“普通公司”騰訊

姚坤　孫庭陽

在經(jīng)歷了10年時間的急速擴(kuò)張和生長后，“騰訊系”早已刷新了人們對龐然大物的想象。

截至2021年6月末，騰訊對外投資約8443億元，而僅其持有上市公司股份的市值已達(dá)1.45萬億元。

天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，在過去10多年中，騰訊總計投資了800多家公司，包括100多家上市企業(yè)和獨角獸企業(yè)。其中，僅其所投資的48家上市公司的總市值就高達(dá)11.62萬億元，相當(dāng)于騰訊總市值的3.33倍、377家科創(chuàng)板公司總市值的1.86倍、1090家創(chuàng)業(yè)板公司的83%。

騰訊對外投資的劇增是從2019年開始的，當(dāng)年的對外投資達(dá)到了141億元，增長64%。2020年，投資額繼續(xù)翻倍，達(dá)到了286億元。2021年，對外投資并未減速，全年投資事件共有268起，比2020年多了近百起，創(chuàng)下了歷史之最。

另一邊，監(jiān)管層針對資本的野蠻生長，不斷開出罰單。其中，騰訊收到的罰單較多。

1月5日，市場監(jiān)管總局公布了13起行政處罰案例，其中9起涉及騰訊。更早前，2021年11月20日，市場監(jiān)管總局公布了43起行政處罰案例，其中13起涉及騰訊。這些處罰案例多與投資并購案有關(guān)，處罰原因是“未依法申報違法實施經(jīng)營者集中”。

2021年12月23日，騰訊宣布以派息的方式減持京東，實施后，騰訊控股將不再是京東集團(tuán)第一大股東。此舉在互聯(lián)網(wǎng)輿論場中引發(fā)一場“小地震”，騰訊在怕什么？行業(yè)內(nèi)很多人在猜測，騰訊下一步會不會繼續(xù)減持其投資的其他公司？

騰訊是一家“普通公司”嗎？面對常態(tài)化的反壟斷強(qiáng)監(jiān)管，“騰訊系”往何處去？

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首223bc6ba0af455243cc6fd05ce3e6a6528c0da4e3bbae75beddb393c78861030席攝影記者 肖翊|攝

騰訊正在起變化，在離2022年還有不到10天的時候。

2021年12月23日，騰訊控股（0700.HK）宣布以派息的方式減持京東集團(tuán)（JD.O，9618.HK）。

而京東曾是騰訊重要的“半條命”合作伙伴。

2015年3月的中國IT領(lǐng)袖峰會，騰訊董事會主席馬化騰曾聊到“半條命”精神：“過去確實很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、電商等等。但現(xiàn)在我們真是半條命，我們把另外半條命交給合作伙伴了，這樣才會形成一種生態(tài)。”

擔(dān)任主持人的知名投資人吳鷹對此點評：“敢只留半條命需要勇氣，但如果別人用全力保你的半條命，那就會很牛?！?/p>

在馬化騰發(fā)表“半條命”言論前一年，2014年3月，騰訊首次投資京東，占京東流通股15%。

站在2021年底回望騰訊“牽手”京東這7年，京東稱得上騰訊在電商領(lǐng)域“半條命”的有力支撐者。2020年京東已在香港二次上市，2021年底港股市值達(dá)到約8500億港元，美股市值達(dá)到超千億美金，約為阿里巴巴（BABA.N）市值的1/3。

但在2021年12月23日，騰訊控股突然宣布以派息的方式減持京東集團(tuán)，實施后，騰訊控股將不再是京東集團(tuán)第一大股東，騰訊執(zhí)行董事兼總裁劉熾平也辭任京東集團(tuán)董事職務(wù)。

騰訊準(zhǔn)備放棄電商領(lǐng)域的“半條命”？

這被外界視為是在反壟斷監(jiān)管趨嚴(yán)背景下的“主動示好”。2022年1月5日，國家市場監(jiān)管總局官方網(wǎng)站公布了13起反壟斷執(zhí)法案例，其中至少9起與騰訊有關(guān)，基本都涉及投資并購案，處罰原因是“未依法申報違法實施經(jīng)營者集中”。2021年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，“要為資本設(shè)置‘紅綠燈’，依法加強(qiáng)對資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長”。

此前七八年，騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過對外投資，涉足眾多行業(yè)，建立起了各自的龐大商業(yè)“生態(tài)圈”，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里也一直有“騰訊系”“阿里系”的說法，但現(xiàn)在，這條路還能繼續(xù)走下去嗎？

2010年7月24日，《計算機(jī)世界》周報一篇標(biāo)題為《“狗日的”騰訊》封面文章在網(wǎng)絡(luò)熱傳，配圖是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鵝，開頭引用了美團(tuán)網(wǎng)CEO王興的一句話：“還有什么是騰訊不做的嗎？”當(dāng)月，騰訊進(jìn)入團(tuán)購領(lǐng)域，QQ團(tuán)購網(wǎng)上線。

