互聯(lián)網(wǎng)金融P2P平臺歸零的金融創(chuàng)新與監(jiān)管啟示

賀紅權(quán) 劉仁艷

（西南大學經(jīng)濟管理學院，重慶 400715）

引 言

1970年以來，金融創(chuàng)新如火如荼，不斷催生出新的金融產(chǎn)品及新的金融技術(shù)，形成一個嶄新的全球性金融市場，促進全球經(jīng)濟飛速發(fā)展。然而金融創(chuàng)新具有兩面性，存在許多負面影響。2007年，上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司（拍拍貸）成立，作為我國第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，與其他傳統(tǒng)金融行業(yè)不同，其客戶主要集中在個人或者小微企業(yè)，為中小微企業(yè)提供了一條新的融資渠道。因此，P2P行業(yè)逐漸發(fā)展起來，2014年開始進入野蠻擴張期，平臺數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。但在瘋狂發(fā)展過程中，一部分P2P平臺開始不滿足現(xiàn)狀，從原本的信息中介逐步異化為信用中介，積累了大量風險問題，導致從2015年起，平臺接連出現(xiàn)暴力催債、“爆雷”跑路等事件，成為公眾眼中的一場騙局、一種欺詐行為。2020年11月中旬，這場歷經(jīng)十三年興衰的金融創(chuàng)新完全歸零，P2P在歷史舞臺上謝幕了。

P2P網(wǎng)貸平臺是金融順應(yīng)時代發(fā)展創(chuàng)新的結(jié)果，為何步入歧途，僅僅13年就潰敗消失？這對我國金融創(chuàng)新有何啟示？本文通過研究P2P發(fā)展歷程，分析其步入歧途的原因，得出啟示，對我國的金融創(chuàng)新之路提供借鑒。

一、文獻綜述

國內(nèi)外對P2P網(wǎng)貸行業(yè)相關(guān)研究較多，主要是關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風險控制和監(jiān)管兩方面。

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風險控制

利奈塔爾（Linetal）（2009）通過研究發(fā)現(xiàn)，考察借款人的網(wǎng)絡(luò)社交關(guān)系對于降低貸款違約率具有重大意義。Xiang-Rong Wang、Hui-Zi Ma（2016）研究了P2P網(wǎng)貸平臺的信用風險后得出結(jié)論，P2P網(wǎng)貸平臺的審計機制會對其信用水平造成影響。李越冬和李灝來（2016）認為，應(yīng)建立金融監(jiān)管信息共享機制，才能有效監(jiān)控互聯(lián)網(wǎng)金融風險。盧馨、李慧敏（2015）認為，P2P網(wǎng)貸平臺必須對信用風險、監(jiān)管風險和操作風險等風險進行防范和控制才能實現(xiàn)長遠發(fā)展。王德、李建軍（2021）從平臺經(jīng)營模式角度分析后認為，P2P平臺在缺乏監(jiān)管的市場化競爭中，籌資成本過高引發(fā)平臺利率風險。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管

埃里克（Eric）（2014）分析了P2P網(wǎng)貸的起源、風險，認為應(yīng)該通過多機構(gòu)監(jiān)管P2P網(wǎng)貸。黃震（2014）通過對比其他發(fā)達國家對P2P平臺的監(jiān)管體制，認為我國應(yīng)加強統(tǒng)合監(jiān)管和功能監(jiān)管，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。王劍鋒（2016）認為，在P2P行業(yè)監(jiān)管方面，我國有關(guān)部門應(yīng)根據(jù)國情合理制定監(jiān)管政策，不能盲目照搬，更重要的是應(yīng)將中國人民銀行征信系統(tǒng)與P2P平臺相連接，促進中國式P2P的良性發(fā)展。朱紫涵、余濤（2020）認為，P2P網(wǎng)貸監(jiān)管機制應(yīng)當融入放任主義和管制主義的合理要素，也就是說監(jiān)管不應(yīng)過嚴，也不應(yīng)過松。

