碳交易對(duì)新能源融資租賃業(yè)務(wù)影響分析

文 | 張振龍

作者供職于華能天成融資租賃有限公司

碳交易市場(chǎng)是利用市場(chǎng)機(jī)制控制和減少溫室氣體排放、推進(jìn)綠色低碳發(fā)展的一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新，也是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的重要政策工具。碳交易市場(chǎng)的啟動(dòng)不僅是以精準(zhǔn)直達(dá)方式支持了清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)的發(fā)展，更是撬動(dòng)更多社會(huì)資金關(guān)注并促進(jìn)碳減排，也打開(kāi)碳金融的服務(wù)空間。在我國(guó)明確的政策引導(dǎo)及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保障下，碳交易市場(chǎng)作為實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)的政策工具將能夠堅(jiān)定且長(zhǎng)期的落地和執(zhí)行，從而對(duì)能源行業(yè)帶來(lái)巨大影響。

碳排放交易市場(chǎng)落定，其對(duì)新能源行業(yè)利好不必多言，由此展望碳市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)的投融資業(yè)務(wù)有何具體影響呢？本文是新能源融資租賃從業(yè)者以不同區(qū)域典型的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目發(fā)電運(yùn)營(yíng)過(guò)程中實(shí)際減排的碳排放量所產(chǎn)生的價(jià)值角度出發(fā)，按照一定計(jì)算基礎(chǔ)、規(guī)則和假設(shè)條件，對(duì)風(fēng)電、光伏項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)格的影響做了測(cè)算，研究了碳交易市場(chǎng)對(duì)具體融資業(yè)務(wù)的影響。

碳市場(chǎng)的誕生

2020年9月22日，習(xí)主席在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出“我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。雙碳目標(biāo)的提出，既是我國(guó)面對(duì)氣候變化的責(zé)任所在，也是在國(guó)際社會(huì)上的鄭重承諾，更是為我國(guó)國(guó)內(nèi)碳減排目標(biāo)的達(dá)成制定了時(shí)間表，按下了加速鍵。2021年2月1日，生態(tài)環(huán)境部正式施行《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）；3月29日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理相關(guān)工作的通知》；3月30日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳出臺(tái)關(guān)于公開(kāi)征求《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》。在此背景下，2021年7月16日，全國(guó)碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)上線交易。發(fā)電行業(yè)成為首個(gè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)的行業(yè)，納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位2162家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，是全球規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，2021年將是中國(guó)落實(shí)“碳達(dá)峰”、“碳中和”的元年，中國(guó)正式進(jìn)入“碳經(jīng)濟(jì)”時(shí)代。

今年3月，由生態(tài)環(huán)境部起草的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》曾提出，條例施行之后將不再建設(shè)地方碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，已存在的地方碳交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)逐步納入全國(guó)碳市場(chǎng)。系統(tǒng)建設(shè)初期，作為碳排放量最大的行業(yè)，電力里的2225家電廠會(huì)作為碳交易的首批玩家。后面，隨著游戲規(guī)則的推廣，覆蓋范圍將逐步擴(kuò)大，碳交易最終涵蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)民用航空等八個(gè)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)碳排放主要來(lái)源于火力發(fā)電，占比達(dá)78%。其次為工業(yè)排放，主要包括鋼鐵、水泥、電解鋁等，占比達(dá)14%。

截止8月11日，全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)總成交量為646.183萬(wàn)噸（掛牌+大宗），總成交金額為3.261億元，成交均價(jià)為54.15元/噸。我國(guó)碳交易市場(chǎng)初期，交易不活躍，市場(chǎng)認(rèn)知及企業(yè)參與熱情度低，碳價(jià)較低，目前約為50元每噸，遠(yuǎn)低于實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》低于2攝氏度控溫目標(biāo)建議的每噸二氧化碳當(dāng)量40～80美元的范圍，而同期的歐洲碳交易期貨價(jià)格已超過(guò)50歐元每噸，且有持續(xù)上漲趨勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看我國(guó)及全球碳市場(chǎng)交易價(jià)格非?？善凇?/p>

