淺析融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響

張睿亮

摘要：融資融券是資本市場(chǎng)中重要的金融工具，同時(shí)也是證券市場(chǎng)中重要的組成部分。融資融券在證券市場(chǎng)中越來(lái)越成熟，且在市場(chǎng)中起到了良好作用。在證券市場(chǎng)中使用融資融券制度，能夠有效的完成價(jià)格發(fā)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中盈利模式的雙向性，該制度不僅促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展，還提高了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。本文對(duì)融資融券的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，通過(guò)分析對(duì)融資融券在證券市場(chǎng)中的影響進(jìn)行明確，以此提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

關(guān)鍵詞：融資;融券;證券市場(chǎng);影響分析

引言：

投資者通過(guò)證券公司借入的資金進(jìn)行證券的購(gòu)買(mǎi)，或者證券公司直接向投資者出借證券的方式就是融資融券。投資者無(wú)論是借入資金還是證券并參與交易的行為，稱(chēng)之為融資融券交易，簡(jiǎn)單理解就是信用交易。美國(guó)是該交易方法的起源地，早在19世紀(jì)開(kāi)始實(shí)施，此后融資融券得到了快速的發(fā)展，該交易放手促進(jìn)了交易市場(chǎng)的流動(dòng)性[1]。另外，在股價(jià)回歸中，無(wú)論是股價(jià)低估還是股價(jià)高估的情況下，融資融券的交易機(jī)制均能夠發(fā)揮出作用。我國(guó)融資融券在2010年開(kāi)始實(shí)施，通過(guò)試點(diǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性操作，試點(diǎn)運(yùn)行一年多后，融資融券以步入正軌。相對(duì)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)融資融券的起步較晚，雖然如此，許多人進(jìn)入了融資融券的行列中，這也成為了我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)器。為了能夠明確融資融券對(duì)正確市場(chǎng)的影響，本文對(duì)各種影響情況進(jìn)行分析。

一、融資融券的現(xiàn)狀

當(dāng)前，分散信用、單軌制集中信用、雙軌制集中信用等模式是當(dāng)前融資融券授信的主要類(lèi)型。在金融市場(chǎng)中無(wú)論是哪種授信模式的融資融券行為，均會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成影響，不僅改變了金融市場(chǎng)的游戲規(guī)則，還開(kāi)發(fā)出了新型的盈利模式。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析得知，海外券商的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源就是融資融券，且融資融券收入的占比較大，高達(dá)16%左右。比如，花旗銀行在進(jìn)行融資融券的投資中，獲利3億美元，主要收入來(lái)源于對(duì)沖基金。另外，日本融資融券的發(fā)展同樣十分迅速，其業(yè)務(wù)占比有明顯的提升。就我國(guó)融資融券而言，該業(yè)務(wù)開(kāi)展后，我國(guó)券商從中獲取高額的收入，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，資產(chǎn)管理和融資融券業(yè)務(wù)相比，存在明顯差異，且資產(chǎn)管理以被融資融券取代，而且融資融券在我國(guó)券商的收入中，占據(jù)了重要位置。

二、融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響

（一）融資融券對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響

（1）融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的有利影響

在證券市場(chǎng)中實(shí)施融資融券業(yè)務(wù)，不僅能夠提高市場(chǎng)的交易規(guī)模，還能夠促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性。在證券市場(chǎng)中實(shí)施融資融券業(yè)務(wù)，相關(guān)參與人員可通過(guò)繳納保證金的形式進(jìn)行交易，且保證金的投入較低。這種方式下，客戶可以進(jìn)行高于自身資產(chǎn)的交易，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大有著積極作用，其中最明顯的體現(xiàn)就是，市場(chǎng)中資金供給、證券供給得到了提升，而且證券的交易量也大幅度的提升，這樣一來(lái)市場(chǎng)中不僅具有連續(xù)性特點(diǎn)，還有較強(qiáng)的流動(dòng)性，使原本低沉的交易市場(chǎng)變的更加活躍。

