懸崖邊上的精銳

李惠琳

“為了做好教育真心傾家蕩產(chǎn)了，卻是這樣的結(jié)果，好遺憾好后悔?！?/p>

國慶長假的最后一天，一張署名精銳教育張熙的朋友圈截圖流出，文字悲觀，言語間滿是懊悔：“好想重頭再來，愿有來生，再不創(chuàng)業(yè)?！?/p>

10月8日，精銳教育澄清，網(wǎng)傳截圖為假，不是張熙的朋友圈。張熙公開立下flag，“要做率先轉(zhuǎn)型成功的教育企業(yè)”。

無論自曝截圖真假與否，精銳教育處于危機邊緣卻是事實。這家主打高端K12一對一的教育公司，兩年多來急轉(zhuǎn)直下，走到懸崖邊緣。

10月13日，精銳教育宣布暫停營業(yè)，救贖的時間窗口在縮小。

學(xué)霸創(chuàng)業(yè)

精銳本是一段 “學(xué)霸辦教育”的創(chuàng)業(yè)佳話。

張熙曾是福建省高考狀元，先后入北京大學(xué)、哈佛商學(xué)院深造，畢業(yè)后，進(jìn)入英孚教育任中國區(qū)總經(jīng)理，其間看到蓬勃的需求，開啟了以教育培訓(xùn)為主的創(chuàng)業(yè)之路。

2007年，精銳教育成立，比新東方晚了14年，為避開行業(yè)巨頭的鋒芒，張熙將根據(jù)地選在上海，在徐匯區(qū)開出第一家店，聚焦本地市場深耕，站穩(wěn)腳跟。

張熙早年接受《21CBR》記者采訪時表示，創(chuàng)立伊始，精銳的定位“高端教育連鎖”，但戰(zhàn)略執(zhí)行過程中出現(xiàn)動搖，一度主攻“小升初”的輔導(dǎo)班，主打30人班組的大班課。

籌劃異地擴張時，大班課模式妨礙了公司的快速擴張。

“一旦變成課外輔導(dǎo)，就必然要與當(dāng)?shù)氐慕虒W(xué)大綱相匹配，各地大綱不盡相同，同一個產(chǎn)品在上海做得好，到了廣州未必能行。”張熙解釋說。

于是，他將精力放在“一對一”授課上，主張“因材施教”，規(guī)避教學(xué)大綱不同帶來的擴張風(fēng)險，實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。

創(chuàng)業(yè)初期，張熙的擴張步伐走得非常謹(jǐn)慎。2009年異地擴張走進(jìn)廣州，2010年才將觸角伸向北京，之后，便按照平均一年新增約20家的速度擴張。

2015年之后，精銳教育的擴張節(jié)奏明顯加快，到2017年，學(xué)習(xí)中心增至225家，保持每年30-50家的開店速度。

2018年3月，張熙迎來高光時刻，精銳教育在美國紐交所上市，募集約1.7億美元資金，首日收盤市值為17.6億美元，最高時市值沖上26億美元。

當(dāng)時，精銳在招股書中自稱，已是中國最大的高端K12課后輔導(dǎo)服務(wù)商，在上海地區(qū)同領(lǐng)域中占據(jù)26.3%的市場份額。

創(chuàng)業(yè)十載，一切順風(fēng)順?biāo)?/p>

上市之后，張熙格外樂觀，一改創(chuàng)業(yè)期的謹(jǐn)小慎微，出手闊綽，加速全國擴張，他已不滿于線下拓店，而是不斷以投資、并購等方式，擴充版圖。

激進(jìn)擴張

2018年8月，張熙先買下了天津華英教育100%股權(quán)，借此鞏固班課業(yè)務(wù)，開拓北方市場;兩個月后，又以7億元的價格，參與收購培訓(xùn)機構(gòu)“巨人教育”，以便快速輻射全國。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年至2019年，張熙對外投資了9個教育相關(guān)項目，布局K12教培、早幼教、STEAM素質(zhì)教育、在線教育、國際教育等多個細(xì)分賽道，甚至不惜以銀行貸款支付并購費用。

精銳教育規(guī)?？焖倥蛎洠?019財年，公司營收達(dá)39.94億元，同比增長39.51%。

張熙尤其看重巨人教育，多次為其站臺，謀劃發(fā)展方向。

2019年4月，他公開宣稱，到2023年，巨人教育將建立500家校區(qū)，完成50萬學(xué)生在讀指標(biāo)，預(yù)計達(dá)到50億元收入，“未來3-4年內(nèi)實現(xiàn)上市”。