我國(guó)碳減排的路徑主要有：能源替代、節(jié)能減排、碳捕捉、碳吸收，受政策影響的下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：可再生能源、新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、節(jié)能改造等行業(yè)。本文主要以可再生能源做研究對(duì)象，研究了碳交易市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)及具體業(yè)務(wù)的影響。

碳市場(chǎng)的交易邏輯

碳排放權(quán)交易市場(chǎng)以碳價(jià)為信號(hào)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展節(jié)能減排。根據(jù)清繳履約要求，重點(diǎn)排放單位每個(gè)履約期必須清繳與其實(shí)際碳排放量等量的配額。為此，企業(yè)可以通過(guò)節(jié)能減排或者購(gòu)買(mǎi)配額的方式完成履約，通過(guò)減排行為使得自身實(shí)際碳排放量少于年度基礎(chǔ)配額的企業(yè)，可以將盈余的配額在碳市場(chǎng)上出售以獲得經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。實(shí)際碳排放量多于年度基礎(chǔ)配額的企業(yè)，則需要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)配額或其他被允許用于履約的碳信用完成清繳義務(wù)。碳交易市場(chǎng)通過(guò)釋放統(tǒng)一的價(jià)格信號(hào)，激勵(lì)企業(yè)開(kāi)展節(jié)能減排，優(yōu)化碳排放資源配置，有效降低全社會(huì)在既定碳減排目標(biāo)下的減排成本。

“碳交易”里買(mǎi)賣(mài)的，并不是真正的“碳”，而是二氧化碳的排放權(quán)。碳交易市場(chǎng)，通俗來(lái)講，就是把碳的排放權(quán)當(dāng)做商品來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，需要減排的企業(yè)會(huì)獲得一定的碳排放配額，成功減排可以出售多余的配額，超額排放則要在碳市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)配額。

買(mǎi)方：化石能源、電解鋁、鋼鐵、化工、制造等高碳排企業(yè)，因生產(chǎn)需要碳排放超出配額，需要在碳交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)碳排放配額；賣(mài)方：非化石能源、節(jié)能減排、植樹(shù)造林等基本零碳排放的新能源及通過(guò)節(jié)能減排或植樹(shù)造林釋放出碳排放配額的企業(yè)，在碳交易市場(chǎng)上出售碳排放配額。

鑒于碳排放交易體系通常借助配額價(jià)格平衡供給，而供給又在很大程度上受政策制定者與市場(chǎng)需求量控制，且需求量受經(jīng)濟(jì)與企業(yè)層面各要素復(fù)雜交互的驅(qū)動(dòng)，因此配額價(jià)格往往具有波動(dòng)性。配額作為一種市場(chǎng)化可用于交易的商品，其價(jià)格是由供給和需求共同決定的。

碳市場(chǎng)的金融服務(wù)模式

我國(guó)目前的CCER項(xiàng)目主要集中于新能源和可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的是風(fēng)電項(xiàng)目，新興的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目也在快速增長(zhǎng)。按照全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)方案，CCER將在市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行后作為一種基礎(chǔ)交易產(chǎn)品。據(jù)多方測(cè)算，碳達(dá)峰、碳中和資金需求規(guī)模級(jí)別高達(dá)萬(wàn)億元，由此催生了各類(lèi)綠色金融產(chǎn)品。比如，包括工行、中行、建行、浦發(fā)銀行等在內(nèi)的多家銀行發(fā)行了碳中和債；也有銀行提供碳配額質(zhì)押融資服務(wù)；還有銀行參與了碳中和股權(quán)投資基金的設(shè)立等。

