美元霸權(quán)下的人民幣國際化進(jìn)程探析

鄭承林

（東北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，吉林 長春 130117）

美元霸權(quán)是指美國憑借自身政治和軍事的優(yōu)勢(shì)地位，利用美元向全球攫取財(cái)富、控制經(jīng)濟(jì)命脈，損害其他國家利益的行為。美元霸權(quán)起始于第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，可以大致分為兩個(gè)階段：第一，以布雷頓森林體系為基礎(chǔ)的美元霸權(quán)（20世紀(jì)40年代至20世紀(jì)70年代）；第二，以“石油－美元“體系為基礎(chǔ)的美元霸權(quán)（20世紀(jì)70年代至今）。美國除了通過石油美元體系對(duì)世界經(jīng)濟(jì)牢牢控制，還借助其金融霸權(quán)地位在全世界“薅羊毛”，利用SWIFT系統(tǒng)對(duì)目標(biāo)國家進(jìn)行定點(diǎn)金融打擊，全球各國受其壓迫良久。因此，提高本國貨幣的國際化程度是世界各經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國探索出的一種行之有效的削減美元霸權(quán)的途徑。本文旨在對(duì)人民幣的國際化的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，通過比較對(duì)比的方式，探索人民幣應(yīng)該從什么方面提高自身發(fā)展水平。

一、研究背景

自從改革開放之后，我國的經(jīng)濟(jì)水平有了長足的發(fā)展，成為全球第一貿(mào)易大國。出口總額從2001年的2660億美元增加到2019年的2.4萬億美元，出口貿(mào)易額占全世界的比重也從20年前的4.29%擴(kuò)展到如今的13.2%。同時(shí)我國GDP總量從2001年的1.34萬億美元，僅為同時(shí)期美國GDP水平的1/10，約占世界總GDP的4%發(fā)展到2019年GDP總量為14.28億萬元，約占世界GDP的16.27%，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。專家預(yù)計(jì)我國在2030年前后會(huì)超過美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。隨著中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力接近甚至反超美國，人民幣是否能隨著中國登上世界第一大經(jīng)濟(jì)體的同時(shí)就取代美元成為世界主要儲(chǔ)備貨幣呢？就自身角度來看，人民幣開始國際化的時(shí)間較晚，自2009年至今才走過短短12個(gè)年頭，還是處于早期的發(fā)展階段。就歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)角度來看，美元與英鎊完成霸權(quán)“新老交替”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，但美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值早在19世紀(jì)70年代就已經(jīng)超過英國，美元成為世界主要儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷了中間長達(dá)70余年的發(fā)展以及不斷的與英鎊進(jìn)行博弈?？梢猿醪脚袛?，人民幣在以后較長一段時(shí)間都是一個(gè)追趕者的角色，我們應(yīng)該以發(fā)展的眼光看待人民幣國際化的進(jìn)程，努力補(bǔ)齊自身短板。

二、人民幣國際化現(xiàn)狀

1.人民幣以及其他主要貨幣在世界各國央行儲(chǔ)備中的占比

外匯儲(chǔ)備是一國為了國際交易的需要，借助本國中央銀行以及其他政府機(jī)構(gòu)掌握的可以立即兌換的外匯資產(chǎn)。通常一國外匯的來源是通過該國進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)的貿(mào)易順差和境外資本的流入，統(tǒng)一集中到該國中央銀行后形成外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備的主要作用是用于國際收支逆差的清償、國際債務(wù)的清償以及用來維持該國匯率水平。所以一種貨幣在國際上的重要程度可以由不同貨幣在世界各國央行儲(chǔ)備中的占比這一指標(biāo)來體現(xiàn)。

