托管業(yè)務(wù)助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

■ 中國農(nóng)業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)部 劉順通

習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體會議學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。托管機(jī)構(gòu)是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，我國金融體系中的重要一環(huán)，是商業(yè)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的職能部門。本文從托管業(yè)務(wù)的視角出發(fā)，探討其與金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，指出當(dāng)前托管業(yè)務(wù)發(fā)展中的掣肘因素，提出托管助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的可能路徑與業(yè)務(wù)模式。

一、托管業(yè)務(wù)與金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

（一）認(rèn)知新時代的托管業(yè)務(wù)

托管業(yè)務(wù)是指托管機(jī)構(gòu)與委托人在相應(yīng)法律框架下訂立資產(chǎn)托管合同，保管資產(chǎn)并履行托管人相關(guān)職責(zé)的一項中間業(yè)務(wù)。資產(chǎn)托管機(jī)制是保護(hù)投資者權(quán)益、降低道德風(fēng)險、解決信息不對稱、提升市場運行效率的關(guān)鍵運行機(jī)制。我國的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)與資本市場的發(fā)展相伴而來，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2020 年底，我國的資產(chǎn)托管市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到169 萬億元，2011 年-2020十年間年均復(fù)合增長率超過30%，資產(chǎn)托管類型包括公募基金、銀行理財、信托、保險、企業(yè)年金、全國社保、QDII 和QFII 等幾乎全部的資管類產(chǎn)品，托管成為連接投資者與資本市場的紐帶。

歷經(jīng)20 余年的發(fā)展，特別是在習(xí)近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想指引下，托管業(yè)務(wù)內(nèi)涵和外延均得到很大的擴(kuò)展。首先，托管業(yè)務(wù)是服務(wù)多層次資本市場改革，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的排頭兵。近年來，在科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板注冊制等一系列資本市場重要改革中，托管業(yè)務(wù)均發(fā)揮了不可替代的作用，輔助多層次資本市場改革快速落地實施，有力保障了投資者的合法權(quán)益，從而引導(dǎo)資金通過多層次資本市場進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，有效增加了多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度。其次，托管業(yè)務(wù)是提高資本市場開放水平，保障國家金融安全的重要手段。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本市場開放的需求也越來越高，在我國資本市場開放的進(jìn)程中，無論是外資進(jìn)入，還是內(nèi)資出海，均從制度層面引入了托管機(jī)制，例如滬倫通、港股通、北/南向通、跨境轉(zhuǎn)托管等。在我國資本市場逐步開放的進(jìn)程中，托管機(jī)制的引入可以幫助監(jiān)管部門更高效地進(jìn)行金融監(jiān)管，在幫助國內(nèi)企業(yè)在阻止國際熱錢沖擊、兼顧金融安全的前提下，有效利用外資。綜上，隨著金融產(chǎn)品的復(fù)雜化和多樣化，托管機(jī)制是保障金融市場穩(wěn)定運行的重要制度設(shè)計，托管業(yè)務(wù)也超出了服務(wù)資本市場的邊界，成為連接資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的重要橋梁。

（二）金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵

習(xí)近平總書記指出，金融要把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為出發(fā)點和落腳點。金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，要全面提高金融的中介效率，降低經(jīng)濟(jì)流通成本。過去，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)著重于儲蓄和投資，忽視了金融系統(tǒng)的資源配置、風(fēng)險管理、細(xì)化分工、信號傳遞等功能。隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，深化要素市場改革，提高資本要素生產(chǎn)率，促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級與服務(wù)業(yè)向高端邁進(jìn)，金融不僅僅要為實體經(jīng)濟(jì)提供資本支持，也要發(fā)揮引導(dǎo)資源配置，提升市場運行效率等重要功能。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)離不開經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的大背景，其具體措施要與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配。我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行階段出現(xiàn)了勞動與資本增長率下降、創(chuàng)新乏力導(dǎo)致的技術(shù)進(jìn)步速度下降、低端服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)率低、資源環(huán)境約束增強(qiáng)等現(xiàn)象。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，也就是在能力范圍內(nèi)通過金融服務(wù)幫助實體經(jīng)濟(jì)解決問題，如針對勞動生產(chǎn)率低的問題，金融服務(wù)應(yīng)增加對新興產(chǎn)業(yè)的支持，引導(dǎo)金融資源配置，提高直接融資比率，構(gòu)建多層次資本市場，幫助企業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的提高。針對資源環(huán)境約束，創(chuàng)設(shè)新型綠色金融工具，提供綠色金融服務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，就是要在覆蓋實體經(jīng)濟(jì)資本需求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化資源配置、風(fēng)險管理、信號傳遞等功能。

