隨著金融科技的深入發(fā)展，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣為經(jīng)濟(jì)社會提供了新的支付方式。這種新型支付方式能夠應(yīng)對區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等復(fù)合技術(shù)應(yīng)用場景中的多種挑戰(zhàn)。由于數(shù)字貨幣在科技上的優(yōu)越性，使得世界各國中央銀行紛紛加入法定數(shù)字貨幣的研究和發(fā)行行列。我國也是較早啟動法定數(shù)字貨幣研究的國家之一。我國的數(shù)字人民幣試點(diǎn)不斷增加，為數(shù)字人民幣從底層框架的構(gòu)建到實(shí)際應(yīng)用打下基礎(chǔ)。

目前，學(xué)術(shù)界對數(shù)字人民幣的研究獲得了一定進(jìn)展。從數(shù)字人民幣的發(fā)行機(jī)制來看，大部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字人民幣應(yīng)該采用雙層運(yùn)營體系，并且要控制數(shù)字人民幣的發(fā)行量，這有利于數(shù)字人民幣發(fā)行機(jī)構(gòu)對數(shù)字人民幣的發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行謹(jǐn)慎實(shí)驗(yàn)，防止出現(xiàn)大規(guī)模的系統(tǒng)差錯和崩潰，同時也可以防止對商業(yè)銀行的經(jīng)營造成重大沖擊。丁翠娥（2022）認(rèn)為數(shù)字人民幣采用雙層運(yùn)營體系，維持現(xiàn)有的貨幣發(fā)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)中心化管理不會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成特殊影響，對境內(nèi)支付結(jié)算或無較大沖擊。石建勛和江鴻（2022）認(rèn)為當(dāng)數(shù)字人民幣大量發(fā)行，即數(shù)字人民幣兌換比例過大時，商業(yè)銀行利潤會劇烈波動。宋清華等（2022）認(rèn)為數(shù)字人民幣發(fā)展對支付體系貨幣政策、金融穩(wěn)定產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也將有效推進(jìn)現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)。長期來看，中央銀行應(yīng)結(jié)合宏觀調(diào)控目標(biāo)和市場流動性情況對數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模的速度適當(dāng)限制，動態(tài)調(diào)整發(fā)行規(guī)模，以降低金融風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。黃葦葦?shù)龋?022）認(rèn)為數(shù)字人民幣發(fā)行后，商業(yè)銀行無法利用其開展貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)，降低信用貨幣創(chuàng)造能力，對活期存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

從數(shù)字人民幣的計(jì)息方式來看，有學(xué)者認(rèn)為，為避免“流動性陷阱”，日本對央行數(shù)字貨幣（CBDC）設(shè)計(jì)了負(fù)利率政策，歐洲采取了分級計(jì)息制度，建議中國可以參考?xì)W洲和日本的做法，豐富數(shù)字人民幣不計(jì)息的設(shè)計(jì)，兼顧金融普惠服務(wù)和分級管理需求等要求，以可變的利率對不同層級的數(shù)字人民幣分級計(jì)息（黃燕飛和楊紫維，2022）。

從數(shù)字人民幣的國際規(guī)則來看，目前數(shù)字人民幣的國際規(guī)則還處于起步階段，在貨幣兌換、支付規(guī)則、數(shù)據(jù)處理和相關(guān)法律規(guī)則的制定等方面都需要完善，才能和國際接軌。宋爽和熊愛宗（2022）認(rèn)為，由于數(shù)字貨幣涉及的治理內(nèi)容復(fù)雜，全球治理機(jī)構(gòu)又難以準(zhǔn)確預(yù)見技術(shù)發(fā)展趨勢，因此，數(shù)字貨幣國際規(guī)則演進(jìn)一直未能跟上技術(shù)創(chuàng)新的步伐。李俏瑩和孫方江（2022）認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣如果用于跨境支付，互操作性將會是關(guān)鍵，包括匯率機(jī)制、幣種轉(zhuǎn)換機(jī)制、零售和批發(fā)切換機(jī)制、數(shù)據(jù)格式及法律框架等。

