企業(yè)信用、地區(qū)法治環(huán)境與研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)

柯東昌（博士），李連華（博士生導(dǎo)師）

一、引言

為了促進企業(yè)增加創(chuàng)新投入，世界各國政府普遍采用的政策之一是向企業(yè)提供研發(fā)補貼[1]。創(chuàng)新產(chǎn)出具有外部性，即由于企業(yè)之間的知識溢出和不完全專用性，使得企業(yè)無法充分獲得創(chuàng)新活動的收益，由此導(dǎo)致的創(chuàng)新投入不足可能會阻礙經(jīng)濟增長[2]。因此，對于政府資助企業(yè)研發(fā)活動的必要性，學(xué)者和政策制定者之間幾乎沒有分歧[3]。然而，政府研發(fā)補貼對企業(yè)研發(fā)投入究竟是產(chǎn)生了促進效應(yīng)還是擠出效應(yīng)，已成為學(xué)術(shù)研究的焦點問題[1，4]，并且其研究結(jié)論存在很大的爭議[5]。

一些經(jīng)驗研究表明，政府研發(fā)補貼能夠顯著促進企業(yè)增加研發(fā)投入[5-7]。也有一些經(jīng)驗研究認為私人研發(fā)和政府資助研發(fā)之間的替代關(guān)系確實存在。例如，Wallsten[8]構(gòu)建聯(lián)立方程模型，對小企業(yè)的創(chuàng)新項目進行了實證檢驗，其結(jié)果表明，研發(fā)資助完全擠出了企業(yè)自身的研發(fā)投入。而Busom[9]研究發(fā)現(xiàn)，樣本中約30%的西班牙企業(yè)中，公共資助完全擠出了私人資助的研發(fā)。路春城、呂慧[10]的研究進一步發(fā)現(xiàn)，財政補貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響存在雙重門檻效應(yīng)，即財政補貼與企業(yè)研發(fā)投入存在非線性關(guān)系。本文認為，導(dǎo)致實證研究結(jié)論各異的重要原因是：雖然以往文獻就政府研發(fā)補貼對企業(yè)創(chuàng)新的影響機制進行了研究，但忽視了企業(yè)自身的特定因素及其所處制度環(huán)境的異質(zhì)性對這些機制所產(chǎn)生作用造成的影響。

與此同時，隨著商事制度改革的推進，我國政府相繼出臺了一系列旨在構(gòu)建和加強以企業(yè)信用監(jiān)管為核心的新型監(jiān)管體制的重大政策。2014年6月，國務(wù)院發(fā)布了對于優(yōu)化信用治理環(huán)境和提升國家整體競爭水平均具有重要戰(zhàn)略意義的首部國家級信用專項規(guī)劃——《社會信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要（2014-2020年）》，這標志著信用的優(yōu)良狀況日益成為引導(dǎo)社會資本流向的核心經(jīng)濟要素。為了落實國務(wù)院對信用建設(shè)的相關(guān)文件要求，2015年9月國家發(fā)改委、工商行政管理總局和中央文明委辦公室等38個部門聯(lián)合發(fā)布了《失信企業(yè)協(xié)同監(jiān)管和聯(lián)合懲戒合作備忘》，2016年1月國家發(fā)改委、中國人民銀行和最高人民法院等44個部門共同簽署了《關(guān)于對失信被執(zhí)行人實施聯(lián)合懲戒的合作備忘錄》（簡稱《合作備忘錄》）。2016年5月，國務(wù)院進一步頒布《關(guān)于建立完善守信聯(lián)合激勵和失信聯(lián)合懲戒制度加快推進社會誠信建設(shè)的指導(dǎo)意見》（國發(fā)［2016］33號，簡稱《指導(dǎo)意見》）。相應(yīng)地，為有效實施守信激勵和失信懲戒制度，國家市場監(jiān)管總局于2019年7月進一步發(fā)布《嚴重違法失信名單管理辦法（修訂草案征求意見稿）》。當前正值我國大力推行以企業(yè)信用監(jiān)管為核心的新型監(jiān)管制度之際，企業(yè)信用的經(jīng)濟后果研究也逐漸成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點之一。因而，結(jié)合政府研發(fā)補貼的學(xué)術(shù)動態(tài)，本文將重點探討優(yōu)良的企業(yè)信用到底是促進還是抑制政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)。由于企業(yè)信用不僅是一個道德問題，其實質(zhì)更是一個法治問題[11]，本文進一步對法治環(huán)境的調(diào)節(jié)作用進行了實證檢驗。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)信用與政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)：資源基礎(chǔ)理論的分析視角