（三）托管業(yè)務(wù)與金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的緊密關(guān)系

托管業(yè)務(wù)是金融市場中的重要組成部分，是保障資本市場穩(wěn)定運行的重要依靠，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵中包括托管服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。托管機(jī)制可以有效降低道德風(fēng)險，保障投資者利益，一定程度上穩(wěn)定了實體經(jīng)濟(jì)的資金供給端。托管助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)可以通過服務(wù)多層次資本市場建設(shè)，進(jìn)而服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。在金融產(chǎn)品設(shè)計中引入托管機(jī)制，通過豐富的托管產(chǎn)品、良好的托管服務(wù)為構(gòu)建多層次資本市場提供良好的市場環(huán)境，提高金融體系整體服務(wù)水平和效率，創(chuàng)造有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融大環(huán)境。托管機(jī)構(gòu)也可以直接通過產(chǎn)品創(chuàng)新，例如引入存托憑證（CDR）產(chǎn)品，直接為實體經(jīng)濟(jì)在國際資本市場融資提供便利?？梢?，托管是實體經(jīng)濟(jì)中投資者的重要保障，托管業(yè)務(wù)可從多維度服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，要防止資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。我國當(dāng)前仍存在一定規(guī)模的資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，但隨著我國資管行業(yè)發(fā)展的規(guī)范性增強(qiáng)，“強(qiáng)托管”必將成為未來的大趨勢。抑制金融“脫實向虛”，托管業(yè)務(wù)義不容辭，在產(chǎn)品設(shè)計與業(yè)務(wù)承接流程中，托管機(jī)構(gòu)關(guān)注受托資產(chǎn)的具體運作流程和其投資標(biāo)的，壓縮金融杠桿和通道產(chǎn)品規(guī)模，主動建議或引導(dǎo)其投資方向，使得稀缺的資本資源真正的流入到實體經(jīng)濟(jì)的運行中去，減少資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。同時，對于確實在實體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮較好效果、發(fā)揮較大作用的資管產(chǎn)品，托管機(jī)構(gòu)可酌情實行適當(dāng)?shù)臏p費讓利政策。托管業(yè)務(wù)在實踐中要立足國家發(fā)展大局，積極擁抱監(jiān)管，監(jiān)督資金運行，引導(dǎo)資金流向，助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

二、當(dāng)前托管業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)存在的挑戰(zhàn)

一是從托管實踐看，托管主要聚焦于服務(wù)資本市場，對托管助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)注仍略顯不足。二是從托管產(chǎn)品來看，其創(chuàng)新大多屬于隨監(jiān)管政策變化的被動型創(chuàng)新，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高。三是從托管市場來看，托管助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要途徑之一就是信號傳遞和信息價值發(fā)掘，當(dāng)前的托管業(yè)務(wù)在這一領(lǐng)域尚存在較大提升空間。四是從托管內(nèi)容來看，托管業(yè)務(wù)幾乎涵蓋了全部資管產(chǎn)品類型，規(guī)模極其龐大，通過托管數(shù)據(jù)可以分析客戶受托資產(chǎn)的持倉及交易數(shù)據(jù)，提示經(jīng)濟(jì)運行中的潛在風(fēng)險，通過海量金融數(shù)據(jù)，可以及時監(jiān)測企業(yè)、行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)層面的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，在更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的同時也提高了托管業(yè)務(wù)的增值服務(wù)水平。未來各托管機(jī)構(gòu)應(yīng)提高政治站位，在實際工作中始終把金融助力實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)做托管工作的重要目標(biāo)之一。

三、托管業(yè)務(wù)助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的途徑

托管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了受托資產(chǎn)所有權(quán)、管理權(quán)與監(jiān)督保管權(quán)的實質(zhì)性獨立，可以守護(hù)好投資者的錢袋子。托管機(jī)制改善了資本市場的透明度，客觀上推動了資本市場的發(fā)展，滿足了投資者需求，穩(wěn)定了資金供給端，加速了金融脫媒進(jìn)程，提高了資金使用效率，支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。托管服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分。

