燃氣企業(yè)“十三五”對標分析：以經(jīng)營和財務(wù)為中心

徐金海

（北京市燃氣集團有限責(zé)任公司，北京 100011）

0 引言

“十三五”時期，我國天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了良好的經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)保效益，天然氣消費量年均增速為11%［1］。作為天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動方，燃氣企業(yè)為保障民生、發(fā)展經(jīng)濟、加快天然氣利用、推動清潔能源發(fā)展等做出了積極貢獻。在總結(jié)“十三五”時期我國燃氣企業(yè)發(fā)展總體情況的基礎(chǔ)上，通過選取行業(yè)領(lǐng)先的主要燃氣企業(yè)為基礎(chǔ)，圍繞經(jīng)營和財務(wù)兩個指標開展對標分析，凝練“十三五”時期燃氣企業(yè)發(fā)展的成果、經(jīng)驗和存在的問題，以期為“十四五”時期燃氣企業(yè)低碳發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展提供對策和建議。

1 對標分析概述

1.1 對標企業(yè)與對標內(nèi)容

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至2020 年第三季度我國燃氣企業(yè)數(shù)量為2 357 家［2］。在這2 000 多家燃氣企業(yè)中，經(jīng)審計的上市公司年報披露，2020 年年銷售氣量達120×108m3的企業(yè)有港華燃氣有限公司（以下簡稱“港華燃氣”）、北京市燃氣集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“北京燃氣”）、中國燃氣控股有限公司（以下簡稱“中國燃氣”）、華潤燃氣控股有限公司（以下簡稱“華潤燃氣”）、新奧能源控股有限公司（以下簡稱“新奧能源”）和昆侖能源有限公司（以下簡稱“昆侖能源”）。2020 年全國天然氣消費量為3 280×108m3，而上述6家燃氣企業(yè)2020年銷售天然氣總量為1 509×108m3，占全國消費總量的46%。以銷售氣量規(guī)模為標準，選取以上6家燃氣企業(yè)作為對標分析的對象，從經(jīng)營和財務(wù)兩個方面對標分析。

第一，經(jīng)營情況。所討論的經(jīng)營活動是指通過對燃氣項目數(shù)量、燃氣用戶數(shù)量、銷售氣量及其構(gòu)成等關(guān)鍵指標的分析，評價燃氣企業(yè)在業(yè)務(wù)增長、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效益等方面的現(xiàn)狀與特征，分析既有經(jīng)營情況在應(yīng)對轉(zhuǎn)型發(fā)展中的優(yōu)勢和不足。

第二，財務(wù)情況。通過分析營收情況、成本情況、利潤情況及資產(chǎn)負債率等，客觀呈現(xiàn)燃氣企業(yè)的的資產(chǎn)及權(quán)益情況，對企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等做出分析與評價。

需要說明的是：①對標分析中所引數(shù)據(jù)均取自相關(guān)上市公司年報，或根據(jù)年報所披露數(shù)據(jù)進行測算；②由于統(tǒng)計口徑及披露方式存在差異，以及部分企業(yè)對比數(shù)據(jù)缺失，故對標分析難以全面客觀反映有關(guān)企業(yè)經(jīng)營及財務(wù)狀況；③本對標分析中港幣兌人民幣按照1∶0.83固定匯率進行換算，與各財務(wù)年度實際匯率情況有所差異。

1.2 對標企業(yè)基本情況

選取截至2020年12月31日，我國城市燃氣行業(yè)中年銷售氣量在120×108m3以上的6家燃氣企業(yè)（以下合稱“對標企業(yè)”）作為分析樣本，基本情況如表1所示。

表1 對標企業(yè)2020年基本情況表

2 經(jīng)營情況對標分析

2.1 項目數(shù)量

由于北京燃氣是北京控股子公司，年報未明確披露累計項目數(shù)，故不列入比較；此外，昆侖能源僅在2019、2020 年報披露城市燃氣項目數(shù)量，不列入增長率比較?！笆濉睍r期對標企業(yè)累計項目數(shù)情況如表2所示。