綜上所述，不同學者從不同角度分析了P2P平臺的風險，認為應(yīng)該加強對P2P平臺的監(jiān)管，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。本文在此研究基礎(chǔ)上，以P2P平臺發(fā)展為主線，分析了P2P平臺潰敗消失的原因，并提出相應(yīng)建議。

二、P2P定義及運作模式

（一）P2P定義

1974年，經(jīng)濟學家穆罕默德?尤努斯（Muhammad Yunus）提出了小額借貸的概念，隨即在全國范圍內(nèi)迅速傳播并快速發(fā)展。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，是在小額借貸的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性的將其與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合，通過第三方網(wǎng)絡(luò)平臺開展信貸活動的新型金融借貸模式。對貸款人來說，相比銀行儲蓄，這顯然是一種提高收益率的投資行為，同時對借款方來說，其也增加了其籌措資金的途徑。

（二）運作模式

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的一般運作模式如下：第一，借款者和貸款者在平臺上注冊，成為平臺用戶；第二，借款者在平臺申請貸款，提交信用資料，平臺審核通過后發(fā)布其詳細信息；第三，貸款者參與競標；第四，待融資期結(jié)束后，如果投標資金總額達到了其借款者的要求，則交易達成，平臺生成電子借據(jù)，收取手續(xù)費，借款人到期還款。

三、P2P發(fā)展歷程

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在我國興起后共歷經(jīng)三個階段。2007年至2013年是其發(fā)展的起步期，平臺數(shù)量及規(guī)模和參與人數(shù)相對穩(wěn)定提升，大部分投資者處于觀望狀態(tài)。2014年至2015年是其發(fā)展的野蠻擴張期，正常在營平臺在2015年底達到歷史峰值。2016年至今是其發(fā)展的整頓清退期。

（一）起步期

2007年6月，我國第一家P2P網(wǎng)貸平臺拍拍貸成立，隨后又有宜人貸、陸金所等陸續(xù)成立，自此P2P行業(yè)開始緩慢發(fā)展，正式進駐中國市場。2005年至2013年期間，P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量非常少。經(jīng)歷了一段時間的發(fā)展，從2009年的9家增長到了2013年的523家，成交量也從0.1億元增長到104.13億元。

（二）野蠻擴張期

從2014年到2015年，P2P借貸行業(yè)進入野蠻擴張期。P2P平臺的數(shù)量迅速增加，到2015年底達到3 858個，平臺成交量突破1萬億元。與此同時，平臺開始出現(xiàn)大量問題。截至2015年9月底，累計問題平臺達到1 031個，占P2P平臺總數(shù)的30 %。2015年7月，優(yōu)易網(wǎng)案以集資詐騙罪判決，被視為對P2P行業(yè)的警醒，有助于凈化P2P行業(yè)。自此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸開始受到監(jiān)管。2015年12月，e租寶深圳分公司被偵查，隨后其在全國各地的分公司相繼出事，總受害人數(shù)高達90萬，遍布全國31個省市區(qū)。這一事件在社會上引起極大轟動，大大打擊了投資者的信心，致使投資人爭先恐后地退出，直接推動了政府部門對P2P行業(yè)的嚴格監(jiān)管，行業(yè)開始進入整頓清退期。四個方向，即消費金融、助貸、小貸、綜合理財平臺模式，如表1所示。

然而，P2P平臺完成轉(zhuǎn)型并不簡單。一是轉(zhuǎn)型門檻高，二是存量消化難，三是轉(zhuǎn)型后限制較多。伴隨著監(jiān)管趨嚴、轉(zhuǎn)型艱難，P2P行業(yè)歷經(jīng)13年的興衰，于2020年11月中旬完全清零，正式落幕。

