• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    決策權(quán)配置有利于企業(yè)去庫存嗎

    2022-01-18 07:05:32博士生導(dǎo)師帥紅玉蔡昌斌
    財(cái)會(huì)月刊 2022年2期
    關(guān)鍵詞:決策權(quán)集權(quán)存貨

    劉 嫦(博士生導(dǎo)師),帥紅玉,蔡昌斌

    一、引言

    處于轉(zhuǎn)型期的中國,在經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展進(jìn)程中面臨著突出的結(jié)構(gòu)性問題,其中,供需不平衡的矛盾成為最為突出的問題之一。由供需不匹配所引致的矛盾在市場上集中表現(xiàn)為企業(yè)的產(chǎn)能過剩和產(chǎn)成品積壓[1]。2015年年底中央工作會(huì)議提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大舉措,主要圍繞“三去一降一補(bǔ)”展開,去庫存是“三去”之一。

    在此背景下,我國學(xué)者主要聚焦房地產(chǎn)行業(yè)研究去庫存問題,其研究主要集中為去庫存原因分析、對策研究及其相關(guān)性研究。雖然我國其他行業(yè)企業(yè)依然存在著不容小覷的庫存積壓問題,但是研究者寥寥無幾。制造業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分,是產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題出現(xiàn)的集中區(qū)域[2]。產(chǎn)能和產(chǎn)量兩個(gè)因素共同引發(fā)了產(chǎn)能過剩問題,去庫存主要是從產(chǎn)量的角度來緩解制造業(yè)的產(chǎn)能過剩問題。對于制造型企業(yè)而言,庫存積壓耗費(fèi)較高的倉儲(chǔ)和管理成本,大量資金的無效占用也使得企業(yè)錯(cuò)失較多的投資機(jī)會(huì),如何有效率地去庫存成為制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)所面臨的一項(xiàng)迫切需要解決的難題。

    雖然目前學(xué)者們從宏觀和微觀層面研究了去庫存問題,但是,現(xiàn)有研究大多集中于單一企業(yè),而忽略了在經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)重要地位的企業(yè)集團(tuán)。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2009年年末,超過95%的上市公司控制至少一個(gè)子公司,平均每家公司控制12家子公司(中位數(shù)為7家),意味著“一控多”的集團(tuán)制企業(yè)形式日益普及和盛行[3],集團(tuán)制企業(yè)在資本市場中極大地改變了我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式,同時(shí)也對微觀企業(yè)的經(jīng)營方式和財(cái)務(wù)決策有著不可忽視的影響[4]。作為企業(yè)集團(tuán)管理體制的核心,企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)的配置逐漸成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題之一[5-7]。企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置通過對子公司實(shí)施有效控制,制定合理的管理制度和標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)務(wù)流程,保證子公司的經(jīng)營目標(biāo)和行為可控。因此,本文基于母子公司的雙重視角,探究制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置對去庫存行為的影響,進(jìn)一步探究企業(yè)集團(tuán)采取集權(quán)的管理模式是否能統(tǒng)一子公司行為,進(jìn)而加速企業(yè)去庫存。

    目前國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于決策權(quán)配置對投資效率、經(jīng)營績效及公司價(jià)值等影響的研究頗豐,但鮮有學(xué)者研究母子公司決策權(quán)配置對企業(yè)去庫存的影響。本文以企業(yè)集團(tuán)為切入點(diǎn),利用2007~2018年我國A股上市的制造業(yè)公司為研究樣本,以企業(yè)集團(tuán)職工薪酬集中程度指標(biāo)來反映企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置的集中程度,研究集團(tuán)制企業(yè)決策權(quán)配置與去庫存行為的關(guān)系。研究結(jié)果表明,當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況時(shí),企業(yè)集團(tuán)集權(quán)度越高,企業(yè)去庫存的力度就越大。進(jìn)一步對二者之間的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)通過集權(quán)提高企業(yè)經(jīng)營效率是一條作用于去庫存的潛在渠道。情境檢驗(yàn)顯示,當(dāng)集團(tuán)內(nèi)部控制質(zhì)量更好以及企業(yè)處于成熟期或衰退期時(shí),采用集權(quán)管理模式更有利于企業(yè)去庫存。進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后研究發(fā)現(xiàn),權(quán)力集中模式對企業(yè)去庫存的促進(jìn)效應(yīng)主要存在于國有企業(yè)之中,對市場走向更敏感、存貨調(diào)整更靈活的非國有企業(yè)的影響相對較小。

    本文可能的貢獻(xiàn)在于:①以往關(guān)于存貨調(diào)整影響因素的研究,主要從經(jīng)濟(jì)周期影響、宏觀政策調(diào)控以及微觀視角展開,而對于企業(yè)決策權(quán)方面,由于數(shù)據(jù)可獲得性較差,相關(guān)研究較少,本文的研究豐富和拓展了有關(guān)企業(yè)存貨調(diào)整的相關(guān)文獻(xiàn)。②鮮有文獻(xiàn)研究企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置對去庫存行為的影響,本文拓展了這一領(lǐng)域的研究。以往去庫存的研究大多集中于單個(gè)企業(yè)內(nèi)部,本文將研究對象擴(kuò)展到企業(yè)集團(tuán)層面。③從企業(yè)經(jīng)營效率角度分析了決策權(quán)配置對去庫存的影響,指出了決策權(quán)配置影響企業(yè)去庫存的潛在作用途徑,可為企業(yè)集團(tuán)發(fā)展過程中進(jìn)行有效的決策權(quán)配置提供參考。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假說

    (一)文獻(xiàn)回顧

    1.存貨調(diào)整的文獻(xiàn)回顧。當(dāng)前制造業(yè)集團(tuán)面臨產(chǎn)能過剩引致的存貨過度積壓問題,去庫存迫在眉睫。關(guān)于去庫存這一話題的研究思路和視角具有多維特征,需要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)政策加以有效落實(shí),結(jié)合微觀影響因素使企業(yè)管理層加深對去庫存問題的認(rèn)識(shí),以便進(jìn)行有效的管控。