資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)是一系列資源和能力的集合，并且企業(yè)所擁有的各種不可模仿的稀缺資源能夠轉(zhuǎn)化為持續(xù)的競爭優(yōu)勢。這些資源既包括有形的資源如人力資源、機器設(shè)備、建筑物和金融資本等，也包括無形的資源如商標資產(chǎn)、內(nèi)部秘訣和信用等[12]。其中，信用是一個廣泛的概念，許多科學(xué)領(lǐng)域都有相關(guān)研究，在傳遞信息時尤其重要[13]。本文關(guān)注的是企業(yè)作為行為主體的信用，這種形式的信用已經(jīng)被廣泛研究和討論。然而，學(xué)術(shù)界很少明確定義這個概念，一般只是列出該概念的要素[13]。通常認為企業(yè)的信用狀況反映了企業(yè)履行契約的意愿和能力[14]。因此根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的優(yōu)良信用作為一種重要的無形資源，直接體現(xiàn)了企業(yè)在資本市場、產(chǎn)品市場和履行社會責(zé)任等方面具有較強的競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢有利于政府研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的發(fā)揮。本文將從這三個方面深入分析優(yōu)良的企業(yè)信用對政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)所起的促進作用。

1.資本市場。由于研發(fā)項目的結(jié)果具有高度不確定性且監(jiān)管成本巨大，因此一般企業(yè)研發(fā)項目預(yù)期所需資金很難通過外部融資方式獲取。Brown等[15]更具體地指出，外部融資約束首先會影響企業(yè)的研發(fā)投入。銀行貸款雖然是企業(yè)外部融資的主要來源，但是銀行與企業(yè)間的信息不對稱問題較嚴重，銀行在放款之前必須對借款人的信用水平進行仔細審核和評估?！妒牌髽I(yè)協(xié)同監(jiān)管和聯(lián)合懲戒合作備忘》明確要求，必須及時在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)公示失信企業(yè)的相關(guān)信息，并采取相應(yīng)的聯(lián)合懲戒措施，其中一項措施就是融資授信限制。《合作備忘錄》也強調(diào)，基于全國信用信息共享平臺建立失信行為聯(lián)合懲戒系統(tǒng)，引導(dǎo)金融機構(gòu)在融資授信時審慎性參考，對擬授信對象為失信被執(zhí)行人的必須從嚴審核?！吨笇?dǎo)意見》也明確指出，一方面，要健全褒揚和激勵誠信行為的機制，例如，鼓勵有關(guān)單位開發(fā)“信易貸”“信易債”等守信激勵性產(chǎn)品，引導(dǎo)銀行等金融服務(wù)機構(gòu)參考使用市場主體的信用信息和信用評價結(jié)果，給予誠信的市場主體更多機會和實惠；另一方面，健全相應(yīng)的約束和懲戒失信行為的機制，引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)按照風(fēng)險定價原則，提高對嚴重失信主體的貸款利率或者限制向其提供貸款。對于上市公司而言，良好的企業(yè)信用或形象及與之息息相關(guān)的股價表現(xiàn)有助于提高該企業(yè)在資本市場的再融資能力和降低融資成本[16]。通過上述分析，本文認為，良好的信用能提高企業(yè)的融資能力，緩解企業(yè)融資約束，進而降低企業(yè)將政府研發(fā)補貼挪作他用的可能性，即有助于企業(yè)將所獲得的政府研發(fā)補貼及時投入到研發(fā)項目中。

2.產(chǎn)品市場。作為企業(yè)的重要無形資源，良好的信用有助于企業(yè)提高消費者忠誠度和脫離生存危機，也能得到監(jiān)管者和媒體優(yōu)待[17]。這是因為企業(yè)信用是企業(yè)品牌形象的重要因素之一[18]，而企業(yè)品牌形象不僅會直接影響消費者對企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的評價，而且影響經(jīng)銷商對企業(yè)的認可度[18]。尤其是在不完美的市場機制下，當買方與賣方在產(chǎn)品質(zhì)量上存在明顯的信息不對稱時，良好的信用等級也展現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量優(yōu)勢，因而能夠幫助企業(yè)獲得更有利的銷售價格[19]。