表2 “十三五”時期對標企業(yè)累計項目數(shù)統(tǒng)計表 單位：個

根據(jù)對標數(shù)據(jù)可見，“十三五”時期對標企業(yè)在項目數(shù)量上呈現(xiàn)以下特點。

（1）華潤燃氣：城市燃氣項目共257個，分布于22 個省份，其中包括14 個省會城巿及3 個直轄市，且多數(shù)項目分布于京津冀區(qū)域、長三角區(qū)域、成渝雙城經(jīng)濟圈、粵港澳大灣區(qū)等國家重大戰(zhàn)略區(qū)域。

（2）中國燃氣：擁有604個城市燃氣項目，遍及26 個省市地區(qū)，項目數(shù)量最多，開發(fā)新項目增速最快，“十三五”時期年復(fù)合增長率達到15%。

（3）新奧能源：擁有235個城市燃氣項目，遍布20 個省市及自治區(qū)，2020 年新開發(fā)浙江省、江蘇省、山東省等經(jīng)濟發(fā)達、用氣需求量較大地區(qū)，同時擁有多元化氣源地。

（4）昆侖能源：擁有414個城市燃氣項目，遍布31 個省市及自治區(qū)，遍布沿海各省發(fā)達地區(qū)及甘肅、青海等中西部地區(qū)。

（5）港華燃氣：擁有197 個燃氣項目，遍布21個省市及自治區(qū)，項目主要集中于安徽省、四川省、山東省、遼寧省等省份。

2.2 用戶數(shù)量

用戶數(shù)量反映了燃氣企業(yè)項目數(shù)量的構(gòu)成和質(zhì)量，但由于缺乏行業(yè)統(tǒng)一標準，對標企業(yè)在用戶數(shù)量上的分類不盡相同，但居民用戶和工商業(yè)用戶作為兩大類別的劃分標準還是基本一致的。根據(jù)表3所示，對標企業(yè)在用戶數(shù)量方面呈現(xiàn)以下特點。

表3 “十三五”時期對標企業(yè)累計用戶數(shù)統(tǒng)計表萬戶 單位：個

（1）北京燃氣：用戶數(shù)量增速較慢，這與企業(yè)立足于北京及周邊市場相關(guān)，當(dāng)前天然氣在北京能源消費結(jié)構(gòu)中的占比已經(jīng)高達35%，以及受制于城市減量發(fā)展要求，北京地區(qū)的天然氣市場增量空間有限。

（2）華潤燃氣：用戶數(shù)量最多，這與其項目主要集中在經(jīng)濟發(fā)達，天然氣市場增速較快以及用戶密集區(qū)域有關(guān)。

（3）中國燃氣：用戶數(shù)量增速最快，年復(fù)合增長率達到19%，主要受益于大規(guī)模外延并購以及公司煤改氣、氣代煤項目的快速推進。

（4）新奧能源：用戶數(shù)排名第三，用戶數(shù)發(fā)展較快（新奧燃氣部分年份用戶數(shù)未披露）。

（5）昆侖能源、港華燃氣：用戶數(shù)量相差不大，“十三五”時期發(fā)展較平穩(wěn)。

2.3 銷售氣量及其構(gòu)成

與銷售氣量相對應(yīng)的另一個重要指標是銷售氣量的構(gòu)成，通過其可以判斷居民用戶與工商業(yè)用戶的占比關(guān)系，能在一定程度上反映該企業(yè)的用戶質(zhì)量和盈利能力?！笆濉睍r期對標企業(yè)年銷售氣量情況如表4所示。

表4 “十三五”時期對標企業(yè)年銷售氣量統(tǒng)計表

對標企業(yè)在“十三五”時期年銷售氣量有以下特點。

（1）北京燃氣：年銷售氣量從“十三五”初期的排名第三滑落到2020 年的第五，年復(fù)合增長率僅為4%，這與北京天然氣市場增量有限密切相關(guān)，北京燃氣具有明顯的地域?qū)傩蕴卣鳌?/p>

（2）華潤燃氣：2020 年銷售氣量位居第三，與新奧能源相近，主要得益于大型城市燃氣項目并購和城市燃氣項目數(shù)量的高速增長。

（3）中國燃氣：銷售氣量增速和昆侖能源并列第一，主要歸功于大規(guī)模外延并購，以及煤改氣、氣代煤項目、車船用氣、加氣站等多元售氣渠道的拓展。

（4）新奧能源：2020 年銷售氣量為296×108m3，位居第二。新奧能源擁有LNG 接收站及現(xiàn)貨貿(mào)易，經(jīng)營區(qū)域位于沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，共同推動了銷售氣量高速增長。