    現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于企業(yè)存貨調(diào)整的研究主要有以下三個(gè)方面:①以經(jīng)濟(jì)周期為切入點(diǎn),研究發(fā)現(xiàn)存貨調(diào)整具有順周期性或逆周期性特征[8]。②從宏觀層面探討市場供需、市場利率化和宏觀政策等對企業(yè)存貨調(diào)整的影響[9-13]。此外,劉斌等[14]根據(jù)我國特殊的經(jīng)濟(jì)制度背景,以政府干預(yù)為切入點(diǎn),從房地產(chǎn)企業(yè)的存量投資這一視角出發(fā),實(shí)證研究了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對房地產(chǎn)企業(yè)去庫存行為的影響。③從微觀視角研究內(nèi)部控制、債務(wù)融資和商業(yè)信用等對企業(yè)存貨調(diào)整的影響[1,15,16]。

    2.決策權(quán)配置的文獻(xiàn)回顧。作為公司治理范疇的重要問題,決策權(quán)配置已成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話題,其影響因素和經(jīng)濟(jì)后果在理論層面得到了深入而廣泛的探討[17-19]。組織行為學(xué)理論認(rèn)為,決策權(quán)配置是系列決策制度安排在微觀企業(yè)中的體現(xiàn),企業(yè)不同的決策權(quán)屬將伴生不同的資源稟賦和治理結(jié)構(gòu),最終影響企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和經(jīng)營績效。關(guān)于企業(yè)決策權(quán)配置的研究,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要有以下兩個(gè)方面的內(nèi)容:一方面,是指單個(gè)企業(yè)內(nèi)部之間的決策權(quán)配置;另一方面,是從企業(yè)集團(tuán)母子公司的角度研究決策權(quán)配置。對于前者來說,關(guān)于決策權(quán)配置的研究大多是以董事長和總經(jīng)理是否兩職合一作為決策權(quán)配置的代理變量[5,20];而對于后者來說,是從權(quán)力等級(jí)的角度界定母子公司之間的決策權(quán)分配。部分學(xué)者圍繞企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置的經(jīng)濟(jì)后果,在理論層面進(jìn)行了一定的研究[17],由于研究方法和數(shù)據(jù)的限制,相關(guān)的實(shí)證研究比較少。但是,隨著我國會(huì)計(jì)信息雙重披露制度的強(qiáng)制執(zhí)行,實(shí)證方面的文獻(xiàn)陸續(xù)出現(xiàn),其主要是針對決策權(quán)配置對管理效率、經(jīng)營績效、企業(yè)投資及盈余質(zhì)量等影響的經(jīng)濟(jì)后果研究[6,7,21-13]。

    通過對上述文獻(xiàn)的歸納和梳理可知,目前關(guān)于存貨調(diào)整的文獻(xiàn)大多集中于宏觀層面進(jìn)行研究,缺乏從微觀管理層面直接探究影響企業(yè)去庫存的相關(guān)因素。此外,決策權(quán)配置的相關(guān)文獻(xiàn)大部分基于企業(yè)內(nèi)部的單一視角,主要研究決策權(quán)配置對經(jīng)營效率、經(jīng)營績效、企業(yè)投資及盈余質(zhì)量等影響的經(jīng)濟(jì)后果,鮮有文獻(xiàn)從企業(yè)集團(tuán)層面研究決策權(quán)配置對去庫存行為的影響。

    (二)理論分析與研究假設(shè)

    企業(yè)集團(tuán)母子公司決策權(quán)配置模式的選擇問題是公司治理理論的核心問題,主要解決包括企業(yè)人事權(quán)、財(cái)務(wù)權(quán)以及經(jīng)營權(quán)在內(nèi)的多方面決策權(quán)在集團(tuán)內(nèi)部的分配問題。企業(yè)集團(tuán)的權(quán)力分配主要集中在母公司和子公司之間[24]。多方面決策權(quán)集中于母公司的組織模式稱為集權(quán)管理,如果將企業(yè)的決策權(quán)以一定的授權(quán)方式下放給子公司,則稱之為分權(quán)管理。若決策權(quán)過分集中于母公司,則子公司缺乏自主性和創(chuàng)新性;當(dāng)集團(tuán)母公司缺乏有效監(jiān)管,不恰當(dāng)?shù)氖跈?quán)可能會(huì)引發(fā)“集而不團(tuán)”的局面。因此,決策權(quán)配置的不同管理模式會(huì)對企業(yè)經(jīng)營效率造成多方面的影響。