從以上分析可知，現(xiàn)階段學(xué)術(shù)界對數(shù)字人民幣和央行數(shù)字貨幣的研究集中于數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制、計(jì)息機(jī)制、匯率機(jī)制、零售和批發(fā)轉(zhuǎn)換機(jī)制和適用的流通規(guī)則等研究領(lǐng)域，基本觀點(diǎn)內(nèi)容如下：數(shù)字人民幣的發(fā)行應(yīng)該基本上維持原有的貨幣發(fā)行機(jī)制，如果發(fā)行規(guī)模過大，會對金融市場產(chǎn)生影響；中央銀行可以對數(shù)字人民幣的發(fā)行設(shè)置一些規(guī)則來防止其特殊屬性所帶來的副作用；數(shù)字人民幣的發(fā)行需要和國際規(guī)則接軌，由此應(yīng)構(gòu)建數(shù)字人民幣的科學(xué)的運(yùn)行規(guī)則等。這些方面是現(xiàn)階段數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑所要解決的問題，本文主要從數(shù)字人民幣現(xiàn)階段的發(fā)展路徑設(shè)計(jì)出發(fā)，闡述適合我國金融市場特點(diǎn)的數(shù)字人民幣發(fā)展路徑，同時分析數(shù)字人民幣發(fā)行機(jī)制中蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)邏輯和數(shù)字人民幣發(fā)行過程中所遇到的問題的解決方法。

二、數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑

目前我國央行對數(shù)字人民幣的定位是M0，并且不計(jì)息，與實(shí)物的人民幣并行發(fā)行?，F(xiàn)階段數(shù)字人民幣的應(yīng)用范圍主要為公共交通、繳費(fèi)、醫(yī)療、郵寄物流、農(nóng)產(chǎn)品銷售、商業(yè)零售、財(cái)政和社會保障等方面的支付功能以及在普惠金融和供應(yīng)鏈金融中的資金歸集、智能分賬和保理融資等方面的資金管理功能。從數(shù)字人民幣的定位以及數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景可以得知，目前數(shù)字人民幣只承載基本的支付功能，并且不會替代實(shí)物人民幣和微信、支付寶等第三方支付工具。

當(dāng)前數(shù)字人民幣的應(yīng)用是和數(shù)字人民幣的定位相契合的。從貨幣的五種基本職能來看，數(shù)字人民幣在各個試點(diǎn)城市雖然應(yīng)用類型不少，但是都集中在貨幣的基本支付功能上，并未能承擔(dān)所有的貨幣職能。一是價值尺度職能?，F(xiàn)階段數(shù)字人民幣尚未在國民經(jīng)濟(jì)所有領(lǐng)域執(zhí)行價值尺度的職能，目前僅用于小部分的商品銷售范疇，在大部分的商業(yè)領(lǐng)域使用的依然是傳統(tǒng)的人民幣。二是流通手段職能。鑒于數(shù)字人民幣的定位，囿于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的搭建，尚未能夠在國民經(jīng)濟(jì)所有的行業(yè)中進(jìn)行流通。三是貯藏手段職能。數(shù)字人民幣現(xiàn)在定位是M0，而且不計(jì)息，所以有相當(dāng)部分居民因?yàn)闀r間成本而不愿意持有過多的數(shù)字人民幣，還有一些居民因?yàn)椴涣私鈹?shù)字人民幣的使用方法而不愿意持有數(shù)字人民幣。這些都使數(shù)字人民幣難以完全執(zhí)行貨幣的貯藏手段職能。四是世界貨幣職能，數(shù)字人民幣由于現(xiàn)階段的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)尚未完善，因此，并未能執(zhí)行所有的價值尺度的功能，比如數(shù)字人民幣還不能用于外幣兌換業(yè)務(wù)。即便是支付功能，現(xiàn)階段數(shù)字人民幣也只是使用于已經(jīng)試驗(yàn)開發(fā)的范圍，在還未開發(fā)的范圍，依然使用傳統(tǒng)的人民幣進(jìn)行支付。