《指導(dǎo)意見》明確提出，鼓勵有關(guān)部門和社會組織建立各類市場主體的信用記錄，鼓勵行業(yè)協(xié)會和商會盡快完善會員企業(yè)的信用評價機制，引導(dǎo)企業(yè)主動發(fā)布信用承諾或產(chǎn)品質(zhì)量承諾等專項承諾，并在會展等活動中大力推介守信企業(yè)。為貫徹國務(wù)院的相關(guān)要求和精神，財政部于2016年8月1日頒布的規(guī)范性文件《關(guān)于在政府采購活動中查詢及使用信用記錄有關(guān)問題的通知》明確強調(diào)，誠實信用是政府采購堅持的基本原則之一，并要求依法限制失信主體參與政府采購?；谶@一邏輯，本文認為，良好的信用能夠提高產(chǎn)品市場對企業(yè)產(chǎn)品的認可度、拓展銷售渠道，從而提高企業(yè)經(jīng)營績效和促進內(nèi)部資金的積累，這有助于緩解企業(yè)融資約束，進而幫助企業(yè)將所獲得的政府研發(fā)補貼及時投入到研發(fā)項目中。

3.企業(yè)社會責(zé)任。優(yōu)良的企業(yè)信用作為企業(yè)所擁有的一種無形、優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟資源，不僅帶來了社會對該企業(yè)保證產(chǎn)品質(zhì)量、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的認同，而且體現(xiàn)了社會對該企業(yè)履行社會責(zé)任的認同[20]。當前有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任與創(chuàng)新關(guān)系的主要學(xué)術(shù)文獻是將企業(yè)社會責(zé)任視為從外部環(huán)境獲取信息、知識和財務(wù)資源的渠道，這些優(yōu)勢有利于促進企業(yè)在不同創(chuàng)新階段增加內(nèi)部投資[21]。無論是履行環(huán)境方面還是社會方面的企業(yè)社會責(zé)任，都會通過多種方式促進企業(yè)創(chuàng)新。例如，Sharma和Vredenburg[22]研究顯示，履行環(huán)境方面的社會責(zé)任有利于企業(yè)獲得外部的綠色信息和綠色知識，進而這些企業(yè)很可能會在戰(zhàn)略上增加對綠色技術(shù)的投資。與之不同，目前環(huán)境方面企業(yè)社會責(zé)任的研究不僅僅是關(guān)注其對企業(yè)創(chuàng)新的影響，而且還試圖探究環(huán)境方面的企業(yè)社會責(zé)任也可能通過構(gòu)建社會聲譽而建立組織間相互進行資源交換的外部聯(lián)系。例如，Shu等[23]的研究表明，環(huán)境方面的企業(yè)社會責(zé)任有助于企業(yè)獲取來自外部的支持，進而帶來更多的合作創(chuàng)新。此外，社會方面的企業(yè)社會責(zé)任，包括支持當?shù)氐纳鐓^(qū)活動、對慈善機構(gòu)的捐贈及提供培訓(xùn)和職業(yè)發(fā)展機會等，有助于企業(yè)形成長期守約而非短期機會主義的形象[24]，從而也有助于企業(yè)獲得更多的創(chuàng)新合作機會，因為創(chuàng)新是高風(fēng)險活動，需要合作者之間保持長期的相互信任?；谏鲜鲞壿嫞疚恼J為優(yōu)良的企業(yè)信用體現(xiàn)了企業(yè)在履行社會責(zé)任方面的競爭優(yōu)勢，而這會促進企業(yè)開展創(chuàng)新活動，這為企業(yè)將獲得的政府研發(fā)補貼及時用于研發(fā)項目提供了客觀條件。

歸納上述分析可得，企業(yè)的優(yōu)良信用是一種重要的無形資源，而這一無形資源能給企業(yè)在資本市場、產(chǎn)品市場和履行企業(yè)社會責(zé)任等方面帶來明顯的競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢條件在一定程度上可以提升企業(yè)的融資能力、內(nèi)部資金的積累能力和開展創(chuàng)新合作的能力，進而有助于企業(yè)將獲得的政府研發(fā)補貼及時投入到研發(fā)項目中。為此，本文提出如下假設(shè)：

H1a：限定其他條件，優(yōu)良的企業(yè)信用會促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)。

（二）企業(yè)信用與政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)：雪崩效應(yīng)的分析視角

盡管資源基礎(chǔ)理論認為優(yōu)良的企業(yè)信用是能給企業(yè)帶來多方面競爭優(yōu)勢的經(jīng)濟資源，但必須指出的是，具有資本特性的優(yōu)良信用和其他的一般資源存在本質(zhì)的區(qū)別，企業(yè)的其他資源可能會因為高風(fēng)險而在一定程度上降低其經(jīng)濟價值，然而企業(yè)信用則可能由于一次失信行為的發(fā)生與揭露而一夜之間蕩然無存，這是因為優(yōu)良的企業(yè)信用具有雪崩效應(yīng)。在密碼學(xué)中，雪崩效應(yīng)指一種不穩(wěn)定的平衡狀態(tài)，并且也是加密算法的一種特征，其基本含義是明文或密鑰的少量變化就能引起密文的很大變化。企業(yè)信用的雪崩效應(yīng)是指企業(yè)信用的突然崩塌，可能由于一個疏忽或者一次失誤，或者由于客觀因素導(dǎo)致失信行為的出現(xiàn)，就引發(fā)信息在極短的時間內(nèi)迅速傳播與擴散，最終導(dǎo)致企業(yè)通過長時間努力與積累而形成的優(yōu)良信用被全面否決[25]。