未想，巨人教育長期未能盈利，成了張熙沉重的包袱。據(jù)統(tǒng)計，精銳以貸款形式，前后向巨人輸血約9億元人民幣，極大耗損了其寶貴的現(xiàn)金。

2020年12月，精銳教育宣布，將巨人教育、天津華英、巨人網(wǎng)校等合并重組為 “新巨人教育”，重組后的公司獨立發(fā)展，精銳教育僅保留公司的股東身份和董事會席位，不再參與實際運營。

“雙減”政策一落地，巨人教育經(jīng)營壓力驟增，張熙停止對其投入資金止損。8月31日，巨人教育資金鏈斷裂，宣告倒閉。

張熙并非見死不救，實則自顧不暇。

精銳教育的授課模式以線下為主，超過70%的收入來自精銳個性化業(yè)務(wù)（K12一對一、一對三學(xué)科輔導(dǎo)），2015年至2019年，一直保持盈利狀態(tài)。

2020年初，疫情一來，線下教學(xué)受限，業(yè)務(wù)迅速由盈轉(zhuǎn)虧，一年巨虧7.25億元，2021財年上半年雖有復(fù)蘇，仍虧損3.32億元。

沒有疫情和政策黑天鵝，張熙或許不會這么快遭遇危機。截圖所稱“投資擴張?zhí)^激進(jìn)，疏于投資及財務(wù)管理”，也是實情，大規(guī)模的無效并購，掏空了精銳的家底，降低了其抗風(fēng)險的能力。

精銳教育2016-2020年凈利潤

2018年開始，精銳教育凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，負(fù)債率也節(jié)節(jié)攀升，由73.94%增至如今的97.94%，總負(fù)債達(dá)68.51億元。

今年8月，紐交所開出退市警示函，若精銳教育連續(xù)30個交易日內(nèi)普通股最低交易價低于每股1美元，則面臨退市風(fēng)險。

其后，精銳的股價一路下滑，截至10月8日美股收盤，已跌至0.394美元/股，市值僅剩6358萬美元，相比上市時跌去96%。

轉(zhuǎn)型難繼

為挽回頹勢，張熙謀劃過多次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

疫情期間，精銳教育實施“線上+線下”的OMO轉(zhuǎn)型，以“精銳在線”為基礎(chǔ)整合在線業(yè)務(wù)，對線下服務(wù)形成補充。

在這個在線教育爆發(fā)的窗口期，頭部機構(gòu)均加大投入，精銳在線聲量有限，表現(xiàn)平平，至2021財年Q2（截至2月底），線上業(yè)務(wù)占總營收比重僅為3.5%。

張熙在線下也加大高端輔導(dǎo)的投入，2020年升級“一對一VIP”產(chǎn)品，價格是常規(guī)產(chǎn)品價格的1.8倍。

按照規(guī)劃，2023年高端VIP產(chǎn)品將占到個性化業(yè)務(wù)收入6成，開設(shè)150-200個旗艦中心，客單價翻一番。

財報數(shù)據(jù)顯示，2020年9月-11月，精銳“一對一”輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，平均每個學(xué)生的新購買單價為4.4萬元。

高單價通常對應(yīng)高獲客成本。

“從商業(yè)價值上看，一對一的客單價更高，獲客難度更大，且一對一強調(diào)個性化教學(xué)，師資要求更高，會增加獲客和師資成本。”互聯(lián)網(wǎng)教育公司伴魚CMO翟磊告訴《21CBR》記者。

2021財年Q2，精銳核心的個性化業(yè)務(wù)凈收入達(dá)7.4億元，同比增長7.4%，環(huán)比增長51.0%，無奈銷售及市場推廣費用2.888億元，同比大增46.8%，單季再虧1.72億元。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《21CBR》記者， 一對一高端培訓(xùn)憑借靈活、難以監(jiān)管的性質(zhì)，相比其他教培賽道，“雙減”政策的沖擊相對較小，只受制于極高的獲客成本與較低的利潤率，唯有增加銷量，才能有利可圖。

面對行業(yè)變局，張熙的現(xiàn)行策略是，在原有一對一教學(xué)基礎(chǔ)上，以原有的家庭教育、心理輔導(dǎo)、作業(yè)輔導(dǎo)、生涯規(guī)劃四大板塊作為補充，定位為個性化家庭教育及托管中心。

鑒于一個季度仍有逼近10億元的營收基本盤，張熙若能穩(wěn)定運營、優(yōu)化管理、及時止損后，仍有機會維持現(xiàn)金流，保住核心的“一對一”業(yè)務(wù)，作為一家教育細(xì)分賽道的頭部公司存活下去。

可惜，張熙也許沒有資金，更沒有時間了。停業(yè)后，大量家長退費無門，員工四散，精銳已難逃“墜崖”厄運。

張熙大肆并購之時，教育賽道正大熱，一片唱多。無奈，愿望很理想，現(xiàn)實卻滿是變數(shù)。