快進快出，公募大幅減配科創(chuàng)板

易強

對科創(chuàng)板來說，2021年的二季度和三季度可謂“冰火兩重天”——科創(chuàng)50指數(shù)（000688.SH）在二季度錄得27.22%的漲幅之后，又在三季度遭遇13.82%的回撤。

從上市公司及公募基金披露的定期報告來看，公募基金的倉位調整應是造成上述現(xiàn)象的重要原因之一。

Wind資訊顯示，公募基金在二季度大幅加倉科創(chuàng)板，使得后者在資產配置中的權重達到歷史最高點即5.81%，然后又在三季度大幅減倉，期末權重大幅降至3.30%，甚至低于年初水平（4.02%）。

那么，公募未來會如何動作？

大幅減配

先從三季度持倉變動情況說起。

根據(jù)Wind資訊，截至三季度末，科創(chuàng)板上市公司有341家，占A股上市公司總數(shù)（4496家）的7.58%，總市值和流通市值分別合計48524億元和44441億元，分別占A股總市值（938393億元）和流通市值（706063億元）的5.17%和6.29%。

同期，公募重倉持有的A股上市公司市值合計57636億元，占基金資產凈值（234257億元）的24.60%。其中，重倉持有的科創(chuàng)板上市公司市值合計1900億元，占同期重倉A股市值的3.30%。

對照同期科創(chuàng)板流通市值在A股中的權重（6.29%），投資者不難得出一個結論，即在公募所持A股資產中，科創(chuàng)板低配了2.99個百分點。

上半年末的情況是，科創(chuàng)板總市值和流通市值分別合計52397億元和47384億元，分別占A股總市值（937271億元）和流通市值（698945億元）的5.59%和6.78%。也就是說，經過第三季度的洗禮，科創(chuàng)板在A股總市值和流通市值的權重不僅沒有提高，反而有所下降，分別下降了0.42個和0.49個百分點。

截至上半年末，公募持有的A股上市公司市值合計55673億元，占同期基金資產凈值（225825億元）的24.65%。其中，所持科創(chuàng)板上市公司市值合計3235億元，占同期所持A股市值的5.81%。

從歷史數(shù)據(jù)來看，在公募的資產配置中，上半年末科創(chuàng)板所占權重已達到歷史最高位。但盡管如此，截至上半年末，在公募所持A股資產中，科創(chuàng)板仍低配了0.98個百分點，三季度末更甚。

在某種程度上，公募大幅度的調倉行為導致同期科創(chuàng)板走勢大幅波動?？苿?chuàng)50指數(shù)在二季度錄得27.22%的漲幅之后，三季度遭遇13.82%的回撤，區(qū)間振幅達到19.34%，遠超上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指，后三者分別為11.45%、10.31%和14.12%。

那么，公募未來會如何動作？

增持是趨勢

從歷史數(shù)據(jù)來看，公募對科創(chuàng)板的配置總體上呈現(xiàn)增持趨勢。原因之一在于，科創(chuàng)板在A股中的權重在提高。

在上市公司數(shù)量方面，過去四個季度，科創(chuàng)板每季新增不低于30家，2020年四季度增加了32家，2021年一季度至三季度分別增加了36家、50家和40家。

在A股的權重方面，2020年三季度末，科創(chuàng)板總市值和流通市值分別合計32473億元和28754億元，分別占A股的4.13%和4.95%。一個季度后，科創(chuàng)板總市值和流通市值（分別合計37674億元和33491億元）所占權重分別增至4.34%和5.21%。

2021年一季度末，科創(chuàng)板總市值和流通市值（分別合計36048億元和31961億元）在A股中的權重分別為4.21%和5%;至2021年上半年末，科創(chuàng)板總市值和流通市值（分別合計52397億元和47384億元）所占權重分別增至5.59%和6.78%。

與之相應，在公募的資產配置中，科創(chuàng)板所占權重也在動態(tài)提高。

2020年三季度末，公募重倉持有的A股上市公司總市值合計39242億元，其中科創(chuàng)板上市公司市值合計595億元，占比1.52%。到了2020年年底，在公募所持48587億元的A股市值中，科創(chuàng)板占比提高到了4.02%。

2021年一季度末，公募重倉持有的A股上市公司總市值合計48147億元，其中科創(chuàng)板上市公司市值合計1131億元，占比2.35%。如前所述，至上半年末，在公募所持55673億元的A股市值中，科創(chuàng)板市值合計3235億元，占比大幅增至5.81%。

在增速的對比方面，科創(chuàng)板流通市值在過去四個季度增長了64.79%，同期公募所持科創(chuàng)板市值增長了4.44倍。

不過，上述數(shù)據(jù)同時也說明，在公募的資產配置中，科創(chuàng)板一直處于低配狀態(tài)，例如2020年三季度末低配了3.43個百分點，2020年年底低配了1.19個百分點，2021年一季度末低配了2.65個百分點，上半年末低配了0.98個百分點，三季度末低配了2.99個百分點。

但是，隨著權益類基金尤其科創(chuàng)板主題基金的發(fā)展，以及科創(chuàng)板估值水平的調整，未來公募進一步提高科創(chuàng)板配置被認為是大概率事件。

QFII、陽光私募以及陸股通（北上資金）亦表現(xiàn)出增持趨勢。自年初至三季度末，QFII的持倉市值由105億元增至154億元，陽光私募由51億元增至134億元。至于陸股通，盡管2021年2月才獲準投資科創(chuàng)板，但其持股市值很快由一季度末的30億元增至三季度末的182億元。

結構性調整

另外，與A股整體上的表現(xiàn)相似，公募三季度的持倉變化在某種程度上亦導致科創(chuàng)板出現(xiàn)結構性調整。

根據(jù)Wind資訊，截至三季度末，公募重倉的科創(chuàng)板上市公司有263家，其中新建倉的有37家（多為三季度才上市的公司），公募持有的該37只股票的市值合計113億元，占同期所持科創(chuàng)板總市值（1900億元）的5.95%。在這些公司中，持倉市值最大的3只股票是艾為電子、時代電氣和大全能源，分別為30億元、13億元和10億元，合計占到新建倉37家公司的46.90%。