另外，融資融券對(duì)交易制度的完善有著促進(jìn)作用。我國(guó)證券交易市場(chǎng)至今已有30多年發(fā)展史，但是融入存在一定的弊端，比如交易過(guò)程中看多的交易放手較為常見(jiàn)。而且投資人只有通過(guò)買(mǎi)入持有的方式進(jìn)行投資，這種情況下，市場(chǎng)如果出現(xiàn)較大浮動(dòng)，尤其是下跌嚴(yán)重，那么投資者將面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場(chǎng)中推出融資融券，此后推出了買(mǎi)空機(jī)制，因此，證券市場(chǎng)中的制度格局發(fā)生了改變。

此外，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制有促進(jìn)作用，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。證券市場(chǎng)推出融資融券業(yè)務(wù)后，無(wú)論是資金還是證券，在供給方面均有所增加[2]。同時(shí)對(duì)證券價(jià)格過(guò)分脫離證券基本的情況時(shí)，可通過(guò)反向操作的方法進(jìn)行制約，特別是證券價(jià)格的過(guò)分暴跌或暴漲中，其作用較大。這對(duì)市場(chǎng)中證券的大幅度波動(dòng)有抵制作用。不僅穩(wěn)定了市場(chǎng)，還維護(hù)了市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

（2）證券市場(chǎng)受到融資融券業(yè)務(wù)的不利影響

首先，市場(chǎng)短期波動(dòng)性增加?！跋⑹小?、：“政策市”是我國(guó)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，在市場(chǎng)中操作者，有可能從融資融券業(yè)務(wù)中找到漏洞，使用杠桿效應(yīng)進(jìn)行內(nèi)幕交易，從而實(shí)現(xiàn)股價(jià)的操作，這種情況下，證券市場(chǎng)及市場(chǎng)中的個(gè)別股就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性較大的現(xiàn)象。由于市場(chǎng)中開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)具有提升資金供給和證券供給的特點(diǎn)，所以市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的波動(dòng)性，這不僅會(huì)使證券市場(chǎng)中價(jià)格增加，還會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象的發(fā)生。

其次，市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。當(dāng)前我國(guó)對(duì)證券交易市場(chǎng)中，融資融券的業(yè)務(wù)得到了政府的廣泛關(guān)注，并且證監(jiān)會(huì)提出了相關(guān)規(guī)定，要求融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展只準(zhǔn)證券工作進(jìn)行，而且對(duì)于資金和證券的規(guī)模也有所限制。這種情況下，融資融券業(yè)務(wù)就會(huì)被限制。然而隨著證券市場(chǎng)中融資融券業(yè)務(wù)的不斷成熟，許多機(jī)構(gòu)加入了融資融券業(yè)務(wù)，資金進(jìn)入市場(chǎng)的渠道越來(lái)越多，這使資金的規(guī)模以較快的速度擴(kuò)大。從而導(dǎo)致市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)的提升。

（二）融資融券對(duì)證券的影響

在證券市場(chǎng)中開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，不僅能夠提升市場(chǎng)交易規(guī)模，還會(huì)提升證券和資金方面的供給。就業(yè)務(wù)參與者而言，其通常具有較大的資金規(guī)模，這種情況下，客戶通過(guò)一定的操作，實(shí)現(xiàn)交易量的提高，對(duì)證券公司規(guī)模有著積極的促進(jìn)作用，使證券公司的盈利結(jié)構(gòu)更加豐富[3]。另外，證券公司通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，其資金運(yùn)作方面的效率會(huì)有所增加，通過(guò)該業(yè)務(wù)的發(fā)展，能夠彌補(bǔ)投資不足或措施帶來(lái)的損失，還能夠增加收入。此外，客戶對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的需求不同，公司未來(lái)滿足客戶要求，需要完各項(xiàng)審查和評(píng)估，這樣一來(lái)，公司可通過(guò)資金和證券的調(diào)動(dòng)來(lái)滿足客戶需求，公司的調(diào)動(dòng)能力有所提高。

結(jié)果：我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)后，證券市場(chǎng)越來(lái)越國(guó)際化。但為了避免業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)市場(chǎng)造成影響，必須對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的分析。通過(guò)分析明確利弊，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的降低，為證券市場(chǎng)的快速發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

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