宏觀審慎政策助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

■ 梁環(huán)忠

（福建江夏學(xué)院 福建福州 350108）

一、宏觀審慎政策實(shí)施現(xiàn)狀分析

2017年開始金融嚴(yán)格監(jiān)督管理，金融部門積極去杠桿化。2017年底，銀行業(yè)總負(fù)債182.06萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率比2016年下降8.87%。其中，同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)的存款大幅下降，本外幣資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到252萬(wàn)億元，增速比2016年底下降7.1%，資產(chǎn)增速自2001年以來(lái)首次下降至8.7%。2017年銀行同業(yè)與表外業(yè)務(wù)自2010年以來(lái)首次呈現(xiàn)縮減狀態(tài)。一些地區(qū)和行業(yè)的不良風(fēng)險(xiǎn)暴露情況受到重點(diǎn)關(guān)注，創(chuàng)新性的投資信托中間業(yè)務(wù)逐步回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)，投資銀行業(yè)務(wù)的需求增加，資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)渠道需要進(jìn)一步開拓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力明顯上升，2017年各季度，商業(yè)銀行流動(dòng)性比率分別為48.74%、49.52%、49.17%和50.03%，總體上比2016年有所提高，純利率差從2017年第二季度開始連續(xù)三個(gè)季度恢復(fù)，從2.03%上升到2.10%，銀行的業(yè)績(jī)有所改善。

2018年嚴(yán)格監(jiān)管繼續(xù)，為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、股東權(quán)益、內(nèi)部控制和合規(guī)管理等，強(qiáng)化處罰力度，通過(guò)管理“長(zhǎng)齒”，使相關(guān)負(fù)責(zé)人具有“長(zhǎng)久的記憶性”，加強(qiáng)標(biāo)本兼治，將銀行業(yè)權(quán)益管理辦法、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)入新指標(biāo)，嚴(yán)格重新構(gòu)建上市認(rèn)定基準(zhǔn)，規(guī)范上市公司股東和董事的減持行為等。2018年銀行業(yè)的空轉(zhuǎn)資金現(xiàn)象得到緩解，同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債分別比年初減少3.4萬(wàn)億元和1.4萬(wàn)億元，投資信托型產(chǎn)品的增長(zhǎng)率比上年減少26.5%。以保險(xiǎn)費(fèi)業(yè)務(wù)為代表的金融資本頻繁成為“上市企業(yè)”，必須強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的運(yùn)用監(jiān)督。清理P2P平臺(tái)開展業(yè)務(wù)，停止了數(shù)字貨幣ICO，停止了網(wǎng)絡(luò)小貸款許可證，監(jiān)督層對(duì)各種非法金融行為實(shí)施全面整頓。金融嚴(yán)峻的監(jiān)管態(tài)勢(shì)發(fā)展到2018年，但同時(shí)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足的問(wèn)題普遍出現(xiàn)。2018年在資本市場(chǎng)上市的公司股權(quán)擔(dān)保的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，245家民營(yíng)企業(yè)的董事長(zhǎng)或現(xiàn)金化或退休是這個(gè)過(guò)程的縮影。

2019年嚴(yán)格的監(jiān)督管理態(tài)勢(shì)不減，同業(yè)違規(guī)處罰加重，涵蓋計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)、資本和準(zhǔn)備、業(yè)務(wù)壟斷改革、項(xiàng)目信用、土地準(zhǔn)備融資、企業(yè)資本擴(kuò)張、政府確認(rèn)書的接受、本行投資信托的購(gòu)買、業(yè)務(wù)沒(méi)有嚴(yán)格分離、誤導(dǎo)銷售和持續(xù)披露等。通過(guò)同業(yè)投資、委托貸款、過(guò)道類信托貸款等影子銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督對(duì)沖、加通道、加杠桿的目的，都要接受監(jiān)督的審查和處罰。2020年和2021年嚴(yán)格的監(jiān)督管理態(tài)勢(shì)與金融服務(wù)供給相結(jié)合，注重金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，金融系統(tǒng)并未形成產(chǎn)能過(guò)剩，需要通過(guò)調(diào)整供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)提高產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量。

