2021年為政策大年,且監(jiān)管框架厘定,2022年建議側(cè)重關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)從“孤島”到“通路”轉(zhuǎn)型過程中的相關(guān)優(yōu)勝者,以及全維全域監(jiān)管環(huán)境下互聯(lián)網(wǎng)公司的高質(zhì)量發(fā)展(精細(xì)化營運(yùn)提升鏈路效率、出海擴(kuò)容或拱衛(wèi)流量池、商業(yè)模型演進(jìn)迭代以提升貨幣化率等)。展望2022年,綜合考慮用戶和收入成長、行業(yè)壁壘和競爭格局、現(xiàn)金流與可持續(xù)發(fā)展等因素,我們相對更看好的細(xì)分子行業(yè)包括視頻(尤其短視頻)、本地生活服務(wù)、社交、游戲、潮玩、直播電商、VR/AR等。
視頻:監(jiān)管政策趨于緩和+會員提價(jià),或有望帶動(dòng)2022年長視頻業(yè)績復(fù)蘇;中視頻通過多渠道和內(nèi)容多元化持續(xù)滲透用戶大盤;短視頻通過黏性提升和極速版持續(xù)驅(qū)動(dòng)流量增長。
社交&在線音樂&在線閱讀:2022年關(guān)注開放生態(tài)后微信的商業(yè)化提升以及QQ的革新。音樂流媒體付費(fèi)率仍有進(jìn)一步提升的空間,騰訊音樂(TME)持續(xù)貫徹音樂+長音頻的雙內(nèi)容戰(zhàn)略,網(wǎng)易云音樂主要看用戶數(shù)的提升趨勢,以帶動(dòng)長期商業(yè)化能力的提升。
游戲:強(qiáng)監(jiān)管以及版號暫停發(fā)放,2021年中期板塊估值筑底,,但下半年頭部游戲公司產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異,體現(xiàn)了商業(yè)模式的優(yōu)勢和韌性。2022年中國手游出海和精品化兩大邏輯有望持續(xù)深化,疊加新的渠道演進(jìn)(VR/VR、元宇宙等),個(gè)股間的估值差預(yù)計(jì)將變大。
廣告營銷:2021年監(jiān)管以及宏觀環(huán)境影響短期業(yè)績,頭部平臺積極調(diào)整適應(yīng)。廣告主整體需求增長較為緩慢,部分行業(yè)受監(jiān)管影響投放大幅縮減。2022年把握三方面機(jī)會:平臺結(jié)構(gòu)性機(jī)會;廣告主結(jié)構(gòu)性機(jī)會;區(qū)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會(出海投放預(yù)算持續(xù)增長)。
直播電商及SaaS:短視頻拉動(dòng)直播電商滲透率快速提升。抖音推進(jìn)興趣電商,快手強(qiáng)化信任電商:2022年抖音、快手仍有望享受高于大盤的增速。中心化電商布局外,商家加強(qiáng)私域布局;短期受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力及部分渠道加速閉環(huán)影響,電商SaaS公司商家數(shù)增長趨緩,長期趨勢不改。
影視院線:2021年疫情反復(fù),導(dǎo)致票房和股價(jià)環(huán)比回落,尚未恢復(fù)疫情前水平。2022年進(jìn)口片票房有望邊際改善,一是此前延遲上映的多部好萊塢大片已密集定檔2022年。二是進(jìn)口片引進(jìn)時(shí)間差和流媒體上映時(shí)間窗口預(yù)期恢復(fù)常態(tài)。
傳播與文化丨廣發(fā)證券研究小組
曠實(shí)、葉敏婷、徐呈雋、楊琳琳等
曠實(shí)/廣發(fā)證券總監(jiān),首席分析師,碩士,畢業(yè)于北京大學(xué)。10年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。2018-2021傳播與文化第一名。
本年度代表作:《傳媒行業(yè):游戲行業(yè):產(chǎn)品和渠道如何影響行業(yè)迭代和變革?》、《傳媒行業(yè):游戲行業(yè):產(chǎn)品和渠道如何影響行業(yè)迭代和變革》、《游戲行業(yè):從合作學(xué)習(xí)到產(chǎn)能內(nèi)化,3A游戲帶給國內(nèi)廠商的啟示和機(jī)遇》、《美團(tuán)-W:美團(tuán)優(yōu)選取得階段性領(lǐng)先,生態(tài)協(xié)同價(jià)值突出》、《傳媒行業(yè):直播電商:平臺多元化,品牌全維運(yùn)營,服務(wù)商加速賦能》