    一方面,當(dāng)上市公司采取集權(quán)管理模式時(shí),會(huì)高度控制供產(chǎn)銷等各個(gè)環(huán)節(jié),這將使得整個(gè)集團(tuán)企業(yè)的利益目標(biāo)函數(shù)一致,具有權(quán)力集中、決策迅速等優(yōu)點(diǎn),有利于企業(yè)形象的統(tǒng)一塑造、危機(jī)困難的集中應(yīng)對和共享行為的強(qiáng)制規(guī)范,進(jìn)而保證整個(gè)集團(tuán)的組織效率。因此,當(dāng)企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩所引發(fā)的存貨積壓問題時(shí),決策權(quán)集中有利于企業(yè)去庫存。集權(quán)統(tǒng)一協(xié)調(diào)指揮有利于實(shí)現(xiàn)庫存在各子公司之間的流通運(yùn)營以及拓展子公司的銷售渠道等。當(dāng)企業(yè)庫存積壓在企業(yè)集團(tuán)達(dá)成共識(shí),并成為企業(yè)亟需解決的問題時(shí),企業(yè)集權(quán)管理就可以通過組織權(quán)威來高效統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)資源,加大企業(yè)銷售力度,并借助母公司對子公司的人事任免、績效考核等進(jìn)一步提高組織權(quán)威性[7]。因此,在面臨存貨積壓問題時(shí),集團(tuán)母公司采取集權(quán)管理能有效將去存貨目標(biāo)內(nèi)化為各子公司的績效考核指標(biāo),實(shí)施有效監(jiān)督并督促其執(zhí)行命令。此時(shí),母公司的集權(quán)管理使得子公司討價(jià)還價(jià)的行為減少,進(jìn)而更好地實(shí)現(xiàn)去庫存的目標(biāo)。而在分權(quán)模式下,子公司業(yè)務(wù)跨區(qū)域分布時(shí)地理的分散性造成母子公司間較嚴(yán)重的信息不對稱和交流成本過高的問題[25],雙方在利益博弈的過程中會(huì)損害整個(gè)集團(tuán)的組織效率。Ozbas等[26]研究也表明,資源競爭行為可導(dǎo)致分部經(jīng)理為爭取資源而傳遞扭曲的信息,從而降低企業(yè)內(nèi)部資源的配置效率。也就是說,分權(quán)下可能存在分部經(jīng)理的尋租行為,此時(shí),子公司或分部管理層基于帝國構(gòu)建或爭奪優(yōu)質(zhì)資源的不利動(dòng)機(jī),其去庫存的效率較低。

    另一方面,相較于集權(quán)管理,分權(quán)管理更能有效去庫存。首先,子公司被賦予更多的決策經(jīng)營權(quán),而且子公司管理者薪酬與子公司業(yè)績密切相關(guān),子公司管理層基于自身薪酬考慮會(huì)對公司加強(qiáng)管理。當(dāng)企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩帶來的存貨積壓問題時(shí),子公司擁有的專有信息優(yōu)勢利于其快速調(diào)整庫存,即企業(yè)決策權(quán)分散利于企業(yè)去庫存。其次,子公司在企業(yè)集團(tuán)中與市場最為接近,其對市場變化反應(yīng)更為敏銳,能夠捕捉市場未來發(fā)展變化趨勢[27]。理性的子公司將依據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)量,并適時(shí)采取針對性銷售措施加強(qiáng)對積壓產(chǎn)品的銷售,因此,在面對存貨積壓的情況時(shí),子公司同企業(yè)集團(tuán)母公司實(shí)施去庫存的目標(biāo)達(dá)成一致,可加速企業(yè)集團(tuán)整體去庫存。而集權(quán)管理方式在子公司管理層具有較多專有知識(shí)的情況下可能并不適用,此時(shí)集團(tuán)母公司因缺乏專有信息會(huì)進(jìn)行低效或無效干預(yù)。在此背景下,子公司管理層具有較多專有知識(shí)且子公司處于生產(chǎn)經(jīng)營的最前沿,子公司管理層會(huì)利用上述優(yōu)勢制定最適宜自身經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展的決策[6]。而母公司在缺乏對市場供需情況的了解以及對各個(gè)子公司庫存相關(guān)信息的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)的情況下,其所做出的決策可能并非是最優(yōu)決策,從而造成了決策的效率損失。此時(shí),子公司管理層在更明晰自身經(jīng)營狀況與市場動(dòng)向的情況下,傾向于做出與母公司不一致的有效決策,表現(xiàn)為去庫存的意愿不強(qiáng)烈。

    綜上所述,在集權(quán)管理模式下,能夠?qū)崿F(xiàn)權(quán)力集中、資源的合理調(diào)配并制定統(tǒng)一的決策,當(dāng)存貨積壓較為嚴(yán)重時(shí),可加速企業(yè)去庫存目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);但是當(dāng)子公司具備較多的專有知識(shí)及業(yè)務(wù)跨區(qū)域分布時(shí),母公司在缺乏對市場供需情況的了解以及對各個(gè)子公司庫存相關(guān)信息的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)的情況下,其會(huì)帶來低效或是無效干預(yù),此時(shí)集權(quán)管理可能會(huì)造成較大的決策效率損失。基于以上分析,本文提出如下競爭性假設(shè):

    Ha:當(dāng)企業(yè)產(chǎn)能過剩時(shí),企業(yè)集團(tuán)集中化程度越高則越有利于企業(yè)去庫存。

    Hb:當(dāng)企業(yè)產(chǎn)能過剩時(shí),企業(yè)集團(tuán)集中化程度越高則越不利于企業(yè)去庫存。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本篩選與數(shù)據(jù)來源

    本文以我國A股上市的制造業(yè)公司為研究樣本,選定的研究區(qū)間為2007~2018年。同時(shí)對數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了處理,剔除了統(tǒng)計(jì)期間被ST、PT以及數(shù)據(jù)缺失的樣本。為消除極端值對實(shí)證結(jié)果的影響,對所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理,數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

    (二)變量定義及衡量

    1.被解釋變量。國內(nèi)學(xué)者劉斌等[14]利用房地產(chǎn)企業(yè)的存貨變動(dòng)幅度來反映去庫存的情況,本文將借鑒此方法來反映制造業(yè)的去庫存情況。劉斌等[14]采取了存貨總量的衡量方式,但是我國制造業(yè)去庫存主要是指企業(yè)產(chǎn)成品的消化問題,因此本文主要采用產(chǎn)成品的變動(dòng)情況來反映,即產(chǎn)成品去庫存程度指標(biāo)Destock。該指標(biāo)數(shù)值越大,表明企業(yè)產(chǎn)成品去庫存程度越高。

    2.解釋變量。國內(nèi)學(xué)者潘怡麟等[7]認(rèn)為,母公司通過掌握人事權(quán)實(shí)現(xiàn)對子公司日常經(jīng)營活動(dòng)的控制。因此,本文借鑒該研究方法,利用母公司支付的職工薪酬的集中程度來衡量母公司對集團(tuán)人事權(quán)的控制程度,具體如下:

    式(1)左邊的指標(biāo)為母公司支付的職工薪酬比例,其計(jì)算公式為母公司現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目除以合并報(bào)表對應(yīng)項(xiàng)目;式(1)右邊的指標(biāo)則為母公司資產(chǎn)占比,計(jì)算公式為母公司總資產(chǎn)除以合并報(bào)表總資產(chǎn)。本文對式(1)進(jìn)行了分年度的回歸,將回歸中的估計(jì)殘差Cen1作為集權(quán)程度的度量指標(biāo),該指標(biāo)的值越大,表明母公司對人事權(quán)的控制程度越高,即集團(tuán)的集權(quán)程度也就越高。

    產(chǎn)能過剩指標(biāo)(Overprod):借鑒王杰和吳昊旻[1]的研究,本文將造紙及紙制品、石化煉焦、化學(xué)原料、化學(xué)纖維、非金屬礦物制品、黑色金屬、有色金屬等制造業(yè)定義為產(chǎn)能過剩企業(yè),當(dāng)企業(yè)處于以上8種行業(yè)時(shí),Overprod=1,反之,Overprod=0。

    3.模型設(shè)定。為檢驗(yàn)企業(yè)決策權(quán)配置對企業(yè)產(chǎn)成品去庫存行為的影響,本文構(gòu)建模型(2):

    參考王杰和吳昊旻[1]、劉斌等[14]的研究成果,鑒于管理層持股比例(Mshare)、資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、資本支出(Lnv)、經(jīng)營現(xiàn)金流(CashFlow)、銷售費(fèi)用增長率(Zsales)、上市年限(Age)、子公司現(xiàn)金持有量(CashHold)、資本密集度(CapitalIntensity)均會(huì)對企業(yè)存貨的生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生影響,本文將上述指標(biāo)作為控制指標(biāo)加以控制,在此基礎(chǔ)上還控制了年度固定效應(yīng)。具體變量定義如表1所示。

    表1 變量定義

    四、實(shí)證結(jié)果分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    表2列示了相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知:被解釋變量Destock的均值為0.053,標(biāo)準(zhǔn)差為0.105,說明在集團(tuán)內(nèi)部存在庫存積壓的問題,整體去庫存的力度較小;解釋變量Cen1×Overprod的均值為0.011,最小值為-38.1%,而最大值為32.5%,表明不同企業(yè)集團(tuán)的集權(quán)程度有較大的差別;其余控制性變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與以往文獻(xiàn)類似,表明樣本選擇較為合理。

    表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    (二)決策權(quán)配置與去庫存的回歸結(jié)果分析

    表3中報(bào)告了基于決策權(quán)配置與去庫存的回歸檢驗(yàn)結(jié)果。從第(1)列來看,決策權(quán)集中度與企業(yè)去庫存之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明不考慮產(chǎn)能過剩情況時(shí),決策權(quán)過度集中有可能會(huì)惡化企業(yè)產(chǎn)成品的積壓問題。從第(2)列來看,Cen1×Overprod與Destock的回歸系數(shù)在5%的置信水平上顯著為正,說明存在產(chǎn)能過剩的企業(yè)采取集權(quán)管理更有利于去庫存,支持了本文Ha。為避免遺漏變量對回歸結(jié)果造成影響,本文采用固定效應(yīng)模型對模型(2)重新進(jìn)行回歸。從第(4)列來看,Cen1×Overprod與Destock的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正,同樣支持了本文Ha。

    表3 決策權(quán)配置與去庫存的回歸結(jié)果

    (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    1.內(nèi)生性控制。為進(jìn)一步緩解可能存在的內(nèi)生性問題,本文參照已有方法,采用滯后一期的自變量作為工具變量,進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。研究結(jié)果如表4中列(1)、(2)所示,第(1)列中滯后一期的自變量L.Cen1×Overprod與Cen1×Overprod顯著正相關(guān),滿足工具變量的第一個(gè)原則相關(guān)性;列(2)數(shù)據(jù)顯示,工具變量L.Cen1×Overprod的回歸系數(shù)為0.048,且在5%的水平上顯著正相關(guān),說明本文的結(jié)論在考慮內(nèi)生性問題后依然穩(wěn)健。

    2.遺漏變量問題。陳曉珊和匡賀武[13]研究發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響商品供給和市場需求,進(jìn)一步影響到企業(yè)的庫存調(diào)整,即本文模型設(shè)計(jì)中可能存在遺漏變量問題。因此,本文在控制了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和貨幣政策M(jìn)I之后對模型(2)重新進(jìn)行了回歸。研究結(jié)果如表4中列(3)、(4)所示,結(jié)論依然穩(wěn)健。

    3.剔除特別處理樣本。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性,本文考慮了我國政策性措施等外部沖擊可能帶來的影響。參照劉斌等[14]的做法,剔除2009年和2016年觀測值,重新進(jìn)行檢驗(yàn)。表4列(5)報(bào)告了剔除特別處理樣本后的回歸結(jié)果,與前述結(jié)論一致。

    4.更換集權(quán)指標(biāo)的度量方法。從公司決策權(quán)的構(gòu)成來看,人事權(quán)和財(cái)務(wù)權(quán)是企業(yè)決策權(quán)最核心的體現(xiàn),為此,除利用人事權(quán)來衡量決策權(quán)程度外,企業(yè)集團(tuán)融資集權(quán)也是決策權(quán)集中配置的重要體現(xiàn),主要體現(xiàn)了企業(yè)集團(tuán)財(cái)權(quán)的配置情況。類似于潘怡麟等[7]所采用的方法,本文采取如下模型的殘差來反映企業(yè)集團(tuán)融資視角的集權(quán)程度:

    PDebti,t=β0+β1PAsseti,t+εi,t(3)