二、宏觀審慎政策實(shí)施問(wèn)題分析

（一）機(jī)構(gòu)監(jiān)管不確定性大，容易形成監(jiān)管裁定，功能監(jiān)管缺乏高新技術(shù)支持

巴塞爾協(xié)議Ⅰ和巴塞爾協(xié)議Ⅱ只強(qiáng)調(diào)資本監(jiān)督管理，無(wú)視金融系統(tǒng)的順周期性，無(wú)視金融風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)的外部效果。金融系統(tǒng)的順周期性，即經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，金融風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，融資供給增加，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步繁榮，而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，金融風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，融資供給收縮，會(huì)促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。金融系統(tǒng)內(nèi)部及金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互作用形成金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)擴(kuò)散機(jī)制，即資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)誤匹配導(dǎo)致單個(gè)銀行流動(dòng)性緊張，發(fā)生單一銀行信用資產(chǎn)的折扣銷售，銀行系統(tǒng)資產(chǎn)的折扣沖擊金融資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制，產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在高債務(wù)杠桿的誘導(dǎo)下快速上升，并倒灌到金融體系累積，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

銀行內(nèi)部的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)FTP與貨幣市場(chǎng)利率聯(lián)系，而資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)部門的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)FTP連結(jié)銀行存款利率，形成雙軌定價(jià)體系。金融市場(chǎng)部和資產(chǎn)負(fù)債部之間的裁定制度過(guò)于強(qiáng)硬，阻礙貨幣市場(chǎng)的利率迅速傳遞給銀行的存貸款利率，容易形成監(jiān)管套利空間。目前，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金管理等公司都發(fā)行各自的資產(chǎn)管理計(jì)劃商品。根據(jù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理原則，不同金融主體形成的資產(chǎn)管理同業(yè)市場(chǎng)，屬于不同的監(jiān)督管理主體，由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一容易發(fā)生監(jiān)管套利?？梢?jiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管必須轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管，但功能監(jiān)管必須配以科技監(jiān)管。

科技監(jiān)管是科技和金融監(jiān)督的全方位、深層融合產(chǎn)物，通過(guò)云計(jì)算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術(shù)在金融監(jiān)督領(lǐng)域的開發(fā)運(yùn)用，事先進(jìn)行潛在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理、實(shí)行主動(dòng)云數(shù)據(jù)庫(kù)監(jiān)督和底層資產(chǎn)滲透性監(jiān)督管理，可以提高監(jiān)督管理的前瞻性、準(zhǔn)確性和實(shí)效性。

（二）著眼于債務(wù)端的泛金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，延長(zhǎng)與割裂了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，聚焦資產(chǎn)端的投資聯(lián)動(dòng)服務(wù)缺乏市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制和人才支持

傳統(tǒng)的泛金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是建立了影子銀行業(yè)務(wù)體系，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的對(duì)沖間隙中行走。影子銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)聚焦投資資金籌措的負(fù)債端，在信息技術(shù)支持下，各種金融機(jī)構(gòu)廣泛合作業(yè)務(wù)產(chǎn)品交叉運(yùn)營(yíng)，大量資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部對(duì)沖套利，雖然有發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的兜底安排，但人為拉長(zhǎng)與分割金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，資金遲遲難以輸入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

以資產(chǎn)端為焦點(diǎn)的服務(wù)對(duì)象，著眼于由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的科技型、創(chuàng)新型、對(duì)外貿(mào)易型的小微企業(yè)主體，不僅重視利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端的專業(yè)投資識(shí)別能力，而且加強(qiáng)商業(yè)銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（PEVC）的深度合作，創(chuàng)新多樣的聯(lián)動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式，創(chuàng)新抵押權(quán)和增信機(jī)制。用全生命周期開發(fā)產(chǎn)品服務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，尤其是重視創(chuàng)新融資制度，可以提高金融市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的強(qiáng)大動(dòng)能，但瓶頸在于行業(yè)內(nèi)缺乏精通市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)的技術(shù)專家人才。