所謂碳配額質(zhì)押，是指為擔(dān)保債務(wù)的履行，符合條件的配額合法所有人將配額出質(zhì)給符合條件的質(zhì)權(quán)人，并通過(guò)交易所辦理登記的行為。將碳排放權(quán)（SHEA）作為一種全新的擔(dān)保資源，可提升企業(yè)在節(jié)能減排中的融資能力，充分發(fā)揮碳交易在金融資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)通作用。具體來(lái)看，在貸款服務(wù)方面，浦發(fā)銀行在上半年與上海環(huán)境能源交易所一起，為申能碳科技有限公司落地全國(guó)首單碳排放權(quán)（SHEA）、國(guó)家核證自愿減排量（CCER）組合質(zhì)押融資。該筆金融業(yè)務(wù)的落地，幫助企業(yè)盤(pán)活了碳資產(chǎn)，充分發(fā)揮了碳交易在金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)通作用，提升了碳資產(chǎn)融資的靈活性。

碳市場(chǎng)的對(duì)新能源電站資產(chǎn)的影響測(cè)算

碳排放交易市場(chǎng)落定，作為護(hù)航“碳達(dá)峰碳中和”國(guó)策的配套政策工具，其對(duì)新能源行業(yè)的發(fā)展利好不必多言，由此展望碳市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)投融資業(yè)務(wù)有何具體影響呢？

假設(shè)隨著碳交易市場(chǎng)的出現(xiàn)，相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，作為節(jié)能減排主力軍的新能源電站能夠取得碳交易許可證，可以認(rèn)定碳排放量并自由交易，那么電站的營(yíng)收將會(huì)增加“賣(mài)炭收入”，收入模式由“賣(mài)電”升級(jí)為“賣(mài)電+賣(mài)碳”。且除了政策許可及減排認(rèn)定外，沒(méi)有增加任何實(shí)質(zhì)性成本。而且隨著碳交易機(jī)制的日趨成熟，國(guó)內(nèi)碳排放價(jià)格將有望達(dá)到世界平均價(jià)格水平。我國(guó)非化石燃料能源的主要發(fā)電裝機(jī)形式為：風(fēng)電、光伏、水電、核電、生物質(zhì)等，本文以發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)期較高的風(fēng)電、光伏電站模型做主要影響測(cè)算。

1.風(fēng)電場(chǎng)、光伏電場(chǎng)碳排放計(jì)算原則

從全生命周期來(lái)看，利用風(fēng)電、光電替代化石能源發(fā)電帶來(lái)的減排效果，一定遠(yuǎn)高于風(fēng)機(jī)、光伏組件制造本身帶來(lái)的溫室氣體排放量。從碳市場(chǎng)的角度來(lái)看，風(fēng)電、光伏行業(yè)主要還是考慮運(yùn)行階段的碳減排量。上游制造端的電力消耗、煉鋼、電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)，本身就是碳市場(chǎng)管控的主要領(lǐng)域之一，如果風(fēng)電、光伏行業(yè)連帶從全生命周期碳排放的角度也將此再考慮進(jìn)去，就可能出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算。故在計(jì)算風(fēng)電、光伏行業(yè)碳減排的過(guò)程中未將其制造過(guò)程增加的碳排放考慮進(jìn)去。

2. 碳排放計(jì)算方式說(shuō)明

風(fēng)電場(chǎng)、光伏電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)期間的碳排放基本可以忽略不計(jì)，可看作是零排放的過(guò)程。以風(fēng)電、光伏每發(fā)一度電與傳統(tǒng)煤電發(fā)一度電產(chǎn)生的碳減排效益相比計(jì)算。

計(jì)算減排因子采用由我國(guó)生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候和變化司研究確定的2017年度減排項(xiàng)目中國(guó)區(qū)域電網(wǎng)基準(zhǔn)線排放因子。

1）電量邊際排放因子（OM）

根據(jù)聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約下清潔發(fā)展機(jī)制執(zhí)行理事會(huì)（CDM EB）頒布的最新版“電力系統(tǒng)排放因子計(jì)算工具”（07.0 版），計(jì)算電量邊際排放因子（OM）。采用該計(jì)算工具中“簡(jiǎn)單OM”方法中選項(xiàng)B，即根據(jù)電力系統(tǒng)中所有電廠的總凈上網(wǎng)電量、燃料類(lèi)型及燃料總消耗量計(jì)算。公式如下：