（三）整頓清退期

四、P2P落幕原因

1.政府監(jiān)管

整頓清退期主要是從2016年開始，直至清退為零。這一階段，政府監(jiān)管政策加緊，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）出臺了一系列監(jiān)管文件，態(tài)度從認可到以清退為主。2017年，銀監(jiān)會接連出臺了P2P網(wǎng)貸行業(yè)政策，其中，銀行存管、備案登記、信息披露三項合規(guī)政策，形成了網(wǎng)貸行業(yè)“1+3”（一法三指引）體系。同年12月，全國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風險專項整治工作領(lǐng)導小組辦公室下發(fā)《關(guān)于做好P2P網(wǎng)貸風險專項整治整改驗收工作的通知》，要求2018年4月底前提交轄區(qū)內(nèi)主要P2P機構(gòu)備案。隨著全國各地政策的密集出臺，P2P行業(yè)問題平臺不斷退出，行業(yè)逐漸衰落。2019年，P2P行業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)，《關(guān)于做好網(wǎng)貸機構(gòu)分類處置和風險防范工作的意見》（以下簡稱《175號文》）下發(fā)，這是第一次提出以機構(gòu)退出為主，要求監(jiān)管部門對未嚴格合規(guī)經(jīng)營的P2P平臺引導退出，加大整治力度、加快整改速度。

2.P2P“爆雷”

隨著政府監(jiān)管趨嚴，P2P平臺頻繁“爆雷”。2016年5月20日，e速貸平臺被查出非法吸收公眾存款，引起巨大反響。2017年8月，全國多地用戶反映酷騎單車押金難退，離職員工表示，這是因為酷騎單車與P2P誠信貸合作集資，盲目投放單車，造成持續(xù)虧損。2017年9月22日，酷騎單車跑路、誠信貸平臺“爆雷”。2018年6月16日，唐小僧平臺“爆雷”。2018年6月21日，聯(lián)璧金融無法按期兌付，被立案處理。2018年7月14日，投之家平臺以涉嫌集資詐騙罪被立案偵查。2019年3月28日，團貸網(wǎng)非法吸收公眾存款被立案。微貸網(wǎng)、小牛在線、隨手記、積木盒子……2020年，上千家網(wǎng)貸公司“爆雷”失聯(lián)。

在《175號文》出臺后，監(jiān)管部門開始引導網(wǎng)貸平臺退出和轉(zhuǎn)型，正常運營平臺數(shù)量不斷下降。截至2019年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運營平臺數(shù)量下降至343家，同比下降66 %，其中問題平臺為222家，占比達到65 %。

3.P2P轉(zhuǎn)型

隨著我國P2P行業(yè)監(jiān)管從寬松到趨嚴再到清退，P2P平臺不得不尋求轉(zhuǎn)型。目前來看，國內(nèi)P2P平臺轉(zhuǎn)型主要有

（一）政策監(jiān)管不當

1.監(jiān)管滯后

P2P行業(yè)作為新型的借貸模式產(chǎn)生時，由于我國對于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展持寬容和鼓勵態(tài)度，監(jiān)管處于空白狀態(tài)，對于P2P平臺的性質(zhì)、監(jiān)管機構(gòu)、監(jiān)管內(nèi)容并未做出規(guī)定，此時，許多不法分子利用平臺詐騙、非法集資，大量的P2P平臺出現(xiàn)然后“爆雷”消失。直到2015年7月，文件才明確銀監(jiān)會作為P2P行業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，而從2007年到2015年長達8年的時間，P2P行業(yè)已經(jīng)存在大量問題，大部分平臺不合規(guī)，在這種環(huán)境下監(jiān)管政策形同虛設(shè)。監(jiān)管的滯后使得P2P行業(yè)野蠻生長，整個體系脆弱不堪。

2.監(jiān)管過嚴

“治亂世用重錘”，在P2P行業(yè)亂象頻出之時，嚴監(jiān)管政策能夠有效控制行業(yè)風險，但也抑制了行業(yè)的發(fā)展。一是監(jiān)管規(guī)則不當。監(jiān)管政策將P2P平臺界定為信息中介，但大部分平臺已經(jīng)異化為信用中介，并不符合標準，只能面臨轉(zhuǎn)型或清退。二是監(jiān)管行動粗暴。在監(jiān)管過程中，部分監(jiān)管部門并沒有嚴格按照法規(guī)來分類施策，而是把有問題的平臺均強制查封、定罪處罰，嚴重打擊了P2P網(wǎng)貸平臺的生存和發(fā)展。