（三）大眾創(chuàng)業(yè)、科技創(chuàng)新型企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)支持系統(tǒng)

銀行在收益能夠覆蓋成本的前提下，盡可能為實(shí)際存在金融需求的社會(huì)各階層提供恰當(dāng)有效的金融服務(wù)，應(yīng)把金融服務(wù)作為普通人的“必需品”而不是有錢人的“奢侈品”。2020年底，普惠金融領(lǐng)域人民幣貸款余額21.53萬(wàn)億元，比2019年增長(zhǎng)24.2%。2020年全年增加4.24萬(wàn)億元，比2019年增加1.75萬(wàn)億元。其中2020年底普惠小微型口徑貸款余額為15.1萬(wàn)億元，比2019年增長(zhǎng)30.3%。2020年全年微型企業(yè)貸款增加3.5萬(wàn)億元，比2019年增加1.43萬(wàn)億元。2020年底專業(yè)農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較小口徑貸款余額5.99萬(wàn)億元，比2019年增長(zhǎng)11.5%；最小口徑創(chuàng)業(yè)保證貸款余額2216億元，比2019年增長(zhǎng)53.7%。到2020年底，中國(guó)綠色信用卡余額接近12萬(wàn)億元，綠色債券發(fā)行量8132億元，分別位列世界第一和第二位。其中，綠色交通信用卡、可再生能源和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目信用貸款的余額和貸款規(guī)模增長(zhǎng)幅度都位居世界前列。現(xiàn)在，中國(guó)正以千軍萬(wàn)馬、10億國(guó)人9億商的方式發(fā)展普惠金融。但是，對(duì)弱勢(shì)群體的金融服務(wù)主要是政府監(jiān)督管理部門采用行政審查手段，不是市場(chǎng)的自發(fā)性調(diào)整手段，千軍萬(wàn)馬式發(fā)展普惠金融也使金融服務(wù)的實(shí)效性打了折扣，對(duì)原本是經(jīng)營(yíng)三農(nóng)、個(gè)體戶、小微客戶但轉(zhuǎn)型遲緩的農(nóng)信社市場(chǎng)生態(tài)帶來(lái)了巨大的沖擊。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化和高質(zhì)量發(fā)展是創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展，不是傳統(tǒng)的工業(yè)化、城市化發(fā)展路徑，減少了商業(yè)銀行以擔(dān)保、政府的信用保證、土地的收買拍賣和財(cái)政的增收為主，資金完全投到大中型國(guó)有企業(yè)、重大項(xiàng)目，或大水漫灌在地方政府的融資平臺(tái)上進(jìn)行的融資選擇，2014年起中國(guó)銀行業(yè)信貸轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)滴灌的融資模式。未來(lái)的金融供給必然會(huì)對(duì)應(yīng)普惠金融、綠色金融和科技金融這三大模塊。

利用金融高科技，促進(jìn)綠色金融和數(shù)字普惠金融的共同發(fā)展，涉及金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和支持系統(tǒng)的建設(shè)。在法律、政策、制度需要完善的同時(shí)，應(yīng)用云計(jì)算建立專家和客戶數(shù)據(jù)庫(kù)，選擇目標(biāo)市場(chǎng)，設(shè)立專門金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括設(shè)立投資基金、擴(kuò)大金融供給和證券發(fā)行，引入重組評(píng)估、擔(dān)保、交易平臺(tái)機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)。由于許多項(xiàng)目具有公共性或準(zhǔn)公共性，沒(méi)有完整的商業(yè)持續(xù)性，項(xiàng)目現(xiàn)金流不穩(wěn)定，項(xiàng)目投資的回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，需要發(fā)揮政府的力量廣泛介入綠色金融、數(shù)字普惠金融、高科技金融領(lǐng)域，建立一系列基礎(chǔ)設(shè)施和利益調(diào)節(jié)機(jī)制，以科學(xué)化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)理念構(gòu)建相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)支持系統(tǒng)。