該文敘述了騰訊如何推出功能相似的QQ游戲平臺，打垮曾經(jīng)占據(jù)在線棋牌游戲市場85%以上份額的聯(lián)眾游戲，以致原聯(lián)眾創(chuàng)始人鮑岳橋后來的投資原則之一就是，只做騰訊不會做、不能做的項目。文章還列舉了騰訊當(dāng)時對眾多成型產(chǎn)品的模仿，3366小游戲平臺?VS?4399小游戲平臺、QQ電腦管家?VS?360安全衛(wèi)士、QQ影音?VS?暴風(fēng)影音……描繪出一個伺機(jī)入局、模仿、超越、切走市場份額，讓互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者面對其龐大身影又恨又怕的巨頭形象。

這篇“檄文”讓上市6年間股價上漲36倍的騰訊一度陷入輿論旋渦。當(dāng)時騰訊已經(jīng)手握中國本土用戶量最大的即時通信軟件QQ、中國流量第一的門戶，還在網(wǎng)絡(luò)游戲市場處于領(lǐng)導(dǎo)地位。

但更大的危機(jī)在兩個月后爆發(fā)，2010年9月27日，360發(fā)布針對QQ的“360隱私保護(hù)器”，同時在360網(wǎng)站上發(fā)布《QQ窺探用戶隱私由來已久》等多篇文章，打響了“3Q大戰(zhàn)”的第一槍。不久騰訊就以QQ彈窗發(fā)表《QQ產(chǎn)品團(tuán)隊嚴(yán)正聲明》，起訴360不正當(dāng)競爭，與其他知名互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)合發(fā)聲等方式回?fù)簟?/p>

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這場中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上著名爭端的直接導(dǎo)火索，是因為2010年5月騰訊發(fā)布的QQ電腦管家，幾乎覆蓋了360安全衛(wèi)士全部主要功能。

此后兩個月，雙方刀劍往還，直至360推出被騰訊描述為“非法外掛”，“劫持了QQ的安全模塊”的“扣扣保鏢”，而騰訊通過QQ彈窗發(fā)表公告，要求所有用戶在“卸載QQ”和“卸載360”之間二選一。

在往后3年多時間里，雙方在法庭上繼續(xù)纏斗，最后的勝者是騰訊。

但騰訊官方授權(quán)傳記《騰訊傳》對這場爭斗的總結(jié)是：贏了官司，輸了輿論。

360創(chuàng)始人周鴻祎在輿論攻防中的主要武器便是“反抗壟斷”，他在微博中寫道：“3Q之爭，本質(zhì)上不是360和騰訊的斗爭，而是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新力量和壟斷力量的斗爭，360在壟斷力量擠壓下找到一條生路，也是為其他互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司找生路。那就是，跟壟斷力量斗爭，絕對不能傷害用戶利益，反而應(yīng)該以增加用戶利益為目標(biāo)?！?/p>

這樣的觀點和《“狗日的”騰訊》一樣，很容易在互聯(lián)網(wǎng)輿論場上收獲情緒上的認(rèn)同。

《騰訊傳》將“3Q大戰(zhàn)”稱為騰訊發(fā)展歷史上“里程碑式的事件”，在此之后，騰訊轉(zhuǎn)向“開放”。在一次總辦會上，馬化騰讓一眾高管寫出自己心中的“騰訊核心能力”，收集到21個答案，在多次討論后，聚焦到了“資本”和“流量”上。曾在麥肯錫、高盛任職的騰訊總裁劉熾平是“資本能力”的主張者，他認(rèn)為騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，而通過資本與被投資對象結(jié)盟，既可以實現(xiàn)“開放”，也可以將騰訊的流量資源運轉(zhuǎn)起來。

除了資本，流量也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)爭奪的稀缺資源。而騰訊憑借微信和QQ在流量上處于強(qiáng)勢地位。

以被不少網(wǎng)友戲稱為“國民APP”的微信為例，騰訊在其2020年年報中稱，“過去10年，微信由一款實時通信應(yīng)用演變?yōu)橐豁棟M足逾12億用戶數(shù)字需求的服務(wù)”，并透露每天有超過4億用戶使用微信小程序。（編者注：疫情期間運用廣泛的“通信大數(shù)據(jù)行程卡”，如果是用微信掃碼進(jìn)入，其實就是一款小程序）

有不少互聯(lián)網(wǎng)分析人士認(rèn)為，因為用戶覆蓋面廣大，而且使用場景多、使用頻次高，微信其實已經(jīng)像水、電、電話信號一樣，具備很強(qiáng)的“公共基礎(chǔ)設(shè)施屬性”。但有媒體報道，在2021年年底的員工大會上，馬化騰稱，騰訊只是國家社會大發(fā)展期間的一家普通公司，是國家發(fā)展浪潮下的受益者，并不是什么基礎(chǔ)服務(wù)，隨時都可以被替換。

