電子商業(yè)承兌匯票市場及其融資市場的發(fā)展研究

謝松

[摘 要] 我國企業(yè)間以票據(jù)為載體的信用支付體系仍未完全建立。為此，國家近年來出臺一系列供應鏈金融、票據(jù)支付、應收賬款賬期的相關(guān)辦法。文章運用實證分析方法研究電子商業(yè)承兌匯票（簡稱商票）在國內(nèi)各行業(yè)市場應用情況，并介紹了商票融資市場上各參與主體的展業(yè)方式，旨在找到一條適合商票自身特點、滿足市場需求的發(fā)展道路。

[關(guān)鍵詞] 電子商業(yè);匯票市場;融資

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2021.23.026

1 電子商業(yè)承兌匯票的研究背景

1.1 社會背景

目前企業(yè)間以票據(jù)為載體的信用支付體系仍未完全建立，因此出現(xiàn)大量下游大型企業(yè)壓占上游中小微企業(yè)應收賬款的現(xiàn)象。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012—2019年年末，我國工業(yè)企業(yè)應收賬款年增長速度約為10%，而我國GDP年增長速度僅為7%左右，其中第二產(chǎn)業(yè)GDP年增長速度約為6%，應收賬款增長速度遠超GDP增長速度，說明國內(nèi)企業(yè)應收賬款存在積壓問題;中小微企業(yè)為補充流動資金不得不通過資產(chǎn)抵押形式獲取銀行授信，央行持續(xù)向商業(yè)銀行釋放流動性，2019年我國社會杠桿率GDP/M2為2.00，而美國2019年社會杠桿率為0.71數(shù)據(jù)來源于貿(mào)易經(jīng)濟網(wǎng)https：//zh.tradingeconomics.com/. ，說明我國存在社會杠桿率GDP/M2居高不下、貨幣超發(fā)等社會問題。這對商票及其融資市場的研究具有社會效益。

1.2 政策背景

為解決上述問題，中央政府近年來出臺一系列供應鏈金融、票據(jù)支付、應收賬款賬期的相關(guān)辦法，如《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》《關(guān)于積極推進供應鏈金融創(chuàng)新與應用的指導意見》《保障中小企業(yè)款項支付條例》，推進了供應鏈金融和電子商業(yè)承兌匯票的應用進程，這一系列辦法的出臺，旨在規(guī)范電票市場、促進供應鏈金融創(chuàng)新、切實把金融活水引流至實體經(jīng)濟，因此對商票及其融資市場的研究具有政策依據(jù)。

1.3 法律背景

為規(guī)范票據(jù)市場，《票據(jù)法》《票據(jù)管理實施辦法》《支付結(jié)算辦法》及《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》《物權(quán)法》相繼出臺，加之《九民紀要》進一步規(guī)范，使票據(jù)相關(guān)法規(guī)在實踐中得以驗證，票據(jù)參與各方的合法權(quán)益受到法律的保護，為商票及其融資市場的研究提供了法律基礎(chǔ)。結(jié)合上述背景，對商票及其融資市場的研究既有社會效益，又具有政策法規(guī)的支持。

2 電子商業(yè)承兌匯票市場研究

研究商票在國內(nèi)各行業(yè)中的市場，可以從各行業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）入手。本文統(tǒng)計了2017—2020年上半年國內(nèi)主要行業(yè)季度GDP增加值，并以此為自變量，分別與季度電子商業(yè)承兌匯票的承兌發(fā)生額/余額、貼現(xiàn)發(fā)生額/余額進行相關(guān)性分析由于上海票交所于2016年成立，因此電子商業(yè)承兌匯票的相關(guān)數(shù)據(jù)從2017年開始統(tǒng)計。 ，最終測算出行業(yè)指標（GDP）與商票及其融資市場的相關(guān)性，為商票市場研究提供思路。

根據(jù)表1分析得出如下結(jié)論：①第三產(chǎn)業(yè)相對于第一、第二產(chǎn)業(yè)的商票開票需求量較大;②在工業(yè)、金融、建筑業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等GDP貢獻度較高的行業(yè)，商票的應用程度相對較高;③地產(chǎn)行業(yè)、金融業(yè)的商票貼現(xiàn)需求量較大，符合市場實際情況;④工業(yè)、批發(fā)零售行業(yè)同處于供應鏈中較末端，因此貼現(xiàn)需求量較大;⑤交通運輸、住宿餐飲行業(yè)及農(nóng)林牧副漁行業(yè)由于交易周期較短，因此開票與貼現(xiàn)需求均較弱，符合市場實際情況。

3 電子商業(yè)匯票融資市場研究

3.1 銀行

近年來，受到國家支農(nóng)支小政策影響和普惠金融的指標壓力，銀行正努力在供應鏈金融領(lǐng)域進行創(chuàng)新和探索，有的商業(yè)銀行降低了電子商業(yè)承兌匯票融資的門檻，通過簡化審批流程、線上化操作和壓降貼現(xiàn)利率的手段，提高了電子商業(yè)承兌匯票的融資效率并降低了成本;有的銀行利用加大區(qū)塊鏈平臺投資建設(shè)，把體系內(nèi)授信客戶的應收賬款轉(zhuǎn)化為電子債權(quán)憑證在其平臺上進行拆分和流轉(zhuǎn)，以整合授信客戶的渠道資源，搶占商票融資市場先機。但是由于電子債券憑證這一概念并未與電子商業(yè)承兌匯票直接掛鉤，存在一定的監(jiān)管和法律風險，其可行性需要進一步驗證或改進。

3.2 保理公司

保理公司作為應收賬款買賣最合理的參與者，在票據(jù)融資市場占據(jù)著不可忽視的地位，2019年10月22日中國銀保監(jiān)會印發(fā)了《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于加強商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》，保理公司業(yè)務(wù)受到極大規(guī)范，保理公司聚焦于應收賬款，并加強了對電子商業(yè)承兌匯票融資企業(yè)貿(mào)易背景真實性的審核。如今保理公司既是票據(jù)融資業(yè)務(wù)的重要通道，也是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的主要參與者之一，因而受到票據(jù)融資市場其他參與者的廣泛認可。

3.3 證券公司

目前標準化票據(jù)仍處于試行階段，電子承兌匯票無法作為底層資產(chǎn)直接被用于證券化融資，證券公司作為票據(jù)市場新晉參與者，對于電子商業(yè)承兌匯票由非標準資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闃藴驶Y產(chǎn)展現(xiàn)出了極大興趣，通過與評級AA+增信機構(gòu)合作、對接私募基金等形式，證券公司正加大票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的研發(fā)，如果能夠通過監(jiān)管機構(gòu)審核，將能夠極大程度降低票據(jù)的融資成本，加速標準化票據(jù)的進程。

3.4 擔保公司

在銀行承兌匯票未能參與的空白領(lǐng)域，擔保公司作為電子商業(yè)承兌匯票流轉(zhuǎn)、融資的保證方，在票據(jù)市場上起到了信用補足的作用，經(jīng)過擔保公司承兌/背書保證過的商票，不論是在流轉(zhuǎn)還是融資方面均具有極大優(yōu)勢，同時擔保公司也在積極與其他機構(gòu)合作。

3.5 其他類金融機構(gòu)

持牌的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺、票據(jù)交易平臺等，通過成立SPV（特殊目的機構(gòu)/公司）對票據(jù)資產(chǎn)進行統(tǒng)一管理，再通過掛牌的形式向公眾募集資金，進而在控制法律風險和操作風險的同時，達到票據(jù)融資的目的。

4 電子商業(yè)承兌匯票未來發(fā)展設(shè)想