（5）昆侖能源：2020 年銷售氣量為378×108m3，在六家公司中排名第一?！笆濉睍r期銷售氣量復(fù)合增長率20%，與中國燃氣增長率并列第一。昆侖能源售氣量高速增長，主要歸功于其規(guī)模和氣源優(yōu)勢推動在終端市場的快速發(fā)展，企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化下的綜合競爭力優(yōu)勢明顯。

（6）港華燃氣：售氣規(guī)模相對其他對標企業(yè)較小，近年依靠并購城燃項目獲得穩(wěn)定發(fā)展。

受統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全所限，對標企業(yè)在2018—2020年的銷氣構(gòu)成情況如表5～表10所示。

表5 2018—2020年北京燃氣銷售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表6 2018—2020年華潤燃氣銷售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表7 2018—2020年中國燃氣銷售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表8 2018—2020年新奧燃氣銷售氣量構(gòu)成 單位：108m3

表9 2018-2020年昆侖能源銷售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表10 2018-2020年港華燃氣銷售氣量構(gòu)成 單位：108m3

（1）北京燃氣：燃氣電廠供氣占總供氣量一半，受北京區(qū)域市場增量有限以及屬地經(jīng)營為主的限制，售氣構(gòu)成和規(guī)?；痉€(wěn)定，工業(yè)售氣占比低且規(guī)模小。

（2）華潤燃氣：工業(yè)及居民用戶用氣量增幅顯著，工商業(yè)用戶占比最高，工業(yè)及居民用戶氣量占比及體量均明顯高于其他企業(yè)，LNG 加氣站業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

（3）中國燃氣：居民用戶增速在對標公司中最高，在對標企業(yè)中是唯一披露管道貿(mào)易銷售渠道的企業(yè)，工業(yè)用戶售氣規(guī)模相對較小。

（4）新奧能源：工商用戶及居民用戶增長較均衡，氣量增長的主要原因是批發(fā)氣業(yè)務(wù)增長迅速，與中國燃氣類似加氣站業(yè)務(wù)出現(xiàn)負增長。

（5）昆侖能源：工商業(yè)用戶和居民用戶合并統(tǒng)計在城市燃氣項目中，總體上城市燃氣銷售發(fā)展迅速，遠高于其他對標企業(yè)；LNG 業(yè)務(wù)近年迅速發(fā)展，帶動整體售氣量高速增長；綜合售氣量增速高于其他對標企業(yè)。

（6）港華燃氣：港華燃氣由于缺少加氣站及批發(fā)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致總銷售氣量較低，分布式能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但是整體體量較小。

3 財務(wù)情況對標分析

3.1 營收情況

通過對營收情況的分析，可以探究企業(yè)對市場需求的應(yīng)對情況以及經(jīng)營決策的科學(xué)性和預(yù)見性，進而評價企業(yè)的綜合競爭力?！笆濉睍r期，對標企業(yè)營業(yè)收入情況如表11所示。

表11 “十三五”時期對標企業(yè)營收及增幅 單位：億元

對標企業(yè)營收、增幅及復(fù)合增長率呈現(xiàn)以下特點。

（1）北京燃氣：2020年收入403億元，近五年收入年復(fù)合增長率4%，主要由于經(jīng)營區(qū)域在北京及周邊地區(qū)導(dǎo)致增幅有限，沒有大規(guī)模參與外延并購。

（2）華潤燃氣：盡管截至2020 年用戶數(shù)排名第一，但因居民用戶占比最大，收入總額低于中國燃氣和新奧能源。

（3）中國燃氣：“十三五”時期收入規(guī)模高速增長，年復(fù)合增長率達15%，僅低于新奧能源。

（4）新奧能源：收入規(guī)模排名第二，主要是由于其工業(yè)用氣量占比最大，收入增速為對標企業(yè)中最快，收入總額較大。

（4）昆侖能源：收入體量最大，遠高于其他對標企業(yè)，收入增速較平穩(wěn)。

（5）港華燃氣：收入規(guī)模為對標公司中最小，近兩年增速放緩。

3.2 天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入在總營收中占比

天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入能反映對標企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)情況，占比越高說明企業(yè)越集中在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，反之則反映了企業(yè)多元化業(yè)務(wù)開展情況。在對標分析中，北京燃氣未拆分收入構(gòu)成，故不列入比較；另外，新奧能源燃氣銷售及貿(mào)易相關(guān)收入為燃氣零售加燃氣批發(fā)總和?！笆濉睍r期對標企業(yè)天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入及占比情況如表12所示。