事實是，并非所有互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都能輕易在微信獲得流量。在接受了騰訊投資的京東、拼多多、快手APP中，可以將商品或視頻的鏈接直接分享到微信，接收者可以直接點開查看，但阿里旗下的淘寶、字節(jié)跳動旗下的抖音APP一度不行，即淘寶、抖音曾經(jīng)無法像被騰訊投資的公司一樣便利地在微信中獲得流量。

這樣的封鎖不是單方向的。反過來，在抖音、今日頭條、微博上推廣微信公眾號也會被限制。

2021年2月2日，抖音向北京知識產(chǎn)權(quán)法院起訴騰訊壟斷。抖音方面主張，騰訊通過微信和QQ限制用戶分享來自抖音的內(nèi)容，構(gòu)成了《反壟斷法》所禁止的“濫用市場支配地位，排除、限制競爭的壟斷行為”。而騰訊則稱是惡意構(gòu)陷。

直至2021年9月，工信部有關(guān)業(yè)務(wù)部門召開“屏蔽網(wǎng)址鏈接問題行政指導(dǎo)會”，并提出要求9月17日前，各平臺需按標(biāo)準(zhǔn)解除屏蔽。騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間隔絕流量的“墻”才開始拆除。

在流量成為稀缺資源之后，京東與騰訊的合作堪稱投資界的經(jīng)典之作，京東獲得了資本，還拿到了對電商發(fā)展而言至關(guān)重要的流量——時任京東CFO黃宣德在2019年2月18日的分析師電話會議上透露，微信是京東非常重要的新用戶獲取平臺，有四分之一的新用戶來自微信;騰訊則憑借京東的快速發(fā)展擴(kuò)大了自己在電商領(lǐng)域的影響力，并收獲巨大財務(wù)回報。

伴隨著騰訊、阿里馬不停蹄地對外投資，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里出現(xiàn)了“站隊”意味濃厚的“騰訊系”“阿里系”說法。

最近七八年來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在O2O、電商、視頻、音樂、零售等各領(lǐng)域軍備競賽一般的投資史，幾乎也是半部中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史。大部分知名互聯(lián)網(wǎng)公司都接受了至少一家巨頭的投資，比如美團(tuán)，盡管王興曾因騰訊進(jìn)入團(tuán)購市場而郁悶，但美團(tuán)還是先后接受了阿里、騰訊的投資，且往往被外界貼上“騰訊系”的標(biāo)簽（騰訊目前是美團(tuán)第一大股東），其在O2O領(lǐng)域的主要對手則是“阿里系”的餓了么和口碑。

時至今日，說中國網(wǎng)民其實生活在騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過對外投資建立的“生態(tài)圈”里，已不算是夸張。

截至2021年6月末，騰訊對外投資約8443億元，而其持有上市公司股份的市值已達(dá)1.45萬億元。

天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，在過去10多年中，騰訊總計投資了800多家公司，包括100多家上市企業(yè)和獨角獸企業(yè)，投資區(qū)域涵蓋20多個國家和地區(qū)。

早在2017年6月，騰訊投資的公司就超過了700家，估值達(dá)到10億美元的公司超過100?家，其中包含了60多家已經(jīng)上市的公司。

從2019?年開始，騰訊的投資額劇增。

2016年到2018年，該公司當(dāng)年的投資額分別是73億元、78億元和86億元，比較平穩(wěn)。2019年公司營業(yè)收入增長21%，投資額卻增長64%達(dá)到了141億元，投資額增幅遠(yuǎn)超營業(yè)收入增長。這并不是偶然現(xiàn)象。2020年，該公司營業(yè)收入增長28%，投資額卻漲了一倍達(dá)到286億元。

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2016年，騰訊對聯(lián)營公司投資額的賬面價值是700億元，2020年末增長至2976億元。4年間增長了3.25倍。同期，公司的營業(yè)收入只增長了2.16倍。騰訊所謂的“聯(lián)營公司”，是指對被投資公司有重大影響力，附帶有20%至50%投票權(quán)的公司。

截至2021年12月31日，騰訊是多家上市公司大股東，初步統(tǒng)計多達(dá)48家，部分是知名企業(yè)。例如，騰訊或旗下公司直接持有美團(tuán)-W（3690.HK）、拼多多（PDD.O）、蔚來（NIO.N）股份，還間接持有特斯拉（TSLA.O）股份。

這48家上市公司體量巨大。2021年末，僅這48家上市公司的總市值就高達(dá)11.62萬億元，相當(dāng)于騰訊總市值的3.33倍、377家科創(chuàng)板公司總市值的1.86倍、1090家創(chuàng)業(yè)板公司的83%、158家基金公司管理公募基金規(guī)模的1/2。

