經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)茶葉企業(yè)盈余管理影響探究

（南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 210095）

經(jīng)濟(jì)政策作為中國(guó)政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要手段，在降低全球經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響的同時(shí)也帶來(lái)了不確定性沖擊（陳國(guó)進(jìn)和王少謙，2016）。中國(guó)政府對(duì)于市場(chǎng)的調(diào)控能力較強(qiáng)，企業(yè)在制定經(jīng)營(yíng)決策時(shí)格外重視經(jīng)濟(jì)政策，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)有著更強(qiáng)的影響。盈余管理作為企業(yè)平滑盈余的重要手段，在資本市場(chǎng)中普遍存在（吳之偉，2020），其與經(jīng)濟(jì)政策不確定性之間的關(guān)系值得探究。茶葉作為中國(guó)重要的文化符號(hào)，享譽(yù)世界，受到市場(chǎng)中消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可，政府也出臺(tái)了多項(xiàng)支持政策支持茶業(yè)發(fā)展。但是，茶葉作為農(nóng)產(chǎn)品，其產(chǎn)量受到氣候和時(shí)令的影響，并且茶葉企業(yè)多為小型企業(yè)，規(guī)模較小，盈余水平容易出現(xiàn)明顯波動(dòng)，特別是在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高的時(shí)期，這種波動(dòng)可能會(huì)更為劇烈。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性進(jìn)行了深入研究。部分學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升對(duì)GDP、投資、消費(fèi)和出口產(chǎn)生負(fù)向影響，導(dǎo)致實(shí)際有效匯率下降，股市風(fēng)險(xiǎn)上升，使股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格下跌（金雪軍等，2014）。也有學(xué)者探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)微觀企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的影響，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加了企業(yè)與外部的信息不對(duì)稱，企業(yè)缺乏關(guān)于顧客需求的完全信息，促使企業(yè)提高研發(fā)支出引領(lǐng)顧客需求（孟慶斌和師倩，2017）；此外，還改變了企業(yè)變更高管的潛在收益和成本、風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)變更高管的可能性（饒品貴和徐子慧，2017）。但目前少有文獻(xiàn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)茶葉企業(yè)盈余管理的影響。

在此情況下，分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)茶葉企業(yè)盈余管理的影響對(duì)于理解茶葉企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，推進(jìn)其更好應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來(lái)的沖擊具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