現(xiàn)階段，由于數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和執(zhí)行貨幣功能的不完全性，我國數(shù)字人民幣發(fā)展應(yīng)立足于國內(nèi)市場，不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)框架結(jié)構(gòu)上來看，數(shù)字人民幣可以按照以下三種發(fā)展路徑設(shè)計(jì)。

（一）區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)—商業(yè)銀行內(nèi)部區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)構(gòu)建—零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設(shè)

數(shù)字人民幣的發(fā)展主要從數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開始著手，由全國范圍的數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到商業(yè)銀行內(nèi)部區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)的構(gòu)建，然后到零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的建設(shè)。這種發(fā)展路徑主要由我國央行主導(dǎo)自上而下在全國范圍進(jìn)行數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在一些業(yè)務(wù)中還需要搭建跨境數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。

在2020年4月，國家發(fā)展改革委明確國家的基礎(chǔ)設(shè)施的定義包括區(qū)塊鏈新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)在國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮著非常重要的作用，完備的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)是形成可信共享數(shù)據(jù)的基石，有助于實(shí)現(xiàn)高效率、低成本、協(xié)同性強(qiáng)和可信度高的現(xiàn)代化業(yè)務(wù)流程并達(dá)到技術(shù)面應(yīng)用的價值最大化，更好地助力區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，積極推進(jìn)區(qū)塊鏈和經(jīng)濟(jì)社會融合發(fā)展。

區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（Blockchain-based Service Net?work，BSN）由國家信息中心、中國移動通信集團(tuán)公司、中國銀聯(lián)股份有限公司等聯(lián)合成立，是一個跨云服務(wù)、跨門戶、跨底層框架，用于部署和運(yùn)行各類區(qū)塊鏈應(yīng)用的全球性基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。目前，已有相關(guān)部門把區(qū)塊鏈運(yùn)用于企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和地方政府。比如，星火鏈網(wǎng)將以代表產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為主要應(yīng)用場景；“螞蟻鏈”是基于螞蟻金服聯(lián)盟區(qū)塊鏈技術(shù)和阿里云的開放式區(qū)塊鏈服務(wù)平臺，是行業(yè)區(qū)塊鏈解決方案的基礎(chǔ)；四川省區(qū)塊鏈服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，簡稱“蜀信鏈”，是政府、企業(yè)、行業(yè)多方共建的區(qū)塊鏈服務(wù)公共基礎(chǔ)設(shè)施。目前“蜀信鏈”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多個地級市節(jié)點(diǎn)接入，同時已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多行業(yè)應(yīng)用，包括供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)品溯源、版權(quán)保護(hù)、司法存證等。

現(xiàn)階段區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)是一般存在于單個企業(yè)、產(chǎn)業(yè)或者地方政府，區(qū)塊鏈的設(shè)施尚未在全國范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)。而數(shù)字人民幣如果要在全國范圍內(nèi)流通并且執(zhí)行完全的貨幣職能，則要求打通區(qū)域分割的界限，在全國范圍內(nèi)鋪設(shè)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施。發(fā)展數(shù)字人民幣首先從區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)開始，其優(yōu)點(diǎn)是，由中央銀行主導(dǎo)，在全國范圍內(nèi)建設(shè)數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建數(shù)字人民幣運(yùn)行的共享數(shù)據(jù)體系及環(huán)境，這會使數(shù)字人民幣的整個運(yùn)行網(wǎng)絡(luò)完備程度極大提高，而且可以消除數(shù)字人民幣在網(wǎng)絡(luò)共享和協(xié)同方面的區(qū)域隔閡，有利于提高數(shù)字人民幣的各市場參與方的兼容性。這種發(fā)展路徑的缺點(diǎn)是需要投入大量的人力和資金，并且耗時較長。以中央銀行主導(dǎo)的區(qū)塊鏈建設(shè)的模式，需要各個地區(qū)協(xié)同作戰(zhàn)，在全國范圍內(nèi)鋪設(shè)區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。我國各個地區(qū)的金融市場發(fā)展不平衡，并且地理環(huán)境相對復(fù)雜，要在全國范圍同時鋪設(shè)區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施并不容易，且某些地區(qū)的區(qū)塊鏈硬件設(shè)施的建設(shè)可能需要耗費(fèi)巨大的資金和時間。