企業(yè)信用的雪崩效應(yīng)按照其形成的原因不同具體可分為自致雪崩和他致雪崩兩大類。由企業(yè)自身過錯而造成的信用崩塌稱為自致雪崩，而由企業(yè)外部因素或企業(yè)自身難以控制的其他客觀因素造成的信用崩塌則稱為他致雪崩，二者的區(qū)別還體現(xiàn)在雪崩發(fā)生后的重塑難易程度上。自致雪崩的結(jié)果發(fā)生后，信用恢復(fù)或重構(gòu)的可能性一般很小，其后果往往十分嚴重且影響深遠，典型案例如安達信、南京冠生園、三鹿奶粉、安然、樂視財務(wù)危機以及近期的瑞幸咖啡等事件，就是在自致雪崩效應(yīng)下最終破產(chǎn)或退市。而他致雪崩的結(jié)果發(fā)生后，信用恢復(fù)或重構(gòu)的可能性很大。例如，企業(yè)因面臨不可抗力因素而失信，或者由于政治原因?qū)е陆?jīng)營業(yè)績下滑，這相對容易重新建立自身的優(yōu)良信用。從心理學(xué)角度分析，雪崩效應(yīng)之所以在企業(yè)信用中容易發(fā)生，其原因在于社會公眾對于企業(yè)的信用判斷只要出現(xiàn)了一次證偽的經(jīng)歷，就會導(dǎo)致對該企業(yè)的信任心理發(fā)生根本性的動搖，甚至以前所形成的信任不復(fù)存在，因為優(yōu)良信用記錄的積累和延續(xù)遠遠比不過一次負面的信用記錄所帶給社會大眾的深刻印象。因此，由于信用具有雪崩效應(yīng)的屬性，擁有優(yōu)良信用的企業(yè)的管理者必將高度重視企業(yè)優(yōu)良信用的維護，尤其是要防范企業(yè)自致雪崩的發(fā)生，因而這些企業(yè)的內(nèi)部控制制度無論在制定層面還是在執(zhí)行層面都會更加嚴格。

首先，在內(nèi)部控制重心的定位上，為預(yù)防雪崩效應(yīng)的發(fā)生，企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)更加強調(diào)短期合規(guī)性目標而非長期發(fā)展的戰(zhàn)略性目標。財政部會同多部委于2008年聯(lián)合頒發(fā)的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》把企業(yè)內(nèi)部控制的目標之一確定為：合理保證企業(yè)合法合規(guī)、資產(chǎn)安全和提高經(jīng)營效率與效果。但是，如果企業(yè)內(nèi)部控制的目標過于強調(diào)當前資產(chǎn)安全和短期經(jīng)營業(yè)績，則容易導(dǎo)致無論是企業(yè)層面還是事業(yè)部層面都過于重視其短期效率，從而使得企業(yè)的投資方向可能遠離具有長期性、戰(zhàn)略性和高風(fēng)險的創(chuàng)新項目[26]。尤其在事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)中，很多企業(yè)通常用短期的投資回報率來評估各個事業(yè)部對整個企業(yè)組織的貢獻，并以此為標準來分配各個事業(yè)部及其管理者的報酬。Hill和Hoskisson[27]明確指出，當公司高層管理者面臨的問題是如何評價由各個事業(yè)部所提供的數(shù)據(jù)時，尤其是該公司高層管理者對其具體的行業(yè)、技術(shù)、地理位置等情況沒有準確、及時的信息時，他們一般傾向于使用短期財務(wù)業(yè)績指標。大量研究表明，對短期財務(wù)業(yè)績的過度強調(diào)，會導(dǎo)致企業(yè)各個事業(yè)部的短視傾向，從而在一定程度上抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動[28]。