    其中:PDebt以母公司現(xiàn)金流量表中“借款收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目除以合并報(bào)表對應(yīng)項(xiàng)目計(jì)算;PAsset以母公司總資產(chǎn)除以合并報(bào)表總資產(chǎn)計(jì)算;模型(3)的估計(jì)殘差即為基于融資視角的企業(yè)集權(quán)的度量指標(biāo)Cen2。Cen2越大,則說明在母公司占集團(tuán)規(guī)模比例不變的情況下,母公司所籌集的資金越多,母公司除為母公司自身籌集資金外,還為企業(yè)集團(tuán)其他的分、子公司籌集資金,進(jìn)而說明企業(yè)集團(tuán)的融資集權(quán)程度更高。回歸結(jié)果如表4中列(6)所示,交乘項(xiàng)在10%的水平上顯著為正,說明更換指標(biāo)后,本文結(jié)論基本可靠。

    此外,本文還借鑒潘怡麟等[7]的研究方法,剔除Passet在區(qū)間[0,1]之外的樣本,重新計(jì)算得到集權(quán)程度指標(biāo)與產(chǎn)能過剩指標(biāo)的交乘項(xiàng)Cen3×Overprod?;貧w結(jié)果如表4列(7)所示,交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)依然顯著為正,說明集權(quán)狀態(tài)有利于企業(yè)集團(tuán)整體去庫存,本文研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

    表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

    五、進(jìn)一步分析

    (一)影響機(jī)制檢驗(yàn)

    經(jīng)營效率的提升可以提高各層級(jí)人員決策的執(zhí)行效率,可能成為集權(quán)時(shí)促進(jìn)企業(yè)去庫存的一個(gè)有效途徑。一般來說,采取集權(quán)管理時(shí),母公司基于集團(tuán)層面的利益對制定管理制度,比如統(tǒng)一的財(cái)務(wù)處理方式、各項(xiàng)工作的標(biāo)準(zhǔn)流程以及人事升遷制度,運(yùn)營制度的一致性能夠降低子公司間的交流成本,進(jìn)而提高經(jīng)營效率[7]。因此,采取集權(quán)管理模式可能通過提高經(jīng)營效率進(jìn)而保證去庫存決策的有效執(zhí)行。為了驗(yàn)證這一猜想,本文參考已有研究方法,以全要素生產(chǎn)率(TFP)衡量企業(yè)的經(jīng)營效率。本文構(gòu)建了式(4)并進(jìn)行分年度的回歸,預(yù)計(jì)殘差為TFP。式(4)中,因變量為產(chǎn)出(Y,銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的自然對數(shù)),自變量包括資本投入(K,期初固定資產(chǎn)的自然對數(shù))、勞動(dòng)力投入(L,支付給職工以及為職工支付現(xiàn)金的自然對數(shù))以及原材料投入(M,購買商品接受勞務(wù)支付現(xiàn)金的自然對數(shù))。

    本部分利用中介效應(yīng)模型進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果如表5第(1)~(3)列所示。第(1)列為全樣本回歸,交乘項(xiàng)與去庫存指標(biāo)的回歸系數(shù)顯著正相關(guān),說明總效應(yīng)顯著;第(2)列中,Cen1×Overprod的系數(shù)顯著為正;第(3)列顯示,同時(shí)將Cen1×Overprod與TFP引入回歸模型,中介變量TFP顯著為正,初步支持了中介效應(yīng)。進(jìn)一步地,本文進(jìn)行了中介效應(yīng)的Sobel檢驗(yàn),得到Sobel的Z值為2.968,在1%的水平上顯著拒絕了不存在中介效應(yīng)的原假設(shè),中介效應(yīng)成立。這一結(jié)果表明,集權(quán)管理提高了企業(yè)的經(jīng)營效率,經(jīng)營效率的提升更有利于企業(yè)去庫存。這說明企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置會(huì)顯著提高企業(yè)的經(jīng)營效率,而且企業(yè)的經(jīng)營效率提升能夠顯著加大企業(yè)去庫存的力度。這證明了本文的推測,即企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)配置會(huì)通過提高企業(yè)經(jīng)營效率,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)去庫存。

    表5 影響機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

    (二)情境檢驗(yàn)

    1.內(nèi)部控制的影響。內(nèi)部控制處于企業(yè)集團(tuán)中樞系統(tǒng)的重要位置。企業(yè)集團(tuán)整體規(guī)模越大,其重要性越顯著。因此,健全的內(nèi)部控制機(jī)制能夠規(guī)范母公司及子公司的經(jīng)營行為,減少各層級(jí)之間的代理沖突,保障企業(yè)集團(tuán)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。Fama和Jensen[28]研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)集中度較高易引發(fā)較為嚴(yán)重的代理問題,使公司治理效應(yīng)降低,而企業(yè)內(nèi)部控制能夠減少代理成本和控制管理層的非理性行為[29],從而促使管理層實(shí)施有效的存貨管理策略[30]。本文認(rèn)為,在內(nèi)部控制質(zhì)量較好時(shí),公司治理機(jī)制發(fā)揮治理效應(yīng),能夠有效控制整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作的效率,抑制子公司管理層的代理行為,使得各個(gè)層級(jí)的人員利益目標(biāo)達(dá)成一致,進(jìn)一步提升了集權(quán)管理模式下子公司去庫存決策的執(zhí)行力度和效率。為此,本文借鑒已有的衡量方法,采用迪博公司發(fā)布的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)(ICQ)來評價(jià)公司的內(nèi)部控制質(zhì)量水平。計(jì)算ICQ的年度行業(yè)中位數(shù),大于中位數(shù)的組別為內(nèi)部控制質(zhì)量好的組,定義為1,否則為內(nèi)部控制質(zhì)量差的組,定義為0。對模型(2)重新進(jìn)行分組回歸,結(jié)果如表6列(2)、(3)所示,第(2)列是內(nèi)部控制質(zhì)量較好的樣本的回歸結(jié)果,其中Cen1×Overprod的系數(shù)為0.044,且在10%的置信水平上顯著;第(3)列是內(nèi)部控制質(zhì)量較差的樣本的回歸結(jié)果,Cen1×Overprod的系數(shù)為0.047,并不顯著。上述結(jié)果表明,在內(nèi)部控制質(zhì)量較好組決策權(quán)配置對企業(yè)去庫存的影響要優(yōu)于內(nèi)部控制質(zhì)量較差的組,即內(nèi)部控制制度越健全,企業(yè)集團(tuán)越容易通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量緩解代理沖突,提升子公司執(zhí)行母公司去庫存決策的力度和效率。