（二）商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)建設(shè)—區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)—零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設(shè)

這種發(fā)展路徑主要由負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣零售支付服務(wù)的商業(yè)銀行開發(fā)建設(shè)區(qū)塊鏈的應(yīng)用系統(tǒng)，然后由中央銀行主導(dǎo)建設(shè)區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施，與此同時，在國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)的零售貨幣終端也進(jìn)行區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的建設(shè)。采用這種發(fā)展路徑，主要是因?yàn)槲覈鴶?shù)字人民幣采用的是雙層運(yùn)營體系，商業(yè)銀行是數(shù)字人民幣零售支付服務(wù)的提供者，也是連接數(shù)字人民幣發(fā)行和使用的橋梁，從商業(yè)銀行著手開發(fā)區(qū)塊鏈的應(yīng)用系統(tǒng)，可以從數(shù)字人民幣運(yùn)行機(jī)構(gòu)的角度對數(shù)字人民幣的功能起到很好的拓展作用。

銀行運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，在會計(jì)核算、合規(guī)管理、征信業(yè)務(wù)、風(fēng)險控制和授信管理等方面進(jìn)行了業(yè)務(wù)改善的嘗試。區(qū)塊鏈技術(shù)是將數(shù)據(jù)區(qū)塊按照時間順序相連組合而成的鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，具有去中心化、不可篡改、公開透明等特點(diǎn)。銀行所開發(fā)的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序主要利用其將數(shù)據(jù)記錄、編輯和修改的權(quán)限賦予各個分布式賬本，在各個賬本之間實(shí)行公開化的同步式記賬，并且可以對賬本的內(nèi)容進(jìn)行溯源。銀行運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化會計(jì)交易系統(tǒng)，縮短從發(fā)起交易到系統(tǒng)回饋到交易記賬到系統(tǒng)對賬的時間，簡化交易流程，實(shí)行以客戶為核心的點(diǎn)對點(diǎn)交易，提升銀行會計(jì)系統(tǒng)的效能。

在傳統(tǒng)的銀行合規(guī)管理中，信息不對稱是管理中的難點(diǎn)問題。區(qū)塊鏈技術(shù)將征信和反洗錢等交易數(shù)據(jù)直接放在各個分賬本的鏈上，使得各個分中心也能及時獲取這些管理所需的交易數(shù)據(jù)，有效解決信息不對稱的問題。平安銀行推出內(nèi)控合規(guī)主任App 管控工具“鷹管家”，其職能覆蓋網(wǎng)點(diǎn)全面風(fēng)險工作，通過手機(jī)即可快速處理日常任務(wù)及觸發(fā)風(fēng)險檢查，實(shí)時在線監(jiān)控銀行各類風(fēng)險指標(biāo)和處理內(nèi)部賬務(wù)等。中國郵政儲蓄銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）合作推出基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)托管系統(tǒng)，通過各方實(shí)時共享信息資源，有效縮短原有信用交換環(huán)節(jié)的處理時間。傳統(tǒng)的銀行授信管理中，比較注重貸前審查，而受限于技術(shù)水平，難以全面對稱提供貸中、貸后的實(shí)時監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，這就使得銀行授信管理中的貸中和貸后管理質(zhì)量下降，容易發(fā)生信用風(fēng)險。而現(xiàn)在銀行通過區(qū)塊鏈技術(shù)逐步構(gòu)建銀企一體化的分布式交易數(shù)據(jù)系統(tǒng)，使銀行的授信可以做到全程跟蹤和溯源的全貸款周期的信用風(fēng)險管理，有效提高銀行授信管理的質(zhì)量和審批的效率。