1 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與茶葉企業(yè)盈余管理

政府通過(guò)一系列經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行宏觀調(diào)控、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，這些調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性導(dǎo)致茶葉企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)前景、行業(yè)前景預(yù)期、外部信息環(huán)境等發(fā)生變動(dòng)。茶葉企業(yè)難以提前預(yù)知政府政策出臺(tái)的時(shí)間、方式、效果等，所面臨的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)增加。在此情況下，茶葉企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過(guò)各種渠道降低內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)從而避免內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)疊加造成的不利影響，包括進(jìn)行負(fù)向盈余管理以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性。經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升會(huì)顯著提高市場(chǎng)波動(dòng)性，使茶葉企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)和投資環(huán)境將受到較大沖擊，未來(lái)盈利存在不確定性。在以風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者主導(dǎo)的資本市場(chǎng)中，茶葉企業(yè)實(shí)際公布的收益與預(yù)測(cè)盈利的差異會(huì)影響股價(jià)走勢(shì)，茶葉企業(yè)通過(guò)盈余管理可以影響股價(jià)并實(shí)現(xiàn)其自身利益最大化。在高經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)期，投資者更傾向于將茶葉企業(yè)的盈余水平歸因于外部環(huán)境，投資者并不認(rèn)為茶葉企業(yè)的盈利具有可持續(xù)性，盈利反應(yīng)系數(shù)較低，即使茶葉企業(yè)盈利狀況良好，市場(chǎng)反應(yīng)也不積極。此時(shí)茶葉企業(yè)進(jìn)行負(fù)向應(yīng)計(jì)或真實(shí)盈余管理延后顯示利潤(rùn)，都可以使得后期經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定時(shí)期的盈利顯著高于當(dāng)期從而獲取更高的回報(bào)。此外，經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為宏觀的政治環(huán)境變化，還改變了茶葉企業(yè)的政策性成本。茶葉企業(yè)采取負(fù)向盈余管理有利于減弱政府或公眾對(duì)其的關(guān)注，避免政府利用經(jīng)濟(jì)政策要求其承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任或者直接通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易、較高的稅負(fù)從其轉(zhuǎn)移資源的可能性，也可以得到各種政府補(bǔ)助和稅收減免等優(yōu)惠政策支持，避免監(jiān)管所帶來(lái)的成本。此外，也有研究認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性使茶葉企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度加劇，市場(chǎng)對(duì)茶葉企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估水平提高，作為主要資金供給方的銀行將減少對(duì)茶葉企業(yè)的貸款規(guī)模。此外，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性增加了債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，銀行將對(duì)茶葉企業(yè)的貸款合同征收額外成本并增加更嚴(yán)格的非價(jià)格條款。銀行為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性而采取的措施增加了茶葉企業(yè)的融資成本。為了減少融資約束，茶葉企業(yè)管理者采用對(duì)自己最有利的會(huì)計(jì)政策處理財(cái)務(wù)信息，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾或安排真實(shí)交易進(jìn)行盈余管理活動(dòng)以達(dá)到一定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，向投資者營(yíng)造低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)形象，增加利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信心。本文認(rèn)為在高經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)期，茶葉企業(yè)在做投資決策時(shí)更加保守，會(huì)降低投資水平，主動(dòng)減少融資需求，不需要進(jìn)行正向盈余管理調(diào)高利潤(rùn)以獲得銀行貸款，進(jìn)行負(fù)向盈余管理的概率進(jìn)一步增加。綜上所述，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)期，茶葉企業(yè)會(huì)利用投資者盈利反應(yīng)系數(shù)較低這一特性，以及為了獲取政策扶持，將會(huì)進(jìn)行負(fù)向盈余管理。

茶葉企業(yè)進(jìn)行盈余管理包括兩種形式，即通過(guò)有意識(shí)地改變會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理和構(gòu)造交易進(jìn)行真實(shí)盈余管理。前者只改變了利潤(rùn)確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)但總利潤(rùn)保持不變；后者利潤(rùn)確認(rèn)時(shí)點(diǎn)和總利潤(rùn)均發(fā)生了改變。越來(lái)越多的茶葉企業(yè)開始綜合利用真實(shí)和應(yīng)計(jì)盈余管理兩種方式以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)。這兩種盈余管理行為都使財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)在一定程度上偏離了實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致投資者對(duì)茶葉企業(yè)當(dāng)前以及未來(lái)的預(yù)期產(chǎn)生偏差。隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的改變，兩種盈余管理方式的外在約束和預(yù)期收益也隨之發(fā)生變化。與應(yīng)計(jì)盈余管理相比，真實(shí)盈余管理通過(guò)構(gòu)造真實(shí)交易進(jìn)行，因此不受會(huì)計(jì)政策一慣性和前期利潤(rùn)操控量的影響，其在利潤(rùn)操縱規(guī)模上受限較少，隱蔽性和靈活性更好。此外，由于茶葉企業(yè)的主要資產(chǎn)為生物資產(chǎn)，監(jiān)管者較難區(qū)分真實(shí)盈余管理與正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使真實(shí)盈余管理難以被發(fā)現(xiàn)，具有較強(qiáng)的隱蔽性。該特性在高經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)期體現(xiàn)得更明顯，該時(shí)期茶葉企業(yè)往往會(huì)改變?cè)械慕?jīng)營(yíng)策略以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨戏治?，本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高，相對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理，茶葉企業(yè)更傾向于采用真實(shí)盈余管理。