表1 不同貨幣在世界各國央行儲(chǔ)備中的占比（單位：%）

從表中數(shù)據(jù)來看，美元在世界各國央行儲(chǔ)備中的占比穩(wěn)居第一，保持在六成左右總份額，且份額遙遙領(lǐng)先于其他貨幣。從2017年至2020年各個(gè)季度的情況來看，世界總體外匯儲(chǔ)備以及各個(gè)貨幣的儲(chǔ)備總額一直在增加，但是美元儲(chǔ)備的占比一直在下降，其份額一直在被其他貨幣蠶食，甚至在2020第四季度跌破了60%。國際的外匯儲(chǔ)備總額這個(gè)蛋糕一直在被做大，但是新增的外匯儲(chǔ)備份額被除了美國以外的經(jīng)濟(jì)體較多的瓜分。一方面，隨著世界各國經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展，美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位在被動(dòng)搖；另一方面，由于各國的外匯儲(chǔ)備大多由國際貿(mào)易中獲得，這也表明其余各國之間的貿(mào)易往來與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在進(jìn)一步的增強(qiáng)，世界多極化的發(fā)展趨勢(shì)明顯。

圖1 特別提款權(quán)各貨幣最新權(quán)重

對(duì)于人民幣來說，其儲(chǔ)備份額一直在增加，總體增幅在各國貨幣貨幣中排名第一，到2020年第四季度為止達(dá)到2675.2億美元。在2018年第四季度時(shí)，人民幣儲(chǔ)備量已經(jīng)超過加元成為世界第五大國際儲(chǔ)備貨幣。但是就特別提款權(quán)（SDR）中各貨幣的權(quán)重來看，我國（10.92%）位列第三。SDR代表著一種貨幣的國際認(rèn)可程度和影響力，各個(gè)貨幣的權(quán)重是IMF根據(jù)不同貨幣在世界經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的相對(duì)重要性和在世界各國持有的份額計(jì)算得到的，并且每五年進(jìn)行一次調(diào)整。可以看出，貨幣各國儲(chǔ)備量和SDR權(quán)重占比是有內(nèi)在聯(lián)系的，但是人民幣SDR的權(quán)重排名與國際貨幣儲(chǔ)備量排名卻不一致。即人民幣有著比較高的全球認(rèn)可度，但是實(shí)際的儲(chǔ)備份額卻與這種認(rèn)可程度不符。

2.全球場(chǎng)外交易市場(chǎng)人民幣日均交易量、各地區(qū)外匯交易情況

世界范圍內(nèi)的美元除了存在與實(shí)物市場(chǎng)中，還游離于國際金融市場(chǎng)中。通過對(duì)場(chǎng)外交易（OTC）中各種貨幣的交易量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可以看出某種貨幣的活躍程度與重要性。另外，通過對(duì)全球各國或地區(qū)外匯市場(chǎng)的交易量進(jìn)行對(duì)比，可以大致體現(xiàn)各國外匯市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。

圖2 2019年4月場(chǎng)外交易市場(chǎng)日均交易量以及占比

圖3 2019年全球各國金融市場(chǎng)交易份額占比（單位：%）

根據(jù)國際清算銀行每最新一次更新的數(shù)據(jù)顯示，2019年4月的場(chǎng)外交易市場(chǎng)日均交易量數(shù)據(jù)中，美元日均6.6萬億的單邊交易量依舊是冠絕全球且大幅度領(lǐng)先其他貨幣。按照雙邊交易統(tǒng)計(jì)的交易占比數(shù)據(jù)中（總計(jì)200%），美元占比88.30%位列第一，人民幣占比4.32%位列第八。從總的交易占比排名來看，除人民幣以外其他各種貨幣交易量的排名與其世界儲(chǔ)備量的排名保持一致。這表明美元是OTC市場(chǎng)的首選貨幣且人民幣在市場(chǎng)中活躍程度不高。就各外匯市場(chǎng)交易份額的占比來看，四大國際金融中心把持著全球75%成外匯交易份額，而中國的外匯交易量（1.6%）在全球僅排名第八。表明我國的外匯市場(chǎng)與金融傳統(tǒng)勢(shì)力的差距很大。

