煤價(jià)回歸上漲通道 沿海煤市繼續(xù)趨好

下游方面，大部分電廠機(jī)組檢修已經(jīng)結(jié)束，電廠負(fù)荷提高，沿海六大電廠日耗再次回升至70 萬(wàn)t左右的相對(duì)高位；而電廠存煤繼續(xù)小幅回落，距離夏季越來(lái)越近，留給終端用戶的補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間越來(lái)越少了。為盡快將電廠庫(kù)存提高到中高位水平，確保電廠機(jī)組安全平穩(wěn)運(yùn)行，電廠進(jìn)行了大量的進(jìn)口煤招標(biāo)，再加上5 月12 日之前期貨合約交割的補(bǔ)充，電廠存煤得到補(bǔ)充。從表面上看，電廠在5 月份庫(kù)存補(bǔ)充上會(huì)較為充足，但按目前的工業(yè)用電復(fù)蘇情況，以及電廠的日耗情況綜合分析，即使新增部分長(zhǎng)協(xié)煤、印尼煤，也只能確保電廠庫(kù)存不下降而已，還無(wú)法保障平穩(wěn)度過(guò)夏季用煤高峰。5 月份，預(yù)計(jì)下游部分用戶會(huì)招標(biāo)采購(gòu)一批市場(chǎng)煤炭，促使港口煤炭交易更加活躍，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)好。

1.煤市繼續(xù)趨向活躍

4 月中旬，煤價(jià)徘徊了1 周之后再次回歸上漲通道。此次煤價(jià)在4 月中旬出現(xiàn)滯漲，然后穩(wěn)定1周，主要是上游擔(dān)心政策調(diào)控，以及期貨下跌、部分貿(mào)易商甩貨等原因造成的；5月份，新的“煤管票”將發(fā)放給煤炭企業(yè)，加之長(zhǎng)協(xié)動(dòng)力煤供應(yīng)周期即將開(kāi)啟；本來(lái)應(yīng)該處于市場(chǎng)平淡及煤價(jià)下跌之際，但供應(yīng)端并沒(méi)得到釋放，需求一直屬于上升階段并且開(kāi)始占上風(fēng)，促使沉寂多天的煤價(jià)在低位中出現(xiàn)反彈。這同時(shí)預(yù)示著5月份的下一輪煤價(jià)上漲就要開(kāi)始了。

煤價(jià)暫時(shí)滯漲趨穩(wěn)，并不意味著市場(chǎng)形勢(shì)不好，實(shí)際上是煤炭買賣雙方的角逐是為了后期煤價(jià)上漲積蓄力量。近期，工業(yè)用電水平較好，同時(shí)，建材、鋼材、化工品需求強(qiáng)勁，各行業(yè)從疫情中恢復(fù)情況持續(xù)向好。4月份，沿海8省電廠日耗始終保持在179萬(wàn)t以上，而沿海六大電廠日耗保持在68萬(wàn)t以上的高位，這在以往的春季可是不多見(jiàn)的。大秦線檢修完畢后，貨源供給將有所增加，港口存煤會(huì)出現(xiàn)緩慢增加，環(huán)渤海港口會(huì)借機(jī)增加庫(kù)存，以備戰(zhàn)即將到來(lái)的用煤和用電高峰。5 月份，處于電煤搶運(yùn)的關(guān)鍵階段，那些存煤偏少的電廠搶運(yùn)和補(bǔ)庫(kù)意識(shí)會(huì)非常強(qiáng)烈，后續(xù)拉運(yùn)積極性將明顯提高，到港拉煤船舶會(huì)急劇增加。

5月2日，大秦線恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)，鐵路部門表示，按照保供穩(wěn)價(jià)的要求，會(huì)根據(jù)運(yùn)量上限組織運(yùn)輸，也就是說(shuō)日均運(yùn)量將推高至125 萬(wàn)t。但即使大秦線按照最大上限組織裝車，貨源不足的問(wèn)題仍是主要矛盾?？涌诿旱V安全環(huán)保檢查如火如荼、內(nèi)蒙古“煤管票”管控等導(dǎo)致上游發(fā)運(yùn)不暢，部分發(fā)煤站停限產(chǎn)；大秦線恢復(fù)，盡管運(yùn)輸瓶頸被打開(kāi)，但對(duì)港存恢復(fù)幫助不會(huì)太大。預(yù)計(jì)大秦線恢復(fù)正常運(yùn)輸后，鐵路發(fā)運(yùn)量會(huì)出現(xiàn)大幅增加，主要是沿線壓車較多；而運(yùn)行一段時(shí)間后，受貨源地資源緊張等因素影響，鐵路發(fā)運(yùn)量會(huì)再次出現(xiàn)下降。