從現(xiàn)階段銀行對區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用可以看出，目前銀行對區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用主要集中于傳統(tǒng)的人民幣。這主要是因?yàn)槲覈臄?shù)字人民幣的流通框架是雙層運(yùn)營體系，在這種流通框架中，中央銀行是法定數(shù)字貨幣的批發(fā)層，法定數(shù)字貨幣是中央銀行對最終用戶的直接負(fù)債，商業(yè)銀行對法定數(shù)字貨幣的最終用戶提供零售支付服務(wù)。商業(yè)銀行如果要開發(fā)數(shù)字人民幣的應(yīng)用程序，必須得到中央銀行的批準(zhǔn)。在這種發(fā)展路徑的設(shè)計(jì)場景中，先由商業(yè)銀行開發(fā)與數(shù)字人民幣相關(guān)的應(yīng)用程序，然后由中央銀行主導(dǎo)鋪設(shè)數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，將各個商業(yè)銀行的應(yīng)用程序連接起來，并且同時進(jìn)行零售終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的建設(shè)。雖然這種數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑可以將數(shù)字人民幣的發(fā)行當(dāng)局和使用終端較好地連接起來，但是它的缺點(diǎn)也是顯而易見的，主要有以下幾點(diǎn)：

1.商業(yè)銀行承載著全國主要的間接融資網(wǎng)絡(luò)，其系統(tǒng)的容錯率較低。商業(yè)銀行是企業(yè)間接融資的主要來源機(jī)構(gòu)，除了承擔(dān)對企業(yè)的間接融資以外，還承擔(dān)著落實(shí)貨幣政策的功能。商業(yè)銀行在開發(fā)區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的過程中必須經(jīng)過試驗(yàn)階段，在試驗(yàn)階段難免會出現(xiàn)程序錯誤、數(shù)據(jù)遺失甚至系統(tǒng)崩潰的情況，由于商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟(jì)中的重要作用，這些系統(tǒng)錯誤可能會給國民經(jīng)濟(jì)造成不可估量的損失。所以，在數(shù)字人民幣還不是很成熟的階段，在商業(yè)銀行進(jìn)行區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的開發(fā)未必是一個最佳的選擇。

2.各個商業(yè)銀行的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)不相同，如果由其主導(dǎo)開發(fā)數(shù)字人民幣的應(yīng)用系統(tǒng)，在接入中央銀行的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)時需要耗費(fèi)大量成本。商業(yè)銀行在開發(fā)各自的數(shù)字人民幣應(yīng)用系統(tǒng)時，都要建立一個私有鏈的完整鏈路，或者在幾家機(jī)構(gòu)合作的時候可能建立的是聯(lián)盟鏈的完整鏈路。商業(yè)銀行和一般的零售貨幣終端使用機(jī)構(gòu)不同，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的會計(jì)核算系統(tǒng)一般都比零售貨幣終端使用機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)更復(fù)雜，我國擁有龐大的商業(yè)銀行數(shù)量，如果在大部分的商業(yè)銀行都同時進(jìn)行區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)試驗(yàn)，那么就要建立大量的區(qū)塊鏈鏈路，而在初期的系統(tǒng)試錯階段花費(fèi)大量的經(jīng)費(fèi)來搭建區(qū)塊鏈鏈路。而且，每個商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍都各有側(cè)重，根據(jù)各自的經(jīng)營范圍，每家商業(yè)銀行的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)各不相同。在各自開發(fā)區(qū)塊鏈的應(yīng)用系統(tǒng)時，商業(yè)銀行根據(jù)各自的會計(jì)系統(tǒng)所設(shè)計(jì)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)也各不相同，商業(yè)銀行的系統(tǒng)與零售貨幣終端機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)最關(guān)鍵的不同之處在于：商業(yè)銀行的系統(tǒng)是一個閉環(huán)的完整核算系統(tǒng)，而零售貨幣終端機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)可以是一個附嵌式系統(tǒng)。商業(yè)銀行進(jìn)行區(qū)塊鏈開發(fā)時所設(shè)計(jì)的可能是一整套的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，而零售貨幣終端機(jī)構(gòu)所進(jìn)行試驗(yàn)的可以是一個相對獨(dú)立而簡單的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，因此，商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈系統(tǒng)調(diào)試往往需要整個銀行的系統(tǒng)都要進(jìn)行改動，給商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)造成很大的影響。而零售貨幣終端機(jī)構(gòu)的區(qū)塊鏈程序調(diào)試可能只涉及某個程序或者系統(tǒng)的某個環(huán)節(jié)，相比起來，零售貨幣終端機(jī)構(gòu)的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序修改更省時省力和節(jié)省開發(fā)費(fèi)用。