其次，隨著嚴格的企業(yè)內(nèi)部控制制度在執(zhí)行過程中被不斷強化，必將使得企業(yè)管理層在面臨創(chuàng)新投資決策時保持更多的職業(yè)謹慎，以盡量規(guī)避潛在的風(fēng)險事項[29]，這會抑制企業(yè)從事創(chuàng)新投入的活力。Kaplan和Norton[30]認為創(chuàng)新往往是一個不斷試錯和面臨較大不確定性的過程，如果企業(yè)過于強調(diào)內(nèi)部控制，制定嚴格的控制規(guī)章和人事考核標準，可能導(dǎo)致整個企業(yè)墨守成規(guī)，進而缺乏創(chuàng)新活力而發(fā)展受限。例如，嚴格規(guī)范的企業(yè)內(nèi)部控制往往要求企業(yè)在面臨重大創(chuàng)新投入決策時采取集體決策方式，但是，集體決策和其規(guī)范的決策流程往往會導(dǎo)致相關(guān)決策難以及時達成一致意見，這是因為不同經(jīng)歷、不同背景的管理者對創(chuàng)新投入的認知存在較大差異。Ribstein[31]從企業(yè)員工行為的角度指出，嚴密的內(nèi)部控制制度也會使員工有過于被束縛壓抑的感覺，因而也會影響員工的工作激情和創(chuàng)新精神。因此在美國SOX法案頒布之際，學(xué)術(shù)界和企業(yè)界產(chǎn)生了一些擔憂，因為美國SOX法案所要求的嚴格控制政策和程序可能會抑制企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力。

根據(jù)上述分析，由于優(yōu)良的企業(yè)信用具有雪崩效應(yīng)的特性，理性的企業(yè)管理者為防止雪崩的發(fā)生而對企業(yè)優(yōu)良信用的維護格外敏感，進而更加重視和強化內(nèi)部控制。然而，過于嚴格的內(nèi)部控制制度導(dǎo)致企業(yè)管理者更多地強調(diào)其短期的合法合規(guī)、經(jīng)營效率和效果目標而忽略了戰(zhàn)略性的創(chuàng)新活動，也會抑制企業(yè)進行創(chuàng)新投入的活力，最終對該企業(yè)所獲政府研發(fā)補貼的及時投放也會產(chǎn)生抑制作用。為此，本文提出以下假設(shè)：

H1b：限定其他條件，優(yōu)良的企業(yè)信用會抑制政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)。

（三）企業(yè)信用與政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)：法治環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

法學(xué)與金融學(xué)的大量研究文獻強調(diào)法治環(huán)境在形成金融契約和公司金融政策中起著至關(guān)重要的作用。例如，Haselmann等[32]的研究表明，法律環(huán)境影響銀行行為，銀行貸款組合的構(gòu)成取決于法律環(huán)境，良好的法律環(huán)境增加了銀行對企業(yè)的信貸供應(yīng)。Daher[33]的實證結(jié)果表明，法律的強制執(zhí)行緩解了違反契約后凈債務(wù)發(fā)行量的下降。更具體地，Butler和Fauver[14]的實證研究發(fā)現(xiàn)，完善的法律環(huán)境對有效的信用機制有重大影響。因為單純靠企業(yè)信用往往力所不及，需要與之配套的法律制度幫助其構(gòu)建具有公共性、公信力和懲罰性的有效信用機制，所以法治對于企業(yè)信用有著顯著的“功能支撐”作用[25，34]。若離開了強制性的法律保障，企業(yè)信用本身就會失去應(yīng)有的約束力，企業(yè)信用水平也難以持續(xù)提高。因此，企業(yè)信用不僅是一個道德問題，其實質(zhì)更是一個法治問題[11]。

具體而言，目前我國政府對企業(yè)信用監(jiān)管的全部流程和環(huán)節(jié)，既包括事前階段的信用承諾、誠信教育，也包括事中階段的信用信息歸集、信用分級分類和“雙隨機、一公開”，還包括事后階段的失信聯(lián)合懲戒和信用修復(fù)等，這些都與相應(yīng)的法律法規(guī)息息相關(guān)。例如，企業(yè)的信用信息歸集工作，不僅需要市場監(jiān)管部門及時收集本部門所掌握的企業(yè)信用信息，還需要市場監(jiān)管部門以外的其他行政部門（含橫向和縱向）相互推送和共享企業(yè)信息[35]，而且市場監(jiān)管部門以外的其他行政部門歸集涉企信用信息的范圍如何來明確，直接體現(xiàn)市場主體信用體系建設(shè)的完善程度，這些都迫切需要相關(guān)的法律法規(guī)提供強制性的規(guī)范。因此，優(yōu)良的企業(yè)信用競爭優(yōu)勢的發(fā)揮在很大程度上依賴于該企業(yè)所處地區(qū)法治環(huán)境的完善程度。