總體而言，對標企業(yè)營收結(jié)構(gòu)及其占比有如下特點。

（1）華潤燃氣：2020 年燃氣銷售相關(guān)收入接近350億元，近五年均保持較快增長，燃氣銷售在總收入中占比不斷提升，2020年已達75%。

（2）中國燃氣：受疫情影響，2020 年燃氣銷售收入維持2019 年水平，但在總營收中占比較低，近五年保持在45%左右，為對標公司中燃氣銷售收入占比最低。

（3）新奧能源：燃氣相關(guān)收入在總收入中占比高，在對標公司中排名第二，五年內(nèi)銷售規(guī)模年復(fù)合增長率19%，為對標企業(yè)中發(fā)展最快。

（4）昆侖能源：天然氣銷售及貿(mào)易相關(guān)收入排名第一，但2020 年收入有所下滑，燃氣相關(guān)收入在總收入中占比穩(wěn)定在80%以上。

（5）港華燃氣：盡管天然氣銷售及貿(mào)易相關(guān)收入總額在對標企業(yè)中最低，但占比卻最高，反映出企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。

3.3 成本情況

通過對成本進行核算分析，可以綜合反映企業(yè)的管理質(zhì)量以及存在的問題，進而為改善企業(yè)經(jīng)營情況，提升管理質(zhì)量尋找解決方案。對標企業(yè)“十三五”時期銷售成本情況如表13所示?！笆濉睍r期各對標企業(yè)銷售成本增幅基本和銷售規(guī)模增幅保持一致，其中昆侖能源剝離管道資產(chǎn)后銷售成本有所上升，牽連毛利率下降，成本年復(fù)合增長率高于收入增速。

3.4 凈利潤及凈利潤率情況

凈利潤率是反映企業(yè)盈利能力的重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營效率情況?！笆濉睍r期，燃氣企業(yè)凈利潤及利潤率情況如表14 所示。通過分析，對標企業(yè)在凈利潤及凈利潤率指標上有如下特點。

表14 對標企業(yè)凈利潤統(tǒng)計表 單位：億元

（1）北京燃氣：企業(yè)主要任務(wù)是保障北京市用氣安全，因此“十三五”時期凈利潤規(guī)模保持穩(wěn)定，盈利水平?jīng)]有明顯變化。

（2）華潤燃氣：凈利潤規(guī)模排名第四，每年保持較穩(wěn)定增長。受天然氣價格波動影響，2020 年凈利潤與2019年相持平。

（3）中國燃氣：2020 年企業(yè)凈利潤85 億元，在對標企業(yè)中位列第二。盡管中國燃氣凈利潤低于昆侖能源，但毛利率、凈利潤率高于其他對標企業(yè)，同時凈利潤5年復(fù)合增長率30%，在對標企業(yè)中位列第一。

（4）新奧燃氣：2020 年凈利潤73 億元，“十三五”時期年復(fù)合增長率20%。2019 年公司凈利潤翻倍增長，主要由于高盈利能力的增值業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，同時通過開展行業(yè)并購擴大了業(yè)務(wù)規(guī)模。

（5）昆侖能源：在對標公司中凈利潤最高，年復(fù)合增長率達到26%。2017 年公司完成對中石油京唐公司51%股權(quán)的收購，凈利潤翻倍增長，此后每年保持較穩(wěn)定增長。

（6）港華燃氣：凈利潤規(guī)模相比其他對標公司較小，收入、毛利率、凈利潤率均保持平穩(wěn)。

3.5 資產(chǎn)負債率情況

對標企業(yè)在“十三五”時期總資產(chǎn)、總負債及資產(chǎn)負債率情況匯總?cè)绫?5所示，呈現(xiàn)以下特征。

表15 對標企業(yè)資產(chǎn)及負債率表 單位：億元

（1）北京燃氣：總資產(chǎn)1 014億元，2020年資產(chǎn)負債率為32%，近五年資產(chǎn)負債率較穩(wěn)定，企業(yè)財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。