騰訊在24家上市公司的持股比例超過5%，根據(jù)Wind或東方財富Choice資料，騰訊或旗下公司出現(xiàn)在這些公司的大股東名單中。

騰訊對一些被投資公司派出了董事。例如，騰訊執(zhí)行董事兼總裁劉熾平，是唯品會（VIPS.N）的董事，是金山軟件（3888.HK）和美團(tuán)-W（3690.HK）的非執(zhí)行董事。騰訊用戶平臺部總經(jīng)理Lei?Zheng是虎牙（HUYA.N）的董事。騰訊金融科技副總裁楊峻是易鑫集團(tuán)（2858.HK）的董事。

騰訊在年報中介紹公司的部分投資領(lǐng)域，有互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)游戲、直播、軟件、視頻、音樂、文學(xué)、互聯(lián)網(wǎng)汽車金融交易平臺、金融科技、小額貸款、運輸網(wǎng)絡(luò)、零售及新零售、電動汽車、可持續(xù)能源生產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療保健及量子計算等。

以信息披露更充分的上市公司為樣本，可以一窺騰訊進(jìn)入行業(yè)之廣。

先看中國人掛在嘴邊的“衣食住行”。

衣食離不開商超，騰訊是永輝超市（601933.SH）的第五大股東，是步步高（002251.SZ）的第三大股東。上述的京東和美團(tuán)亦可歸類為“衣食住行”領(lǐng)域。

在住房領(lǐng)域，騰訊持有主營新房銷售的貝殼集團(tuán)（BEKE.N）11.50%股份，持有房地產(chǎn)家居互聯(lián)網(wǎng)平臺樂居（LEJU.N）15.52%的股份。

出行方面，打車，騰訊持有滴滴出行（DIDI.N）6.4%股份;地圖，騰訊持有四維圖新（002405.SZ）4.59%股份;汽車買賣，騰訊持有互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺易鑫集團(tuán)（2858.HK）53.97%股份，汽車交易平臺燦谷（CANG.N）10.83%股份;新能源汽車，騰訊間接持有特斯拉（TSLA.O）5%股份，直接持有蔚來（NIO.N）10%股份。

再看很多人印象中“來錢快”“待遇好”的金融領(lǐng)域，銀行、保險、券商三大板塊，騰訊均有涉足。

銀行方面，騰訊有持股30%的微眾銀行;保險方面，騰訊持股4.48%的眾安在線（6060.HK），是中國領(lǐng)先的保險科技公司;券商方面，騰訊持有富途控股（FUTU.O）22.80%的股份，持有中金公司（3908.HK）4.48%的股份。

以往對騰訊“生態(tài)圈”的梳理，往往集中在互聯(lián)網(wǎng)、娛樂、零售等直接面對消費者或用戶的領(lǐng)域，但《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)軟件領(lǐng)域（即主要客戶是企業(yè)或政府），騰訊也有不少資本動作。

金山辦公（688111.SH）的WPS產(chǎn)品在黨政軍領(lǐng)域覆蓋率達(dá)90%以上，騰訊持有該公司9.62%的股份;為政府機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位建設(shè)移動辦公平臺的泛微網(wǎng)絡(luò)?（603039.SH），騰訊持有其4.96%股份;主營財政票據(jù)電子化的博思軟件（300525.SZ），騰訊持有其8.37%股份。

騰訊還持有東華軟件（002065.SZ）5.4%的股份，東華軟件的全資子公司目前為300多家三甲醫(yī)院提供軟件服務(wù)，占三甲醫(yī)院總數(shù)的20%。騰訊與東華軟件深度綁定開拓智能城市業(yè)務(wù)，騰訊提供底層技術(shù)，東華軟件負(fù)責(zé)落地。

被騰訊持有6.67%股份的長亮科技（300348.SZ），其銀行數(shù)字金融業(yè)務(wù)解決方案近年來一直處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，金融大數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)占據(jù)業(yè)內(nèi)頭部位置。截至2020年，在有能力自建金融IT系統(tǒng)的商業(yè)銀行中，該公司客戶覆蓋率達(dá)到95%，已與3家政策性銀行、6家國有大型商業(yè)銀行中的5家、12家全國性股份制銀行中的11家展開合作，與23家資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5000億元以上的城商行及農(nóng)商行中的19家展開合作;對所有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5000億元以上的客戶覆蓋率超過86%。

值得一提的是，騰訊還觸及彩票行業(yè)，其持股1.92%的中國生態(tài)旅游（1371.HK），連續(xù)十幾年穩(wěn)居全國福彩省級市場首位，在體彩市場持續(xù)保持頭部企業(yè)地位。