3.監(jiān)管不協(xié)調(diào)

我國對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管，前后期政策不協(xié)調(diào)，差異過大。2015年，我國為了促進互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管寬松，一時間，P2P行業(yè)蓬勃發(fā)展，大量人員進入P2P行業(yè)，平臺數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，詐騙、非法集資等亂象叢生，導致“爆雷潮”的出現(xiàn)。此時，監(jiān)管政策從開始的認可轉(zhuǎn)變?yōu)橐郧逋藶橹?，猛烈整頓P2P市場，大量平臺被迫清退，爆發(fā)“清退潮”。監(jiān)管政策的兩極分化，導致P2P行業(yè)發(fā)展過程中兩個階段的“爆雷潮”和“清退潮”，使得行業(yè)發(fā)展動蕩，加速了P2P行業(yè)的消失。

（二）P2P平臺本身的風險

1.信用風險

在發(fā)展過程中，大部分P2P平臺不再滿足于中介的身份，開始以自行擔保的方式承諾剛性兌付，拆標打包，實現(xiàn)借短貸長、期限錯配。但P2P平臺異化后，承擔了資產(chǎn)端信用風險，隨著經(jīng)濟的下行，大量借款人或借款企業(yè)不能按期還款，大量債權(quán)違約，同時平臺自己投資的企業(yè)也虧損嚴重，新增資金難以流入，造成流動性缺乏，此時平臺兌付困難，從而導致“爆雷”。

2.專業(yè)技術(shù)和金融人才不足

P2P平臺人員大部分都不具備金融專業(yè)知識，沒有從事金融工作的背景，并不能識別控制網(wǎng)貸風險。這意味著一旦出現(xiàn)復(fù)雜性和專業(yè)性問題，大部分平臺人員根本無法應(yīng)對，容易陷入風險無法防范、問題無法解決的尷尬境地。

3.P2P大數(shù)據(jù)風控效果較差

中國信用系統(tǒng)并不完善，P2P平臺很難獲取借款人的收入、信貸記錄等核心信用數(shù)據(jù)，而是通過收集借款人的社交信息、交易信息等非信用數(shù)據(jù)來進行風控，導致P2P平臺的大數(shù)據(jù)風控效果較差，并不能有效應(yīng)對網(wǎng)貸風險。

（三）融資人的信用水平普遍偏低

P2P借貸平臺中的借款人通常是缺乏抵押物和信用擔保，被銀行等機構(gòu)拒絕的群體，準入門檻相對較低。面對這一情況，平臺不得不收取較高的利率來彌補信用風險或違約風險。同時，借款人為了籌集資金，可能會遮掩一些不利信息，平臺對借款人的信用狀況審查存在不足，在一定程度上也增加了違約風險。

五、啟示

P2P網(wǎng)貸平臺已經(jīng)謝幕成為過去式，但在其發(fā)展過程中，曾一度成為“亂象”“騙局”的代名詞，讓人們對我國金融創(chuàng)新存在諸多疑慮，不知是否還要做金融創(chuàng)新，如何才能做好。對于這些疑問，習近平總書記指出，金融創(chuàng)新要進行，但不能偏離實體經(jīng)濟，必須圍繞實體經(jīng)濟的發(fā)展，進行有針對性的扎實創(chuàng)新。從P2P平臺整個13年的發(fā)展史中，暴露出我國法律監(jiān)管層面的不足、信用體系的不完善及投資人素質(zhì)低下等問題，由此提出以下幾點建議。