（2）華潤燃氣：總資產(chǎn)779 億元，資產(chǎn)負債率50%，近五年負債水平逐漸下降。

（3）中國燃氣：總資產(chǎn)930億元排名第三，近五年資產(chǎn)負債率均接近60%，負債水平較高。

（4）新奧能源：近五年資產(chǎn)負債率均高于60%，為對標企業(yè)中負債水平最高的。

（5）昆侖能源：總資產(chǎn)1 550億元位列第一，資產(chǎn)負債率45%，近五年負債率有所下降。

（6）港華燃氣：資產(chǎn)規(guī)模遠小于其他對標企業(yè)，同時近五年資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在47%左右，負債水平較為穩(wěn)定。

4 對標分析結(jié)論

4.1 “十三五”時期發(fā)展總結(jié)

“十三五”時期對標企業(yè)的發(fā)展既有共性也有差異。從經(jīng)營情況來看，在不同的發(fā)展戰(zhàn)略和市場定位驅(qū)動下，對標企業(yè)形成了差異化的發(fā)展態(tài)勢。從財務(wù)情況來看，盈利能力相差不大，但10%左右的凈利潤率也導(dǎo)致了對標企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展主要依靠增加負債。

（1）經(jīng)營情況

根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“十三五”時期全國天然氣消費量年均增長率為11%，新增氣化人口1.6 億，年復(fù)合增長率為8.23%。總體來看，城市燃氣市場的發(fā)展與全國天然氣消費量的增長趨勢保持一致。從對標企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，“十三五”時期華潤燃氣、中國燃氣、新奧能源在累計用戶數(shù)和年銷售氣量兩個關(guān)鍵指標的年復(fù)合增長率領(lǐng)先于其他對標企業(yè)，也高于全國天然氣消費的平均增長率，系燃氣供應(yīng)頭部企業(yè)。北京市能源消費總量自1980年至2018年間以年均3.8%的速度平穩(wěn)增長，到2018 年北京市天然氣在一次能源消費中占比高達34.2%［3］，由于北京燃氣主要服務(wù)于北京市及周邊市場的天然氣供應(yīng)，這決定了其存量市場增長必然有限，對標數(shù)據(jù)也證明了這點，即“十三五”時期北京燃氣累計用戶數(shù)量和年銷售氣量均維持在3%左右。2015 年中國石油天然氣集團有限公司將從事燃氣分銷業(yè)務(wù)的中石油昆侖燃氣有限公司注入昆侖能源，逐步定型成為上中下游全覆蓋的天然氣供應(yīng)企業(yè)，在管道資產(chǎn)剝離前后，昆侖能源加速了對終端市場的整合，但在2019年和2020年累計用戶數(shù)僅實現(xiàn)了5%的增長，銷售氣量卻在“十三五”期間實現(xiàn)了20%的年復(fù)合增長率，說明企業(yè)作為商業(yè)燃氣供應(yīng)商的角色仍然明顯。港華燃氣同樣在全國市場進行布局，但“十三五”時期經(jīng)營各項數(shù)據(jù)的增長率明顯落后，部分原因是企業(yè)謀求向綜合能源進行轉(zhuǎn)型而放緩了對城燃市場的開發(fā)。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，差異化的經(jīng)營策略推動對標企業(yè)形成了多元化的發(fā)展模式，如華潤燃氣等作為終端型企業(yè)在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)了規(guī)模的快速提升，中國燃氣和新奧能源積極拓展全國市場和多能融合發(fā)展，北京燃氣立足北京穩(wěn)步拓展產(chǎn)業(yè)鏈上中游業(yè)務(wù)，昆侖能源作為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)積極發(fā)展終端市場。