騰訊投資或控制的上市公司，很多處于頭部位置。例如，貝殼集團(tuán)是國內(nèi)最大的新房分銷平臺，滴滴在國內(nèi)出行市場的影響力更是有目共睹。

美團(tuán)或許更有代表性。騰訊持有美團(tuán)17.8%的股份，騰訊執(zhí)行董事兼總裁劉熾平是美團(tuán)的非執(zhí)行董事。

2021年10月，市場監(jiān)管總局對美團(tuán)實施“二選一”壟斷行為作出行政處罰。市場監(jiān)管總局認(rèn)定美團(tuán)在中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)餐飲外賣平臺服務(wù)市場具有支配地位，還在行政處罰決定書中披露：2018年至2020年，在中國境內(nèi)主要網(wǎng)絡(luò)餐飲外賣平臺中，美團(tuán)網(wǎng)絡(luò)餐飲外賣平臺服務(wù)收入的市場份額分別是68%、70%、71%。美團(tuán)平臺餐飲外賣訂單量的市場份額分別是62%、64%、69%。

從這些數(shù)據(jù)不難看出美團(tuán)的市場力量。

2021年7月，市場監(jiān)管總局宣布依法禁止虎牙與斗魚合并，在相關(guān)公告中也能看到騰訊及其“生態(tài)圈”對整個中國境內(nèi)游戲市場上下游的影響力。

市場監(jiān)管總局稱，騰訊在上游網(wǎng)絡(luò)游戲運營服務(wù)市場份額超過40%，排名第一;虎牙和斗魚在下游游戲直播市場份額分別超過40%和30%，排名第一、第二，合計超過70%。騰訊已具有對虎牙的單獨控制權(quán)和對斗魚的共同控制權(quán)。如虎牙與斗魚合并，將使騰訊單獨控制合并后實體，進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在游戲直播市場的支配地位，同時使騰訊有能力和動機(jī)在上下游市場實施閉環(huán)管理和雙向縱向封鎖，具有或者可能具有排除、限制競爭效果，不利于市場公平競爭、可能減損消費者利益，也不利于網(wǎng)絡(luò)游戲和游戲直播市場規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

再看網(wǎng)絡(luò)音樂行業(yè)。

2021年7月，市場監(jiān)管總局責(zé)令騰訊解除網(wǎng)絡(luò)音樂獨家版權(quán)。市場監(jiān)管總局稱，本案相關(guān)市場為中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)音樂播放平臺市場。正版音樂版權(quán)是網(wǎng)絡(luò)音樂播放平臺運營的核心資產(chǎn)和關(guān)鍵性資源。2016年騰訊和中國音樂集團(tuán)在相關(guān)市場份額分別為30%和40%左右，騰訊通過與市場主要競爭對手合并，獲得較高的市場份額，集中后實體占有的獨家曲庫資源超過80%，可能有能力促使上游版權(quán)方與其達(dá)成更多獨家版權(quán)協(xié)議，或要求給予其優(yōu)于競爭對手的交易條件，也可能有能力通過支付高額預(yù)付金等版權(quán)付費模式提高市場進(jìn)入壁壘，對相關(guān)市場具有或者可能具有排除、限制競爭效果。

這是我國《反壟斷法》實施以來對違法實施經(jīng)營者集中采取必要措施恢復(fù)市場競爭狀態(tài)的第一起案件。責(zé)令解除網(wǎng)絡(luò)音樂獨家版權(quán)的處罰決定，在網(wǎng)絡(luò)音樂行業(yè)內(nèi)引起巨大反響，甚至被很多從業(yè)者直接稱為“版權(quán)新規(guī)”。在該決定公布后不久，網(wǎng)絡(luò)音樂行業(yè)即有新動向，2021年8月，多家媒體報道稱，字節(jié)跳動正開發(fā)一款獨立音樂播放器。

在明確的市場份額數(shù)據(jù)之外，行業(yè)的反應(yīng)也從另一面佐證了騰訊“生態(tài)圈”及其資本動作的市場力量。

此番減持京東，騰訊給出的理由是，在被投資公司能自行籌集資金的時候，選擇退出。

但多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，騰訊此舉有著配合反壟斷政策的原因，更提示關(guān)注后續(xù)的減持。東興證券研究報告認(rèn)為，騰訊減持京東集團(tuán)，是“主動梳理內(nèi)部業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險，向監(jiān)管部門釋放積極配合反壟斷政策的端正態(tài)度”。與東興證券觀點接近的還有中信建投證券和光大證券。光大證券更提示，“關(guān)注騰訊后續(xù)減持其他大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的可能”。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的多位反壟斷領(lǐng)域?qū)W者、律師大多也認(rèn)為，配合反壟斷監(jiān)管至少是騰訊減持京東的考慮之一。