（四）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新發(fā)展體系，內(nèi)部生產(chǎn)力和協(xié)調(diào)機(jī)制不足

中國(guó)的金融創(chuàng)新缺乏三個(gè)方面。第一，中國(guó)金融創(chuàng)新的總體水平不高、不強(qiáng)、不尖。二代信用系統(tǒng)數(shù)據(jù)收集、產(chǎn)品服務(wù)、系統(tǒng)性能、安全水平、動(dòng)產(chǎn)融資登記系統(tǒng)和應(yīng)收賬款服務(wù)平臺(tái)、地方信用信息平臺(tái)的建設(shè)，市場(chǎng)化信用等級(jí)評(píng)估、中小企業(yè)信用體系的建設(shè)，各金融行業(yè)客戶信息數(shù)據(jù)庫(kù)云建設(shè)、基礎(chǔ)研究創(chuàng)新等方面均不足。中國(guó)金融業(yè)目前正在開展的全方位數(shù)字化升級(jí)，2019年中國(guó)銀行行業(yè)整體技術(shù)投入1218.8億元，金融科技銀行投入68.6%，2019年保險(xiǎn)行業(yè)整體技術(shù)投入319.5億元，證券科技投入僅占2.9%?；鹜度肟萍嫉谋壤秊?.4%。在歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融基礎(chǔ)研究中，革新性科學(xué)技術(shù)的投入占比為20%~30%，但中國(guó)2019年的基礎(chǔ)研究投入僅超過(guò)20%。第二，在金融機(jī)構(gòu)體系、金融產(chǎn)品服務(wù)、金融服務(wù)渠道、金融服務(wù)模式、金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防系統(tǒng)創(chuàng)新強(qiáng)度方面，2019年中國(guó)金融科技研發(fā)投入強(qiáng)度僅為2.28%，而日本是3.30%，德國(guó)是3.08%，美國(guó)是2.91%。世界公認(rèn)的創(chuàng)新型國(guó)家金融科學(xué)技術(shù)的開發(fā)投入強(qiáng)度至少在2.5%以上。第三，中國(guó)缺乏產(chǎn)學(xué)研一體化的創(chuàng)新協(xié)調(diào)機(jī)制。以上創(chuàng)新不足，需要重建金融創(chuàng)新發(fā)展體系，加強(qiáng)金融創(chuàng)新主體的內(nèi)在動(dòng)力，健全協(xié)調(diào)機(jī)制，重點(diǎn)加大基礎(chǔ)研究金融科技創(chuàng)新的投入力度。

三、宏觀審慎政策與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革

嚴(yán)格監(jiān)督管理宏觀金融，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，在金融監(jiān)管與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間必須引入中介變量。這個(gè)中間變量無(wú)疑是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，嚴(yán)格的監(jiān)管轉(zhuǎn)向金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革要體現(xiàn)“柔性監(jiān)管服務(wù)”，最終服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，這三方面具有內(nèi)在的統(tǒng)一性。中央銀行表示將對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行重大調(diào)整，金融改革的目標(biāo)是通過(guò)降杠桿來(lái)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革目標(biāo)是通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量和健康發(fā)展來(lái)防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的根源在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否健康，因此應(yīng)從金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互作用以及金融系統(tǒng)內(nèi)部追究系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。三者之間的內(nèi)在統(tǒng)一性，反映在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革中，要求金融領(lǐng)域整體、深層、系統(tǒng)改革。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量健康發(fā)展，體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新內(nèi)涵、新特點(diǎn)、新階段、新任務(wù)，本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)2.0版，金融改革與經(jīng)濟(jì)改革兩者具有內(nèi)在統(tǒng)一性。