（2）財務(wù)情況

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，在2018—2020 年9月期間，我國燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)工業(yè)企業(yè)毛利率保持在10%～14%左右［4］。從對標分析的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，除北京燃氣與昆侖能源外，對標企業(yè)在“十三五”時期營業(yè)收入均維持年均10%以上的復(fù)合增長率，2020年對標企業(yè)毛利率在10%（北京燃氣）～29%（中國燃氣）區(qū)間波動，凈利潤率在10%～15%區(qū)間波動，這與燃氣供應(yīng)行業(yè)整體的毛利潤率相吻合，而北京燃氣利潤率偏低與進售氣價差較低以及對接駁費和增容費嚴格監(jiān)管有關(guān)，昆侖能源凈利潤率偏低則與其城燃之外的其他業(yè)務(wù)虧損有關(guān)。從營收結(jié)構(gòu)來看，“十三五”時期除中國燃氣的主營業(yè)務(wù)較為多元、天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)收入在總營收中占比在43%～46%區(qū)間波動外，其他對標企業(yè)均維持在63%～92%區(qū)間，說明多數(shù)對標企業(yè)均聚焦城燃市場，從燃氣企業(yè)向能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型尚在初始階段。從資產(chǎn)規(guī)模來看，2020 年昆侖能源作為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以1 550億總資產(chǎn)位居城燃企業(yè)第一，北京燃氣與中國燃氣分別以1014億元、930億元位居第二三位。在資產(chǎn)負債率方面，2020 年資產(chǎn)負債率最高的前三家對標企業(yè)是新奧能源（60%）、中國燃氣（59%）和華潤燃氣（50%），而這三家恰是銷售氣量領(lǐng)先的企業(yè)，這也說明了其主要通過增加負債實現(xiàn)規(guī)模和外延發(fā)展?！笆濉睍r期北京燃氣各項財務(wù)指標均較為穩(wěn)健，經(jīng)營成本、利潤率、總資產(chǎn)和資產(chǎn)負債率等各項指標均優(yōu)于多數(shù)對標企業(yè)。

總體來說，對標企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤率與與銷售氣量基本匹配，凈利潤率存在偏差的原因與對標企業(yè)不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，如中國燃氣圍繞燃氣供應(yīng)發(fā)展多元業(yè)務(wù)，昆侖能源業(yè)務(wù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，北京燃氣圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的投資收益也貢獻較大。從對標企業(yè)財務(wù)整體狀況來看，昆侖能源和北京燃氣以較高的總資產(chǎn)和較低的資產(chǎn)負債率位居對標企業(yè)前列，在“十四五”時期具備較大的外延發(fā)展空間。

4.2 “十四五”時期發(fā)展展望

“十四五”時期，推動天然氣消費增長仍然是中國能源轉(zhuǎn)型的主要方向［5］，但燃氣企業(yè)也面臨著天然氣行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型等諸多挑戰(zhàn)，因此應(yīng)從經(jīng)營和財務(wù)兩個方面著手，增強可持續(xù)發(fā)展的能力。

（1）經(jīng)營視角

在“雙碳”目標激勵下，中國天然氣消費量大概率在未來10 年內(nèi)保持較快增長，預(yù)計其峰值在2035 年前后出現(xiàn)［6］。因此，可預(yù)見“十四五”時期城市燃氣市場將會進一步發(fā)展，但隨著新能源和可再生能源的成本走低和能效提升，燃氣企業(yè)將會面臨更加嚴峻的競爭局面。從經(jīng)營角度來說，只有進一步做大市場規(guī)模，提升企業(yè)綜合競爭能力，推動燃氣供應(yīng)和低碳產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，才能在“十四五”時期實現(xiàn)做優(yōu)主業(yè)和低碳轉(zhuǎn)型的雙贏局面?！笆奈濉睍r期燃氣企業(yè)從經(jīng)營視角需要關(guān)注“規(guī)?！焙汀稗D(zhuǎn)型”兩個關(guān)鍵詞。