3.在初始階段，發(fā)行的數(shù)字人民幣數(shù)量不宜過大。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)所涉及的數(shù)字人民幣金額一般較大，在數(shù)字人民幣試驗(yàn)階段，從商業(yè)銀行開始進(jìn)行數(shù)字人民幣區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的開發(fā)，如果程序出現(xiàn)問題，則容易給中央銀行資產(chǎn)負(fù)責(zé)管理造成較大負(fù)擔(dān)。

（三）零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設(shè)—區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)—商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)開發(fā)

在這種發(fā)展路徑中，數(shù)字人民幣主要遵循先發(fā)展零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序建設(shè)，在合適的時候，可以同步進(jìn)行各個地區(qū)的區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)，在零售貨幣終端數(shù)字人民幣發(fā)展得比較成熟的時候開始開發(fā)商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)，進(jìn)行大金額的數(shù)字人民幣交易試驗(yàn)。這種數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的優(yōu)點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：

1.零售貨幣終端的數(shù)字人民幣的發(fā)行量較小，適合于進(jìn)行區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)試驗(yàn)。目前，零售貨幣終端的數(shù)字人民幣運(yùn)用的場景主要有公共交通、繳費(fèi)、醫(yī)療、郵寄物流、農(nóng)產(chǎn)品銷售、商業(yè)零售等，這些零售貨幣終端的數(shù)字人民幣發(fā)行量一般較小，在中央銀行的負(fù)債占比較小，因此，小規(guī)模的數(shù)字人民幣發(fā)行量較適合于進(jìn)行數(shù)字人民幣的試驗(yàn)。

2.零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序開發(fā)可以給商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)設(shè)計(jì)提供參考。這些零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序往往與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)系統(tǒng)相連接，在零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序開發(fā)中，也會涉及商業(yè)銀行區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)所需要的基本架構(gòu)、賬本編碼標(biāo)識、智能合約、應(yīng)用成熟度模型、交易規(guī)范、跨鏈通信機(jī)制及規(guī)范、賬本管理規(guī)范、共識機(jī)制、區(qū)塊數(shù)據(jù)格式規(guī)范、分布式數(shù)據(jù)庫要求、身份認(rèn)證機(jī)制等，因此，可以給商業(yè)銀行區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)的設(shè)計(jì)提供參考。

3.零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序開發(fā)的容錯率相對來說比商業(yè)銀行要稍微高一些。零售貨幣終端發(fā)行的數(shù)字人民幣一般只用于某一個較小的范圍，相對于承載企業(yè)間接融資主要機(jī)構(gòu)和中央銀行貨幣政策踐行機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行來說，如果發(fā)生程序錯誤等試驗(yàn)事故，對國民經(jīng)濟(jì)的影響較小。因此，可以先行在零售貨幣終端進(jìn)行數(shù)字人民幣的試驗(yàn)，待區(qū)塊鏈技術(shù)比較成熟后，再在商業(yè)銀行進(jìn)行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的開發(fā)。

