金融效率的指標(biāo)設(shè)計(jì)探討

謝新宇 譚玉娟（謝新宇，安徽外國語學(xué)院；譚玉娟，安徽順天稅務(wù)師事務(wù)所）

■ 研究意義

王廣謙（1995）提出，要研究金融對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的影響以及金融的效率問題，必須要把金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，其言下之意是金融要真正服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)。如果金融脫離實(shí)體自我發(fā)展，可能帶來虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮與金融危機(jī)。胡國富（2007）提出，將整個金融部門看作一個產(chǎn)業(yè)的話，那它除了有本身的投入與產(chǎn)出之外，還具有一國的資金融通的職能。這是通過其對資金的配置來促進(jìn)或影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行而產(chǎn)生的。金融資源在短期內(nèi)追求更高回報(bào)的特點(diǎn)，在長期中未必能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)的發(fā)展，但“金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”已成金融發(fā)展的方向，金融部門的職能必須被更好地履行。因此，有必要把金融部門對國家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的作用進(jìn)行量化，引入金融效率，測度金融部門發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，然后有針對性地對其進(jìn)行調(diào)控。

很多學(xué)者對經(jīng)濟(jì)與金融之間的關(guān)系進(jìn)行過研究。Levine和Zervos（1996）對股票市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展關(guān)系進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)兩者之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。銀行業(yè)和股票市場的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的影響也被Thorsten Beck（2004）論證了對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有積極的影響。Samy Ben Naceur（2007）研究了在一些地區(qū)，例如中東和北非，不發(fā)達(dá)的金融體系對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的阻礙作用。上述研究論證的結(jié)果都是體現(xiàn)了“金融越發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)增長越快”這個理念。然而，一些研究表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長并不一定是簡單的線性關(guān)系。Siong 和 Nivikar Singh（2013）發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)的發(fā)展有一個經(jīng)濟(jì)促進(jìn)的拐點(diǎn)。一旦跨過拐點(diǎn)，金融發(fā)展將對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響需要進(jìn)一步總結(jié)。

■ 金融效率的涵義概述

研究金融效率應(yīng)該從其本質(zhì)含義上入手。效率在經(jīng)濟(jì)上指的就是投入與產(chǎn)出的關(guān)系。而金融的本質(zhì)，一般來說可以認(rèn)為是資金的融通，即由資金融通的工具、機(jī)構(gòu)、市場和制度構(gòu)成的有機(jī)系統(tǒng)。它強(qiáng)調(diào)的是金融效率就是指金融部門的投入與產(chǎn)出，也就是金融部門對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)之間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，金融效率是一個總的概念。在我國，各位學(xué)者對于金融效率的涵義有不同的解釋，在他們的觀點(diǎn)中，金融效率有不同的側(cè)重點(diǎn)。

目前國內(nèi)關(guān)于金融效率的定義有幾種不同的觀點(diǎn)。王廣謙（1997）把金融效率解釋為金融運(yùn)行的能力。楊德勇（1999）認(rèn)為，金融效率可以是指一個國家的金融系統(tǒng)在整個國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的效率，即將金融要素（人力資源、物質(zhì)資源、各種金融資產(chǎn)的存量和流量）的投入與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果相比較。白欽先（2000）認(rèn)為，金融效率是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、金融系統(tǒng)和金融系統(tǒng)內(nèi)部系統(tǒng)之間金融資源配置的協(xié)調(diào)程度。筆者認(rèn)為，金融效率可以簡化為金融部門把自身資源投入到非金融部門時，投入與產(chǎn)出比率。

關(guān)于金融效率的測度，周國富（2007）提出了儲蓄率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率等作為測度指標(biāo)。對金融效率的進(jìn)一步研究中，又有學(xué)者對金融體系本身的結(jié)構(gòu)提出要求。龔強(qiáng)（2014）從金融制度與產(chǎn)業(yè)特性相匹配的視角出發(fā)，考察了銀行和金融市場在不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的差異作用效果情況。張思成、劉貫春（2019）對金融結(jié)構(gòu)的存在性，以及對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)作了論述。

■ 金融效率的指標(biāo)體系構(gòu)建

目前對于金融效率的測度上，有不少研究者給出了具體的測度指標(biāo)。雖然還處于探索階段，但是也能夠運(yùn)用于判斷當(dāng)前的金融市場效率大致的情況。在建立更完善的金融效率的指標(biāo)體系之前，研究者應(yīng)該考慮一些問題。例如，這套評指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)如何構(gòu)建，具體應(yīng)當(dāng)遵循哪些原則，構(gòu)建成為一個什么樣的效率指標(biāo)體系，這都是接下來將要討論的內(nèi)容。當(dāng)然，在構(gòu)建的過程中也要遵循一定的原則，切不可脫離各國實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況。

（一）金融效率指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)原則

構(gòu)建金融市場的效率指標(biāo)體系，在構(gòu)建的過程中應(yīng)當(dāng)遵循一定的原則。指標(biāo)的選取要有科學(xué)性，要有客觀依據(jù)，能正確反應(yīng)金融市場客觀的變化狀況。指標(biāo)的選取要有全面性，要能夠反映出市場當(dāng)前各個方面情況，也要可以反映市場的過去、當(dāng)前甚至未來可能變化的發(fā)展情況。指標(biāo)的選取要有可操作性，對于不能有效獲得的信息的指標(biāo)，筆者認(rèn)為不適合作為本文的研究對象。