適度規(guī)模經(jīng)營有利于燃氣企業(yè)參與競爭和應(yīng)對轉(zhuǎn)型。城市燃氣供應(yīng)屬于公用事業(yè)，投資周期長，沉淀成本大，其與規(guī)模具有明顯的正相關(guān)性，即當(dāng)燃氣企業(yè)通過一定的經(jīng)濟規(guī)模形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈、實現(xiàn)資源配置與再生效率的提高時，可以實現(xiàn)企業(yè)邊際效益的增加。另一方面，企業(yè)規(guī)模的擴大，有利于進行技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新，有利于提高市場占有率；企業(yè)資產(chǎn)總量的增大，有利于實現(xiàn)資產(chǎn)形式的多樣化，有利于增強企業(yè)的市場競爭力和應(yīng)付市場環(huán)境變化的能力［7］。“十四五”時期，隨著油氣體制改革的持續(xù)推進，燃氣企業(yè)面臨來自于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的直接競爭，面臨低碳發(fā)展的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，面臨政府機構(gòu)對公共安全和服務(wù)質(zhì)量的監(jiān)管提升，只有更加注重規(guī)模效應(yīng)，通過整合存量和發(fā)展增量，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和營業(yè)利潤雙提升，才能適應(yīng)行業(yè)競爭和低碳發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)?？梢灶A(yù)見的是，在“十四五”時期，頭部燃氣企業(yè)在市場競爭和綠色發(fā)展中將有著更好的競爭優(yōu)勢和發(fā)展機遇。

隨著“雙碳”目標的提出以及路線圖的逐漸公布，低碳轉(zhuǎn)型是整個油氣行業(yè)面臨的共同課題。能源轉(zhuǎn)型和碳中和議程將繼續(xù)改變包括燃氣在內(nèi)的公共事業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)，并促進行業(yè)內(nèi)的交易活動和資本供應(yīng)向可再生能源、能源效率和綜合能源等方向匯聚［8］。因此，“轉(zhuǎn)型”必將成為燃氣企業(yè)在“十四五”時期發(fā)展的重要關(guān)鍵詞。根據(jù)安永的研究報告，“雙碳”背景下的中國能源行業(yè)轉(zhuǎn)型需要從技術(shù)、金融和政策等方面著手［9］，但無論是技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用、融資結(jié)構(gòu)及金融工具、政策更新及實施等，均需轉(zhuǎn)化為企業(yè)戰(zhàn)略與經(jīng)營策略。企業(yè)確立應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)營策略，從直接方面來說，要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施破壞風(fēng)險、供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險、資源和資產(chǎn)擱淺風(fēng)險、融資中斷風(fēng)險等對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的影響；從間接方面來說，國家政策、低碳技術(shù)、市場需求、企業(yè)聲譽和開放經(jīng)營等也會作用于企業(yè)經(jīng)營［10］。對于燃氣企業(yè)來說，確立應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)營策略，從直接影響因素來看，需要從供應(yīng)端確保供應(yīng)鏈的完整性和低碳化，從資產(chǎn)端做好資產(chǎn)管理和保值增值，從財務(wù)端管控信貸風(fēng)險和探索綠色金融；從間接作用因素來看，需要從政策端做好合規(guī)管理和用好政策紅利，從技術(shù)端推進天然氣減排和清潔能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，從市場端穩(wěn)定存量燃氣市場和開發(fā)增量低碳市場，從價值端塑造低碳文化和培養(yǎng)低碳理念。

（2）財務(wù)視角

“十四五”時期燃氣行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)鏈競爭和低碳轉(zhuǎn)型的雙重壓力，財務(wù)情況成為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。以昆侖能源為代表的產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展企業(yè)、以北京燃氣為代表的財務(wù)穩(wěn)健型企業(yè)，在實現(xiàn)低碳發(fā)展和融合發(fā)展方面具有較好的規(guī)模效應(yīng)和財務(wù)能力，而規(guī)模較小或資產(chǎn)負債率較高的燃氣企業(yè)將面對市場競爭和轉(zhuǎn)型發(fā)展的雙重財務(wù)挑戰(zhàn)。從財務(wù)角度來說，燃氣企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤率，降低資產(chǎn)負債率，多措并舉籌集資金，為主業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展提供財務(wù)保障?！笆奈濉睍r期燃氣企業(yè)從財務(wù)視角需要關(guān)注“資金”和“金融”兩個層面。