（一）托管業(yè)務(wù)助力國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、制造強(qiáng)國戰(zhàn)略，培育中國的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

科技創(chuàng)新是實體經(jīng)濟(jì)向前穩(wěn)步發(fā)展的戰(zhàn)略基石，加強(qiáng)原創(chuàng)性科技攻關(guān)，注重技術(shù)研究，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，是實體經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的不竭動力?？萍计髽I(yè)一般具有投資周期長、投資風(fēng)險高、資金需求量大等特征，導(dǎo)致投資者望而卻步，托管業(yè)務(wù)通過完善多層次資本市場，推動多層次資本市場建設(shè)，引導(dǎo)長期資金參與資本市場，暢通科技型企業(yè)融資渠道。在實踐中托管機(jī)構(gòu)與基金公司合作推出科創(chuàng)版長投基金、人工智能ETF 基金、新三板精選層基金等產(chǎn)品，一定程度上增加了長期資金供給。

制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是國家創(chuàng)造力、競爭力和綜合國力的重要體現(xiàn)。打造制造業(yè)強(qiáng)國，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力建設(shè)，提高產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的現(xiàn)代化水平，開發(fā)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，托管業(yè)務(wù)均可參與到服務(wù)中去。托管機(jī)構(gòu)積極服務(wù)國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型基金、集成電路產(chǎn)業(yè)基金、高端制造基金等項目，切實服務(wù)制造業(yè)強(qiáng)國戰(zhàn)略，助力實體經(jīng)濟(jì)打好核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)。現(xiàn)代制造業(yè)往往根植于產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，實現(xiàn)制造強(qiáng)國，必須實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化，托管機(jī)構(gòu)整合內(nèi)部資源，與其他金融機(jī)構(gòu)一起，開發(fā)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持計劃、供應(yīng)鏈信托計劃等金融工具，提供一攬子金融服務(wù)產(chǎn)品，解決產(chǎn)業(yè)鏈升級中遇到的金融難題，輔助打造高端產(chǎn)業(yè)集群。

（二）托管業(yè)務(wù)助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

托管機(jī)構(gòu)密切跟蹤區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài)，跟蹤市場動態(tài)，服務(wù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、區(qū)域科創(chuàng)基金，提供全面金融服務(wù)方案，盤活存量資產(chǎn)。例如浦發(fā)銀行托管匯添富長三角一體化基金、中國銀行托管北大科技園資產(chǎn)支持票據(jù)等，推動重點區(qū)域經(jīng)濟(jì)突破性發(fā)展， 輻射帶動著周邊地區(qū)發(fā)展。

托管機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)特征，創(chuàng)新融資模式，例如民生銀行托管了一系列的企業(yè)紓困集合資產(chǎn)管理計劃，精準(zhǔn)“滴灌”地方民營企業(yè)，以實際行動貫徹金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的要求。針對特殊地區(qū)和較不發(fā)達(dá)地區(qū)，國有大行托管業(yè)務(wù)部門應(yīng)發(fā)揮資源優(yōu)勢，提供普惠金融服務(wù)，支持地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策，服務(wù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）托管助力全面鄉(xiāng)村振興的重要領(lǐng)域

農(nóng)業(yè)在實體經(jīng)濟(jì)中處于基礎(chǔ)地位，我國仍有龐大的農(nóng)業(yè)人口，托管助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，要兼顧農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域，服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。托管機(jī)構(gòu)除履行資產(chǎn)保管義務(wù)外，依托于銀行背景，可在支付功能、普惠金融等方向發(fā)力，推進(jìn)數(shù)字農(nóng)業(yè)、農(nóng)村電商等項目，豐富農(nóng)村經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)。現(xiàn)有托管業(yè)務(wù)實踐中，已嘗試服務(wù)鄉(xiāng)村振興基金、承接鄉(xiāng)村振興涉農(nóng)產(chǎn)品交易平臺資金監(jiān)管項目等，托管助力鄉(xiāng)村振興方興未艾。

（四）托管助力綠色發(fā)展戰(zhàn)略

綠水青山就是金山銀山，建設(shè)和諧的人與自然關(guān)系，建設(shè)美麗鄉(xiāng)村，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展向綠色轉(zhuǎn)型提出了更高的要求。托管業(yè)務(wù)在提供綠色金融產(chǎn)品方面做出了一定的貢獻(xiàn)。例如農(nóng)業(yè)銀行布局首支長江保護(hù)主題ETF 基金，建設(shè)銀行承接綠色ABN 業(yè)務(wù)和租賃類債權(quán)計劃，交通銀行托管ESG 主題基金、綠色產(chǎn)業(yè)基金等。托管機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)一道，增加綠色金融產(chǎn)品供給，在實際經(jīng)濟(jì)運行中取得了良好效果，為實體經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型添磚加瓦。