“早在2020年底，監(jiān)管層已釋放出信號：反壟斷強(qiáng)執(zhí)法是新常態(tài)，將以互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)為焦點，為防止資本無序擴(kuò)張?zhí)峁┲匾С??！鄙虾Ｊ惺袌霰O(jiān)督管理局反壟斷執(zhí)法專家?guī)斐蓡T徐明妍博士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，“我個人理解，騰訊減持京東，甚至主動放棄了與京東的聯(lián)營關(guān)系，是在以實際行動表明：騰訊希望成為資本健康發(fā)展的代表。騰訊減持頭部電商京東獲得輿論的廣泛關(guān)注，這也是在向市場傳遞騰訊積極響應(yīng)反壟斷政策和配合反壟斷監(jiān)管的正面信號?！?/p>

自2020年以來，監(jiān)管層已經(jīng)通過多種方式釋放出強(qiáng)化反壟斷的明確信號。

在2020年12月16日至18日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”被確定為2021年要抓好的八大重點任務(wù)之一。而市場監(jiān)管總局在2021年4月對阿里實施“二選一”壟斷行為開出創(chuàng)紀(jì)錄的182.28億元罰單，更被視為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反壟斷監(jiān)管加強(qiáng)的標(biāo)志性事件。

規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資本動作也已經(jīng)成為反壟斷監(jiān)管的重點。

2022年1月5日，市場監(jiān)管總局官方網(wǎng)站公布了19起行政處罰案例，其中9起涉及騰訊，2起涉及阿里。不久前的2021年11月20日，市場監(jiān)管總局官方網(wǎng)站公布了43起行政處罰案例，其中13起涉及騰訊，12起涉及阿里。這些處罰案例多與投資并購案有關(guān)，處罰原因是“未依法申報違法實施經(jīng)營者集中”。

縱觀2021年市場監(jiān)管總局公布的行政處罰案例，涉及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的占比不低，其中包括一些曾經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)引發(fā)巨大關(guān)注的交易，有案例甚至追溯到2011年，例如：騰訊投資獵豹移動（2011年）、騰訊投資搜狗（2013年）、阿里投資魅族（2015年）、阿里收購高德（2014年）。

“據(jù)我了解，監(jiān)管部門曾對全行業(yè)進(jìn)行調(diào)研，客觀上起到了幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)重視以及完善反壟斷合規(guī)的作用?！毙烀麇麑Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者說，“在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司開始回顧、評估過去是否存在應(yīng)報未報的交易。”

2021年2月發(fā)布的《國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》，明確了“涉及協(xié)議控制架構(gòu)的經(jīng)營者集中，屬于經(jīng)營者集中反壟斷審查范圍”。涉及協(xié)議控制（即VIE，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較常見）的交易被明確納入反壟斷監(jiān)管范圍，這也是往年一些交易案被追溯的原因。

“現(xiàn)在公布的處罰案例比較多，還有另外一個原因，就是《反壟斷法》在修訂，對未依法申報違法實施經(jīng)營者集中的處罰數(shù)額有較大提升，以前頂格處罰50萬元，修訂后，對沒有排除限制競爭的，處罰上限為500萬元，對有反競爭效果的，處罰上限是上一年度銷售額的10%。”北京知識產(chǎn)權(quán)法研究會競爭法專業(yè)委員會副主任兼秘書長魏士廩對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，“很多企業(yè)可能想趕在新法頒布之前，把以前的違法行為了結(jié)，就主動把自己原先沒有申報的交易案又報到監(jiān)管部門去了，類似的交易案可能積壓量比較大?！?/p>

相對于阿里，騰訊的投資往往并不追求成為第一大股東，這種風(fēng)格被一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人士稱為“只求共生，不求擁有”，但此類投資也已進(jìn)入監(jiān)管視野。

市場監(jiān)管總局官方網(wǎng)站在2022年1月5日公布處罰的騰訊、紅杉煜辰投資酒小二交易案即是一例，相關(guān)行政處罰決定書稱，騰訊和紅杉煜辰通過增資和收購股權(quán)方式，分別取得酒小二10%和6%股權(quán)。根據(jù)《股東協(xié)議》，騰訊和紅杉煜辰對酒小二享有共同控制權(quán)。市場監(jiān)管總局最終判定此交易案為未依法申報違法實施經(jīng)營者集中，并作出行政處罰。

天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，酒小二（廣西叫酒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）第一大股東為自然人黎永新（該公司董事長），持股比例為54%，遠(yuǎn)高于騰訊和紅杉煜辰。

“在股東排名靠后、股權(quán)比例不高的情況下，是不是也會觸發(fā)經(jīng)營者集中，需要申報、接受監(jiān)管？這就涉及控制權(quán)的問題?！蔽菏繌[對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，“主要是看交易之后，能不能對經(jīng)營者的決策施加一些決定性的影響，這種影響可能通過股權(quán)安排，也有可能通過人事安排，也可能是通過章程制度或其他一些方式。交易雙方經(jīng)營體量達(dá)到規(guī)定門檻，交易后引發(fā)控制權(quán)變更前，就應(yīng)該申報?！?/p>