從金融嚴(yán)管調(diào)整轉(zhuǎn)向金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，是由內(nèi)因和外因共同驅(qū)動(dòng)的。外部原因是，中國(guó)金融主體的風(fēng)險(xiǎn)管理是由一刀切的強(qiáng)監(jiān)管、杠桿式凈監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的，其理念和模式是一種依賴擔(dān)保的非活性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理，而代表著未來(lái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展方向的“三農(nóng)”等弱勢(shì)群體，普遍存在著擔(dān)保不足、抵押品缺乏等問(wèn)題，因此貸款不良率本身就很高，這些經(jīng)濟(jì)主體成為了嚴(yán)監(jiān)管、杠桿化的主要沖擊對(duì)象。

中央銀行嚴(yán)監(jiān)管雖然整體降低了社會(huì)杠桿率，但也帶來(lái)了金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題,這也從另一側(cè)面說(shuō)明金融部門負(fù)債端包括自身資產(chǎn)負(fù)債比例沒(méi)有問(wèn)題, 而在于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的供給結(jié)構(gòu)不平衡、發(fā)展不充分，金融領(lǐng)域去杠桿關(guān)鍵是要化解地方政府隱性債務(wù)存量，遏制地方政府隱性債務(wù)增量，概括言之，應(yīng)在金融嚴(yán)監(jiān)管與實(shí)體經(jīng)濟(jì)治理現(xiàn)代化、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間引入金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一中介變量，調(diào)整對(duì)地方政府平臺(tái)公司的債權(quán)結(jié)構(gòu)。內(nèi)部原因在于，中國(guó)普惠金融發(fā)展模式，主要依靠政府監(jiān)管部門行政式考核安排推動(dòng)，如監(jiān)管主體推出“三個(gè)指標(biāo)不低于”“實(shí)施定向調(diào)控工具”“兩增兩控指標(biāo)”，而不是依賴市場(chǎng)自發(fā)自主調(diào)節(jié)行為,因此很難有效服務(wù)于普惠金融服務(wù)對(duì)象，并且千軍萬(wàn)馬一哄而起發(fā)展普惠金融，也打破了國(guó)有大銀行、股份制銀行、地方城鄉(xiāng)銀行、村鎮(zhèn)銀行固有市場(chǎng)生態(tài)，對(duì)本來(lái)服務(wù)于普惠金融但轉(zhuǎn)型慢了一拍的農(nóng)信社主體形成了巨大業(yè)務(wù)市場(chǎng)沖擊。因此金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作為手段，以創(chuàng)新為引領(lǐng)，針對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的不匹配、脫實(shí)向虛、地方政府隱性債務(wù)過(guò)大等問(wèn)題，在強(qiáng)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、打造分業(yè)功能監(jiān)管體制的同時(shí)，提升對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的穿透式監(jiān)管能力，重點(diǎn)圍繞市場(chǎng)主體多元化、層次化、個(gè)性化、挑剔化等金融需求，建立健全多層次、有差異、廣覆蓋的中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)中介服務(wù)體系，強(qiáng)化金融科技的基礎(chǔ)性投入與研發(fā)，才能打造普惠金融、綠色金融、科技金融的升級(jí)版，進(jìn)而服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家。