式中:

EFgrid,OMsimple,y是第y年簡(jiǎn)單電量邊際排放因子OM(tCO2/MWh);

FCi,y是第y年項(xiàng)目所在電力系統(tǒng)燃料i的消耗量(質(zhì)量或體積單位);

NCVi,y是第y年燃料i的凈熱值 (能源含量，GJ/質(zhì)量或體積單位);

EFCO2,i,y是第y年燃料i 的CO2 排放因子(tCO2/GJ);

EGy 是電力系統(tǒng)第y年向電網(wǎng)提供的電量(MWh)，不包括低成本/必須運(yùn)行電廠/機(jī)組；

i 是第y年電力系統(tǒng)消耗的化石燃料種類(lèi)；

y是提交PDD時(shí)可獲得數(shù)據(jù)的最近三年（事先計(jì)算）。

2）容量邊際排放因子（BM）

根據(jù)“電力系統(tǒng)排放因子計(jì)算工具”（07.0 版），計(jì)算容量邊際排放因子BM。BM 可按m 個(gè)樣本機(jī)組排放因子的發(fā)電量加權(quán)平均求得，公式如下：

式中：

EFgrid,BM,y 是第y 年的容量邊際排放因子BM（tCO2/MWh）；

EFEL,m,y 是第m 個(gè)樣本機(jī)組在第y 年的排放因子（tCO2/MWh）；

EGm,y 是第m 個(gè)樣本機(jī)組在第y 年向電網(wǎng)提供的電量（MWh），也即上網(wǎng)電量；

m 是樣本機(jī)組；

y 是能夠獲得發(fā)電歷史數(shù)據(jù)的最近年份。

3）排放因子結(jié)果

表中OM 為2013-2015 年電量邊際排放因子的加權(quán)平均值；BM 為截至2015 年的容量邊際排放因子；本結(jié)果以公開(kāi)的上網(wǎng)電廠的匯總數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算得出。

表1 2017 年度減排項(xiàng)目中國(guó)區(qū)域電網(wǎng)基準(zhǔn)線排放因子結(jié)果

表2.不同區(qū)域50MW風(fēng)電代表年發(fā)電減排效益及價(jià)值測(cè)算結(jié)果

表3.不同區(qū)域50MW光伏代表年發(fā)電減排效益及價(jià)值測(cè)算結(jié)果

4）典型風(fēng)電、光伏項(xiàng)目減排效益及價(jià)值測(cè)算

以電場(chǎng)發(fā)電量為基數(shù)，取電量邊際排放因子的加權(quán)平均值0M計(jì)算，以下是不同區(qū)域50MW的風(fēng)電項(xiàng)目的代表年份發(fā)電情況的減排效益測(cè)算，按照目前市場(chǎng)價(jià)碳排放配額合計(jì)每噸約為50元。

結(jié)論：

a)一個(gè)典型的50MW風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)電一年產(chǎn)生的碳減排效益，在我國(guó)現(xiàn)期碳交易價(jià)格按照50元每噸條件下計(jì)算，在減排效益價(jià)值可以完全交易的理想條件下，不同區(qū)域的全年減排收益價(jià)值區(qū)間體現(xiàn)約為500萬(wàn)到800萬(wàn)。

b)一個(gè)典型的50MW光伏項(xiàng)目發(fā)電一年產(chǎn)生的碳減排效益，在我國(guó)現(xiàn)期碳交易價(jià)格按照50元每噸條件下計(jì)算，在減排效益價(jià)值可以完全交易的理想條件下，不同區(qū)域的全年減排收益價(jià)值區(qū)間體現(xiàn)約為240萬(wàn)到320萬(wàn)。

5）典型風(fēng)電、光伏項(xiàng)目碳減排交易價(jià)值對(duì)項(xiàng)目估值的影響

以現(xiàn)期碳交易價(jià)格50元每噸條件下測(cè)算，對(duì)碳減排度電效益折算到度電效益，并由其度電效益的增加測(cè)算其估值增幅，具體測(cè)算結(jié)果如表4：

結(jié)論：碳減排交易對(duì)新能源項(xiàng)目產(chǎn)生的度電效益增加約為0.040元到0.055元間，相應(yīng)的項(xiàng)目估值增幅約為10.01%到15.19%間，具體數(shù)值隨碳交易價(jià)、各地標(biāo)桿電價(jià)及減排因子變動(dòng)。

表4.