五一勞動(dòng)節(jié)前，動(dòng)力煤期貨大幅拉漲，部分合約漲停，港口情緒再次升溫，市場(chǎng)參與者對(duì)后市預(yù)期陡然樂(lè)觀，有貨的客戶惜售待漲，發(fā)運(yùn)戶報(bào)價(jià)回歸至前期高點(diǎn)，個(gè)別剛需客戶及賭市貿(mào)易商出現(xiàn)高價(jià)采購(gòu)。節(jié)后，部分貿(mào)易商出現(xiàn)恐高心理，而下游用戶也對(duì)市場(chǎng)保持觀望，采購(gòu)高價(jià)市場(chǎng)煤數(shù)量有限，但成交價(jià)格有明顯提升。后期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)主要取決于煤炭主產(chǎn)地增產(chǎn)增供的落實(shí)情況、水電等清潔能源的補(bǔ)充情況，以及國(guó)內(nèi)工業(yè)用電負(fù)荷變化，“迎峰度夏”補(bǔ)庫(kù)情況。而大秦線檢修結(jié)束后，環(huán)渤海港口尤其秦皇島港和國(guó)投京唐港等港口庫(kù)存的恢復(fù)情況也是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

2.煤市迎來(lái)供需雙高

回顧4月份，印尼進(jìn)入齋月，影響煤炭生產(chǎn)銷售形；同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)偏緊，部分下游用戶招標(biāo)需求釋放，均支撐印尼煤離岸價(jià)格持續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行。4 月份，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)安全、環(huán)保檢查嚴(yán)格，煤炭增量空間有限；此外，大秦線檢修影響煤炭調(diào)入量，大秦線檢修期間，日均運(yùn)量由以前的125 萬(wàn)t下降至95萬(wàn)t，到港煤車減少，港口煤炭庫(kù)存處在低位。而此時(shí)，部分下游用戶階段性補(bǔ)庫(kù)需求釋放，拉運(yùn)積極性較好，促使秦皇島港庫(kù)存一度降至380萬(wàn)t的低位，貿(mào)易商捂貨惜售，5500kcal/kg市場(chǎng)動(dòng)力煤實(shí)際成交價(jià)格單月上漲80～90元/t。進(jìn)入5月份，新的長(zhǎng)協(xié)開(kāi)始執(zhí)行，新的“煤管票”也開(kāi)始下發(fā)，在一定程度上緩解了供應(yīng)方面的壓力，促使煤炭市場(chǎng)逐漸趨穩(wěn)。而大秦線檢修結(jié)束后，鐵路運(yùn)輸瓶頸被打開(kāi)，到港煤炭資源增加，促使環(huán)渤海港口尤其秦皇島港存煤將出現(xiàn)緩慢增加態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)地方面，陜西地區(qū)超產(chǎn)現(xiàn)象專項(xiàng)檢查將持續(xù)至5 月中旬，山西等地安全、環(huán)保檢查將成常態(tài)化，短期內(nèi)供應(yīng)端增量空間有限。此外，政策端仍有較大不確定性，上游產(chǎn)能釋放仍是焦點(diǎn)問(wèn)題。從需求端來(lái)看，局部地區(qū)水電對(duì)火電的替代作用有所加強(qiáng)，但考慮到電廠日耗仍有增長(zhǎng)空間，且沿海地區(qū)部分電廠庫(kù)存偏低，仍有補(bǔ)庫(kù)要求，需求端對(duì)市場(chǎng)趨好仍有支撐。整體來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)坑口價(jià)格有望止跌反彈，且供應(yīng)端增量空間有限。但宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下，全社會(huì)用電量仍有增長(zhǎng)空間，下游需求預(yù)期仍較為強(qiáng)勢(shì)。

原本都在期待港口煤價(jià)下跌后好抄底，能夠拉運(yùn)到低價(jià)市場(chǎng)煤，但這次又讓下游終端用戶失望了。從上游供應(yīng)和下游需求來(lái)看，5月份，煤價(jià)大幅下跌的可能性非常小。在下游電廠庫(kù)存繼續(xù)回落的情況下，部分用戶開(kāi)始抄底，增派拉煤船舶趕往北方港口搶運(yùn)煤炭。而大秦線檢修剛剛結(jié)束，鐵路日發(fā)運(yùn)量有所恢復(fù)。煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺，上游發(fā)運(yùn)量增加，下游積極搶運(yùn)，環(huán)渤海港口裝卸現(xiàn)場(chǎng)一片繁忙景象。從一季度煤炭產(chǎn)量和耗煤情況分析，盡管煤炭產(chǎn)量較2020 年同期有所增長(zhǎng)，但仍然難以滿足增速更快的用煤需求。上級(jí)主管部門提出保供穩(wěn)價(jià)十項(xiàng)措施，增產(chǎn)增供增運(yùn)，確保市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)。但終端庫(kù)存偏低，而之前寄希望于政策調(diào)控，下游又出現(xiàn)放緩采購(gòu)的現(xiàn)象，造成一直在去庫(kù)，這也為后續(xù)市場(chǎng)緊張埋下伏筆。