三、數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的經(jīng)濟(jì)邏輯

我國地域遼闊，金融市場發(fā)展不平衡，從區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)框架結(jié)構(gòu)上來考慮，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施鋪設(shè)、商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)和零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序設(shè)計(jì)的先后順序的選擇決定了我國數(shù)字人民幣應(yīng)該遵循的發(fā)展路徑。數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的經(jīng)濟(jì)邏輯是我國金融政策和金融體制特點(diǎn)的集中體現(xiàn)。

（一）關(guān)注數(shù)字人民幣的功能側(cè)重點(diǎn)

數(shù)字人民幣是人民幣現(xiàn)金的替代物，但是如果僅把數(shù)字人民幣作為現(xiàn)金來流通，數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢將無法得到充分發(fā)揮。傳統(tǒng)貨幣的功能包括貨幣的普通匯兌支付功能和貨幣的衍生功能：貨幣的普通匯兌支付功能是指貨幣用于日常支付和外幣兌換的功能，一般只涉及簡單的轉(zhuǎn)賬、匯款、支付、外幣兌換等；貨幣的衍生功能則指貨幣用于較復(fù)雜的金融產(chǎn)品和服務(wù)的功能，包括貸款、債券業(yè)務(wù)、金融衍生品、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品和綠色金融產(chǎn)品等。數(shù)字人民幣同樣也可具有這兩類功能。從現(xiàn)階段區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展情況來看，數(shù)字人民幣將會長時間和傳統(tǒng)人民幣并存。如果數(shù)字人民幣的定位是M0，那么意味著數(shù)字人民幣將只有普通的匯兌支付功能，而貨幣的衍生功能仍由傳統(tǒng)的人民幣來承擔(dān)。許多國家發(fā)展法定數(shù)字貨幣的目標(biāo)在很大程度上希望法定數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)國際清算系統(tǒng)（SWIFT）的跨境匯款功能，而數(shù)字人民幣要實(shí)現(xiàn)類似于國際資金清算系統(tǒng)的跨境匯款的功能，則要求必須具備區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，并且商業(yè)銀行的系統(tǒng)能夠暢通無阻地執(zhí)行基于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的匯款指令。我國數(shù)字人民幣要拓展其發(fā)展路徑，就應(yīng)該側(cè)重于發(fā)展數(shù)字人民幣的匯兌支付功能直至實(shí)現(xiàn)全球的跨境匯款，也可以側(cè)重于發(fā)展數(shù)字人民幣的衍生功能，以利用數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)效率的提升。

（二）數(shù)字人民幣流通數(shù)量的有效控制方法

數(shù)字人民幣批量發(fā)行后，如何控制數(shù)字人民幣的發(fā)行量，是影響到我國貨幣政策實(shí)施和金融市場管理的重要問題。在現(xiàn)階段，數(shù)字人民幣的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和發(fā)行機(jī)制尚未成熟，因此，更應(yīng)該讓財(cái)政政策成為調(diào)控?cái)?shù)字人民幣流通數(shù)量的有效補(bǔ)充措施。