（二）金融效率指標(biāo)體系的構(gòu)建思路

基于目前已有的研究，筆者認(rèn)為設(shè)計(jì)金融效率指標(biāo)體系應(yīng)該先從金融效率的本質(zhì)含義上入手。效率在經(jīng)濟(jì)上指的就是投入與產(chǎn)出的關(guān)系。而金融的本質(zhì)，一般來說可以認(rèn)為是資金的融通，即由資金融通的工具、機(jī)構(gòu)、市場和制度構(gòu)成的有機(jī)系統(tǒng)。金融屬于經(jīng)濟(jì)體中的一個部門，在考慮其效率時應(yīng)當(dāng)同樣遵從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的定義。

遵循以上思路，在接下來的研究中，考慮到金融部門結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，需要研究者對金融部門按不同屬性進(jìn)行劃分。比如在劃分金融市場效率時，可以分為宏觀金融效率與微觀金融效率研究；從資金融通的過程中的中介行為來看，又可以分為直接金融效率和間接金融效率；從監(jiān)管角度來看，可以測度正規(guī)金融效率和非正規(guī)（民間）金融效率。因此，劃分方式的不同，金融效率的指標(biāo)也會有所不同。文章準(zhǔn)備從這三個不同的角度來考慮金融效率指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)。

1.直接與間接金融效率

社會的資金流入金融部門，再由金融部門進(jìn)行資源配置，流通到非金融實(shí)體中去。在這一過程中，考慮到金融部門在直接或者間接金融活動中扮演的角色的特點(diǎn)，它們之間可能有一定的區(qū)別，所以不能籠統(tǒng)的用統(tǒng)一指標(biāo)體系?？紤]到效率的傳遞特點(diǎn)，金融效率指標(biāo)構(gòu)建可以參考熱力學(xué)效率的思想，即能量的輸入比上輸出為熱力學(xué)效率。那么，研究者可以設(shè)想在研究金融效率時，把金融看作是一種資源(白欽先，2000)，把金融資源的輸入量和輸出量之比作為金融效率的判定。根據(jù)馬克思主義的勞動價(jià)值論，金融活動本身并不創(chuàng)造價(jià)值，這就避免了金融資源在金融部門中產(chǎn)生額外的價(jià)值，簡化了研究中的計(jì)量問題，從而使這個假設(shè)具備一定的可行性。

基于以上思路，筆者考慮在我國的金融部門中，從以股票、債券為代表的直接金融市場中和從以銀行為代表的間接金融市場中，篩選出能夠反映金融資源流向非金融實(shí)體，并對非金融實(shí)體部門的發(fā)展有一定影響的指標(biāo)。直接與間接的結(jié)合，基本可以展示出的一個經(jīng)濟(jì)體金融效率的情況。

2.宏觀與微觀金融效率

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。所以，筆者認(rèn)為可以考慮從這個角度出發(fā)，測度宏觀金融效率與微觀金融的效率。

宏觀金融效率指標(biāo)體系的構(gòu)建，可以從儲蓄動員能力、儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率、投資投向效率做起。儲蓄動員能力可以運(yùn)用儲蓄率來綜合反應(yīng)，反映一個國家居民綜合的儲蓄效率，反應(yīng)金融中介機(jī)構(gòu)和資本市場對于居民儲蓄的動力。儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率一方面取決于儲蓄是否能轉(zhuǎn)化為投資，另一方面就要看儲蓄配置是否起到了促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的作用，是否有利于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。投資投向效率一方面可以用投資總額實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增量來反應(yīng)，另一方面還可以通過獲得投資的企業(yè)利用資金的效率來衡量。另外，金融效率一直處于不斷發(fā)展變化的狀態(tài)中，各個國家要依據(jù)本國的國情以及金融市場綜合的變動情況來建立金融效率指標(biāo)體系，能切實(shí)的對國家經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)的作用。

3.正規(guī)金融效率民間金融效率

相較于銀行、證券、信托、公募基金等正規(guī)金融的數(shù)據(jù)資料，民間金融的信息更難以獲得。根據(jù)楊子若（2020）對民間金融的內(nèi)容的總結(jié)，其組成部分中的民間借貸、民間集資、私人錢莊等民間金融形式的監(jiān)管都較為困難。但其旺盛的生命力，對地方經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)，一直受到不少研究者的關(guān)注。所以，理論上這種對正規(guī)金融效率民間金融效率的劃分是具有一定意義的。但是，如果對民間金融的各種指標(biāo)進(jìn)行度量，就存在很大的難度。這對與研究者之前提到的可行性相違背，所以目前筆者不建議采取該類劃分方式來設(shè)計(jì)指標(biāo)體系。

■ 結(jié)語

金融效率包含的內(nèi)容很廣，對于金融效率的指標(biāo)體系構(gòu)建也是一個綜合的概念，每個國家構(gòu)建金融市場效率指標(biāo)體系都應(yīng)依據(jù)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來制定。除了在本文提到的從直接金融效率與間接金融效率，宏觀效率與微觀金融效率，正規(guī)金融效率與民間金融效率這些角度來設(shè)計(jì)指標(biāo)，還有很多其他的角度和思路來測度金融效率。金融效率指標(biāo)的建立在監(jiān)控金融風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢上都具有非常重要的意義。只有通過有效的指標(biāo)判斷市場的金融效率，才能做出具體的調(diào)整經(jīng)濟(jì)措施，使金融更好地服務(wù)于實(shí)體，減少金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的健康持續(xù)的發(fā)展。