3.煤價(jià)將繼續(xù)上漲

五一勞動(dòng)節(jié)后，動(dòng)力煤期貨價(jià)格突然大漲，再度拉動(dòng)了近期表現(xiàn)平淡的現(xiàn)貨市場(chǎng)，隨后，CCI、易煤、環(huán)渤海等煤炭指數(shù)全部上漲。實(shí)際上，煤價(jià)上漲在意料之內(nèi)，世界范圍內(nèi)原材料價(jià)格持續(xù)上漲；加之國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快，現(xiàn)階段需求持續(xù)釋放，促使鋼材、建材、化工品價(jià)格上漲，但仍出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。進(jìn)入5 月份后，下游電廠補(bǔ)庫(kù)需求將繼續(xù)提高，庫(kù)存壓力已慢慢顯露；要不坐等庫(kù)存下降，要不就主動(dòng)拉煤，現(xiàn)實(shí)還是被目前的高煤價(jià)征服，港口煤價(jià)再次上漲。隨著港口市場(chǎng)詢貨增加，電廠招標(biāo)量提高，港口成交價(jià)格走高，實(shí)際報(bào)價(jià)已經(jīng)超過(guò)4 月份最高點(diǎn)。受蒙古國(guó)疫情影響，部分通道封閉，煤炭增量有限；印尼煤齋月未過(guò)，發(fā)運(yùn)受影響。在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)量增加的情況下，后期市場(chǎng)易漲難跌。

從供應(yīng)端來(lái)看，雖然上級(jí)主管部門連續(xù)召開(kāi)保供會(huì)議，但并沒(méi)有看到坑口產(chǎn)量的大幅增加。在近期大小礦難頻發(fā)的情況下，主產(chǎn)地安全檢查、環(huán)保、超產(chǎn)等各項(xiàng)檢查升級(jí)，甚至出現(xiàn)了邊際的減量；疊加大秦線檢修影響，進(jìn)港煤炭減少。而京唐港、曹妃甸港部分煤碼頭存煤不少，但不是被期貨鎖死，就是貿(mào)易商捂貨不賣。進(jìn)口方面，受煤源緊張以及價(jià)差優(yōu)勢(shì)不明顯、加上印尼齋月影響，外煤補(bǔ)充效果一般。進(jìn)入5月份，“煤管票”重新發(fā)放，長(zhǎng)協(xié)動(dòng)力煤供應(yīng)周期開(kāi)啟，促使部分存煤較高的發(fā)電企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨高價(jià)市場(chǎng)煤的采購(gòu)熱情降溫，對(duì)當(dāng)前煤價(jià)持抵觸心理。但長(zhǎng)協(xié)煤占比少的用戶可是坐不住了，開(kāi)始增加采購(gòu)，5 月7 日，大唐、國(guó)電、華能等公司發(fā)布動(dòng)力煤詢價(jià)（競(jìng)價(jià)）信息62 批次，涉及動(dòng)力煤189.1萬(wàn)t。其中，5月份交貨164.1萬(wàn)t，6月份交貨22萬(wàn)t，7 月份交貨3 萬(wàn)t。綜合分析，坑口價(jià)格還有上漲空間，港口市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)。

一季度，全國(guó)電煤需求快速增長(zhǎng)：煤炭消費(fèi)同比增長(zhǎng)15.8%，較2019年同期增長(zhǎng)8.4%；二產(chǎn)用電是拉動(dòng)全社會(huì)用電增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，同比增長(zhǎng)24.1%，較2019年同期增長(zhǎng)15.4%。5月上旬，在上游煤炭生產(chǎn)不足、大秦線剛剛恢復(fù)及秦皇島港庫(kù)存偏低的情況下，港口市場(chǎng)仍有較大支撐，市場(chǎng)煤價(jià)格會(huì)出現(xiàn)持續(xù)上漲。5月中旬，隨著政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)加大，秦皇島港庫(kù)存的恢復(fù)；以及受印度疫情影響，部分出口印度的貨源轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)，促使印尼煤現(xiàn)貨資源較前期有所增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格有望趨穩(wěn)止?jié)q。