    表6 情境檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

    2.企業(yè)生命周期的影響。根據(jù)企業(yè)生命周期理論,不同生命周期企業(yè)的規(guī)模大小、管理模式和面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)都各不相同。企業(yè)在不同的生命周期階段具有不同的財(cái)務(wù)特征和面臨不同的市場環(huán)境,這就決定了不同階段的戰(zhàn)略管理方式和經(jīng)營目標(biāo)的差異[31]。就決策權(quán)配置而言,處于成長期的企業(yè)比處于成熟期和衰退期的企業(yè)更適于分權(quán)管理。處于成長期的企業(yè),所占市場份額較小、生存壓力較大,把握市場良機(jī)成為該階段企業(yè)的首要目標(biāo),此時(shí)需要具備對市場發(fā)展的敏銳度和靈活性;而通過對下級(jí)子公司釋放一定程度的財(cái)務(wù)控制權(quán),將有助于提高其創(chuàng)造性、主動(dòng)性和靈活性,進(jìn)而較快地適應(yīng)市場的發(fā)展[6]。處于成熟期和衰退期的企業(yè)更適于實(shí)施較為集中的決策權(quán)配置戰(zhàn)略,以延緩企業(yè)衰退周期。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟期時(shí),子公司發(fā)展規(guī)模逐漸壯大、企業(yè)現(xiàn)金流充足,企業(yè)采取集權(quán)管理模式有利于實(shí)現(xiàn)對子公司管理層的掌控,弱化子公司管理層的尋租動(dòng)機(jī)。因此,面臨庫存積壓時(shí),采取集權(quán)管理模式有利于加速去庫存。當(dāng)企業(yè)步入衰退期時(shí),產(chǎn)品滯銷、客戶流失、存貨積壓更為嚴(yán)重,面臨此困境,企業(yè)可能出現(xiàn)多頭目標(biāo),此時(shí)企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過集權(quán)管理模式減小衰退期的負(fù)面影響。

    鑒于我國證券市場對公司上市有一定的條件和門檻限制,故而大多數(shù)上市公司基本跨過了初創(chuàng)期。基于此,本文將企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期和衰退期三個(gè)階段。借鑒已有研究對組合現(xiàn)金流的分析方法,對企業(yè)的成長期、成熟期和衰退期分別進(jìn)行分析,各階段的現(xiàn)金流分布情況如表7所示。企業(yè)處于成長期時(shí),Life1=1,否則Life1=0;企業(yè)處于成熟期時(shí),Life2=1,否則Life2=0;企業(yè)處于衰退期時(shí),Life3=1,否則Life3=0。

    表7 基于現(xiàn)金流符號(hào)劃分的企業(yè)生命周期

    本文基于表7劃分的企業(yè)生命周期的不同階段,分別研究企業(yè)集團(tuán)的決策權(quán)配置對去庫存的影響,回歸結(jié)果如表6中列(4)~(6)所示。從中可以看出,企業(yè)集團(tuán)處于成長期時(shí),采用集權(quán)管理模式不利于實(shí)現(xiàn)去庫存的目標(biāo),但是在成熟期和衰退期企業(yè)集團(tuán)的集權(quán)有利于企業(yè)去庫存。企業(yè)在成熟期和衰退期,業(yè)務(wù)更加復(fù)雜、信息更加不透明,采用集權(quán)管理有利于弱化子公司管理層的尋租動(dòng)機(jī),故而有利于去庫存決策的有效執(zhí)行。

    3.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響?;谖覈厥饨?jīng)濟(jì)制度背景,不同所有制企業(yè)集團(tuán)受政府干預(yù)程度和決策的執(zhí)行力度可能是不一樣的。在權(quán)力集中的情況下,從政府的干預(yù)能力來看,國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為大多受到政府的直接影響,政府作為國有企業(yè)的實(shí)際控制者,對其實(shí)際經(jīng)營具有較強(qiáng)的控制能力。隨著市場化進(jìn)程的推進(jìn),私有產(chǎn)權(quán)受到的保護(hù)越來越多,地方政府對非國有企業(yè)經(jīng)營實(shí)施干預(yù)極其不易,政府難以有效影響民營企業(yè)的具體生產(chǎn)及銷售決策。從政策的執(zhí)行力度來看,國有企業(yè)在執(zhí)行政府指令方面體現(xiàn)了國有企業(yè)管理層的政治站位問題,因此,當(dāng)國家出臺(tái)一系列“去庫存”政策時(shí),國有企業(yè)在執(zhí)行去庫存指令方面具有更強(qiáng)的執(zhí)行力。對于非國有企業(yè)而言,對市場動(dòng)態(tài)和未來發(fā)展動(dòng)向更加敏感,會(huì)主動(dòng)調(diào)整庫存以應(yīng)對市場環(huán)境的變化[9]。本文認(rèn)為,在產(chǎn)能過剩時(shí),國有企業(yè)更加有動(dòng)力解決存貨積壓的問題。