（一）穩(wěn)步小走進行創(chuàng)新

在金融創(chuàng)新初期階段，我們無法獲知這種金融創(chuàng)新是否可以為市場帶來積極的正效應(yīng)，無法確定其優(yōu)勢與劣勢，也很難建立與之相適應(yīng)的監(jiān)管機制。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新不能是爆發(fā)式的野蠻創(chuàng)新，而應(yīng)穩(wěn)步小走進行創(chuàng)新，先選取小部分范圍作為試點，建立監(jiān)管沙盒，平衡金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管間的關(guān)系，合格后再大力推廣進入市場。

（二）加強大數(shù)據(jù)信息的基礎(chǔ)建設(shè)

簡單的“互聯(lián)網(wǎng)+金融”或者“金融+互聯(lián)網(wǎng)”，并不能稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，一些P2P網(wǎng)貸平臺就是簡單的小貸公司加上互聯(lián)網(wǎng)平臺，沒有資金實力做大數(shù)據(jù)風控，只能通過收集信用人的社交狀況等非直接信用資料，造成信息不對稱問題突出，道德風險巨大。因此，加強大數(shù)據(jù)信息的基礎(chǔ)建設(shè)，如數(shù)據(jù)的管理、開發(fā)、共享、安全等，減少金融創(chuàng)新過程中的信息不對稱問題，可以有效推動金融創(chuàng)新的發(fā)展，加快金融創(chuàng)新步伐。

（三）轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念

P2P平臺的出現(xiàn)到潰敗足以讓我們明白，新事物的產(chǎn)生必然可以為社會發(fā)展帶來新生，但生命力的長短更取決于牢固的起點。我國政府和各監(jiān)管部門應(yīng)該以更加積極主動的態(tài)度去應(yīng)對新生事物的產(chǎn)生，改變固有思維，走出傳統(tǒng)的監(jiān)管思維模式，樹立前瞻性監(jiān)管理念，對金融創(chuàng)新進行預(yù)防式監(jiān)管。在鼓勵發(fā)展的同時，更應(yīng)擁有對可能出現(xiàn)的風險做出預(yù)測和提前防范的前瞻性意識，化被動防守為主動防范，避免金融創(chuàng)新走上歧途。

（四）保持監(jiān)管容忍度

在P2P監(jiān)管過程中，監(jiān)管制度過嚴限制打擊了P2P行業(yè)的發(fā)展。由此看出，為了發(fā)展金融創(chuàng)新，監(jiān)管部門應(yīng)保持一定的容忍度，不能一味地以防范風險為由對新興行業(yè)進行過多管制和束縛。

（五）明確監(jiān)管主體和規(guī)則

P2P網(wǎng)貸平臺之所以野蠻擴張，主要是因為剛開始時未明確其監(jiān)管主體和監(jiān)管規(guī)則。因此，在一種全新金融產(chǎn)品出現(xiàn)時，需要盡快明確監(jiān)管單位及其監(jiān)管職責。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)涉及多個行業(yè)和市場，因此在充分發(fā)揮中國人民銀行、銀監(jiān)會和中國證券監(jiān)督管理委員會在各自領(lǐng)域作用的同時，還應(yīng)加強監(jiān)管單位間的溝通與合作，避免監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空。

（六）加強信用體系建設(shè)

我國征信體系建設(shè)不足，信用體系并不完善，同時P2P平臺未被納入個人征信系統(tǒng)的適用范圍，導致P2P平臺很難獲得借款人的核心信用數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)風控系統(tǒng)薄弱，這也是P2P平臺“爆雷”的重要原因之一。因此，走好創(chuàng)新之路，應(yīng)加強我國信用體系的建設(shè)，健全失信懲罰機制，提高失信成本，對失信行為進行嚴懲，使信用成為人們?nèi)粘＝?jīng)濟活動中不可缺少的一部分。

（七）設(shè)置互聯(lián)網(wǎng)金融投融資查詢站點

相關(guān)金融機構(gòu)及地方政府可以加大金融知識宣傳力度，除開展宣講會之外，還可在各地設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融投融資查詢站點，方便投資者查詢各類政府機構(gòu)發(fā)布的法律法規(guī)、相關(guān)文件等信息，提高投資者的法律意識和風險防范意識，從源頭上降低金融風險。