黃金價(jià)格仍有上漲空間

2020年，國(guó)際黃金價(jià)格在震蕩中大幅上行。受市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲的影響，3月黃金價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)大幅上漲，8月7日達(dá)到2075.14盎司/美元的歷史高點(diǎn)后持續(xù)震蕩，年末仍位于1800美元/盎司的重要關(guān)口上方。2020年全年，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)20%。展望2021年，在黃金供需基本面形勢(shì)基本穩(wěn)定、美元指數(shù)大概率維持走弱的情況下，綜合市場(chǎng)情緒、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景、全球財(cái)政與貨幣政策等因素分析，金價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的空間。

第一，2021年市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍或階段性提升。一是全球疫情形勢(shì)仍具有不確定性，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景不宜過(guò)于樂(lè)觀。2020年11月以來(lái)，隨著全球多地疫情的二次暴發(fā)，主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐盟的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）均出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期再次受到影響。雖然多國(guó)在新冠疫苗方面取得了進(jìn)展，但短期內(nèi)全面接種的可能性不大，且疫苗對(duì)變異病毒的效果也存疑，因此疫情仍將在一段時(shí)間內(nèi)拖累全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低于潛在產(chǎn)出水平。在此背景下，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或繼續(xù)處于低位，利好黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。二是中美關(guān)系、中東局勢(shì)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素依然存在，或繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，對(duì)金價(jià)產(chǎn)生推動(dòng)。

第二，全球利率水平將會(huì)保持低位。2020年，為了應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，美國(guó)、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體紛紛推出大規(guī)模量化寬松政策，美國(guó)聯(lián)邦基金利率降至接近零。在此背景下，美國(guó)國(guó)債收益率降至近5年低點(diǎn)。此外，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球負(fù)利率債券持有規(guī)模已達(dá)18萬(wàn)億美元。在眾多債券收益率為負(fù)的情況下，黃金資產(chǎn)的吸引力大為提升。展望2021年，主要經(jīng)濟(jì)體仍將維持寬松的貨幣政策，低利率環(huán)境將得以延續(xù)，因此黃金的投資價(jià)值將會(huì)繼續(xù)凸顯。

第三，通脹預(yù)期或?qū)⒂兴厣?。從近期各?guó)的政策走向看，延續(xù)刺激是主基調(diào)，而財(cái)政刺激更是成為刺激政策的主力。隨著美國(guó)大選后政治局勢(shì)的漸趨穩(wěn)定，2020年12月底，美國(guó)國(guó)會(huì)已就9000億美元新冠紓困法案達(dá)成協(xié)議。歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體也同樣推出了進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。整體來(lái)看，2021年全球宏觀政策將延續(xù)擴(kuò)張的基調(diào)，這會(huì)提升通脹預(yù)期。在較為樂(lè)觀的情況下：疫苗能夠較快廣泛接種并起效，歐美經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟，疊加刺激政策的作用，將推動(dòng)消費(fèi)需求明顯增長(zhǎng)；與此同時(shí)，許多行業(yè)受前期疫情的影響商品庫(kù)存較低，產(chǎn)品成本將會(huì)有所上升。在供需兩方面的作用下，通脹水平將會(huì)走高。在較為悲觀的情況下：如果疫苗不能較快廣泛接種，或是沒(méi)有起到良好效果，為進(jìn)一步對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，歐美等經(jīng)濟(jì)體有可能推出進(jìn)一步的大規(guī)模刺激政策，這同樣可能推升通脹。而通脹預(yù)期的提升將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成利好。

總體來(lái)看，2021年，在疫情影響持續(xù)的背景下，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨極大的不確定性，主要經(jīng)濟(jì)體寬松的貨幣政策短期內(nèi)難以退出，低利率環(huán)境仍將延續(xù)，美元指數(shù)大概率維持下行，擴(kuò)張性的宏觀政策將抬升全球的通脹預(yù)期。上述因素將共同成為支撐2021年黃金價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。當(dāng)然，需要指出的是，雖然2021年黃金價(jià)格可能繼續(xù)上行，但也不排除受一些風(fēng)險(xiǎn)事件的影響出現(xiàn)階段性調(diào)整的可能。

短期而言，從黃金投資的倉(cāng)位情況看。自2020年8月漲至高點(diǎn)后，黃金價(jià)格持續(xù)震蕩，市場(chǎng)力量多空交織。但2020年12月以來(lái)，美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）黃金非商業(yè)凈持倉(cāng)有所反彈，顯示市場(chǎng)看多占比上升。市場(chǎng)看多力量的積聚暗示著黃金價(jià)格在持續(xù)近一個(gè)季度的盤整后有可能迎來(lái)新一輪上漲。