然而，法治環(huán)境作為一種宏觀制度環(huán)境，其變遷與發(fā)展是一個長期逐步改善的過程，難以在短期內(nèi)實現(xiàn)大幅度提升。在我國廣袤的地域環(huán)境下，由于各地區(qū)的政策、資源稟賦、地理位置、交通、歷史等諸多因素不同而導(dǎo)致市場化改革進程呈現(xiàn)出各地區(qū)發(fā)展的不平衡，因而當前我國各地區(qū)法治環(huán)境的完善程度也存在著顯著差異[36，37]。已有大量地區(qū)間比較研究表明，完善的法治環(huán)境能促進和提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量[38]，從而也有利于信用監(jiān)管部門及時有效地采集和共享企業(yè)信用信息，即提高了企業(yè)信用信息的及時性、完整性和透明度。進一步地，企業(yè)及時公開披露優(yōu)良的信用信息，也便于優(yōu)良信用被市場廣泛認可，更能充分發(fā)揮優(yōu)良信用在市場中的競爭優(yōu)勢，且其司法、訴訟和執(zhí)法效率均比較高，因而能更好地保障守信企業(yè)的合法權(quán)益，而且欠完善的法治環(huán)境會導(dǎo)致企業(yè)的違法違規(guī)成本較低[37]。

通過上述分析可知，與欠完善的法治環(huán)境相比，完善的法治環(huán)境提高了企業(yè)信用信息的及時性、完整性和透明度，也更有效地保障了守信企業(yè)的合法權(quán)益，進而更有利于優(yōu)良的企業(yè)信用為該企業(yè)帶來包括在資本市場、產(chǎn)品市場和企業(yè)社會責(zé)任等多方面的競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢能進一步促進企業(yè)將所獲得的政府研發(fā)補貼及時投入到研發(fā)項目中。即完善的法治環(huán)境更有利于優(yōu)良的企業(yè)信用發(fā)揮其作為一種重要無形資源的核心優(yōu)勢，同時完善的法治環(huán)境能更好地維護該企業(yè)應(yīng)有的合法權(quán)益，因而在一定程度上減弱可能發(fā)生的雪崩效應(yīng)會給企業(yè)帶來的過度負面影響。為此，本文提出如下假設(shè)：

H2：限定其他條件，較之于欠完善的法治環(huán)境，完善的法治環(huán)境對于優(yōu)良的企業(yè)信用促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文選取2009～2017年我國A股上市公司作為初始樣本，并進行如下篩選：①鑒于金融行業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的特殊性，剔除銀行、證券和保險等金融行業(yè)上市公司；②剔除研發(fā)投入強度、政府研發(fā)補貼、企業(yè)信用等級等變量存在數(shù)據(jù)缺失的觀測值。本文最終得到的樣本觀測值為3069個。為了排除極端值的影響，對回歸模型中的所有變量在1%和99%分位均進行了縮尾處理。

（二）研究模型與變量定義

借鑒陳紅等[5]的做法，本文構(gòu)建以下基本多元回歸模型：

企業(yè)研發(fā)投入強度（RDIINC）為因變量，采用該企業(yè)本年度的研發(fā)支出總額占本年度營業(yè)總收入的比率來度量。該變量的數(shù)值越大，企業(yè)的研發(fā)投入強度越大。企業(yè)獲得的政府研發(fā)補貼（RD_SUB）為自變量，借鑒陳紅等[5]和路春城、呂慧[10]的方法，采用該企業(yè)本年度所獲得的各種類型研發(fā)補貼總額乘以100后與該企業(yè)本年度的營業(yè)總收入之比進行度量。其中，企業(yè)在該年度所獲得的各類研發(fā)補貼總額主要是通過從同花順數(shù)據(jù)庫收集的中國上市公司政府補貼明細逐一進行人工識別和人工判斷，并將該企業(yè)在該年度獲得的各類研發(fā)補貼金額加以匯總而成。

企業(yè)信用等級（CR）為調(diào)節(jié)變量，其度量方法參照Alali等[39]和?，摤?、曾泉[40]等的研究，即根據(jù)該企業(yè)在該年度作為債券發(fā)行主體的信用評級情況分別進行相應(yīng)的賦值。本文第一種信用等級變量（CR1）的具體賦值規(guī)則是將信用等級從最低級（CCC）到最高級（AAA）劃分為6個檔次，并依次賦值為0、1、2、3、4、5。為了增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文將企業(yè)信用等級變量（CR1）的平方作為第二種信用等級變量（CR2）。法治環(huán)境（LAW）為調(diào)節(jié)變量，是該企業(yè)在該年度的法治環(huán)境指數(shù)，其數(shù)據(jù)來源于《中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)2017年報告》中各地區(qū)（即各個省份）法治環(huán)境指數(shù)[41]。該指數(shù)越大，表示該地區(qū)（省份）的法治環(huán)境越完善。