四、對(duì)策建議

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化管理、整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展具有新的內(nèi)涵、新的特點(diǎn)、新的階段、新的任務(wù)。新的內(nèi)涵是：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)才能滿足客戶的需求，且成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動(dòng)力，調(diào)整資源環(huán)境成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在特征，綠色生態(tài)環(huán)境保護(hù)成為人們生產(chǎn)生活的普遍形態(tài)；開放融合成為發(fā)展改革的重要方向，共享共贏是社會(huì)發(fā)展進(jìn)步的根本目的。新的特征是：開發(fā)力從“單一要素驅(qū)動(dòng)”變成“全要素生產(chǎn)率提高的革新驅(qū)動(dòng)”。新階段是：從過(guò)去的“規(guī)模數(shù)量粗放型”進(jìn)入“質(zhì)量效益集中型發(fā)展、超越”新階段，強(qiáng)調(diào)提高產(chǎn)品的附加價(jià)值和產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。新任務(wù)是：解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中融資不平衡的問(wèn)題。概括而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化和總體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展從過(guò)去的“規(guī)模數(shù)量追隨”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百|(zhì)量?jī)r(jià)值發(fā)展”，發(fā)展動(dòng)力由“個(gè)別因素驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭厣a(chǎn)性革新驅(qū)動(dòng)”，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中融資的不平衡、不充分進(jìn)行重點(diǎn)破解。銀行的利益本質(zhì)上是企業(yè)的融資成本，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革是金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融宏觀監(jiān)管的全方面、深層化、系統(tǒng)化改革。重點(diǎn)是改善現(xiàn)有融資方式單一、間接融資過(guò)高的結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。將金融服務(wù)重心從原來(lái)的金融系統(tǒng)資金內(nèi)循環(huán)，資金主要投入國(guó)有大中型企業(yè)，投入地方政府的融資平臺(tái)，轉(zhuǎn)向投入“小、農(nóng)、弱”等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，把握未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，讓雙創(chuàng)型科技實(shí)體和普惠領(lǐng)域唱主角，著力解決薄弱部分金融服務(wù)供應(yīng)不足，特別是解決資金供應(yīng)不平衡、不足的瓶頸問(wèn)題。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革構(gòu)想需要觀念的轉(zhuǎn)變，應(yīng)該通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化和整體經(jīng)濟(jì)的高品質(zhì)、健康的發(fā)展來(lái)防止系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎政策的建設(shè)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，其總體思路和對(duì)策建議是：第一，以巴塞爾協(xié)定Ⅲ為原則，加強(qiáng)功能監(jiān)管和科技監(jiān)督。第二，著眼于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的管理和增值，培養(yǎng)真正了解行業(yè)、了解技術(shù)、了解市場(chǎng)的金融投資專家。第三，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提供金融服務(wù)，聚焦數(shù)字化普惠金融、綠色金融和科技金融。第四，創(chuàng)新引領(lǐng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的相互融合機(jī)制。

（一）加強(qiáng)創(chuàng)新資本充足率、市場(chǎng)突變性能穩(wěn)定測(cè)試、市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)和科技監(jiān)督背景下的功能監(jiān)督

美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)是通過(guò)革新資本充足率、市場(chǎng)突變性能穩(wěn)定測(cè)試和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，來(lái)減少銀行業(yè)監(jiān)管的不確定性，進(jìn)而加強(qiáng)銀行業(yè)大眾的信任基礎(chǔ)上制定了巴塞爾協(xié)定Ⅲ。巴塞爾協(xié)定Ⅲ通過(guò)逆金融周期資本要求來(lái)緩和銀行體系的順經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展特征。

功能監(jiān)督管理強(qiáng)調(diào)功能利益相近的金融產(chǎn)品服務(wù)按同一功能標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)督管理，產(chǎn)品跨越行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)跨國(guó)界協(xié)調(diào)，確保業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的連續(xù)性和監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)的一致性?，F(xiàn)在，中國(guó)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)、租賃業(yè)、基金業(yè)的管理公司都在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中發(fā)行各自的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，特別需要監(jiān)督管理方式由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ鼙O(jiān)督。功能監(jiān)管離不開科技監(jiān)管的技術(shù)支持?？萍急O(jiān)管的具體實(shí)施路徑是，首先在線化、數(shù)字化、自動(dòng)化、結(jié)構(gòu)化、標(biāo)準(zhǔn)化，收集有效的數(shù)據(jù)系統(tǒng)。其次，利用云計(jì)算、區(qū)塊鏈高科技構(gòu)建超強(qiáng)大的數(shù)據(jù)挖掘和存儲(chǔ)云平臺(tái)。最后，利用人工智能技術(shù)，提前預(yù)警柜臺(tái)手動(dòng)操作無(wú)法發(fā)現(xiàn)的潛在金融新風(fēng)險(xiǎn)。

（二）著眼于金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的投資理財(cái)，培養(yǎng)真正了解行業(yè)、了解技術(shù)、了解市場(chǎng)的金融投資專家