    為此,本文加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(State)變量后對模型(2)進(jìn)行分組回歸,回歸結(jié)果如表6第(7)、(8)列所示。表6第(7)列是國有企業(yè)樣本的回歸結(jié)果,其中Cen1×Overprod的系數(shù)為0.084,且在1%的水平上顯著;第(8)列是非國有企業(yè)樣本的回歸結(jié)果,未通過顯著性檢驗(yàn)。這一結(jié)果表明,集權(quán)模式下有利于企業(yè)去庫存主要存在于國有企業(yè)之中,對于對市場走向更敏感、存貨調(diào)整更靈活的非國有企業(yè)的影響相對較小。此結(jié)果表明國企存貨管理效率顯著高于非國企[32],上市國企是國企中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè),人力資源和資金充足,實(shí)力雄厚,更有能力提高存貨管理效率和營運(yùn)能力。因此,當(dāng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況時(shí),相對于非國有企業(yè)來說,國有企業(yè)更有條件實(shí)施去庫存的決策。

    六、研究結(jié)論與啟示

    存貨作為企業(yè)一項(xiàng)不可或缺的流動(dòng)性資產(chǎn),不僅受到宏觀政策和市場供需狀況的影響,也受到微觀企業(yè)主體行為的影響。現(xiàn)有研究大多是從宏觀的角度探究影響去存貨行為的因素,缺乏從微觀企業(yè)集團(tuán)的角度對其展開研究。本文在借鑒潘怡麟等[7]思路的基礎(chǔ)上,以2007~2018年我國A股上市的制造業(yè)公司為研究樣本,構(gòu)建了基于企業(yè)集團(tuán)職工薪酬集中程度指標(biāo)來客觀地反映企業(yè)集團(tuán)的決策權(quán)配置的集中程度,并通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)考察了集團(tuán)制企業(yè)的決策權(quán)配置對去庫存行為的影響。研究發(fā)現(xiàn):①當(dāng)制造業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況時(shí),采用集權(quán)組織模式更有利于企業(yè)集團(tuán)達(dá)成去庫存的目標(biāo)。②進(jìn)一步對二者之間的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)集權(quán)主要通過提高企業(yè)經(jīng)營效率對企業(yè)去庫存決策的執(zhí)行效率施加影響。③情境檢驗(yàn)顯示,當(dāng)集團(tuán)內(nèi)部控制質(zhì)量更好以及企業(yè)處于成熟期或衰退期時(shí),采用集權(quán)管理模式更有利于企業(yè)去庫存。對不同所有制企業(yè)分別進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn),權(quán)力集中模式下有利于企業(yè)去庫存主要存在于國有企業(yè)之中,對于對市場走向更敏感、存貨調(diào)整更靈活的非國有企業(yè)的影響相對較小。

    本文可能的啟示在于:①企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行權(quán)力分配時(shí),需充分了解子公司業(yè)務(wù)情況,當(dāng)子公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大、持有專有知識(shí)較多時(shí),需授予子公司一定程度的經(jīng)營自主權(quán),增強(qiáng)其活力和自主創(chuàng)新力;同時(shí)要加強(qiáng)對下級(jí)子公司管理層的管理和監(jiān)督,抑制其基于自身利益做出有損集團(tuán)整體利益的機(jī)會(huì)主義行為。②當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況時(shí),適度的集權(quán)管理能夠提高企業(yè)經(jīng)營效率,進(jìn)而提高去庫存決策的實(shí)施效率。即對于存在大量庫存的企業(yè),建議從企業(yè)權(quán)力配置入手,將權(quán)力集中于母公司,從而加大去庫存力度,緩解存貨過度積壓的問題。③集團(tuán)內(nèi)部控制作為公司內(nèi)部治理的一個(gè)重要環(huán)節(jié),具有緩解母子公司管理層之間代理問題的功能,能夠有效對子公司管理層進(jìn)行控制和監(jiān)督。因此,企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè),詳細(xì)制定有關(guān)存貨管理的制度,明確各部門和人員的權(quán)責(zé)利,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和考核,并保證存貨業(yè)務(wù)的不相容崗位相互分離、相互制約和監(jiān)督,降低存貨流轉(zhuǎn)過程中徇私舞弊的可能性。④企業(yè)集團(tuán)基于權(quán)力的配置應(yīng)當(dāng)與企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期相適應(yīng),在企業(yè)不同生命周期階段制定不同的管理模式,以促進(jìn)企業(yè)自身去庫存目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。⑤國有企業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩問題,造成了產(chǎn)品的過度積壓,相關(guān)政策制定者需加強(qiáng)對國有企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營的監(jiān)管和激勵(lì),加大去庫存的力度以提高現(xiàn)金資源周轉(zhuǎn)的效率。

    【主要參考文獻(xiàn)】

    [1]王杰,吳昊旻.商業(yè)信用有利于企業(yè)“去庫存”嗎?[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),2018(5):59~68+164.

    [2]尹鐵巖,何明鈺.以信息化促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)去庫存的對策[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2016(8):86~89.

    [3]陸正飛,張會(huì)麗.集團(tuán)企業(yè)資金集中管理及其經(jīng)濟(jì)后果[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2011(8):22~23.

    [4]蔣秋華.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制問題研究[D].南京:南京工業(yè)大學(xué),2006.

    [5]劉慧龍,王成方,吳聯(lián)生.決策權(quán)配置、盈余管理與投資效率[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014(8):93~106.

    [6]張會(huì)麗,吳有紅.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)資源配置、集中程度與經(jīng)營績效——基于現(xiàn)金在上市公司及其整體子公司間分布的研究[J].管理世界,2011(2):100~108.

    [7]潘怡麟,朱凱,陳信元.決策權(quán)配置與公司價(jià)值——基于企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界,2018(12):111~119.

    [8]許志偉,薛鶴翔,車大為.中國存貨投資的周期性研究——基于采購經(jīng)理人指數(shù)的動(dòng)態(tài)視角[J].經(jīng)濟(jì)研究,2012(8):81~92.

    [9]韓國高.需求不確定性、投資者信心與制造業(yè)庫存投資[J].財(cái)經(jīng)問題研究,2015(5):53~60.

