城商行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型分析

范大路 秦俊文

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，居民財(cái)富不斷積累，資產(chǎn)配置需求和標(biāo)準(zhǔn)日益提升，為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間。城商行作為區(qū)域性銀行，在理財(cái)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其理財(cái)產(chǎn)品成長(zhǎng)性高、對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)敏捷，具有較強(qiáng)差異化、個(gè)性化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是在監(jiān)管的嚴(yán)格要求下，城商行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展也受到了巨大的沖擊，亟須探索新的發(fā)展模式。

城商行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

城商行穩(wěn)步推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型。截至2020年末，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.90%;當(dāng)年累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益9932.5億元，同比增長(zhǎng)7.13%。其中，全國(guó)122家城商行存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為4.07萬(wàn)億元，占總體市場(chǎng)份額的21.21%。城商行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比較高，有望率先完成凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)（見(jiàn)表1）。

居民財(cái)富增長(zhǎng)，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)GDP總量達(dá)101.60萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)2.3%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量不斷增加，居民收入水平持續(xù)提升。截至2020年末，中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)241萬(wàn)億元，可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)元以上的中國(guó)高凈值人群數(shù)量達(dá)262萬(wàn)人。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新經(jīng)濟(jì)、新行業(yè)發(fā)展迅猛，國(guó)內(nèi)高凈值客戶結(jié)構(gòu)更加多元化，理財(cái)業(yè)務(wù)也迎來(lái)了高速穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。

頭部效應(yīng)明顯，“進(jìn)階型”城商行發(fā)展強(qiáng)勁。《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2020年）》調(diào)研結(jié)果顯示，截至2020年末，“進(jìn)階型”城商行（暫未設(shè)立理財(cái)子公司且資產(chǎn)管理規(guī)模在500億元以上）共15家，其個(gè)人客戶理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模達(dá)14497.60億元，凈值型產(chǎn)品規(guī)模為11283.98億元。進(jìn)階型城商行理財(cái)規(guī)模占市場(chǎng)份額較大，客戶群體優(yōu)勢(shì)明顯，具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿??！斑M(jìn)階型”城商行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型程度高，客戶接受能力強(qiáng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)的效果顯著（見(jiàn)表2）。

城商行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的挑戰(zhàn)

城商行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展普遍面臨著投研能力差、合格投資者缺乏、理財(cái)子公司設(shè)立困難以及資管新規(guī)下轉(zhuǎn)型發(fā)展緩慢等問(wèn)題。

投研能力差，專業(yè)人才儲(chǔ)備不足。打破剛兌后，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在銀行自身理財(cái)產(chǎn)品的投研能力、風(fēng)控能力以及理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售能力方面。根據(jù)市場(chǎng)的需求，商業(yè)銀行未來(lái)理財(cái)將綜合投研、科技、服務(wù)等多方面因素，為客戶提供更加高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)。與國(guó)有大行、股份制銀行相比，城商行在資產(chǎn)管理的投研能力上表現(xiàn)較為薄弱。城商行在行業(yè)信用分析方面能力尚可，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及大類(lèi)資產(chǎn)配置方面的市場(chǎng)分析能力不足，對(duì)市場(chǎng)的敏感性不強(qiáng)，且短期內(nèi)難以組建高質(zhì)量的資管隊(duì)伍。城商行對(duì)專業(yè)化高端人才的吸引力不足，加之各大理財(cái)子公司加大了人才招聘力度，“搶人大戰(zhàn)”加劇了城商行理財(cái)人才招聘的難度。

投資者教育難度大，合格投資者缺乏。城商行客戶大多集中在三四線城市及以下地區(qū)，金融知識(shí)較匱乏，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型背景下，如何降低乃至消除長(zhǎng)期以來(lái)客戶的剛性兌付預(yù)期、提升客戶接受度是城商行面臨的第二大挑戰(zhàn)。城商行需要通過(guò)合理的方式和渠道，讓客戶充分認(rèn)識(shí)到打破剛兌是理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)。城商行業(yè)務(wù)人員要主動(dòng)引導(dǎo)客戶建立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品，做到“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的理性投資。此外，資管新規(guī)對(duì)合格投資者所設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)，三四線城市符合要求的合格投資者極少，對(duì)城商行理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大具有抑制作用。

設(shè)立理財(cái)子公司難度較大。截至2020年底，全國(guó)獲批籌建的理財(cái)子公司共24家，其中城商行共6家。對(duì)于大多數(shù)城商行來(lái)說(shuō)，成立理財(cái)子公司難度較大。一方面，籌建理財(cái)子公司的要求較為嚴(yán)格，設(shè)立成本較高。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，成立理財(cái)子公司后，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行的核心一級(jí)資本充足率下降10～20個(gè)基點(diǎn)左右。銀行規(guī)模越小對(duì)資本充足率的影響越大;城商行規(guī)模較小，籌備理財(cái)子公司對(duì)資本充足率影響較大。另一方面，理財(cái)子公司發(fā)展業(yè)務(wù)的核心是產(chǎn)品凈值化管理能力和專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)能力，大多數(shù)城商行尚不具備這些能力。城商行如果不能快速應(yīng)對(duì)理財(cái)市場(chǎng)變化，其客戶在轉(zhuǎn)移理財(cái)資產(chǎn)的同時(shí)也會(huì)帶走存款，從而影響銀行負(fù)債端業(yè)務(wù)。