對于傳統(tǒng)的貨幣來說，一般情況下，當(dāng)中央銀行升息時，居民傾向于將貨幣存入銀行或者購買其他金融產(chǎn)品，以獲取收益。由于在初級階段，數(shù)字人民幣是不計(jì)息的，理論上來說，中央銀行升息降息都不會影響到居民對數(shù)字人民幣的存儲行為。由此，流通中的法定數(shù)字貨幣數(shù)量將很難通過貨幣政策來調(diào)控。因此，一些國家希望通過特定措施來限制居民持有法定數(shù)字貨幣。比如，歐洲央行就有官員提出，設(shè)定居民持有法定數(shù)字歐元的限額，超過這個限額將被征稅或者禁止持有。除了強(qiáng)制性禁止持有外，法定數(shù)字貨幣的持有稅相當(dāng)于在緊縮性貨幣政策情況下，對法定數(shù)字貨幣幣值以持有成本形式扣減的部分價值。法定數(shù)字貨幣持有稅對于我國來說不太可行，因?yàn)楝F(xiàn)階段使用傳統(tǒng)的人民幣要比使用數(shù)字人民幣要更為簡便，征收數(shù)字人民幣持有稅會減弱居民持有數(shù)字人民幣的意愿。在我國，要控制數(shù)字人民幣的流通數(shù)量，可以考慮將數(shù)字人民幣廣泛使用于公共經(jīng)濟(jì)及社會保障功能中，居民可以使用數(shù)字人民幣進(jìn)行繳稅、繳納公積金，政府使用數(shù)字人民幣進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，包括發(fā)放財(cái)政救濟(jì)金、財(cái)政撥款、財(cái)政補(bǔ)貼、進(jìn)出口補(bǔ)貼等。也就是說，在數(shù)字人民幣發(fā)行的初級階段，將財(cái)政政策作為貨幣政策的一種有效補(bǔ)充，運(yùn)用財(cái)政收支的方法來調(diào)節(jié)國庫和居民手中的數(shù)字人民幣數(shù)量，同時在財(cái)政部與中央銀行之間建立專門的數(shù)字人民幣的劃撥通道，用于回籠和發(fā)行數(shù)字人民幣。而要數(shù)字人民幣實(shí)現(xiàn)這些公共財(cái)政和社會保障的支付功能，則要求數(shù)字人民幣必須首先具備區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和在零售終端機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)較為復(fù)雜的支付功能，這正是數(shù)字人民幣發(fā)展路徑須首先建設(shè)的內(nèi)容。數(shù)字人民幣可以通過政府的財(cái)政政策導(dǎo)向在居民和中央銀行之間進(jìn)行流通，進(jìn)而有效地調(diào)控?cái)?shù)字人民幣的流通數(shù)量。

（三）數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑需符合區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律

數(shù)字人民幣的第三種發(fā)展路徑，即先進(jìn)行零售貨幣終端的區(qū)塊鏈程序建設(shè)、然后鋪設(shè)區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施、最后開發(fā)商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的發(fā)展路徑是符合區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。先進(jìn)行零售貨幣終端區(qū)塊鏈支付程序的建設(shè)，在較小的特定范圍內(nèi)進(jìn)行“試錯—糾正—改進(jìn)”的區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)，重點(diǎn)打磨數(shù)字人民幣支付程序的共識機(jī)制、跨鏈擴(kuò)容、隱私安全和交易智能合約等方面的技術(shù)，將區(qū)塊鏈開發(fā)的試錯成本控制在最小閾值范圍內(nèi)。在零售貨幣終端的開發(fā)到了一定階段后，開始區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施的鋪設(shè)，構(gòu)建全國聯(lián)通的區(qū)塊鏈運(yùn)行網(wǎng)絡(luò)，這是基礎(chǔ)設(shè)施的大型投入，有了零售貨幣終端區(qū)塊鏈試驗(yàn)的經(jīng)驗(yàn)，可以為全國性的區(qū)塊鏈總網(wǎng)絡(luò)的架構(gòu)以及商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的嵌入提供借鑒作用。而全國性的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，也可以為其他區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)所利用，在不同產(chǎn)業(yè)之間形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也為商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。

四、結(jié)語

綜上所述，在數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑中要綜合考慮我國數(shù)字人民幣發(fā)展方向、我國貨幣發(fā)行的具體實(shí)踐和區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)等因素，在零售貨幣終端的區(qū)塊鏈程序建設(shè)、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)和商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的開發(fā)之間做出合理的相機(jī)抉擇，將系統(tǒng)開發(fā)的試錯成本降到最小，使區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在我國國民經(jīng)濟(jì)的不同產(chǎn)業(yè)之間形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為我國金融市場發(fā)展開辟新的道路。