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革是培育新的金融投資生態(tài)，回歸金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系的本源，以脫虛入實(shí)為目標(biāo)，聚焦金融機(jī)構(gòu)體系的業(yè)務(wù)資產(chǎn)端，培養(yǎng)了解行業(yè)、了解技術(shù)、了解市場(chǎng)的金融投資專家， 對(duì)創(chuàng)新型、科技型小企業(yè)科技開發(fā)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行融資評(píng)估。啟動(dòng)投資金融顧問(wèn)等各種各樣的投資聯(lián)動(dòng)方式，對(duì)孵化期的風(fēng)險(xiǎn)投資+成長(zhǎng)成熟期的銀行信用的全生命周期金融服務(wù)計(jì)劃進(jìn)行整體設(shè)計(jì)。

中國(guó)商業(yè)銀行可以一方面培養(yǎng)自己真正了解行業(yè)、了解技術(shù)、了解市場(chǎng)的金融投資專家，另一方面將銀行貸款對(duì)象定義為接受天使投資機(jī)構(gòu)A輪投資的科技型企業(yè)。這需要商業(yè)銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（PEVC）進(jìn)行深入的業(yè)務(wù)合作，利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)端、孵化期的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和專門的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)技能，引導(dǎo)科技型小微企業(yè)的市場(chǎng)化、規(guī)范化發(fā)展。

應(yīng)為新設(shè)立、風(fēng)險(xiǎn)高、發(fā)展速度快的高科技企業(yè)提供金融投資和融資的便利性。便利的投資融資制度形成巨大動(dòng)能支持著高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大?？茖W(xué)創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制，為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高科技企業(yè)，提供了直接融資便利渠道，鼓舞和推動(dòng)小微企業(yè)的創(chuàng)新，科創(chuàng)板注冊(cè)制度為中國(guó)多階段資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新、成熟發(fā)展提供了試驗(yàn)機(jī)制。

（三）圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提供精確的金融服務(wù)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要滿足“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，進(jìn)而打造普惠金融、綠色金融和科技金融的精確金融供應(yīng)高級(jí)版。

科技金融為高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)，覆蓋了科技企業(yè)金融供給和金融需求、金融中介機(jī)構(gòu)和科技金融服務(wù)的生態(tài)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。圍繞科技金融的四個(gè)要素，構(gòu)建科技金融發(fā)展的框架：科技金融的需求者是實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化、代表整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)科技創(chuàng)新型企業(yè)?？萍冀鹑诠?yīng)者將覆蓋商業(yè)銀行科技分行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、多階段資本市場(chǎng)。為滿足科技金融的巨大需求，建議設(shè)立專門服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)的投資銀行等金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大金融供應(yīng)?？萍冀鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)包括相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用保證機(jī)構(gòu)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)機(jī)構(gòu)?？萍冀鹑谏鷳B(tài)環(huán)境包括科技金融相關(guān)的法律政策制度的建設(shè)、相關(guān)科技行業(yè)專家信息庫(kù)的建設(shè)、科技創(chuàng)新基金的建立、支持服務(wù)體系的構(gòu)建等。

綠色金融是支持可持續(xù)發(fā)展的投資融資活動(dòng)，可以產(chǎn)生環(huán)境效果。做好綠色金融工作，首先要鞏固綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如完善綠色金融法律、政策和制度、綠色金融風(fēng)險(xiǎn)、信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。其次要設(shè)立綠色金融配套銀行、證券、保險(xiǎn)、投資機(jī)構(gòu)，建立健全碳排放權(quán)交易所、專業(yè)第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。最后，應(yīng)建立綠色金融供應(yīng)商，覆蓋綠色投資銀行、綠色I(xiàn)PO和綠色債券發(fā)行證券公司和綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擔(dān)保公司。

（四）創(chuàng)新引領(lǐng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化、總體經(jīng)濟(jì)高品質(zhì)發(fā)展的相互融合機(jī)制