有序推進(jìn)“清舊”與“立新”成為當(dāng)前最緊迫的問(wèn)題。傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)，負(fù)債端采用低成本吸納同業(yè)資金，資產(chǎn)端配置長(zhǎng)久期高收益的資產(chǎn)，從而獲取利差。資管新規(guī)明確要求嚴(yán)格控制非標(biāo)資產(chǎn)投資，禁止資金池。面對(duì)即將結(jié)束的過(guò)渡期，如何推進(jìn)產(chǎn)品整改、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，如何讓客戶接受新產(chǎn)品和新的理財(cái)思路成為城商行重要難題。

理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)借鑒

隨著凈值化轉(zhuǎn)型步伐的加快，商業(yè)銀行紛紛優(yōu)化理財(cái)業(yè)務(wù)，以相對(duì)穩(wěn)健的固收產(chǎn)品為基礎(chǔ)，嘗試建立股票權(quán)益、海外市場(chǎng)、掛鉤期權(quán)等多組合策略，打造以現(xiàn)金管理、定期開(kāi)放、長(zhǎng)期封閉等為特征的產(chǎn)品系列，增加了養(yǎng)老類(lèi)、指數(shù)類(lèi)、基金類(lèi)等資產(chǎn)配置，豐富了理財(cái)產(chǎn)品種類(lèi)，形成差異化、特色化競(jìng)爭(zhēng)格局。

布局養(yǎng)老主題成為理財(cái)產(chǎn)品的重要方向。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)有三大支柱，分別為社保養(yǎng)老金、企業(yè)年金和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)能夠有效地把握養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，居民能夠通過(guò)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)的有效配置，擴(kuò)大理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展市場(chǎng)。

ESG投資理念引進(jìn)銀行理財(cái)領(lǐng)域。ESG（Environmental環(huán)境、Social社會(huì)、Governance治理）投資理念是將環(huán)境、社會(huì)、治理等相關(guān)因素納入投資決策，商業(yè)銀行可通過(guò)選擇符合ESG相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證理財(cái)產(chǎn)品的收益最大化。2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確以“碳達(dá)峰、碳中和”作為長(zhǎng)期目標(biāo)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)主動(dòng)響應(yīng)國(guó)家政策及號(hào)召，堅(jiān)決貫徹可持續(xù)發(fā)展原則，加快ESG主題產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，為客戶提供更好的理財(cái)產(chǎn)品。

研發(fā)指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品。2019年國(guó)有大行理財(cái)子公司發(fā)行5款指數(shù)型產(chǎn)品，投資策略主要為“固收+權(quán)益”，權(quán)益部分投資標(biāo)的主要為指數(shù)。通過(guò)逐步加強(qiáng)對(duì)權(quán)益工具的關(guān)注和投資，提高理財(cái)產(chǎn)品的收益率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著理財(cái)產(chǎn)品偏向靈活配置型投資，產(chǎn)品投資策略逐漸從固收向采取較少部分的資產(chǎn)與指數(shù)掛鉤，從而成為產(chǎn)品收益增厚的部分。

FOF及多資產(chǎn)配置型理財(cái)產(chǎn)品有望成為長(zhǎng)期投資工具的替代。FOF是基金中的基金，主要投資標(biāo)的為基金產(chǎn)品，其優(yōu)點(diǎn)是凈值波動(dòng)小，可以選擇不同風(fēng)格的基金進(jìn)行資產(chǎn)配置。例如，可以選擇公募基金，也可以將資金少量投資于股票及債券資產(chǎn)來(lái)獲得超額收益。從FOF產(chǎn)品表現(xiàn)來(lái)看，近兩年存量公募FOF產(chǎn)品平均收益可達(dá)30%左右。

城商行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)路徑

聚焦自己擅長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品。在服務(wù)端，發(fā)揮城商行區(qū)域化優(yōu)勢(shì)，借助大數(shù)據(jù)分析對(duì)客戶實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化、差異化營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)。運(yùn)用金融科技建立大數(shù)據(jù)分析模型，采用聚類(lèi)分析、精準(zhǔn)畫(huà)像等方式刻畫(huà)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資能力及投資偏好等，做好客戶與產(chǎn)品的適當(dāng)性推廣;完善客戶的反饋流程，快速整合市場(chǎng)最新需求，形成“以客戶為中心”的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)提升客戶體驗(yàn)，增加存量客戶黏性，開(kāi)發(fā)新的潛在客戶;優(yōu)化產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，建立覆蓋銀行、互聯(lián)網(wǎng)及資管機(jī)構(gòu)多層次的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。在產(chǎn)品端，做好大類(lèi)資產(chǎn)均衡配置，增厚產(chǎn)品收益。城商行理財(cái)業(yè)務(wù)做好大類(lèi)資產(chǎn)配置是幫助客戶維持長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵，可以選擇在大類(lèi)資產(chǎn)配置中做選擇，或者在某一個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)配置里做擇時(shí)。另一方面，國(guó)家倡導(dǎo)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持理財(cái)資金直接投向股票市場(chǎng)，并可以獲取一定的政策紅利。