3.人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

人民幣的國際化也希望借助我國的貿(mào)易體量，與其他國家進(jìn)行直接以人民幣為主的跨境結(jié)算業(yè)務(wù)。人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)被認(rèn)為對(duì)企業(yè)有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、降低資金成本、提高外貿(mào)效率有著積極的作用。

2015年至2020年中國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量先降后升。2020年發(fā)生額6.77萬億元，較上一年增長12.09%，但同期人民幣貿(mào)易結(jié)算額僅占全國貿(mào)易總量的14.89%。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)，2021年前3個(gè)月人民幣國際支付比例均超過2%，4月下滑至1.95%。同月加元上漲至2.21%，反超人民幣位居全球第五。對(duì)比其他貨幣的支付份額占比——美元39.77%、歐元36.32%、英鎊6%、日元3.45%、加元2.21%，可以發(fā)現(xiàn)人民幣的支付份額占比仍然偏低。另外，雖然已有97個(gè)國家和地區(qū)的984家金融機(jī)構(gòu)加入了中國的跨境支付系統(tǒng)，但是僅有中國香港地區(qū)和新加坡是人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的主要地點(diǎn)，兩地人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量常年保持在總體的60%左右，表明發(fā)生人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域較為集中，“國際化”不明顯。

綜合以上的分析，無論在實(shí)物市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)，美元依舊是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣，人民幣與美元之間的差距依舊明顯。目前人民幣國際化發(fā)展的主要問題是人民幣在世界的活躍程度與我國實(shí)際經(jīng)貿(mào)水平不匹配的矛盾。究其原因有以下幾點(diǎn)：（1）我國的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)大部分還是集中在美元計(jì)價(jià)、結(jié)算體系中；（2）人民幣的價(jià)值不高，無法激勵(lì)海外客戶大量交易與持有；（3）我國的金融市場(chǎng)發(fā)展水平不高，國內(nèi)的外匯交易市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模較??；（4）人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)區(qū)域分布較為集中，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）難以滿足快速增長的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

三、對(duì)于進(jìn)一步深化人民幣國際化發(fā)展的建議

1.以高科技換取結(jié)算定價(jià)權(quán)

雖然我國出口的產(chǎn)品有著物美價(jià)廉的特質(zhì)，但是在全球價(jià)值鏈中仍然處于中低端的位置，導(dǎo)致我國企業(yè)在國際貿(mào)易中缺乏話語權(quán)。加上世界大宗商品的結(jié)算主要以美元計(jì)價(jià)為主，企業(yè)在談判時(shí)沒有能力決定商品以何種貨幣結(jié)算。所以我國即使擁有全球第一的貿(mào)易額，最終轉(zhuǎn)換成以人民幣結(jié)算的份額比例依舊不大。

前期我國出口貨物低端化是由時(shí)代的客觀因素決定的，如今我國在高科技產(chǎn)品領(lǐng)域的出口量也取得較大突破。2020年，我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口53692.4億元，同比增加6.5%，是世界第一大高技術(shù)產(chǎn)品出口國。因此我國應(yīng)該借助高新技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況制定一部享受政策優(yōu)惠的《以人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的高新技術(shù)出口優(yōu)惠目錄》，以此促進(jìn)人民幣的結(jié)算比例。同時(shí)，在前沿科技領(lǐng)域，我國應(yīng)該加大研發(fā)力度，一是要突破國外的技術(shù)封鎖，二是可以建立以技術(shù)壁壘為基礎(chǔ)的結(jié)算話語權(quán)。