轉(zhuǎn)變資金管理理念是實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。企業(yè)現(xiàn)金流主要來自于通過自身經(jīng)營所形成的營業(yè)收入和通過對外投資所形成的投資收益，對資金的不同管理理念體現(xiàn)了差異化的發(fā)展模式，做好資金的適應(yīng)性管理在低碳轉(zhuǎn)型背景下顯得尤為重要。以五大國際石油公司（埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍和道達爾）為例，盡管在2021年上半年實現(xiàn)業(yè)績大幅回升，但是在油氣產(chǎn)量和資本化支出方面繼續(xù)呈現(xiàn)收緊的態(tài)勢，其隱含邏輯在于調(diào)整經(jīng)營為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和低碳發(fā)展積累資金，以及管理資金為清潔低碳領(lǐng)域投資創(chuàng)造條件［11］。甚至為了加速向低碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，油氣企業(yè)開始出售存量油氣資產(chǎn)［12］。對于燃氣企業(yè)來說，不僅需要穩(wěn)定主業(yè)以保安全和增供應(yīng)，而且需要投放資金用于減少溫室氣體排放，投資天然氣與可再生能源的融合發(fā)展業(yè)務(wù)以適應(yīng)低碳轉(zhuǎn)型的要求，這些都對燃氣企業(yè)資金管理的安全性、效益性、精準性提出了更高的要求。

通過綠色金融實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型是燃氣企業(yè)應(yīng)重點培育的方向。盡管天然氣是清潔低碳的化石能源，但在低碳轉(zhuǎn)型的總體趨勢下，天然氣行業(yè)同時面臨自身融資能力受限以及綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的雙重壓力。一方面，資本市場向低碳經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致化石能源的市場價值受到影響，市場對包括燃氣行業(yè)在內(nèi)的油氣領(lǐng)域投融資意愿和強度都在降低［13］。另一方面，化石行業(yè)也需加大低碳投資力度以強化綠色發(fā)展能力，但目前油氣行業(yè)在可再生能源領(lǐng)域的投資占全球太陽能和風(fēng)能產(chǎn)能的比例不到2%［14］，轉(zhuǎn)型發(fā)展需要有較強的投融資能力作為支撐。2020年，中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部等五部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》強調(diào)發(fā)展綠色金融，要求引導(dǎo)和促進更多資金投向減緩氣候變化和適應(yīng)氣候變化等應(yīng)對氣候變化的投資和融資活動。歐盟等地區(qū)實施的綠色復(fù)蘇計劃也體現(xiàn)了這一趨勢，要求將新冠疫情后的經(jīng)濟刺激資金優(yōu)先投向低碳依賴性的組合［15］。因此，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，發(fā)展綠色金融是包括燃氣企業(yè)在內(nèi)的油氣行業(yè)優(yōu)化財務(wù)管理、拓寬融資渠道、增強投資能力的重要途徑。燃氣企業(yè)應(yīng)該從注重財務(wù)管理向資本運營轉(zhuǎn)變，通過積極借助綠色債券、綠色貸款、綠色基金、碳金融等綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，將綠色金融貫穿于初始的投資資金募集、中端的產(chǎn)業(yè)資源整合和最終的增值管理及投資目標實現(xiàn)等全流程全環(huán)節(jié)，提升綠色金融對低碳轉(zhuǎn)型的支撐和協(xié)同功能，以產(chǎn)業(yè)資本和綠色金融驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的深化和優(yōu)化，助推燃氣企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和綠色發(fā)展。

5 結(jié)束語

“十三五”時期，燃氣企業(yè)依托于不同的經(jīng)營模式和財務(wù)管理目標，形成了多元化的發(fā)展格局?！笆奈濉睍r期，在“雙碳”目標指引下，燃氣企業(yè)面臨著從專注下游市場向全產(chǎn)業(yè)鏈布局轉(zhuǎn)變，從專注燃氣供應(yīng)向多能融合發(fā)展轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)公用事業(yè)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸。為實現(xiàn)這些結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從經(jīng)營角度來說，燃氣企業(yè)應(yīng)該加強和改善主營業(yè)務(wù)以做大做強企業(yè)規(guī)模，拓展綠色產(chǎn)業(yè)和能源新業(yè)態(tài)以積極布局低碳轉(zhuǎn)型；從財務(wù)角度來說，燃氣企業(yè)需要從財務(wù)管理向資本運營轉(zhuǎn)變，拓展資本和金融業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)業(yè)資本和綠色金融驅(qū)動企業(yè)低碳發(fā)展。