建立特色化的資產(chǎn)運(yùn)作模式。基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取方面，發(fā)揮好銀行在債券市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，借助城商行深耕地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，采用同業(yè)協(xié)作、內(nèi)部聯(lián)動(dòng)，拓展非標(biāo)產(chǎn)品的應(yīng)用，創(chuàng)新非標(biāo)業(yè)務(wù)的投資模式，擴(kuò)大理財(cái)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)儲(chǔ)備庫(kù);加強(qiáng)學(xué)習(xí)，以創(chuàng)新的思路和態(tài)度拓展現(xiàn)有的資產(chǎn)配置類(lèi)型，借助各類(lèi)金融工具探索從債券資產(chǎn)配置向全市場(chǎng)、全品類(lèi)的資產(chǎn)配置模式轉(zhuǎn)變。投資運(yùn)作方面，強(qiáng)化資產(chǎn)基礎(chǔ)研究，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、行業(yè)環(huán)境、信用風(fēng)險(xiǎn)形式、金融市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)，篩選優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，把握交易時(shí)機(jī);提升戰(zhàn)術(shù)投資能力，基于基本面分析，運(yùn)用投資組合的思路，確定單個(gè)資產(chǎn)和資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，實(shí)現(xiàn)同等收益但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的配置;建立科學(xué)的收益風(fēng)險(xiǎn)考評(píng)方法，以均值—方差為核心指標(biāo)，合理測(cè)度資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益，提高資產(chǎn)投資運(yùn)作水平和能力。

優(yōu)化理財(cái)投資審批流程，完善銀行債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。投前管理方面，城商行應(yīng)從制度規(guī)范和改進(jìn)、優(yōu)化入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)與動(dòng)態(tài)信用風(fēng)險(xiǎn)跟蹤等方面建立債券白名單庫(kù)體系，根據(jù)投資經(jīng)理的投資申報(bào)，按照債券白名單庫(kù)、交易對(duì)手黑名單形成快捷、科學(xué)的前置業(yè)務(wù)信評(píng)審批流程。投中管理方面，線上對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行充分的信息收集和深入分析，提升高評(píng)級(jí)、國(guó)有企業(yè)債券持倉(cāng)占比，及時(shí)發(fā)現(xiàn)信用資質(zhì)弱化債券，在重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)進(jìn)行積極處置;線下針對(duì)項(xiàng)目底層資產(chǎn)，建立企業(yè)信用檔案，探索與專業(yè)信用服務(wù)機(jī)構(gòu)共同建立信用庫(kù)。投后管理方面，持續(xù)跟蹤信用風(fēng)險(xiǎn)管理，定時(shí)對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)生的負(fù)面信息進(jìn)行匯總分析，包括發(fā)債主體負(fù)面輿情、偏離交易與級(jí)別調(diào)整等，針對(duì)已投資債券與白名單庫(kù)債券進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤管理，及時(shí)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)、出庫(kù)和止損等處理。

完善理財(cái)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。加強(qiáng)完善城商行理財(cái)業(yè)務(wù)與各部門(mén)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，建立完善的信息系統(tǒng)保障理財(cái)業(yè)務(wù)的健康運(yùn)營(yíng)。推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)，結(jié)合監(jiān)管趨勢(shì)，建設(shè)凈值化產(chǎn)品發(fā)行的運(yùn)作系統(tǒng)，內(nèi)嵌多種估值模型，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化估值和信息披露;借助新興技術(shù)，強(qiáng)化客戶、投資、監(jiān)管等信息統(tǒng)計(jì)和分析，對(duì)日常操作設(shè)置警戒提示。同時(shí)，將傳統(tǒng)的系統(tǒng)設(shè)計(jì)人才轉(zhuǎn)向產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、投資運(yùn)作等領(lǐng)域，推動(dòng)人才的與時(shí)俱進(jìn)。

加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理，保障投資者權(quán)益。強(qiáng)化銷(xiāo)售端風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格按照產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)向客戶介紹具體產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)以及凈值化管理的知識(shí)，嚴(yán)禁向客戶表達(dá)“保本”“穩(wěn)定”等承諾本金的詞匯，結(jié)合客戶資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦適合性產(chǎn)品;強(qiáng)化對(duì)手動(dòng)態(tài)白名單管理，關(guān)注白名單庫(kù)的企業(yè)狀況，根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)及時(shí)調(diào)整對(duì)手白名單，防止出現(xiàn)對(duì)手方出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)投資流程管理，強(qiáng)化審核責(zé)任，堅(jiān)決杜絕“蘿卜章”類(lèi)事件;開(kāi)展投資者教育活動(dòng)，向理財(cái)客戶普及凈值化理財(cái)知識(shí)，轉(zhuǎn)變銀行理財(cái)剛性兌付觀念，協(xié)助客戶建立形成理性的投資理念。

（作者單位：平頂山銀行，其中范大路系平頂山銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、平頂山銀行金融研究院院長(zhǎng)）