2.豐富境外人民幣的投資產(chǎn)品種類，吸引國外用戶的持有與交易熱情

在國外客戶獲取人民幣之后，需要考慮如何將到手的人民幣進(jìn)行融出。但是如今人民幣不能完全自由兌換且資本項(xiàng)目受限。由于境外缺乏適合人民幣投資的債券與金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，人民幣的洄流較為困難。這種現(xiàn)狀也導(dǎo)致國外客戶持有人民幣的意愿下降。另外，如何更好地證明人民幣也具有良好的投資回報(bào)以滿足海外客戶的投機(jī)動(dòng)機(jī)是現(xiàn)在要著重考慮的一點(diǎn)。對(duì)此，第一，我國應(yīng)該借助香港這一傳統(tǒng)的國際金融中心和最大的人民幣離岸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，在香港著推出境外人民幣債券、人民幣大額存單、人民幣基金、人民幣衍生金融產(chǎn)品、人民幣綠色金融產(chǎn)品等人民幣的投資渠道，努力在香港打造一個(gè)全球最大的人民幣交易市場(chǎng)。第二，在確保國內(nèi)金融安全的前提下，我國應(yīng)加快國內(nèi)金融的開放進(jìn)程，逐步構(gòu)筑人民幣離岸與在岸市場(chǎng)之間的洄流橋梁。第三，對(duì)于我國的商業(yè)銀行來說，在人民幣境外業(yè)務(wù)方面應(yīng)該做出積極的創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)人民幣遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等金融衍生品的開發(fā)，增加人民幣境外持有者抵抗匯率變動(dòng)的能力與信心。

3.依托“一帶一路”建設(shè)，展望RCEP前景，把握戰(zhàn)略機(jī)遇

人民幣國際化的源頭從根本上來說依靠的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的需求，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐形成較大的市場(chǎng)規(guī)模，再談?wù)摺⒅贫确矫娴陌才哦际呛Ｊ序讟?。根?jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，如今已有28個(gè)“一帶一路”沿線國家的中央銀行或貨幣當(dāng)局與我國簽訂了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模達(dá)到15352億元人民幣，并與沿線9個(gè)國家簽訂雙邊本幣結(jié)算協(xié)議，結(jié)算的范圍也從一般貿(mào)易逐步擴(kuò)展到所有經(jīng)常和資本項(xiàng)目。《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）是亞太地區(qū)最重要的貿(mào)易協(xié)定，達(dá)成后將輻射世界近一半的人口以及接近1/3的貿(mào)易量。對(duì)于人民幣國際化來說，借助“一帶一路”與RCEP，第一，可以鞏固自身“區(qū)域性貨幣”的地位進(jìn)而“以點(diǎn)及面”謀求影響力的輻射全球；第二，可以拉動(dòng)一帶一路沿線或RCEP協(xié)定成員國避開美元進(jìn)行交易，從而達(dá)到分化美元霸權(quán)的作用；第三，催生出的金融服務(wù)需求為跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。

4.配套升級(jí)輔助金融支持

如果說經(jīng)濟(jì)實(shí)體層面的需求是給人民幣國際化不斷拓寬了“水池”的寬度，那么配套的金融支持就是將這個(gè)水池不斷地挖深以滿足不斷涌入的市場(chǎng)需求。在不斷的與海外國家或地區(qū)進(jìn)行建設(shè)性磋商時(shí)，我國從自身出發(fā)可以做到以下幾點(diǎn)。第一，不斷完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）功能。在2018年中美貿(mào)易摩擦升級(jí)之后，也有著美國是否會(huì)切斷中國內(nèi)地及香港地區(qū)與SWIFT系統(tǒng)連接的討論。因此，掌握自己的跨境支付體系是破解美元霸權(quán)的一種行之有效的方法。人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的完善，一方面，能夠在技術(shù)上輔助我國人民幣跨境業(yè)務(wù)，提高清算系統(tǒng)運(yùn)行效率，吸引更多的市場(chǎng)參與主體；另一方面，也是我們?yōu)榱藢?duì)抗美國金融霸權(quán)的一項(xiàng)措施。第二，加快我國商業(yè)銀行“走出去”的步伐。人民幣國際化與我國商業(yè)銀行的國際化相輔相成。對(duì)此應(yīng)該創(chuàng)新、探索我國商業(yè)銀行的跨境人民幣業(yè)務(wù)，構(gòu)建暢通的境外人民幣洄流渠道并積極建設(shè)海外分理處以滿足人民幣海外客戶的不同需求。