“控制權(quán)是反壟斷法中一個重要概念，并且反壟斷中的控制權(quán)判斷標(biāo)準(zhǔn)和公司法中的控制權(quán)判斷標(biāo)準(zhǔn)不一樣，這一點尤其需要注意。對控制權(quán)的判斷通常有幾個標(biāo)準(zhǔn)，比如，股權(quán)比例以及收購方是否獲得目標(biāo)公司一些重大事項的決定權(quán)或否決權(quán)，包括任命高級管理人員、預(yù)算、業(yè)務(wù)計劃、投資和其他與業(yè)務(wù)有關(guān)的重大決策等。在法律實踐中，后者頗具技術(shù)內(nèi)涵?！毙烀麇麑Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者說，“控制權(quán)于反壟斷的意義在哪里呢？若收購方獲得了單獨控制權(quán)，那么目標(biāo)公司就是收購方的一部分。但若收購方?jīng)]有獲得控制權(quán)，或者是和別人分享控制權(quán)，且收購方和目標(biāo)公司在同一相關(guān)行業(yè)活躍，那就意味著收購方和目標(biāo)公司仍然是競爭者，他們應(yīng)當(dāng)在市場上獨立行事。為防止競爭者之間達(dá)成并實施壟斷協(xié)議，收購方和目標(biāo)公司之間要建立起信息防火墻，防止彼此交換競爭性敏感信息，哪怕是其中一方單方面的、一次性接收到對方的競爭性敏感信息都是危險的。這種信息交換可能導(dǎo)致巨額罰單。這些競爭性敏感信息包括未來的定價信息和策略、市場發(fā)展計劃、客戶信息和合同具體安排等?！?/p>

據(jù)創(chuàng)投數(shù)據(jù)服務(wù)商IT桔子統(tǒng)計，騰訊的對外投資在2021年并未減速，截至?2021?年?12?月?24?日，騰訊在?2021?年的投資事件共有?268?起，比?2020?年的?175?起多了近100起，投資事件數(shù)量再創(chuàng)新高。

截至2021年11月15日，騰訊在2021年投資頻次最高的5個行業(yè)分別是：游戲（64起）、企業(yè)服務(wù)（52起）、文娛傳媒（23起）、本地生活（18起）、醫(yī)療健康（17起）。此外，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭在2021年也并未放慢投資腳步，小米投資102起，阿里61起，字節(jié)跳動58起，均高于各自2020年投資事件數(shù)。

“從法律層面上來說，企業(yè)對外投資但凡觸發(fā)經(jīng)營者集中申報門檻就必須申報。這個判斷包含兩個部分：第一是控制權(quán)判斷;第二是營業(yè)額判斷。比如，收購方和目標(biāo)公司在中國的營業(yè)額（最終控制人控制的所有公司的總營業(yè)額）各自都超過4億元人民幣，在中國合并超過20億元人民幣或者在全球超過100億元人民幣，就必須申報。由反壟斷監(jiān)管部門去判斷該交易會不會妨害競爭。通常如果交易不影響競爭，很快會被批準(zhǔn)。我們進(jìn)行全球申報時，感受是中國反壟斷監(jiān)管部門和國外同行相比都是高效的。但是如果交易的確會限制競爭，反壟斷監(jiān)管部門將對交易附加一些條件，結(jié)構(gòu)救濟(jì)措施如資產(chǎn)剝離，行為救濟(jì)措施比如要求并購后的經(jīng)營者承諾像并購前一樣繼續(xù)公平公正地向競爭者提供原材料等。只有少數(shù)情形下，反壟斷監(jiān)管部門會認(rèn)為交易對市場競爭影響太大以至于必須禁止交易。然而，?如果經(jīng)營者應(yīng)報未報，將使交易面臨不確定性，因為反壟斷監(jiān)管部門可能責(zé)令恢復(fù)原狀。此外，《反壟斷法》修改草案進(jìn)一步顯著提高了應(yīng)報未報的罰款金額，經(jīng)營者可能面臨相當(dāng)于上一年度集團(tuán)營業(yè)額10%的巨額罰款。從政策層面來說，國家的產(chǎn)業(yè)政策也會影響資本對外投資的領(lǐng)域，比如，騰訊開始支持芯片半導(dǎo)體、智能制造等科技行業(yè)?！毙烀麇麑Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者說。

可以預(yù)計，由互聯(lián)網(wǎng)巨頭大量投資交易案引發(fā)的申報，將在客觀上對反壟斷監(jiān)管部門的執(zhí)法效率、執(zhí)法力量提出更高要求。

回想2010年11月11日，騰訊成立12周年紀(jì)念日的晚上，馬化騰在發(fā)給全體員工的信中，對剛?cè)ゲ痪玫摹?Q大戰(zhàn)”仍然心有余悸：“公司成立以來，我們從未遭到如此巨大的安全危機(jī)。這段時間，我們一起度過了許多個不眠不休的日日夜夜。當(dāng)我們回頭看這些日日夜夜，也許記住的是勞累，是委屈，是無奈，是深入骨髓的乏力感，但是我想說，再過12年，我們將會對這段日子脫帽致禮。”