2 經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)性質(zhì)與茶葉企業(yè)盈余管理

經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)期，非國(guó)有茶葉企業(yè)相比國(guó)有茶葉企業(yè)承擔(dān)的政策性成本更大，所進(jìn)行的盈余管理方式和程度將區(qū)別于國(guó)有茶葉企業(yè)。國(guó)有茶葉企業(yè)管理層在進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)所受到的來(lái)自控股股東的監(jiān)督和約束較小，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)期，大量經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)使國(guó)有茶葉企業(yè)更易于占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。而非國(guó)有茶葉企業(yè)則必須不斷優(yōu)化資源配置，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中立足，在應(yīng)計(jì)盈余管理易于被發(fā)現(xiàn)的情況下，非國(guó)有茶葉企業(yè)可能會(huì)更多地使用真實(shí)盈余管理且其水平要高于國(guó)有茶葉企業(yè)。基于以上分析，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，國(guó)有茶葉企業(yè)可能會(huì)同時(shí)進(jìn)行負(fù)向應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理。而非國(guó)有茶葉企業(yè)僅會(huì)進(jìn)行負(fù)向真實(shí)盈余管理，但并不進(jìn)行或較少進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理。經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)非國(guó)有茶葉企業(yè)真實(shí)盈余管理的影響會(huì)顯著高于國(guó)有企業(yè)。

3 經(jīng)濟(jì)政策不確定性、成長(zhǎng)性與茶葉企業(yè)盈余管理

在經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)期，不同盈余管理方式的信息傳遞效果存在差異，成長(zhǎng)性不同的茶葉企業(yè)通過(guò)真實(shí)和應(yīng)計(jì)盈余管理所能獲取的收益不同。茶葉企業(yè)進(jìn)行真實(shí)盈余管理意味著其按照非最優(yōu)的經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)，會(huì)極大地?fù)p害企業(yè)的價(jià)值，即茶葉企業(yè)需要付出更高昂的成本。高成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)情況良好而具有較好的聲譽(yù)，其發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表往往更為廣大投資者所信任，茶葉企業(yè)可以依靠真實(shí)盈余管理操縱盈余去彌補(bǔ)成本，從而對(duì)茶葉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生正面影響，擴(kuò)大茶葉企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而低成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)則缺乏市場(chǎng)中投資者足夠的信任度，過(guò)度地進(jìn)行真實(shí)盈余管理收到的收益可能無(wú)法彌補(bǔ)其成本，因此其真實(shí)盈余管理水平往往低于高成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)。因此，本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，高成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)僅會(huì)進(jìn)行負(fù)向真實(shí)盈余管理；而低成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)會(huì)同時(shí)進(jìn)行負(fù)向應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，同時(shí)高成長(zhǎng)性茶葉企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性可能會(huì)更加敏感。

4 結(jié)論與建議

經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加了茶葉企業(yè)與外部的信息不對(duì)稱性，并且改變了茶葉企業(yè)所面對(duì)的政策性成本，為管理層進(jìn)行盈余管理以穩(wěn)定現(xiàn)時(shí)收益或應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)提供了可能和空間。

基于以上結(jié)論，本文提出如下建議：（1）在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)期，茶葉企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理行為都將損害中小投資者的利益，影響資本市場(chǎng)的公平和效率。監(jiān)管部門在該時(shí)期應(yīng)加強(qiáng)對(duì)茶葉企業(yè)盈余管理行為，特別是負(fù)向真實(shí)盈余管理行為的監(jiān)控和治理，關(guān)注茶葉企業(yè)在諸如賒銷、打折、存貨和廣告費(fèi)支出等方面的變化以及其動(dòng)機(jī)。（2）監(jiān)管部門還可以要求茶葉企業(yè)盡可能聘請(qǐng)高質(zhì)量的審計(jì)師、提高技術(shù)獨(dú)立董事所占比例等，以免這些茶葉企業(yè)利用信息不對(duì)稱進(jìn)行盈余管理。政府也可以通過(guò)完善經(jīng)濟(jì)法律制度等外部市場(chǎng)環(huán)境的建設(shè)，以及加強(qiáng)對(duì)投資者的教育增加其行業(yè)認(rèn)知等手段，抑制茶葉企業(yè)盈余管理行為。