重新構(gòu)建金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和經(jīng)濟(jì)高品質(zhì)發(fā)展融合的創(chuàng)新發(fā)展體系，發(fā)揮產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新主體的內(nèi)生動(dòng)力和主動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制，重點(diǎn)加大金融科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)研究創(chuàng)新的投入力度。

在金融機(jī)構(gòu)的革新中，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需求，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信用、基金市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、投資銀行等多階段、全方位、廣覆蓋的金融服務(wù)體系，平衡金融供給和需求市場(chǎng)。在金融商品服務(wù)革新中，積極開發(fā)特色化、差別化、收益固定化金融商品，為各階層和群體，特別是民營(yíng)中小企業(yè)提供有效的金融商品服務(wù)。在金融渠道創(chuàng)新中，在推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)物理網(wǎng)絡(luò)智能一體化改造和升級(jí)的基礎(chǔ)上，融合線上金融服務(wù)渠道，不斷提高金融商品服務(wù)的獲取性。在金融服務(wù)模式的革新中，優(yōu)化金融服務(wù)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，建立各金融機(jī)構(gòu)之間廣泛合作、金融服務(wù)更有效的生態(tài)發(fā)展圈，形成金融服務(wù)的全程化、立體化、綜合化，增加一站式服務(wù)能力。在金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方面，改變嚴(yán)格的監(jiān)督管理、消除杠桿等不現(xiàn)實(shí)的想法，引入金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革等中介變量，擴(kuò)大金融的有效供給量和服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化、健康發(fā)展。

（五）加強(qiáng)系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)源監(jiān)管，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化、整體經(jīng)濟(jì)高品質(zhì)發(fā)展清除障礙

重視和增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考察，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)的規(guī)模變化監(jiān)測(cè)，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算“實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)/GDP”對(duì)趨勢(shì)值的背離度，確定安全區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)變化監(jiān)測(cè)，分析金融資源不同行業(yè)企業(yè)分布，分析企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)和金融系統(tǒng)穩(wěn)定的影響機(jī)制。監(jiān)測(cè)和選擇實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，包括不良債權(quán)率和破產(chǎn)距離，展望性地把握系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的變化狀況。對(duì)相應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)監(jiān)測(cè)的宏觀謹(jǐn)慎監(jiān)督管理包括基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)變化的反向循環(huán)資本緩存器監(jiān)督，并及時(shí)修改反向循環(huán)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)開拓貸款抵押價(jià)值比（LTV）應(yīng)用領(lǐng)域，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)行業(yè)發(fā)展階段性特征、抵押性質(zhì)、生產(chǎn)效率、收益能力的變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整貸款抵押價(jià)值比（LTV）的適用范圍,貸款抵押價(jià)值比（LTV）是降低行業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的有效方法，也可以避開信用集中的風(fēng)險(xiǎn)，第一還款源除了營(yíng)業(yè)收入以外，還增設(shè)了第二還款源，對(duì)全國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)值和總需求控制有很大影響。設(shè)定債務(wù)償還能力指標(biāo)，降低銀行貸款違約概率，監(jiān)督管理者應(yīng)導(dǎo)入總債務(wù)償還比例。提高金融機(jī)構(gòu)融資質(zhì)量，發(fā)揮金融監(jiān)管逆金融周期控制的作用，更好地控制和消除系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前是控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿和防范系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要時(shí)期，要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還債務(wù)壓力等角度設(shè)計(jì)指標(biāo)，及時(shí)控制逆金融周期資本，加強(qiáng)融資抵押，培育第二還款源，重視借款實(shí)體的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。關(guān)注其真實(shí)還款能力，提高宏觀謹(jǐn)慎監(jiān)管的準(zhǔn)確性、有效性、全面性，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)表現(xiàn)和金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)和債務(wù)償還能力的交互監(jiān)督管理，及時(shí)掌握系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)積累變化和傳導(dǎo)路徑，加強(qiáng)源監(jiān)管和前景監(jiān)督。