在信末，馬化騰稱將嘗試在騰訊未來發(fā)展中注入更多開放、分享元素，“因為騰訊的夢想不是讓自己變成最強(qiáng)、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。

如今12年將過，在“3Q大戰(zhàn)”后轉(zhuǎn)向“開放”，憑借資本和流量投出了一個“生態(tài)圈”的騰訊，又走到了一個關(guān)鍵路口。上一次騰訊因被輿論質(zhì)疑壟斷而轉(zhuǎn)向，現(xiàn)在面對常態(tài)化的反壟斷強(qiáng)監(jiān)管，又會轉(zhuǎn)向何方？在減持京東之后，騰訊會不會繼續(xù)壓縮自己的“生態(tài)圈”？

據(jù)媒體報道，馬化騰在2021年年底的員工大會上表示，未來，騰訊在服務(wù)國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。

騰訊的投資還在繼續(xù)增長，但龐然大物“騰訊系”，是繼續(xù)膨脹還是瘦身？

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2022年第1期）

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊通過旗下公司在2018 年11 月與從事在線教育業(yè)務(wù)的猿輔導(dǎo)簽署了股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，取得對猿輔導(dǎo)的控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊有兩條。其一，2018 年7 月騰訊收購從事車輛保養(yǎng)業(yè)務(wù)的途虎股權(quán)，獲得控制權(quán)。其二、騰訊與其它公司在2020 年6 月12 日聯(lián)合收購從事互聯(lián)網(wǎng)汽車廣告、汽車金融服務(wù)的易車股權(quán)，取得對易車的控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊有四條。其一，騰訊在2011 年7 月認(rèn)購從事網(wǎng)絡(luò)游戲、移動電話游戲、互聯(lián)網(wǎng)安全、詞典及辦公室應(yīng)用軟件產(chǎn)品研究的獵豹移動的股權(quán)，取得控制權(quán)。其二，騰訊2013 年9 月收購搜狗股權(quán)，取得共同控制權(quán)。其三，騰訊通過旗下公司在2016 年2 月投資從事互聯(lián)網(wǎng)零售平臺業(yè)務(wù)的蘑菇街。 其四，騰訊在2020 年8 月通過對從事互聯(lián)網(wǎng)零售平臺經(jīng)營的小紅書增資，取得控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊2016 年7 月12日將QQ音樂業(yè)務(wù)投入中國音樂集團(tuán)，獲得中國音樂集團(tuán)61.64% 股權(quán)，取得對中國音樂集團(tuán)的單獨控制權(quán)。市場監(jiān)管總局責(zé)令騰訊及關(guān)聯(lián)公司采取措施恢復(fù)相關(guān)市場競爭狀態(tài)。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊2017 年2 月通過其全資控股子公司，認(rèn)購好大夫在線股權(quán)，取得共同控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局2021 年行政處罰騰訊案例（部分）2021 年11 月15 日市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊有三條。其一，騰訊及其它公司在2013 年8 月收購一家從事移動互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)和產(chǎn)品的公司，騰訊等公司取得控制權(quán);其二，騰訊2017 年4 月收購主要從事二手商品在線交易平臺業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的股權(quán)，取得共同控制權(quán);其三，騰訊通過旗下公司在2017年11 月收購從事商品零售的北京拍店，取得共同控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊有兩條。其一，騰訊通過旗下公司在2018 年5 月投資從事小額貸款業(yè)務(wù)的五八金服。其二，在2018 年7 月騰訊通過旗下公司與其它公司收購從事線上英語教育業(yè)務(wù)的百詞斬。

市場監(jiān)管總局行政處罰騰訊及其它公司在2016 年12 月收購從事線下私人診所和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)的企鵝醫(yī)生，取得共同控制權(quán)。

市場監(jiān)管總局下發(fā)的行政處罰書中，9 份是行政處罰騰訊。分別是騰訊2016 年12 月收購 IngageApp Global Limited股權(quán)、2017 年12 月收購北京有狐科技發(fā)展公司股權(quán)、2017 年收購北京明略軟件系統(tǒng)公司股權(quán)、2018 年2 月收購永輝云創(chuàng)科技公司股權(quán)、2018 年11 月收購VERSA Inc. 股權(quán)、2019 年10 月收購北京念念分享科技發(fā)展公司股權(quán)、2020年11月收購廣西叫酒網(wǎng)絡(luò)科技公司股權(quán)。

以及騰訊2015年5月與河南和諧汽車貿(mào)易公司設(shè)立合營企業(yè)、2020 年3 月與青島海信網(wǎng)絡(luò)科技股份公司設(shè)立合營企業(yè)。

資料來源：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者根據(jù)市場監(jiān)管總局公告整理