若回歸模型中政府研發(fā)補貼（RD_SUB）與企業(yè)信用等級（CR）交乘項（RD_SUB×CR）的回歸系數(shù)（a2）顯著為負，則表明優(yōu)良的企業(yè)信用對該企業(yè)研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)起到了顯著的抑制作用，若該回歸系數(shù)（a2）顯著為正，則表明優(yōu)良的企業(yè)信用對該企業(yè)研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)起到了顯著的促進作用。進一步地，回歸模型中三個變量交乘項（RD_SUB×CR×LAW）的回歸系數(shù)（a4）符號及顯著性，用以考察企業(yè)所處法治環(huán)境所起的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

本文所涉及的主要變量定義和來源情況具體見表1。

表1 變量及其定義

四、實證結(jié)果及分析

（一）H1檢驗：企業(yè)信用對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響

表2報告了企業(yè)信用采用第一種度量變量（CR1）的多元回歸（OLS）結(jié)果。從表2中可以看到，政府研發(fā)補貼（RD_SUB）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正（系數(shù)=0.03868，t=9.24），而政府研發(fā)補貼與企業(yè)信用等級交乘項（RD_SUB×CR1）的回歸系數(shù)顯著為負（系數(shù)=-0.00749，t=-6.53）。這表明盡管企業(yè)所獲得的政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新投入起到了顯著的促進作用，但是優(yōu)良的企業(yè)信用顯著地抑制了這種作用，因此H1b得到驗證。表3報告了企業(yè)信用采用第二種度量變量（CR2）的多元回歸（OLS）結(jié)果。從表3中可以看到，政府研發(fā)補貼與企業(yè)信用等級交乘項（RD_SUB×CR2）的回歸系數(shù)也顯著為負（系數(shù)=-0.00107，t=-6.15），同樣支持了H1b。此外，表2和表3報告的多元回歸（OLS）結(jié)果均顯示，模型F值的顯著性水平均為0.0000，說明模型整體顯著，而且調(diào)整后的Rsquared也比較高（均大于26%），表明模型的解釋力較強。

表2 企業(yè)信用（CR1）對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響

表3 企業(yè)信用（CR2）對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響

（二）H2檢驗：法治環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

表4～表6報告了法治環(huán)境調(diào)節(jié)作用的檢驗結(jié)果。表4的回歸結(jié)果顯示，引入法治環(huán)境后的交乘項（RD_SUB×CR1×LAW）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正（系數(shù)=0.00269，t=4.99）。這表明，較之于欠完善的法治環(huán)境，完善的法治環(huán)境對于優(yōu)良的企業(yè)信用促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用，支持了H2。表5報告了企業(yè)信用采用第二種度量變量（CR2）的多元回歸結(jié)果，可見引入法治環(huán)境后的交乘項（RD_SUB×CR2×LAW）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正（系數(shù)=0.00068，t=4.87），因此也支持了H2。表6報告了法治環(huán)境采用虛擬變量的多元回歸結(jié)果，引入法治環(huán)境后的交乘項（RD_SUB×CR1×LAWDY）的回歸系數(shù)也在1%的水平上顯著為正（系數(shù)=0.00176，t=3.96），因此同樣支持了H2。不僅如此，表4～表6報告的回歸結(jié)果也顯示，政府研發(fā)補貼與企業(yè)信用等級交乘項的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負，再次支持了H1b，這與表2和表3的回歸結(jié)果高度一致。

表4 企業(yè)信用（CR1）對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響：法治環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

表5 企業(yè)信用（CR2）對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響：法治環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

表6 企業(yè)信用（CR1）對研發(fā)補貼創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的影響：法治環(huán)境虛擬變量的檢驗

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了進一步檢驗研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用滯后期變量、固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型等多種方法分別進行穩(wěn)健性檢驗。

首先，本文采用政府研發(fā)補貼變量滯后1期變量（RD_SUBL1）代入模型進行OLS回歸，其回歸結(jié)果表明，交乘項（RD_SUBL1×CR1）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負。這表明優(yōu)良的企業(yè)信用顯著抑制了政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)，再次支持了H1b。而且引入法治環(huán)境后交乘項（RD_SUBL1×CR1×LAW）的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正。這表明，完善的法治環(huán)境對于優(yōu)良的企業(yè)信用促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用，再次支持了H2。并且，上述回歸結(jié)果在以公司為聚類變量的聚類（cluster）穩(wěn)健標準差調(diào)整后，實證結(jié)果與前文一致。限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果予以省略。