    [10]申博.“去庫存”視角下房地產(chǎn)行業(yè)對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響——基于空間面板模型的實(shí)證研究[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2016(3):61~66+101.

    [11]高聚輝.“去庫存”進(jìn)程加速房地產(chǎn)市場尋求再平衡[J].中國發(fā)展觀察,2016(1):13~15.

    [12]楊曉東,李曉.供給側(cè)改革背景下糧食“去庫存”的難點(diǎn)與對策——以國家臨儲(chǔ)玉米為例[J].社會(huì)科學(xué)家,2017(5):59~64.

    [13]陳曉珊,匡賀武.貨幣政策、利率市場化與產(chǎn)成品庫存——基于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視角[J].經(jīng)濟(jì)體制改革,2017(4):137~144.

    [14]劉斌,黃坤,王雷.誰更愿意去庫存:國有還是非國有房地產(chǎn)企業(yè)?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2018(6):112~126.

    [15]Feng M.,Li C.,Mcvay S.E.,et al..Does Ineffective internal control over financial reporting affect a firm's operations?Evidence from firms'inventory management[J].Accounting Review,2015(2):529~557.

    [16]王錚.房地產(chǎn)行業(yè)去庫存對債務(wù)融資與盈余管理的影響研究[J].財(cái)政監(jiān)督,2018(19):95~99.

    [17]Aghion P.,Tirole J..Formal and real authority in organization[J].Journal of Political Economy,1997(1):1~29.

    [18]Baiman S.,Rajan M.V..Centralization delegation,and shared responsibility in the assignment of capital invetment decision rights[J].Journal of Accounting Research,1995(33):135~164.

    [19]Harris M.,Raviv A..Capital budgeting and delegation[J].Journal of Financial Economics,1998(3):259~289.

    [20]Daily C.M.,Dalton D.R..Corporate governance and the bankrupt firm:An empirical assessment[J].Strategic Management Journal,1994(8):643~654.

    [21]張會(huì)麗,陸正飛.控股水平、負(fù)債主體與資本結(jié)構(gòu)適度性[J].南開管理評論,2013(5):142~151.

    [22]何捷,張會(huì)麗,陸正飛.貨幣政策與集團(tuán)企業(yè)負(fù)債模式研究[J].管理世界,2017(5):158~169.

    [23]張會(huì)麗,陸正飛.上市公司經(jīng)營業(yè)務(wù)分布是否影響盈余質(zhì)量?——基于上市公司及其整體子公司相對業(yè)務(wù)規(guī)模的考察[J].財(cái)經(jīng)研究,2012(8):72~83.

    [24]楊陽,王鳳彬,孫春艷.集團(tuán)化企業(yè)決策權(quán)配置研究——基于母子公司治理距離的視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2015(1):108~120.

    [25]D'Mello R.,Gao X.,Jia Y..Internal control and internal capital allocation:Evidence from internal capital marketsof multi-segment firms[J].Review of Accounting Studies,2017(1):1~37.

    [26]Ozbas O.,Scharfstein D.S..Evidence on the dark side of intermal capital markets[J].Review of Financial Studies,2010(2):581~599.

    [27]Graham F.D.,Hayek F.A..Social goals and economic institutions[J].Journal of Political Economy,1945(2):177~179.

    [28]Fama E.,M.Jensen.Agency problems and residual claims[J].The Journal of Law and Economics,1983(26):327~349.

    [29]聶艷紅.內(nèi)部控制、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金持有水平[J].財(cái)會(huì)通訊,2020(1):85~88.

    [30]劉樹海,張俊民,唐婧清.融資約束、現(xiàn)金持有行為與存貨管理效率——來自我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)會(huì)月刊,2018(18):52~58.

    [31]Adizes I..Corporate life cycles:How and why corporations grow and die and what to do about it[J].Prentice Hall,1988(1):128~140.

    [32]歐陽峰,曾靖.從存貨管理的視角看中國市場化改革和國企改革——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理評論,2016(3):61~72.

    猜你喜歡
    決策權(quán)集權(quán)存貨
    決策權(quán)動(dòng)態(tài)流轉(zhuǎn):國民政府初期華僑教育師資政策考察及當(dāng)代啟示
    農(nóng)民家庭返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)退出:基于外出務(wù)工經(jīng)歷與決策權(quán)配置的實(shí)證研究
    特步因何1.5億回購存貨?
    福建輕紡(2017年12期)2017-04-10 12:56:32
    企業(yè)集權(quán)財(cái)務(wù)管理模式及其現(xiàn)實(shí)選擇
    中國商論(2016年34期)2017-01-15 14:24:10
    農(nóng)地確權(quán)是否加強(qiáng)了農(nóng)村婦女家庭決策權(quán)?——來自皖、川、魯三省的證據(jù)
    企業(yè)存貨內(nèi)部控制研究
    我國企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理模式選擇的影響因素探究
    科技資訊(2015年18期)2015-10-09 21:45:15
    論農(nóng)民土地權(quán)益保護(hù)中存在的問題
    關(guān)于改進(jìn)存貨周轉(zhuǎn)指標(biāo)的探討
    集權(quán)與分權(quán)
    寿光市| 馆陶县| 绍兴市| 稷山县| 布尔津县| 仙桃市| 吉水县| 习水县| 阿拉善盟| 双峰县| 凭祥市| 蓝田县| 金沙县| 柳江县| 茂名市| 宜章县| 洛宁县| 巴林右旗| 安阳市| 贵州省| 民和| 凭祥市| 潞城市| 武冈市| 汕头市| 板桥市| 荔浦县| 遂昌县| 英山县| 雷山县| 剑河县| 莱阳市| 工布江达县| 嘉荫县| 色达县| 休宁县| 霍林郭勒市| 通城县| 鹤壁市| 翼城县| 汉沽区|