對(duì)新能源投資開(kāi)發(fā)及融資業(yè)務(wù)的影響

碳排放權(quán)交易體系對(duì)我國(guó)各行各業(yè)的影響是重大而深遠(yuǎn)的，對(duì)能源行業(yè)的影響尤甚，該體系的建設(shè)和執(zhí)行具有政治敏感性，并且受到范圍廣泛的利益相關(guān)方的關(guān)注。為了能夠針對(duì)碳排放權(quán)交易體系做出被廣泛理解和接受的決策，政府機(jī)構(gòu)需要堅(jiān)持5至10年時(shí)間不斷推進(jìn)和應(yīng)對(duì)氣候變化市場(chǎng)機(jī)制相關(guān)的溝通宣傳和能力建設(shè)，且需要確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的正向發(fā)展。而我國(guó)作為世界主要大國(guó)之一，為應(yīng)對(duì)全球氣候變暖及全人類(lèi)全社會(huì)的持續(xù)發(fā)展，積極扛起減排重任，從政策上明確制定完成碳達(dá)峰碳中和的實(shí)行路徑和實(shí)現(xiàn)時(shí)間，樹(shù)立起我國(guó)低碳發(fā)展的大旗，即要保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)增長(zhǎng)，又要確保其發(fā)展的低碳屬性。在我國(guó)明確的政策引導(dǎo)及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保障下，碳交易市場(chǎng)作為綠色經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)的政策工具一定能夠堅(jiān)定且長(zhǎng)期的落地和執(zhí)行，從而對(duì)能源行業(yè)帶來(lái)巨大影響。宏觀上能夠以市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)我國(guó)能源行業(yè)發(fā)電側(cè)電力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)新能源發(fā)電增長(zhǎng)，也能促進(jìn)用電側(cè)的智慧能源系統(tǒng)管理和設(shè)備節(jié)能改造，從而整體上實(shí)現(xiàn)低碳戰(zhàn)略目標(biāo)。

隨著未來(lái)碳交易市場(chǎng)各項(xiàng)機(jī)制逐漸成熟，一個(gè)新能源電站能夠取得碳排放交易許可和認(rèn)定，并能自由交易，其資產(chǎn)估值也將獲得明顯提升。對(duì)于新能源項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)商特別是五大六小及傳統(tǒng)能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，新能源項(xiàng)目的投資開(kāi)發(fā)既可以幫助其集團(tuán)內(nèi)提升非化石燃料發(fā)電占比，盡快實(shí)現(xiàn)本集團(tuán)內(nèi)的碳達(dá)峰碳中和，又可以獲得相應(yīng)減排的碳排放配額，從而抵消部分傳統(tǒng)能源發(fā)電所需購(gòu)買(mǎi)的配額或者直接向碳交易市場(chǎng)出售，加大了其投資開(kāi)發(fā)新能源的熱情和動(dòng)力。對(duì)于融資方來(lái)說(shuō)，新能源電站資產(chǎn)的融資租賃還款源從“賣(mài)電營(yíng)收”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u(mài)電+賣(mài)碳營(yíng)收”，即增加了資產(chǎn)的估值，也增加了其在資本市場(chǎng)的投資并購(gòu)吸引力，從而使電站資產(chǎn)變得更優(yōu)質(zhì)、更有保障，經(jīng)濟(jì)性和抗風(fēng)險(xiǎn)性更高！