其次，本文參照Fisman和Svensson[42]及李春濤、宋敏[43]的方法，取企業(yè)信用等級（CR1）的年度—行業(yè)—地區(qū)（省份）均值作為企業(yè)信用等級變量的工具變量（IV_CR1），然后分別采用固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型進行回歸。其結(jié)果表明，無論是固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型的結(jié)果，交乘項（RD_SUB×IV_CR1）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負，系數(shù)分別為-0.00650和-0.00729，對應(yīng)的z值分別為-4.70和-5.16。這同樣表明優(yōu)良的企業(yè)信用顯著地抑制了政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)，H1b得到支持。而且回歸結(jié)果還顯示，引入法治環(huán)境后交乘項（RD_SUB×IV_CR1×LAW）的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正，系數(shù)分別為0.00156和0.00167，對應(yīng)的z值分別為5.20和5.37。這表明，較之于欠完善的法治環(huán)境，完善的法治環(huán)境對于優(yōu)良的企業(yè)信用促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用，H2得到支持。

最后，對上述工具變量三項交乘的固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)回歸中，本文進一步采用政府研發(fā)補貼滯后1期變量（RD_SUBL1）來度量，其實證研究結(jié)果也保持不變。因此，表明本文的實證研究結(jié)論是相當穩(wěn)健的。為節(jié)省篇幅，這些實證結(jié)果并未一一呈報。

五、結(jié)論與啟示

本文從理論分析與實證檢驗兩個維度，研究企業(yè)信用狀況及所處制度環(huán)境的異質(zhì)性對政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)所產(chǎn)生的影響，并試圖揭示其中的影響機理。一方面，從資源基礎(chǔ)理論的視角，企業(yè)的優(yōu)良信用作為一種重要的無形資源能為企業(yè)帶來多方面的競爭優(yōu)勢，進而有利于企業(yè)將獲得的政府研發(fā)補貼及時投入到研發(fā)項目中；另一方面，由于優(yōu)良的企業(yè)信用具有雪崩效應(yīng)的特性而可能對該企業(yè)所獲政府研發(fā)補貼的及時投放產(chǎn)生抑制作用。為了實證檢驗優(yōu)良的企業(yè)信用究竟是促進還是抑制政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)，本文利用2009～2017年我國A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，構(gòu)建多元線性回歸模型進行實證研究，并進一步采用固定效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型和工具變量等方法進行了多項穩(wěn)健性檢驗。實證研究結(jié)果一致表明，盡管企業(yè)所獲得的政府研發(fā)補貼對創(chuàng)新投入起到了顯著的促進作用，但是優(yōu)良的企業(yè)信用顯著地抑制了政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)，因此，H1b得到了支持。由于企業(yè)信用不僅是一個道德問題，其實質(zhì)更是一個法治問題，因而本文進一步對完善的法治環(huán)境產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用進行了實證檢驗。檢驗結(jié)果一致表明，較之于欠完善的法治環(huán)境，完善的法治環(huán)境對于優(yōu)良的企業(yè)信用促進政府研發(fā)補貼對企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用，支持了H2。

本文的研究突破了當前政府研發(fā)補貼相關(guān)文獻的關(guān)注點，首次以企業(yè)信用為切入點，重點探討企業(yè)的信用狀況到底是促進還是抑制政府研發(fā)補貼的創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)。因此，本文為政府研發(fā)補貼的相關(guān)學(xué)術(shù)研究提供了新的視角。同時，對企業(yè)信用的文獻進行綜評可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)信用相關(guān)文獻較多的是研究企業(yè)信用的影響因素，而較少關(guān)注其經(jīng)濟后果，因此本文的研究也豐富了企業(yè)信用的經(jīng)濟后果研究。更為重要的是，本文的實證結(jié)論具有一定的政策意義和啟示。首先，依據(jù)本文的研究結(jié)論，企業(yè)所獲得的政府研發(fā)補貼對該企業(yè)的創(chuàng)新投入起到了顯著的促進作用，因此為了實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的國家戰(zhàn)略和切實提升企業(yè)自主創(chuàng)新競爭力，建議各級政府繼續(xù)加強對企業(yè)的研發(fā)補貼。其次，政府研發(fā)補貼政策對企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)的發(fā)揮程度，需要考慮企業(yè)自身的特定因素和外部制度條件的密切配合。依據(jù)本文的實證研究結(jié)論可得到如下啟示：當前我國在全面推行以信用監(jiān)管為核心的新型企業(yè)監(jiān)管方式的同時，要依據(jù)現(xiàn)有的相關(guān)法律，借鑒發(fā)達國家或地區(qū)先進的法治經(jīng)驗，加快完善地方性立法，且以普法活動帶動法治意識的提升，促進我國各地區(qū)的法治環(huán)境建設(shè)。這是提升我國政府研發(fā)補貼政策和企業(yè)信用監(jiān)管政策有效性的必要途徑。