（五）托管助力提升對外開放水平

托管業(yè)務(wù)成為國際資本引進(jìn)來，國內(nèi)資本走出去的重要依托，各托管銀行抓住機(jī)遇，快速推進(jìn)滬倫通、滬港通、深港通、QDII、QFII、QDLP、QFLP 等產(chǎn)品的運營，滿足境內(nèi)外投資者的需求。業(yè)務(wù)實踐中，工商銀行托管跨境跨市場ETF 基金、助力首單中國存托憑證（CDR）“九號公司”登錄科創(chuàng)版、助力國投電力在倫交所發(fā)行全球存托憑證（GDR）?？梢钥闯龈魍泄軝C(jī)構(gòu)在跨境業(yè)務(wù)中積極創(chuàng)新金融工具，引導(dǎo)國際資本服務(wù)國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國內(nèi)企業(yè)走向國際資本市場融資，助力資本市場雙向開放，實體企業(yè)深度參與國際市場。托管機(jī)構(gòu)成為推進(jìn)資本市場有序開放，服務(wù)實體企業(yè)發(fā)展，推動我國“一帶一路”戰(zhàn)略的重要參與者。

（六）托管助力健全多層次社會保障體系

構(gòu)建多層次社會保障體系，增強(qiáng)人民福祉，讓發(fā)展的成果惠及全體人民。托管機(jī)構(gòu)可以在服務(wù)社會保險建設(shè)、優(yōu)化慈善與社會救助結(jié)構(gòu)等方面貢獻(xiàn)力量。隨著我國逐漸進(jìn)入老齡化社會，居民養(yǎng)老需求日趨強(qiáng)烈，養(yǎng)老保障體系建設(shè)的需求更加迫切，各托管銀行除了做好全國社保基金、基本養(yǎng)老保險的托管工作外，紛紛在職業(yè)年金、個人養(yǎng)老保險等領(lǐng)域發(fā)力。五大國有銀行托管部門針對我國的職業(yè)年金市場不斷推出配套托管產(chǎn)品，優(yōu)化清算、核算、監(jiān)督、支付等環(huán)節(jié)的流程，助力資產(chǎn)保值增值，藏富于民。在個人養(yǎng)老體系建設(shè)方面，托管銀行緊密跟進(jìn)養(yǎng)老保險制度改革，優(yōu)化服務(wù)機(jī)制，為客戶提供綜合養(yǎng)老金融服務(wù)，構(gòu)建養(yǎng)老保障體系的第三支柱。在慈善基金、社會救助基金等方面，托管機(jī)構(gòu)實行托管費率減免等政策，踐行企業(yè)社會責(zé)任，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、結(jié)語

金融體系是一個復(fù)雜系統(tǒng)，托管機(jī)構(gòu)在推動服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的方案落地過程中，面臨很多資源約束，需要與不同金融機(jī)構(gòu)通力合作，共同服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。金融的本質(zhì)是為資金融通提供連接，托管業(yè)務(wù)應(yīng)充分發(fā)揮自身在金融市場中的地位，連接投資者與管理者，連接金融機(jī)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)。與此同時，托管機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)發(fā)展理念，與其他部門協(xié)同創(chuàng)新，提供一攬子金融產(chǎn)品供給，實現(xiàn)上下級業(yè)務(wù)協(xié)同、各部門業(yè)務(wù)協(xié)同，切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的金融需求。另外，托管業(yè)務(wù)應(yīng)充分發(fā)揮資源配置、信號傳遞等功能，監(jiān)控資金運行，增強(qiáng)對突發(fā)事件的應(yīng)急處理能力，有效應(yīng)對當(dāng)前全球市場的不確定性，輔助提高實體經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力。國有大行可充分發(fā)揮其業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣、資本雄厚等規(guī)模優(yōu)勢，中小托管機(jī)構(gòu)發(fā)揮其業(yè)務(wù)靈活性，快速應(yīng)對市場變化，共同服務(wù)實體 經(jīng)濟(jì)。